Alico, Inc. (ALCO) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Alico, Inc. (ALCO) exécute l'un des pivots stratégiques les plus importants de l'histoire de l'agro-industrie américaine. Mais comment une entreprise avec un héritage de 125 ans peut-elle passer du statut de grand producteur d'agrumes à celui d'une société foncière diversifiée ? Après avoir conclu sa dernière grande récolte d'agrumes en avril 2025, l'entreprise se concentre désormais sur la maximisation de la valeur de ses environ 50 550 acres de terres de Floride, une évolution renforcée par un chiffre d'affaires TTM d'environ 44,20 millions de dollars à partir de mi-2025, ce qui montre l’impact immédiat de ce changement.

Vous devez comprendre les mécanismes de cette transformation, d’autant plus que l’entreprise prévoit que les ventes de terrains pourraient potentiellement dépasser 50 millions de dollars cet exercice, un facteur critique qui sous-tend leurs attentes 20 millions de dollars en EBITDA ajusté. Êtes-vous prêt à plonger dans l'histoire, la propriété et le nouveau modèle commercial qui déterminent la valeur future d'Alico, en surmontant les défis du verdissement des agrumes et de l'ouragan Milton ?

Historique d'Alico, Inc. (ALCO)

Vous recherchez l'histoire d'origine d'Alico, Inc., et l'essentiel à retenir est le suivant : la société est un géant foncier centenaire de Floride qui exécute actuellement un virage massif, passant du statut de producteur majeur d'agrumes à celui de société diversifiée de gestion foncière et de développement immobilier. Ce changement, motivé par des pressions environnementales et financières, constitue le facteur le plus important pour les investisseurs en 2025.

Les racines d'Alico sont profondes et remontent à l'expansion ferroviaire de la fin des années 1800. La structure d’entreprise moderne est cependant née d’une entreprise dérivée, et sa trajectoire a ensuite été redéfinie par un pionnier entrepreneurial des agrumes. C'est l'histoire classique d'une entité riche en actifs qui s'adapte pour survivre et prospérer.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

L'entité moderne, Alico, Inc., a été officiellement constituée en 1960 sous le nom d'Alico Land Development Company.

Emplacement d'origine

Les opérations de l'entreprise ont toujours été centrées sur la Floride, héritant de vastes étendues de terres. La société qui l'a précédé, The Atlantic Land and Improvement Company, a ouvert son premier bureau en Floride à 1948 à LaBelle, en Floride.

Membres de l'équipe fondatrice

Alico n'a pas été fondée par une petite équipe d'entrepreneurs, mais a été scindée par sa société mère, l'Atlantic Coast Line Railroad, et sa filiale, The Atlantic Land and Improvement Company. Le premier personnage le plus influent était le pionnier des agrumes Ben Hill Griffin, Jr., qui a acquis une participation majoritaire dans 1972 et est devenu président en 1973, fixant le cap de l'entreprise dans le secteur agroalimentaire.

Capital/financement initial

Le capital initial de l'entreprise était constitué d'importants actifs fonciers. Le premier rapport annuel de l'Alico Land Development Company, publié en 1960, montrait un actif total de 2,8 millions de dollars. Cela a été rapidement suivi par une introduction en bourse (IPO) en 1961 pour accéder aux marchés publics des capitaux à des fins de croissance.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

L'histoire de l'entreprise est marquée par deux transformations majeures : la vague d'acquisitions de 2014 qui en a fait une référence en matière d'agrumes, et le changement stratégique de 2025 qui dissout désormais cette orientation vers les agrumes. L’action à court terme porte essentiellement sur ce dernier point.

Les acquisitions de 2014, y compris les actifs d'Orange-Co, LP, représentaient un pari énorme sur les agrumes, augmentant la production totale de boîtes de l'entreprise à environ 10 millions de cartons pro forma pour cette année-là. Mais la tendance à long terme de la maladie du verdissement des agrumes et les impacts des ouragans ont fait que ce pari a cessé de porter ses fruits.

Ainsi, en janvier 2025, Alico a annoncé qu'elle cesserait sa division Alico Citrus après la récolte de l'exercice 2025. C’était un choix difficile, mais honnêtement, nécessaire. Ils constataient une diminution de la production malgré des investissements importants, et la base de coûts fixes perdait de l'argent.

Voici le calcul rapide de la transformation de 2025 :

• Réduction des effectifs : La main d'œuvre dans la production d'agrumes a été réduite d'environ 200 à 25 employés, réduisant immédiatement les dépenses d’exploitation.
• Accélération des ventes de terrains : La société accélère les ventes de terrains, avec des perspectives relevées qui pourraient potentiellement dépasser 50 millions de dollars pour l’ensemble de l’exercice 2025.
• Perspectives financières (exercice 2025) : Projets de gestion clôturant l'exercice avec un EBITDA ajusté d'environ 20 millions de dollars, un solde de trésorerie d'environ 25 millions de dollars, et une dette nette d'environ 60 millions de dollars.
• Nouvelle orientation : L'entreprise se concentrera sur son environ 51 300 acres de terres pour des utilisations à plus forte valeur, y compris la location d'environ 5 250 acres aux producteurs d'agrumes tiers la saison prochaine, en explorant la production de gazon et l'extraction de sable, et en faisant progresser les travaux de droits immobiliers comme le développement de Corkscrew Grove Villages.

Ce que cache cette estimation, c’est l’impact ponctuel du changement ; pour le deuxième trimestre clos le 31 mars 2025, la société a déclaré une perte nette de 111,4 millions de dollars, piloté par 118 millions de dollars en amortissement accéléré hors trésorerie et 25 millions de dollars en dépréciation d'actifs liés aux activités d'agrumes. C’est un énorme coup dur en comptabilité, mais cela fait table rase du nouveau modèle de société foncière, moins volatile.

Vous pouvez en savoir plus sur la vision à long terme ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'Alico, Inc. (ALCO).

Alico, Inc. (ALCO) Structure de propriété

Alico, Inc. (ALCO) opère avec une structure de propriété très concentrée, où les fonds institutionnels et les initiés de l'entreprise contrôlent la grande majorité des actions, laissant un flottant relativement faible pour le grand public.

Cette dynamique signifie que les décisions stratégiques sont définitivement pilotées par un groupe restreint de grandes parties prenantes. Il est donc crucial pour tout investisseur de comprendre leurs intérêts.

Compte tenu de la situation actuelle de l'entreprise

Alico, Inc. est une société holding cotée en bourse cotée au NASDAQ Global Select Market sous le symbole ALCO. En novembre 2025, sa capitalisation boursière s'élève à environ 255,50 millions de dollars, avec environ 7,65 millions actions en circulation.

L'entreprise est au milieu d'une transformation stratégique importante au cours de l'exercice 2025, s'éloignant de sa division Alico Citrus - qui cessera ses activités après la récolte 2024/2025 - pour se concentrer sur sa stratégie diversifiée d'utilisation des terres et de développement immobilier. Ce changement modifie fondamentalement le rapport risque-récompense profile, en passant de la production agricole volatile à la monétisation des actifs à long terme.

Compte tenu de la répartition de l'actionnariat de l'entreprise

Les actions de la société ne sont pas largement détenues par les investisseurs particuliers. Voici un calcul rapide de la répartition des actionnaires, basé sur des données récentes, montrant qui détient le pouvoir dans la structure de vote. Cette concentration est un facteur clé dans l'analyse de la volatilité et de l'orientation à long terme du titre, que nous décomposons plus en détail en Analyser la santé financière d'Alico, Inc. (ALCO) : informations clés pour les investisseurs.

Compte tenu du leadership de l'entreprise

L'entreprise est dirigée par une équipe de direction possédant une vaste expérience dans les domaines de la finance, de l'agriculture et de la gestion des terres, essentielle pour naviguer dans le virage stratégique de 2025 vers la monétisation des actifs fonciers. L'équipe de direction est dirigée par :

• John E. Kiernan : Président et chef de la direction. Il apporte une solide expérience en banque d'investissement et en finance d'entreprise, essentielle pour la nouvelle orientation de l'entreprise.
• Brad Heine : Vice-président principal et directeur financier. Il supervise la stratégie financière, après avoir occupé des postes de direction dans des sociétés comme Avis Budget Group.
• Mitch Hutchcraft : Vice-président exécutif de l'immobilier. Son rôle est essentiel alors que l'entreprise s'oriente pour maximiser la valeur de son environ 50 550 acres des terres de Floride.
• James E. Samplel : Directeur de l'Information.
• Marie Molina : Directeur administratif.

La tâche principale de la direction à court terme est de mettre fin aux activités d'agrumes et de libérer la valeur intégrée dans le portefeuille foncier par le biais de ventes, de locations et de développements stratégiques. Il s’agit désormais d’un jeu de gestion des terres, et pas seulement d’un jeu agricole.

Alico, Inc. (ALCO) Mission et valeurs

La mission d'Alico, Inc. est fondamentalement fiduciaire, centrée sur la maximisation de la valeur actionnariale grâce à une gestion responsable des terres, un objectif qui s'est intensifié suite à la décision stratégique de mettre fin à ses activités d'agrumes à forte intensité de capital pour devenir une société foncière diversifiée. Les valeurs de l'entreprise sont désormais clairement liées à l'optimisation des actifs et à la gestion durable des ressources, reflétant le passage de l'agro-industrie à l'immobilier et à la monétisation de l'utilisation des terres.

Vous avez affaire à une entreprise en transition, sa mission déclarée est donc désormais plus essentielle que jamais en tant que guide pour l'allocation du capital. Les prévisions financières à court terme pour l'exercice 2025 reflètent ce changement, projetant un EBITDA ajusté d'environ 20 millions de dollars, soutenu par des ventes de terrains qui pourraient potentiellement dépasser 50 millions de dollars.

L'objectif principal d'Alico, Inc.

Déclaration de mission officielle

L'énoncé de mission officiel d'Alico, Inc. est une directive claire adressée à son équipe de direction, alliant performance financière et responsabilité environnementale. Il ne s’agit pas seulement d’un passe-partout d’entreprise ; il encadre leur transformation stratégique.

• Créez de la valeur pour les actionnaires en gérant les actifs existants en fonction de leur revenu actuel et de leur rendement total optimaux.
• Acquérir de manière opportuniste de nouveaux actifs.
• Produire des produits agricoles de haute qualité tout en exerçant une gestion responsable de l’environnement.

Le cœur de cette démarche est l’optimisation des actifs. C'est un mandat simple : obtenir le meilleur retour sur investissement d'environ 51 300 acres de terrain en Floride.

Énoncé de vision

La vision stratégique de l'entreprise, souvent articulée à travers ses objectifs déclarés, constitue une feuille de route claire sur la manière dont elle entend exécuter sa mission dans l'ère post-agrumes. Il s’agit avant tout d’extraire de leurs vastes propriétés foncières une valeur autre que celle des agrumes.

• Monétisez les actifs sous-productifs grâce à la vente de terrains ou de servitudes.
• Mettre en œuvre des solutions créatives pour améliorer et extraire de la valeur, y compris l’exploitation des droits miniers.
• Focus sur la gestion et la conservation des ressources naturelles.
• Générez des bénéfices récurrents et durables avec un équilibre approprié entre risque et récompense.

Cette vision est soutenue par l’espoir de terminer l’exercice 2025 avec un solde de trésorerie d’environ 25 millions de dollars et une dette nette réduite à environ 60 millions de dollars, un signe clair que la stratégie de monétisation des actifs vise à renforcer le bilan. Exploration d'Alico, Inc. (ALCO) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Slogan/slogan d'Alico, Inc.

Alico, Inc. n'utilise pas de slogan percutant et largement médiatisé comme le ferait une marque grand public, mais son identité opérationnelle est mieux capturée par sa proposition de valeur fondamentale : la gestion des terres et la création de valeur. Les actions de l'entreprise sont plus éloquentes qu'un slogan, d'autant plus qu'elle passe du statut de producteur d'agrumes dominant à celui de société de gestion immobilière et de ressources.

L'accent est mis sur la « culture de la conservation » et la « gestion responsable des ressources », démontrant que la rentabilité et l'intendance sont considérées comme les deux faces d'une même médaille dans leur nouveau modèle commercial.

Cela signifie pour vous que la performance boursière de la société est désormais moins liée à la récolte volatile d'agrumes de Floride qu'à la valeur stratégique à long terme de son vaste portefeuille immobilier.

Alico, Inc. (ALCO) Comment ça marche

Alico, Inc. est en train de se transformer fondamentalement d'une entreprise agroalimentaire traditionnelle de Floride en une société diversifiée de gestion foncière et de développement immobilier, monétisant son vaste portefeuille de terres pour générer de la valeur pour les actionnaires. Ce changement, accéléré au cours de l'exercice 2025, signifie que la création de valeur de l'entreprise se concentre désormais sur la vente stratégique de terrains, la location à long terme et le développement résidentiel à grande échelle, et non sur les opérations agricoles.

Portefeuille de produits/services d'Alico, Inc.

Le portefeuille de produits de l'entreprise est désormais fortement axé sur les services immobiliers et fonciers, reflétant la cessation stratégique de son segment Alico Citrus après la dernière grande récolte au troisième trimestre 2025. Vous devez considérer l'entreprise sous l'angle de la monétisation des terres.

Cadre opérationnel d'Alico, Inc.

Le cadre opérationnel d'Alico, Inc. a été entièrement repensé en 2025 pour soutenir la transition vers un modèle centré sur le foncier, qui est une activité beaucoup moins coûteuse et à marge plus élevée. Il s’agit d’un changement massif dans leur façon de fonctionner.

• Monétisation des actifs : Le processus principal consiste à identifier et à vendre des parcelles de terrain non stratégiques, avec une perspective de ventes de terrains pouvant potentiellement dépasser 50 millions de dollars pour l’ensemble de l’exercice 2025.
• Droit au développement : Obtenir les approbations législatives et réglementaires pour les projets de développement de grande valeur, comme les Corkscrew Grove Villages, qui permettent d'obtenir la valorisation la plus élevée possible pour le terrain.
• Restructuration des coûts : Des réductions significatives des effectifs (de ~200 à ~25 employés) et l'élimination d'investissements en capital substantiels dans les opérations d'agrumes ont considérablement réduit la base des dépenses d'exploitation.
• Location diversifiée : Passer de l'agriculture autonome à la location de terres à des tiers pour des utilisations diversifiées, générant des revenus constants et à moindre risque liés à la gestion des terres et aux autres opérations, qui ont augmenté 107% au deuxième trimestre 2025.

Voici un calcul rapide : la société s'attend à réaliser un EBITDA ajusté d'environ 20 millions de dollars pour l’exercice 2025, principalement grâce à ce nouveau modèle plus simple et aux ventes de terrains. Vous pouvez en savoir plus sur la vision à long terme dans leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'Alico, Inc. (ALCO).

Avantages stratégiques d'Alico, Inc.

Le succès d'Alico, Inc. sur le marché dépend désormais moins du rendement agricole que de la valeur stratégique de ses biens immobiliers et de sa flexibilité financière. Leur plus grand avantage est sans aucun doute leur réserve foncière.

• Portefeuille foncier massif : Propriété d'environ 50 550 à 51 300 acres de terrains stratégiquement situés dans huit comtés de Floride fournissent une base d'actifs substantielle et limitée pour le développement et la monétisation.
• Liquidité et bilan solides : Le changement stratégique a renforcé le bilan, la direction prévoyant un solde de trésorerie de fin d'année d'environ 25 millions de dollars et une réduction de la dette nette à environ 60 millions de dollars pour l’exercice 2025.
• Expertise en développement : La capacité d’obtenir des droits pour des projets à grande échelle, tels que le Corkscrew Grove Stewardship District, transforme des terres agricoles brutes en propriétés résidentielles et commerciales de grande valeur.
• Stabilité à long terme : La société prévoit que sa trésorerie et ses liquidités soutiendront ses opérations jusqu’à l’exercice 2027, offrant ainsi une piste importante pour exécuter la stratégie pluriannuelle d’aménagement du territoire.

Alico, Inc. (ALCO) Comment gagner de l'argent

Alico, Inc. gagne de l'argent grâce à une transition stratégique d'un producteur d'agrumes traditionnel de Floride à une société diversifiée de gestion des terres et de monétisation. Alors que l'entreprise générait historiquement des revenus principalement en cultivant et en vendant des agrumes, son futur moteur financier se déplace vers des domaines à forte croissance tels que les redevances sur les roches et le sable, les ventes de gazon et les projets d'aménagement de terrains à grande échelle, ainsi que les flux de trésorerie importants provenant de la vente d'actifs stratégiques.

L'entreprise a achevé sa dernière grande récolte d'agrumes au troisième trimestre de l'exercice 2025, marquant la fin des opérations de production d'agrumes les plus capitalistiques. Ce pivot est conçu pour capitaliser sur la valeur de ses quelque 51 300 acres de terres réparties dans huit comtés de Floride.

Répartition des revenus d'Alico, Inc.

Le tableau suivant reflète la composition des revenus d'exploitation d'Alico, Inc. pour les neuf mois clos le 30 juin 2025. Cette période reflète la phase finale de l'ancienne activité d'agrumes de la société avant que le plein impact de la liquidation stratégique ne se fasse sentir.

Voici le calcul rapide : les revenus de la gestion des terres et autres opérations pour les neuf mois clos le 30 juin 2025 ont augmenté de 68,3 % par rapport à la période de l'année précédente, grâce à des revenus de redevances sur les roches et le sable plus élevés et aux ventes de gazon. Le segment Alico Citrus représentait toujours la grande majorité des revenus d'exploitation au cours de cette période, mais cette part est définitivement sur une trajectoire fortement descendante en raison de la sortie stratégique et de l'impact de l'ouragan Milton.

Économie d'entreprise

Les fondamentaux économiques d'Alico, Inc. évoluent rapidement d'une économie agricole basée sur les matières premières à un modèle d'actifs réels et de redevances, qui offre généralement des marges plus élevées et moins de volatilité. L’entreprise monétise ses vastes propriétés foncières grâce à deux méthodes principales : les revenus passifs et les ventes pures et simples.

• Pouvoir de tarification des agrumes : Malgré la baisse des volumes de récolte, le prix mélangé par livre de matières solides pour les agrumes a augmenté de 0,85 $ pour les neuf mois clos le 30 juin 2025, par rapport à l'année précédente. Cela était dû aux prix avantageux d'un contrat avec Tropicana, démontrant que même dans un segment en déclin, les contrats stratégiques peuvent augmenter temporairement le revenu unitaire.
• Modèle de redevance et de bail : Le secteur Gestion des terres génère des revenus provenant d'activités non cycliques, notamment des revenus de redevances sur les roches et le sable, ainsi que des baux pour le pâturage et la chasse. Ce modèle est en grande partie passif, nécessitant des dépenses en capital minimes par rapport à l'agriculture, ce qui réduit les dépenses d'exploitation.
• Monétisation des terrains (revenus hors exploitation) : La plus grande opportunité à court terme est la vente de terrains non essentiels. Alico, Inc. a relevé ses perspectives de ventes de terrains pour qu'elles puissent potentiellement dépasser 50 millions de dollars pour l'ensemble de l'exercice 2025. Il s'agit de gains sur les ventes d'actifs, et non de revenus d'exploitation, mais ils fournissent une injection de liquidités cruciale pour renforcer le bilan et financer la transition.

La transition est un jeu à long terme, mais l’argent provenant de la vente des terrains constitue un coussin. Vous pouvez en apprendre davantage sur l’intérêt institutionnel de ce changement sur Exploration d'Alico, Inc. (ALCO) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Performance financière d'Alico, Inc.

La performance financière d'Alico, Inc. au cours de l'exercice 2025 reflète les coûts de sa transformation stratégique (amortissement accéléré) compensés par une forte monétisation des actifs et l'amélioration des revenus de gestion des terres.

• Projection de l’EBITDA ajusté : La société prévoit d'atteindre un EBITDA ajusté d'environ 20 millions de dollars pour l'ensemble de l'exercice 2025. Cette mesure, qui exclut les éléments hors trésorerie et non récurrents comme l'amortissement accéléré, donne une image plus claire de la rentabilité sous-jacente de l'entreprise.
• Liquidité et dette : Au 30 juin 2025, la société disposait d'un solide solde de trésorerie et d'équivalents de trésorerie de 42,1 millions de dollars, soit une augmentation significative par rapport à la fin de l'exercice précédent. La dette totale s'élevait à 85,2 millions de dollars, ce qui donne une dette nette de 43,2 millions de dollars. Le solide ratio de fonds de roulement de 9,37 à 1,00 indique une excellente santé financière à court terme.
• Perte nette : La société a déclaré une perte nette attribuable aux actionnaires ordinaires de 18,3 millions de dollars pour le troisième trimestre 2025. Cette perte est principalement due à environ 40,7 millions de dollars d'amortissement accéléré hors trésorerie sur les agrumes dans le cadre de la décision de liquidation.
• Progrès des ventes de terrains : L'entreprise a dépassé son objectif initial de vente de terrains, générant plus de 9 millions de dollars grâce aux ventes combinées de terrains et d'équipements au cours du seul troisième trimestre 2025. Il s’agit là du levier clé de la solidité des bilans à court terme.

Ce que cache cette estimation, c’est la nature ponctuelle et non monétaire de l’importante charge d’amortissement ; l'activité sous-jacente, ajustée en conséquence, génère un flux de trésorerie opérationnel positif, ce qui est important pour la durabilité à long terme.

Alico, Inc. (ALCO) Position sur le marché et perspectives d'avenir

Alico, Inc. est en train de modifier fondamentalement son modèle commercial, passant d'un important producteur d'agrumes de Floride à une société diversifiée de gestion foncière et de développement immobilier. Ce pivot stratégique, qui s'accélère en 2025, positionne l'entreprise pour libérer la valeur intrinsèque de son vaste parc foncier de Floride, estimé entre 650 millions de dollars et 750 millions de dollars, en capitalisant sur la croissance démographique explosive de l’État.

Les perspectives à court terme pour l'exercice 2025 reflètent cette transition, la direction prévoyant un EBITDA ajusté d'environ 20 millions de dollars, principalement tiré par les ventes de terrains qui devraient dépasser 50 millions de dollars. L’objectif est de passer d’un revenu agricole volatil à une monétisation foncière régulière et à marge élevée.

Paysage concurrentiel

La position concurrentielle d'Alico est mieux considérée non seulement par rapport à d'autres entreprises agroalimentaires, mais aussi par rapport aux sociétés cotées en bourse axées sur l'aménagement des terres en Floride et les opérations de cultures permanentes à grande échelle. Son principal avantage réside dans la taille et l’emplacement stratégique de ses terres dans le sud-ouest de la Floride, en pleine croissance.

Acreage Share Proxy est une mesure simplifiée des propriétés foncières relatives au sein de ce groupe de pairs.

Opportunités et défis

Vous devez considérer les opportunités et les risques à travers le prisme d’une entreprise en transition, riche en terres et pauvre en liquidités. Les avantages sont évidents, mais le risque d’exécution dans le domaine de la promotion immobilière est bel et bien réel.

Position dans l'industrie

La position d'Alico dans l'industrie est unique parce qu'elle abandonne sa force traditionnelle sur le marché - elle était l'un des plus grands producteurs d'agrumes du pays, maintenant une 14% à 15% part de marché de l’industrie des agrumes de Floride au cours des années précédentes. Il s'agit désormais d'un important propriétaire foncier de Floride doté d'un nouveau mandat.

• Position foncière dominante : La société possède environ 51 300 acres de terre et 48 700 acres des droits miniers, principalement dans le sud-ouest de la Floride, une région connaissant une croissance résidentielle et commerciale massive.
• Stratégie de déverrouillage de la valeur : L'accent est mis sur la réalisation de la valeur intrinsèque significative de son terrain, qui se négocie actuellement à un rabais par rapport à sa valeur marchande estimée.
• Jeu immobilier à long terme : le développement de Corkscrew Grove Villages, qui comprend 6 000 acres de terres protégées, est le principal moteur de valeur à long terme, faisant passer la mesure de valorisation de l'entreprise des multiples de l'agro-industrie aux multiples de la détention immobilière.
• Apprenez-en davantage sur la vision à long terme de l'entreprise dans le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'Alico, Inc. (ALCO).

La société est essentiellement une option d'achat foncière face au boom démographique de la Floride, amortie par des revenus agricoles et miniers stables pendant que le processus de développement se déroule. L’action principale des investisseurs consiste à surveiller l’évolution des droits et la clôture des ventes de terrains, et non le prix des oranges.