(BLK): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está tentando mapear o cenário competitivo para o maior gestor de ativos do mundo e, honestamente, é uma fera. O simples tamanho da BlackRock, Inc. – administrando US$ 13,46 trilhões em ativos no final de 2025 – significa que suas cinco forças competitivas são diferentes de qualquer outra. Vemos uma rivalidade intensa, especialmente com a pressão das taxas a levá-los para alternativas (onde o AUM cresceu 45% no segundo trimestre de 2025), enquanto o seu enorme orçamento tecnológico de 1,24 mil milhões de dólares lhes dá um sério poder de negociação contra os fornecedores. Mas será que essa escala pode realmente defender contra substitutos como a indexação direta, ou será que essa visibilidade apenas os torna um alvo maior para clientes institucionais que exigem taxas mais baixas? Abaixo, detalho a dinâmica exata do poder em todas as cinco forças, dando a você a visão clara de que você precisa agora.

(BLK) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Você está analisando o poder dos fornecedores da BlackRock, Inc., e a realidade é que, para uma empresa desse tamanho, os fornecedores não são apenas fabricantes de widgets; são entidades altamente especializadas, principalmente capital humano e plataformas tecnológicas de missão crítica. O talento definitivamente tem uma influência significativa.

Considere o custo desse talento. Para o segundo trimestre de 2025, a BlackRock, Inc. relatou despesas com remuneração e benefícios de funcionários de US$ 1,764 bilhão. Se olharmos para as despesas totais estimadas para esse mesmo trimestre, indexadas em torno US$ 3,33 bilhões, essa compensação por si só representa aproximadamente 53.0% dessa base de despesas. Essa elevada proporção sinaliza claramente que os principais funcionários – gestores de carteira, desenvolvedores da Aladdin e estrategistas seniores – são fornecedores de alto poder, cujas demandas por pacotes de remuneração e retenção devem ser atendidas pela BlackRock. O foco da empresa no capital humano fica evidente em seus programas de desenvolvimento de carreira e de redes de ex-alunos, mostrando uma compreensão dessa dinâmica.

O poder de barganha dos fornecedores de tecnologia também é substancial, embora a escala da BlackRock, Inc. forneça um contrapeso. Provedores importantes como Bloomberg L.P. e Amazon Web Services (AWS) se beneficiam dos altos custos de mudança associados à infraestrutura principal em que a BlackRock, Inc. Mover os principais sistemas de gestão de investimentos e de risco é uma tarefa monumental, que dá vantagem aos fornecedores históricos.

Para enquadrar a posição de negociação da BlackRock, Inc., observe seu tamanho: no segundo trimestre de 2025, a empresa gerenciava ativos sob gestão (AUM) atingindo US$ 12,5 trilhões. Essa escala massiva torna a BlackRock, Inc. um cliente absolutamente crítico e de alto volume para quase todos os fornecedores com os quais ela se relaciona, desde provedores de dados até serviços em nuvem. Este volume se traduz diretamente em uma forte alavancagem de negociação, mesmo contra poderosos gigantes da tecnologia.

No que diz respeito aos gastos com tecnologia, embora um US$ 1,24 bilhão orçamento de tecnologia para 2025 não foi explicitamente confirmado em registros recentes, as despesas operacionais gerais da empresa mostram a escala do seu investimento. Para fins de contexto, a despesa operacional total para todo o ano de 2024 foi US$ 12,833 bilhões, um aumento de US$ 556 milhões em relação ao ano anterior. A capacidade da BlackRock, Inc. de comprometer capital significativo, como o investimento estratégico feito na AccessFintech em novembro de 2025, demonstra sua força financeira na formação de relacionamentos com fornecedores. Os termos desse investimento específico não foram divulgados, mas a ação em si é um movimento de poder.

A BlackRock, Inc. trabalha ativamente para mitigar a dependência de um único fornecedor por meio de ações estratégicas. A recente parceria estratégica e investimento de capital de novembro de 2025 na AccessFintech (AFT) é um excelente exemplo. Esta mudança integra a Synergy Network da AFT com a plataforma Aladdin, com o objetivo de melhorar a colaboração pós-negociação e a visibilidade em títulos, mercados privados e derivativos. Este tipo de integração e investimento profundos ajuda a BlackRock, Inc. a desenvolver o seu próprio controlo do ecossistema, reduzindo eficazmente o poder unilateral de fornecedores externos e não integrados.

Aqui está um resumo das principais dinâmicas dos fornecedores:

O poder detido por esses fornecedores é gerenciado por meio de algumas alavancas principais:

• Compensação: Pagando US$ 1,764 bilhão no segundo trimestre de 2025 para reter talentos de primeira linha.
• Escala: Aproveitando US$ 12,5 trilhões AUM para exigir condições favoráveis dos fornecedores.
• Integração: Aprofundar os laços com parceiros como a AccessFintech para controlar os padrões de fluxo de trabalho.
• Estrutura de despesas: Gerenciando o crescimento geral das despesas, que aumentou 23% ano a ano no segundo trimestre de 2025.

Os custos de talentos são definitivamente o fator mais imediato e potente aqui.

(BLK) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está olhando para a BlackRock, Inc. do lado do cliente e, honestamente, a dinâmica de poder é uma história de dois negócios: o lado altamente competitivo da gestão de ativos e o lado mais rígido dos serviços de tecnologia. Para o enorme conjunto de activos que a BlackRock gere, os compradores – especialmente os grandes – detêm uma alavancagem significativa.

Os investidores institucionais são a força dominante aqui, detendo entre 61-81% das ações da BlackRock, com participações institucionais reportadas em 79,53% em Novembro de 2025. Esta concentração significa que os maiores proprietários de activos, como fundos de pensões e fundos soberanos, têm uma influência substancial, incluindo definitivamente a capacidade de pressionar por taxas de gestão mais baixas nos seus mandatos. Essa pressão é um vento contrário constante que a BlackRock deve controlar.

Para o negócio principal voltado para o varejo, a franquia iShares ETF, o poder do cliente é expresso por meio da compressão implacável de taxas. Embora o iShares AUM da BlackRock tenha ultrapassado US$ 5 trilhões no terceiro trimestre de 2025, essa escala só é mantida com o repasse dos ganhos de eficiência. Vemos isso em cortes históricos de taxas, como reduções de até 20 pontos base em certos ETFs no final de 2022, e cortes específicos de taxas de índices básicos em 2023, como a redução da taxa do ETF iShares Core S&P/ASX 200 de 0,09% para 0,05%. Mesmo com esta pressão, a BlackRock alcançou um crescimento anualizado de taxas básicas orgânicas de 10% no terceiro trimestre de 2025, mostrando que, embora as taxas por dólar sejam apertadas, o grande volume de ativos fluindo no total de AUM atingiu um recorde de US$ 13,46 trilhões no terceiro trimestre de 2025 – é o que impulsiona a receita.

Grandes clientes institucionais, incluindo grandes fundos de pensões e fundos soberanos, negociam mandatos personalizados e com taxas mais baixas diretamente com a BlackRock. Esse poder de negociação é consequência direta da imensa escala da empresa. O total de ativos sob gestão (AUM) da BlackRock atingiu US$ 13,46 trilhões no terceiro trimestre de 2025, acima dos US$ 12,53 trilhões no segundo trimestre de 2025. Essa escala enorme, que é maior do que o PIB de muitas nações, torna a BlackRock altamente visível para todos os principais alocadores, mas também significa que esses clientes sabem que estão negociando com o líder de mercado e podem exigir condições favoráveis.

O poder de barganha muda significativamente quando olhamos para a oferta de serviços de tecnologia, Aladdin. Os clientes que utilizam a plataforma Aladdin enfrentam elevados custos de mudança, o que limita severamente o seu poder de negociar taxas de serviço de tecnologia mais baixas. A receita de serviços de tecnologia da BlackRock aumentou 26% ano a ano, para US$ 499 milhões no segundo trimestre de 2025, indicando forte poder de precificação neste segmento. A aderência da plataforma é reforçada pelo seu ecossistema em expansão; no final de 2025, a integração com a Synergy Network da AccessFintech conecta usuários Aladdin a mais de 250 mercados de capitais e instituições de serviços de ativos, tornando a plataforma central para seu fluxo de trabalho operacional.

Aqui está uma rápida olhada na escala que influencia a negociação com o cliente:

A dinâmica de poder para clientes de tecnologia é melhor resumida pelos benefícios da integração:

• Acesso a dados entre ativos e multirregiões.
• Integração de análise preditiva com tecnologia de IA.
• Transparência em tempo real nos eventos do ciclo de vida comercial.
• Resolução de exceções mais rápida, reduzindo o risco operacional.

Para ser justo, embora os clientes institucionais possam exigir taxas mais baixas sobre produtos passivos, a capacidade da BlackRock de aumentar os seus AUM de mercados privados de elevada margem - que atingiram 215,2 mil milhões de dólares no segundo trimestre de 2025 - mostra que os compradores sofisticados pagarão por produtos diferenciados e menos líquidos, mesmo que o negócio principal de ETF enfrente uma erosão das margens. Finanças: rascunho da análise de retenção de clientes do quarto trimestre de 2025 até a próxima terça-feira.

(BLK) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

A rivalidade é extremamente alta entre as Quatro Grandes: BlackRock, Vanguard, State Street e Fidelity. Você vê isso mais claramente quando alinha seus ativos sob gestão (AUM) em meados de 2025. lidera o grupo, reportando US$ 12,53 trilhões em AUM em 30 de junho de 2025. Ainda assim, a concorrência é acirrada, especialmente no espaço passivo, onde a diferença de custo é quase insignificante.

A pressão tarifária é intensa, especialmente em ETFs passivos, levando a uma corrida para zero. Por exemplo, o principal ETF S&P 500 (IVV) iShares da BlackRock e a oferta comparável da Vanguard apresentam um índice de despesas anuais de apenas 0,03% em 2025. Os índices de despesas médios da Vanguard em seus fundos de índice oscilam entre 0,03% e 0,04%. Essa subcotação constante significa que as margens passivas do produto principal são extremamente estreitas.

Para combater esta compressão de margens, a BlackRock está a recorrer a alternativas, onde a empresa cobra taxas mais elevadas. O negócio de alternativas viu os ativos dos clientes crescerem 45% ano a ano no segundo trimestre de 2025, passando de US$ 326 bilhões no segundo trimestre de 2024 para US$ 474 bilhões no segundo trimestre de 2025. Este segmento é estrategicamente importante porque comanda margens mais altas, embora as alternativas representassem apenas 3% do AUM total da BlackRock naquele momento.

O tamanho da empresa cria uma vantagem de custo que os rivais menores simplesmente não conseguem igualar. A escala da BlackRock atingiu US$ 13,46 trilhões em AUM no terceiro trimestre de 2025, o que é mais capital do que o PIB da China. Essa escala ajuda a aumentar a eficiência nas operações e na distribuição.

A concorrência também está migrando para a tecnologia, onde a plataforma Aladdin da BlackRock é um diferencial importante. A receita de serviços de tecnologia aumentou 26% em relação ao ano anterior, para US$ 499 milhões no segundo trimestre de 2025. Esse crescimento foi impulsionado pela integração da Preqin e pela demanda contínua da Aladdin. O crescimento do valor anual do contrato (ACV) do segmento de tecnologia atingiu um novo máximo de 16% no primeiro semestre de 2025.

Aqui estão algumas métricas tecnológicas importantes que mostram a mudança competitiva:

• Receita de serviços de tecnologia para o segundo trimestre de 2025: US$ 499 milhões.
• Crescimento da tecnologia ACV no primeiro semestre de 2025: atingiu um máximo de 16%.
• Contribuição de receita do Aladdin 2024: US$ 1,6 bilhão.
• Taxa de retenção de clientes para Aladdin (média de 3 anos): 98 por cento.

(BLK) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está olhando para o cenário de potenciais substitutos para os principais produtos da BlackRock, Inc. e, honestamente, as ameaças estão se tornando mais sofisticadas do que apenas um simples fundo concorrente. A ameaça dos substitutos é real, impulsionada pela tecnologia que permite a hiperpersonalização e a migração de capital para estruturas menos líquidas e potencialmente de maior rendimento.

A indexação direta é definitivamente um substituto crescente, contornando o tradicional fundo mútuo e o invólucro de ETF. Embora as projeções de 2022 estimem que os ativos de indexação direta atingiriam US$ 1 trilhão até 2025, a própria BlackRock está integrando ativamente capacidades de indexação direta, como por meio de sua aquisição Aperio, para construir capas personalizadas de contas gerenciadas separadamente (SMA) para clientes de alto patrimônio líquido. Este movimento mostra que a BlackRock está competindo e absorvendo essa tendência substituta, oferecendo mais personalização.

Os veículos do mercado privado estão cada vez mais a substituir investidores institucionais e sofisticados por activos líquidos. As projeções sugerem que os ativos do mercado privado global sob gestão (AUM) poderão atingir entre 23,9 biliões e 26,6 biliões de dólares até 2030. A PwC prevê que as receitas dos mercados privados representarão mais de metade das receitas totais da indústria de gestão de ativos até 2030. Para contrariar esta situação, o próprio segmento de alternativas da BlackRock atingiu 215,2 mil milhões de dólares em AUM no segundo trimestre de 2025, mostrando que eles próprios estão fortemente investidos no espaço substituto.

Os gestores de património estão a responder à compressão de taxas em produtos passivos, pressionando por soluções mais personalizadas, que servem como substitutos de nicho. Por exemplo, 81% dos gestores de património dos EUA inquiridos planeiam apoiar alternativas dentro de carteiras modelo para oferecer soluções de investimento mais personalizadas e escaláveis. Além disso, os ETF geridos ativamente estão a ganhar força; em meados de 2025, cerca de 51% dos quase 4.300 ETFs cotados nos EUA eram geridos ativamente, embora ainda representassem apenas cerca de 10% dos ativos globais de ETFs da indústria.

Novos produtos criptográficos introduzem estratégias de rendimento substituto. O próprio sucesso da BlackRock com seu ETF Bitcoin, IBIT, que atingiu US$ 70 bilhões em AUM em apenas 341 dias, demonstra o apetite institucional por essas novas classes de ativos. Em setembro de 2025, a BlackRock detinha aproximadamente US$ 100 bilhões em ativos criptográficos totais. Esta tendência é ainda apoiada por projeções de que o AUM dos fundos tokenizados poderá saltar de cerca de 90 mil milhões de dólares em 2024 para 715 mil milhões de dólares em 2030.

A estratégia de mitigação da BlackRock centra-se na sua escala e plataforma abrangente, o que torna difícil para qualquer substituto único capturar uma quota de mercado significativa em todos os níveis. O AUM total da empresa atingiu um recorde de 13,46 biliões de dólares no terceiro trimestre de 2025. Esta enorme base está espalhada por classes de activos, o que ajuda a amortecer o impacto da substituição em qualquer área. Aqui está uma rápida olhada na escala da presença existente da BlackRock em comparação com as crescentes áreas substitutas:

Esta diversificação entre mercados públicos e privados, apoiada pela plataforma tecnológica Aladdin, permite à BlackRock oferecer “soluções de portfólio completo”. A estratégia da empresa é liderar em ETFs, mercados privados e tecnologia, o que aborda diretamente as áreas onde estão a surgir substitutos, como a integração de mercados privados e a indexação direta para personalização.

A ameaça permanece, mas a BlackRock está ativamente convertendo potenciais substitutos em partes integradas da sua oferta. Você vê isso em suas áreas de foco:

• Expandir em mercados privados através de aquisições como a HPS Investment Partners.
• Integre indexação direta para mangas SMA personalizadas.
• Aumentar as ofertas de ativos digitais, com ETFs criptográficos registrando US$ 14 bilhões em entradas no segundo trimestre de 2025.
• Almejando uma taxa de pagamento de dividendos de 40-50% como parte do retorno de capital.

Se a integração levar mais de 14 dias, o risco de rotatividade aumenta, mas a escala da BlackRock ajuda a gerenciar as expectativas dos clientes quanto aos prazos de entrega de produtos complexos.

Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

(BLK) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos participantes

A conformidade regulatória é uma barreira enorme, especialmente para operações globais.

Vemos que o ambiente regulamentar está a ficar mais rigoroso, o que significa que qualquer novo interveniente global precisa de recursos financeiros apenas para acompanhar a papelada. Por exemplo, no Reino Unido, a FCA emitiu as suas regras finais sobre requisitos de capital (PS 25/14) em 15 de outubro de 2025, simplificando as regras, mas mantendo os padrões de resiliência. Além disso, as alterações da SEC ao Formulário N-PORT e N-CEN deverão entrar em vigor em 17 de novembro de 2025, adicionando novos requisitos de relatórios para fundos. Para lhe dar uma ideia da pressão de custos que isto cria, um inquérito financeiro indicou que 89% dos gestores de ativos participantes relataram que os custos de conformidade ASG aumentaram materialmente nos últimos três anos. Se olharmos para o lado bancário que apoia os gestores de activos, os grandes bancos enfrentam um requisito mínimo de rácio de capital CET1 de 4,5% e um requisito de buffer de capital de esforço (SCB) de pelo menos 2,5% a partir de Agosto de 2025.

A plataforma proprietária Aladdin é uma barreira de alto custo e alto valor à entrada de concorrentes.

Construir um sistema que rivalize com o Aladdin, a plataforma de negociação e risco proprietária da BlackRock, é um empreendimento monumental. É um software de nível empresarial e seu preço é personalizado, mas os custos de sistemas empresariais semelhantes geralmente variam de dezenas de milhares a centenas de milhares de dólares anualmente por usuário. Somente a receita de serviços de tecnologia da BlackRock atingiu US$ 499 milhões no segundo trimestre de 2025, mostrando a escala desse negócio. A implementação de um sistema como o Aladdin é frequentemente comparada à construção de uma pequena cidade; requer arquitetos e equipes de construção, o que significa anos de esforço e enorme capital inicial. Esta plataforma é o padrão para grandes instituições, com clientes como CalPERS gerenciando US$ 260 bilhões em ativos utilizando-a. Os novos participantes enfrentam a escolha de construir algo comparável ou pagar pela BlackRock Solutions.

A confiança e o histórico da marca são essenciais na gestão de ativos e levam décadas para serem construídos.

Você não pode simplesmente comprar confiança neste negócio; você tem que ganhá-lo com o tempo. Os ativos sob gestão (AUM) da BlackRock atingiram US$ 13,46 trilhões no terceiro trimestre de 2025, acima dos US$ 11,5 trilhões do ano anterior, demonstrando que a confiança se traduz diretamente em retenção de capital e crescimento. Esse crescimento reflete uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de cinco anos (2019-2024) de 9,2% para AUM. Para se ter uma ideia, a franquia iShares ETF sozinha agora gerencia mais de US$ 5 trilhões em ativos, e a franquia em dinheiro ultrapassa US$ 1 trilhão.

Os participantes da FinTech, embora disruptivos, muitas vezes fazem parceria com a BlackRock em vez de competir de frente.

As FinTechs inteligentes entendem a barreira da escala e, em vez disso, procuram integrar ou ser adquiridas. A estratégia de expansão inorgânica da BlackRock destaca esta dinâmica. Por exemplo, a BlackRock gastou mais de 28 mil milhões de dólares no ano que antecedeu o final de 2025 em negócios que abrangem crédito, imobiliário, dados e infraestruturas, incluindo a aquisição da Preqin por 3,2 mil milhões de dólares em março de 2025 para reforçar as suas ofertas de tecnologia/dados. Além disso, a Global Infrastructure Partners (GIP), apoiada pela BlackRock, estava perto de um acordo de 40 mil milhões de dólares para Aligned Data Centers em Outubro de 2025. Isto mostra que os novos participantes muitas vezes encontram uma saída ou parceria lucrativa, em vez de uma luta directa e direta pela base principal de clientes de gestão de activos.

• A receita de serviços de tecnologia cresceu 26% ano a ano, para US$ 499 milhões no segundo trimestre de 2025.
• A BlackRock recomprou US$ 375 milhões em ações no terceiro trimestre de 2025.
• O AUM dos mercados privados atingiu US$ 215,2 bilhões no segundo trimestre de 2025.
• As entradas líquidas trimestrais totais atingiram US$ 205 bilhões no terceiro trimestre de 2025.

Os elevados requisitos de capital e a necessidade de redes de distribuição globais limitam os novos intervenientes.

O lançamento de uma rede de distribuição global requer uma mobilização de capital massiva e sustentada, o que é evidente nas próprias ações da BlackRock. Estão concentrados na expansão global, abrindo um novo escritório no Kuwait para o Golfo em Setembro de 2025. O grande volume de capital gerido - 13,5 biliões de dólares em AUM no terceiro trimestre de 2025 - exige uma infra-estrutura global correspondente para servir. Os novos participantes devem assegurar um capital significativo apenas para competir em termos de alcance, e muito menos em profundidade de produto. O mercado global de alternativas, onde a BlackRock está a expandir-se agressivamente, deverá crescer a uma CAGR de 10% entre 2024 e 2029, o que significa que o capital necessário para capturar uma participação significativa só está a aumentar.