تقييم الشركات باستخدام المضاعفات

مقدمة

تقييم الشركات هو عملية تحديد القيمة الموضوعية لشركة أو عمل تجاري. وهو عنصر مهم في عملية صنع القرار المالي ويشكل الأساس للاستثمارات وعمليات الدمج والاستحواذ والتصفية وخيارات إعادة التمويل. هناك عدة طرق مختلفة تستخدم لتقييم الشركات ويسعى كل منها إلى قياس القيمة الإجمالية للشركة.

تشمل الطرق الأكثر شيوعًا المستخدمة لتقييم الشركات تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF)، والتقييم على أساس الأصول، وتحليل الشركة المقارن.

إن تقنية التقييم المتعدد الأطراف هي شكل مختلف من طريقة تحليل الشركة القابلة للمقارنة والتي تأخذ القيم السوقية النسبية للشركات المتداولة علنًا وتطبقها على تقييم الشركات الخاصة. تُستخدم هذه التقنية لمقارنة الشركات ذات الحجم المماثل وداخل نفس الصناعة.

فوائد تقييم الأعمال التجارية باستخدام المضاعفات

يعد تقييم الأعمال التجارية باستخدام المضاعفات إحدى الطرق الأكثر موثوقية التي يستخدمها العديد من الخبراء. لديها عدد من الفوائد بما في ذلك الدقة والسرعة والتكلفة وقابلية المقارنة.

دقة

إحدى المزايا الرئيسية لاستخدام المضاعفات لتقييم الأعمال هي الدقة. توفر المضاعفات مؤشرا على القيمة السوقية الفعلية للشركة، لأنها تتبع اتجاه السوق العام. وهذا يضمن أن تكون القيمة المقدرة للأعمال واقعية وتستند إلى عوامل السوق الحالية. كما أنه يساعد على تجنب المبالغة في تقييم الأعمال التجارية أو التقليل من قيمتها.

سرعة

يعد تقييم الأعمال التجارية باستخدام المضاعفات أسرع بكثير من طرق التقييم التقليدية. باستخدام المضاعفات، من الممكن التوصل إلى قيمة دقيقة للأعمال التجارية خلال فترة زمنية قصيرة. وذلك لأن العملية سريعة ومباشرة وتتطلب بيانات أقل من الطرق الأخرى.

يكلف

يعد تقييم الأعمال التجارية ذات المضاعفات طريقة فعالة من حيث التكلفة لتقدير قيمة الأعمال التجارية. وذلك لأنه يتم تحديثه باستمرار ليعكس التغيرات في السوق، مما يعني أنه يمكن الحصول على قيم دقيقة دون الحاجة إلى تحمل تكلفة الخدمات المهنية.

قابلية المقارنة

هناك فائدة رئيسية أخرى لاستخدام المضاعفات لتقييم الأعمال التجارية وهي أنه يمكن استخدامها لمقارنة الشركات المختلفة في نفس الصناعة. ويساعد ذلك في إعطاء مؤشر على أداء شركة معينة مقارنة بمنافسيها. كما أنه يساعد المستثمرين على تحديد أفضل الأعمال للاستثمار فيها. ومن خلال مقارنة المضاعفات المختلفة، من الممكن تحديد الفرص الاستثمارية الأكثر جاذبية.

مساوئ تقييم الأعمال التجارية باستخدام المضاعفات

إن ممارسة تقييم الأعمال التجارية باستخدام المضاعفات، مثل مقارنات المعاملات، أو متوسطات الصناعة، أو الأداء السابق يمكن أن يكون لها عيوبها. يعد فهم المخاطر والمزالق جزءًا مهمًا من التحليل.

صعوبة اختيار المضاعف المناسب

قد يكون من الصعب اختيار المضاعف المناسب الذي يقدّر العمل بدقة. قد تكون المضاعفات مختلفة، ليس فقط بين الصناعات، ولكن أيضًا داخل نفس الصناعة بالنسبة للشركات المختلفة. إن الاختلافات في عوامل مثل الحجم والسوق أو الجغرافيا ونوع المنتج أو الخدمة، والأهم من ذلك، الربحية والمخاطر المتصورة يمكن أن تؤثر جميعها بشكل كبير على المضاعفات المستخدمة في التقييمات.

خطر استخدام مضاعفات غير قابلة للمقارنة

في كثير من الأحيان، يكون أسهل نهج للتقييم هو استخدام شركات مماثلة أو قابلة للمقارنة كمقاييس مرجعية من خلال استخدام مضاعفات المعاملات العامة أو الخاصة. ومع ذلك، لكي تكون هذه المضاعفات موثوقة، يجب أن تعكس بدقة أوجه التشابه بين الشركات. إذا لم تكن شركات المقارنة قابلة للمقارنة حقًا، فقد تكون نتائج التقييم مختلفة إلى حد كبير عن استخدام موصلات أكثر موثوقية.

استخدام المضاعفات التي عفا عليها الزمن

يتغير عالم المال والأعمال بسرعة، وقد تصبح المضاعفات المستخدمة في التقييمات قديمة بسرعة. يمكن أن تتأثر الشركات بشكل كبير بمجموعة متنوعة من العوامل الخارجية التي يصعب التنبؤ بها في كثير من الأحيان، مثل التغيرات الاقتصادية الكلية، والمنافسين الذين يدخلون السوق، والقفزات التكنولوجية، والتغيرات التنظيمية.

يجب على المستثمرين وأصحاب الأعمال إجراء تقييم مستمر للتأثيرات المحتملة التي تطرأ على أعمالهم والشركات الأخرى على المضاعفات التي يستخدمونها في تقييماتهم.

أنواع المضاعفات المستخدمة للتقييم

تُستخدم مضاعفات التقييم بشكل شائع لتقييم الشركات. تشمل مضاعفات التقييم الأكثر شيوعًا المستخدمة في عالم تمويل الشركات نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، وقيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)، والعائد على الاستثمار (ROI)، والسعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG)، و السعر إلى الإيرادات (P/R).

السعر إلى الأرباح (P / E)

تعتبر نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) مقياسًا للقيمة يستخدم على نطاق واسع. ويتم حسابها عن طريق قسمة القيمة السوقية للشركة على ربحية السهم. يمكن لنسبة السعر إلى الربح أن تعطي المستثمرين إشارة إلى النمو المتوقع للشركة في المستقبل بالإضافة إلى قياس تقييم الشركة مقارنة بأقرانها في الصناعة. تشير نسبة السعر إلى الربح المرتفعة إلى أن أسهم الشركة مبالغ في قيمتها، في حين تشير نسبة السعر إلى الربح المنخفضة إلى أن قيمة السهم أقل من قيمتها الحقيقية.

قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA)

تقيس نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) قيمة مؤسسة الشركة مقسومة على أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء. يمكن لهذه النسبة أن تعطي المستثمرين فكرة عن مدى كفاءة إدارة الشركة ومقدار النقد الذي تولده مقارنة بديونها ورسملة أسهمها. تشير النسبة الأعلى عادة إلى إدارة الأعمال بشكل أكثر كفاءة.

العائد على الاستثمار (ROI)

العائد على الاستثمار (ROI) هو مقياس لمعدل العائد على استثمارات الشركة. ويتم حسابه بقسمة صافي دخل الشركة (أو أرباحها) على إجمالي أصولها. كلما ارتفع عائد الاستثمار، زاد العائد الذي تجنيه الشركة من استثماراتها. يعد عائد الاستثمار (ROI) مقياسًا شائعًا للأداء وغالبًا ما يستخدم لمقارنة أداء شركة بأخرى.

السعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG)

تعد نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG) مقياسًا لأساسيات الشركة مقارنة بسعر سهمها. يتم حسابها عن طريق قسمة نسبة PE للشركة على معدل النمو المتوقع. تمنح هذه النسبة المستثمرين طريقة لمقارنة القيمة الحقيقية لسهم الشركة مقارنة بأقرانها. تشير نسبة PEG البالغة 1 إلى أن السهم يتداول بالقيمة العادلة، وتشير النسبة الأعلى أو الأقل من 1 إلى أن السهم مقيم بأعلى من قيمته أو بأقل من قيمته، على التوالي.

السعر إلى الإيرادات (P/R)

نسبة السعر إلى الإيرادات (P/R) هي مقياس لسعر سهم الشركة بالنسبة إلى إجمالي إيراداتها. ويتم حسابه عن طريق قسمة القيمة السوقية للشركة على إجمالي مبيعاتها. ويمكن أن تعطي هذه النسبة للمستثمرين مؤشرا على نمو مبيعات الشركة المتوقعة في المستقبل، فضلا عن قياس تقييم الشركة مقارنة بمنافسيها. تشير نسبة السعر إلى الربح الأعلى إلى مخزون أكثر تكلفة، في حين تشير نسبة السعر إلى الربح المنخفضة إلى مخزون أرخص.

اختيار المضاعف المناسب

يعد اختيار المضاعف الأكثر ملاءمة خطوة حاسمة في تقييم الشركات باستخدام المضاعفات. ومع ذلك، فهو مجال يتطلب قدرًا كبيرًا من البحث والتقييم والتحليل؛ بعض العناصر الرئيسية لهذه العملية تشمل:

تحديد العناصر الرئيسية لنموذج الأعمال

يعتمد نجاح أو فشل تقييم الشركات باستخدام المضاعفات بشكل كبير على جودة ودقة الافتراضات الأساسية التي تحدد المضاعفات. وعلى هذا النحو، من الضروري تحديد العناصر الأساسية لنموذج الأعمال من أجل التأكد من أن الافتراضات التي تكمن وراء المضاعفات دقيقة ومعقولة.

المقارنة مع الشركات المتداولة علناً

بمجرد تحديد العناصر الأساسية لنموذج الأعمال، من المهم استخدامها لمقارنة الشركة المستهدفة بالشركات العامة ذات الحجم والطبيعة والصناعة المماثلة. تهدف هذه المقارنة إلى السماح بتقدير تقريبي للتقييمات الضمنية في السوق للشركة المستهدفة بناءً على سعر الشركة العامة.

تقييم البيئة الاقتصادية

بالإضافة إلى مقارنة الشركة المستهدفة بالشركات العامة ذات الحجم والطبيعة والصناعة المماثلة، من المهم أيضًا مراعاة البيئة الاقتصادية السائدة عند اختيار المضاعف المناسب. وذلك لأن تأثير الظروف الاقتصادية العامة على قيمة أصول الشركة وخصومها سيؤثر في النهاية على نتيجة تقييم الشركة.

النظر في حجم فرصة الارتقاء

هناك عنصر رئيسي آخر يجب أخذه في الاعتبار عند اختيار المضاعف المناسب وهو حجم فرصة الارتقاء المتاحة للشركة المستهدفة. كلما زادت فرصة الارتقاء المتاحة للشركة، زاد احتمال ارتفاع المضاعف. وعلى هذا النحو، ينبغي أن يؤخذ ذلك في الاعتبار عند اختيار المضاعف المناسب.

التحقق من صحة افتراضات المضاعفات

وأخيرا، من المهم التحقق من صحة افتراضات المضاعفات المستخدمة في عملية تقييم الشركات. وذلك للتأكد من أن الافتراضات المستخدمة في المضاعفات معقولة وتتوافق مع البيانات المستخدمة في التقييم. ويمكن القيام بذلك عن طريق إجراء تحليل حساسية الافتراضات واختبار دقتها مقابل بيانات السوق.

تقدير القيمة باستخدام المضاعفات

يعد استخدام المضاعفات لتقدير قيمة الشركة عملية واضحة نسبيًا توفر تقييمًا موثوقًا للمستثمرين أو المحللين. يعتبر المضاعف طريقة مناسبة للتقييم عندما لا يكون من الممكن ملاحظة المركز المالي وحالة الشركة عبر سنوات عديدة، أو عندما يكون تقلب سعر سهم الشركة، المنسوب إلى السوق والبيئة التجارية الأوسع، كبيرًا جدًا.

حساب المضاعف الأساسي

يعمل المضاعف الأساسي كأساس للقيمة المقدرة. الطريقة الأكثر شيوعًا لحساب المضاعف هي السعر/الأرباح إلى السعر/الكتاب. ومن الشائع أيضًا الاستفادة من السعر/المبيعات، والسعر/التدفق النقدي، والحسابات الأخرى كجوانب للمضاعف. عادة ما يكون حساب السعر / الأرباح إلى السعر / الكتاب هو الأكثر موثوقية، لأنه ينظر إلى الأصول الملموسة للشركة، بالإضافة إلى توقعات السوق من حيث العائد على الاستثمار.

تعديل المضاعف الأساسي

وبعد حساب المضاعف الأساسي، يتم تعديل قيمته وفقًا لذلك. يعتمد ذلك على عوامل مثل المنافسة وربحية الصناعة وتوقعات المناخ الاقتصادي. في بعض الحالات، قد يلزم أخذ الميزة التنافسية للشركة في الاعتبار في القيمة المعدلة، إلى جانب أي اعتبارات أخرى من المحتمل أن يكون لها تأثير طويل المدى على أداء الشركة.

تطبيق المضاعف المعدل

بمجرد تعديل المضاعف ليعكس قيمة الشركة، يمكن بعد ذلك تطبيق المضاعف المعدل لحساب القيمة المقدرة. يجب أن يتضمن هذا الحساب إجمالي القيمة السوقية المعدلة، بما في ذلك أي ديون مستحقة، بالإضافة إلى أي استثمارات قامت بها الشركة. ويجب الحرص على عدم المبالغة في تقدير قيمة أي أصل معين، لأن ذلك قد يؤدي إلى تقدير مشوه للقيمة.

حساب القيمة التقديرية النهائية

يجب دائمًا أن يتم حساب القيمة المقدرة النهائية باستخدام أحدث البيانات المتاحة. وينبغي استخدام مجموعة مختارة من التقييمات المتعددة من أجل النظر في أي شكوك وأي قيود ناجمة عن طريقة التقييم. وينبغي استخدام مقارنة القيمة المقدرة بالقيمة السوقية الحالية كنقطة مرجعية أولية، قبل مراجعة أي تغييرات في القيمة السوقية للوصول إلى القيمة المقدرة.

خاتمة

في الختام، يعد تقييم الشركات باستخدام المضاعفات أحد أكثر الطرق شيوعًا لتقييم الشركات بسرعة ودقة. يستخدم هذا النوع من التقييم مجموعة من المقاييس لمقارنة أداء الشركة مع الشركات المماثلة أو متوسطات الصناعة. يتم بعد ذلك تطبيق المضاعف المحدد على الشركة المستهدفة للتنبؤ بقيمتها المقدرة.

ملخص تقييم الشركات باستخدام المضاعفات

يتم استخدام المضاعفات لمقارنة أداء الشركة مع الشركات الأخرى المماثلة أو مع متوسطات الصناعة. يستخدم هذا النوع من التقييم مقاييس متعددة، بما في ذلك نسبة السعر إلى الربحية، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، قبل تطبيق المضاعف الأكثر ملاءمة على الشركة المستهدفة من أجل التنبؤ بقيمتها المقدرة.

Overview من المزايا والعيوب

إحدى مزايا استخدام المضاعفات لتقييم الشركات هي أنها سهلة الفهم والاستخدام، مما يسمح للمستثمرين أو الأطراف المهتمة بالتعرف بسرعة على قيمة الشركة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المضاعفات غير متحيزة ويمكن تخصيصها لتناسب صناعة معينة. ومع ذلك، فإن العيب الرئيسي للمضاعفات هو ميلها إلى المبالغة أو التقليل من قيمة الشركة اعتمادًا على المضاعف المستخدم.

تعريف أنواع المضاعفات

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): تستخدم هذه النسبة لتقييم أداء الشركة من خلال مقارنة أسعار أسهمها بأرباحها.
• قيمة المؤسسة إلى الإيرادات (EV/Revenue): تقيس هذه النسبة القيمة الإجمالية للشركة من خلال مقارنة قيمة المؤسسة بإجمالي إيراداتها.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EV / EBIT): تحدد هذه النسبة قيمة للشركة من خلال النظر إلى قيمة المؤسسة فيما يتعلق بأرباحها قبل الضريبة.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EV/EBITDA): تُستخدم هذه النسبة لقياس القيمة الإجمالية لعمليات الشركة من خلال النظر إلى قيمة المؤسسة فيما يتعلق بأرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA).

Overview لعملية اختيار وتطبيق المتعددة

من أجل اختيار وتطبيق المضاعف الأكثر ملاءمة، من المهم تحليل الأداء المالي للشركة ومقارنته بالأعمال التجارية الأخرى المماثلة في الصناعة. بمجرد اختيار المضاعف بعناية، يمكن بعد ذلك حساب القيمة المقدرة للشركة باستخدام صيغة المضاعف المختار. وتتطلب هذه العملية النظر في مجموعة متنوعة من المقاييس، مما يضمن إجراء تقييم دقيق وشامل.