عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية وكيفية تصميمها

مقدمة

الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO) هو استراتيجية استحواذ تستخدمها الشركات لشراء شركة أخرى باستخدام مزيج من أموالها الخاصة وتمويل الديون. أدى إدخال نموذج LBO إلى زيادة تعقيد ونطاق التحليل المالي لعملية الاستحواذ المحتملة، الأمر الذي يتطلب فحصًا دقيقًا لمجموعة من العوامل والمكونات الرئيسية.

نمذجة LBO هي عملية تحليل البيانات والافتراضات المالية المتاحة لفهم الآثار الكاملة لعملية الاستحواذ بالرافعة المالية. ويمكن أن يشمل ذلك تحديد تكاليف التمويل واحتساب العائدات. هناك العديد من الفوائد لإجراء معاملة LBO، مثل تحسين الأداء التشغيلي وتحقيق القيمة الاستراتيجية.

تعريف عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية

الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) هو عملية الاستحواذ على شركة عن طريق الحصول على قرض، أو قروض متعددة، مضمونة مقابل الأرباح والأصول المستقبلية للشركة. يتم بعد ذلك شراء الشركة بمزيج من القرض وحقوق الملكية. غالبًا ما يتم استخدام LBOs في معاملات الأسهم الخاصة ويُنظر إليها على أنها وسيلة لزيادة العائدات إلى الحد الأقصى مع تقليل المخاطر.

Overview عملية نمذجة LBO

تتضمن نمذجة LBO إنشاء نموذج مالي يقيم الأداء المالي المتوقع للشركة التي يتم شراؤها. يتم استخدام النموذج لتحليل التدفق النقدي للبيانات المالية للشركة، وتمويل الديون المطلوبة لإكمال عملية الاستحواذ، وتوقعات الأعمال للشركة الجديدة. تُستخدم نمذجة LBO عادةً لتقييم جدوى معاملة LBO ولتحديد العوائد والمخاطر المحتملة المرتبطة بالمعاملة.

المكونات الرئيسية لنمذجة LBO

تتطلب نمذجة LBO تحليل مجموعة من المكونات الرئيسية لفهم الآثار الكاملة لعملية الاستحواذ ذات الرافعة المالية.

• الأداء المالي المتوقع للشركة التي يتم شراؤها
• مطلوب تمويل الديون لإكمال عملية الاستحواذ
• توقعات الأعمال للشركة الجديدة
• التكاليف والمخاطر المرتبطة بـ LBO
• العوائد والآثار المحتملة على أصحاب المصلحة

فوائد عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية

هناك العديد من الفوائد لإجراء معاملة LBO، مثل:

• العوائد المحتملة على الاستثمار
• تقليل أعباء الديون وتحسين الأداء التشغيلي
• تحقيق القيمة الاستراتيجية لأصحاب المصلحة
• الحد من المخاطر عن طريق تحويل التزامات الديون إلى المقرضين
• زيادة خيارات الخروج للمساهمين

الافتراضات التي تكمن وراء نمذجة LBO

نمذجة الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) هي عملية تستخدم لتقييم القيمة المحتملة للشركة. يتضمن إنشاء نموذج مالي لتقييم مصادر التمويل لعملية الاستحواذ وتوقع الأداء المالي وأداء التدفق النقدي المحتمل. يعد فهم الافتراضات التي يقوم عليها النموذج أمرًا أساسيًا للقدرة على تقييم قيمة الشركة بدقة.

الافتراضات التي تم وضعها حول مصادر التمويل

تقدم نماذج LBO عددًا من الافتراضات فيما يتعلق بمصادر تمويل عملية الاستحواذ. ويشمل ذلك مبلغ الدين المستخدم، وتكلفة رأس المال المرتبط بأشكال مختلفة من الديون وحقوق الملكية، ومصدر وتكلفة أي حقوق ملكية إضافية. وتستند هذه الافتراضات على القيمة المتوقعة للشركة والتي تعتمد على أداء التدفق النقدي المتوقع والمستثمرين المتاحين.

الافتراضات التي تم وضعها حول الخروج المتعدد والتوقيت

تفترض نماذج LBO أيضًا مضاعف الخروج وتوقيت بيع الأسهم. ويعكس هذا عادة توقعات المستثمرين، في ضوء أداء التدفق النقدي المتوقع وظروف السوق الحالية. توقيت البيع مهم بشكل خاص، لأنه يؤثر على القيمة الإجمالية للاستثمار ويمكن أن يكون له تأثير على العائد على الاستثمار.

الافتراضات التي تم وضعها حول سعر الفائدة وتكلفة رأس المال

وأخيرا، تضع نماذج LBO افتراضات بشأن سعر الفائدة وتكلفة رأس المال. وهذا يعتمد على مخاطر المستثمر profile, هيكل الديون والمنتجات المالية المتاحة. تكلفة رأس المال لها أهمية خاصة، لأنها تؤثر بشكل مباشر على العائد المتوقع على الاستثمار.

• تكلفة رأس المال هي عامل رئيسي في تحديد العائد المتوقع على الاستثمار.
• يجب أن يعكس مضاعف الخروج المتوقع وتوقيته توقعات المستثمرين.
• يجب أن تعكس مصادر رأس المال القيمة المتوقعة للشركة.

جمع البيانات للنموذج

يتم بناء نموذج LBO على البيانات المالية للشركة والافتراضات الخارجية لوضع تقدير ملزم لقيمة المؤسسة. وبالتالي، فإن الخطوة الأولى في بناء نموذج LBO هي جمع كل البيانات الضرورية. اعتمادًا على أهداف المحلل، يمكن أن تتكون البيانات من البيانات المالية التاريخية، والتوقعات المالية، ومذكرات العرض، ومقارنات المعاملات. ترسم البيانات المالية التاريخية صورة الأداء الأخير للشركة وتسلط الضوء على الافتراضات الأساسية.

إنشاء حسابات الميزانية العمومية

بمجرد جمع البيانات، فإن الخطوة التالية هي إنشاء حسابات الميزانية العمومية. الميزانيات العمومية هي لمحة سريعة عن الوضع المالي للشركة. وهي مقسمة إلى ثلاث فئات رئيسية: الأصول والالتزامات وحقوق الملكية. تشمل الأصول عناصر مثل الممتلكات والمعدات والحسابات المدينة والنقد وما يعادله. تشمل الالتزامات عناصر مثل الديون والنفقات المستحقة والحسابات المستحقة الدفع. حقوق الملكية هي إجمالي القيمة المتبقية لأصول الشركة بعد خصم الالتزامات. يمكن للمحللين تخصيص حسابات الميزانية العمومية حسب احتياجاتهم.

بناء قائمة التدفق النقدي

الخطوة الثالثة من العملية هي إنشاء قائمة التدفق النقدي. يسجل بيان التدفق النقدي التدفقات الداخلة والخارجة من الموارد المالية للشركة. وتنقسم إلى ثلاثة أقسام رئيسية: الأنشطة التشغيلية، والأنشطة الاستثمارية، والأنشطة التمويلية. تشمل الأنشطة التشغيلية العمليات الأساسية للشركة مثل المبيعات، وتكلفة البضائع المبيعة، والنفقات الإدارية وما إلى ذلك. وتشمل الأنشطة الاستثمارية أنشطة مثل النفقات الرأسمالية ومبيعات الاستثمارات. تشمل أنشطة التمويل أنشطة مثل مدفوعات الديون وإعادة شراء الأسهم.

حساب الرافعة المالية

بعد إنشاء الميزانيات العمومية وبيان التدفق النقدي، حان الوقت لحساب الرافعة المالية. تعد الرافعة المالية عاملاً مهمًا في نموذج LBO لأنها تؤثر على تكلفة أسهم الشركة. هناك طرق مختلفة لقياس الرافعة المالية مثل نسبة تغطية خدمة الديون، ونسبة الدين إلى حقوق الملكية، ونسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وتأخذ هذه النسب في الاعتبار ديون الشركة وتدفقاتها النقدية الأخيرة.

تحليل قيمة الأسهم

وأخيرا، يقوم المحللون بحساب قيمة حقوق الملكية من خلال تقييم مقدار القيمة الاقتصادية المتاحة نظريا للمساهمين بعد سداد الديون. يمكن تحديد قيمة حقوق الملكية باستخدام طريقتين: التدفق النقدي الحر والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. في نهج التدفق النقدي الحر، يمكن للمحللين حساب القيمة المتوقعة للمؤسسة عن طريق إزالة النفقات الرأسمالية للشركة ومدفوعات الديون من التدفقات النقدية المتوقعة. في نهج الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل، يحدد المحللون قيمة المؤسسة عن طريق طرح إجمالي الدين من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة.

تحليل عمليات الاستحواذ على الرافعة المالية

يتطلب حساب العائد على الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO) تحليل عوامل مثل EBITDAD، والتدفق النقدي الحر للديون (FCFD)، وتوزيع المكاسب بين الأطراف. في استثمار LBO، تكون المخاطر ذات صلة بعبء الدين. ومن المهم النظر في كل جانب من هذه الجوانب من الاستحواذ على الرافعة المالية عند تقييم العائد المحتمل.

حساب العائد ل LBOs

العائد على الاستحواذ على الرافعة المالية هو الزيادة في قيمة حقوق الملكية على سعر شراء الأسهم. ويمكن التعبير عن ذلك كعائد على رأس مال حقوق الملكية (الدين + حقوق الملكية). ويشير ارتفاع العائد على رأس المال إلى عائد أكبر للمساهمين. يتطلب حساب العائد على LBO أيضًا النظر في عوامل أخرى مثل تكلفة الدين وإعادة شراء الدين.

تحليل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والأرباح والإهلاك (EBITDAD)

EBITDAD (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والأرباح والإهلاك) هو مقياس للربحية يستثني بعض التكاليف. إنه مهم في تحليل LBO لأنه يوفر مؤشرا على قدرة الشركة على توليد النقد. من خلال إجراء تحليل EBITDAD، يمكن للمستثمرين فهم العوائد المحتملة على LBO بشكل أفضل.

تحليل التدفق النقدي الحر للديون (FCFD)

التدفق النقدي الحر للديون هو مقياس لقدرة الشركة على توليد التدفق النقدي الحر. تستخدم الشركات التدفق النقدي الحر لسداد الديون، ومن خلال حساب FCFD الخاص بالشركة، يمكن للمستثمرين تقييم مخاطرهم بشكل أكثر دقة في LBO المحتمل. لحساب FCFD، يجب على المستثمرين طرح النفقات الرأسمالية للشركة من التدفق النقدي التشغيلي.

رؤية من المستفيد

في معاملة LBO، يتم تقسيم الفوائد بين مجموعات متعددة، مثل أصحاب الأسهم والمقرضين والشركة نفسها. من المهم أن نفهم كيف يستفيد كل طرف من LBO لأن ذلك سيؤثر على العوائد المحتملة. بالإضافة إلى ذلك، من المهم مراعاة التكاليف المرتبطة بـ LBO، مثل مدفوعات الفائدة وتكلفة اقتراض الأموال.

حدود نمذجة LBO

تعد نماذج الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) أدوات مفيدة لرواد الأعمال والمستثمرين لفهم ديناميكيات الاستحواذ على الأعمال. ويساعد النموذج على تقييم عوائد الاستحواذ على الرافعة المالية، من خلال توقع التدفقات النقدية المتوقعة للكيان المستهدف. ومع ذلك، فإن نماذج LBO لها أيضًا قيود مختلفة، والتي يمكن أن تؤثر سلبًا على دقة التوقعات.

حدود الافتراضات

تم بناء نماذج LBO على سلسلة من الافتراضات حول مستقبل الشركة ونموها وقدرتها على سداد الديون. إذا ثبت عدم دقة أي من هذه الافتراضات، تصبح توقعات النموذج واستنتاجاته أقل موثوقية. بالإضافة إلى ذلك، يفترض نموذج LBO نسبة معينة من الدين إلى حقوق الملكية وتكلفة رأس المال، والتي يمكن أن يكون لها تأثير على حساب العائدات. يمكن تجاوز هذه الافتراضات بسهولة، ولكن من المهم أن نأخذ في الاعتبار أن دقة النموذج تعتمد بشكل كبير على دقتها.

حدود النمذجة

يفترض نموذج LBO حالة "ثابتة" معينة للشركة، بناءً على بياناتها المالية وتوقعاتها الحالية. ومع ذلك، في الممارسة العملية، تتسم الشركات بالديناميكية العالية، ولا يقدم نموذج LBO الصورة الكاملة. بالإضافة إلى ذلك، لا تأخذ نماذج LBO في الاعتبار أي عناصر غير مالية للاستثمار، مثل المشهد التنافسي أو اللوائح الحكومية أو التطورات التكنولوجية، من بين أمور أخرى.

حدود البيانات

تعتمد دقة نموذج LBO إلى حد كبير على جودة مدخلاته. إذا كانت البيانات المالية للشركة غير دقيقة أو غير كاملة، فإن النتائج التي يتم الحصول عليها من النموذج سوف تتأثر. بالإضافة إلى ذلك، تتطلب نمذجة LBO بيانات مفصلة عن الشركة، مثل الميزانية العمومية والمبيعات والتكاليف. إذا لم يتوفر أي من هذه المدخلات، تنخفض دقة النموذج بشكل أكبر.

• يعد استخدام بيانات موثوقة وحديثة أمرًا بالغ الأهمية للحصول على نتائج دقيقة.
• إن إدراك القيود المذكورة أعلاه سيساعد على تقليل احتمالية حدوث أخطاء عند استخدام نموذج LBO.

أمثلة على عمليات LBO الناجحة

تعتبر عملية الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) معاملة معقدة بشكل لا يصدق، وقد تمكنت العديد من الشركات من إبرام صفقات ناجحة. وهنا، سوف ننظر إلى ثلاث شركات من هذا القبيل وإنجازاتهم.

شركاء فيستا للأسهم

تعد Vista Equity Partners من بين شركات الأسهم الخاصة الأسرع نموًا في الولايات المتحدة. وهي متخصصة في الاستثمارات القائمة على البرمجيات والتحسينات التشغيلية. أكملت Vista Equity بنجاح العديد من عمليات LBO، مثل الاستحواذ على SmartBear وSumTotal Systems وJD Edwards.

إدارة أبولو العالمية

Apollo Global Management هي شركة أسهم خاصة كبرى تأسست عام 1990. وهي تستخدم مجموعة كاملة من استراتيجيات الاستثمار وقد استحوذت على أكثر من 200 شركة أو استثمرت فيها. تشمل LBOs البارزة Claires Accessories وRealogy وTicketmaster.

توما برافو

تعد Thoma Bravo واحدة من أكبر شركات الأسهم الخاصة في الولايات المتحدة، مع التركيز على البرمجيات والخدمات المالية والرعاية الصحية. قامت الشركة بإدارة العديد من عمليات LBO واسعة النطاق، مثل Qlik وDynatrace وSunGard.

خاتمة

نمذجة الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) هي طريقة يستخدمها المتخصصون الماليون لتحليل جدوى الاستحواذ المحتمل لشركة مستهدفة ولتقييم فرص خلق القيمة المحتملة. يتضمن هذا التحليل عادةً استخدام النماذج المالية والبرامج المتطورة لتقييم سعر الشراء المحتمل وهيكل رأس المال للمعاملة. وكان الهدف من هذه المقدمة هو توفير overview نمذجة LBO، بما في ذلك مكوناتها وعملية النمذجة.

ملخص مقدمة لنمذجة LBO

وقد تناولت هذه المقدمة المواضيع التالية:

• مكونات نموذج LBO
• عملية النمذجة
• أدوات وتقنيات التحقق من الصحة

Overview لعملية النمذجة

تتضمن عملية نمذجة LBO الخطوات التالية:

• تحديد القيمة السوقية للشركة المستهدفة
• تحديد مصادر الاستحواذ المحتملة وخيارات التمويل المتاحة
• احسب سعر الشراء وهيكل رأس المال المطلوب لتلبية معايير العائد المستهدف
• وضع خطة لتحسين هيكل رأس المال
• محاكاة الصفقة ونتائجها
• تقييم أداء الاستثمار مع مرور الوقت

فوائد وقيود نمذجة LBO

توفر نماذج LBO رؤى قيمة حول النجاح المحتمل للاستحواذ على الشركة المستهدفة. فهو يسمح للمتخصصين الماليين بتحليل المقاييس المالية للشركة المستهدفة، بالإضافة إلى السيناريوهات المختلفة وهياكل رأس المال التي قد تكون مفيدة للشركة المستهدفة. ومع ذلك، يمكن أن تكون نماذج LBO معقدة وتتطلب معرفة وخبرة متخصصة لتفسير النتائج بدقة.