Rachats à effet de levier et comment les modéliser

Introduction

Un rachat à effet de levier (LBO) est une stratégie d'acquisition que les entreprises utilisent pour acheter une autre entreprise en utilisant une combinaison de leurs propres fonds et financement par emprunt. L'introduction de la modélisation LBO a augmenté la complexité et la portée de l'analyse financière d'un processus de rachat potentiel, ce qui nécessite un examen attentif d'un éventail de facteurs et de composants clés.

La modélisation LBO est un processus d'analyse des données financières et des hypothèses disponibles pour comprendre les implications complètes d'un rachat à effet de levier. Cela peut inclure la détermination des coûts de financement et l'affacturage dans les rendements. Il y a plusieurs avantages à entreprendre une transaction LBO, comme l'amélioration des performances opérationnelles et la réalisation de la valeur stratégique.

Définition des rachats à effet de levier

Un rachat à effet de levier (LBO) est le processus d'acquisition d'une entreprise en contractant un prêt, ou plusieurs prêts, qui est garanti contre les bénéfices et les actifs futurs de la société. La société est ensuite achetée avec une combinaison du prêt et des capitaux propres. Les LBO sont souvent utilisés dans les transactions de capital-investissement et sont considérés comme un moyen de maximiser les rendements tout en minimisant les risques.

Overview du processus de modélisation LBO

La modélisation LBO implique la création d'un modèle financier qui évalue les performances financières prévues de l'achat de l'entreprise. Le modèle est utilisé pour analyser les flux de trésorerie des finances de la société, le financement de la dette requis pour terminer le rachat et les projections commerciales pour la nouvelle société. La modélisation LBO est généralement utilisée pour évaluer la viabilité d'une transaction LBO et pour identifier les rendements et les risques potentiels associés à la transaction.

Composants clés de la modélisation LBO

La modélisation LBO nécessite d'analyser une gamme de composants clés pour comprendre toutes les implications d'un rachat à effet de levier.

• Performance financière projetée de l'entreprise achetée
• Financement de la dette requis pour terminer le rachat
• Projections d'entreprise pour la nouvelle entreprise
• Coûts et risques associés au LBO
• Les rendements et les impacts potentiels sur les parties prenantes

Avantages des rachats à effet de levier

Il y a plusieurs avantages à entreprendre une transaction LBO, comme:

• Retours potentiels sur l'investissement
• Réduire le fardeau de la dette et améliorer les performances opérationnelles
• Réaliser une valeur stratégique pour les parties prenantes
• Réduire le risque en transférant les obligations de dette envers les prêteurs
• Augmentation des options de sortie pour les actionnaires

Hypothèses qui sous-tendent la modélisation LBO

La modélisation de rachat à effet de levier (LBO) est un processus utilisé pour évaluer la valeur potentielle d'une entreprise. Il s'agit de créer un modèle financier pour évaluer les sources de financement pour l'acquisition et projeter les performances potentielles financières et de flux de trésorerie. Comprendre les hypothèses selon lesquelles le modèle est essentiel pour pouvoir évaluer avec précision la valeur d'une entreprise.

Hypothèses faites sur les sources de financement

Les modèles LBO font un certain nombre d'hypothèses concernant les sources de financement pour l'acquisition. Il s'agit notamment du montant de la dette utilisée, du coût du capital associé à diverses formes de dette et de capitaux propres, ainsi que la source et le coût de tout capital supplémentaire. Ces hypothèses sont basées sur la valeur attendue de l'entreprise, qui dépend des performances de trésorerie attendues et des investisseurs disponibles.

Hypothèses faites sur la sortie multiple et le timing

Les modèles LBO supposent également le multiple de sortie et le calendrier d'une vente en actions. Cela reflète généralement les attentes des investisseurs, compte tenu des performances attendues des flux de trésorerie et des conditions actuelles du marché. Le moment de la vente est particulièrement important, car il affecte la valeur globale de l'investissement et peut avoir un impact sur le retour sur investissement.

Hypothèses faites sur le taux d'intérêt et le coût du capital

Enfin, les modèles LBO font des hypothèses concernant le taux d'intérêt et le coût du capital. Cela dépendra du risque d'investisseur profile, la structure de la dette et les produits financiers disponibles. Le coût du capital est particulièrement important, car il affecte directement le retour sur investissement prévu.

• Le coût du capital est un facteur clé pour déterminer le retour sur investissement prévu.
• Le multiple et le calendrier attendus devraient refléter les attentes des investisseurs.
• Les sources de capital devraient refléter la valeur attendue de l'entreprise.

Rassembler des données pour le modèle

Un modèle LBO est construit sur les états financiers de l'entreprise et les hypothèses externes pour projeter une estimation contraignante de la valeur de l'entreprise. Ainsi, la première étape de la construction d'un modèle LBO consiste à rassembler toutes les données nécessaires. Selon les objectifs de l'analyste, les données peuvent comprendre des finances historiques, des projections financières, de l'offre de mémorandas et des comparables de transaction. Les finances historiques brossent le tableau des performances récentes de l'entreprise et mettent en lumière les hypothèses sous-jacentes.

Création de comptes de bilan

Une fois les données collectées, l'étape suivante consiste à créer des comptes de bilan. Les bilans sont un instantané de la situation financière de l'entreprise. Ils sont divisés en trois catégories principales: les actifs, les passifs et les capitaux propres des propriétaires. Les actifs comprennent des articles comme la propriété et l'équipement, les comptes débiteurs et les équivalents en espèces et en espèces. Les passifs comprennent des éléments tels que la dette, les dépenses accumulées et les comptes à payer. Les capitaux propres des propriétaires sont la valeur totale restante des actifs de la société après la déduction des passifs. Les analystes peuvent personnaliser les comptes de bilan selon leurs besoins.

Construire un état de flux de trésorerie

La troisième étape du processus consiste à construire un état de flux de trésorerie. Un état des flux de trésorerie enregistre les entrées et les sorties des finances de l'entreprise. Il est divisé en trois sections principales: activités d'exploitation, activités d'investissement et activités de financement. Les activités d'exploitation comprennent les opérations de base de l'entreprise telles que les ventes, les COG, les frais administratifs, etc. Les activités d'investissement comprennent des activités telles que les dépenses en capital et les ventes d'investissements. Les activités de financement comprennent des activités telles que les paiements de la dette et les rachats des actions.

Calcul de l'effet de levier

Après avoir construit des bilans et un état des flux de trésorerie, il est temps de calculer l'effet de levier. L'effet de levier est un facteur important dans un modèle LBO car il affecte le coût des capitaux propres de l'entreprise. Il existe diverses méthodes pour mesurer l'effet de levier telles que le ratio de couverture de la dette, le ratio dette / capital-investissement et le ratio dette / ebitda. Ces ratios prennent en considération les dettes de l'entreprise et les flux de trésorerie récents.

Analyser la valeur des actions

Enfin, les analystes calculent la valeur des actions en évaluant le montant de la valeur économique qui est théoriquement disponible pour les actionnaires après le remboursement de la dette. La valeur des actions peut être déterminée à l'aide de deux approches: les flux de trésorerie disponibles et l'EBITDA ajusté. Dans l'approche des flux de trésorerie disponibles, les analystes peuvent calculer la valeur prédite de l'entreprise en supprimant les dépenses en capital de l'entreprise et les paiements de la dette des flux de trésorerie attendus. Dans l'approche du BAIIA ajustée, les analystes déterminent la valeur de l'entreprise en soustrayant la dette totale de l'EBITDA de la société.

Analyse des rachats de levier

Le calcul du rendement sur un rachat de levier (LBO) nécessite une analyse de facteurs tels que l'EBITDAD, des flux de trésorerie disponibles à la dette (FCFD) et la distribution des gains entre les parties. Dans un investissement LBO, le risque est pertinent pour le fardeau de la dette. Il est important de considérer chacun de ces aspects d'un rachat de levier lors de l'évaluation du retour potentiel.

Calcul du retour pour LBOS

Le rendement d'un rachat de levier est l'excédent de la valeur des capitaux propres sur le prix d'achat des capitaux propres. Cela peut être exprimé comme un retour sur capital de l'équité / (dette + capitaux propres). Un rendement du capital plus élevé indique un rendement plus élevé pour les actionnaires. Le calcul d'un retour sur un LBO nécessite également l'examen d'autres facteurs tels que le coût de la dette et le rachat de la dette.

Analyse des bénéfices avant intérêts, taxes, dividendes et dépréciation (EBITDAD)

L'EBITDAD (bénéfice avant intérêts, taxes, dividendes et dépréciation) est une mesure de la rentabilité qui exclut certains coûts. Il est important dans l'analyse d'un LBO car il fournit une indication de la capacité d'une entreprise à générer de l'argent. En effectuant une analyse d'EBITDAD, les investisseurs peuvent mieux comprendre les rendements potentiels sur un LBO.

Analyser les flux de trésorerie disponibles vers la dette (FCFD)

Les flux de trésorerie disponibles vers la dette sont une mesure de la capacité d'une entreprise à générer des flux de trésorerie disponibles. Les entreprises utilisent des flux de trésorerie disponibles pour rembourser la dette et en calculant les investisseurs FCFD d'une entreprise peuvent évaluer plus précisément leur risque dans un LBO potentiel. Pour calculer le FCFD, les investisseurs doivent soustraire les dépenses en capital de l'entreprise de ses flux de trésorerie d'exploitation.

Voir qui profite

Dans une transaction LBO, les avantages sont divisés entre plusieurs groupes, tels que les propriétaires des capitaux propres, les prêteurs et la société elle-même. Il est important de comprendre comment chaque partie bénéficie d'un LBO car cela aura un impact sur les rendements potentiels. De plus, il est important de considérer les coûts associés au LBO, tels que les paiements d'intérêts et le coût de l'emprunt de l'argent.

Limites de la modélisation LBO

Les modèles de rachat à effet de levier (LBO) sont des outils utiles pour les entrepreneurs et les investisseurs pour comprendre la dynamique d'une acquisition d'entreprise. Le modèle aide à évaluer les rendements d'un rachat à effet de levier, en projetant les flux de trésorerie attendus de l'entité cible. Cependant, les modèles LBO ont également diverses limites, ce qui peut affecter négativement la précision des projections.

Limitations des hypothèses

Les modèles LBO sont construits sur une série d'hypothèses sur l'avenir de l'entreprise, sa croissance et sa capacité à payer la dette. Si l'une de ces hypothèses s'avère inexacte, les projections et les conclusions du modèle deviennent moins fiables. De plus, le modèle LBO suppose un certain ratio dette / actions et coût du capital, qui peut avoir un effet sur le calcul des rendements. Ces hypothèses peuvent facilement être remplacées, mais il est important de garder à l'esprit que la précision du modèle repose fortement sur leur précision.

Limitations de la modélisation

Le modèle LBO assume un certain état «statique» de la société, sur la base de ses finances et projections actuelles. Cependant, dans la pratique, les entreprises sont très dynamiques et le modèle LBO ne fournit pas l'image complète. De plus, les modèles LBO ne tiennent pas compte des éléments non financiers de l'investissement, tels que le paysage concurrentiel, les réglementations gouvernementales ou les développements technologiques, entre autres.

Limitations des données

La précision d'un modèle LBO dépend en grande partie de la qualité de ses entrées. Si les finances d'une entreprise sont inexactes ou incomplètes, les résultats obtenus du modèle en souffriront. De plus, la modélisation LBO nécessite des données détaillées sur l'entreprise, telles que les bilans, les ventes et les coûts. Si l'une de ces entrées n'est pas disponible, la précision du modèle diminue encore.

• L'utilisation de données fiables et à jour est primordiale pour obtenir des résultats précis.
• Être conscient des limites mentionnées ci-dessus aidera à réduire la probabilité d'erreurs lors de l'utilisation d'un modèle LBO.

Exemples de LBOS réussi

Le rachat à effet de levier (LBO) est une transaction incroyablement complexe, et de nombreuses entreprises ont réussi à conclure des offres réussies. Ici, nous examinerons trois de ces entreprises et leurs réalisations.

Vista Equity Partners

Vista Equity Partners est parmi les sociétés de capital-investissement à la croissance la plus rapide aux États-Unis. Il se spécialise dans les investissements axés sur les logiciels et les améliorations opérationnelles. Vista Equity a réussi de nombreux LBO, tels que l'acquisition de SmartBear, Sumtotal Systems et JD Edwards.

Gestion mondiale Apollo

Apollo Global Management est une grande société de capital-investissement créée en 1990. Elle utilise une gamme complète de stratégies d'investissement et a acquis ou investi dans plus de 200 entreprises. Les LBO notables incluent les accessoires Claire, le Realogy et Ticketmaster.

Thoma Bravo

Thoma Bravo est l'une des plus grandes sociétés de capital-investissement aux États-Unis, en mettant l'accent sur les logiciels, les services financiers et les soins de santé. L'entreprise a géré plusieurs LBO à grande échelle, comme Qlik, Dynatrace et Sungard.

Conclusion

La modélisation de rachat à effet de levier (LBO) est une méthode utilisée par les professionnels de la finance pour analyser la faisabilité d'un rachat potentiel d'une entreprise cible et pour évaluer les opportunités de création de valeur potentielles. Cette analyse implique généralement l'utilisation de modèles financiers et de logiciels sophistiqués pour évaluer le prix d'achat potentiel et la structure du capital de la transaction. L'objectif de cette introduction était de fournir un overview de la modélisation LBO, y compris ses composants et le processus de modélisation.

Résumé de l'introduction à la modélisation LBO

Cette introduction a couvert les sujets suivants:

• Composants d'un modèle LBO
• Le processus de modélisation
• Outils et techniques de validation

Overview du processus de modélisation

Le processus de modélisation LBO comprend les étapes suivantes:

• Déterminez la valeur marchande de l'entreprise cible
• Identifier les sources d'acquisition potentielles et les options de financement disponibles
• Calculez le prix d'achat et la structure du capital requise pour répondre aux critères de retour de l'objectif
• Élaborer un plan pour optimiser la structure du capital
• Simuler la transaction et ses résultats
• Évaluer la performance de l'investissement dans le temps

Avantages et limites de la modélisation LBO

La modélisation LBO fournit des informations précieuses sur le succès potentiel du rachat d'une entreprise cible. Il permet aux professionnels financiers d'analyser les mesures financières de l'entreprise cible, ainsi que les différents scénarios et structures de capital qui peuvent être bénéfiques pour la société cible. Cependant, les modèles LBO peuvent être complexes et nécessitent des connaissances et une expérience spécialisées pour interpréter avec précision les résultats.