CVS Health Corporation (CVS): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة CVS Health Corporation (CVS)، وبصراحة، إنها وحش معقد. إن التكامل الرأسي - التأمين، وفوائد الصيدلة، وتجارة التجزئة - هو أعظم أصولهم وأكبر مخاطرهم. لقد رأيت هذا الفيلم من قبل في BlackRock؛ والمفتاح هنا هو رسم خريطة للمخاطر على المدى القريب من أجل اتخاذ إجراءات واضحة. وإليك حسابات سريعة عن موقفهم الحالي، مع التركيز على الحقائق المهمة الآن في أواخر عام 2025.

تعد CVS Health لغزًا ماليًا في الوقت الحالي. أنت على حق في النظر عن كثب لأن تكاملهم الرأسي هو تأمين Aetna وCaremark PBM وما يقرب من ذلك 9,000 متاجر البيع بالتجزئة هي خندق تنافسي هائل، ولكنها أيضًا عمل عالي المستوى. نحن نتحدث عن شركة تدير أكثر من ذلك 150 مليار دولار في الإنفاق على المخدرات من خلال Caremark، ولكن لا يزال يحمل عبئًا ثقيلًا من الديون يتجاوز 60 مليار دولار من عمليات الاستحواذ مثل أوك ستريت هيلث. هذا التعقيد هو المكان الذي تكمن فيه المخاطرة والفرصة الحقيقية، لذلك دعونا نرسم بوضوح الإستراتيجية على المدى القريب.

شركة CVS Health Corporation (CVS) - تحليل SWOT: نقاط القوة

التكامل الرأسي المهيمن عبر Aetna وCaremark والبيع بالتجزئة

أعظم قوة لشركة CVS Health هي تكاملها الرأسي (امتلاك أجزاء مختلفة من سلسلة توريد الرعاية الصحية). هذا الهيكل - الذي يجمع بين شركة تأمين صحي كبرى (Aetna)، وأكبر مدير لفوائد الصيدلة في البلاد (PBM) في Caremark، وصيدلية بيع بالتجزئة ضخمة وبصمة عيادة - يخلق نظامًا بيئيًا مغلق الحلقة لا يمكن أن يضاهيه سوى عدد قليل من المنافسين.

يسمح هذا التكامل لشركة CVS Health بإدارة التكاليف، وتوجيه المرضى إلى مواقع الرعاية منخفضة التكلفة الخاصة بها مثل MinuteClinic، وتنسيق الخدمات من البداية إلى النهاية. إنه خندق تنافسي قوي، ولهذا السبب تستطيع الشركة خدمة أكثر من 185 مليون شخص عبر أعمالها.

قطاع Caremark PBM يدير أكثر من ذلك 150 مليار دولار في الإنفاق على المخدرات

لا تزال شركة CVS Caremark شركة عملاقة في مجال PBM، حيث تدير أكثر من 150 مليار دولار من الإنفاق على الأدوية. يمنحهم هذا النطاق الهائل نفوذًا كبيرًا عند التفاوض على الحسومات والتسعير مع شركات تصنيع الأدوية، وهو عامل حاسم في خفض صافي تكاليف الأدوية لعملائهم.

لا يزال أداء هذا القطاع قويًا، ويتجلى ذلك في موسم البيع الناجح لعام 2025 الذي حصل على عقود جديدة بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 6.0 مليار دولار. يسلط هذا الاحتفاظ والنمو الضوء على عرض القيمة المستمر لـ PBM، حتى عندما تواجه الصناعة تدقيقًا مكثفًا بشأن شفافية التسعير. من المتوقع أيضًا أن تحقق استراتيجيات إدارة كتيبات Caremark ما يقرب من 4.3 مليار دولار من مدخرات العملاء في عام 2025. وهذا أموال حقيقية لرعاة الخطة.

بصمة بيع بالتجزئة ضخمة تقريبًا 9,000 مواقع الصيدلة على الصعيد الوطني

يعد التواجد الفعلي لصيدلية CVS للبيع بالتجزئة أحد الأصول الهائلة، حيث يوفر وصولاً لا مثيل له ونقطة اتصال مباشرة مع المستهلكين. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، قامت الشركة بتشغيل ما يقرب من 9000 موقع لصيدليات التجزئة في جميع أنحاء البلاد، بالإضافة إلى أكثر من 1000 عيادة طبية للرعاية الأولية.

هذه البصمة لا تتعلق فقط بتوزيع الحبوب؛ إنها منصة للخدمات الصحية. أدى الاستحواذ الأخير على بعض أصول Rite Aid، بما في ذلك 63 متجرًا وملفات وصفات طبية من 626 صيدلية، إلى تعزيز هذه الهيمنة على السوق، لا سيما في الأسواق الغربية الرئيسية في الولايات المتحدة. وهذا الحجم يمثل بالتأكيد ميزة لوجستية وتسويقية.

مكانة Aetna القوية في سوق مزايا الرعاية الطبية عالية النمو

Aetna، قطاع مزايا الرعاية الصحية، هو مركز قوي يخدم ما يقدر بأكثر من 37 مليون شخص. ويعد موقعها القوي في سوق Medicare Advantage (MA) عالي النمو بمثابة قوة رئيسية، خاصة في ضوء شيخوخة سكان الولايات المتحدة.

أثبتت Aetna أداءً عالي الجودة، حيث تم تسجيل أكثر من 81% من أعضائها لعام 2026 في برنامج Medicare Advantage في خطط مصنفة بـ 4 نجوم أو أعلى من قبل مراكز الرعاية الطبية & الخدمات الطبية (CMS). يعد هذا التصنيف المتميز بالنجوم أمرًا بالغ الأهمية لأنه يؤثر بشكل مباشر على مدفوعات المكافآت الجيدة من الحكومة. بالنسبة لعام 2025، تغطي أكبر عقود MA ما يقرب من 2.9 مليون عضو، مع عقدين رئيسيين من عقود PPO يغطيان وحدهما 2.5 مليون عضو، وكلاهما يحقق تصنيفًا عاليًا من فئة 4.5 نجوم.

عمليات الاستحواذ الأخيرة، Signify Health وOak Street Health، تسريع استراتيجية الرعاية الأولية

يعد الاستحواذ على Signify Health مقابل 8 مليارات دولار أمريكي وOak Street Health مقابل 10.6 مليار دولار أمريكي في عام 2023 خطوة استراتيجية واضحة للتحول من الرعاية الصحية المعاملاتية إلى الرعاية القائمة على القيمة (VBC)، خاصة لمرضى الرعاية الطبية. يركز نموذج VBC هذا على الحفاظ على صحة المرضى لخفض التكاليف الإجمالية، وهو ما يمثل لعبًا أفضل على المدى الطويل.

تعد شركة Oak Street Health، التي تمتلك أكثر من 225 مركزًا في 27 ولاية، مزودًا متخصصًا للرعاية الأولية للمرضى المؤهلين لبرنامج Medicare. أثبتت Signify Health، وهي منصة للرعاية المنزلية، أنها نقطة مضيئة، حيث تضاعف تقريبًا عدد أعضاء Aetna الذين تخدمهم Signify في العام الماضي. ومن المتوقع أن تضيف عمليات الاستحواذ 200 نقطة أساس لنمو الدخل التشغيلي المعدل على المدى الطويل.

إليك الحساب السريع: لقد اشتريت شركتين بمبلغ إجمالي قدره 18.6 مليار دولار لإنشاء قطاع جديد لتقديم الرعاية الصحية. ومع ذلك، فإن ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر على المدى القريب: فقد حصلت شركة CVS Health على رسوم انخفاض قيمة الشهرة بقيمة 5.7 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025 فيما يتعلق بهذا القطاع، وستغلق 16 عيادة ذات أداء ضعيف في Oak Street في عام 2026. ومع ذلك، فإن الاتجاه الاستراتيجي سليم، وتعد أحجام التقييم القوية في المنزل من Signify بمثابة فوز واضح.

شركة CVS Health Corporation (CVS) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن رؤية واضحة لشركة CVS Health Corporation، والحقيقة هي أن الحجم الهائل للشركة ونموذجها المتكامل - أكبر نقاط قوتها - هو أيضًا أعمق نقاط ضعفها. وتدير الشركة أعباء ديون هائلة، وتواجه أعمالها الأساسية في مجال التجزئة تحديات هيكلية، ويتعرض محرك الربح بالكامل (PBM) لهجوم سياسي غير مسبوق. وهذا التعقيد يخلق مخاطر مالية حقيقية.

ارتفاع عبء الديون، يتجاوز 60 مليار دولار، من عمليات الاستحواذ الأخيرة.

إن استراتيجية التحول إلى شركة رعاية صحية عملاقة متكاملة رأسياً من خلال عمليات الاستحواذ مثل Aetna وOak Street Health وSignify Health تأتي بتكلفة باهظة. بلغ إجمالي ديون الشركة للربع المالي المنتهي في 30 سبتمبر 2025 مستوى مذهل 65.84 مليار دولار. ويحد هذا الرفع المالي المرتفع من المرونة المالية، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، ويتطلب تخصيص جزء كبير من التدفق النقدي التشغيلي لخدمة الدين بدلاً من النفقات الرأسمالية أو زيادات الأرباح.

فيما يلي الحساب السريع لعبء الديون الأساسية: كان الدين طويل الأجل وحده للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025 60.508 مليار دولار. تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية حوالي 1.07 يشير إلى مستوى متوسط إلى مرتفع من الرافعة المالية، مما يضع Altman Z-Score الخاص بالشركة في "المنطقة الرمادية" من الضغوط المالية.

تتعرض هوامش قطاع صيدليات التجزئة لضغوط مستمرة.

الصيدلية التأسيسية & يواجه قطاع صحة المستهلك، الذي يدير أكثر من 9000 موقع للبيع بالتجزئة، ضغوطًا لا هوادة فيها على هوامشه. وهذه مشكلة هيكلية ناجمة عن انخفاض معدلات السداد من دافعي الطرف الثالث والمنافسة الشديدة من صيدليات الطلب عبر البريد وتجار التجزئة مثل وول مارت وأمازون. تعكس مقاييس الربحية الإجمالية للشركة هذه السلالة:

• الهامش الإجمالي: 13.82% (TTM تنتهي في أكتوبر 2025)، مما يُظهر متوسط انخفاض طويل المدى -5.2% في السنة.
• هامش التشغيل: 2.65% (TTM تنتهي في أكتوبر 2025)، بانخفاض بمعدل متوسط قدره -10.1% سنويا على مدى السنوات الخمس الماضية.

بينما شهد هذا القطاع نموًا بنسبة 12.5% ​​في الربع الثاني من عام 2025، فإن التحدي الأساسي هو أن نمو الإيرادات لا يُترجم بكفاءة إلى نمو في الأرباح بسبب الضغط المستمر لسداد تكاليف الصيدليات.

التعقيد التشغيلي من دمج ثلاثة خطوط عمل ضخمة ومتميزة.

التكامل الرأسي لفوائد الرعاية الصحية (Aetna)، والخدمات الصحية (Caremark PBM، وSignify Health)، والصيدلة & تخلق قطاعات صحة المستهلك (التجزئة) تعقيدًا تشغيليًا هائلاً. إن دمج أنظمة تكنولوجيا المعلومات المختلفة، ومواءمة الحوافز، وتحقيق التآزر الموعود (توفير التكاليف ونمو الإيرادات) هو بالتأكيد مسعى متعدد السنوات وعالي المخاطر. التحدي حقيقي، ويظهر في الميزانية العمومية.

ومن الأمثلة الملموسة على صعوبة التكامل هذه 5.7 مليار دولار رسوم انخفاض قيمة الشهرة المسجلة لدى CVS Health في الربع الثالث من عام 2025. وكانت هذه الرسوم مرتبطة بوحدة تقارير تقديم الرعاية الصحية، والتي تتضمن عمليات الاستحواذ الأخيرة مثل Oak Street Health، مما يشير إلى أن القيمة العادلة لهذه الأصول المتكاملة أقل من قيمتها الدفترية في الدفاتر. وهذه علامة واضحة على تحول خطر التكامل إلى ضربة مالية.

تدقيق تنظيمي وسياسي كبير على نموذج أعمال PBM.

يواجه CVS Caremark، مدير فوائد الصيدلة (PBM) في الشركة، والذي يعد محركًا رئيسيًا للربح، تهديدًا وجوديًا من الإجراءات السياسية والتنظيمية بين الحزبين. السيطرة على PBMs 80% من الوصفات الطبية الأمريكية، مما يجعلها هدفا رئيسيا للمشرعين الذين يركزون على تسعير الأدوية.

والتدقيق يأتي من كل جانب:

• التشريعات الاتحادية: يسعى الكونجرس إلى متابعة مشاريع قوانين مثل قانون المخدرات الذي من شأنه أن "يفصل" تعويضات إدارة الموازنة العامة عن أسعار الأدوية، مما يلغي نموذج الربح القائم على الخصم.
• دعوى لجنة التجارة الفيدرالية: لدى لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) قضية إدارية ضد شركات PBM الرئيسية، بما في ذلك CVS، بدعوى الممارسات التي أدت إلى تضخم أسعار الأنسولين ودافعي التكاليف والمرضى على مدى أكثر من عام. 7 مليارات دولار في التكاليف الزائدة.
• قوانين الولاية: على الأقل 31 ولاية قد سنت تقريبا 70 قانون تكلفة المخدرات في عام 2025 وحده. يحظر قانون أركنساس رقم 624، الذي يسري مفعوله اعتبارًا من 1 يناير 2026، على شركات PBM امتلاك الصيدليات، وهو قانون تحاربه شركة CVS لأنه سيفرض إغلاق الصيدليات. 23 صيدلية في الدولة.

قضى CVS Health 2.15 مليون دولار على الضغط الفيدرالي في الربع الثالث من عام 2025 وحده لإدارة هذه المخاطر. إن هيكل أعمال PBM بأكمله معرض لخطر التغيير الأساسي.

الاعتماد الكبير على البرامج الحكومية في جزء كبير من الإيرادات.

يعتمد قطاع مزايا الرعاية الصحية في الشركة، في المقام الأول Aetna، بشكل كبير على البرامج الحكومية مثل Medicare Advantage وMedicare Part D. وغالبًا ما يكون نمو إيرادات هذا القطاع مدفوعًا بالزيادات في الأعمال الحكومية، خاصة بسبب تأثير قانون الحد من التضخم (IRA) على Medicare Part D.

تم إنشاء قطاع مزايا الرعاية الصحية 36.0 مليار دولار في الإيرادات في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل 35.0% من إجمالي الإيرادات. وعلى الرغم من أن هذا الاعتماد يعد محركًا للنمو، إلا أنه يعرض الشركة لمخاطر سياسية كبيرة. يمكن للتغيرات في معدلات السداد الحكومية، أو تصنيفات النجوم (التي تؤثر على مدفوعات المكافآت)، أو اتجاهات الاستخدام الطبي أن تصل إلى النتيجة النهائية على الفور.

على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، سجلت CVS Health احتياطيًا لنقص الأقساط قدره 471 مليون دولار في خط إنتاج Group Medicare Advantage الخاص بها لتغطية الخسائر المتوقعة للفترة المتبقية من سنة التغطية 2025، مما يوضح تقلب الأعمال المرتبطة بالحكومة.

الخطوة التالية: التمويل: وضع نموذج لتأثير التخفيض بنسبة 10% في معدلات سداد PBM على بيان التدفق النقدي لعام 2026 بحلول نهاية الأسبوع المقبل.

شركة CVS Health Corporation (CVS) - تحليل SWOT: الفرص

توسيع خدمات الرعاية الأولية عبر 10.6 مليار دولار اكتساب أوك ستريت هيلث.

الاستحواذ على Oak Street Health مقابل ما يقرب من 10.6 مليار دولار هو أوضح طريق لتوسيع بصمة الرعاية الأولية لشركة CVS Health والتحول نحو نموذج رعاية قائم على القيمة. تركز هذه الإستراتيجية على كبار السن، وهم فئة سكانية ذات احتياجات رعاية صحية عالية واعتماد متزايد على الرعاية الطبية. في حين شهدت أعمال تقديم الرعاية الصحية، والتي تشمل أوك ستريت، ما يقرب من نمو سنوي 25% وفي الربع الثالث من عام 2025، الفرصة متاحة لتحقيق الأهداف المالية طويلة المدى.

ولكي نكون منصفين، فإن هذه الفرصة لا تخلو من التحديات على المدى القريب، بما في ذلك رسوم انخفاض قيمة الشهرة البالغة 5.7 مليار دولار والتي تم تحصيلها في الربع الثالث من عام 2025 بسبب ارتفاع التكاليف الطبية وتوقعات النمو الضعيفة. ومع ذلك، يظل عرض القيمة الأساسية لـ Oak Street - تقديم نتائج أفضل للمرضى ذوي الحالات المعقدة - بمثابة رافعة قوية لتوسيع الهامش على المدى الطويل ضمن خطة Aetna الصحية. تقوم الشركة الآن بتشغيل ما يقرب من 230 مركزًا صحيًا في Oak Street عبر 27 ولاية، مع التركيز على زيادة الربحية من هذه القاعدة قبل التوسع الكبير.

استفد من التحول إلى الرعاية القائمة على القيمة من خلال خدمات Signify Health المنزلية.

سيجنيفاي هيلث، تم الحصول عليها من أجل 8 مليارات دولاريعد عنصرًا حاسمًا في الاستفادة من تحول الصناعة إلى الرعاية القائمة على القيمة (VBC)، حيث يتم الدفع لمقدمي الخدمات مقابل النتائج الصحية للمرضى بدلاً من حجم الخدمات. تعد تقييمات المخاطر الصحية الداخلية ومنصة التكنولوجيا الخاصة بـ Signify فرصة كبيرة لأنها تلتقط بيانات مهمة حول المحددات الاجتماعية للصحة (مثل السكن أو انعدام الأمن الغذائي) التي غالبًا ما تفوتها الزيارات المكتبية التقليدية.

لقد كان هذا الأصل نقطة مضيئة ماليًا، حيث ساهمت تقييمات الرعاية المنزلية الخاصة به في إيرادات بقيمة 4.36 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025. وقد ساعد الأداء القوي لشركة Signify في الواقع على تعويض بعض التكاليف الطبية المرتفعة المستمرة التي شوهدت في Oak Street Health. تتمثل الفرصة الحقيقية في دمج شبكة Signify التي تضم أكثر من 10000 طبيب مع قاعدة أعضاء Aetna لإدارة الحالات المزمنة في المنزل بشكل استباقي، مما يقلل بالتأكيد من تكاليف دخول المستشفى باهظة الثمن في المستقبل.

النمو في الالتحاق ببرنامج Medicare Advantage، وهو سوق متوسع هيكليًا.

يعد سوق Medicare Advantage (MA) محركًا للنمو الهيكلي، ومن المتوقع أن يصل إلى 35.7 مليون شخص في عام 2025. تتمتع وحدة Aetna التابعة لشركة CVS Health بوضع جيد، حيث تم تسجيل 88٪ من أعضائها في Medicare Advantage في خطط 4 نجوم أو أعلى لخطة عام 2025. يعد هذا التصنيف عالي الجودة أمرًا بالغ الأهمية لأنه يؤهل Aetna للحصول على مدفوعات المكافآت من مراكز الرعاية الطبية والخدمات الطبية (CMS).

حافظ أكبر عقد لشركة Aetna، وهو National Group PPO (H5522)، الذي يغطي 1.4 مليون عضو، على أداء قوي تصنيف 4.5 نجوم لعام 2025. ومع ذلك، فإن الإدارة حاليًا تعطي الأولوية لـ "الهامش على العضوية" لعام 2025 استجابة لارتفاع تكاليف الاستخدام، مما يعني أنهم يركزون على النمو المربح على الحجم الهائل. وبلغ إجمالي العضوية الطبية 26.7 مليونًا حتى 30 يونيو 2025.

استخدم البيانات من التكامل الرأسي لإنشاء منتجات تأمين فريدة ومنخفضة التكلفة.

إن الفرصة الإستراتيجية الأساسية للتكامل الرأسي - امتلاك الخطة الصحية (Aetna)، ومدير فوائد الصيدلية (CVS Caremark)، وأصول تقديم الرعاية (Oak Street، Signify) - هي القدرة على تجميع البيانات وإنشاء منتجات أفضل وأرخص. من المتوقع أن تدر شركة CVS Caremark ما يزيد عن 100 مليار دولار أمريكي سنويًا من القيمة الصافية لنظام الرعاية الصحية في الولايات المتحدة، والتي يمكن نقلها إلى أعضاء Aetna.

وهذه ميزة تنافسية ضخمة. على سبيل المثال، اختار العملاء الذين يمثلون أكثر من 75 بالمائة من الحياة التجارية لشركة CVS Caremark تنفيذ نموذج TrueCost في عام 2025، والذي يمر عبر 100٪ من خصومات الأدوية، مما يؤدي إلى انخفاض التكاليف للأعضاء. بالإضافة إلى ذلك، فإن النموذج المتكامل للشركة يُظهر النتائج بالفعل، مع زيادة بنسبة 12% في عدد أعضاء Aetna التي تغطيها أيضًا CVS Caremark. يعد الإطلاق الأخير لتجربة محادثة توليدية مدعومة بالذكاء الاصطناعي في نوفمبر 2025 خطوة ملموسة لاستخدام التكنولوجيا لتبسيط التنقل في الرعاية وخفض التكاليف الإدارية.

التخلص من الأصول غير الأساسية لخفض الديون وتركيز رأس المال على مجالات النمو الأساسية.

وتتمثل الفرصة المالية الرئيسية في التقليم الاستراتيجي للشركات غير الأساسية أو ذات الأداء الضعيف لتحرير رأس المال وخفض الديون، والتي زادت في أعقاب عمليات الاستحواذ الكبرى. ستخرج CVS Health من أعمال التبادل الفردي لقانون الرعاية الميسرة (ACA) لعام 2026، وهي خطوة تعمل على تبسيط التركيز على الخطط الأكثر ربحية التي يرعاها الحكومة وأصحاب العمل.

ستقوم الشركة أيضًا بإغلاق 271 متجرًا للبيع بالتجزئة في عام 2025 كجزء من مراجعة استراتيجية لتحسين بصمتها في مجال البيع بالتجزئة. علاوة على ذلك، أدى تفكيك أعمال صيدلية الرعاية الطويلة الأجل في Omnicare من خلال تقديم الفصل 11 إلى تحقيق مكاسب قدرها 483 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. وتساهم هذه الإجراءات في توليد نقد قوي، مع زيادة التدفق النقدي لعام 2025 بأكمله من توجيه العمليات إلى 7.5 مليار دولار أمريكي على الأقل.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول تحركات التصفية والتحسين الأخيرة:

الشؤون المالية: راقب نسبة الدين إلى حقوق الملكية عن كثب حيث أن عمليات التجريد هذه وتحسينات التدفق النقدي قد وصلت إلى الميزانية العمومية.

شركة CVS Health Corporation (CVS) - تحليل SWOT: التهديدات

التشريعات الفيدرالية وتشريعات الولايات التي تستهدف شفافية وتسعير PBM.

أكبر تهديد على المدى القريب للربحية الأساسية لشركة CVS Health هو الضغط التشريعي غير المسبوق من الحزبين على مديري مزايا الصيدلة (PBMs)، الذين يعدون محرك قطاع الخدمات الصحية. يعمل الكونجرس بنشاط على تطوير مشاريع قوانين مثل قانون إصلاح PBM لعام 2025 وقانون المرضى قبل الوسطاء. تهدف هذه المقترحات إلى إعادة هيكلة جذرية لكيفية كسب شركات PBM مثل CVS Caremark للأموال، وتحديدًا عن طريق الإمكانات فصل تعويضاتهم عن قائمة أسعار الدواء والقضاء على نموذج الربح التقليدي القائم على الخصم. وهذا يشكل تهديدا مباشرا لاستراتيجية التكامل الرأسي.

والعمل التشريعي لا ينتظر واشنطن أيضاً. في عام 2025 وحده، على الأقل 31 ولاية قد سنت تقريبا 70 قانون تكلفة المخدرات لزيادة الشفافية وتنظيم ممارسات PBM. تدرك CVS Health بالتأكيد المخاطر التي تنفقها 2.15 مليون دولار بشأن الضغط الفيدرالي في الربع الثالث من عام 2025 للتأثير على النقاش. ستؤثر نتائج هذه الدفعة التشريعية بشكل مباشر على هوامش قطاع الخدمات الصحية، والتي تعتبر بالغة الأهمية لإيرادات الشركة المتوقعة للعام بأكمله والتي لا تقل عن 391.5 مليار دولار لعام 2025. إنها عبء تنظيمي هائل.

منافسة شديدة من شركة Optum التابعة لمجموعة UnitedHealth Group وشركة Amazon للرعاية الصحية.

إن المشهد التنافسي عبارة عن معركة بين العمالقة المتكاملين رأسياً والمعطلين للتكنولوجيا الذكية. تعد شركة Optum التابعة لمجموعة UnitedHealth أقوى منافس لشركة CVS Health، حيث من المتوقع أن تنمو إيرادات Optum Health من 105 مليار دولار في عام 2024 إلى ما يقدر بنحو 117 مليار دولار في 2025، إدارة الرعاية لأكثر من 120 مليون أمريكي. تتنافس شركة Optum بشكل مباشر في مجالات التأمين وإدارة المشاريع وتقديم الرعاية، وتسيطر على سلسلة القيمة بأكملها.

وفي الوقت نفسه، تستفيد أمازون من نموذجها المرتكز على المستهلك وقوتها اللوجستية. إن بصمة الرعاية الأولية الخاصة بها، One Medical، تمتد الآن 37 ولاية، وتقدم صيدلية أمازون خدمة توصيل الوصفات الطبية لمدة ساعتين في الأسواق الرئيسية. تجبر هذه المنافسة شركة CVS Health على الاستثمار بكثافة؛ تقوم الشركة بتخصيص 20 مليار دولار على مدى العقد المقبل لتحويل تجربة المستهلك ودرء هؤلاء المنافسين. عليك أن تنفق المال لمواكبة.

ارتفاع مخاطر التقاضي المتعلقة بتوزيع المواد الأفيونية وممارسات PBM.

لا تزال شركة CVS Health تواجه رياحًا معاكسة مالية كبيرة ومتعلقة بالسمعة من الدعاوى القضائية المتعلقة بممارساتها التجارية السابقة، لا سيما فيما يتعلق بالمواد الأفيونية وشفافية PBM. التأثير المالي ملموس بالفعل في عام 2025:

• وفي الربع الأول من عام 2025، سجلت الشركة أ 387 مليون دولار تهمة التقاضي المتعلقة بحكم هيئة المحلفين ضد شركة صيدلية الرعاية طويلة الأجل التابعة لها Omnicare.
• وشملت نتائج الربع الثاني من عام 2025 833 مليون دولار في تهم التقاضي المرتبطة بقرارين منفصلين للمحكمة.

بالإضافة إلى هذه الاتهامات، رفعت وزارة العدل (DOJ) دعوى قضائية في أواخر عام 2024 تزعم فيها أن صيدلية CVS قامت عن عمد بملء وصفات طبية أفيونية غير صالحة. بشكل منفصل، رفعت مدينة فيلادلفيا دعوى قضائية في أكتوبر 2025 ضد شركات PBM الرئيسية، بما في ذلك CVS Caremark، زاعمة أنها ساهمت في أزمة المواد الأفيونية من خلال التآمر مع الشركات المصنعة لتعظيم الأرباح. يؤدي هذا التعرض القانوني المستمر إلى حدوث تقلبات ويضغط على التدفق النقدي للشركة، والذي كان متوقعًا 6.5 مليار دولار لعمليات 2025

احتمال خسارة عقود عملاء PBM الرئيسية بسبب توحيد السوق.

إن سوق PBM شديد التركيز، ويمكن أن تؤثر خسارة عميل رئيسي واحد بشكل كبير على الإيرادات وحصة السوق. واجهت شركة CVS Caremark بالفعل انشقاقات كبيرة من جانب العملاء، بما في ذلك خسارة عقد Blue Shield of California والخسارة المعلقة لعقد Centene (كلاهما يؤثر على السنوات المقبلة). ويتسارع هذا الاتجاه مع سعي كبار أصحاب العمل والخطط الصحية إلى إيجاد نماذج بديلة وأكثر شفافية لإدارة الأداء العام.

في حين فازت شركة CVS Caremark بنجاح بعقد CalPERS، لتحل محل OptumRx بدءًا من عام 2026، فإن هذا الفوز يسلط الضوء على المخاطر الكامنة في نموذج الأعمال. يتضمن عقد CalPERS نفسه ضمان الأداء حيث تضع CVS 250 مليون دولار معرضة للخطر إذا فشلت في تحقيق أهداف مراقبة التكاليف والجودة السريرية. ويشكل هذا المستوى الجديد من المساءلة المالية، المدفوع بطلب العملاء للشفافية، سابقة لمفاوضات العقود المستقبلية:

يؤثر ضغط الاقتصاد الكلي على الإنفاق الاستهلاكي التقديري على المبيعات أمام المتجر.

يظل قطاع صيدليات البيع بالتجزئة، والذي يتضمن مبيعات المنتجات الاستهلاكية في المتاجر، عرضة لضغوط الاقتصاد الكلي الأوسع مثل التضخم وتراجع الطلب الاستهلاكي. بينما مجموع الصيدلة & شهد قطاع عافية المستهلك أداءً قويًا زيادة بنسبة 14.3% في مبيعات المتجر نفسه وفي الربع الثالث من عام 2025، يكون هذا النمو مدفوعًا بشكل كبير بحجم الوصفات الطبية ومزيج الأدوية، وليس الإنفاق التقديري. لا تزال الأعمال التجارية أمام المتجر تكافح.

لاحظت الإدارة "تراجع طلب المستهلكين في المتجر الأمامي" في تقرير الربع الأول من عام 2025. بالنسبة لعام 2024 بأكمله، انخفض الدخل التشغيلي للقطاع 3.2%، ويرجع ذلك جزئيًا إلى انخفاض مبيعات المتاجر الأمامية. أفاد بعض المحللين أن مبيعات المتاجر الأمامية قد انخفضت 12 ربعًا متتاليًا اعتبارًا من منتصف عام 2025. وهذا يعني أنه على الرغم من مرونة إيرادات الوصفات الطبية، فإن الجانب غير الصيدلي من العمل - المشتريات الاندفاعية ذات هامش الربح الأعلى - يمثل عائقًا أمام الربحية الإجمالية، مما يجبر الشركة على إغلاق المواقع ذات الأداء الضعيف (وصولاً إلى 8,970 موقعًا في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بـ 9,161 في العام السابق).

الإجراء: فريق الإستراتيجية: وضع نموذج للتأثير المالي لفصل 5% من خصومات PBM على الدخل التشغيلي لعام 2026 بحلول نهاية الأسبوع المقبل.