CVS Health Corporation (CVS): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن القصة الحقيقية للخندق التنافسي لشركة CVS Health Corporation الذي يتجه إلى أواخر عام 2025، وبصراحة، الصورة معقدة. نحن نتحدث عن شركة عملاقة تهدف إلى تحقيق إيرادات لا تقل عن 397 مليار دولار، ولكنها تواجه منافسة شديدة من الشركات العملاقة المتكاملة رأسيًا مثل UnitedHealth Group وضغوطًا خطيرة من موردي الأدوية على الأدوية المتخصصة. في حين أن استحواذها على نطاق واسع يبلغ حوالي 27.6% من سوق نصوص البيع بالتجزئة و18.9% في مجال PBM يمنحها النفوذ، فإن التهديد الناتج عن الاضطرابات الرقمية والقوة المطلقة لكبار عملائها يعني أن كل خطوة مهمة. فيما يلي، أشرح بالتفصيل أين تكمن القوة في قوى بورتر الخمس، مما يوفر لك الأرقام الصعبة التي تحتاجها لرؤية المخاطر والفرص على المدى القريب.

CVS Health Corporation (CVS) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

تظل القوة العالية التي تتمتع بها شركات تصنيع الأدوية الكبرى للأدوية المتخصصة عاملاً مهمًا، حتى مع تراجع شركة CVS Health Corporation. ومن المتوقع أن تمثل الأدوية المتخصصة، التي تعالج الحالات المعقدة، أكثر من نصف الإنفاق على الأدوية في الفترة 2025-2026. وشهدت هذه الفئة توقعًا لاتجاه الأدوية المتخصصة بنسبة 13.3% للفترة 2024-2025 وفقًا لمسح سيجال السنوي. ولوضع التكلفة في منظورها الصحيح، في عام 2022، شكلت الأدوية البيولوجية 46% من إجمالي الإنفاق على الأدوية على الرغم من علاج حوالي 1% إلى 3% فقط من المرضى.

تستهدف شركة Cordavis التابعة لشركة CVS Health Corporation بشكل مباشر هذا القطاع عالي الطاقة من خلال استهداف تقليل تأثير الأدوية ذات العلامة التجارية من خلال البدائل الحيوية. تم إطلاق Cordavis في أغسطس 2023، وهي شريكة في تطوير وتسويق هذه البدائل منخفضة التكلفة. على سبيل المثال، تم إطلاق البديل الحيوي Cordavis Hyrimoz لـ Humira بقائمة أسعار أقل بنسبة 80% إلى 81% من قائمة أسعار الأدوية ذات العلامة التجارية. تظهر هذه الإستراتيجية تأثيرًا فوريًا؛ اعتبارًا من 1 أبريل 2024، ذهبت 97% من وصفات هوميرا التي ملأها عملاء CVS Caremark إلى البدائل الحيوية المفضلة. علاوة على ذلك، تفضل استراتيجية الوصفات لعام 2025 منتج Cordavis منخفض السعر على العديد من المنافسين لـ Humira، ومن المتوقع إطلاق ما يصل إلى ثمانية بدائل حيوية لـ Stelara في عام 2025، مما يوفر فرصة جديدة لخفض التكلفة.

يوفر مقياس مدير فوائد الصيدلة (PBM) التابع لشركة CVS Health، من خلال Caremark، تأثيرًا كبيرًا لاقتصاديات شراء الأدوية العامة. في حين أن معدل التوزيع العام الأحدث (GDR) غير متوفر، فقد أفادت شركة CVS Health أن معدل التوزيع العام الخاص بها وصل إلى 86.1٪ في عام 2017، مما يدل على التزام تاريخي بالبدائل منخفضة التكلفة. يهدف الحجم الهائل لكتاب أعمال Caremark إلى ترجمته إلى شروط مواتية. على سبيل المثال، توقعت تحديثات كتيب الوصفات لعام 2025 توفير 4.3 مليار دولار أمريكي من مدخرات العملاء و133 دولارًا أمريكيًا من المدخرات لكل عضو. يعد هذا المقياس أمرًا بالغ الأهمية للتفاوض على أفضل تكلفة صافية من الشركات المصنعة لكل من الأدوية الجنيسة والعلامات التجارية المفضلة.

ومع ذلك، فإن التدقيق على PBMs قد يضعف قدرة CVS Health على المطالبة بخصومات من الموردين، مع زيادة متطلبات الشفافية. ويتجلى هذا الضغط من خلال التسوية القانونية الأخيرة حيث وافقت شركة CVS Caremark وشركة تابعة لها على دفع ما لا يقل عن 45 مليون دولار لولاية إلينوي لحل مزاعم عدم تمرير حسومات الشركة المصنعة على مدى أربع سنوات. يسلط هذا الموقف الضوء على الطبيعة الغامضة لسلسلة التوريد، حيث يتم اتهام شركات إدارة المشاريع بالاستفادة من ارتفاع الأسعار أو حجب تدفقات الحسومات من خلال الكيانات ذات الصلة مثل منظمة الشراء الجماعية. تمثل الحاجة إلى تعريفات واضحة وشاملة للخصم تحديًا مباشرًا لقوة التفاوض على الخصم التقليدية التي تمتلكها شركات PBM مثل Caremark.

فيما يلي لمحة سريعة عن ديناميكيات التكلفة التي تديرها CVS Health:

ديناميكية القوة هي عبارة عن عملية دفع وسحب. تستخدم شركة CVS Health مقياس PBM الخاص بها لخفض أسعار الأدوية الجنيسة، والآن، عبر Cordavis، على الأدوية البيولوجية عالية التكلفة. ومع ذلك، لا يزال موردو الأدوية المتخصصة ذات الأسماء التجارية المتبقية يتمتعون بقوة كبيرة بسبب التعقيد والتكلفة العالية لابتكاراتهم.

• من المتوقع أن يتجاوز الإنفاق على الأدوية المتخصصة نصف إجمالي الإنفاق في الفترة 2025-2026.
• كان سعر قائمة Cordavis Hyrimoz أقل بنسبة 81٪ من سعر Humira عند الإطلاق.
• توقعت شركة CVS Caremark توفير 4.3 مليار دولار أمريكي في مدخرات العملاء لعام 2025.
• أدت ممارسات الخصم الخاصة بـ PBM إلى دفع تسوية بقيمة 45 مليون دولار إلى إلينوي.
• من المتوقع إطلاق ما يصل إلى ثمانية بدائل حيوية من Stelara في عام 2025.

شركة CVS Health Corporation (CVS) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى قوة عملاء شركة CVS Health Corporation، وبصراحة، إنها قصة مشتريين مختلفين تمامًا. فمن ناحية، لديك كيانات ضخمة تتمتع بنفوذ كبير؛ ومن ناحية أخرى، لديك المريض الفردي الذي لا حول له ولا قوة إلى حد كبير داخل بنية النظام.

تتمتع البرامج الحكومية الكبيرة وأصحاب العمل بقوة تفاوض عالية.

هؤلاء الدافعون الرئيسيون - الحكومات والشركات الكبيرة - هم الذين يتعاقدون للحصول على خدمات إدارة فوائد الصيدلة (PBM)، ويستخدمون حجمهم للمطالبة بشروط أفضل. على سبيل المثال، نجح صندوق كاليفورنيا للمعاشات التقاعدية CalPERS، وهو ثاني أكبر مشتري عام للمزايا الصحية في الولايات المتحدة، في التفاوض بنجاح لتحويل مزود PBM الخاص به إلى Caremark بدءًا من عام 2026. علاوة على ذلك، يشعر كبار أصحاب العمل في الولايات المتحدة، الذين لديهم 500 عامل أو أكثر، بالضغط الناجم عن تكاليف الأدوية، حيث يخطط 45٪ منهم لزيادة تقاسم التكاليف لعام 2025. وهذا الضغط على ميزانياتهم يعني أنهم يبحثون بنشاط عن صفقات أفضل، 40% يفكرون في نماذج تعاقدية بديلة بعيداً عن إدارة المشاريع التقليدية. تدير PBMs، بما في ذلك CVS Caremark، ما يقرب من 80% من الوصفات الطبية في الولايات المتحدة، مما يمنح هؤلاء العملاء الكبار وسيلة ضغط حاسمة للسحب عند التفاوض.

تخدم CVS ما يقرب من 185 مليون مستهلك، مما يؤدي إلى تكاليف التحويل.

في حين أن قوة أكبر العملاء واضحة، فإن الحجم الهائل لشركة CVS Health Corporation يخلق حاجزًا أمام المستهلك العادي للمغادرة. اعتبارًا من أوائل عام 2025، حظيت شركة CVS Health بميزة خدمة ما يقرب من 185 مليون مستهلك عبر أعمالها المتكاملة. هذه البصمة الهائلة، والتي تشمل أكثر من 9000 موقع لصيدليات البيع بالتجزئة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تعني أن التحول إلى منافس ينطوي على متاعب كبيرة بالنسبة للكثيرين، مما يؤدي إلى زيادة تكلفة التحول بشكل فعال. يؤدي التكامل عبر تأمين Aetna وCaremark PBM وشبكة صيدليات البيع بالتجزئة إلى تأمين جزء كبير من قاعدة العملاء.

قوة العملاء عالية في قطاع PBM، مما يؤدي إلى تحسين الأسعار.

في قطاع الخدمات الصحية، الذي يضم CVS Caremark، تظهر قوة العملاء المتعاقدين بشكل مباشر في النتائج المالية. على الرغم من النمو القوي للإيرادات في الربع الثاني من عام 2025، فإن الزيادة في إجمالي الإيرادات لهذا القطاع "تم تعويضها جزئيًا من خلال التحسين المستمر في أسعار عملاء الصيدليات". وبالمثل، أظهرت نتائج الربع الأول من عام 2025 أن مكاسب الإيرادات "تم تعويضها جزئيًا من خلال التحسينات المستمرة في الأسعار الممتدة إلى عملاء الصيدليات". وهذا يوضح بوضوح أن العملاء يتفاوضون بنجاح على أسعار أقل أو شروط أفضل، مما يضغط على ربحية هذا القطاع. ولمواجهة ذلك، تسلط شركة CVS Caremark الضوء على معدل الاحتفاظ بالعملاء السنوي بنسبة 97٪، مما يشير إلى أنه بينما يدفع العملاء لخفض الأسعار، فإن القيمة المقدمة، مما يوفر للعملاء "مليارات الدولارات سنويًا من تكاليف الأدوية" - يمنع معظمهم من المغادرة تمامًا. اعتبارًا من 31 مارس 2025، خدمت أعمال PBM حوالي 88 مليون عضو في الخطة.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم علاقات عملاء CVS Health:

قوة العملاء الفردية منخفضة بسبب أنظمة الرعاية الصحية المعقدة وغير الشفافة.

بالنسبة للمستهلك الفردي الذي يملأ وصفة طبية أو يستخدم خطة Aetna، تكون الطاقة ضئيلة. أنت تتنقل في نظام غالبًا ما يكون فيه التسعير غامضًا. على سبيل المثال، في حين تفاوض برنامج Medicare على خصم بنسبة 71% على بعض الأدوية مثل Ozempic وWegovy للمستفيدين، فإن السعر الذي يدفعه الفرد من خلال خطة تجارية أقل شفافية بكثير. تحاول شركة CVS Health تبسيط تسعير التجزئة الخاص بها باستخدام صيغة تسمى Cost-Vantage، والتي تتضمن تكلفة الدواء، وعلاوة ثابتة، ورسوم، من المتوقع إطلاقها في عام 2025. ومع ذلك، فإن تعقيد كتيبات الوصفات، والتراخيص المسبقة، وتصميم المزايا يعني أن المريض الفردي نادرًا ما يكون لديه المعلومات أو النفوذ للتفاوض بفعالية مع العملاق المتكامل.

يجب عليك بالتأكيد مراقبة دورة تجديد عقد PBM، حيث يتم تطبيق نفوذ التفاوض الحقيقي. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة CVS Health Corporation (CVS) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

يتم تحديد التنافس التنافسي داخل مشهد خدمات الرعاية الصحية لشركة CVS Health Corporation من خلال الضغط الشديد من الشركات العملاقة المتكاملة رأسيًا، وأبرزها مجموعة UnitedHealth Group، التي تضم أعمال OptumRx Pharmacy Benefit Manager (PBM).

يظل سوق PBM شديد التركيز، وهو هيكل يعمل على تضخيم الديناميكيات التنافسية بين أفضل اللاعبين. تظهر أحدث البيانات المتاحة عن الحصة السوقية للتفاوض على الخصم التوزيع التالي:

وشكلت الحصة الجماعية لأكبر ثلاثة أجهزة PBM تقريبًا 80% من جميع المطالبات الطبية المكافئة التي تمت معالجتها في عام 2024.

تظل منافسة البيع بالتجزئة على حصة نصوص الصيدلة ساحة معركة أساسية ضد السلاسل القائمة مثل Walgreens Boots Alliance والتجار الشاملين مثل Walmart. أبلغت CVS Health عن حصة برنامج صيدلية البيع بالتجزئة 27.6% في الربع الأول من عام 2025.

وتتحول المنافسة بنشاط إلى مجال تقديم الرعاية الأولية، كنتيجة مباشرة لاستراتيجيات التكامل الرأسي. تم تقدير قيمة استحواذ شركة CVS Health على Oak Street Health بحوالي 10.6 مليار دولار.

وتعكس البصمة المادية الحالية هذا الوضع التنافسي:

• تعمل CVS Health أكثر من 9,000 مواقع الصيدليات بالتجزئة اعتبارًا من 30 يونيو 2025.
• تعمل CVS Health أكثر من 1,000 العيادات الطبية المتنقلة والرعاية الأولية.
• سوف تستمر CVS Health في العمل 230 مراكز أوك ستريت الصحية عبر 27 الولايات بعد عمليات الإغلاق الأخيرة.
• أعلنت CVS Health مؤخرًا عن إغلاقها 16 مواقع الرعاية الأولية في Oak Street Health.

قامت CVS Health برفع توجيه إيراداتها لعام 2025 بأكمله إلى أو أعلى 391.5 مليار دولار، مع توقع التدفق النقدي من العمليات تقريبًا 7.0 مليار دولار لعام كامل 2025.

CVS Health Corporation (CVS) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى كيفية تأثير الخيارات الخارجية على الأعمال الأساسية لشركة CVS Health Corporation. إن تهديد البدائل حقيقي، خاصة مع تسارع الاعتماد الرقمي. بصراحة، الأمر لا يتعلق فقط بصيدلية أخرى؛ يتعلق الأمر بالطرق المختلفة تمامًا التي يحصل بها الأشخاص على الرعاية والوصفات الطبية.

تمثل نماذج الصيدليات المباشرة للمستهلك، مثل صيدلية أمازون، تحديًا واضحًا لتعبئة التجزئة التقليدية. في حين أن شركة CVS Health قامت بملء 435 مليون وصفة طبية في الربع الأول (سياقًا عام 2025)، وملأت شركة Walgreens أكثر من 309 مليون وصفة طبية في الربع الأخير، إلا أن حصة Amazon Pharmacy في السوق لا تزال صغيرة، حيث تقدر بأقل من 1٪ من سوق الوصفات الطبية في الولايات المتحدة وفقًا لمعظم المقاييس. ومع ذلك، فإن إجمالي قاعدة إيرادات أمازون هائلة - إجمالي إيرادات 637.95 مليار دولار في عام 2024 - وقد حقق قطاع الصيدليات إيرادات تبلغ حوالي 1.8 مليار دولار بحلول عام 2024، وهو ما يمثل 0.3٪ من إجمالي سوق التوزيع. تعمل أمازون بشكل نشط على الدفع بالتسليم في نفس اليوم، وتخطط لتوسيع هذا إلى ما يقرب من 45٪ من عملاء الولايات المتحدة بحلول نهاية عام 2025، وإضافة 20 مدينة أخرى إلى تلك الخدمة. تذكر أن أمازون اشترت PillPack بأكثر من 753 مليون دولار في عام 2018؛ هذه مسرحية طويلة الأمد، وليست مجرد ومضة في المقلاة.

يحل مقدمو الرعاية غير التقليديين وخدمات الرعاية الصحية عن بعد محل الراحة الشخصية التي توفرها زيارات MinuteClinic التابعة لـ CVS Health. اعتبارًا من أوائل عام 2025، قام 54% من الأمريكيين بزيارة الرعاية الصحية عن بعد، وكان 89% من هؤلاء المستخدمين راضين عن زيارتهم الأخيرة. علاوة على ذلك، يرغب 88% من الأمريكيين في الاستمرار في استخدام الرعاية الافتراضية بعد كوفيد-19. تدير CVS Health، اعتبارًا من 30 يونيو 2025، أكثر من 1000 عيادة طبية للرعاية الأولية، وتتنافس بشكل مباشر مع هذه القنوات الافتراضية. إنها بالتأكيد مقايضة بين الراحة الرقمية والبصمة المادية الثابتة.

كما تحل خدمات الطلب عبر البريد والصيدليات المتخصصة محل عمليات البيع بالتجزئة، على الرغم من أن CVS Health تظل لاعبًا رئيسيًا في مجال الطلب عبر البريد. وصل سوق صيدليات الطلبات عبر البريد العالمية إلى ما يقرب من 109.44 مليار دولار في عام 2024. وإليك كيفية تراكم اللاعبين الرئيسيين في حصة سوق الطلبات عبر البريد لعام 2023:

تقاوم CVS Health من خلال مضاعفة تكاملها في مجال التكنولوجيا وتقديم الرعاية. أعلنت الشركة عن استثمار بقيمة 20 مليار دولار على مدى العقد المقبل لبناء تجربة صحية متكاملة للمستهلك مدعومة بالتكنولوجيا. يعد هذا التزامًا كبيرًا بجعل نظامهم البيئي أكثر ثباتًا. لقد طرحوا تطبيق CVS Health الجديد والشامل في يناير 2025 لمنح العملاء رؤية أفضل خلال رحلتهم. بالإضافة إلى ذلك، يقومون بتوسيع الوصول الفعلي، ويخططون لفتح ما يقرب من 100 موقع صيدليات جديد في عام 2025، بما في ذلك أكثر من 60 موقعًا تم الحصول عليها من Rite Aid في شمال غرب المحيط الهادئ. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، قامت شركة CVS Health بإدارة أعمال PBM الخاصة بها مع ما يقرب من 87 مليون عضو في الخطة، وهو وسيلة رئيسية ضد استبدال الطلبات عبر البريد.

تم تصميم الدفع نحو التكامل الرقمي لتقليل الاحتكاك، لكن تفضيل المريض للتفاعل الجسدي لا يزال قوياً. خذ بعين الاعتبار نقاط البيانات هذه من تقرير Rx لعام 2025:

• 80% من المرضى يفضلون الرعاية الصيدلية وجهًا لوجه.
• 48% سيتم تبديل الصيدليات إذا اقتصرت على الصيدليات الرقمية فقط.
• 77% من البالغين في الولايات المتحدة يثقون بالصيدلي المحلي.
• 65% من صيادلة التجزئة مهتمون بدمج التكنولوجيا.

CVS Health Corporation (CVS) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول لاعب جديد يحاول بناء شيء مثل شركة CVS Health Corporation اليوم. بصراحة، الحجم الهائل لرأس المال المطلوب هو الجدار الأول والأكثر إلحاحًا.

إن تكرار النموذج المتكامل لشركة CVS Health Corporation - الذي يدمج إدارة فوائد الصيدلة (PBM) عبر شركة Caremark، وهي شركة تأمين صحي كبرى مثل Aetna، وبصمة هائلة في مجال البيع بالتجزئة - يتطلب استثمارًا فلكيًا مقدمًا. فكر في السياق التاريخي: بلغت قيمة عملية الاستحواذ على Aetna وحدها حوالي 77 مليار دولار في ذلك الوقت. واليوم، سوف يحتاج الوافد الجديد إلى تمويل بناء شبكة طبية وطنية، وتأمين منصات تكنولوجيا إدارة الأداء العام، وإنشاء الآلاف من نقاط الوصول المادية. تدير شركة CVS Health Corporation ما يقرب من 9000 موقع لصيدليات البيع بالتجزئة وأكثر من 1000 عيادة طبية للرعاية الأولية. تلك البنية التحتية المادية والرقمية لا تظهر فقط؛ يكلف المليارات للبناء والتكامل.

من الأفضل إظهار حجم شاغل الوظيفة من خلال التوقعات العليا. تبلغ توجيهات الإيرادات المحدثة لعام 2025 لشركة CVS Health Corporation 397.3 مليار دولار على الأقل. وحتى البدء في التنافس على نطاق واسع على التفاوض على السلطة مع شركات تصنيع الأدوية أو خدمة مجموعات كبيرة من أصحاب العمل، فإن الكيان الجديد يحتاج إلى الوصول إلى موارد مالية ضخمة مماثلة. وإليك نظرة سريعة على المقياس الذي نتحدث عنه:

وبعيداً عن رأس المال، تعمل البيئة التنظيمية بمثابة خندق كبير، مما يجعل الدخول صعباً للغاية. ويخضع قطاعا إدارة الموازنة العامة والتأمين الصحي لرقابة مكثفة. في عام 2025، شهدنا دعاوى قضائية مستمرة من قبل لجنة التجارة الفيدرالية (FTC) ضد شركات PBM الرئيسية فيما يتعلق بتسعير الأنسولين. علاوة على ذلك، فإن خليطًا من قوانين الولاية يعمل على تشديد الخناق على عمليات إدارة حسابات القطاع العام؛ على سبيل المثال، سنت ولاية أركنساس قانونًا في إبريل/نيسان 2025 يحظر على شركات PBM امتلاك الصيدليات، وهي خطوة طعنت فيها شركة CVS Caremark على الفور في المحكمة. تتطلب القوانين الجديدة التي تدخل حيز التنفيذ في الفترة 2025-2026 من PBMs تمرير 100٪ من الحسومات لأصحاب العمل والكشف عن جميع الرسوم. يتطلب التنقل في مشهد الامتثال المعقد والمتطور معرفة مؤسسية عميقة وإنفاقًا قانونيًا كبيرًا، وهو ما يمثل عقبة رئيسية أمام أي شركة ناشئة.

ومع ذلك، فإن التهديد الذي يشكله عمالقة التكنولوجيا لا يزال ذا مصداقية، حتى لو كانت التكلفة المباشرة مرتفعة بالنسبة لهم. تشير أمازون، على سبيل المثال، إلى نيتها تعطيل تقديم الرعاية والوصول إلى الصيدليات. اعتبارًا من سبتمبر 2025، أعلنت أمازون عن استثمار بقيمة مليار دولار لخفض تكاليف الرعاية الصحية لموظفيها، وذلك اعتبارًا من دورة المزايا لعام 2026. تضغط هذه الخطوة على الصناعة بأكملها فيما يتعلق بالتسعير وتجربة الأعضاء. ومن ناحية الصيدليات، تخطط أمازون لتوسع كبير، بهدف التوصيل في نفس اليوم في 20 مدينة جديدة في عام 2025، أي أكثر من مضاعفة مناطق الخدمة الحالية في نفس اليوم. وفي حين تقوم أمازون ببناء قدراتها الرأسية الخاصة، فإن تكلفة الاستحواذ أو البناء العضوي لذراع تأمين واسع النطاق مثل إيتنا يظل اقتراحًا بمليارات الدولارات، مما يبقي التهديد طويل المدى مكلفًا ولكنه حقيقي.

ولذلك فإن العوائق التي تحول دون الدخول متعددة الأوجه، وتتطلب ما يلي:

• تأمين عشرات المليارات من رأس المال الأولي.
• إتقان اللوائح الفيدرالية والولائية المعقدة والمتطورة.
• بناء شبكة وطنية من العيادات والصيدليات.
• مطابقة الحجم اللازم للتفاوض مع صانعي الأدوية.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول تأثير متطلبات تمرير خصم PBM بنسبة 10% على الدخل التشغيلي المتوقع لعام 2026 لشركة Caremark بحلول يوم الثلاثاء المقبل.