CVS Health Corporation (CVS): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está procurando a verdadeira história do fosso competitivo da CVS Health Corporation no final de 2025 e, honestamente, o quadro é complexo. Estamos a falar de um gigante que pretende obter pelo menos 397 mil milhões de dólares em receitas, mas que enfrenta uma rivalidade intensa de gigantes verticalmente integrados como o UnitedHealth Group e uma forte pressão de fornecedores farmacêuticos sobre medicamentos especiais. Embora a sua enorme escala - detendo cerca de 27,6% do mercado de scripts de retalho e 18,9% no espaço PBM - lhes dê vantagem, a ameaça dos disruptores digitais e o poder absoluto dos seus maiores clientes significam que cada movimento é importante. Abaixo, descrevo exatamente onde está o poder em todas as cinco forças de Porter, fornecendo os números concretos de que você precisa para ver os riscos e oportunidades de curto prazo.

CVS Health Corporation (CVS) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

O elevado poder dos grandes fabricantes farmacêuticos para medicamentos especiais continua a ser um factor significativo, mesmo quando a CVS Health Corporation recua. Prevê-se que os medicamentos especiais, que tratam doenças complexas, representem mais de metade dos gastos com medicamentos no período 2025-2026. Esta categoria teve uma projeção de tendência de medicamentos especiais de 13,3% para 2024-2025, de acordo com a pesquisa anual da Segal. Para colocar o custo em perspectiva, em 2022, os produtos biológicos representaram 46% do gasto total com medicamentos, apesar de tratarem apenas cerca de 1% a 3% da população de pacientes.

A subsidiária Cordavis da CVS Health Corporation tem como alvo direto esse segmento de alto poder, visando reduzir a alavancagem de medicamentos de marca por meio de biossimilares. A Cordavis, lançada em agosto de 2023, faz parceria para co-desenvolver e comercializar essas alternativas de baixo custo. Por exemplo, o biossimilar Cordavis Hyrimoz para Humira foi lançado com um preço de tabela 80% a 81% inferior ao preço de tabela do medicamento de marca. Esta estratégia apresenta impacto imediato; em 1º de abril de 2024, 97% das prescrições de Humira preenchidas por clientes da CVS Caremark foram para um biossimilar preferencial. Além disso, a estratégia de formulário de 2025 favorece o produto de baixo preço de tabela da Cordavis em detrimento de muitos concorrentes do Humira, e espera-se que até oito biossimilares do Stelara sejam lançados em 2025, apresentando uma nova oportunidade de redução de custos.

A escala Pharmacy Benefit Manager (PBM) da CVS Health, por meio da Caremark, fornece uma alavancagem substancial para a economia de compra de medicamentos genéricos. Embora uma taxa de dispensação de genéricos (GDR) mais recente não esteja disponível, a CVS Health informou que a sua GDR atingiu 86,1% em 2017, demonstrando um compromisso histórico com alternativas de custo mais baixo. A enorme escala do portfólio de negócios da Caremark pretende ser traduzida em termos favoráveis. Por exemplo, as atualizações do formulário de 2025 projetaram US$ 4,3 bilhões em economias de clientes e US$ 133 em economias por membro. Esta escala é fundamental para negociar o melhor custo líquido dos fabricantes, tanto para genéricos como para marcas preferidas.

Ainda assim, o escrutínio dos PBM pode enfraquecer a capacidade da CVS Health de exigir descontos aos fornecedores, à medida que aumentam as exigências de transparência. Esta pressão é evidenciada por um recente acordo legal em que a CVS Caremark e uma afiliada concordaram em pagar pelo menos 45 milhões de dólares ao Estado de Illinois para resolver alegações de não aprovação de descontos aos fabricantes durante um período de quatro anos. Esta situação realça a natureza opaca da cadeia de abastecimento, onde os PBM são acusados ​​de lucrar com preços mais elevados ou de obscurecer os fluxos de descontos através de entidades relacionadas, como uma organização de compras em grupo. A necessidade de definições de descontos claras e abrangentes é um desafio direto ao tradicional poder de negociação de descontos detido por PBMs como a Caremark.

Aqui está um instantâneo da dinâmica de custos que a CVS Health gerencia:

A dinâmica de poder é push-pull. A CVS Health utiliza a sua escala PBM para forçar a descida dos preços dos genéricos e agora, através do Cordavis, dos produtos biológicos de alto custo. No entanto, os restantes fornecedores de medicamentos especiais de marca ainda detêm um poder significativo devido à complexidade e ao elevado custo das suas inovações.

• Os gastos com medicamentos especiais deverão representar mais da metade do gasto total em 2025-2026.
• O preço de tabela do Cordavis Hyrimoz era 81% inferior ao do Humira no lançamento.
• A CVS Caremark projetou US$ 4,3 bilhões em economia de clientes para 2025.
• As práticas de descontos do PBM levaram a um pagamento de US$ 45 milhões para Illinois.
• Até oito biossimilares Stelara com lançamento previsto para 2025.

CVS Health Corporation (CVS) - Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está analisando o poder do cliente da CVS Health Corporation e, honestamente, é a história de dois compradores muito diferentes. De um lado, você tem entidades enormes que detêm uma influência significativa; por outro lado, temos o paciente individual que é em grande parte impotente dentro da estrutura do sistema.

Grandes programas governamentais e empregadores exercem um elevado poder de negociação.

Estes principais pagadores – governos e grandes empresas – são os que contratam os serviços de Gestão de Benefícios Farmacêuticos (PBM) e utilizam a sua escala para exigir melhores condições. Por exemplo, o fundo de pensões da Califórnia CalPERS, que é o segundo maior comprador público de benefícios de saúde nos EUA, negociou com sucesso a mudança do seu fornecedor de PBM para a Caremark a partir de 2026. Além disso, os grandes empregadores dos EUA, aqueles com 500 ou mais trabalhadores, estão a sentir o aperto dos custos dos medicamentos, com 45% a planear aumentar a partilha de custos para 2025. Esta pressão sobre os seus orçamentos significa que estão ativamente à procura de melhores negócios, e 40% estão a considerar modelos de contratação alternativos aos PBM tradicionais. Os PBMs, incluindo o CVS Caremark, gerenciam quase 80% das prescrições dos EUA, o que dá a esses grandes clientes uma alavanca crítica para acionar durante a negociação.

A CVS atende aproximadamente 185 milhões de consumidores, criando custos de mudança.

Embora o poder dos maiores clientes seja claro, a escala da CVS Health Corporation cria uma barreira à saída do consumidor médio. No início de 2025, a CVS Health teve o privilégio de servir aproximadamente 185 milhões de consumidores nos seus negócios integrados. Esta enorme presença, que inclui mais de 9.000 farmácias de varejo no terceiro trimestre de 2025, significa que, para muitos, mudar para um concorrente envolve complicações significativas, aumentando efetivamente o custo de mudança. A integração entre os seguros Aetna, Caremark PBM e a rede de varejo de farmácias atrai uma grande parte da base de clientes.

O poder do cliente é elevado no segmento PBM, impulsionando melhorias de preços.

No segmento de Serviços de Saúde, que abriga a CVS Caremark, o poder dos clientes contratantes é diretamente visível nos resultados financeiros. Apesar do forte crescimento das receitas no segundo trimestre de 2025, o aumento das receitas do segmento foi “parcialmente compensado pelas melhorias contínuas nos preços dos clientes farmacêuticos”. Da mesma forma, os resultados do primeiro trimestre de 2025 mostraram que os ganhos de receitas foram “parcialmente compensados ​​pelas contínuas melhorias de preços estendidas aos clientes farmacêuticos”. Isto mostra claramente que os clientes estão negociando com sucesso preços mais baixos ou melhores condições, o que pressiona a rentabilidade do segmento. Para contrariar esta situação, a CVS Caremark destaca a sua taxa anual de retenção de clientes de 97%, sugerindo que, embora os clientes pressionem por preços mais baixos, o valor entregue - poupando aos clientes "biliões de dólares por ano em custos de medicamentos" - impede a maioria deles de sair completamente. Em 31 de março de 2025, o negócio PBM atendia aproximadamente 88 milhões de membros do plano.

Aqui está uma rápida olhada na escala do relacionamento com os clientes da CVS Health:

O poder individual do cliente é baixo devido a sistemas de saúde complexos e opacos.

Para o consumidor individual que preenche uma receita ou usa um plano Aetna, a energia é mínima. Você está navegando em um sistema onde os preços costumam ser opacos. Por exemplo, embora o Medicare tenha negociado um desconto de 71% em certos medicamentos como o Ozempic e o Wegovy para os seus beneficiários, o preço que um indivíduo paga através de um plano comercial é muito menos transparente. A CVS Health está a tentar simplificar os seus próprios preços de retalho com uma fórmula chamada Cost-Vantage, que inclui o custo do medicamento, uma margem de lucro definida e uma taxa, com lançamento previsto para 2025. Ainda assim, a complexidade dos formulários, das autorizações prévias e da concepção dos benefícios significa que o paciente individual raramente tem a informação ou a influência para negociar eficazmente com o gigante integrado.

Definitivamente, você deve ficar de olho no ciclo de renovação do contrato PBM, pois é aí que a verdadeira alavancagem da negociação é aplicada. Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

CVS Health Corporation (CVS) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

A rivalidade competitiva no cenário de serviços de saúde para a CVS Health Corporation é definida pela intensa pressão de gigantes verticalmente integrados, mais notavelmente o UnitedHealth Group, que abriga o negócio OptumRx Pharmacy Benefit Manager (PBM).

O mercado de PBM continua altamente concentrado, estrutura que amplifica a dinâmica competitiva entre os principais players. Os últimos dados disponíveis sobre a quota de mercado para negociação de descontos mostram a seguinte distribuição:

A participação coletiva dos três principais PBMs representou aproximadamente 80% de todos os pedidos de prescrição equivalentes processados em 2024.

A competição no varejo pela participação em roteiros farmacêuticos continua sendo um campo de batalha central contra redes estabelecidas como a Walgreens Boots Alliance e comerciantes de massa como o Walmart. CVS Health relatou uma participação no script de farmácia de varejo de 27.6% no primeiro trimestre de 2025.

A concorrência está a mudar ativamente para o espaço de prestação de cuidados primários, uma consequência direta das estratégias de integração vertical. A aquisição da Oak Street Health pela CVS Health foi avaliada em aproximadamente US$ 10,6 bilhões.

A atual presença física reflete este posicionamento competitivo:

• A CVS Health opera mais de 9,000 locais de farmácias de varejo em 30 de junho de 2025.
• A CVS Health opera mais de 1,000 clínicas médicas de atendimento ambulatorial e de atenção primária.
• CVS Health continuará operando 230 Centros de saúde de Oak Street em toda 27 estados após fechamentos recentes.
• CVS Health anunciou recentemente o fechamento de 16 Locais de atenção primária da Oak Street Health.

A CVS Health elevou sua orientação de receita para o ano de 2025 para igual ou superior US$ 391,5 bilhões, enquanto projeta o fluxo de caixa das operações de aproximadamente US$ 7,0 bilhões para todo o ano de 2025.

CVS Health Corporation (CVS) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está observando como as opções externas prejudicam o negócio principal da CVS Health Corporation. A ameaça dos substitutos é real, especialmente à medida que a adoção digital acelera. Honestamente, não se trata apenas de mais uma farmácia; trata-se de maneiras totalmente diferentes pelas quais as pessoas recebem cuidados e prescrições.

Modelos de farmácias diretas ao consumidor, como a Amazon Pharmacy, apresentam um claro desafio ao varejo tradicional. Embora a CVS Health tenha preenchido 435 milhões de prescrições no primeiro trimestre (contextualmente 2025) e a Walgreens tenha atendido mais de 309 milhões no trimestre mais recente, a participação de mercado da Amazon Pharmacy permanece pequena, estimada em menos de 1% do mercado de prescrições dos EUA pela maioria das medidas. Ainda assim, a base de receita total da Amazon é enorme – receita total de 637,95 mil milhões de dólares em 2024 – e o seu segmento farmacêutico gerou aproximadamente 1,8 mil milhões de dólares em receitas até 2024, o que representou 0,3% do mercado total de dispensadores. A Amazon está promovendo ativamente a entrega no mesmo dia, planejando expandir isso para quase 45% dos clientes dos EUA até o final de 2025, adicionando mais 20 cidades a esse serviço. Lembre-se, a Amazon comprou o PillPack por mais de US$ 753 milhões em 2018; este é um jogo de longo prazo, não um flash in the pan.

Prestadores de cuidados não tradicionais e serviços de telessaúde substituem a conveniência presencial das visitas MinuteClinic da CVS Health. No início de 2025, 54% dos americanos fizeram uma consulta de telessaúde e 89% desses usuários ficaram satisfeitos com a última. Além disso, 88% dos americanos querem continuar a utilizar cuidados virtuais pós-COVID-19. A CVS Health, em 30 de junho de 2025, operava mais de 1.000 clínicas médicas ambulatoriais e de atenção primária, competindo diretamente com esses canais virtuais. É definitivamente uma compensação entre a conveniência digital e a presença física estabelecida.

Os serviços de venda por correspondência e de farmácia especializada também substituem os atendimentos no varejo, embora a CVS Health continue sendo um participante importante no setor de pedidos por correspondência. O mercado global de farmácias por correspondência atingiu quase US$ 109,44 bilhões em 2024. Veja como os principais participantes se acumularam na participação de mercado de vendas por correspondência em 2023:

A CVS Health está reagindo dobrando sua própria tecnologia e integração de prestação de cuidados. A empresa anunciou um investimento de US$ 20 bilhões na próxima década para construir uma experiência de saúde do consumidor integrada e habilitada para tecnologia. Este é um enorme compromisso para tornar o seu ecossistema mais rígido. Eles lançaram um novo aplicativo CVS Health completo em janeiro de 2025 para oferecer aos clientes melhor visibilidade em sua jornada. Além disso, eles estão expandindo o acesso físico, planejando abrir quase 100 novas farmácias em 2025, incluindo mais de 60 adquiridas da Rite Aid no noroeste do Pacífico. Em 30 de junho de 2025, a CVS Health administrava seu negócio de PBM com aproximadamente 87 milhões de membros do plano, uma alavanca fundamental contra a substituição por correspondência.

O impulso para a integração digital foi concebido para reduzir o atrito, mas a preferência dos pacientes pela interação física ainda é forte. Considere estes pontos de dados do Relatório Rx de 2025:

• 80% dos pacientes preferem atendimento farmacêutico presencial.
• 48% mudariam de farmácia se estivessem limitados apenas ao digital.
• 77% dos adultos nos EUA confiam em seu farmacêutico local.
• 65% dos farmacêuticos varejistas estão interessados ​​em integrar tecnologia.

CVS Health Corporation (CVS) - Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos participantes

Você está observando as barreiras de entrada de um novo player que está tentando construir algo como a CVS Health Corporation hoje. Honestamente, a enorme escala de capital necessária é o primeiro e mais imediato muro.

Replicar o modelo integrado da CVS Health Corporation – que combina o Pharmacy Benefit Management (PBM) através da Caremark, uma grande seguradora de saúde como a Aetna, e uma enorme presença no varejo – requer um investimento inicial astronômico. Pense no contexto histórico: só a aquisição da Aetna foi avaliada em cerca de 77 mil milhões de dólares naquela altura. Hoje, um novo participante precisaria financiar a construção de uma rede médica nacional, proteger plataformas tecnológicas de PBM e estabelecer milhares de pontos de acesso físico. A CVS Health Corporation opera cerca de 9.000 farmácias de varejo e mais de 1.000 clínicas médicas de atendimento primário e ambulatorial. Essa infraestrutura física e digital não aparece simplesmente; custa bilhões para construir e integrar.

A escala do titular é melhor demonstrada pelas expectativas de faturamento. A orientação de receita atualizada da CVS Health Corporation para o ano inteiro de 2025 é de pelo menos US$ 397,3 bilhões. Até mesmo para começar a competir em escala pelo poder de negociação com os fabricantes de medicamentos ou para servir grandes grupos de empregadores, uma nova entidade precisaria de acesso a recursos financeiros massivos e semelhantes. Aqui está uma rápida olhada na escala da qual estamos falando:

Para além da capital, o ambiente regulatório funciona como um fosso significativo, tornando a entrada definitivamente difícil. Os sectores do PBM e dos seguros de saúde estão sob intenso escrutínio. Em 2025, vimos processos judiciais em curso da FTC contra os principais PBMs relativos ao preço da insulina. Além disso, uma colcha de retalhos de leis estatais está a apertar os parafusos das operações de PBM; por exemplo, o Arkansas promulgou uma lei em Abril de 2025 proibindo os PBM de possuir farmácias, uma medida que a CVS Caremark contestou imediatamente em tribunal. As novas leis que entrarão em vigor em 2025-2026 exigem que os PBM repassem 100% dos descontos aos empregadores e divulguem todas as taxas. Navegar neste cenário de conformidade complexo e em evolução requer profundo conhecimento institucional e gastos jurídicos significativos, o que é um grande obstáculo para qualquer startup.

Ainda assim, a ameaça dos gigantes tecnológicos é credível, mesmo que o custo imediato seja elevado para eles. A Amazon, por exemplo, está sinalizando sua intenção de interromper a prestação de cuidados e o acesso às farmácias. Em setembro de 2025, a Amazon anunciou um investimento de US$ 1 bilhão para reduzir os custos de saúde para seus próprios funcionários, em vigor para o ciclo de benefícios de 2026. Essa mudança pressiona todo o setor em termos de preços e experiência dos membros. Do lado das farmácias, a Amazon planeia uma expansão agressiva, visando a entrega no mesmo dia em 20 novas cidades em 2025, mais do que duplicando as suas áreas de serviço existentes no mesmo dia. Embora a Amazon esteja a construir as suas próprias capacidades verticais, o custo de aquisição ou construção orgânica de um braço de seguros em grande escala como a Aetna continua a ser uma proposta multibilionária, o que mantém a ameaça a longo prazo dispendiosa, mas real.

As barreiras à entrada são, portanto, multifacetadas, exigindo:

• Garantindo dezenas de bilhões em capital inicial.
• Dominar regulamentações federais e estaduais complexas e em evolução.
• Construir uma rede nacional de clínicas e farmácias.
• Adequar a escala necessária para negociar com os fabricantes de medicamentos.

Finanças: elabore uma análise de sensibilidade sobre o impacto de uma exigência de repasse de desconto de 10% do PBM no lucro operacional projetado da Caremark para 2026 até a próxima terça-feira.