CVS Health Corporation (CVS) : Analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous recherchez la véritable histoire sur le fossé concurrentiel de CVS Health Corporation à l’approche de la fin 2025, et honnêtement, la situation est complexe. Nous parlons d'un géant qui vise un chiffre d'affaires d'au moins 397 milliards de dollars, mais qui fait face à une rivalité intense de la part de géants verticalement intégrés comme UnitedHealth Group et à de sérieuses pressions de la part des fournisseurs pharmaceutiques sur les médicaments spécialisés. Même si leur simple participation à grande échelle, qui détient environ 27,6 % du marché des scripts de détail et 18,9 % dans l’espace PBM, leur donne un effet de levier, la menace des perturbateurs numériques et la puissance de leurs plus gros clients signifient que chaque action compte. Ci-dessous, je détaille exactement où se situe le pouvoir dans les cinq forces de Porter, vous donnant les chiffres précis dont vous avez besoin pour voir les risques et les opportunités à court terme.

CVS Health Corporation (CVS) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

La puissance élevée des grands fabricants pharmaceutiques pour les médicaments spécialisés reste un facteur important, même si CVS Health Corporation fait preuve de réticence. Les médicaments spécialisés, qui traitent des affections complexes, devraient représenter plus de la moitié des dépenses en médicaments au cours de la période 2025-2026. Cette catégorie a connu une projection de tendance de 13,3 % en matière de médicaments de spécialité pour 2024-2025, selon l'enquête annuelle Segal. Pour mettre le coût en perspective, en 2022, les produits biologiques représentaient 46 % des dépenses totales en médicaments, bien qu’ils ne traitent qu’environ 1 à 3 % de la population de patients.

La filiale Cordavis de CVS Health Corporation cible directement ce segment à forte puissance en visant à réduire l'effet de levier des médicaments de marque grâce aux biosimilaires. Cordavis, lancé en août 2023, s'associe pour co-développer et commercialiser ces alternatives moins coûteuses. Par exemple, le biosimilaire Cordavis Hyrimoz pour Humira a été lancé à un prix catalogue 80 à 81 % inférieur au prix catalogue du médicament de marque. Cette stratégie montre un impact immédiat ; au 1er avril 2024, 97 % des ordonnances d'Humira exécutées par les clients de CVS Caremark étaient destinées à un biosimilaire préféré. En outre, la stratégie de formulaire 2025 favorise le produit à bas prix de Cordavis par rapport à de nombreux concurrents pour Humira, et jusqu'à huit biosimilaires pour Stelara devraient être lancés en 2025, présentant une nouvelle opportunité de réduction des coûts.

L'échelle Pharmacy Benefit Manager (PBM) de CVS Health, via Caremark, fournit un levier substantiel pour l'économie de l'achat de médicaments génériques. Bien qu'un taux de distribution de génériques (GDR) plus récent ne soit pas disponible, CVS Health a indiqué que son GDR a atteint 86,1 % en 2017, démontrant un engagement historique en faveur d'alternatives moins coûteuses. L'ampleur même du volume d'affaires de Caremark vise à se traduire par des conditions favorables. Par exemple, les mises à jour du formulaire pour 2025 prévoyaient 4,3 milliards de dollars d’économies pour les clients et 133 dollars d’économies par membre. Cette échelle est essentielle pour négocier le meilleur coût net auprès des fabricants, tant pour les génériques que pour les marques préférées.

Néanmoins, le contrôle des PBM pourrait affaiblir la capacité de CVS Health à exiger des remises de la part des fournisseurs, à mesure que les exigences de transparence augmentent. Cette pression est mise en évidence par un récent règlement juridique dans lequel CVS Caremark et une filiale ont accepté de payer au moins 45 millions de dollars à l'État de l'Illinois pour résoudre les allégations de non-transmission des remises des fabricants sur une période de quatre ans. Cette situation met en évidence la nature opaque de la chaîne d’approvisionnement, où les PBM sont accusés de profiter de prix plus élevés ou de masquer les flux de rabais via des entités liées comme une organisation d’achats groupés. La nécessité de définitions claires et complètes des remises constitue un défi direct au pouvoir traditionnel de négociation des remises détenu par les PBM comme Caremark.

Voici un aperçu de la dynamique des coûts gérée par CVS Health :

La dynamique du pouvoir est un push-pull. CVS Health utilise son échelle PBM pour faire baisser les prix des génériques et maintenant, via Cordavis, des produits biologiques onéreux. Cependant, les autres fournisseurs de médicaments de spécialité de marque détiennent toujours un pouvoir important en raison de la complexité et du coût élevé de leurs innovations.

• Les dépenses en médicaments spécialisés devraient représenter plus de la moitié des dépenses totales en 2025-2026.
• Le prix catalogue de Cordavis Hyrimoz était 81 % inférieur à celui d'Humira au lancement.
• CVS Caremark prévoyait 4,3 milliards de dollars d'économies pour les clients d'ici 2025.
• Les pratiques de remise de PBM ont conduit à un paiement de règlement de 45 millions de dollars à l'Illinois.
• Jusqu’à huit biosimilaires Stelara devraient être lancés en 2025.

CVS Health Corporation (CVS) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Vous examinez le pouvoir client de CVS Health Corporation et, honnêtement, c'est l'histoire de deux acheteurs très différents. D’un côté, vous avez des entités massives qui détiennent un effet de levier important ; de l'autre, le patient individuel est largement impuissant face à la structure du système.

Les grands programmes gouvernementaux et les employeurs disposent d’un pouvoir de négociation élevé.

Ce sont ces principaux payeurs – les gouvernements et les grandes entreprises – qui sous-traitent les services de gestion des prestations pharmaceutiques (PBM), et ils utilisent leur taille pour exiger de meilleures conditions. Par exemple, le fonds de pension californien CalPERS, qui est le deuxième acheteur public de prestations de santé aux États-Unis, a négocié avec succès le transfert de son fournisseur de PBM vers Caremark à partir de 2026. En outre, les grands employeurs américains, ceux qui comptent 500 employés ou plus, ressentent la pression du coût des médicaments, 45 % d’entre eux prévoyant d’augmenter leur participation aux coûts pour 2025. Cette pression sur leurs budgets signifie qu’ils recherchent activement de meilleures offres, et 40 % envisagent des modèles contractuels alternatifs aux PBM traditionnels. Les PBM, dont CVS Caremark, gèrent près de 80 % des prescriptions américaines, ce qui donne à ces gros clients un levier essentiel à utiliser lors des négociations.

CVS dessert environ 185 millions de consommateurs, ce qui génère des coûts de changement.

Même si le pouvoir des plus gros clients est évident, l'ampleur même de CVS Health Corporation crée un obstacle au départ du consommateur moyen. Début 2025, CVS Health a eu le privilège de servir environ 185 millions de consommateurs à travers ses activités intégrées. Cette empreinte massive, qui comprend plus de 9 000 pharmacies de détail au troisième trimestre 2025, signifie que pour beaucoup, passer à un concurrent implique des tracas importants, ce qui augmente effectivement le coût de changement. L'intégration de l'assurance Aetna, de Caremark PBM et du réseau de pharmacies de détail verrouille une grande partie de la clientèle.

La puissance du client est élevée dans le segment PBM, ce qui entraîne des améliorations de prix.

Dans le segment Health Services, qui abrite CVS Caremark, la puissance des clients contractuels est directement visible dans les résultats financiers. Malgré une forte croissance des revenus au deuxième trimestre 2025, l'augmentation du chiffre d'affaires du segment a été « partiellement compensée par l'amélioration continue des prix pour les clients des pharmacies ». De même, les résultats du premier trimestre 2025 ont montré que les gains de revenus étaient « partiellement compensés par les améliorations continues des prix accordées aux clients des pharmacies ». Cela montre clairement que les clients réussissent à négocier des prix plus bas ou de meilleures conditions, ce qui exerce une pression sur la rentabilité du segment. Pour contrer cela, CVS Caremark met en avant son taux de fidélisation annuel de la clientèle de 97 %, suggérant que même si les clients réclament des prix plus bas, la valeur délivrée, qui permet aux clients d'économiser des « milliards de dollars par an en coûts de médicaments », empêche la plupart d'entre eux de partir complètement. Au 31 mars 2025, l'activité PBM servait environ 88 millions de participants à des régimes.

Voici un aperçu rapide de l'ampleur des relations clients de CVS Health :

Le pouvoir des clients individuels est faible en raison de systèmes de santé complexes et opaques.

Pour le consommateur individuel qui remplit une ordonnance ou utilise un plan Aetna, la puissance est minime. Vous naviguez dans un système où la tarification est souvent opaque. Par exemple, alors que Medicare a négocié une réduction de 71 % sur certains médicaments comme Ozempic et Wegovy pour ses bénéficiaires, le prix qu'un individu paie dans le cadre d'un plan commercial est beaucoup moins transparent. CVS Health tente de simplifier sa propre tarification de détail avec une formule appelée Cost-Vantage, qui comprend le coût du médicament, une majoration fixe et des frais, dont le lancement est prévu en 2025. Pourtant, la complexité des formulaires, des autorisations préalables et de la conception des prestations signifie que le patient individuel dispose rarement des informations ou de l'influence nécessaires pour négocier efficacement avec le géant intégré.

Vous devez absolument garder un œil sur le cycle de renouvellement des contrats PBM, car c'est là que s'applique le véritable levier de négociation. Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

CVS Health Corporation (CVS) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

La rivalité concurrentielle dans le paysage des services de santé pour CVS Health Corporation est définie par la pression intense de géants verticalement intégrés, notamment UnitedHealth Group, qui héberge l'activité OptumRx Pharmacy Benefit Manager (PBM).

Le marché du PBM reste très concentré, une structure qui amplifie la dynamique concurrentielle entre les principaux acteurs. Les dernières données disponibles sur la part de marché pour la négociation de rabais montrent la répartition suivante :

La part collective des trois principaux PBM représentait environ 80% de toutes les demandes de prescription équivalentes traitées en 2024.

La concurrence au détail pour les parts de marché des pharmacies reste un champ de bataille majeur contre les chaînes établies comme Walgreens Boots Alliance et les grands distributeurs comme Walmart. CVS Health a rapporté une part de script de pharmacie de détail de 27.6% au premier trimestre 2025.

La concurrence se déplace activement vers le domaine de la prestation des soins primaires, conséquence directe des stratégies d’intégration verticale. L'acquisition d'Oak Street Health par CVS Health a été évaluée à environ 10,6 milliards de dollars.

L’empreinte physique actuelle reflète ce positionnement concurrentiel :

• CVS Health opère plus de 9,000 emplacements des pharmacies de détail au 30 juin 2025.
• CVS Health opère plus de 1,000 cliniques médicales sans rendez-vous et de soins primaires.
• CVS Health continuera à fonctionner 230 Centres de santé Oak Street à travers 27 États suite aux récentes fermetures.
• CVS Health a récemment annoncé la fermeture de 16 Lieux de soins primaires d’Oak Street Health.

CVS Health a relevé ses prévisions de revenus pour l'ensemble de l'année 2025 à un niveau égal ou supérieur. 391,5 milliards de dollars, tout en projetant des flux de trésorerie liés à l'exploitation d'environ 7,0 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année 2025.

CVS Health Corporation (CVS) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

Vous regardez comment les options extérieures érodent le cœur de métier de CVS Health Corporation. La menace des substituts est réelle, d’autant plus que l’adoption du numérique s’accélère. Honnêtement, il ne s’agit pas seulement d’une autre pharmacie ; il s'agit de façons totalement différentes pour les gens d'obtenir leurs soins et leurs ordonnances.

Les modèles de pharmacies s'adressant directement aux consommateurs, comme Amazon Pharmacy, présentent un défi évident par rapport au commerce de détail traditionnel. Alors que CVS Health a exécuté 435 millions d'ordonnances au premier trimestre (dans le contexte de 2025) et que Walgreens en a exécuté plus de 309 millions au cours de son trimestre le plus récent, la part de marché d'Amazon Pharmacy reste faible, estimée à moins de 1 % du marché américain des ordonnances selon la plupart des mesures. Pourtant, la base de revenus totale d'Amazon est énorme - 637,95 milliards de dollars de revenus totaux en 2024 - et son segment pharmaceutique a généré environ 1,8 milliards de dollars de revenus en 2024, soit 0,3 % du marché total de la distribution. Amazon encourage activement la livraison le jour même, prévoyant de l'étendre à près de 45 % des clients américains d'ici la fin de 2025, en ajoutant 20 villes supplémentaires à ce service. N'oubliez pas qu'Amazon a acheté PillPack pour plus de 753 millions de dollars en 2018 ; il s’agit d’un jeu à long terme, pas d’un feu de paille.

Les prestataires de soins non traditionnels et les services de télésanté remplacent la commodité en personne des visites MinuteClinic de CVS Health. Début 2025, 54 % des Américains avaient eu une visite de télésanté et 89 % de ces utilisateurs étaient satisfaits de leur dernière visite. De plus, 88 % des Américains souhaitent continuer à utiliser les soins virtuels après le COVID-19. CVS Health, au 30 juin 2025, exploitait plus de 1 000 cliniques médicales sans rendez-vous et de soins primaires, en concurrence directe avec ces canaux virtuels. Il s'agit sans aucun doute d'un compromis entre la commodité numérique et l'empreinte physique établie.

Les services de vente par correspondance et de pharmacie spécialisée remplacent également les services de vente au détail, bien que CVS Health reste un acteur majeur dans le domaine de la vente par correspondance. Le marché mondial des pharmacies de vente par correspondance a atteint près de 109,44 milliards de dollars en 2024. Voici comment les principaux acteurs se sont répartis dans la part de marché de la vente par correspondance en 2023 :

CVS Health riposte en redoublant d’efforts sur sa propre intégration de technologie et de prestation de soins. La société a annoncé un investissement de 20 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie pour créer une expérience de santé grand public intégrée et basée sur la technologie. Il s’agit d’un engagement massif pour rendre leur écosystème plus collant. Ils ont déployé une nouvelle application CVS Health tout-en-un en janvier 2025 pour offrir aux clients une meilleure visibilité tout au long de leur parcours. De plus, ils étendent l’accès physique et prévoient d’ouvrir près de 100 nouvelles pharmacies en 2025, dont plus de 60 acquises auprès de Rite Aid dans le nord-ouest du Pacifique. Au 30 juin 2025, CVS Health gérait son activité PBM avec environ 87 millions de membres de régime, un levier clé contre la substitution par correspondance.

La poussée en faveur de l’intégration numérique vise à réduire les frictions, mais la préférence des patients pour l’interaction physique reste forte. Considérez ces points de données du rapport Rx 2025 :

• 80% des patients préfèrent les soins pharmaceutiques en face à face.
• 48% changerait de pharmacie s’il était limité au numérique uniquement.
• 77% des adultes américains font confiance à leur pharmacien local.
• 65% des pharmaciens de détail souhaitent intégrer la technologie.

CVS Health Corporation (CVS) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

Vous examinez les barrières à l’entrée pour un nouvel acteur essayant aujourd’hui de construire quelque chose comme CVS Health Corporation. Honnêtement, l’ampleur même du capital nécessaire constitue le premier mur, le plus immédiat.

La réplication du modèle intégré de CVS Health Corporation, qui associe la gestion des prestations pharmaceutiques (PBM) via Caremark, un assureur maladie majeur comme Aetna, et une empreinte massive de vente au détail, nécessite un investissement initial astronomique. Pensez au contexte historique : l’acquisition d’Aetna à elle seule était alors évaluée à environ 77 milliards de dollars. Aujourd’hui, un nouvel entrant devrait financer la construction d’un réseau médical national, sécuriser les plateformes technologiques PBM et établir des milliers de points d’accès physiques. CVS Health Corporation exploite près de 9 000 pharmacies de détail et plus de 1 000 cliniques médicales sans rendez-vous et de soins primaires. Cette infrastructure physique et numérique n'apparaît pas simplement ; sa construction et son intégration coûtent des milliards.

La taille du titulaire est mieux illustrée par les attentes du haut niveau. Les prévisions de revenus mises à jour de CVS Health Corporation pour l'année 2025 s'élèvent à au moins 397,3 milliards de dollars. Pour ne serait-ce que commencer à concurrencer à grande échelle le pouvoir de négociation avec les fabricants de médicaments ou à servir de grands groupes d’employeurs, une nouvelle entité aurait besoin d’accéder à des ressources financières massives et similaires. Voici un aperçu de l’échelle dont nous parlons :

Au-delà du capital, l’environnement réglementaire agit comme un fossé important, rendant l’entrée définitivement difficile. Les secteurs du PBM et de l’assurance maladie font l’objet d’une surveillance étroite. En 2025, nous avons assisté à des poursuites judiciaires en cours contre les principaux PBM concernant le prix de l’insuline. En outre, une mosaïque de lois étatiques resserre la vis sur les opérations PBM ; par exemple, l’Arkansas a promulgué une loi en avril 2025 interdisant aux PBM de posséder des pharmacies, une décision que CVS Caremark a immédiatement contestée devant les tribunaux. De nouvelles lois entrant en vigueur en 2025-2026 exigent que les PBM répercutent 100 % des remises aux employeurs et divulguent tous les frais. Naviguer dans ce paysage de conformité complexe et évolutif nécessite des connaissances institutionnelles approfondies et des dépenses juridiques importantes, ce qui constitue un obstacle majeur pour toute startup.

La menace des géants de la technologie reste néanmoins crédible, même si le coût immédiat est élevé pour eux. Amazon, par exemple, signale son intention de perturber la prestation des soins et l’accès aux pharmacies. En septembre 2025, Amazon a annoncé un investissement d’un milliard de dollars pour réduire les coûts de santé de ses propres employés, à compter du cycle d’avantages sociaux de 2026. Cette décision exerce une pression sur l’ensemble du secteur en termes de prix et d’expérience des membres. Du côté des pharmacies, Amazon prévoit une expansion agressive, visant la livraison le jour même dans 20 nouvelles villes en 2025, doublant ainsi ses zones de service existantes le jour même. Alors qu’Amazon développe ses propres capacités verticales, le coût d’acquisition ou de création organique d’une branche d’assurance à grande échelle comme Aetna reste une proposition de plusieurs milliards de dollars, ce qui rend la menace à long terme coûteuse mais réelle.

Les barrières à l’entrée sont donc multiples et nécessitent :

• Sécuriser des dizaines de milliards de capital initial.
• Maîtriser les réglementations fédérales et étatiques complexes et évolutives.
• Construire un réseau national de cliniques et de pharmacies.
• Correspondant à l’échelle nécessaire pour négocier avec les fabricants de médicaments.

Finances : rédiger une analyse de sensibilité sur l'impact d'une exigence de répercussion de la remise PBM de 10 % sur le bénéfice d'exploitation projeté de Caremark pour 2026 d'ici mardi prochain.