Eni S.p.A. (E): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن القصة الحقيقية وراء القدرة التنافسية لشركة Eni S.p.A. الآن، في أواخر عام 2025، وبصراحة، إنها قصة شركتين: أعمال التنقيب والإنتاج القديمة التي تحارب التنافس الشديد وقوة الموردين العالية من شركات النفط الوطنية، وأقمار الطاقة الجديدة مثل Plenitude، التي تدفع بالفعل القدرة المتجددة إلى الماضي. 5.5 جيجاوات. يخترق تحليل القوى الخمس لبورتر الضجيج، ويظهر بالضبط أين تقع نقاط الضغط - من العملاء الذين يواجهون انخفاض الطلب على الغاز إلى التهديد المتسارع للبدائل التي يمكن أن تعيد تشكيل أعمالهم الأساسية. سنقوم بتحديد القوى التي تحدد ما إذا كان محورها إلى أ 1 مليار يورو هدف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBIT) المعدل للغاز العالمي & إن محفظة الغاز الطبيعي المسال مستدامة على خلفية 1.71-1.72 مبويد توجيه الإنتاج. تعمق لمعرفة المخاطر التنافسية الدقيقة التي تحتاج إلى تصميمها.

Eni S.p.A. (E) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى مشهد الموردين الخاص بشركة Eni S.p.A، وبصراحة، إنها مجموعة مختلطة، لكن من المؤكد أن أصحاب الموارد لهم اليد العليا في المجالات الحيوية. إن قوة شركات النفط الوطنية عالية لأنها تتحكم في الوصول إلى الاحتياطيات في العديد من مناطق العمليات الرئيسية لشركة إيني. على سبيل المثال، تستثمر شركة إيني 24 مليار يورو (حوالي 26.24 مليار دولار) في الجزائر وليبيا ومصر على مدى السنوات الأربع المقبلة لتعزيز الإنتاج والبنية التحتية في هذه المناطق، مما يظهر مستوى ضروريًا من التعاون مع الكيانات الحكومية هناك.

ويحافظ مقدمو خدمات حقول النفط المتخصصة، مثل الأسماء الكبيرة مثل شلمبرجير أو هاليبرتون، على مستوى معتدل من القوة. ويرجع ذلك إلى العوائق التقنية العالية التي تواجه المياه العميقة والمشاريع المعقدة. ونحن نرى هذا ينعكس في ضيق السوق الخارجية. ومن المتوقع أن يصل استخدام سفن الحفر إلى 97٪ في عام 2025. في حين تتراوح أسعار اليوم الواحد لبعض سفن الحفر الأمريكية في خليج المكسيك بين 486000 دولار إلى 515000 دولار، فإن قطاع الخدمات المتخصصة هذا لا يزال ضيقًا، مما يمنح هؤلاء المزودين نفوذًا.

ومع ذلك، تعمل شركة Eni S.p.A. بنشاط على تقليل اعتمادها على الموردين الخارجيين من خلال التكامل الذكي. تتضمن استراتيجية الشركة تأمين المواد الخام عبر شبكة المراكز الزراعية الخاصة بها، مستهدفة تغطية بنسبة 35٪ بحلول عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، فإن تطوير التكنولوجيا الداخلية لشركة Eni، مثل نظام الحوسبة عالي الأداء HPC6 - وهو خامس أقوى نظام في العالم والأول في الصناعة - يساعد على تخفيف الاعتماد على بعض موردي التكنولوجيا الخارجيين.

من المؤكد أن التحولات الجيوسياسية تجبر شركة إيني على الاعتماد على موردي الغاز الجدد والأقوياء. ويتطلب استبدال الإمدادات الروسية، التي كانت تبلغ حوالي 20 مليار متر مكعب سنويًا، اتخاذ إجراء سريع. وأدى ذلك إلى التزامات كبيرة طويلة الأمد مع شركاء جدد. على سبيل المثال، سيؤدي بدء المرحلة الثانية من مشروع الكونغو للغاز الطبيعي المسال بحلول نهاية عام 2025 إلى تعزيز القدرة الإجمالية إلى 3 ملايين طن سنويًا من 0.6 مليون طن سنويًا تم تحقيقها في المرحلة الأولى. كما وقعت إيني اتفاقية توريد الغاز الطبيعي المسال مدتها 27 عامًا مع شركة قطر للطاقة لما يصل إلى مليون طن سنويًا بدءًا من عام 2026.

عندما يتعلق الأمر بتثبيت تكاليف البنية التحتية الرئيسية، تستخدم شركة Eni S.p.A. عقودًا طويلة الأجل، والتي غالبًا ما تتجاوز النطاق النموذجي المذكور لمدة 7 إلى 10 سنوات. ونرى دليلاً ملموسًا على هذا الالتزام طويل الأمد في صفقات الغاز الجديدة:

• مدة اتفاقية توريد الغاز الطبيعي المسال لشركة Venture Global: 20 عامًا.
• مدة اتفاقية توريد الغاز الطبيعي المسال لشركة قطر للطاقة: 27 عامًا.
• مدة صفقة توريد الغاز Vår Energi: حتى عام 2036.

تساعد هذه الاتفاقيات طويلة الأجل، مثل صفقة الغاز الطبيعي المسال لمدة 20 عامًا مع Venture Global مقابل 2 مليون طن سنويًا، على استقرار تكاليف المدخلات المستقبلية، ولكنها تعني أيضًا أن Eni مقيدة بعلاقات الموردين طوال مدة العقد. فيما يلي نظرة سريعة على بعض التزامات شركة إيني الرئيسية بإمدادات الغاز:

Eni S.p.A. (E) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أفضل وصف للقوة التفاوضية لعملاء شركة Eni S.p.A. هو أنها تقع في نطاق متوسط إلى مرتفع، مدفوعة إلى حد كبير بالتقسيم المتميز لقاعدة عملائها والطبيعة السلعية لمنتجات الغاز الأساسية. عليك أن تنظر إلى الجانب B2B بشكل منفصل عن جانب البيع بالتجزئة، حيث أن نقاط الرافعة المالية الخاصة بها مختلفة تمامًا.

بالنسبة للعملاء الصناعيين الكبار والمرافق الذين يشترون المنتجات السلعية مثل الغاز الطبيعي المسال، فإن الطاقة عالية بالتأكيد. هؤلاء المشترون حساسون للغاية للسعر، خاصة عند مقارنة أسعار المراكز الأوروبية بالمعايير العالمية. على سبيل المثال، تم تحديد السعر الفوري للغاز الأوروبي (PSV) في سيناريو Eni الأساسي لعام 2025 عند 44.4 يورو/ ميجاوات في الساعة، وهو أعلى بكثير من المعايير القياسية الأمريكية، مما يعني أن المستخدمين الصناعيين الكبار لديهم حافز قوي للدفع من أجل خفض أسعار العقود أو نقل المخاطر. تكاليف التحويل لتأمين إمدادات الغاز البديلة، على الرغم من أنها ليست صفرًا، إلا أنها منخفضة نسبيًا بالنسبة للمشترين بكميات كبيرة في سوق الغاز الطبيعي المسال العالمي، مما يمنحهم نفوذًا أثناء عمليات إعادة التفاوض. وينعكس هذا في الغاز العالمي لشركة إيني & قطاع الطاقة (GGP)، الذي شهد نتائج أفضل من المتوقع من عمليات إعادة التفاوض والتسويات، مما يشير إلى أن رفض العملاء للتسعير قد تمت إدارته بنجاح ولكنه يظل ديناميكيًا رئيسيًا.

ومن ناحية البيع بالتجزئة، تعمل شركة Plenitude التابعة لشركة Eni على تنمية قاعدة عملائها، مما يخفف قليلاً من قوة العملاء الفرديين، لكن السوق لا تزال قادرة على المنافسة. توفر شركة Plenitude حاليًا حلول الطاقة لأكثر من 10 ملايين عميل أوروبي. وعلى وجه التحديد داخل إيطاليا، السوق الأساسية، تخدم شركة Plenitude حوالي 8 ملايين عميل. لدى الشركة خطة نمو جريئة، تستهدف أكثر من 11 مليون عميل بحلول عام 2028 و15 مليون بحلول عام 2030. ومع ذلك، فإن العدد الهائل من المنافسين في سوق الطاقة بالتجزئة الأوروبية يعني أنه على الرغم من عدم وجود عميل واحد لديه الكثير من القوة، يمكن للقاعدة الجماعية بسهولة تبديل مقدمي الخدمة إذا كانت الأسعار غير تنافسية أو تأخرت الخدمة. يمكنك رؤية حجم هذا الجزء في الجدول أدناه.

يؤثر التحول الهيكلي في استهلاك الطاقة الأوروبي بشكل مباشر على الطلب على منتجات الغاز الأساسية لشركة إيني، مما يمكّن العملاء الذين يبحثون بنشاط عن بدائل. ويشهد الطلب الأوروبي على الغاز انخفاضا هيكليا بسبب التوسع في مصادر الطاقة المتجددة ومكاسب الكفاءة. على سبيل المثال، من المتوقع أن ينكمش إجمالي الطلب على الغاز الطبيعي في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في أوروبا بنسبة 8% إلى 10% بين عامي 2024 و2030. ومن المتوقع أن يقود قطاع الطاقة غالبية هذا الانخفاض، مع انخفاض الطلب على الغاز إلى الطاقة بنسبة 25% بحلول عام 2030 مقارنة بعام 2024، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى زيادة إنتاج الطاقة المتجددة بأكثر من 40% بحلول عام 2030. ويعني هذا الاتجاه أنه بالنسبة لعملاء B2C وB2B، فإن تتضاءل ضرورة شراء الغاز على المدى الطويل، مما يزيد من استعدادهم للتفاوض بشكل أكثر جدية أو التحول إلى موردين أكثر مراعاة للبيئة مثل عروض Plenitude المتجددة. بصراحة، يعد تدمير الطلب على المدى الطويل عاملاً رئيسياً في زيادة قوة العملاء.

وأخيرا، فإن التدخل الحكومي، رغم أنه يهدف في كثير من الأحيان إلى حماية المستهلكين، يعمل بمثابة سقف لإيرادات إيني المحتملة لكل عميل. خصصت الحكومات في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي ما يزيد عن 540 مليار يورو لحماية الأسر والشركات من فواتير الطاقة المرتفعة في أعقاب ذروة الأزمة في عام 2022. في إيطاليا، بينما تتراجع تدابير الدعم الطارئة، فإن التركيز في أي تدخل مستقبلي هو ضمان استهداف الدعم للفئات الضعيفة، وهو ما يضع فعليا حدا أقصى للسعر الذي يمكن أن تفرضه المرافق دون إثارة مساعدات الدولة أو ردود فعل سياسية عكسية. علاوة على ذلك، تشير الإجراءات التنظيمية للاتحاد الأوروبي، مثل الحد الأقصى للإيرادات المقترح بـ 180 يورو لكل ميجاوات في الساعة على المنتجين الهامشين، إلى رغبة تنظيمية للتدخل بشكل مباشر في آليات التسعير، مما يحدد سقفًا لما يرغب العملاء في دفعه قبل بدء التخفيف التنظيمي.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Eni S.p.A. (E) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

فالتنافس شديد بين الشركات الكبرى مثل شل، وتوتال إنيرجي، وبي بي، والشركات المملوكة للدولة، وكلها تتنافس على حصة في السوق ومواقع أصول مواتية في مشهد الطاقة المتطور. تجري هذه المنافسة عبر كل من الاستكشاف التقليدي & الإنتاج (E&P) وقطاع الطاقة المتجددة المتنامي، حيث يقوم المنافسون بتنفيذ استراتيجيات مزدوجة.

إن ساحة معركة تخصيص رأس المال شرسة، مدفوعة بالحاجة إلى تمويل كل من تطوير الهيدروكربون وتحول الطاقة. وتتعامل شركة Eni S.p.A. مع هذا الأمر من خلال تشديد خطط الإنفاق الخاصة بها، وهو ما يعكس الضغط التنافسي على كفاءة رأس المال. بالنسبة لعام 2025 بأكمله، قامت شركة Eni S.p.A بمراجعة توجيه إجمالي الإنفاق الرأسمالي الخاص بها ليكون أقل من 8.5 مليار يورو، وهو انخفاض عن التوجيه الأولي الذي يقل عن 9 مليار يورو. علاوة على ذلك، تم تخفيض توقعات صافي الإنفاق الرأسمالي الأولي إلى أقل من 5 مليار يورو، بانخفاض عن النطاق الأولي الذي يتراوح بين 6.5 و7 مليار يورو.

إن توجيهات الإنتاج لعام 2025 لشركة Eni S.p.A. البالغة 1.71-1.72 مليون برميل في اليوم (مليون برميل من مكافئ النفط يوميًا) بمثابة مقياس رئيسي في هذا التنافس، مما يدل على الدافع لنمو الحجم حتى وسط التصنيف العالي للمحفظة. وكانت هذه مراجعة تصاعدية من التوقعات الأولية البالغة 1.7 مليون برميل. وشهد الربع الثالث من عام 2025 وصول الإنتاج الفعلي إلى 1.76 مليون برميل يوميا.

إن التركيز على الحصول على الهامش في مجالات عمل محددة يسلط الضوء على المنافسة الإستراتيجية على الربحية. شركة الغاز العالمية التابعة لشركة Eni S.p.A & تم رفع توقعات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBIT) المعدلة لمحفظة الغاز الطبيعي المسال لعام 2025 بأكمله إلى أكثر من مليار يورو، وهو أفضل بكثير من التوجيه الأولي البالغ حوالي 0.8 مليار يورو. ويعتبر هذا التركيز على تعظيم الهوامش في محفظة إمدادات الغاز بمثابة مناورة تنافسية مباشرة.

تخلق الطبيعة الهيكلية للصناعة حواجز خروج عالية، مما يعني أن المنافسين محصورون في مراكزهم بسبب التكاليف الغارقة الهائلة المرتبطة بالبنية التحتية للاستكشاف والإنتاج وأصول التكرير. وهذه الاستثمارات الطويلة الأجل تجعل عمليات الخروج السريعة والواسعة النطاق صعبة، مما يزيد من حدة المنافسة على المكاسب الإضافية داخل قواعد الأصول القائمة.

فيما يلي نظرة على كيفية مقارنة توقعات Eni S.p.A المنقحة لعام 2025 بالتوقعات السابقة، والتي توضح تأثير ديناميكيات المنافسة والسوق على نشر رأس المال:

يعد الالتزام بعوائد المساهمين أيضًا أداة تنافسية، حيث قامت Eni S.p.A. برفع التزامها بإعادة شراء الأسهم للسنة المالية 2025 إلى 1.8 مليار يورو، بزيادة قدرها 0.3 مليار يورو عن الخطة الأولية، مما يعكس الثقة في توقعات التدفق النقدي المحسنة على الرغم من البيئة التنافسية.

ويتجلى تنفيذ الإستراتيجية المزدوجة بشكل أكبر من خلال توزيع رأس المال عبر القطاعات:

• بلغت الأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك (EBIT) المعدلة للاستكشاف والإنتاج للربع الثالث من عام 2025 2.64 مليار يورو.
• إن هدف القدرة المتجددة المثبتة لشركة Plenitude في نهاية عام 2025 هو 5.5 جيجاوات.
• من المتوقع أن تتجاوز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة Plenitude 1.1 مليار يورو لعام 2025 بأكمله.

Eni S.p.A. (E) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى تهديد الاستبدال لشركة Eni S.p.A. (E) وبصراحة، إنه مرتفع ويزداد سرعته، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التفويضات الحكومية وانخفاض تكلفة التكنولوجيا النظيفة.

ويأتي الضغط من زوايا متعددة، ويهاجم بشكل مباشر كلاً من قطاعي توليد الطاقة والمنتجات المكررة في أعمال شركة Eni S.p.A. (E). على سبيل المثال، أدى المخزون العالمي من السيارات الكهربائية إلى إزاحة أكثر من مليون برميل يوميًا من استهلاك النفط في عام 2024. وتشير التوقعات لعام 2025 إلى أن مبيعات السيارات الكهربائية العالمية ستصل إلى 10 ملايين وحدة، مما قد يخفض الطلب على النفط بمقدار 350 ألف برميل يوميًا إضافية.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم هذه البدائل المباشرة:

تحل شركة Plenitude، وهي ذراع الطاقة المتجددة لشركة Eni S.p.A. (E)، محل توليد الطاقة من الوقود الأحفوري بشكل مباشر. اعتبارًا من سبتمبر 2025، كان لدى بلينيتيود 4.8 جيجاوات من قدرة الطاقة المتجددة المثبتة. وتسعى الشركة جاهدة إلى الوصول إلى 10 جيجاوات بحلول عام 2028 و15 جيجاوات بحلول عام 2030.

بالنسبة لجانب المنتجات المكررة، تعمل شركة إنيليف على معالجة مسألة استبدال وقود الديزل ووقود الطائرات. وتستهدف قدرة التكرير الحيوي الحالية 1.65 مليون طن سنويًا. وعلى وجه التحديد، تبلغ قدرة مصنع وقود الطيران المستدام الجديد (SAF) في جيلا 400 ألف طن متري سنويًا. وهذا أمر مهم لأن اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2023/2405 تفرض ما لا يقل عن 2٪ من وقود الطائرات SAF الذي يتم توفيره في مطارات الاتحاد الأوروبي اعتبارًا من 1 يناير 2025. وتستهدف Enilive أيضًا خيار إنتاج SAF بمقدار 1 مليون طن سنويًا بحلول عام 2026.

إن التحول في النقل الشخصي يفرض تغييراً في قطاع التكرير والتسويق. ترى هذا في معدلات اعتماد السيارات الكهربائية المتسارعة:

• ومن المتوقع أن تصل مبيعات السيارات الكهربائية العالمية إلى 10 ملايين وحدة في عام 2025.
• وشكلت السيارات الكهربائية ما يقرب من 25% من مبيعات السيارات الجديدة في عام 2025.
• وصل أسطول السيارات الكهربائية العالمي إلى ما يقرب من 58 مليون وحدة بنهاية عام 2024.
• وفي النرويج، 88% من مبيعات السيارات الجديدة ستكون كهربائية بالكامل في عام 2024.

على الجبهة التخريبية طويلة المدى، تمثل طاقة الاندماج البديل النهائي المحتمل لجميع عمليات توليد الطاقة الحرارية. عززت شركة Eni S.p.A. (E) التزامها من خلال توقيع اتفاقية شراء الطاقة (PPA) بقيمة تزيد عن مليار دولار مع شركة Commonwealth Fusion Systems (CFS) في سبتمبر 2025. وهذا يضمن لشركة Eni SpA (E) الحصول على الطاقة الخالية من الكربون من أول محطة للطاقة الاندماجية ARC بقدرة 400 ميجاوات تابعة لشركة CFS، والتي من المتوقع أن يتم توصيلها بالشبكة في أوائل ثلاثينيات القرن الحالي. Eni S.p.A. (E) هي مستثمر استراتيجي، حيث شاركت في جولة تمويل جعلت إجمالي تمويل CFS يقترب من 3 مليارات دولار.

Eni S.p.A. (E) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

التهديد منخفض في عمليات التنقيب والإنتاج التقليدية بسبب رأس المال الضخم والحواجز التنظيمية.

من المتوقع أن يكون صافي الإنفاق الرأسمالي لشركة Eni S.p.A. لعام 2025 أقل من ذلك 6 مليار يورو، بعد مراجعة الربع الثالث من التوجيهات الأولية، مما يشير ضمنًا إلى حجم الاستثمار المطلوب للدخول في التنقيب والإنتاج.

يمكن أن يتراوح الاستثمار الأولي لمنصة خارجية جديدة من 500 مليون دولار ل 1 مليار دولار.

التهديد معتدل في قطاعات الطاقة المتجددة وتجارة التجزئة (الكمال).

• تبلغ قيمة Plenitude قيمة المؤسسة أكثر من ذلك 10 مليار يورو.
• يبلغ متوسط الإنفاق الرأسمالي العضوي لشركة بلينيتيود حوالي 1.4 مليار يورو سنوياً خلال خطة 2024-2027.
• اعتبارًا من مارس 2025، انتهى الامتلاء 4 جيجاوات من القدرة المتجددة المثبتة وأكثر 10 مليون العملاء الأوروبيين.
• استثمر شركاء البنية التحتية للطاقة (EIP) ما يصل إلى 700 مليون يورو لحصة المقابلة ل 10% من رأس مال شركة بلينيتيود.

إطلاق شركة Eni S.p.A. شركة جديدة للأقمار الصناعية لالتقاط الكربون وتخزينه (CCS). 2025 يبني حاجز دخول جديد في إزالة الكربون الصناعية.

تخلق الخدمات اللوجستية العالمية والشبكات التجارية وعقود الغاز الطبيعي المسال الحالية طويلة الأجل ميزة كبيرة على نطاق واسع.