Eni S.p.A. (E): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى رؤية واضحة لشركة Eni S.p.A. (E) أثناء تقييم اتجاهها الاستراتيجي وتقييمها. والنتيجة المباشرة هي أن شركة إيني تنفذ بنجاح استراتيجية ذات محرك مزدوج، من خلال الاستفادة من أصول الغاز ذات الهامش المرتفع لتمويل عملية انتقال سريعة، ولكن لا تزال كثيفة رأس المال، عبر شركة Plenitude.

بصراحة، تكمن قوة الشركة في نموذجها المتكامل وتركيزها على الغاز الطبيعي، لكن أكبر مخاطرها يظل التعرض الجيوسياسي في مناطق التشغيل الرئيسية.

نقاط القوة: ميزة المحرك المزدوج

تكمن القوة الأساسية لشركة إيني في هيكلها المتكامل، الذي يساعد على تخفيف التقلبات القاسية بين المنبع (الاستكشاف & الإنتاج أو التنقيب والإنتاج) والقطاعات النهائية. يمكنك رؤية النتائج الملموسة في تقدم عملية النقل: يتم استهداف Plenitude 5.5 جيجاوات من القدرة المركبة للطاقة المتجددة بحلول نهاية عام 2025، وهي خطوة هائلة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التنويع الجغرافي القوي يعني أن الفواق في منطقة واحدة غير مستقرة لا يؤدي إلى إفساد المحفظة بأكملها. يعد هذا النموذج المتكامل أحد الأصول الحقيقية في سوق الطاقة المجزأة.

• استكشاف واسع النطاق وعالي الهامش & محفظة الإنتاج (E&P)، وخاصة في الغاز الطبيعي.
• تنوع جغرافي قوي، مما يقلل الاعتماد على أي منطقة غير مستقرة.
• يعمل نموذج الأعمال المتكامل على تسهيل التقلبات بين المنبع ومنتصف المصب/المصب.
• تقدم كبير في تحول الطاقة، مع استهداف الوفرة 5.5 جيجاوات من القدرة المركبة للطاقة المتجددة بحلول عام 2025.
• وضع سيولة قوي، مع توقع وجود صافي ديون 9.9 مليار يورو للعام المالي 2025.

نقاط الضعف: سحب رأس المال والتكاليف القديمة

أكبر عقبة مالية هي النفقات الرأسمالية المرتفعة (CapEx) المطلوبة لتمويل كل من صيانة التنقيب والإنتاج والبناء القوي. إليك الحساب السريع: أنت بحاجة إلى تدفق نقدي من الشركة القديمة لدفع ثمن الشركة الجديدة. كما أن تكاليف الإرث كبيرة؛ كان إجمالي المخصصات لوقف التشغيل والمسؤوليات البيئية ضخمًا 9.6 مليار يورو في نهاية عام 2024. وهذا استنزاف نقدي كبير في المستقبل. وأخيرا، لا يزال قطاع التكرير والتسويق حساسا للفروقات - الفرق بين سعر النفط الخام وسعر المنتجات المكررة - وتقلبات الطلب، التي لا تزال تشكل عائقا أمام العائدات الإجمالية.

• يتطلب الإنفاق الرأسمالي المرتفع (CapEx) كلاً من عمليات التنقيب والإنتاج والانتقال الكامل.
• لا يزال قطاع التكرير والتسويق (R&M) حساسًا لكسر فروق الأسعار وتقلبات الطلب.
• التعرض بشكل كبير لعدم الاستقرار الجيوسياسي، خاصة في العمليات في أفريقيا والشرق الأوسط.
• تعتبر الالتزامات البيئية القديمة وتكاليف وقف التشغيل كبيرة، وتقدر بـ 9.6 مليار يورو.
• انخفاض العائد على رأس المال المستخدم (ROCE) في المراحل الأولى من بناء مصادر الطاقة المتجددة مقارنة بالتنقيب والإنتاج.

الفرص: تحقيق الدخل والطلب الانتقالي على الوقود

إن السوق متعطشة للغاز الطبيعي كوقود انتقالي، وتتمتع شركة إيني بوضع جيد لتأمين عقود توريد طويلة الأجل، وتحقيق إيرادات مستقرة ذات هامش مرتفع. يعد نموذج القمر الصناعي (الذي يفصل الأصول غير الأساسية) وسيلة مجربة لجمع رأس المال دون إضعاف الشركة الأم بشكل كبير. على سبيل المثال، الاستثمار الأخير بنسبة 20% من قبل صندوق آريس في بلينيتيود يقترب من الاكتمال من أجل التنظيف 2.0 مليار يورو. ويمكن إعادة توزيع هذه الأموال على الفور. كما تستفيد المشاريع الجديدة مثل احتجاز الكربون وتخزينه (CCS) من البنية التحتية الحالية والخبرة الفنية، مما يوفر مسارًا عالي النمو وهامش ربح مرتفعًا للمضي قدمًا.

• الاستفادة من التحول العالمي إلى الغاز الطبيعي كوقود انتقالي، وتأمين عقود توريد طويلة الأجل.
• تسريع نمو شركة Plenitude من خلال عمليات الدمج والاستحواذ الاستراتيجية في أسواق الطاقة المتجددة الأوروبية الناضجة.
• تطوير مشاريع احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، والاستفادة من البنية التحتية والخبرات الحالية.
• قم بتحقيق الدخل من أصول منتصف الطريق أو حصة أقلية في Plenitude لتمويل المزيد من النمو، وربما زيادة 2.0 مليار يورو.
• اكتشافات غازية مهمة جديدة في المناطق الناشئة مثل شرق البحر الأبيض المتوسط ​​أو أفريقيا.

التهديدات: تقلب الأسعار والرياح التنظيمية المعاكسة

ويتمثل التهديد الأكثر إلحاحا في استمرار انخفاض أسعار النفط والغاز، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى تآكل التدفق النقدي الحاسم اللازم لتمويل التحول في مجال الطاقة. إذا انخفض خام برنت إلى ما دون نقطة التعادل النقدي، فإن الاستراتيجية بأكملها تتباطأ. وعليك أيضًا أن تراقب سياسات الاتحاد الأوروبي الصارمة بشكل متزايد في مجال إزالة الكربون؛ فالمخاطر التنظيمية حقيقية ويمكن أن تفرض تغييرات سريعة ومكلفة. فالأحداث الجيوسياسية تظل ظلًا دائمًا، مما يتسبب في تعطيل الإنتاج، خاصة في المناطق الرئيسية مثل ليبيا أو نيجيريا. المنافسة من مطوري الطاقة المتجددة الخالصة التي تؤدي إلى انخفاض أسعار اتفاقية شراء الطاقة (PPA) ستؤثر بالتأكيد على هوامش شركة Plenitude.

• ويؤدي استمرار انخفاض أسعار النفط والغاز إلى تآكل التدفق النقدي اللازم لتمويل التحول في مجال الطاقة.
• المخاطر التنظيمية الناجمة عن سياسات إزالة الكربون الصارمة بشكل متزايد في الاتحاد الأوروبي.
• الأحداث الجيوسياسية تتسبب في تعطيل الإنتاج، خاصة في المناطق الرئيسية مثل ليبيا أو نيجيريا.
• يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة الديون من أجل بناء السعة كثيفة رأس المال.
• المنافسة من مطوري الطاقة المتجددة الخالصة تؤدي إلى انخفاض أسعار اتفاقيات شراء الطاقة (PPA)، مما يؤثر بشكل واضح على هوامش شركة Plenitude.

Eni S.p.A. (E) - تحليل SWOT: نقاط القوة

استكشاف واسع النطاق وعالي الهامش & محفظة الإنتاج (E&P)، وخاصة في الغاز الطبيعي.

يجب أن تنظر إلى أعمال التنقيب والإنتاج لشركة إيني باعتبارها قوة أساسية، ليس فقط من حيث الحجم، ولكن أيضًا من حيث القيمة العالية لأصولها، وخاصة في الغاز الطبيعي. تقوم الشركة بتحويل تركيزها بشكل استراتيجي إلى الغاز، والذي من المتوقع أن يكون حوالي 60% من إجمالي الإنتاج بحلول عام 2030. ويعتبر هذا التركيز ذكيًا لأن الغاز يعد وقودًا انتقاليًا بالغ الأهمية، مما يجعل المحفظة أكثر مرونة في مواجهة اتجاهات إزالة الكربون على المدى الطويل. بالنسبة للسنة المالية 2025، رفعت إيني توجيهات الإنتاج للعام بأكمله إلى نطاق 1.71-1.72 مليون برميل يوميا (برميل من مكافئ النفط يوميا)، مما يؤكد الزخم التشغيلي القوي. ويعود هذا النمو المستمر إلى مجموعة من المشاريع عالية القيمة وقصيرة السداد.

إليك الحسابات السريعة: تعمل أعمال التنقيب والإنتاج على تحقيق تحسن متوقع بنسبة 40% في التدفق النقدي الحر (FCF) لكل برميل حتى عام 2030، مما يوضح مسارًا واضحًا لنمو القيمة، وليس الحجم فقط.

تنوع جغرافي قوي، مما يقلل الاعتماد على أي منطقة غير مستقرة.

تعد استراتيجية التنويع الجغرافي التي تتبعها شركة إيني بمثابة مخفف للمخاطر في سوق الطاقة المتقلب. تعمل الشركة في 66 دولة، وتنشر المخاطر الجيوسياسية والتشغيلية عبر ولايات قضائية متعددة. إن نمو الإنتاج الحالي يأتي من مجموعة متوازنة عالميًا من التطورات الجديدة، وهو بالضبط ما تريد رؤيته.

• ويدعم تسارع النمو الحقول الجديدة في الكونغو والإمارات العربية المتحدة وقطر وليبيا.
• من المتوقع أن يؤدي اندماج الأعمال المرتقب بين إندونيسيا وماليزيا إلى إنشاء لاعب رئيسي في سوق الغاز الطبيعي المسال الآسيوي، مما يزيد من تنويع إمدادات الغاز.
• هذه البصمة العالمية تدعم الغاز العالمي & قطاع محفظة الغاز الطبيعي المسال (GGP)، والذي من المتوقع أن يحقق أرباحًا أولية معدلة قبل الفوائد والضرائب تزيد عن مليار يورو لعام 2025 بأكمله.

يعمل نموذج الأعمال المتكامل على تسهيل التقلبات بين المنبع ومنتصف المصب/المصب.

يعد نموذج الأعمال "القمر الصناعي" المميز للشركة أحد نقاط القوة الرئيسية، مما يساعد على تخفيف التقلبات الدورية المتأصلة في قطاع الاستكشاف والإنتاج. ومن خلال إنشاء كيانات منفصلة ومركزة مثل Plenitude وEnilive، تقوم Eni بإطلاق العنان للقيمة وجذب رأس المال الخارجي، مما يزيل المخاطر عن الميزانية العمومية للشركة الأم. يتم توسيع هذا النموذج من خلال إطلاق شركة جديدة للأقمار الصناعية لالتقاط الكربون وتخزينه (CCS) في عام 2025.

يوفر هذا التكامل تحوطًا طبيعيًا:

تقدم كبير في تحول الطاقة، حيث تستهدف شركة Plenitude الوصول إلى 5.5 جيجاوات من القدرة المتجددة المثبتة بحلول عام 2025.

لا تتحدث إيني فقط عن تحول الطاقة؛ إنها تمولها بقوة من خلال شركة Plenitude التابعة لها، والتي تجمع بين توليد الطاقة المتجددة وخدمات بيع الطاقة بالتجزئة والتنقل الإلكتروني. تعد الوفرة محركًا واضحًا للنمو، حيث تستهدف 5.5 جيجاوات من القدرة المتجددة المثبتة بحلول نهاية السنة المالية 2025. اعتبارًا من سبتمبر 2025، وصلت القدرة المركبة بالفعل إلى 4.8 جيجاوات، مما يدل على التنفيذ القوي للخطة. ويتم دعم هذا النمو من خلال عمليات الاستحواذ الاستراتيجية، مثل الصفقة الأخيرة لمحفظة أصول الطاقة الشمسية وطاقة الرياح بقدرة 760 ميجاوات في فرنسا.

وضع سيولة قوي، حيث من المتوقع أن يصل صافي الدين إلى حوالي 10.3 مليار يورو للسنة المالية 2025.

تمنح الميزانية العمومية القوية لشركة إيني المرونة المالية لإدارة تقلبات أسعار السلع الأساسية وتمويل استراتيجيتها الانتقالية. الهيكل المالي للشركة قوي، مع بقاء الرافعة المالية الأولية (صافي الدين إلى رأس المال المستخدم) حول مستويات منخفضة تاريخيًا. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، بلغ صافي الدين 10.3 مليار يورو، مما يعكس وضعًا ماليًا سليمًا. وتسمح هذه القوة المالية، إلى جانب الإنفاق الرأسمالي المنضبط، للشركة بالالتزام بتحقيق عوائد كبيرة للمساهمين.

• وتم رفع برنامج إعادة شراء الأسهم لعام 2025 إلى 1.8 مليار يورو.
• تمت زيادة الأرباح السنوية لعام 2025 بنسبة 5٪ لتصل إلى 1.05 يورو للسهم الواحد.
• تم رفع التدفق النقدي من العمليات (CFFO) قبل تعديلات رأس المال العامل إلى 12 مليار يورو لعام 2025 بأكمله.

الشؤون المالية: تتبع نسبة الرافعة المالية مقابل النطاق المستهدف الذي يتراوح بين 10-20% خلال الفترة 2025-2028.

Eni S.p.A. (E) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

يتطلب الإنفاق الرأسمالي المرتفع (CapEx) كلاً من عمليات التنقيب والإنتاج والانتقال الكامل.

أنت تدير شركة ذات محرك مزدوج، مما يعني أنه يتعين عليك تمويل برنامجين ضخمين للإنفاق الرأسمالي (CapEx) في وقت واحد. وهذا يشكل ضغطًا واضحًا على التدفق النقدي. في حين أظهرت شركة Eni S.p.A. انضباطًا في رأس المال، حيث قامت بمراجعة توقعاتها لصافي رأس المال الرأسمالي لعام 2025 إلى أقل من 5 مليارات يورو كإجراء للتخفيف من حدة النقد، فإن ضغط الإنفاق الأساسي لا يزال كبيرًا. [استشهد: 3 (من البحث الأولي)]

إليك الحساب السريع: مازلت تضخ رأس مال كبير في عملية الاستكشاف ذات العائد المرتفع & قطاع الإنتاج (E&P) للحفاظ على الإنتاج، بالإضافة إلى تمويل تحول الطاقة من خلال Plenitude. يبلغ متوسط ​​النفقات الرأسمالية العضوية لشركة Plenitude وحدها حوالي 1.4 مليار يورو سنويًا خلال خطة 2024-2027 لزيادة قدرتها المتجددة. [استشهد: 11 (من البحث الأولي)]

يعني متطلب CapEx المزدوج أن التدفق النقدي الحر متاح على الفور للتحركات الإستراتيجية الأخرى أو المزيد من توزيعات المساهمين بما يتجاوز إعادة شراء الأسهم المخطط لها بقيمة 1.5 مليار يورو لعام 2025. [استشهد: 3 (من البحث الأولي)]

لا يزال قطاع التكرير والتسويق (R&M) حساسًا لكسر فروق الأسعار وتقلبات الطلب.

لا يزال قطاع التكرير والتسويق (R&M)، على الرغم من دوره الاستراتيجي في النموذج المتكامل، يمثل نقطة ضعف مالية معرضة بشدة لتقلبات السوق. ولكي نكون منصفين، فهذه مشكلة على مستوى الصناعة، لكن تعرض إيني واضح في نتائج عام 2025. بلغ متوسط ​​هامش التكرير القياسي لشركة إيني (SERM) 3.8 دولارًا فقط للبرميل في الربع الأول من عام 2025، وهو انخفاض حاد من 8.7 دولار للبرميل في نفس الفترة من عام 2024. [استشهد: 4 (من البحث الأولي)]

أدى ضغط الهامش هذا، مدفوعًا بضعف الطلب والقدرة الفائضة العالمية، إلى دفع أعمال التكرير إلى خسارة أولية معدلة قدرها 91 مليون يورو في الربع الأول من عام 2025. [استشهد: 6 (من البحث الأولي)] هذا قطاع يمكن أن يصبح مربحًا بسرعة مع تحولات السوق، ولكنه يعمل بمثابة عائق عندما تتدهور فروق أسعار المنتج.

الحساسية المالية صارخة:

• يؤثر التغيير + 1 دولار للبرميل في SERM على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك المعدلة لعام 2025 بمقدار 0.12 مليار يورو. [استشهد: 7 (من البحث الأولي)]
• ويؤثر التغير بنسبة -10% في سعر خام برنت على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك المعدلة لعام 2025 بمقدار -1.8 مليار يورو. [استشهد: 7 (من البحث الأولي)]

التعرض بشكل كبير لعدم الاستقرار الجيوسياسي، خاصة في العمليات في أفريقيا والشرق الأوسط.

وتعتمد استراتيجية إيني بشكل كبير على موقعها كمورد رئيسي للغاز إلى أوروبا، الأمر الذي يتطلب علاقات تشغيلية عميقة في المناطق الحساسة سياسيا. لقد تعهدتم باستثمار نحو 24 مليار يورو في الجزائر وليبيا ومصر على مدى السنوات الأربع المقبلة لتعزيز إنتاج الطاقة، وهو ما يشكل تركزاً هائلاً للمخاطر. [نقل: ١ (من البحث الثاني)]

ورغم أن هذه المناطق توفر موارد عالية القيمة، إلا أنها تخضع لاضطرابات لا يمكن التنبؤ بها. على سبيل المثال، تخلق الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط حالة من عدم الاستقرار الإقليمي الذي يمكن أن يؤثر على أوقات العبور وتكاليفه، وهو خطر حقيقي وقائم في عام 2025. [استشهد: 3، 7 (من البحث الثاني)] ويترجم هذا التقلب إلى ارتفاع تكاليف التشغيل، والتأخير المحتمل للمشروع، والمخاطر المستمرة لتأميم الأصول أو إعادة التفاوض على العقود.

تعتبر الالتزامات البيئية القديمة وتكاليف وقف التشغيل كبيرة، وتقدر بـ 8.376 مليار يورو.

إن تكلفة إغلاق عقود من عمليات النفط والغاز تشكل مسؤولية ضخمة وغير اختيارية على الميزانية العمومية. وهذا استنزاف نقدي طويل الأجل لا يمكنك تجنبه. اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، بلغت مخصصات وقف التشغيل لتفكيك منشآت إنتاج النفط والغاز الطبيعي، وتوصيل الآبار، وتنظيف الموقع، والاستعادة البيئية 8.376 مليار يورو.

ويمثل هذا الرقم القيمة الحالية للتكاليف المستقبلية المقدرة، مما يعني أن النفقات النقدية الاسمية على مدى عمر الأصول ستكون أعلى من ذلك. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخصص آخر بقيمة 596 مليون يورو لوقف تشغيل محطات التكرير والمصانع الملحقة التي تضررت أو ليس لديها احتمال لإعادة استخدامها اقتصاديًا. يمثل هذا الالتزام الإجمالي البالغ حوالي 9.0 مليار يورو بمثابة رياح معاكسة ثابتة للتدفق النقدي من العمليات (CFFO).

انخفاض العائد على رأس المال المستخدم (ROCE) في المراحل الأولى من بناء مصادر الطاقة المتجددة مقارنة بالتنقيب والإنتاج.

على الرغم من أن الشركات التي تمر بمرحلة انتقالية ذات أهمية استراتيجية، إلا أنها تحقق عوائد أقل من قطاع الاستكشاف والإنتاج القديم، مما يخلق عبئًا على الربحية على مستوى المجموعة على المدى القريب. هذا هو التحدي الكلاسيكي المتمثل في الانتقال من الأعمال القديمة ذات الهامش المرتفع إلى الأعمال المستقبلية ذات الهامش المنخفض والنمو المرتفع.

لا يزال قطاع الاستكشاف والإنتاج هو القوة الدافعة، حيث حقق 3.3 مليار يورو من الأرباح الأولية المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك في الربع الأول من عام 2025 وحده. [استشهد: 6 (من البحث الأولي)] على النقيض من ذلك، فإن منصات الطاقة الجديدة، مثل إعادة هيكلة فرساليس، تستهدف فقط عائدًا على متوسط ​​رأس المال العامل (ROACE) يبلغ حوالي 10٪ بحلول عام 2030. [استشهد: 16 (من البحث الأولي)] من المتوقع أن يصل العائد على متوسط ​​رأس المال العامل للمجموعة إلى 13٪ بحلول عام 2030، مما يوضح التأثير المخفف للأصول الانتقالية ذات العائد المنخفض في السنوات الأولى. [استشهد: ٢ (من البحث الأولي)]

ويلخص الجدول أدناه التفاوت المالي:

الشؤون المالية: قم بصياغة نموذج حساسية لمدة 5 سنوات يوضح تأثير CFFO لزيادة بنسبة 10٪ في تقديرات تكاليف وقف التشغيل بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Eni S.p.A. (E) - تحليل SWOT: الفرص

الاستفادة من التحول العالمي إلى الغاز الطبيعي كوقود انتقالي، وتأمين عقود توريد طويلة الأجل

إن تحول الطاقة العالمي، في حين يدفع مصادر الطاقة المتجددة، لا يزال يعتمد بشكل كبير على الغاز الطبيعي كوقود بالغ الأهمية، وتتمتع شركة إيني بوضع يمكنها من الاستفادة من ذلك لعقود من الزمن. ترى هذا بوضوح في تحركاتهم الأخيرة لتأمين العرض طويل الأجل. على سبيل المثال، في يوليو 2025، وقعت شركة إيني اتفاقية بيع وشراء للغاز الطبيعي المسال لمدة 20 عامًا مع شركة Venture Global. تضمن هذه الصفقة إنتاج مليوني طن سنويًا من الغاز الطبيعي المسال من منشأة CP2 للغاز الطبيعي المسال في لويزيانا بالولايات المتحدة، بدءًا من نهاية العقد.

يعد هذا العقد الفردي خطوة رئيسية نحو هدف إيني الاستراتيجي المتمثل في تنمية إجمالي محفظة الغاز الطبيعي المسال المتعاقد عليها إلى حوالي 20 مليون طن سنويًا بحلول عام 2030، مما يؤدي إلى تنويع العرض لأوروبا وتعزيز مرونة التجارة العالمية لشركة إيني. هذا تدفق إيرادات واضح وطويل الأجل. إن القدرة على استخدام البنية التحتية الحالية، مثل مصنع دمياط للغاز الطبيعي المسال في مصر، لمعالجة الاكتشافات الجديدة تعزز هذه الميزة.

تسريع نمو شركة Plenitude من خلال عمليات الدمج والاستحواذ الاستراتيجية في أسواق الطاقة المتجددة الأوروبية الناضجة

تعد بلينيتيود، وحدة التجزئة والطاقة المتجددة المتكاملة التابعة لشركة إيني، محركًا عالي النمو، وتتمثل استراتيجيتها في تسريع النطاق من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ المستهدفة (M&A) في الأسواق الأوروبية القائمة. إنهم لا يبنون من الصفر فحسب؛ إنهم يشترون حصة السوق وقواعد العملاء. تعمل شركة Plenitude حاليًا بأكثر من 4 جيجاوات من القدرة المتجددة المثبتة ولديها هدف واضح للوصول إلى 10 جيجاوات بحلول عام 2028.

ومن الأمثلة الملموسة على هذه الاستراتيجية الاستحواذ على شركة Acea Energia في يونيو/حزيران 2025، وهي شركة مقرها روما تقدم خدمات الكهرباء والغاز والتنقل الإلكتروني. تعمل هذه الخطوة على توسيع قاعدة عملاء Plenitude - التي تضم بالفعل أكثر من 10 ملايين عميل في 15 دولة - وتعزز نموذجها المتكامل، الذي يتضمن شبكة تضم أكثر من 21,500 نقطة شحن للسيارات الكهربائية.

تطوير مشاريع احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، والاستفادة من البنية التحتية والخبرات الحالية

من المؤكد أن شركة إيني هي الشركة الأولى في مجال احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، وهو أمر ضروري لإزالة الكربون من القطاعات الصناعية "التي يصعب تخفيفها" مثل الأسمنت والصلب. إنهم يستفيدون من خبرتهم العميقة في الجيولوجيا تحت السطح وخزاناتهم الهيدروكربونية المستنفدة للتخزين. في عام 2025، تخطط إيني لإطلاق شركة جديدة متخصصة في التقاط وتخزين الكربون عبر الأقمار الصناعية، ودمج جميع مشاريعها في كيان واحد قابل للتمويل.

لدى الشركة مشروعان رئيسيان قيد التنفيذ:

• مشروع خليج ليفربول CCS (المملكة المتحدة): تم التوصل إلى الإغلاق المالي مع حكومة المملكة المتحدة في أبريل 2025. تبلغ قدرة المرحلة الأولى 4.5 مليون طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا، مع إمكانية التوسع إلى 10 ملايين طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا في ثلاثينيات القرن الحالي.
• مشروع رافينا لاحتجاز وتخزين الكربون (إيطاليا): بدأت المرحلة الأولى في سبتمبر 2024، حيث تم التقاط 25000 طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا من انبعاثات محطة الغاز التابعة لشركة إيني. تهدف المرحلة الثانية إلى تحويل رافينا إلى مركز رئيسي لاحتجاز وتخزين الكربون في جنوب أوروبا.

إليكم الحساب السريع: تمثل المرحلة الأولية لمشروع خليج ليفربول وحده مصدرًا جديدًا كبيرًا للإيرادات من الانبعاثات الصناعية التي تسعى إلى حل لإزالة الكربون.

قم بتحقيق الدخل من أصول منتصف الطريق أو حصة أقلية في Plenitude لتمويل المزيد من النمو، ومن المحتمل أن تجمع 2 مليار يورو

يعد "نموذج الأقمار الصناعية" الذي تتبناه شركة إيني - والذي يتمثل في فصل وبيع حصص في الشركات ذات النمو المرتفع والمنخفضة الكربون - طريقة رائعة لتمويل التحول في مجال الطاقة دون إرهاق الميزانية العمومية الأساسية. وقد وفرت هذه الاستراتيجية بالفعل رأس مال كبير في عام 2025. وفي يونيو/حزيران 2025، باعت إيني حصة 20% في بلينيتيود إلى صناديق آريس مانجمنت للائتمان البديل مقابل ما يقرب من 2 مليار يورو. استندت هذه الصفقة إلى تقييم أسهم شركة بلينيتيود بقيمة 10 مليارات يورو.

يوفر ضخ رأس المال هذا بقيمة 2 مليار يورو تمويلًا فوريًا بدون ديون لأهداف النمو الطموحة لشركة Plenitude، بما في ذلك نشاط الاندماج والاستحواذ المذكور أعلاه وتوسيع قدرتها المتجددة إلى 10 جيجاوات بحلول عام 2028. كما أنه يؤكد صحة القيمة السوقية لأصول Eni التي تركز على التحول، وهو مؤشر رئيسي للمستثمرين.

اكتشافات غازية مهمة جديدة في المناطق الناشئة مثل شرق البحر الأبيض المتوسط أو أفريقيا

ويظل نجاح الاستكشاف يمثل فرصة أساسية، حيث يوفر موارد ذات هامش مرتفع ومنخفضة الكثافة الكربونية. تواصل إيني تحقيق اكتشافات مهمة تضمن الإمدادات طويلة الأجل وتعزز موقعها الاستراتيجي في المناطق الرئيسية. وفي عام 2025، وقعت شركة إيني اتفاقية كبيرة مع مصر وقبرص لاستغلال اكتشاف غاز كرونوس في المنطقة رقم 6 البحرية في قبرص. وهذا سيمكن من تصدير الغاز القبرصي إلى أوروبا عبر البنية التحتية الحالية لشركة إيني في مصر.

وفي أفريقيا، تم اكتشاف جديد كبير في كوت ديفوار مع اكتشاف كالاو في منطقة CI-205، حيث تمتلك إيني حصة 90٪. ومن المتوقع أن يؤدي هذا الاكتشاف إلى تعزيز محفظة التنقيب لدى إيني والمساهمة في النمو المستقبلي. يلخص الجدول أدناه الاكتشافات الرئيسية الحديثة وآثارها الاستراتيجية.

إن القدرة على الاستفادة بسرعة من الأصول الحالية، مثل مرافق معالجة ظهر، لتحقيق اكتشافات جديدة عبر الإنترنت تمثل ميزة تنافسية هائلة، مما يقلل من وقت الوصول إلى السوق.

Eni S.p.A. (E) - تحليل SWOT: التهديدات

ويؤدي استمرار انخفاض أسعار النفط والغاز إلى تآكل التدفق النقدي اللازم لتمويل التحول في مجال الطاقة.

ويظل التهديد الأكبر على المدى القريب هو تقلب أسعار المواد الهيدروكربونية، مما يؤثر بشكل مباشر على التدفق النقدي الذي تحتاجه إيني لتمويل خطتها الضخمة لتحول الطاقة، وخاصة نمو بلينيتيود. تعتمد التوجيهات المالية الأخيرة للشركة لعام 2025 على بيئة أسعار متحفظة ولكنها لا تزال غير مؤكدة.

بالنسبة للسنة المالية 2025، يفترض السيناريو المحدث لشركة إيني أن سعر خام برنت يبلغ 65 دولارًا للبرميل وسعرًا فوريًا للغاز لمرفق نقل الملكية (TTF) يبلغ 40 يورو لكل ميجاوات في الساعة. في حين قامت إيني برفع التدفق النقدي المعدل المتوقع من العمليات (CFFO) قبل رأس المال العامل إلى 12 مليار يورو للسنة المالية 2025، فإن هذا يمثل انخفاضًا كبيرًا عن افتراض الخطة الأصلية البالغ 13 مليار يورو، مما يعكس الضغط الناتج عن انخفاض أسعار السلع الأساسية. ومن شأن أي انخفاض آخر إلى ما دون سعر خام برنت البالغ 65 دولارًا للبرميل أن يضغط على الفور على ميزانية الإنفاق الرأسمالي الصافي (CapEx) البالغة 5 مليارات يورو للمجموعة، مما قد يؤدي إلى تباطؤ في بناء الفائض أو زيادة الاعتماد على الديون.

المخاطر التنظيمية الناجمة عن سياسات إزالة الكربون الصارمة بشكل متزايد في الاتحاد الأوروبي.

لقد أصبح الإطار التنظيمي للاتحاد الأوروبي بمثابة رياح مالية معاكسة، وليس مجرد رياح استراتيجية. تعزز "صفقة الصناعة النظيفة" للاتحاد الأوروبي، والتي تم تقديمها في فبراير 2025، الالتزام بهدف خفض الانبعاثات بنسبة 90٪ بحلول عام 2040، بناءً على هدف الخفض الحالي بنسبة 55٪ بحلول عام 2030. وهذا يترجم إلى ارتفاع تكاليف الامتثال ومخاطر تخصيص رأس المال لأعمال التنقيب والتكرير التقليدية لشركة إيني. على سبيل المثال، تم تصميم آلية تعديل حدود الكربون (CBAM) لتحقيق معادلة رسوم الانبعاثات على المنتجات المستوردة والمنتجات داخل الاتحاد الأوروبي، الأمر الذي قد يؤدي إلى تعقيد سلسلة التوريد العالمية لشركة إيني ويتطلب أعباء إدارية كبيرة.

إن التشديد المستمر لهذه اللوائح يجبر إيني على تسريع CapEx نحو الأصول ذات الهامش المنخفض والمتعلقة بالانتقال مثل Plenitude، مع زيادة تكلفة تشغيل أصولها القديمة المربحة في الوقت نفسه. هذه هي لعبة الضغط الكلاسيكية. لكي نكون منصفين، فإن شركة إيني تتصدر المنحنى، حيث تستهدف صافي صفر لانبعاثاتها في النطاقين 1 و 2 بحلول عام 2030، لكن الوتيرة التنظيمية لا هوادة فيها.

الأحداث الجيوسياسية تتسبب في تعطيل الإنتاج، خاصة في المناطق الرئيسية مثل ليبيا أو نيجيريا.

إن التركيز الاستراتيجي لشركة إيني على الغاز وموقعها القوي في شمال أفريقيا وغرب أفريقيا يعرضها إلى قدر كبير من عدم الاستقرار الجيوسياسي، الأمر الذي يمكن أن يوقف الإنتاج ويؤثر على التدفق النقدي دون سابق إنذار. تعد ليبيا موردًا مهمًا، إذ تساهم بحوالي 3% من إمدادات الغاز لشركة إيني. وشهدت البلاد فترات متكررة من عدم الاستقرار، بما في ذلك توقف تصدير النفط وتقليص الإنتاج في أواخر عام 2024 بسبب المواجهات السياسية حول السيطرة على عائدات النفط.

وبينما تخطط إيني لاستثمار حوالي 8 مليارات يورو في ليبيا بحلول عام 2029 لتعزيز إنتاج الطاقة، فإن هذا الاستثمار نفسه معرض للخطر بسبب الانقسام السياسي المستمر. إن أي اضطراب طويل الأمد في منطقة رئيسية مثل ليبيا أو نيجيريا من شأنه أن يهدد على الفور توجيهات الإنتاج للمجموعة لعام 2025، والتي تم رفعها إلى نطاق يتراوح بين 1.71 و1.72 مليون برميل من مكافئ النفط يوميًا.

إليك الرياضيات السريعة حول المخاطر:

يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة الديون من أجل بناء السعة كثيفة رأس المال.

إن التوسع الذي تبلغ تكلفته عدة مليارات من اليورو لشركة Plenitude هو مشروع كثيف رأس المال ويعتمد على تمويل يسهل الوصول إليه وبأسعار معقولة. وبينما يقوم البنك المركزي الأوروبي بتخفيض أسعار الفائدة، تظل تكلفة الديون مرتفعة مقارنة ببيئة ما قبل عام 2022. على سبيل المثال، بلغ عائد السندات الحكومية طويلة الأجل في منطقة اليورو حوالي 3.07% في أكتوبر 2025. ومن غير المتوقع أن تشهد سندات الشركات ذات العائد المرتفع في أوروبا، على الرغم من أنها تظهر عائدًا جذابًا يبلغ حوالي 5.1% في أواخر عام 2024، مزيدًا من التضييق الكبير في فروق الأسعار في عام 2025.

بلغ صافي قروض إيني حوالي 10.2 مليار يورو اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. ويكمن الخطر في أن توقعات السوق باستمرار تخفيضات أسعار الفائدة متفائلة للغاية، أو أن عودة التضخم المفاجئة تجبر البنك المركزي الأوروبي على التوقف مؤقتًا أو عكس مساره. وهذا من شأنه أن يزيد بشكل مباشر من نفقات الفائدة على الديون الجديدة الصادرة لتمويل هدف بلينيتيود المتمثل في 5.5 جيجاوات من القدرة المتجددة المثبتة بحلول نهاية عام 2025. وأي ارتفاع غير متوقع في تكلفة الاقتراض من شأنه أن يقلل على الفور من صافي القيمة الحالية للأصول طويلة الأجل لشركة بلينيتيود، مما يؤدي بالتأكيد إلى تباطؤ العوائد المالية لعملية التحول.

المنافسة من مطوري الطاقة المتجددة الخالصة تؤدي إلى انخفاض أسعار اتفاقيات شراء الطاقة (PPA)، مما يؤثر على هوامش شركة Plenitude.

تعمل شركة Plenitude في سوق شديدة التنافسية حيث يركز مطورو الطاقة المتجددة فقط على الحجم وخفض تكلفة الطاقة. تضع هذه المنافسة الشديدة ضغوطًا هبوطية على أسعار اتفاقية شراء الطاقة (PPA)، والتي تعتبر ضرورية لتأمين تدفقات إيرادات شركة Plenitude على المدى الطويل.

في حين أن أسعار شراء الطاقة الأوروبية للطاقة الشمسية وطاقة الرياح كانت مستقرة إلى حد كبير في الربع الأول من عام 2025، إلا أن السوق يوصف بأنه وصل إلى "مرحلة نضج التسعير والقدرة على التنبؤ"، مما يعني اختفاء الهوامش السهلة والعالية. التأثير واضح بالفعل: أعلنت شركة Plenitude عن أرباح أولية معدلة قبل الفوائد والضرائب قدرها 0.10 مليار يورو في الربع الثالث من عام 2025، وهو أقل مقارنة بالربع نفسه من عام 2024. ويمثل ضغط الهامش هذا تهديدًا هيكليًا، وليس تهديدًا دوريًا، ويحركه:

• زيادة إعادة معايرة CapEx بواسطة المطورين المحترفين مما يؤدي إلى عروض أسعار أقل.
• التحول من التسعير الوطني إلى تسعير المناطق الزمنية في أسواق الاتحاد الأوروبي، يزيد من تعقيد مفاوضات اتفاقية شراء الطاقة.
• الحاجة إلى قيام شركة Plenitude بتأمين اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل، مثل اتفاقية مدتها 10 سنوات الموقعة مع Autostrade per l'Italia في أبريل 2025، بأسعار تنافسية لدعم هدف السعة الذي يزيد عن 5.5 جيجاوات.

يعتمد نجاح شركة Plenitude على قدرتها على الحفاظ على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أعلى من الهدف البالغ 1.1 مليار يورو لعام 2025، ويشكل تآكل أسعار اتفاقية شراء الطاقة التهديد المباشر لهذا الهدف.