FAT Brands Inc. (FAT): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

باعتباري محللًا سابقًا لشركة BlackRock، رأيت شركات تنهار تحت الضغط، وفي الوقت الحالي، فإن الوضع في الشركة الأم لعلامات تجارية مثل Fatburger وRound Table Pizza هو ضغط كتابي، حتى مع وجود 18 علامة تجارية و2300 وحدة على مستوى العالم. بعد الإبلاغ عن خسارة صافية قدرها 58.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 إلى جانب انخفاض مبيعات المتاجر نفسها بنسبة 3.5٪، فإن الصدمة الحقيقية هي الطلب الفوري من المقرضين لسداد عبء الديون بالكامل البالغ 1.3 مليار دولار، مما يتركهم بالكاد مع أي أموال نقدية في متناول اليد. إن هذا السقوط المالي الحر لا يمثل مجرد مشكلة في الميزانية العمومية؛ إنه يعيد تشكيل كل زاوية تنافسية بشكل أساسي - بدءًا من تكاليف الموردين وحتى ولاء العملاء - لذلك تحتاج إلى رؤية كيف ينير إطار القوى الخمس لمايكل بورتر الطريق إلى الأمام لهذا المشغل ذو الرفع المالي الكبير.

شركة FAT Brands Inc. (FAT) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى جانب المورد من معادلة شركة FAT Brands Inc. (FAT)، وبصراحة، الصورة مختلطة - توجد بعض المزايا الهيكلية، ولكن مخاطر السلع الأساسية موجودة دائمًا في مساحة المطعم.

تستخدم الشركة بالتأكيد الحجم لصالحها على جبهة الشراء. قامت شركة FAT Brands Inc.‎ بمركزية المشتريات عبر Foodbuy، وهي شراكة تم تأسيسها لتنفيذ تقنية خاصة تمنح رؤية أكبر لمكونات تكلفة سلسلة التوريد وتوسع القدرة على التعاقد المخصص. تم تصميم هذا الهيكل للضغط على موردي السلع من خلال تجميع القوة الشرائية عبر مجموعتها المتنوعة من العلامات التجارية.

أحد العوامل المهمة التي تحافظ على قوة المورد تحت السيطرة هو ملكية FAT Brands Inc.‎ وتشغيل مصنع العجين الخاص بها. تقلل هذه القدرة الداخلية بشكل مباشر من الاعتماد على التصنيع الغذائي الخارجي للمكونات الرئيسية. على سبيل المثال، في الربع المالي الثاني من عام 2025، بلغت تكلفة إيرادات المطاعم والمصانع المتعلقة بهذه العملية 98.1 مليون دولار. تعمل قدرة الإنتاج الداخلية هذه بمثابة سقف لما يمكن أن يتقاضاه موردو العجين والخليط الخارجي.

لإعطائك صورة أوضح عن نطاق التصنيع الداخلي:

ومع ذلك، فإن السياق الأوسع لصناعة الخدمات الغذائية يشير إلى أنه بالنسبة للعديد من العناصر غير المسجلة الملكية، لا يزال توافر الموردين مرتفعا، مما يبقي الأسعار تنافسية بطبيعة الحال. إن العدد الهائل من موزعي المواد الغذائية ومنتجي المكونات يعني أنه بالنسبة للعديد من السلع القياسية، فإن شركة FAT Brands Inc. لديها العديد من الخيارات للاختيار من بينها، مما يمنع أي مورد منفرد من الحصول على قدر كبير جدًا من التسعير.

تتحرك شركة FAT Brands Inc. بنشاط لاستيعاب التكاليف وتقليل الاعتماد عليها. وذكرت الإدارة أن توسيع القدرة التصنيعية يمثل أولوية استراتيجية رئيسية. إن الخطة جريئة: فهي تهدف إلى تنمية إنتاج المصنع للاستفادة من حوالي 55% من الطاقة الفائضة من خلال كل من القنوات العضوية وعقود تصنيع العجين والمزيج من طرف ثالث. التوقعات المالية المرتبطة بهذه الخطوة هي نمو متوقع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 5 ملايين دولار إضافية مستمدة خصيصًا من عمليات المصنع أثناء زيادة الاستخدام.

فيما يلي الأدوات الأساسية التي تستخدمها شركة FAT Brands Inc. لإدارة قوة الموردين:

• الشراء المركزي عبر Foodbuy يعطي تأثيرًا على موردي السلع.
• إن ملكية مصنع العجين تقلل من الاعتماد على التصنيع الغذائي الخارجي.
• إن توفر الموردين بشكل كبير في صناعة الخدمات الغذائية المجزأة يجعل الأسعار تنافسية.
• تعمل الشركة بنشاط على توسيع قدرتها التصنيعية لاستيعاب التكاليف بشكل أكبر، مستهدفة الاستفادة من الطاقة الفائضة بنسبة 55%.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة FAT Brands Inc. (FAT) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

عندما تنظر إلى جانب المستهلك من معادلة شركة FAT Brands Inc.، فإن ديناميكية القوة تفضل بشكل كبير المستخدم النهائي، أي المطعم. في مساحة المطاعم المجزأة، يمكن للعملاء التصويت بسهولة باستخدام محافظهم، وتظهر البيانات من أواخر عام 2025 أنهم يفعلون ذلك بالضبط.

يواجه العملاء تكاليف تبديل تقارب الصفر بين العلامات التجارية الـ 18 للشركة والمنافسين. يمكنك الخروج من مطعم Fatburger والدخول إلى موقع أحد المنافسين في الشارع دون أي عقوبة مالية. إن سهولة الحركة هذه تجعل التسعير وعرض القيمة تحت ضغط مستمر. تدير شركة FAT Brands Inc.‎ مجموعة واسعة من المنتجات، بما في ذلك علامات تجارية مثل Round Table Pizza وJohnny Rockets، ولكن الحجم الهائل لسوق الطعام في الولايات المتحدة يعني أن المستهلكين لديهم بدائل لا حصر لها.

والدليل على هذه القوة واضح في الأداء الأخير. أفادت شركة FAT Brands Inc. أن مبيعات المتجر نفسه (SSS) على مستوى النظام قد انخفضت بنسبة 3.5% للربع الثالث من عام 2025. يشير هذا الانخفاض، عند النظر إليه على خلفية صناعة تتصارع مع التضخم، إلى أن المستهلكين يمارسون بالتأكيد خيارهم، ومن المحتمل أن يتداولوا بسعر أقل أو ببساطة يتناولون الطعام بالخارج بشكل أقل تكرارًا بسبب فجوات القيمة المتصورة.

إن العدد الهائل من خيارات تناول الطعام، التي تشمل مطعم الخدمة السريعة (QSR)، وتناول الطعام السريع غير الرسمي، يزيد من حساسية الأسعار في جميع المجالات. تساهم شركة FAT Brands Inc. بشكل كبير في هذا المجال المزدحم، حيث تعمل وتمنح حقوق الامتياز تقريبًا 2300 وحدة في جميع أنحاء العالم عبر 18 علامة تجارية للمطاعم اعتبارًا من أوائل عام 2025. وتعني هذه الكثافة أنه بالنسبة لأي علامة تجارية واحدة، يكون تهديد الاستبدال فوريًا وعاليًا، مما يجبر الإدارة على الموازنة باستمرار بين أسعار القائمة واستعداد المستهلك للدفع.

ولا تنس أيضًا أن أصحاب الامتياز أنفسهم هم عملاء أقوياء، ويمكن أن يؤدي عدم رضاهم إلى حدوث عائق تشغيلي ومالي كبير. ويتجلى ذلك بوضوح في الدعوى القضائية التي رفعتها شركة Round Table Pizza مؤخرًا بشأن أموال التسويق. مطلوب من أصحاب الامتياز المساهمة 4% من إيراداتها إلى صندوق الإعلان الوطني. رفعت جمعية أصحاب المائدة المستديرة دعوى قضائية تتهم فيها شركة FAT Brands Inc. "بسوء الإدارة المتعمد"، بما في ذلك الاستخدام المزعوم $800,000 من هذا الصندوق لدفع تكاليف مؤتمر Fat Summit لعام 2022 للشركة، وهو مؤتمر متعدد العلامات التجارية. ويسلط النزاع الضوء على نقطة خلاف رئيسية، خاصة مع تضخم رصيد "المستحقات من الشركات التابعة" المتعلقة بهذه الأموال 40.9 مليون دولار بحلول نهاية عام 2023. يُظهر هذا النوع من الصراع الداخلي أنه عندما يشعر أصحاب الامتياز أن استثماراتهم لا تتم إدارتها لمصلحتهم المباشرة، فإن قوتهم التفاوضية - والتي تشمل القدرة على التقاضي - تكون كبيرة.

فيما يلي لمحة سريعة عن السياق المالي الرئيسي المحيط بفترة الربع الثالث من عام 2025:

إن قدرة قاعدة العملاء على الابتعاد أو، في حالة أصحاب الامتياز، الطعن قانونيًا في إدارة الأموال، تعني أن شركة FAT Brands Inc. يجب أن تثبت باستمرار عرض قيمتها لكل من المستهلك النهائي وشركاء الامتياز.

• بدون تكلفة للتبديل بين مفاهيم FAT Brands Inc.
• حركة المستهلك حساسة لزيادات الأسعار.
• تشير التقاضي الحاصل على الامتياز إلى قوة عملاء داخلية عالية.
• مساهمة صندوق التسويق هي 4% من مبيعات الامتياز.

المالية: صياغة تحليل الحساسية بشأن تأثير المزيد 100 نقطة أساس من المتوقع انخفاض SSS في الربع الرابع من عام 2025 قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

شركة FAT Brands Inc. (FAT) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى شركة FAT Brands Inc. (FAT) الآن، وتظهر قوة المنافسة التنافسية ضغطًا كبيرًا. هذه حالة كلاسيكية حيث يتنافس عدد كبير جدًا من اللاعبين من أجل نفس دولار المستهلك في مطاعم البرجر والبيتزا وأماكن تناول الطعام غير الرسمية. تعكس أرقام الربع الثالث من عام 2025 بالتأكيد تلك المعركة.

تؤثر شدة هذا التنافس بشكل مباشر على الأداء الأعلى. لقد شهدنا انخفاضًا في المبيعات على مستوى النظام بنسبة 5.5% للربع الثالث من العام المالي 2025. ويشير هذا الانخفاض إلى أن المنافسين يكسبون المعركة من أجل حركة مرور المستهلكين، أو على الأقل أن شركة FAT Brands Inc. تخسر قوتها في بيئة صعبة. لكي نكون منصفين، أظهر قطاع تناول الطعام غير الرسمي بعض القوة التشغيلية، حيث سجل نموًا في مبيعات المتجر نفسه بنسبة 3.9٪، ولكن تم سحب المحفظة الإجمالية للأسفل.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تراكم المقاييس التشغيلية الرئيسية في الربع الثالث من عام 2025، والتي توضح الضغط:

إن عدم الاستقرار المالي هذا يحد بشدة من القدرة على القتال بدولارات التسويق. عندما تسجل خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بقيمة 58.2 مليون دولار خلال هذا الربع، يتم فحص كل دولار يتم إنفاقه على الإعلانات. زادت نفقات الإعلان بمقدار 2.1 مليون دولار لتصل إلى 12.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، لكن هذا الإنفاق يكافح على خلفية الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 7.7 مليون دولار.

الآن، دعونا نتحدث عن العنصر الهيكلي الذي يبقي العلامات التجارية ثابتة في مكانها، حتى عندما يكون الأداء ضعيفًا: هيكل الديون. يقال إن شركة FAT Brands Inc. تعمل على إعادة هيكلة عبء ديونها الهائل، والذي أعلن المقرضون مؤخرا أنه مستحق بالكامل، والذي بلغ إجماليه حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي اعتبارا من أواخر نوفمبر/تشرين الثاني 2025. وتتمثل الآلية الرئيسية هنا في هيكل الديون المورقة، حيث يتم فصل الأصول المتدفقة النقدية إلى أدوات ذات أغراض خاصة.

ويخلق هذا الهيكل حواجز خروج عالية لأن محاولة تجريد العلامة التجارية تعني التعامل مع الضمانات المرتبطة بهذا التمويل المورقة. تتفاوض الشركة بنشاط بشأن إعادة هيكلة الديون وتحاول جمع ما بين 75 إلى 100 مليون دولار من الأسهم في Twin Hospitality Group Inc. لسداد الديون، كل ذلك مع إيقاف أرباحها مؤقتًا للحفاظ على ما بين 35 إلى 40 مليون دولار من التدفق النقدي السنوي. كان الضغط الفوري هائلاً، حيث أنهت الشركة الربع بمبلغ نقدي متاح قدره 2 مليون دولار فقط و12 مليون دولار أخرى مقيدة، وهو أقل بكثير من طلب السداد المتسارع.

وبالتالي يتم تضخيم التنافس التنافسي بسبب القيود المالية الداخلية:

• الأسواق المشبعة تعني أن حروب الأسعار والترويج مكلفة.
• الخسارة الصافية البالغة 58.2 مليون دولار تحد من الاستثمار المضاد للمنافسة.
• تسارع الديون إلى 1.3 مليار دولار يفرض التركيز بعيداً عن حصة السوق.
• السيولة المنخفضة - 2 مليون دولار فقط نقدًا غير مقيد - تقيد المرونة التشغيلية.

شركة FAT Brands Inc. (FAT) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

يمثل الاستبدال المباشر من محل البقالة والوجبات المطبوخة في المنزل تهديدًا مستمرًا لمحفظة شركة FAT Brands Inc. ترى هذا الضغط بوضوح عندما تنظر إلى كيفية تخصيص المستهلكين لدولاراتهم الغذائية. اعتبارًا من حزيران (يونيو) 2025، ينفق المستهلك الأمريكي العادي حوالي $\text{235}$ أسبوعيًا على محلات البقالة مقارنةً بمبلغ $\text{115}$ فقط أسبوعيًا على المطاعم. يمثل $\text{235}$ الطعام المُعد في المنزل، وهو البديل المباشر لأي وجبة مطعم. في حين أن نمو الإنفاق على المطاعم تجاوز مؤخرًا نمو الإنفاق على البقالة، فإن معنويات المستهلك الأساسية تشير إلى أن هذا الاتجاه هش.

من المؤكد أن الرياح الاقتصادية المعاكسة تزيد من جاذبية البدائل الغذائية الرخيصة غير الموجودة في المطاعم. في بحث تم إجراؤه في يونيو 2025، أبلغ $\text{67}\%$ من المستهلكين الأمريكيين عن خفض الإنفاق في جميع المجالات بسبب عدم اليقين الاقتصادي. عندما تم سؤالهم عن المكان الذي يقومون بتخفيضه، أشار $\text{61}\%$ إلى المطاعم، في حين أشار $\text{34}\%$ فقط إلى البقالة. ويشير هذا إلى أنه عندما تضيق الميزانيات، ينظر المستهلك إلى تجربة المطعم على أنها أكثر تقديرية وأسهل في استبدالها بالتحضير في المنزل مقارنة بالأطعمة الأساسية. يعد هذا بمثابة رياح معاكسة كبيرة لشركة FAT Brands Inc.، التي تغطي علاماتها التجارية نطاقًا واسعًا من تجارب تناول الطعام.

تعد مخاطر الاستبدال مرتفعة عبر قطاعات متعددة، بدءًا من الآيس كريم وحتى تناول الطعام غير الرسمي المصقول، وهو ما يتضح في أداء شركة FAT Brands Inc. في الربع الثالث من عام 2025. بينما أبلغت الشركة عن انخفاض المبيعات على مستوى النظام $\text{5.5}\%$ وانخفاض إجمالي مبيعات المتاجر نفسها (SSS) $\text{3.5}\%$ في الربع الثالث من عام 2025، فقد اختلف الأداء بشكل كبير حسب القطاع. لقد سجل قطاع تناول الطعام غير الرسمي، والذي يتضمن مفاهيم مثل Twin Peaks، زيادة قدرها $\text{3.9}\%$ في SSS. يشير هذا إلى أنه بالنسبة للمفاهيم الراقية التي تعتمد على الخبرة، فإن تهديد الاستبدال يتم تعويضه حاليًا من خلال رغبة المستهلك في تلك التجربة المحددة، أو ربما يكون هؤلاء العملاء أقل حساسية للسعر. ومع ذلك، يشير الانخفاض الإجمالي للمحفظة إلى أن قطاعات مطاعم الوجبات السريعة والوجبات السريعة غير الرسمية، والتي تشمل علامات تجارية مثل Fatburger وربما غيرها، تشعر بالضيق من المستهلكين الذين يختارون بدائل أرخص أو الطهي المنزلي.

فيما يلي نظرة سريعة على كيف تمهد بيئة المستهلك في منتصف عام 2025 الطريق لضغط الاستبدال:

يتم تضخيم التهديد لأن شركة FAT Brands Inc. لديها علامات تجارية تتنافس بشكل مباشر مع التحضير المنزلي عبر فئاتها. على سبيل المثال، وجود ماربل سلاب كريميري يعني التنافس مع الآيس كريم الذي يتم شراؤه من المتجر، وهو بديل منخفض التكلفة للحلوى. وبالمثل، فإن علامة تجارية مثل Round Table Pizza لا تتنافس فقط مع سلاسل البيتزا الأخرى ولكن أيضًا مع البيتزا المجمدة أو صنع البيتزا في المنزل. حقيقة أن $\text{75}\%$ من المستهلكين يشعرون بالقلق إزاء الركود في عام 2025 تشير إلى أن ديناميكية الاستبدال هذه ستظل مصدر قلق رئيسي لإدارة FAT Brands Inc.

يجب عليك مراقبة كيفية تعامل شركة FAT Brands Inc. مع الحد الأدنى من محفظتها الاستثمارية. تدير الشركة هذه المشكلة بفعالية من خلال إغلاق المواقع ذات الأداء الضعيف، مثل مواقع $\text{11}$ Smokey Bones في الربع الثالث من عام 2025. ويقلل هذا الإجراء بشكل مباشر من التعرض للمفاهيم التي يكون فيها تهديد الاستبدال، إلى جانب المشكلات التشغيلية، أكبر من أن يستمر. وعلى العكس من ذلك، فإن التركيز على العلامات التجارية المشتركة، مثل الموقع المزدوج لـ Round Table Pizza-Fatburger الذي ضاعف المبيعات، يعد خطوة استراتيجية لزيادة إدراك القيمة ومكافحة الاستبدال من خلال تقديم تجربة مجمعة أكثر إقناعًا.

شركة FAT Brands Inc. (FAT) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

أنت تنظر إلى حاجز الدخول إلى مساحة امتياز المطاعم حيث تعمل شركة FAT Brands Inc. بصراحة، بالنسبة للوافد الجديد، فإن الحجم الهائل المطلوب للمنافسة يمثل عقبة هائلة. لا يتعلق الأمر فقط بالحصول على وصفة برجر أو بيتزا جيدة؛ يتعلق الأمر بالبنية التحتية.

إن رأس المال المطلوب لتوسيع نطاق العمل إلى 2300 وحدة وإدارة 18 علامة تجارية متميزة يخلق حاجزًا كبيرًا. فكر في الاستثمار الأولي المطلوب فقط للاقتراب من التمويل الذي يضمن البصمة، وبناء دعم الشركات، وإدارة تعقيد العديد من المفاهيم التي تتطلب رأس مال كثيف. لا يبدأ الوافدون الجدد بمتجر واحد فقط؛ إنهم يتنافسون على الفور مع مجموعة تشمل الوجبات السريعة غير الرسمية والخدمة السريعة والوجبات غير الرسمية.

ومع ذلك، فإن نموذج الامتياز نفسه يوفر للعلامات التجارية FAT بعض الدفاع ضد المنافسة المباشرة. يشير خط أنابيب يضم ما يقرب من 1000 صفقة تطوير موقعة إلى أن أصحاب الامتياز ما زالوا على استعداد لتخصيص رأس المال لفتح مواقع مستقبلية تحت اللافتات الحالية. يمثل خط الأنابيب هذا تدفقات الإيرادات المستقبلية وحضور العلامة التجارية التي يجب على الوافد الجديد أن يبنيها من الصفر.

ويواجه الوافدون الجدد صعوبة في تأمين العقارات الرئيسية وعقود سلسلة التوريد الوطنية. شركة FAT Brands Inc.، بعلاماتها التجارية البالغ عددها 18 علامة تجارية و2300 وحدة مملوكة/مرخصة، توفر بالفعل خصومات كبيرة ومواقع مفضلة. يمكنك رؤية حجم عملياتهم الحالية هنا:

ومع ذلك، فإن أزمة الديون الحالية التي تواجهها الشركة تعمل بمثابة سيف ذو حدين للمخاطر المتصورة في الصناعة. طالب المقرضون مؤخرًا بالسداد الفوري لـ 1.3 مليار دولار من الديون، وفقًا لإيداع هيئة الأوراق المالية والبورصات. من المؤكد أن هذا الحدث يجعل الصناعة تبدو أكثر خطورة بشكل عام، مما قد يمنع بعض رؤوس الأموال الجديدة الحذرة.

إليك الحساب السريع للضغوط المالية: أنهت شركة FAT Brands الربع الأخير بمبلغ نقدي متاح قدره 2 مليون دولار فقط و12 مليون دولار أخرى مقيدة. وهذا أقل بكثير من الأموال اللازمة لتلبية طلبات الديون المتسارعة. وتشير هذه البيئة عالية الاستدانة، والتي أدت إلى توقف توزيع الأرباح إلى الحفاظ على ما بين 35 إلى 40 مليون دولار سنويا، إلى ضعف محتمل في هياكل تمويل القطاع، ولكنها لا تقلل من الحاجز التشغيلي أمام دخول منافس يتمتع برأس مال جيد.

وما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الإضرار بالسمعة. في حين أن وضع الديون قد يخيف البعض، إلا أن المنافس الذي يتمتع بتمويل جيد يمكن أن يرى الضائقة الحالية كفرصة للحصول على الأصول بسعر رخيص أو الحصول على حصة في السوق بينما تركز شركة FAT Brands Inc. على الداخل. الدفاع موجود في اتفاقيات الامتياز الحالية، وليس في الميزانية العمومية في الوقت الحالي.

يتم دعم الدفاع عن الامتياز الحالي أيضًا من خلال التزامات نمو محددة:

• الهدف هو افتتاح أكثر من 100 مطعم جديد في عام 2025.
• صفقة تطوير جديدة في فلوريدا لـ 40 موقعًا إضافيًا لـ Fatburger خلال العقد القادم.
• يتضمن خط الأنابيب ما يقرب من 50 موقعًا إضافيًا مشتركًا قيد التطوير.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.