FAT Brands Inc. (FAT): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Als ehemaliger BlackRock-Analyst habe ich gesehen, wie Unternehmen unter Druck nachgaben, und im Moment ist die Situation bei der Muttergesellschaft von Marken wie Fatburger und Round Table Pizza selbst bei 18 Marken und 2.300 Einheiten weltweit lehrbuchstressig. Nachdem im dritten Quartal 2025 ein Nettoverlust von 58,2 Millionen US-Dollar und ein Umsatzrückgang von 3,5 % im gleichen Geschäft gemeldet wurden, ist der eigentliche Schock die unmittelbare Forderung der Kreditgeber nach Rückzahlung der gesamten Schuldenlast von 1,3 Milliarden US-Dollar, so dass sie kaum noch Bargeld zur Verfügung haben. Dieser finanzielle Absturz ist nicht nur ein Bilanzproblem; Es verändert jeden Wettbewerbsaspekt grundlegend – von den Lieferantenkosten bis hin zur Kundentreue. Sie müssen also sehen, wie Michael Porters Fünf-Kräfte-Konzept den Weg nach vorne für diesen stark verschuldeten Betreiber aufzeigt.

FAT Brands Inc. (FAT) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie betrachten die Lieferantenseite der Gleichung für FAT Brands Inc. (FAT), und ehrlich gesagt ist das Bild gemischt – einige strukturelle Vorteile sind vorhanden, aber das zugrunde liegende Rohstoffrisiko ist im Restaurantbereich immer vorhanden.

Das Unternehmen nutzt auf jeden Fall Skaleneffekte zu seinem Vorteil im Einkauf. FAT Brands Inc. zentralisierte die Beschaffung über Foodbuy, eine Partnerschaft, die gegründet wurde, um proprietäre Technologie zu implementieren, die eine bessere Transparenz der Kostenkomponenten der Lieferkette ermöglicht und die Fähigkeit zur kundenspezifischen Vertragsabwicklung erweitert. Diese Struktur ist darauf ausgelegt, Rohstofflieferanten zurückzudrängen, indem die Kaufkraft über das vielfältige Markenportfolio gebündelt wird.

Ein wesentlicher Faktor, der die Macht der Lieferanten unter Kontrolle hält, ist der Besitz und Betrieb einer eigenen Teigfabrik durch FAT Brands Inc. Diese interne Fähigkeit reduziert direkt die Abhängigkeit von der externen Lebensmittelherstellung für Schlüsselkomponenten. Im zweiten Geschäftsquartal 2025 beliefen sich die Kosten für Restaurant- und Fabrikeinnahmen im Zusammenhang mit diesem Betrieb beispielsweise auf 98,1 Millionen US-Dollar. Diese interne Produktionskapazität dient als Obergrenze dafür, was externe Teig- und Mischungslieferanten verlangen können.

Um Ihnen ein klareres Bild des internen Fertigungsmaßstabs zu geben:

Dennoch deutet der breitere Kontext der Gastronomiebranche darauf hin, dass die Lieferantenverfügbarkeit für viele nicht proprietäre Artikel nach wie vor hoch ist, was natürlich zu wettbewerbsfähigen Preisen führt. Die schiere Anzahl an Lebensmittelhändlern und Zutatenherstellern bedeutet, dass FAT Brands Inc. für viele Standardrohstoffe zahlreiche Optionen zur Auswahl hat, wodurch verhindert wird, dass ein einzelner Lieferant einen zu großen Einfluss auf die Preisgestaltung erhält.

FAT Brands Inc. arbeitet aktiv daran, die Kosten weiter zu internalisieren und die Abhängigkeit zu verringern. Das Management hat erklärt, dass der Ausbau der Produktionskapazität eine wichtige strategische Priorität darstellt. Der Plan ist ehrgeizig: Ziel ist es, die Fabrikproduktion zu steigern, um etwa 55 % der Überkapazitäten sowohl über Bio-Kanäle als auch über Fertigungsverträge Dritter für Teig und Mischungen zu nutzen. Die mit diesem Schritt verbundene finanzielle Erwartung ist ein prognostiziertes bereinigtes EBITDA-Wachstum von zusätzlichen 5 Millionen US-Dollar, das insbesondere aus dem Fabrikbetrieb resultiert, wenn die Auslastung gesteigert wird.

Hier sind die wichtigsten Hebel, die FAT Brands Inc. nutzt, um die Macht der Lieferanten zu kontrollieren:

• Die zentralisierte Beschaffung über Foodbuy verschafft Einfluss gegenüber Rohstofflieferanten.
• Der Besitz einer Teigfabrik verringert die Abhängigkeit von der externen Lebensmittelherstellung.
• Durch die hohe Lieferantenverfügbarkeit in der fragmentierten Gastronomiebranche bleiben die Preise wettbewerbsfähig.
• Das Unternehmen baut seine Produktionskapazität aktiv aus, um die Kosten weiter zu internalisieren, und strebt eine Auslastung der Überkapazitäten von 55 % an.

Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

FAT Brands Inc. (FAT) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Wenn man die Verbraucherseite der Gleichung für FAT Brands Inc. betrachtet, begünstigt die Machtdynamik stark den Endverbraucher, den Gast. Im fragmentierten Restaurantbereich können Kunden problemlos mit ihrem Geldbeutel abstimmen, und die Daten von Ende 2025 zeigen, dass sie genau das tun.

Den Kunden entstehen nahezu keine Kosten für den Wechsel zwischen den 18 Marken des Unternehmens und den Wettbewerbern. Sie können ohne finanzielle Einbußen aus einem Fatburger in die Filiale eines Mitbewerbers auf der anderen Straßenseite gehen. Diese Flexibilität sorgt dafür, dass die Preisgestaltung und das Leistungsversprechen ständig unter Druck stehen. FAT Brands Inc. betreibt ein umfangreiches Portfolio, darunter Marken wie Round Table Pizza und Johnny Rockets, aber die schiere Größe des US-amerikanischen Gastronomiemarktes bedeutet, dass Verbraucher endlose Alternativen haben.

Der Beweis dieser Kraft ist in der jüngsten Umsatzentwicklung sichtbar. FAT Brands Inc. berichtete, dass seine systemweiten Same-Store-Umsätze (SSS) um zurückgingen 3.5% für das dritte Quartal 2025. Dieser Rückgang signalisiert, wenn man ihn vor dem Hintergrund einer Branche betrachtet, die mit der Inflation zu kämpfen hat, dass die Verbraucher definitiv von ihrer Wahl Gebrauch machen, wahrscheinlich mit einem niedrigeren Preis handeln oder aufgrund wahrgenommener Preisunterschiede einfach seltener auswärts essen.

Die schiere Anzahl an Speisemöglichkeiten – vom Quick Service Restaurant (QSR) über Fast Casual bis hin zum Casual Dining – erhöht die Preissensibilität auf ganzer Linie. FAT Brands Inc. selbst trägt mit seinen Betriebs- und Franchising-Leistungen erheblich zu diesem überfüllten Bereich bei 2.300 Einheiten weltweit über seine 18 Restaurantmarken ab Anfang 2025. Diese Dichte bedeutet, dass für jede einzelne Marke die Gefahr einer Substitution unmittelbar und hoch ist, was das Management dazu zwingt, die Menüpreise ständig gegen die Zahlungsbereitschaft der Verbraucher abzuwägen.

Vergessen Sie auch nicht, dass Franchisenehmer selbst starke Kunden sind und ihre Unzufriedenheit zu erheblichen betrieblichen und finanziellen Belastungen führen kann. Dies wird deutlich durch die jüngste Klage von Round Table Pizza wegen Marketinggeldern belegt. Franchisenehmer sind verpflichtet, einen Beitrag zu leisten 4% ihrer Einnahmen in einen nationalen Werbefonds einzahlen. Die Round Table Owners Association reichte Klage ein und beschuldigte FAT Brands Inc. des „vorsätzlichen Missmanagements“, einschließlich angeblicher Nutzung $800,000 aus diesem Fonds, um den Fat Summit 2022 des Unternehmens, eine Mehrmarkenkonferenz, zu finanzieren. Der Streit verdeutlicht einen wesentlichen Reibungspunkt, insbesondere da der Saldo der „Forderungen gegenüber verbundenen Unternehmen“ im Zusammenhang mit diesen Mitteln in die Höhe geschnellt ist 40,9 Millionen US-Dollar bis Ende 2023. Diese Art von internen Konflikten zeigt, dass Franchisenehmer, wenn sie das Gefühl haben, dass ihre Investition nicht zu ihrem direkten Vorteil verwaltet wird, über eine beträchtliche Verhandlungsmacht – einschließlich der Möglichkeit, Rechtsstreitigkeiten zu führen – verfügen.

Hier ist eine Momentaufnahme des wichtigsten finanziellen Kontexts im dritten Quartal 2025:

Die Möglichkeit des Kundenstamms, sich zurückzuziehen oder, im Falle von Franchisenehmern, die Fondsverwaltung rechtlich anzufechten, bedeutet, dass FAT Brands Inc. sein Wertversprechen sowohl gegenüber dem Endverbraucher als auch seinen Franchisepartnern kontinuierlich unter Beweis stellen muss.

• Keine Kosten für den Wechsel zwischen den Konzepten von FAT Brands Inc.
• Verbraucherverkehr reagiert empfindlich auf Preiserhöhungen.
• Franchisenehmer-Rechtsstreitigkeiten signalisieren eine hohe interne Kundenmacht.
• Der Beitrag zum Marketingfonds beträgt 4% der Franchisenehmerverkäufe.

Finanzen: Erstellen Sie eine Sensitivitätsanalyse zu den Auswirkungen eines weiteren 100 Basispunkte SSS-Rückgang gegenüber dem prognostizierten EBITDA für das vierte Quartal 2025 bis nächsten Dienstag.

FAT Brands Inc. (FAT) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Sie haben es gerade mit FAT Brands Inc. (FAT) zu tun, und die konkurrierende Konkurrenz übt erheblichen Druck aus. Dies ist ein klassischer Fall, in dem zu viele Spieler in den Burger-, Pizza- und Casual-Dining-Bereichen um den gleichen Verbraucherpreis kämpfen. Die Zahlen aus dem dritten Quartal 2025 spiegeln diesen Kampf definitiv wider.

Die Intensität dieser Rivalität wirkt sich direkt auf die Umsatzleistung aus. Wir verzeichneten im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2025 einen systemweiten Umsatzrückgang von 5,5 %. Dieser Rückgang signalisiert, dass die Wettbewerber den Kampf um den Verbraucherverkehr gewinnen oder zumindest, dass FAT Brands Inc. in einem schwierigen Umfeld an Boden verliert. Fairerweise muss man sagen, dass das Casual-Dining-Segment eine gewisse operative Stärke zeigte und ein Umsatzwachstum von 3,9 % im gleichen Geschäft verzeichnete, aber das Gesamtportfolio wurde nach unten gezogen.

Hier ist ein kurzer Blick auf die Entwicklung der wichtigsten Betriebskennzahlen im dritten Quartal 2025, der die Belastung zeigt:

Diese finanzielle Instabilität schränkt die Möglichkeiten, sich mit Marketinggeldern zu wehren, erheblich ein. Wenn Sie für das Quartal einen GAAP-Nettoverlust von 58,2 Millionen US-Dollar ausweisen, wird jeder für Werbung ausgegebene Dollar genau unter die Lupe genommen. Die Werbeausgaben stiegen im dritten Quartal 2025 zwar um 2,1 Millionen US-Dollar auf 12,2 Millionen US-Dollar, aber diese Ausgaben sind vor dem Hintergrund eines negativen EBITDA von 7,7 Millionen US-Dollar schwierig.

Lassen Sie uns nun über das Strukturelement sprechen, das die Marken auch bei schwacher Performance an Ort und Stelle hält: die Schuldenstruktur. FAT Brands Inc. arbeitet Berichten zufolge an der Umstrukturierung seiner massiven Schuldenlast, die die Kreditgeber kürzlich für vollständig fällig erklärt haben und die sich Ende November 2025 auf etwa 1,3 Milliarden US-Dollar beläuft. Der Schlüsselmechanismus hierbei ist die verbriefte Schuldenstruktur, bei der Cashflow-Vermögenswerte in Zweckgesellschaften (Special Purpose Vehicles, SPVs) aufgeteilt werden.

Diese Struktur schafft hohe Ausstiegsbarrieren, da der Versuch, eine Marke zu veräußern, den Umgang mit den mit dieser verbrieften Finanzierung verbundenen Sicherheiten bedeutet. Das Unternehmen verhandelt aktiv über eine Umschuldung und versucht, bei Twin Hospitality Group Inc. Eigenkapital in Höhe von 75 bis 100 Millionen US-Dollar aufzubringen, um Schulden abzubezahlen. Gleichzeitig wird die Dividende ausgesetzt, um einen jährlichen Cashflow von 35 bis 40 Millionen US-Dollar zu erhalten. Der unmittelbare Druck ist immens, da das Unternehmen das Quartal mit nur 2 Millionen US-Dollar an verfügbaren Barmitteln und weiteren 12 Millionen US-Dollar mit eingeschränkten Mitteln beendete, was weit unter der beschleunigten Rückzahlungsforderung liegt.

Die Konkurrenzkonkurrenz wird somit durch interne finanzielle Zwänge verstärkt:

• Gesättigte Märkte bedeuten, dass Preis- und Werbekämpfe kostspielig sind.
• Der Nettoverlust von 58,2 Millionen US-Dollar begrenzt wettbewerbswidrige Investitionen.
• Schuldenanstieg auf 1,3 Milliarden US-Dollar zwingt dazu, sich von Marktanteilen abzuwenden.
• Geringe Liquidität – nur 2 Millionen US-Dollar uneingeschränkter Bargeldbestand – schränkt die betriebliche Flexibilität ein.

FAT Brands Inc. (FAT) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatzstoffe

Der direkte Ersatz durch Lebensmittel aus dem Supermarkt und selbstgekochte Mahlzeiten stellt eine ständige Bedrohung für das Portfolio von FAT Brands Inc. dar. Sie sehen diesen Druck deutlich, wenn Sie sich ansehen, wie Verbraucher ihre Lebensmittelausgaben verteilen. Im Juni 2025 gab der durchschnittliche US-Verbraucher etwa 235 $ pro Woche für Lebensmittel aus, verglichen mit nur 115 $ pro Woche für Restaurants. Dieses $\text{235}$ steht für zu Hause zubereitetes Essen, den direktesten Ersatz für jedes Restaurantessen. Während das Wachstum der Restaurantausgaben in letzter Zeit das Wachstum der Lebensmittelausgaben übertraf, deutet die zugrunde liegende Verbraucherstimmung darauf hin, dass dieser Trend fragil ist.

Der wirtschaftliche Gegenwind erhöht definitiv die Attraktivität billigerer Lebensmittelalternativen außerhalb des Restaurants. In einer Studie vom Juni 2025 gaben $\text{67}\%$ der US-Verbraucher an, dass sie aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheit ihre Ausgaben auf breiter Front reduziert hätten. Auf die Frage, wo sie sparen, nannten $\text{61}\%$ Restaurants, während $\text{34}\%$ nur Lebensmittel nannten. Dies deutet darauf hin, dass der Verbraucher bei knapperen Budgets das Restauranterlebnis als diskreter ansieht und leichter durch die Zubereitung zu Hause ersetzen kann als seine Grundnahrungsmittel. Dies ist ein großer Gegenwind für FAT Brands Inc., dessen Marken das gesamte Spektrum kulinarischer Erlebnisse abdecken.

Das Substitutionsrisiko ist in mehreren Segmenten hoch, von Eiscreme bis hin zu elegantem Casual-Dining, was sich in der eigenen Leistung von FAT Brands Inc. im dritten Quartal 2025 zeigt. Während das Unternehmen im dritten Quartal 2025 einen systemweiten Umsatzrückgang von $\text{5,5}\%$ und einen Gesamtumsatz im selben Geschäft (SSS) von $\text{3,5}\%$ meldete, schwankte die Leistung je nach Segment erheblich. Das Casual-Dining-Segment, zu dem Konzepte wie Twin Peaks gehören, verzeichnete tatsächlich einen Anstieg des SSS um $\text{3,9}\%$. Dies deutet darauf hin, dass bei den höherwertigen, erlebnisorientierten Konzepten die Substitutionsgefahr derzeit durch den Wunsch der Verbraucher nach diesem bestimmten Erlebnis ausgeglichen wird oder dass diese Kunden möglicherweise weniger preissensibel sind. Der Gesamtrückgang des Portfolios deutet jedoch darauf hin, dass die Schnellrestaurant- und Fast-Casual-Segmente, zu denen Marken wie Fatburger und möglicherweise auch andere gehören, den Druck der Verbraucher zu spüren bekommen, die sich für günstigere Alternativen oder Hausmannskost entscheiden.

Hier ein kurzer Blick darauf, wie das Verbraucherumfeld Mitte 2025 die Voraussetzungen für den Substitutionsdruck schafft:

Die Bedrohung wird dadurch verstärkt, dass FAT Brands Inc. in seinen Kategorien über Marken verfügt, die direkt mit der Zubereitung für zu Hause konkurrieren. Beispielsweise bedeutet die Präsenz von Marble Slab Creamery, dass das Unternehmen mit im Laden gekauftem Eis konkurriert, einer kostengünstigen Leckerbissenalternative. Ebenso konkurriert eine Marke wie Round Table Pizza nicht nur mit anderen Pizzaketten, sondern auch mit Tiefkühlpizza oder der Herstellung von Pizza zu Hause. Die Tatsache, dass $\text{75}\%$ der Verbraucher über eine Rezession im Jahr 2025 besorgt sind, deutet darauf hin, dass diese Substitutionsdynamik weiterhin ein Hauptanliegen des Managements von FAT Brands Inc. sein wird.

Sie sollten darauf achten, wie FAT Brands Inc. das untere Ende seines Portfolios angeht. Das Unternehmen bewältigt dies aktiv, indem es im dritten Quartal 2025 leistungsschwache Standorte wie $\text{11}$ Smokey Bones-Standorte schließt. Diese Maßnahme verringert direkt die Gefährdung durch Konzepte, bei denen die Substitutionsgefahr in Kombination mit betrieblichen Problemen zu groß ist, um aufrechterhalten zu werden. Umgekehrt ist der Fokus auf Co-Branding, wie der Doppelstandort Round Table Pizza-Fatburger, der den Umsatz verdoppelte, ein strategischer Schritt, um die Wertwahrnehmung zu steigern und Substitution durch das Angebot eines überzeugenderen, gebündelten Erlebnisses zu bekämpfen.

FAT Brands Inc. (FAT) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie sehen die Eintrittsbarriere für den Restaurant-Franchising-Bereich, in dem FAT Brands Inc. tätig ist. Ehrlich gesagt ist für einen Neuling allein schon der Umfang, der für den Wettbewerb erforderlich ist, eine gewaltige Hürde. Es geht nicht nur darum, ein gutes Burger- oder Pizzarezept zu haben; Es geht um Infrastruktur.

Das erforderliche Kapital für die Skalierung auf 2.300 Einheiten und die Verwaltung von 18 verschiedenen Marken stellt eine erhebliche Hürde dar. Denken Sie an die Vorabinvestitionen, die erforderlich sind, um dieser Fußabdruckfinanzierung nahe zu kommen, den Ausbau der Unternehmensunterstützung und die Bewältigung der Komplexität so vieler Konzepte ist kapitalintensiv. Neue Marktteilnehmer beginnen nicht nur mit einem Geschäft; Sie konkurrieren sofort mit einem Portfolio, das Fast-Casual-, Quick-Service- und Casual-Dining umfasst.

Dennoch bietet das Franchising-Modell selbst FAT Brands einen gewissen Schutz gegen die unmittelbare Konkurrenz. Eine Pipeline von rund 1.000 unterzeichneten Entwicklungsverträgen lässt darauf schließen, dass Franchisenehmer weiterhin bereit sind, Kapital für die Eröffnung zukünftiger Standorte unter den bestehenden Bannern bereitzustellen. Diese Pipeline stellt zukünftige Einnahmequellen und Markenpräsenz dar, die ein neuer Marktteilnehmer von Grund auf aufbauen müsste.

Neue Marktteilnehmer haben Schwierigkeiten, sich erstklassige Immobilien- und nationale Lieferkettenverträge zu sichern. FAT Brands Inc. sichert sich mit seinen 18 Marken und 2.300 Franchise-/eigenen Einheiten bereits Mengenrabatte und bevorzugte Standorte. Den Umfang ihrer aktuellen Aktivitäten können Sie hier sehen:

Die aktuelle Schuldenkrise des Unternehmens wirkt sich jedoch wie ein zweischneidiges Schwert hinsichtlich des wahrgenommenen Risikos der Branche aus. Laut einer SEC-Einreichung forderten Kreditgeber kürzlich eine sofortige Rückzahlung der Schulden in Höhe von 1,3 Milliarden US-Dollar. Dieses Ereignis lässt die Branche insgesamt definitiv riskanter erscheinen, was neues, vorsichtiges Kapital abschrecken könnte.

Hier ist die schnelle Rechnung zur finanziellen Belastung: FAT Brands beendete das letzte Quartal mit nur 2 Millionen US-Dollar an verfügbaren Barmitteln und weiteren 12 Millionen US-Dollar mit Einschränkungen. Das ist weit weniger als die Mittel, die zur Deckung der beschleunigten Schuldenforderungen erforderlich wären. Dieses Umfeld mit hoher Verschuldung, das zu einer Dividendenpause führte, die 35 bis 40 Millionen US-Dollar pro Jahr einsparte, deutet auf eine potenzielle Schwäche in den Finanzierungsstrukturen des Sektors hin, senkt jedoch nicht die operative Eintrittsbarriere für einen gut kapitalisierten Konkurrenten.

Was diese Schätzung verbirgt, sind die Kosten des Reputationsschadens. Während die Schuldensituation einige abschrecken könnte, könnte ein kapitalkräftiger Konkurrent die aktuelle Notlage als Gelegenheit sehen, Vermögenswerte günstig zu erwerben oder Marktanteile zu gewinnen, während FAT Brands Inc. sich auf die internen Aktivitäten konzentriert. Die Verteidigung liegt derzeit in den bestehenden Franchiseverträgen, nicht in der Bilanz.

Die bestehende Franchise-Verteidigung wird durch spezifische Wachstumsverpflichtungen weiter unterstützt:

• Ziel ist es, im Jahr 2025 mehr als 100 neue Restaurants zu eröffnen.
• Ein neuer Entwicklungsvertrag in Florida für 40 weitere Fatburger-Standorte im nächsten Jahrzehnt.
• Die Pipeline umfasst etwa 50 weitere Co-Branding-Standorte in der Entwicklung.

Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.