شركة Harmony Gold Mining Company Limited (HMY): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تتتبع شركة Harmony Gold Mining Company Limited (HMY) نظرًا لتداول الذهب بالقرب 2300 دولار للأونصة في أواخر عام 2025، وهي فرصة هائلة للإيرادات. ولكن بصراحة، يظل هذا الاتجاه الصعودي رهينة لمخاطر سياسية وتشغيلية عميقة الجذور، وخاصة في جنوب أفريقيا وبابوا غينيا الجديدة. التحدي الحقيقي ليس سعر الذهب؛ إنها تحافظ على تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) أقل من المتوقع 1,550 دولارًا للأونصة أثناء التنقل في حالة عدم استقرار طاقة Eskom و 2.8 مليار دولار النفقات الرأسمالية لشركة Wafi-Golpu. نحن بحاجة إلى رسم خريطة لهذه الضغوط الخارجية لاتخاذ إجراءات واضحة، لذلك دعونا نحلل العوامل السياسية والاقتصادية والاجتماعية والتكنولوجية والقانونية والبيئية التي تدفع تقييم HMY على المدى القريب.

شركة هارموني لتعدين الذهب المحدودة (HMY) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

يظل التزام حكومة جنوب أفريقيا بميثاق التعدين الثالث موضع شك رئيسي.

يتمثل عدم اليقين السياسي الأساسي لشركة Harmony Gold Mining Company Limited في جنوب إفريقيا في الوضع القانوني لأهداف التمكين الاقتصادي الأسود واسع النطاق (BEE) ضمن ميثاق التعدين الثالث. في حين أن الميثاق هو أداة السياسة الأساسية للحكومة للتحول، فقد أعلنت المحكمة العليا في غوتنغ في سبتمبر 2021 أن الميثاق مجرد سياسة، وليس تشريعًا ملزمًا قانونًا.

وقد عزز هذا الحكم مبدأ "التمكين مرة واحدة، التمكين دائمًا" لأصحاب حقوق التعدين الحاليين. باللغة الإنجليزية البسيطة، يعني هذا أن شركة مثل Harmony ليست ملزمة قانونًا بزيادة ملكية BEE إلى الحد الأدنى الذي حدده الميثاق وهو 30٪ إذا قام شريك التمكين الاقتصادي الأسود ببيع أسهمه.

ومع ذلك، فإن الضغوط السياسية للامتثال لا تزال مرتفعة. ويتركز النقاش الآن حول ما إذا كانت الحكومة ستعمل على تعديل قانون تنمية الموارد المعدنية والبترولية (MPRDA) لتشريع أحكام الميثاق، والتي من شأنها أن تعيد تقديم الامتثال الإلزامي والمخاطر القانونية الكبيرة لجميع عمال المناجم. إن المناخ السياسي الحالي، مع وجود حكومة ائتلافية جديدة، يجعل مستقبل هذا التشريع غير قابل للتنبؤ به بالتأكيد.

إن مخاطر قومية الموارد مرتفعة في بابوا غينيا الجديدة، مما يؤثر على تطوير مشروع وافي-جولبو.

ويواجه مشروع التنمية الرئيسي لشركة هارموني، المشروع المشترك بين وافي وجولبو للنحاس والذهب في بابوا غينيا الجديدة، خطر تأميم الموارد بشكل كبير، وهو ما يمثل دفعة سياسية لزيادة حصة الدولة من ثروة الموارد. وتلتزم حكومة بابوا غينيا الجديدة، برئاسة رئيس الوزراء جيمس ماراب، برؤية "استعادة بابوا غينيا الجديدة"، التي تهدف إلى تأمين ما لا يقل عن 55% من إجمالي الفوائد الاقتصادية من مشاريع الموارد الكبرى على مدى عمرها الافتراضي.

وصلت المفاوضات بشأن عقد تطوير المنجم (MDC) وعقد الإيجار الخاص للتعدين (SML) لمنطقة وافي-جولبو إلى مراحلها النهائية اعتبارًا من عام 2025، لكن مطالب الحكومة صريحة ومليئة بالتحديات.

فيما يلي حسابات سريعة حول المطالب السياسية الرئيسية: يضغط فريق التفاوض التابع للدولة من أجل الحصول على حصة 30% من أسهم المشروع، مع فائدة محمولة بنسبة 10% خصيصًا لحكومة مقاطعة مروب وملاك الأراضي. بالإضافة إلى ذلك، فهم يطالبون بإتاوة بنسبة 3٪ بدون أي خصومات. تم منح الشركاء في المشروع المشترك، Harmony وNewmont، جدولًا زمنيًا مدته 36 شهرًا للتوصل إلى قرار الاستثمار النهائي (FID) بمجرد الاتفاق على MDC وSML.

يؤدي عدم استقرار إمدادات الطاقة من شركة Eskom في جنوب أفريقيا إلى زيادة تكاليف التشغيل وتقلب الإنتاج.

تشكل الأزمة المستمرة في شركة المرافق المملوكة للدولة Eskom خطرا سياسيا وتشغيليا حاسما. إن إمدادات الطاقة غير الموثوقة، والتي غالبًا ما تكون بسبب فشل البنية التحتية بسبب الأحوال الجوية القاسية مثل هطول الأمطار غير المسبوق في أوائل عام 2025، تضرب بشكل مباشر النتيجة النهائية لشركة Harmony.

ويتسبب عدم الاستقرار في انقطاع الإنتاج في العمليات الرئيسية مثل Mponeng وDoornkop وKusasalethu، مما يؤدي إلى حدوث تقلبات. بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 31 مارس 2025، بلغ إجمالي تكاليف التشغيل النقدية لشركة Harmony 29,811 مليون راند (1,646 مليون دولار أمريكي)، بزيادة قدرها 8%، مدفوعة جزئيًا بهذه المشكلات الخارجية المتعلقة بالطاقة.

وللتخفيف من هذه المخاطر التي تسيطر عليها الحكومة، تسعى شركة Harmony بقوة إلى التوليد الذاتي وكفاءة الطاقة. تم تحديث برنامج إزالة الكربون الخاص بالشركة في عام 2025 لشراء أكثر من 500 ميجاوات من الطاقة، ارتفاعًا من 363 ميجاوات المخطط لها في الأصل، والتي تشمل طاقة النقل عبر شبكة Eskom. تعد استراتيجية التوليد الذاتي هذه بمثابة استجابة مباشرة لعدم استقرار Eskom وزيادة التعريفات فوق التضخم.

ستؤدي الانتخابات المحلية المقبلة في جنوب إفريقيا لعام 2026 إلى خلق مخاطر سياسية وعدم يقين تنظيمي.

إن المشهد السياسي في جنوب أفريقيا منقسم إلى حد كبير بعد الانتخابات الوطنية التي جرت في مايو 2024، والتي أسفرت عن تشكيل حكومة وحدة وطنية. ويتفاقم عدم الاستقرار على المستوى الوطني بسبب الانتخابات البلدية (الحكومات المحلية) المقبلة لعام 2026، والمقرر عقدها في الفترة ما بين 2 نوفمبر 2026 و1 فبراير 2027.

تعتبر الانتخابات المحلية حاسمة بالنسبة لشركة Harmony لأنها تحدد استقرار البلديات التي تعمل فيها مناجمها، مما يؤثر بشكل مباشر على تقديم الخدمات مثل المياه والصرف الصحي وإدارة القضايا المتعلقة بالمجتمع.

• وسيخوض الائتلاف الجديد على المستوى الوطني، والذي يضم التحالف الديمقراطي في حكومة الوحدة الوطنية، الانتخابات المحلية لعام 2026 لأول مرة كشريك في الحكم.
• ويضيف دخول أحزاب شعبوية جديدة مثل أومكونتو وي سيزوي (MK) إلى المنافسة البلدية المزيد من التقلبات السياسية على المستوى المحلي.
• يؤدي تزايد الانقسام السياسي على مستوى البلديات إلى عدم استقرار الحكومات المحلية، مما يؤدي في كثير من الأحيان إلى تدهور تقديم الخدمات وعدم القدرة على إنفاذ العقود البلدية، وهو خطر مباشر على عمليات التعدين.

ولا يتمثل الخطر في إصلاح السياسة الوطنية، بل في انهيار الحكم المحلي الذي يمكن أن يؤدي إلى اضطرابات تشغيلية وزيادة التوترات المجتمعية، وهو ما يعد بمثابة ترخيص اجتماعي كبير لتشغيل الاهتمام بالشركة.

شركة هارموني لتعدين الذهب المحدودة (HMY) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يتم تحديد المشهد الاقتصادي لشركة Harmony Gold Mining Company Limited من خلال التفاعل الحاسم بين أسعار الذهب المرتفعة، والتضخم المستمر في قطاع التعدين في جنوب إفريقيا، وسعر صرف ZAR/USD المتقلب. تعتبر البيئة الحالية مواتية بشكل استثنائي بسبب ارتفاع الذهب، الذي أدى إلى تدفقات نقدية قياسية، لكن ضغوط التكلفة الهيكلية في جنوب أفريقيا لا تزال تشكل خطرا على المدى الطويل.

يعد تقلب أسعار الذهب هو المحرك الرئيسي للإيرادات، مع تداول الأسعار بالقرب 4,064 دولار/أونصة في أواخر عام 2025.

يعد تقلب أسعار الذهب العامل الأكبر الذي يحدد إيرادات Harmony Gold وهوامش الربح. أنت ترى رياحًا خلفية هائلة الآن. بلغ متوسط ​​سعر الذهب الذي استلمته الشركة خلال الأشهر التسعة المنتهية في 31 مارس 2025 (9MFY25)، 2,497 دولارًا أمريكيًا للأونصة، أي بزيادة قدرها 25% عن الفترة السابقة. بحلول أواخر عام 2025، ارتفع سعر الذهب إلى حوالي 4,064 دولارًا للأونصة. هذا الارتفاع في الأسعار هو السبب الرئيسي وراء زيادة إيرادات Harmony من الذهب خلال العام المالي التاسع من العام المالي 25 بنسبة 20% إلى 50.915 مليار راند (2.811 مليار دولار أمريكي). بصراحة، فإن ارتفاع سعر الذهب يخفي الكثير من مشكلات تضخم التكاليف الأساسية في عملياتهم في جنوب إفريقيا.

إليك الرياضيات السريعة حول التأثير:

• متوسط سعر الذهب المستلم (9MFY25): 2,497 دولارًا للأونصة
• تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC) (9MFY25): 1,765 دولارًا للأونصة
• هامش التشغيل (السنة المالية 2025): 41.6%

إن الضغط التضخمي على تكاليف التعدين العميقة، وخاصة بالنسبة للعمالة والكهرباء، يؤدي إلى تقليص هوامش الربح.

إن تشغيل المناجم العميقة في جنوب أفريقيا يعني محاربة تضخم التكاليف بلا هوادة. ارتفعت تكاليف الاستدامة الشاملة لشركة Harmony Gold (AISC) بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 1,027,912 راند/كجم (1,765 دولارًا أمريكيًا/أونصة) في العام المالي التاسع من العام المالي 25. ويعزى هذا الارتفاع في التكلفة في المقام الأول إلى عاملين رئيسيين يقعان إلى حد كبير خارج نطاق السيطرة المباشرة للإدارة:

• تكاليف العمالة: تستمر اتفاقيات الأجور والتضخم العام في قطاع التعدين في الضغط على قاعدة التكلفة.
• تعرفة الكهرباء: تعد تعريفات الطاقة المرتفعة التي تفرضها شركة المرافق المملوكة للدولة Eskom عنصرا هاما في ارتفاع تكاليف المرافق.

لا يزال إجمالي تكاليف التشغيل النقدية يرتفع بنسبة 8% ليصل إلى 29.811 مليار راند في السنة المالية 9 المالية 25، حتى مع الجهود المبذولة لاحتواء التكاليف. وما يخفيه هذا التقدير هو أنه بدون ارتفاع سعر الذهب، فإن هذه الضغوط التضخمية من شأنها أن تؤدي إلى تآكل الربحية بشدة، وخاصة في مناجم جنوب أفريقيا الناضجة ذات التكلفة الأعلى.

يؤثر سعر صرف الراند الجنوب أفريقي (ZAR) مقابل الدولار الأمريكي (USD) بشكل كبير على تكاليف التشغيل المحلية.

يعتبر سعر صرف ZAR/USD سيفًا ذو حدين بالنسبة لشركة Harmony Gold. وبما أن الذهب يباع بالدولار الأمريكي ويتم دفع جزء كبير من تكاليف التشغيل (العمالة والطاقة) بالراند الجنوب أفريقي، فإن ضعف الراند يؤدي إلى زيادة الإيرادات المقومة بالراند ولكنه يزيد أيضًا من تكلفة السلع الرأسمالية المستوردة المقومة بالدولار الأمريكي. كان متوسط ​​سعر صرف الراند الجنوب أفريقي/الدولار الأمريكي المستخدم في فترة التقرير 9MFY25 هو 18.11 دولارًا أمريكيًا/ريال برازيلي.

ولكي نكون منصفين، فإن تقلبات الراند هي هيكلية. على سبيل المثال، ساهم انخفاض قيمة الراند بنسبة 17% على أساس سنوي في ارتفاع تكاليف الاستدامة الشاملة في الربع الثالث من السنة المالية 25. ومع ذلك، فقد أظهر الراند بعض المرونة مؤخرًا، حيث تم تداوله بحوالي 17.38 راند/دولار في أواخر نوفمبر 2025، مدعومًا بسعر الذهب القوي. يساعد تعزيز الراند هذا في الإنفاق الرأسمالي المستورد ولكنه يضغط على هامش الربح المحدد بالراند على المبيعات.

من المحتمل أن تتطلب النفقات الرأسمالية لمشروع Wafi-Golpu تمويلًا كبيرًا 2.5 مليار دولار على مدى حياتي.

تعد شركة Harmony Gold شريكًا بنسبة 50% في مشروع Wafi-Golpu للنحاس والذهب في بابوا غينيا الجديدة مع شركة Newmont Corporation. يعد هذا المشروع التزامًا ضخمًا وطويل الأجل يتطلب نفقات رأسمالية كبيرة (CapEx). ويقدر إجمالي الاستثمار التطويري للمشروع بما يصل إلى 5 مليارات دولار. وهذا يعني أن حصة Harmony المحتملة من إجمالي التطوير CapEx تبلغ حوالي 2.5 مليار دولار. قُدرت النفقات الرأسمالية الأولية للإنتاج التجاري في دراسة الجدوى لعام 2018 بمبلغ 2.8 مليار دولار أمريكي (على أساس 100٪)، ويبلغ إجمالي عمر Mine CapEx حوالي 5.4 مليار دولار أمريكي.

الميزانية العمومية القوية للشركة، مع زيادة صافي النقد إلى 11.1 مليار راند في السنة المالية 25، تضعها في وضع جيد لتمويل حصتها من CapEx. يعد هذا المشروع أساسيًا لاستراتيجية Harmony لتنويع إنتاجها profile بعيدًا عن المناجم العميقة عالية التكلفة في جنوب إفريقيا وتصبح منتجًا رئيسيًا متنوعًا للذهب والنحاس. يعد هذا الاستثمار الرأسمالي بالتأكيد استثمارًا استراتيجيًا، ولكنه يربط قدرًا كبيرًا من رأس المال لسنوات قبل بدء الإنتاج.

شركة Harmony Gold Mining Company Limited (HMY) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

وتؤدي معدلات البطالة المرتفعة في جنوب أفريقيا إلى زيادة الضغوط على العمالة المحلية والاستثمار المجتمعي.

يخلق معدل البطالة المرتفع المستمر في جنوب أفريقيا ضغوطًا اجتماعية وسياسية كبيرة على كبار أصحاب العمل مثل شركة Harmony Gold Mining Company Limited لإعطاء الأولوية للتوظيف المحلي والاستثمار المجتمعي الكبير. وبلغ معدل البطالة الوطني الرسمي مستوى مذهلا 31.9% في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، مع ارتفاع معدل البطالة، الذي يشمل الباحثين عن عمل المحبطين، إلى مستوى أعلى 42.4%. وتعني هذه البيئة أن الترخيص الاجتماعي للشركة للعمل (SLO) يرتبط ارتباطًا مباشرًا بقدرتها على إظهار فوائد اقتصادية ملموسة للمجتمعات المضيفة لها. يمكن أن يؤدي الفشل في تلبية هذه التوقعات إلى اضطرابات تشغيلية واحتجاجات مجتمعية وزيادة التدقيق التنظيمي.

يعد هذا الضغط عنصرًا أساسيًا في البيئة الاجتماعية، ويتطلب تركيزًا استراتيجيًا على مبادرات التنمية الاجتماعية والاقتصادية (SED). من المؤكد أن الحاجة إلى التوظيف هي عامل رئيسي في جميع ارتباطات أصحاب المصلحة.

لا تزال علاقات العمل حساسة، حيث تؤثر مفاوضات الأجور على تكلفة الاستدامة الشاملة (AISC).

في حين أن علاقات العمل في قطاع التعدين في جنوب إفريقيا حساسة تاريخيًا، فقد حققت Harmony Gold إنجازًا هامًا في مجال الاستقرار على المدى القريب. نجحت الشركة في إبرام اتفاقية أجور تاريخية مدتها خمس سنوات مع نقاباتها العمالية الخمس (بما في ذلك NUM وUASA وAMCU) في أبريل 2024، والتي أصبحت سارية اعتبارًا من 1 يوليو 2024 إلى 30 يونيو 2029. وتوفر هذه الاتفاقية طويلة الأجل القدرة على التنبؤ بالتكلفة، وهو ما يعد فائدة كبيرة للتخطيط. وتسمح الاتفاقية بزيادة سنوية متوسطة تبلغ حوالي 6% على مدى فترة الخمس سنوات، والتي ذكرت الإدارة أنها ضمن معايير التخطيط الخاصة بها.

ومع ذلك، فإن تأثير العمالة والضغوط التضخمية الأخرى واضح في هيكل تكاليف الشركة. بالنسبة للسنة المالية 2025 (السنة المالية 25)، ارتفعت تكلفة الاستدامة الشاملة لشركة Harmony Gold (AISC) بنسبة 20٪ تقريبًا على أساس سنوي إلى 1806 دولارًا للأونصة، مع ارتفاع إجمالي تكاليف التشغيل النقدية بنسبة 19٪ إلى 1499 دولارًا للأونصة. وكان ارتفاع تكاليف العمالة والكهرباء هو المحرك الرئيسي لهذه الزيادة، مما يسلط الضوء على كيفية مساهمة الزيادات المخططة في الأجور في ارتفاع تكلفة إنتاج الشركة profile.

يجب أن تحافظ الشركة على مستوى ملكية التمكين الاقتصادي الأسود (BEE) أعلى من 30% في جنوب إفريقيا للامتثال للوائح.

يعد الامتثال لتشريعات التمكين الاقتصادي واسع النطاق للسود (B-BBEE) التي أصدرتها حكومة جنوب إفريقيا أمرًا غير قابل للتفاوض للحفاظ على حقوق التعدين. يتطلب ميثاق التعدين ملكية ما لا يقل عن 30٪ من قبل الجنوب أفريقيين المحرومين تاريخياً (HDSAs). يتم قياس امتثال Harmony Gold من خلال بطاقة الأداء، والتي تتضمن عنصر الملكية.

تعمل الشركة بنشاط على تحقيق هذه الأهداف وتجاوزها، كما يتضح من معاملات B-BBEE المقترحة في أواخر عام 2023، والتي تتضمن صندوق المجتمع وصندوق خطة ملكية أسهم الموظفين (ESOP). تُظهر أحدث البيانات التي تم التحقق منها للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025 (السنة المالية 25) مكانة الشركة عبر عناصر B-BBEE الرئيسية:

إليك الحساب السريع: إجمالي نقاط الشركة البالغة 75.47 نقطة أدى إلى مستوى حالة B-BBEE 6 للعام المالي 25. على الرغم من أن درجة الملكية قوية، إلا أن حالة الامتثال العامة تُظهر مجالًا للتحسين في مجالات مثل تنمية المهارات لتعزيز الأساس الاجتماعي.

التركيز على ثقافة السلامة أمر بالغ الأهمية؛ إن الطبيعة العميقة للعمليات تنطوي بطبيعتها على مخاطر عالية.

إن تشغيل بعض أعمق المناجم في العالم يعني أن السلامة ليست مجرد مسألة تنظيمية، بل هي مخاطر تشغيلية واجتماعية أساسية. إن الطبيعة العميقة لمناجم شركة Harmony Gold في جنوب أفريقيا تحمل بطبيعتها مخاطر عالية من عدم الاستقرار الأرضي والضغوط الجيولوجية. إن التزام الشركة بثقافة السلامة "صفر ضرر" هو جهد مستمر عالي المخاطر.

يُظهر الأداء الأخير كلا من التحدي والتحسين:

• تحقيق ربع خالي من الوفيات في الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 (الربع الأول من السنة المالية 2026).
• وصلت عمليات الذهب في جنوب إفريقيا إلى ثلاثة ملايين تحول خالي من الخسائر في الأرواح في ربع سبتمبر 2025.
• تحسن معدل تكرار الإصابة للوقت الضائع (LTIFR) بشكل ملحوظ إلى 4.29 لكل مليون ساعة عمل في الربع الأول من السنة المالية 2026، بانخفاض من 5.57 في الفترة المقابلة السابقة.
• ومع ذلك، تراجع مؤشر LTIFR للأشهر التسعة المنتهية في 31 مارس 2025 (9MFY25)، بشكل طفيف إلى 5.76 لكل مليون ساعة عمل من 5.55 في الفترة من العام السابق، مما يدل على أن مكاسب السلامة ليست خطية دائمًا.

ويعد هذا التحسن في الربع الأخير مؤشرا قويا على نجاح برامج السلامة الاستباقية والبنية التحتية القوية، وهو أمر بالغ الأهمية للحفاظ على استمرارية الإنتاج وثقة المستثمرين. الهدف بسيط: المناجم الآمنة هي مناجم مربحة.

شركة Harmony Gold Mining Company Limited (HMY) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

يتطلب التعدين العميق استثمارًا كبيرًا في أنظمة التبريد والتهوية للحفاظ على الإنتاجية.

إن حقيقة تشغيل أعمق المناجم في العالم، مثل مناجم مبونينج، تعني أن التكنولوجيا لا تتعلق بالترقيات الاختيارية بقدر ما تتعلق بالبقاء التشغيلي. أنت تتعامل مع درجات حرارة الصخور التي تتطلب استثمارات ضخمة وغير قابلة للتفاوض في التحكم البيئي. بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 31 مارس 2025 (السنة المالية 925)، زاد إجمالي الإنفاق الرأسمالي لشركة Harmony Gold بنسبة كبيرة 31%، الوصول 7.625 مليار راند (421 مليون دولار أمريكي). ويرتبط جزء كبير من رأس مال النمو هذا بشكل مباشر بمشاريع تمديد عمر المنجم في الأصول الرئيسية ذات المستوى العميق مثل Mponeng وMoab Khotsong.

تقوم هذه النفقات الرأسمالية بتمويل البنية التحتية اللازمة - على وجه التحديد أنظمة التبريد والتهوية الضخمة - اللازمة للحفاظ على مناطق العمل على أعماق تتجاوز 3800 متر قابلة للحياة وآمنة. تركز الشركة بشكل نشط على إدارة الطاقة لهذه الأنظمة، بما في ذلك تحويل أحمال تشغيلها إلى فترات أرخص خارج أوقات الذروة، وهي خطوة تكنولوجية ومالية ذكية للتخفيف من تأثير ارتفاع أسعار الكهرباء على قاعدة تكاليفها.

يعد تنفيذ الميكنة والأتمتة لتقليل الاعتماد على العمالة وتحسين السلامة من الأولويات.

إن الدفع نحو الميكنة عبارة عن استراتيجية ذات غرض مزدوج: فهي تقلل من تكاليف العمالة، والأهم من ذلك، تعمل على تحسين السلامة بشكل كبير في البيئات العميقة الخطرة. يُظهر التزام Harmony بإستراتيجية Thibakotsi للسلامة نتائج ملموسة، حيث حقق ربعًا خاليًا من الخسائر في الأرواح في الربع الأول من السنة المالية 26 وخفض معدل تكرار الإصابات المهدرة للوقت (LTIFR) إلى 4.29وهو أقل من الهدف 5.00 للربع الثاني على التوالي.

والتكنولوجيا المستخدمة ملموسة وليست مجرد مفاهيمية. إنهم ينتقلون من مجرد المراقبة البسيطة إلى أنظمة التحكم النشطة في الوقت الفعلي. سطر واحد نظيف: التشغيل الآلي يجعل العمل الخطير أكثر أمانًا.

• نظام تحديد المواقع عالي الدقة: يتم نشرها على أدوات الحفر والحفارات والجرافات لإجراء عمليات دقيقة وتعزيز وعي المشغل، مما يقلل الحاجة إلى المساحين في مناطق العمليات.
• أنظمة تنبيه المشغل: تم تركيبه في شاحنات النقل والحافلات والأساطيل اللوجستية للكشف عن تعب السائق وتشتيته، وذلك باستخدام التحذيرات اللمسية (الاهتزاز) والتحذيرات المسموعة.
• أنظمة تجنب الاصطدام: يتم تركيبه على جميع معدات التعدين المستأجرة، مما يوفر وعيًا مروريًا متطورًا وتنبيهات لمنطقة التحذير الجغرافية لمنع وقوع الحوادث.

يساعد استخدام تحليلات البيانات والمراقبة في الوقت الفعلي على تحسين دورات الانفجار وإدارة مرور الخام.

تحليلات البيانات هي المحرك الذي يحول البيانات الأولية من أعماق الأرض إلى قرارات قابلة للتنفيذ. الهدف هو الانتقال من التقارير التفاعلية إلى العمليات التنبؤية. في حين أن مقاييس تحسين دورة الانفجار المحددة ليست علنية، فإن التأثير الإجمالي للمراقبة في الوقت الحقيقي على الكفاءة التشغيلية واضح في الدرجات المستردة. وخلال الأشهر التسعة حتى 31 مارس 2025، زادت الدرجات المستردة تحت الأرض بنسبة 2% إلى 6.28 جرام للطن (جم/طن)، مع مراجعة توجيهات السنة المالية 2025 بأكملها صعودًا لتكون أعلى من ذلك 6.00 جرام/طن. درجات Mponeng الثابتة والعالية المستردة من 10.54 جرام/طن في الربع الأول من العام المالي 26، يوضح الدقة التي توفرها هذه التقنية.

وبعيدًا عن استخراج الذهب، تمتد هذه السيطرة الآنية إلى الإدارة البيئية. قامت شركة Harmony بتشغيل محطة معالجة المياه بالتناضح العكسي بقدرة تغذية تبلغ 10 ميغالتر يوميًا في تاو تونا في يوليو 2025. ويعد هذا مثالًا مثاليًا لاستخدام تكنولوجيا التحكم في العمليات المتقدمة لإدارة القيود التشغيلية الحرجة المتمثلة في استخدام المياه بكفاءة وبشكل مستدام.

هناك حاجة إلى تقنيات معالجة جديدة لاستخراج الذهب بكفاءة من الاحتياطيات العميقة للغاية والمنخفضة الجودة.

تتكون الإستراتيجية التكنولوجية للشركة للمعالجة من شقين: تعظيم إنتاج المناجم العميقة عالي الجودة وإيجاد قيمة في الاحتياطيات السطحية منخفضة الجودة. بالنسبة للاحتياطيات العميقة للغاية، يظل التركيز على التعدين عالي الجودة، كما يتضح من زيادة الدرجة. بالنسبة للمواد ذات الجودة المنخفضة، تكمن الفرصة طويلة المدى في مشاريع إعادة التعدين السطحية، والتي تحتوي على تقديرات 5.7 مليون أوقية من الذهب المحبوس في سدود مخلفات الدولة الحرة. يتطلب استخراج هذا الذهب بكفاءة تقنيات معالجة جديدة، مثل التعويم المتقدم أو الأكسدة الحيوية، لتحسين معدلات الاسترداد من المواد منخفضة الجودة التي تم التخلص منها تاريخياً.

يتمثل المحور التكنولوجي الاستراتيجي الرئيسي في السنة المالية 2025 في التوسع في النحاس، وهو سلعة تواجه المستقبل. وافقت شركة Harmony على تطوير مشروع Eva Copper في أستراليا في نوفمبر 2025. وهذا المشروع الذي سينتج ما يقرب من 60.000 طن سنويًا من النحاس و 19.000 أوقية من الذهب سنويًا على مدار عمره الافتراضي، يمثل استثمارًا كبيرًا في تكنولوجيا معالجة الجيل الجديد لمعدن مختلف. تتراوح النفقات الرأسمالية المقدرة للمشروع لشركة Eva Copper بين 1.55 مليار دولار و 1.75 مليار دولار، على مراحل خلال فترة بناء مدتها ثلاث سنوات. وهذا يدل على التزام قوي واضح بتنويع محفظتها التكنولوجية والتشغيلية.

الخطوة التالية: يحتاج التمويل إلى وضع نموذج لتأثير Eva Copper CapEx على هيكل الديون بنهاية الربع الثاني من السنة المالية 26.

شركة Harmony Gold Mining Company Limited (HMY) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

يعد الامتثال لقانون الصحة والسلامة في المناجم بجنوب إفريقيا بمثابة تكلفة تشغيلية مستمرة وغير قابلة للتفاوض.

تفرض البيئة التنظيمية في جنوب أفريقيا، ولا سيما قانون الصحة والسلامة في المناجم (MHSA)، تكاليف امتثال صارمة وغير قابلة للتفاوض تؤثر بشكل مباشر على استمرارية التشغيل والمقاييس المالية. التكلفة البشرية هي المقياس الأكثر خطورة لهذا الامتثال، حيث تم الإبلاغ عن خسائر في الأرواح 11 موظفين في السنة المالية 25، بزيادة من سبعة في السنة المالية 24. أدى هذا الاتجاه المؤسف إلى توقف العمليات في العديد من الأصول المحسنة، بما في ذلك تشيبونج الشمالية وتشيبونج الجنوبية، مما أثر بشكل واضح على أحجام الإنتاج.

ومع ذلك، أظهر أداء السلامة العام لدينا تحسنًا طفيفًا في معدل تكرار الإصابات المهدرة (LTIFR)، حيث انتقل من 5.53 في السنة المالية 24 إلى 5.53 في السنة المالية 2024. 5.39 في السنة المالية 25. وهذا يدل على أن استراتيجية السلامة الداخلية، "ثيباكوتسي"، لها بعض التأثير، لكن هدف عدم الضرر لا يزال بعيد المنال. بلغ إجمالي تكاليف التشغيل النقدية للمجموعة في السنة المالية 25 40266 مليون راند (2219 مليون دولار أمريكي)، تم تخصيص جزء كبير منها للعمل والتدريب على السلامة والصيانة اللازمة للوفاء بمعايير MHSA.

فيما يلي الحسابات السريعة حول التحسن المتعلق بالسلامة في أحد المقاييس الصحية الرئيسية:

• حالات السحار السيليسي الجديدة (بين الموظفين غير المعرضين لغبار التعدين قبل عام 2025): صفر (السنة المالية 2025)، بانخفاض من اثنين في السنة المالية 24.

إن المسؤولية البيئية عن إغلاق المناجم وإدارة سدود المخلفات هي التزام طويل الأجل في الميزانية العمومية.

يمثل الالتزام القانوني طويل الأجل لإعادة التأهيل البيئي وإغلاق المناجم خطرًا كبيرًا في الميزانية العمومية يتم إعادة تقييمه باستمرار. هذه ليست مجرد نفقات سنوية؛ إنه التزام لعدة عقود. بلغت القيمة غير المخصومة لالتزاماتنا المتعلقة بإعادة تأهيل الأراضي حوالي 8.4 مليار ريال في السنة المالية 2024، والذي يعد بمثابة وكيل قوي للالتزامات طويلة الأجل الحالية للسنة المالية 2025، مما يعكس الحجم الهائل للعمل المستقبلي المطلوب.

نحن ندير ما مجموعه 84 مرافق تخزين المخلفات (TSFs) في جنوب أفريقيا وحدها، بالإضافة إلى واحدة في بابوا غينيا الجديدة، مما يجعل نزاهة TSF محورًا قانونيًا وماليًا بالغ الأهمية. ارتفعت نفقاتنا السنوية للإشراف البيئي، والتي تغطي الامتثال وإعادة التأهيل التدريجي، بشكل حاد إلى 1.8 مليار ريال في السنة المالية 25 (ارتفاعًا من 0.7 مليار راند في السنة المالية 2024)، مما يظهر زيادة في الالتزام والضغط التنظيمي. وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث تغييرات تنظيمية غير متوقعة، مثل تأخر تنفيذ لوائح توفير الخدمات المالية الجديدة في جنوب أفريقيا، وهو ما قد يؤدي إلى زيادة الضمانات المطلوبة.

فالسماح بالتأخير في مشاريع التوسعة، وخاصة في بابوا غينيا الجديدة، يؤدي إلى تعطيل نشر رأس المال.

يعد مشروع Wafi-Golpu للنحاس والذهب في بابوا غينيا الجديدة، وهو مشروع مشترك بنسبة 50/50 مع شركة Newmont، أحد الأصول من المستوى الأول الذي توقف تطويره بشكل كبير بسبب التعقيدات القانونية والتراخيص. يتمثل العائق الرئيسي في الانتهاء من عقد الإيجار الخاص للتعدين (SML) والتحدي القانوني المستمر من المجتمعات المحلية فيما يتعلق بالتصريح البيئي لطريقة وضع مخلفات أعماق البحار (DSTP).

ومن المتوقع صدور قرار من المحكمة العليا بشأن التصريح البيئي يوليو 2025، وهو معلم رئيسي لفتح المشروع. صرح الرئيس التنفيذي في يونيو 2025 أن الشركة تهدف إلى تحقيق نتائج الانتهاء من التعديلات الطفيفة على التصاريح في السوق أواخر أغسطس 2025، يليه قرار الاستثمار النهائي. ويدور التأخير أيضًا حول مطالبة حكومة بابوا غينيا الجديدة بإمكانية ذلك 30% حصة في المشروع، مما يضيف طبقة من المفاوضات القانونية المعقدة وطويلة الأجل إلى الإطار التجاري.

ويتم تطبيق الامتثال لترخيص استخدام المياه بشكل صارم في جنوب أفريقيا، مما يؤثر على استمرارية التشغيل.

يعد ترخيص استخدام المياه أحد المجالات القانونية الأكثر صرامة في جنوب أفريقيا، خاصة في المناطق التي تعاني من ندرة المياه حيث تتركز عملياتنا. يؤدي عدم الامتثال إلى مخاطر إيقاف التشغيل. وللتخفيف من هذه المشكلة، خصصنا رؤوس أموال كبيرة لمشاريع الأمن المائي.

على سبيل المثال، تضمنت النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2025 إنشاء محطة معالجة للمياه الزائدة في مارغريت شافت، والتي من المرجح أن يتم الانتهاء منها في عام 2025 لتعويض استخدام المياه الصالحة للشرب في محطة حلول النفايات الألغام. يعد هذا التركيز على إعادة التدوير والمعالجة أمرًا ضروريًا للحفاظ على ترخيصنا الاجتماعي للعمل (SLO). لقد بدأت جهودنا تؤتي ثمارها، حيث حققت عمليات جنوب أفريقيا مستوى 3.6% تخفيض استخدام مياه الشرب خلال السنة المالية 2024. إن حقيقة أننا سجلنا صفرًا من الغرامات والتوجيهات البيئية في السنة المالية 25 هي شهادة على نجاح استراتيجية الامتثال الاستباقية كثيفة رأس المال.

شركة هارموني لتعدين الذهب المحدودة (HMY) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

تشكل إدارة مرافق تخزين المخلفات الضخمة (TSFs) خطرًا كبيرًا على البيئة والسلامة على المدى الطويل

أنت تدير مسؤولية بيئية ضخمة، بكل وضوح وبساطة. تدير شركة Harmony Gold Mining Company Limited مجموعة كبيرة من مرافق تخزين المخلفات القديمة والنشطة (TSFs)، يبلغ إجماليها 84 مرافق تخزين المخلفات في جنوب إفريقيا وواحدة في بابوا غينيا الجديدة اعتبارًا من السنة المالية الماضية. الخطر الأساسي هنا هو الاستقرار الجيوتقني على المدى الطويل وتلوث المياه، وهذا هو السبب في أن الامتثال لمعايير الصناعة العالمية لإدارة المخلفات (GISTM) أمر بالغ الأهمية.

استراتيجية الشركة ذكية: الدمج وإعادة التعدين. على سبيل المثال، في عملية حلول نفايات المناجم (MWS) بالقرب من كليركسدورب، يتمثل الهدف في تقليل إجمالي مساحة المخلفات من مساحة متناثرة تبلغ 1800 هكتار إلى 900 هكتار مركزيًا من خلال بناء Kaeerand TSF الموحد. ولا يؤدي هذا إلى تحرير الأراضي لإعادة التأهيل فحسب، بل يؤدي أيضًا إلى تركيز التأثير البيئي، مما يسهل إدارته ومراقبته. يعد الاستثمار كبيرًا: خصصت Harmony 2.3 مليار راند لمشروع توسعة Kaeerand TSF خلال العامين الماليين 24 و25، مع التخطيط لـ 1.2 مليار راند إضافية لإكمال المرحلة الثانية بحلول نهاية العام المالي 25.

يعد هذا التزامًا رأسماليًا طويل الأجل، لكنه بالتأكيد الخطوة الصحيحة لتقليل مخاطر العمل. دائمًا ما تكون المنشأة الموحدة ذات التصميم الهندسي الجيد أفضل من العديد من المواقع القديمة المتفرقة.

يؤدي الاستهلاك العالي للطاقة من أنظمة التهوية العميقة إلى زيادة البصمة الكربونية للشركة

إن الطبيعة العميقة لتعدين الذهب في جنوب إفريقيا تعني استهلاكًا هائلاً للطاقة، في المقام الأول للتهوية والتبريد، وهو ما يترجم مباشرة إلى انبعاثات عالية من النطاق 2 من الكهرباء المشتراة. حددت Harmony هدفًا قويًا ومعتمدًا على مبادرة الأهداف العلمية (SBTi) لتقليل انبعاثات النطاقين 1 و2 المطلقة للغازات الدفيئة (GHG) بنسبة 63% بحلول السنة المالية 36، باستخدام سنة الأساس للسنة المالية 21. وهذا هدف محاذاة 1.5 درجة مئوية.

لتحقيق ذلك، تحتاج إلى تغيير مزيج الطاقة. في السنة المالية 2024، بلغ إجمالي انبعاثات الغازات الدفيئة التشغيلية (النطاق 1 و2) 4,265,244 طنًا متريًا من مكافئ ثاني أكسيد الكربون (tCO₂e). ويعد الاستثمار في الطاقة المتجددة إجراءً مباشرًا لخفض هذا الرقم، مع خطة لتوفير 167 ميجاوات من الطاقة الشمسية بحلول نهاية السنة المالية 2025. ومن المتوقع أن تكلف المرحلة الثانية من إطلاق الطاقة الشمسية، وهي مشروع بقدرة 137 ميجاوات، حوالي 1.5 مليار راند، ولكنها ستحقق وفورات في التكاليف السنوية تقدر بنحو 500 مليون راند وتولد 340 جيجاوات ساعة من الطاقة سنويًا. وهذه حالة واضحة حيث يؤدي العمل البيئي أيضًا إلى تعزيز الكفاءة الاقتصادية.

يتطلب تصريف المناجم الحمضية (AMD) من الأعمدة المغلقة والخاملة معالجة مياه مستمرة ومكلفة

يعد تصريف المناجم الحمضية (AMD) مشكلة تراثية حرجة، خاصة في جنوب إفريقيا حيث يعرض التعدين العميق الصخور الحاملة للكبريتيد للهواء والماء. وهذا يخلق الجريان السطحي الحمضي الذي يجب إدارته بشكل دائم. في حين يتم في كثير من الأحيان تجميع بند محدد لمعالجة AMD، فإن إجمالي الإنفاق على إدارة هذه الالتزامات طويلة الأجل كبير.

أعلنت الشركة عن إنفاق 281 مليون راند في السنة المالية 2024 على الرعاية والصيانة وإعادة التأهيل، وهو ما يغطي الأنشطة في الأعمدة والمحطات المغلقة، ويعالج بشكل مباشر التداعيات البيئية للعمليات السابقة. هذه التكلفة غير قابلة للتفاوض وتمثل العبء المالي المستمر للإشراف البيئي على الأصول المغلقة والخاملة. إنها تكلفة دائمة يجب أن تأخذها في الاعتبار في نماذج التقييم طويلة الأجل، لأنها تؤثر بشكل مباشر على القيمة النهائية لنموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF).

زيادة التدقيق من قبل أصحاب المصلحة بشأن التنوع البيولوجي وخطط إعادة التأهيل، وخاصة بالنسبة للمشاريع الجديدة مثل Wafi-Golpu

يمثل مشروع Wafi-Golpu في بابوا غينيا الجديدة تحديًا بيئيًا عالي المخاطر وقد اجتذب تدقيقًا مكثفًا من قبل أصحاب المصلحة. تتضمن خطة استخدام وضع مخلفات البحر العميق (DSTP) نقل ما يقدر بنحو 360 مليون طن متري من المخلفات على مدى العمر المتوقع للمنجم البالغ 28 عامًا إلى خليج هون عبر خط أنابيب بطول 103 كيلومترات. وهذه هي نقطة الخلاف الرئيسية.

القلق ليس فقط الحجم، ولكن الموقع. يعد خليج هون جزءًا من المثلث المرجاني، وهو مركز عالمي للتنوع البيولوجي البحري. أشار معارضو الخطة إلى بيان الأثر البيئي (EIS) الخاص بمشروع Wafi-Golpu المشترك، والذي يشير إلى أن ما يصل إلى 40٪ من المخلفات قد لا تصل إلى قاع البحر العميق المقصود، مما قد يؤثر على الحياة البحرية ومصايد الأسماك المحلية التي تدعم ما يقدر بنحو 400000 شخص. يعد هذا خطرًا اجتماعيًا وبيئيًا كبيرًا تم تقييده في المحكمة العليا لبابوا غينيا الجديدة، حيث يعتبر القرار بشأن التصريح البيئي عامل خطر رئيسي لتقدم المشروع.

يتمثل الخطر الرئيسي في احتمال تأخير المشروع أو الحاجة إلى محور مكلف لحل بديل للمخلفات إذا تم رفض خطة DSTP أو تعثرها بسبب التحديات القانونية المستمرة ومعارضة المجتمع.

الخطوة التالية: العمليات: الانتهاء من سجل مخاطر Wafi-Golpu، وتحديدًا نمذجة التكلفة وتأثير الجدول الزمني للتحول الإلزامي من DSTP إلى خيار TSF الأرضي بحلول نهاية الربع الأول من السنة المالية 26.