صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT) الآن، والواقع المالي المباشر صعب، لكن الرياضيات على المدى الطويل مقنعة. تم تعليق التوزيعات لأن الصندوق يعاني من عجز تراكمي في صافي التكلفة الزائدة يبلغ تقريبًا 7.84 مليون دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025، نتيجة مباشرة للجهود الهائلة التي قام بها المشغل 34.0 مليون دولار دفع رأس المال في عام 2024. هذا العجز، بالإضافة إلى الحاجة إلى تجديد أ 2.0 مليون دولار الاحتياطي، هو العقبة المباشرة، وانخفاض سعر الغاز المحقق فقط 2.09 دولار لكل قدم مكعب الإنتاج لشهر سبتمبر 2025 لا يساعد. ولكن لا يزال، الأصول الأساسية كبيرة 75% فوائد حقوق الملكية، وبرنامج الحفر الناجح يمكن أن يزيد الإنتاج بنسبة تصل إلى 70%، وتسريع سداد العجز وقلب السيناريو بسرعة. يثير الوضع المالي الحالي شكوكًا كبيرة حول قدرة الصندوق على الاستمرار كمنشأة مستمرة، وفقًا لإيداعات عام 2025، ولكن هذا الخطر هو بالتأكيد سعر المكافأة المحتملة. قم بالتعمق في تحليل SWOT الكامل أدناه لرسم خريطة للمخاطر على المدى القريب بالنسبة للفرصة على المدى الطويل.

صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) - تحليل SWOT: نقاط القوة

الهيكل السلبي يعني الحد الأدنى من النفقات الإدارية؛ لا ديون ولا موظفين.

تم تنظيم صندوق San Juan Basin Royalty Trust (SJT) باعتباره صندوق استثمار ثابت غير مرتبط بالرهن العقاري ومملوك على نطاق واسع، وهو يمثل قوة تشغيلية رئيسية. ويعني هذا الهيكل السلبي أن الصندوق لا يشارك في أي عمل أو نشاط تجاري بنفسه؛ وتتمثل مهمتها الوحيدة في تحصيل دخل حقوق الملكية وتوزيعه على حاملي الوحدات. يعمل هذا الإعداد على التخلص من التكاليف العامة العالية والتعقيدات التي تواجهها شركة التشغيل التقليدية.

أنت تستفيد من عملية هزيلة بشكل ملحوظ. ليس لدى الصندوق موظفين، ولا يحتفظ تاريخياً بأي ديون. في حين أن البيانات المالية للصندوق للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2024، تظهر استنزافًا كبيرًا للاحتياطيات النقدية بسبب تكاليف الإنتاج الزائدة، إلا أن الهيكل الأساسي يظل خاليًا من الديون، ويعتمد على المشغل، شركة هيلكورب للطاقة، لجميع الإنفاق الرأسمالي والتشغيلي. تمثل النفقات الإدارية جزءًا صغيرًا من تدفق الإيرادات في بيئة مرتفعة الأسعار؛ ولعام 2023 بأكمله، بلغت هذه النفقات حوالي 1.75 مليون دولار. هذا هيكل نظيف للغاية.

تُترجم الطبيعة المبسطة للصندوق إلى تكاليف إدارية منخفضة، مما يزيد بشكل مباشر من الدخل القابل للتوزيع عندما تكون الأصول الأساسية مربحة.

تمتلك نسبة كبيرة من صافي حقوق الملكية البالغة 75% في حوض سان خوان الناضج والمنشأ.

الأصل الرئيسي للصندوق هو 75% من صافي حقوق الملكية المتجاوزة (NORI) في المصالح الموضوعية، وهي ممتلكات النفط والغاز في حوض سان خوان في شمال غرب نيو مكسيكو. إن NORI هذا يعادل فائدة صافي الأرباح، مما يعني أن الصندوق يتلقى 75% من إجمالي العائدات بعد أن يقوم المشغل، Hilcorp، بخصم تكاليف الإنتاج والتشغيل.

يعد حوض سان خوان منطقة إنتاج ناضجة وراسخة، مما يقلل من مخاطر الاستكشاف التي تعاني منها العديد من استثمارات الطاقة. اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023، غطت المصالح الموضوعية حوالي 151,900 فدانًا إجماليًا (119,000 فدانًا صافيًا منتجًا) وتضمنت 5,444 إجمالي عمليات استكمال (1,148.5 صافي عمليات استكمال). يوفر هذا الحجم والتاريخ أساسًا للاحتياطيات المؤكدة، والتي تتكون اعتبارًا من نهاية عام 2024 من 99.8٪ من الغاز الطبيعي.

إليك الرياضيات السريعة لقاعدة الأصول:

من المتوقع أن تؤدي النفقات الرأسمالية للمشغل البالغة 34.0 مليون دولار في عام 2024 إلى دفع نمو الإنتاج في المستقبل.

تتمثل إحدى نقاط القوة الرئيسية في التزام المشغل بإعادة الاستثمار في قاعدة الأصول الأساسية، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة للموارد المستنفدة. نفذت شركة هيلكورب للطاقة خطة مشروع رأسمالي كبير في عام 2024، حيث يقدر إجمالي النفقات الرأسمالية المتوقعة للمصالح الموضوعية بمبلغ 34.0 مليون دولار. وكان الهدف من هذا الاستثمار الكبير زيادة حجم الإنتاج بشكل ملموس وتعويض منحنيات الانخفاض الطبيعي.

تم نشر رأس المال هذا بشكل استراتيجي في جميع أنحاء الميدان، مع التركيز على المشاريع ذات التأثير الأكبر:

• مشروعان جديدان للحفر الأفقي في تكوين مانكوس: تم إنفاق حوالي 24.6 مليون دولار.
• إعادة استكمال الآبار وصيانة الآبار: تم إنفاق ما يقرب من 8.0 مليون دولار.
• مشاريع مرافق ضغط الغاز الطبيعي: تم إنفاق حوالي 1.0 مليون دولار.

في حين أن نتائج الإنتاج الفورية كانت مخيبة للآمال، فإن الحجم الهائل للاستثمار البالغ 34.0 مليون دولار - وهو الأكبر منذ سنوات - يمثل جهدًا كبيرًا لتحديث الأصول وتطويرها، الأمر الذي من شأنه أن يخلق إنتاجًا أساسيًا أعلى. profile للمستقبل، بالتأكيد قوة طويلة المدى.

تم تخفيض خطة رأس المال لعام 2025 إلى 9.0 مليون دولار، مما أدى إلى إبطاء تراكم التكاليف الزائدة الجديدة.

في أعقاب برنامج رأس المال القوي لعام 2024، والذي ساهم في تراكم كبير لتكاليف الإنتاج الزائدة (EPC)، تمثل خطة رأس المال لعام 2025 للمشغل قوة في تحفظها المالي. قدرت "هيلكورب" نفقاتها الرأسمالية لعام 2025 للمصالح الموضوعية بحوالي 9.0 مليون دولار أمريكي. وهذا يمثل تخفيضًا بنسبة 73.5٪ عن ميزانية 2024 البالغة 34.0 مليون دولار.

يمثل هذا التخفيض الكبير قوة مالية واضحة على المدى القريب لأنه يبطئ بشكل كبير تراكم EPC الجديد. بحلول نهاية عام 2024، بلغ إجمالي التزام EPC - مبلغ تكاليف الإنتاج والنفقات الرأسمالية التي تجاوزت إجمالي العائدات - إجمالي 21,248,008 دولارًا أمريكيًا (صافي 15,936,006 دولارًا أمريكيًا للصندوق الاستئماني). تعني الميزانية الرأسمالية الأقل البالغة 9.0 ملايين دولار لعام 2025 رسومًا شهرية أقل بكثير مقابل الإيرادات المستقبلية، مما يسمح بتطبيق صافي عائدات الصندوق بسرعة أكبر لسداد رصيد EPC الحالي واحتمال استعادة التوزيعات الشهرية في وقت أقرب.

ولا تزال خطة 2025 تركز على الصيانة والتطوير، ولكن بوتيرة أكثر استدامة:

• سبعة مشاريع حفر عمودية جديدة في تكوينات داكوتا/ميسافيردي: 4.0 ملايين دولار.
• 22 عملية تجديد وصيانة في تكوين فحم فروتلاند: 4.5 مليون دولار.
• مشاريع المرافق: 0.5 مليون دولار.

صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

تم تعليق التوزيعات بسبب عجز تراكمي في صافي التكلفة الزائدة يبلغ حوالي 7.84 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من نوفمبر 2025.

نقطة الضعف الأكثر إلحاحًا والأكثر أهمية هي التعليق الكامل للتوزيعات النقدية، والذي بدأ في منتصف عام 2025 ويستمر اعتبارًا من نوفمبر 2025. ويرجع ذلك إلى عجز تراكمي في صافي فائض تكلفة الإنتاج - مما يعني أن التكاليف تجاوزت الإيرادات لفترة ممتدة - يبلغ إجماليها تقريبًا 7,839,016 دولارًا أمريكيًا صافيًا للصندوق الاستئماني (أو إجمالي 10,452,021 دولارًا أمريكيًا). ينبع هذا العجز في المقام الأول من النفقات الرأسمالية الكبيرة المرتبطة ببرنامج الحفر الأفقي لشركة هيلكورب للطاقة لعام 2024.

بالنسبة لمالكي الوحدات، هذا يعني أن فرضية الاستثمار الأساسية المتمثلة في العائد المتوقع قد تحطمت تمامًا. لا يمكن استئناف التوزيعات إلا بعد إزالة ثلاث عقبات مالية:

• سداد كامل $7,839,016 صافي عجز التكاليف الزائدة.
• تجديد الاحتياطي النقدي $2,000,000.
• قم بسداد الرصيد المستحق على حد الائتمان، والذي كان تقريبًا $306,674 اعتبارًا من نوفمبر 2025.

بصراحة، الطريق إلى إعادة تشغيل التوزيعات طويل، ويمكن أن يمتد بالتأكيد إلى منتصف عام 2026 أو حتى 2027 إذا كانت ميزانية النفقات الرأسمالية لعام 2026 لشركة Hilcorp كبيرة.

وتتركز الثقة بشكل كبير في الغاز الطبيعي، الذي يمثل 99.8% من الاحتياطيات المؤكدة، مما يعرضه لتقلبات شديدة في الأسعار.

يعتمد تدفق إيرادات الصندوق بشكل كامل تقريبًا على سعر الغاز الطبيعي، وهو سعر متقلب بشكل ملحوظ. وفقًا لأحدث بيانات الاحتياطي المتاحة، 98.4% من الاحتياطيات المؤكدة المقدرة للصندوق تتألف من الغاز الطبيعي. ويعني هذا التركيز العالي أن أي انخفاض مستدام في أسعار الغاز الطبيعي يؤثر بشكل فوري وبشدة على قدرة الصندوق على تحقيق صافي العائدات.

على سبيل المثال، بلغ متوسط سعر الغاز الطبيعي المحقق لشهر الإنتاج سبتمبر 2025 فقط 2.09 دولار لكل قدم مكعب (1.88 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية)، بانخفاض قدره 0.20 دولارًا لكل مليون قدم مكعب عن الشهر السابق. تعتبر بيئة الأسعار المنخفضة هذه سببًا مباشرًا للضغوط المالية الحالية. لإظهار التركيز:

وإليك الحساب السريع: الاعتماد بنسبة 97.5% على سلعة واحدة متقلبة يمثل مخاطرة هائلة لا حدود لها.

يمنع الهيكل السلبي الصندوق من التحكم في النفقات الرأسمالية أو القرارات التشغيلية من قبل المشغل، شركة هيلكورب للطاقة.

باعتبارها مؤسسة ملكية، فإن San Juan Basin Royalty Trust (SJT) لديها هيكل سلبي تمامًا. لا يمكن للوصي، شركة Argent Trust، الحصول على عقارات جديدة، أو تنويع قاعدة الأصول، أو، بشكل حاسم، ممارسة سيطرة مباشرة على قرارات النفقات التشغيلية والرأسمالية التي يتخذها المشغل، شركة Hilcorp Energy.

وهذا الافتقار إلى السيطرة هو السبب الجذري لمشكلة العجز الحالية. وقد تراكمت التكاليف الزائدة لأن برنامج الحفر لشركة هيلكورب لعام 2024، والذي كان يهدف إلى تعزيز الإنتاج، أدى إلى زيادة كبيرة في النفقات التشغيلية والنفقات الرأسمالية. تبلغ النفقات الرأسمالية المقدرة لشركة هيلكورب لعام 2025 للمصالح الموضوعية تقريبًا 9.0 مليون دولار الإجمالي، أو 6.75 مليون دولار صافي للصندوق. ليس لدى Trust أي رأي في توقيت أو ضرورة هذا الإنفاق، ولكنه ملزم بموجب وسيلة النقل بتغطية حصته البالغة 75٪ من التكاليف قبل الحصول على أي دخل من حقوق الملكية.

يعد انخفاض الإنتاج هيكليًا، حيث انخفض إلى ما يقدر بـ 1.7 مليار قدم مكعب يوميًا في عام 2025 من 4.5 مليار قدم مكعب يوميًا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

وتقع أصول الصندوق في حوض ناضج، وهو حوض سان خوان، الذي يواجه انخفاضًا هيكليًا طويل المدى في إنتاج الغاز الطبيعي. لقد انخفض الإنتاج على مستوى الحوض بشكل كبير من حوالي 4.5 مليار قدم مكعب/يوم (مليار قدم مكعب يوميًا) في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى ما يقدر بـ 1.7 مليار قدم مكعب/يوم في عام 2025. وهذه رياح معاكسة أساسية لا يمكن لأي برنامج حفر واحد أن يعكسها بالكامل.

وحتى مع جهود الحفر الأفقي التي بذلتها شركة "هيلكورب" مؤخرًا، شهدت المصالح الموضوعية للصندوق انخفاضًا في الإنتاج بمقدار حوالي 14.5% في متوسط إنتاج الغاز الطبيعي اليومي من ديسمبر 2024 إلى أغسطس 2025. ولا تعوض الآبار الجديدة معدل الانخفاض الطبيعي للأصول المتقادمة. على سبيل المثال، بلغ متوسط إنتاج الغاز الطبيعي اليومي للمصالح الموضوعية في أغسطس 2025 فقط 73,666 قدم مكعب (ألف قدم مكعب)، مما يدل على القاعدة المنخفضة التي يجب أن يعمل الصندوق من خلالها.

صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) - تحليل SWOT: الفرص

إمكانية استئناف التوزيعات في عام 2026

تتمثل الفرصة الأساسية لحاملي وحدات San Juan Basin Royalty Trust (SJT) في إمكانية استئناف التوزيعات النقدية، الأمر الذي من شأنه إعادة تأسيس أطروحة الاستثمار الأساسية. في الوقت الحالي، يتم تطبيق جميع العائدات الصافية على صافي العجز التراكمي في تكاليف الإنتاج الزائدة، والذي بلغ تقريبًا 7.84 مليون دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025. ولن يتم استئناف التوزيعات حتى يتم سداد هذا العجز بالكامل، وتجديد الاحتياطي النقدي البالغ 2 مليون دولار، ورصيد خط الائتمان المستحق (حوالي $307,000) تم مسحه.

إليك الحساب السريع: إذا كان بإمكان Trust الحفاظ على معدل استرداد صافي الدخل الذي شوهد في سبتمبر 2025 (تقريبًا $883,953)، فإن سداد العجز وحده قد يستغرق حوالي تسعة أشهر. يتوقع المحللون إعادة تشغيل التوزيع في وقت مبكر منتصف عام 2026وخاصة إذا ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي بشكل كبير. إذا ظل سعر السهم منخفضًا وعادت التوزيعات إلى مستوياتها التاريخية، فقد يكون العائد على التكلفة جذابًا بالتأكيد. يسعر السوق حاليًا توقفًا طويل الأمد، لذا فإن السداد بشكل أسرع من المتوقع يعد حافزًا صعوديًا واضحًا.

ارتفاع الطلب العالمي على الغاز الطبيعي

يتمثل الدافع الخارجي المهم في زيادة الطلب العالمي على الغاز الطبيعي، مما يؤثر بشكل مباشر على سعر السلعة التي يتلقاها الصندوق. ومن المتوقع أن يرتفع الطلب العالمي على الغاز الطبيعي بمقدار حوالي 1.7% في عام 2025، ليصل إلى ما يقرب من 4,193 بي ام 3. ويعود هذا النمو إلى اتجاهين قويين طويلي المدى:

• صادرات الغاز الطبيعي المسال: من المتوقع أن تصل القدرة التصديرية للغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما سيؤدي إلى دمج الغاز الأمريكي بشكل أفضل مع الأسعار العالمية الأقوى.
• مراكز البيانات: يؤدي التوسع السريع في الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية إلى زيادة الطلب الهائل على الكهرباء. يمكن أن تمثل مراكز البيانات ما يصل إلى 12% من استهلاك الطاقة في الولايات المتحدة بحلول عام 2030، ارتفاعًا من 3-4% اليوم، مما يخلق طلبًا جديدًا كبيرًا على توليد الطاقة بالغاز.

تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) أن يصل سعر Henry Hub إلى المتوسط 3.40 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في عام 2025 و 3.80 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في عام 2026. ومع ذلك، فإن الطقس الأكثر برودة من المعتاد يمكن أن يدفع الأسعار بسهولة إلى الارتفاع $4.00 ل 4.50 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية بحلول نهاية عام 2025، الأمر الذي من شأنه أن يسرع بشكل كبير سداد العجز في الصندوق.

تركز خطة رأس المال لعام 2025 على التدفق النقدي الأقل تكلفة والأسرع

قامت شركة هيلكورب للطاقة، المشغلة، بتحويل استراتيجية الإنفاق الرأسمالي (CAPEX) لعام 2025، مبتعدة عن الحفر الأفقي عالي التكلفة وعالي المخاطر الذي تسبب في العجز الأولي. خطة رأس المال لعام 2025 هي ميزانية مخفضة بشكل كبير تقريبًا 9.0 مليون دولار لـ 29 مشروعًا، بمناسبة أ 73.5% انخفاضًا من 34.0 مليون دولار تم إنفاقها في عام 2024.

يركز هذا النهج الجديد الأكثر تحفظًا على المشاريع الأقل تكلفة والعائد الأسرع:

• الحفر العمودي: تخصيص 4.0 مليون دولار للآبار العمودية الجديدة في تكوينات داكوتا/ميسافيردي.
• الاستكمالات: تخصيص 4.5 مليون دولار لاستكمال وصيانة الآبار الموجودة.

ومن شأن هذا التحول إلى استراتيجية تركز على الصيانة أن يقلل من مخاطر تراكم التكاليف الزائدة، مما يوفر توليد تدفقات نقدية أكثر استقرارًا على المدى القريب يمكن تطبيقها على الفور على العجز. وهذه خطوة جيدة بالنسبة لصندوق حقوق الملكية، الذي يحتاج إلى استقرار التدفق النقدي أكثر من النمو المضاربي.

زيادة الإنتاج تسرع سداد العجز

في حين أن بعض التوقعات الصعودية لـ a 70% تعتبر زيادة الإنتاج من برامج الحفر غير واقعية من قبل بعض المحللين، إلا أن التنفيذ الناجح لخطة 2025 لا يزال يوفر جانبًا إيجابيًا جوهريًا. وتكمن الفرصة في استقرار دفعة الإنتاج ومن ثم نموها، وهو ما يزيد بشكل مباشر من صافي العائدات المتاحة لسداد العجز.

شهد متوسط الإنتاج اليومي للصندوق في حوض سان خوان انخفاضًا طويل المدى، حيث انخفض من 4.5 مليار قدم مكعب يوميًا في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى 1.7 مليار قدم مكعب/يوم في عام 2025. ومع ذلك، من المتوقع أن تعمل خطة رأس المال لعام 2025 على زيادة الإنتاج إلى 1.6 مليار دولار أمريكي 2.0 مليار قدم مكعب/يوم بحلول نهاية العام. وإذا تحققت هذه الزيادة بنسبة 17.6%، فسوف يؤدي ذلك إلى تسريع الجدول الزمني لاستئناف التوزيعات بشكل كبير، خاصة إذا اقترنت بارتفاع أسعار الغاز الطبيعي.

فيما يلي ملخص لتركيز خطة رأس المال لعام 2025:

صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT) والتهديدات صارخة، وتمتد مباشرة إلى جوهر هيكلها كصندوق ملكية: عدم القدرة على توليد دخل قابل للتوزيع. إن الخطر المباشر لا يتمثل في وقوع خطأ استراتيجي طويل الأمد؛ إنها أزمة سيولة على المدى القريب مدفوعة بالعجز الهائل في تكاليف الإنتاج والانخفاض المستمر في أسعار الغاز الطبيعي. إن الظروف المالية قاسية للغاية لدرجة أن الإدارة رفعت العلم الأحمر رسميًا.

يثير الوضع المالي الحالي شكوكًا كبيرة حول قدرة الصندوق على الاستمرار كمنشأة مستمرة، وفقًا لإيداعات عام 2025

وهذا هو التهديد الأكبر، واضح وبسيط. كشفت إدارة Trust عن "شك كبير" حول قدرتها على الاستمرار كمنشأة مستمرة (شركة يمكنها الوفاء بالتزاماتها المالية ومواصلة العمل في المستقبل المنظور)، كما هو مذكور صراحة في إيداعات الربع الثالث من عام 2025. هذا ليس تحذيرا تخمينيا. إنه إفصاح رسمي يشير إلى خلل مالي خطير. لم يتلق الصندوق أي دخل حقوق ملكية من مايو 2024 حتى سبتمبر 2025، مما أجبره على الاعتماد على خط ائتمان لتغطية التكاليف الإدارية الأساسية.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، كانت النتيجة الصافية لحاملي الوحدات هي خسارة قابلة للتوزيع قدرها 274,135 دولارًا أمريكيًا. هذه علامة واضحة على الضائقة المالية. نموذج العمل بأكمله معطل حاليًا.

يتوقف استئناف التوزيعات على سداد العجز البالغ 7.84 مليون دولار أمريكي، وتجديد احتياطي بقيمة 2.0 مليون دولار أمريكي، وتسوية خط ائتمان بقيمة 306,674 دولار أمريكي

إن طريق العودة إلى التوزيعات - وهو السبب الوحيد الذي يجعل المستثمرين يحتفظون بهذا السهم - هو صعود مالي حاد. قبل أن يتم دفع سنت واحد لحاملي الوحدات، يجب على الصندوق تجاوز ثلاث عقبات مالية رئيسية.

إليك الحساب السريع للتخليص المطلوب:

• سداد العجز التراكمي الزائد في تكاليف الإنتاج، والذي يبلغ حوالي $7,839,016 الصافي للصندوق اعتبارًا من 17 نوفمبر 2025.
• تجديد الاحتياطي النقدي إلى الإلزامي $2,000,000 المستوى. الاحتياطي الحالي هو مجرد $25,208.
• قم بسداد الرصيد الرئيسي على خط الائتمان (LOC) في بنك تكساس، والذي لديه رصيد رئيسي مستحق قدره $306,674 اعتبارًا من نوفمبر 2025.

ويبلغ إجمالي رأس المال المطلوب لاستئناف عمليات التوزيع أكثر من 10.1 مليون دولار، وذلك بافتراض عدم تكبد تكاليف إنتاج زائدة جديدة. إنه طريق طويل للعودة.

استمرار انخفاض أسعار الغاز الطبيعي؛ كان السعر المحقق لإنتاج سبتمبر 2025 هو 2.09 دولارًا أمريكيًا فقط لكل قدم مكعب

ويختنق محرك الإيرادات الأساسي بسبب ضعف سوق السلع الأساسية. كان متوسط ​​سعر الغاز الطبيعي المحقق للمصالح الموضوعية لإنتاج سبتمبر 2025 هو 2.09 دولارًا أمريكيًا فقط لكل قدم مكعب. إن بيئة الأسعار المنخفضة هذه تجعل من الصعب للغاية توليد صافي العائدات اللازمة (إجمالي العائدات ناقص تكاليف الإنتاج) لتقليص العجز.

لكي نكون منصفين، هذه مشكلة نظامية لقطاع الغاز الطبيعي بأكمله، ولكن بالنسبة لصندوق ائتماني ذو هيكل تكلفة ثابت وعجز هائل، فإن الأسعار المنخفضة تشكل تهديدًا وجوديًا. ويحتاج السعر إلى قفزة كبيرة ومستدامة لتسريع سداد العجز البالغ 7.84 مليون دولار.

استمرار انخفاض الإيرادات؛ بلغت إيرادات التسعة أشهر حتى الربع الثالث من عام 2025 0.011608 مليون دولار فقط

لقد كان دخل حقوق الملكية المباشر لـ Trust هو 0 دولار أمريكي لأكثر من عام لأن جميع العائدات الصافية من الأصول الأساسية يتم توجيهها لسداد العجز الزائد في تكلفة الإنتاج. كانت الإيرادات التي تدفقت إلى الصندوق الاستئماني لفترة التسعة أشهر حتى الربع الثالث من عام 2025 ضئيلة، حيث بلغ إجمالي الإيرادات (دخل الفوائد الفعلي والبنود الثانوية الأخرى) 0.011608 مليون دولار فقط (أو 11,608 دولار). يسلط هذا الرقم الصغير الضوء على الانفصال الكامل بين إجمالي الإيرادات الناتجة عن الأصول الأساسية والتدفق النقدي الذي يتلقاه الصندوق الاستئماني. إن Trust هو فعليًا في نمط الاحتفاظ المالي، ويعتمد على خط ائتمان بقيمة 2،000،000 دولار فقط لإبقاء الأضواء مضاءة.