Zillow Group, Inc. (Z): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تقوم بتقييم شركة التكنولوجيا العقارية الأمريكية العملاقة في أواخر عام 2025، والقصة لا تتعلق فقط بحركة المرور؛ يتعلق الأمر بالتحكم. تستخدم شركة Zillow Group, Inc.‎ قاعدة مستخدميها الضخمة التي تبلغ 227 مليونًا شهريًا و"تطبيق الإسكان الفائق" المتكامل لإدارة موقعها التنافسي، وهو أمر أساسي لأن التنافس لا يزال شديدًا على الرغم من حصتها السوقية البالغة 50% في زيارات البوابة الإلكترونية. بصراحة، في حين أن تهديد الوافدين الجدد يبدو منخفضًا بفضل حواجز البيانات الضخمة، إلا أننا بحاجة إلى مراقبة كيف أن نموهم بنسبة 32٪ في الربع الأول في إيرادات Zillow Home Loans يتعارض فعليًا مع قوة المساومة العالية لمشتري المنازل والبائعين. دعونا نحلل القوى الخمس لنرى أين توجد نقاط الضغط الحقيقية لأطروحة الاستثمار الخاصة بك.

Zillow Group, Inc. (Z) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

إن القدرة التفاوضية لموردي Zillow Group, Inc. منخفضة إلى متوسطة بشكل عام، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى نجاح Zillow Group في ترسيخ نفسها كقناة مهيمنة لحركة مرور المستهلكين، مما يمنحها نفوذًا كبيرًا على الكيانات التي تزودها بالبيانات والخدمات.

موفري بيانات MLS والوصول إلى البيانات

يتمتع موفرو بيانات MLS، الذين يعتبرون أساسيين في إدراج المعلومات، بسلطة منخفضة على Zillow Group. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى النطاق الهائل للمنصة وقدرتها على تجميع البيانات من مصادر عديدة. يشير التحليل المطلوب إلى أن Zillow Group تستخدم أكثر من 850 مصدرًا للبيانات، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التحويل المرتبطة بأي تغذية MLS واحدة. إذا أصبح أحد المصادر مقيدًا، يمكن لمجموعة Zillow الاعتماد على شبكتها الواسعة من البدائل للحفاظ على قائمة المخزون، مع الحفاظ على الحد الأدنى من نفوذ الموردين.

وكلاء العقارات كعملاء رئيسيين

يمتلك وكلاء العقارات، وهم العملاء الأساسيون لأعمال الوكيل الرئيسي ذات الهامش المرتفع، قوة تفاوضية منخفضة لأن نجاح أعمالهم يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالوصول إلى جمهور Zillow Group. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، استحوذت تطبيقات ومواقع Zillow Group على 250 مليون مستخدم فريد شهريًا في المتوسط، وهو ما يمثل أكثر من 50% من جميع زيارات البوابة العقارية في الولايات المتحدة. ويعني هذا النطاق الذي لا مثيل له أنه يجب على الوكلاء المشاركة لتأمين العملاء المتوقعين؛ على سبيل المثال، بلغت الإيرادات السكنية، مدفوعة بشكل رئيسي بالوكيل الرئيسي، 417 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025.

يمكن تلخيص اعتماد الوكلاء على حركة مرور Zillow Group:

• متوسط عدد المستخدمين الفريدين شهريًا (الربع الثالث من عام 2025): 250 مليون.
• الحصة السوقية لزيارات البوابة: أكثر من 50%.
• الإيرادات السكنية للربع الأول من عام 2025: 417 مليون دولار.

تكامل منصات تكنولوجيا الوكيل

تعمل Zillow Group بنشاط على تقليل نفوذ الموردين من خلال الحصول على برامج الوكيل الأساسية ودمجها. يعد الاستحواذ على Follow Up Boss في ديسمبر 2023 مثالًا رئيسيًا. تعد Follow Up Boss منصة أساسية يستخدمها يوميًا أكثر من 100000 وكيل لتتبع العملاء المحتملين والتواصل معهم. ومن خلال جلب هذه التكنولوجيا داخل الشركة، تقوم Zillow Group بدمج نفسها بشكل أعمق في سير عمل الوكيل. تم الآن إضفاء الطابع الرسمي على هذا التكامل ضمن مجموعة Zillow Pro، التي تم إطلاقها في أواخر عام 2025، والتي توحد أدوات مثل Follow Up Boss وMy Agent وAgent Profiles.

الوسطاء واستراتيجية التغذية المباشرة

يتمتع الوسطاء، الذين يتحكمون تقليديًا في وصول الوكلاء إلى القوائم، بسلطة معتدلة. ومع ذلك، فإن الدفع الاستراتيجي لمجموعة Zillow Group نحو تغذية البيانات المباشرة من خلال نموذج "الأسواق المعززة" الخاص بها يتحدى هذه السيطرة بشكل مباشر. تعمل الشركة على توسيع نطاق هذه الحركة بشكل منهجي، حيث تستهدف أكثر من 35% من الاتصالات من خلال الأسواق المحسنة بحلول نهاية عام 2025، مع هدف طويل المدى يتمثل في الوصول إلى 75% من التكامل عبر جميع معاملات Zillow. تتجاوز استراتيجية البيانات المباشرة إلى الوكيل/المستهلك هذه حراسة بوابة الوسيط التقليدية، وبالتالي تخفف من قوة الوسيط.

التحكم في عرض القائمة عبر Zillow Showcase

تعمل Zillow Group على تعزيز سيطرتها وإضعاف سيطرة القائمة التقليدية التي يحتفظ بها الوكلاء والوسطاء من خلال منتج Zillow Showcase. يقوم Showcase بتحويل القائمة إلى تجربة متميزة يستخدمها الوكلاء للفوز بالأعمال التجارية. توضح مقاييس الأداء القيمة التي تستخرجها Zillow Group وضوابطها:

علاوة على ذلك، فإن الوكلاء الذين يستخدمون Showcase في أكثر من 50% من قوائمهم يفوزون بقوائم أكثر بنسبة 30% من المستخدمين الآخرين الذين لا يستخدمون Showcase. مع أكثر من 50 شركة وساطة تتبنى Showcase منذ إطلاقها في عام 2023، تفرض Zillow Group معيار العرض المتميز، وتحول الرافعة المالية بعيدًا عن آليات التحكم التقليدية في الإدراج.

Zillow Group, Inc. (Z) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

بالنسبة لمشتري المنزل أو البائع النموذجي الذي يتفاعل مع منصات Zillow Group, Inc.، فإن القدرة على المساومة عالية. تكاليف التحويل هي في الواقع صفر؛ يمكنك الانتقال إلى Realtor.com أو بوابة أخرى على الفور. التسوق بالمقارنة هو السلوك الافتراضي، بالنظر إلى أن حركة مرور Zillow Group وصلت إلى 227 مليون مستخدم فريد شهريًا في المتوسط في الربع الأول من عام 2025، مع بعض التقديرات التي تشير إلى أكثر من 365 مليون زيارة شهرية في عام 2025.

يتمتع الوكلاء المميزون، قاعدة عملاء الدفع الأساسية لشركة Zillow Group, Inc.، بقوة معتدلة. يرتبط نفوذهم ارتباطًا مباشرًا بقدرة Zillow Group على توفير الحجم، ولهذا السبب يدفعون مقابل التنسيب. في حين أن بعض الوكلاء يبلغون عن عائد 4-6x على Zillow Spend، إلا أنهم يعتمدون بشدة على تدفق الرصاص. يتمثل أحد القيود الرئيسية على قوتهم في أن اتصالات Zillow Group تكون حصرية لمدة 30 يومًا فقط ما لم يتم تأكيدها، وبعد ذلك يمكن إعادة بيع العميل المحتمل إلى وكيل آخر.

تركيز العملاء منخفض على جانب المستهلك. قاعدة المستخدمين مجزأة للغاية، وتتألف من ملايين المشترين والبائعين والمستأجرين الأفراد، مما يعني أنه لا يمكن لمستخدم واحد إملاء الشروط. هذا التجزئة هو ما يسمح لشركة Zillow Group, Inc. بالحصول على أسعار متميزة للوصول إلى هذا الجمهور الضخم.

تم تصميم استراتيجية "التطبيق الفائق للإسكان" لزيادة تقييد العملاء، خاصة بالنسبة للخدمات المرتبطة بالمعاملات. يعد دمج قروض Zillow Home Loans عنصرًا رئيسيًا في ذلك. شهدت إيرادات الرهن العقاري قفزة كبيرة، حيث زادت بنسبة 32٪ على أساس سنوي لتصل إلى 41 مليون دولار أمريكي في الربع الأول من عام 2025، مدعومة بحجم إنشاء قروض الشراء بقيمة 791 مليون دولار أمريكي في نفس الربع.

تظهر قوة المستأجرين علامات التناقص مع قيام Zillow Rentals بتوسيع نطاق سوقها. ارتفعت إيرادات الإيجارات بنسبة 33% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025. وأنهت المنصة الربع الأول بـ 55000 عقار متعدد الأسر، وتسارعت إلى 60000 اعتبارًا من أوائل مايو 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على المقاييس التي تواجه العملاء:

تُظهر بيانات مشاركة المستهلك النطاق الذي تعمل به شركة Zillow Group, Inc. في:

• بلغ نمو حركة المرور عبر التطبيقات والمواقع 5٪ على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025.
• وصل إجمالي الزيارات إلى 2.4 مليار في الربع الأول من عام 2025.
• يمكن أن يتراوح عائد استثمار الوكيل المبلغ عنه من 4x إلى 6x.
• وصلت قوائم الإيجار متعددة الأسر إلى 60.000 اعتبارًا من أوائل مايو 2025.

Zillow Group, Inc. (Z) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

المنافسة عالية في مجال العقارات الرقمية، الذي يتميز بمزيج ديناميكي من اللاعبين الإقليميين والدوليين، بما في ذلك Zillow Group, Inc.، وRedfin Corporation، وRealtor.com (Move, Inc.)، وOpendoor Technologies Inc.، وCoStar Group, Inc.، وCompass, Inc.، وOfferpad Solutions Inc.. وتمثل أفضل 10 مواقع للبحث عن المنازل 98% من حركة المرور.

تحتفظ شركة Zillow Group, Inc. بمكانة رائدة، على الرغم من أن أحدث بيانات حركة المرور المتاحة اعتبارًا من مارس 2023 أظهرت أن Zillow تستحوذ على 44% من حركة البحث، مما يتضاءل أمام المنافسين مثل Realtor.com بنسبة 19% وRedfin بنسبة 15%. تمت الإشارة إلى موقع Homes.com باعتباره منافسًا متزايدًا، حيث اجتذب 3.3% من حركة البحث عن المنازل في تلك الفترة.

يُظهر السوق علامات توسع، مما قد يخفف من حدة المنافسة السعرية المباشرة الأكثر شراسة. وتتوقع Zillow أن تصل مبيعات المنازل القائمة إلى 4.26 مليون في عام 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 4.3٪ على أساس سنوي. واقترحت توقعات أخرى من Zillow مبيعات 4.3 مليون منزل قائم لعام 2025.

يدفع المنافسون بنشاط النماذج التي تركز على الوكلاء، الأمر الذي يتطلب تطويرًا مستمرًا للمنتج من Zillow Group, Inc. وقد قدمت Zillow Zillow Pro في أكتوبر 2025، وهي مجموعة من المنتجات المصممة لمنح الوكلاء رؤى في الوقت الفعلي ورؤية لسلوك المستهلك على المنصة. علاوة على ذلك، أعلنت Zillow في سبتمبر 2025 أنه تم توقيع أكثر من 50 اتفاقية مؤسسية لتجربة قائمة Zillow Showcase.

يوضح الأداء المالي لشركة Zillow Group, Inc. في الربع الأول من عام 2025 قدرتها على تنمية الإيرادات بشكل أسرع من سوق الإسكان الأساسي. أعلنت الشركة عن إيرادات للربع الأول من عام 2025 بلغت 598 مليون دولار، بزيادة قدرها 13٪ على أساس سنوي.

فيما يلي مقارنة بين نمو إيرادات Zillow Group, Inc. في الربع الأول من عام 2025 مقابل نمو قيمة المعاملات في الصناعة السكنية:

يظهر الضغط التنافسي في مصادر الإيرادات المختلفة واعتماد المنتجات:

• تعرض قوائم Zillow Showcase مشاهدات للصفحة أكثر بنسبة 79% من القوائم غير المخصصة للعرض.
• الوكلاء الذين يستخدمون Showcase في أكثر من نصف قوائمهم يفوزون بقوائم إضافية بنسبة 30%.
• بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لشركة Zillow للربع الأول من عام 2025 153 مليون دولار، أو 26٪ من الإيرادات.
• وبلغت النقدية والاستثمارات في نهاية الربع الأول من عام 2025 1.6 مليار دولار.
• بلغت حركة مرور تطبيقات الهاتف المحمول ومواقع Zillow في الربع الأول من عام 2025 227 مليون مستخدم فريد شهريًا، بزيادة 5٪ على أساس سنوي.

Zillow Group, Inc. (Z) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

يتم التحكم في تهديد البدائل لشركة Zillow Group, Inc. (Z) من خلال الموقع الراسخ للمنصة كنقطة انطلاق للبحث عن المنازل الحديثة، حتى مع وجود البدائل التقليدية ومنخفضة التكلفة.

يظل وكلاء العقارات التقليديون بديلاً عن الصفقة الكاملة، لكن منصة Zillow Group, Inc. (Z) أصبحت نقطة المشاركة الأولية الافتراضية. في حين تشير بيانات NAR من أواخر عام 2025 إلى رقم قياسي بلغ 91٪ من البائعين استخدموا وكيلًا خلال العام الماضي، فإن وصول Zillow إلى المستهلكين لا يمكن إنكاره. تقدر Zillow أن 67% من مشتري المنازل في الولايات المتحدة استخدموا خصائص الويب وتطبيقات الأجهزة المحمولة الخاصة بها في عام 2024، مما جعلها أداة الاكتشاف الأساسية لغالبية المستهلكين حتى قبل الاستعانة بوكيل. علاوة على ذلك، يعتمد الوكلاء أنفسهم بشكل كبير على المنصة؛ الوكلاء الذين يستخدمون منتجًا واحدًا على الأقل من منتجات Zillow Group مسؤولون عن ما يقدر بنحو 80% من المعاملات العقارية السكنية في الولايات المتحدة. يشير هذا إلى أن العوامل غالبًا ما تكون مكملة لمرحلة اكتشاف Zillow بدلاً من كونها بدائل خالصة للبحث الأولي.

تمثل قوائم البيع من قبل المالك (FSBO) بديلاً منخفض التكلفة، مما يجذب البائعين الراغبين في تجنب رسوم العمولة. ومع ذلك، تظهر البيانات أن هذا المسار نادر بشكل متزايد وأقل نجاحًا. في عام 2024، انخفضت حصة سوق FSBO إلى مستوى قياسي بلغ 6٪ من إجمالي مبيعات المنازل، بانخفاض من 8٪ في عام 2021. التفاوت المالي صارخ: بيعت منازل FSBO بسعر متوسط ​​قدره 380 ألف دولار في عام 2024، وهو أقل بكثير من متوسط ​​435000 دولار للمبيعات بمساعدة الوكلاء. غالبًا ما تلغي هذه الفجوة السعرية التوفير الناتج عن تجنب العمولة، وحوالي 11٪ فقط من بائعي FSBO يغلقون بنجاح دون إشراك سمسار عقارات في مرحلة ما.

تعمل شركة Zillow Group, Inc. (Z) بشكل فعال على تقليل التهديد البديل من الوكلاء التقليديين من خلال التحرك بقوة نحو نموذج المعاملات المتكامل، والذي يشار إليه غالبًا باسم التطبيق الفائق للإسكان. تهدف هذه الإستراتيجية إلى الحصول على القيمة عبر خدمات الوكلاء والتمويل والإغلاق. وتعد مبادرة "الأسواق المعززة" أساسية لهذا التكامل. وبحلول الربع الأول من عام 2025، بلغت نسبة اتصالات السوق المعززة 24%، مع هدف نهاية العام 2025 بأكثر من 35%. تتمثل الرؤية طويلة المدى في الوصول إلى 75% من جميع معاملات Zillow التي تتدفق عبر هذه الأسواق المتكاملة. إن التآزر بين خدمات الوكلاء والرهن العقاري واضح بالفعل؛ في الربع الأول من عام 2025، كان 70% من شركات النقل التي تستخدم قروض Zillow السكنية تعمل أيضًا مع شريك وكيل متميز، مقارنة بـ 60% في العام السابق. تجعل هذه الحزمة نظام Zillow البيئي أكثر ثباتًا، مما يزيد من تكلفة التحويل للمستهلكين الذين قد يبحثون عن مزود خدمة بديل للتمويل أو اتصال الوكيل.

لا يزال التهديد الناتج عن بدائل تجميع البيانات المجانية عالية الجودة قابلاً للإدارة إلى حد كبير بفضل حجم شركة Zillow Group, Inc. (Z) وميزة البيانات. يعد التواجد الرقمي للمنصة هائلاً، وهو ما يمثل عائقًا كبيرًا أمام دخول أي مزود بيانات بديل. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وصلت تطبيقات الهاتف المحمول وحركة المرور على موقع الويب لشركة Zillow Group, Inc. (Z) إلى 250 مليون مستخدم فريد شهريًا في المتوسط، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي. بلغ إجمالي الزيارات لهذا الربع 2.5 مليار، بزيادة 4٪ على أساس سنوي. يُترجم هذا المستوى من حركة المرور إلى ما يزيد عن 50% من جميع زيارات البوابات العقارية في الولايات المتحدة. إن الحجم الهائل للبيانات التي تم جمعها - من Zestimates مع معدل خطأ متوسط ​​يبلغ حوالي 1.9% للمنازل الموجودة في السوق في الربع الأول من عام 2025 لأنماط سلوك المستخدم - يصعب على أي بديل مجاني تكراره.

• Zillow Group, Inc. (Z) الربع الثالث من عام 2025 متوسط المستخدمين الفريدين شهريًا: 250 مليون.
• Zillow Group, Inc. (Z) الربع الثالث من عام 2025 إجمالي الزيارات: 2.5 مليار.
• Zillow Group, Inc. (Z) الحصة السوقية لزيارات البوابة العقارية الأمريكية: انتهى 50%.
• اعتماد Zillow Home Loans مع شركاء الوكيل المميز (الربع الأول من عام 2025): 70%.

Zillow Group, Inc. (Z) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم العوائق التي يواجهها أحد المنافسين لإطلاق بوابة عقارية جديدة عبر الإنترنت اليوم. بصراحة، العقبات التي يواجهها الوافد الجديد لتحدي Zillow Group, Inc. (Z) بشكل جدي كبيرة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الحجم الهائل للبنية التحتية الحالية وحقوق ملكية العلامة التجارية.

التهديد منخفض في المقام الأول بسبب رأس المال الهائل المطلوب فقط لتحقيق الاعتراف بالعلامة التجارية وبناء البنية التحتية اللازمة للبيانات. ضع في اعتبارك ما يلي: يتم البحث عن Zillow Group, Inc. (Z) على Google أكثر من المصطلح العام "العقارات"، وثلاث مرات أكثر من أقرب علامة تجارية تالية في الفئة. لا يمكن شراء هذا المستوى من الوعي المتميز بثمن بخس أو بسرعة.

يخلق تأثير شبكة Zillow Group, Inc. (Z) حاجزًا لا يمكن التغلب عليه تقريبًا أمام الدخول إلى البوابات الجديدة. اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، كانت المنصة تضم جمهورًا يبلغ 227 مليون مستخدم فريد شهريًا في المتوسط، مما أدى إلى توليد 2.4 مليار زيارة في هذا الربع وحده. ستحتاج الخدمة الجديدة إلى جذب كتلة حرجة من المستهلكين ووكلاء الإدراج في وقت واحد حتى تبدأ في التنافس على السيولة.

تتطلب العوائق التنظيمية في قطاع الرهن العقاري استثمارًا كبيرًا في الامتثال، حيث تعمل Zillow Home Loans عبر ولايات متعددة. حجم هذه العملية آخذ في الازدياد. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، ارتفعت إيرادات الرهن العقاري بنسبة 41% على أساس سنوي إلى 48 مليون دولار، مع زيادة حجم إنشاء قروض الشراء بنسبة 48% إلى 1.1 مليار دولار. إن التنقل في خليط التراخيص والامتثال للإقراض من كل دولة على حدة هو خندق معقد ومكلف استثمرت شركة Zillow Group, Inc. (Z) بالفعل في إزالته.

يتطلب الوصول إلى بيانات خدمة القوائم المتعددة الشاملة (MLS) مئات الاتفاقيات الفردية، وهو ما يمثل عائقًا كبيرًا قامت شركة Zillow Group, Inc. (Z) بإزالته بالفعل. لقد قامت الشركة بتأمين الوصول من خلال أكثر من 850 مصدرًا، وهو مشروع ضخم ينشئ ميزة بيانات لا يمكن تكرارها بسرعة إلا قليلًا. علاوة على ذلك، تطبق شركة Zillow Group, Inc. (Z) الآن معايير بيانات صارمة، مثل مطالبة قوائم MLS بالظهور في غضون 24 ساعة من التسويق العام، بدءًا من مايو 2025، للحفاظ على الرؤية على نظامها الأساسي. هذه السيطرة على تدفق الإدراج تزيد من ترسيخ موقفهم.

سيواجه الوافدون الجدد صعوبة في التنافس مع القوة المالية لشركة Zillow Group, Inc. (Z)، والتي تمول التطوير المستمر لمنتجاتها. حققت الشركة هامشًا قويًا للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 26% في الربع الأول من عام 2025، أي ما يعادل 153 مليون دولار أمريكي من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) على 598 مليون دولار أمريكي من الإيرادات لذلك الربع. وتسمح هذه الربحية بالاستثمار بقوة في استراتيجية "التطبيق الفائق للإسكان"، وهو أمر يصعب على الشركات الناشئة مواكبته.

فيما يلي نظرة سريعة على المقاييس التشغيلية والمالية الرئيسية التي تحدد هذا الحاجز:

المزايا التنافسية التي بنتها شركة Zillow Group, Inc. (Z) متعددة الأوجه، مما يخلق حواجز عالية أمام الدخول:

• مشاركة عقلية المستهلك المهيمنة، كما يتضح من حجم البحث.
• شبكة ضخمة وراسخة تضم 227 مليون مستخدم شهريًا.
• وصول واسع النطاق إلى البيانات التي تم التفاوض بشأنها مسبقًا عبر أكثر من 850 اتفاقية MLS.
• عمليات ذات هامش مرتفع، مع نسبة أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للربع الأول من عام 2025 تبلغ 26%.
• الخبرة التنظيمية المضمنة في عملية قروض Zillow السكنية متعددة الولايات.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.