Erkundung des Investors der Atlassian Corporation Plc (TEAM). Profile: Wer kauft und warum?

Sie schauen sich Atlassian Corporation Plc (TEAM) an und fragen sich, warum die größten Vermögensverwalter immer noch eine Aktie kaufen, die einen GAAP-Nettoverlust von 256,7 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2025, selbst wenn sein CEO Aktien im Rahmen eines 10b5-1-Plans verkauft; Das ist eine berechtigte Frage. Die Antwort liegt in der tiefen institutionellen Überzeugung – mit vorbei 94% der von Firmen wie Vanguard Group Inc und BlackRock, Inc. gehaltenen Aktien – dass der enorme freie Cashflow (FCF) und die Cloud-Umstellung des Unternehmens wirklich zählen. Hier ist die schnelle Rechnung: Atlassian hat geliefert 5,2 Milliarden US-Dollar im Gesamtumsatz für das Geschäftsjahr 25, a 20% Sprung, während eine robuste erzeugt wird 1,4 Milliarden US-Dollar im FCF, der der eigentliche Motor ist, der ihren aggressiven Vorstoß in Richtung KI und Enterprise Cloud finanziert. Ignorieren die größten Investoren also einfach die negative Rentabilität, oder setzen sie ihren Anspruch auf die Zukunft der Teamzusammenarbeit in Unternehmen und wetten darauf? 2,3 Millionen Monatlich aktive KI-Nutzer werden letztendlich zu massiven Non-GAAP-Betriebserträgen führen, die bereits eingeschlagen sind 1.287,3 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 25? Wir werden genau herausfinden, wer kauft, wer verkauft und warum diese geteilte Sicht auf Rentabilität im Vergleich zu Cashflow und Wachstum derzeit den Kern der Anlagethese von Atlassian bildet.

Wer investiert in Atlassian Corporation Plc (TEAM) und warum?

Sie schauen sich Atlassian Corporation Plc (TEAM) an und versuchen herauszufinden, wer die Aktie antreibt und warum ihr Geld hineinfließt. Die direkte Erkenntnis ist folgende: Atlassian ist überwiegend ein institutionelles Unternehmen, bei dem fast alle Anleger auf seine langfristige Dominanz im Bereich Unternehmenssoftware und seinen aggressiven Vorstoß in die künstliche Intelligenz (KI) setzen.

Wichtige Anlegertypen: Das institutionelle Kraftpaket

Die Eigentümerstruktur der Atlassian Corporation Plc ist stark auf große Finanzunternehmen ausgerichtet. Ende 2025 besitzen institutionelle Anleger und Hedgefonds einen erstaunlichen Prozentsatz der Aktien, oft werden 94,45 % bis 96,05 % der Aktien genannt. Dies bedeutet, dass die Preisbewegung definitiv von den großen Akteuren – Pensionsfonds, Investmentfonds und Vermögensverwaltern – und nicht in erster Linie von einzelnen Privatanlegern bestimmt wird.

Die größten institutionellen Anleger sind genau das, was man erwarten würde, denn sie verwalten riesige Kapitalpools für passive und aktive Strategien. Beispielsweise ist Vanguard Group Inc. ein wichtiger Anteilseigner und besitzt etwa 7,02 % der Aktien des Unternehmens im Wert von über 2,71 Milliarden US-Dollar. BlackRock, Inc. ist ein weiterer Top-Inhaber, was seine Aufnahme in große Indexfonds widerspiegelt. Diese Firmen kaufen im Wesentlichen den Markt und betrachten Atlassian als Kernkomponente des wachstumsstarken Technologiesektors.

• Vanguard Group Inc.: Größter Einzelaktionär.
• BlackRock, Inc.: Kernbeteiligung an vielen ETFs und Indexfonds.
• Baillie Gifford & Co: Bekannt für langfristige Wachstumsinvestitionen.

Auf der anderen Seite behalten die Gründer, Mike Cannon-Brookes und Scott Farquhar, durch ihre Anteile der Klasse B die Mehrheitskontrolle bei den Stimmrechten, einer üblichen Doppelklassenstruktur im Technologiebereich, die ihnen strategische Stabilität verleiht, ihr Anteilsbesitz an Anteilen der Klasse A ist jedoch gering, etwa 0,32 %.

Investitionsmotivationen: Wachstum, Cloud und KI-Dominanz

Investoren fühlen sich von Atlassian Corporation Plc wegen einer einfachen, dreiteiligen Geschichte angezogen: einem stabilen Produkt-Ökosystem, einer erfolgreichen Cloud-Migration und einer riesigen KI-Chance. Sie kaufen nicht für Dividenden – Atlassian zahlt keine –, sondern für reines, margenstarkes Wachstum.

Die Finanzergebnisse des Unternehmens für das Geschäftsjahr 2025 bestätigen diese Wachstumsthese. Der Gesamtumsatz für das Geschäftsjahr 2025 lag bei über 5,2 Milliarden US-Dollar, und das Management hat sich das Ziel gesetzt, bis zum Geschäftsjahr 2027 ein durchschnittliches jährliches Umsatzwachstum von 20 % und mehr zu erzielen. Das Abonnementmodell ist der Herzschlag dieser Stabilität und macht rund 94 % des Gesamtumsatzes aus, wobei die Abonnementeinnahmen im Jahresvergleich um 18,8 % auf 1,27 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal stiegen.

Hier ist die schnelle Rechnung: Wiederkehrende Umsätze sind vorhersehbar, und die Cloud-Nettoumsatzbindungsrate von 120 % bedeutet, dass bestehende Cloud-Kunden jedes Jahr mehr Geld ausgeben. Darüber hinaus erlebt die KI-Plattform Rovo eine explosionsartige Akzeptanz und erreicht im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2025 2,3 Millionen AI Now-Nutzer. Das ist eine riesige Nutzerbasis für eine neue Funktion.

Das ist schlicht und einfach eine Wachstumsgeschichte.

Anlagestrategien: Langfristiges Wachstum vs. Momentum-Handel

Angesichts der hohen institutionellen Eigenverantwortung sind die eingesetzten Strategien vielfältig, aber meist auf langfristiges Wachstum ausgerichtet. Atlassian Corporation Plc ist eine klassische „Wachstumsaktie“ für Anleger, die sich mit kurzfristiger Volatilität wohlfühlen, aber vom langfristigen Trend der digitalen Transformation und KI-gestützter Teamarbeit überzeugt sind. Sie sind bereit, kurzfristige Verluste, wie den gemeldeten Nettoverlust von 70,8 Millionen US-Dollar im letzten Quartal, zu übersehen, da das Unternehmen strategisch stark reinvestiert und im selben Quartal 685 Millionen US-Dollar für Forschung und Entwicklung (F&E) ausgibt, was einem Anstieg von fast 19 % im Jahresvergleich entspricht.

Sie sehen auch Dynamik und kurzfristigen Handel, insbesondere bei Hedgefonds und quantitativen Anlegern. Der Kurs der Aktie schwankte und notierte im November 2025 bei rund 154,78 US-Dollar, deutlich unter ihrem 52-Wochen-Hoch, was Chancen für Anleger schafft, die glauben, dass der Markt seinen Wachstumskurs unterschätzt. Institutionelle Anleger kauften im letzten Quartal 62,1 Millionen Aktien und verkauften 42,1 Millionen Aktien, ein klares Zeichen für aktives Positionsmanagement oder was wir als hohen Umsatz bezeichnen.

Für einen tieferen Einblick in die langfristige Vision des Unternehmens sollten Sie sich das ansehen Leitbild, Vision und Grundwerte der Atlassian Corporation Plc (TEAM).

Institutionelle Eigentümer und Großaktionäre der Atlassian Corporation Plc (TEAM)

Wenn Sie sich Atlassian Corporation Plc (TEAM) ansehen, müssen Sie zunächst verstehen, dass institutionelle Gelder die wirtschaftliche Beteiligung fest im Griff haben, selbst wenn die Gründer über die Stimmrechte verfügen. Institutionelle Anleger – die großen Fonds, Pensionspläne und Stiftungen – besitzen unglaubliche 94,45 % der Aktien, was ihre kollektive Stimmung zum Haupttreiber des Aktienkurses der Klasse A macht.

Dieser hohe Anteil institutioneller Eigentümer signalisiert, dass der Markt Atlassian Corporation Plc als eine Kernbeteiligung im Bereich Unternehmenssoftware ansieht, bedeutet aber auch, dass die Aktie großen Schwankungen ausgesetzt ist, wenn diese großen Player ihre Portfolios neu ausrichten. Es handelt sich definitiv um eine Aktie, bei der Sie die 13F-Einreichungen verfolgen müssen.

Top-institutionelle Anleger und ihre enormen Einsätze

Die wichtigsten institutionellen Anleger von Atlassian Corporation Plc sind die üblichen Verdächtigen, die Indexfonds-Giganten und einige bekannte wachstumsorientierte Manager. Im November 2025 führen The Vanguard Group, Inc., BlackRock, Inc. und Baillie Gifford & Co. das Feld an und halten gemeinsam einen erheblichen Teil der gesamten ausstehenden Aktien des Unternehmens.

Diese passiven und aktiven Manager verfügen über Milliardenwerte und unterstreichen die Position des Unternehmens in wichtigen Marktindizes und Wachstumsportfolios. Hier ist die schnelle Berechnung der Top Drei im November 2025:

• Die Vanguard Group, Inc. hält 17,43 Millionen Aktien im Wert von etwa 2,75 Milliarden US-Dollar.
• BlackRock, Inc. besitzt 10,73 Millionen Aktien, ein Anteil im Wert von etwa 1,69 Milliarden US-Dollar.
• Baillie Gifford & Co. kontrolliert 8,53 Millionen Aktien mit einem Gesamtwert von rund 1,34 Milliarden US-Dollar.

Den Rest der Top-Inhaber können Sie in dieser Momentaufnahme der Marktüberzeugung sehen:

Jüngste Eigentümerwechsel: Buying the Dip vs. Insider Sales

Die jüngste Handelsaktivität zeigt ein gemischtes Bild: Institutionelle Anleger akkumulieren Aktien, während Unternehmensinsider verkaufen. Diese Divergenz ist ein Schlüsselsignal, auf das Sie achten müssen. Allein im dritten Quartal 2025 erhöhte The Vanguard Group, Inc. seinen Anteil um 6,0 % und fügte über 1 Million Aktien hinzu. Artisan Partners Limited Partnership war sogar noch aggressiver und baute seine Position im zweiten Quartal um satte 66,3 % aus.

Diese institutionelle Anhäufung deutet auf Vertrauen in die langfristige Vision hin, trotz der Performance der Aktie – der Aktienkurs fiel von 249,99 $ im November 2024 auf etwa 152,05 $ im November 2025. Aber auf der anderen Seite waren Insider Nettoverkäufer. Der CEO, Michael Cannon-Brookes, verkaufte am 19. November 2025 7.665 Aktien für insgesamt 1.131.583,95 US-Dollar. In den letzten 90 Tagen haben Insider rund 574.422 Aktien verkauft, was einem Transaktionsvolumen von rund 93,8 Millionen US-Dollar entspricht.

Die Rolle institutioneller Anleger bei Strategie und Aktienkurs

Der Einfluss dieser Großinvestoren auf die Strategie der Atlassian Corporation Plc ist aufgrund der Aktienstruktur mit zwei Aktienklassen komplex. Die Mitbegründer Mike Cannon-Brookes und Scott Farquhar halten Anteile der Klasse B, die zehn Stimmen pro Aktie gewähren. Diese Struktur konzentriert die Stimmrechtskontrolle bei den Gründern, gibt ihnen einen größeren Einfluss auf Unternehmensentscheidungen und macht es für institutionelle Anleger nahezu unmöglich, eine Änderung der Kontrolle oder Strategie durch eine einfache Aktionärsabstimmung zu erzwingen.

Auch wenn Institutionen die wirtschaftliche Mehrheit besitzen, besteht ihre Hauptaufgabe in der Kapitalvalidierung und Marktstabilität und nicht in der direkten Steuerung. Ihre fortgesetzten Käufe, wie auch der Schritt von Vanguard im dritten Quartal 2025, fungieren als massiver Vertrauensbeweis in die strategische Ausrichtung des Unternehmens, insbesondere in seinen Fokus auf Cloud-Migration und jüngste Akquisitionen wie DX im November 2025 zur Steigerung der KI- und Entwicklerproduktivität. Einige Großinvestoren kämpfen jedoch mit der Tatsache, dass das platzbasierte Software-as-a-Service-Modell (SaaS) der Atlassian Corporation Plc durch die rasanten Fortschritte bei großen Sprachmodellen (LLMs) und künstlicher Intelligenz unter Druck steht. Die institutionelle Anhäufung setzt darauf, dass das Management KI erfolgreich integrieren kann, um diesen Gegenwind zu überwinden.

Um einen tieferen Einblick in die finanzielle Lage des Unternehmens zu erhalten, sollten Sie hier vorbeischauen Aufschlüsselung der finanziellen Gesundheit von Atlassian Corporation Plc (TEAM): Wichtige Erkenntnisse für Investoren.

Wichtige Investoren und ihr Einfluss auf Atlassian Corporation Plc (TEAM)

Sie müssen wissen, wem wirklich die Zukunft der Atlassian Corporation Plc (TEAM) gehört, und die Antwort ist eine Mischung aus passiven Giganten und den beiden Gründern, die immer noch das ultimative Vetorecht haben. Institutionelle Anleger besitzen über 94 % der Aktien des Unternehmens und sorgen so für Liquidität und Stabilität, aber die Mitbegründer Mike Cannon-Brookes und Scott Farquhar behalten die Kontrolle durch eine Aktienstruktur mit zwei Aktienklassen.

Die größten Anteilseigner sind die Indexierungskonzerne, was typisch für einen großen Technologiewert ist. Diese Firmen kaufen in erster Linie zur Aufnahme in ihre breit angelegten oder branchenspezifischen Fonds ein und bieten so eine stabile, massive Kapitalbasis. Die Stabilität, die sie bieten, ist definitiv ein ruhiger Anker für die Aktie.

• Vanguard Group Inc.: Hält mit 7,02 % den größten Anteil, was etwa 18,48 Millionen Aktien (Stand September 2025) entspricht.
• BlackRock, Inc.: Knapp dahinter liegt das Unternehmen mit einem Anteil von rund 4,02 % oder 10,58 Millionen Aktien (Stand September 2025).
• Baillie Gifford & Co.: Ein bemerkenswerter aktiver Manager mit einem bedeutenden Anteil von rund 8,12 Millionen Aktien, was 3,08 % im September 2025 entspricht.

Der unerschütterliche Einfluss des Gründers

Während der institutionelle Besitz der öffentlich gehandelten Anteile der Klasse A hoch ist, müssen Sie die Struktur der Anteile mit zwei Anteilsklassen (behalten Sie den Begriff in Klammern) verstehen, die die Unternehmensführung vorschreibt. Die Mitbegründer Mike Cannon-Brookes und Scott Farquhar behalten die Mehrheit der Anteile der Klasse B, wobei jeder Anteil der Klasse B zehn Stimmen gewährt, verglichen mit einer Stimme für einen Anteil der Klasse A.

Diese Struktur bedeutet, dass die Gründer einen größeren Einfluss auf wichtige Unternehmensentscheidungen wie Fusionen, Übernahmen und Vorstandsbesetzungen haben, unabhängig davon, wie viel Anteile der Klasse A die Institutionen besitzen. Diese Konstellation ist in der Technologiebranche üblich und gewährleistet eine langfristige strategische Kontinuität, die es ihnen ermöglicht, sich auf eine Wachstumsvision zu konzentrieren, wie die kürzliche Übernahme von DX, einem Unternehmen für technische Informationen, für etwa 1 Milliarde US-Dollar in bar und mit eingeschränkten Aktien.

Eine detaillierte Aufschlüsselung der Geschichte und Mission des Unternehmens finden Sie hier Atlassian Corporation Plc (TEAM): Geschichte, Eigentümerschaft, Mission, wie es funktioniert und Geld verdient.

Aktive Fonds und aktuelle Anlegerbewegungen

Über die passiven Giganten hinaus haben eine Reihe aktiver Fonds und Hedgefonds bemerkenswerte Schritte unternommen und damit ihre Überzeugung von der Cloud-Umstellung und der KI-Strategie der Atlassian Corporation Plc zum Ausdruck gebracht. Hierbei handelt es sich um Anleger, die aggressive Wetten eingehen und häufig eine schnellere Rendite als die Indexfonds anstreben.

Im zweiten Quartal 2025 beispielsweise hat Candriam S.C.A. erhöhte seinen Anteil erheblich und erhöhte seinen Bestand um beeindruckende 265,5 % und beendete das Quartal mit 42.018 Aktien im Wert von etwa 8,53 Millionen US-Dollar. In ähnlicher Weise erhöhte Two Sigma, ein quantitativer Hedgefonds, seinen Anteil im August 2025 um über 183 % und zeigte damit angesichts der Aktienvolatilität eine starke Kaufbereitschaft.

Hier ist die kurze Berechnung einiger aktueller institutioneller Aktivitäten, basierend auf den Einreichungen für Q2/Q3 2025:

Der Insider-Verkaufstrend: Was er signalisiert

Fairerweise muss man sagen, dass die ständigen Insiderverkäufe der Mitbegründer, die im Rahmen vorab vereinbarter 10b5-1-Handelspläne durchgeführt werden, ein wichtiger Datenpunkt sind, den Sie nicht ignorieren können. Beispielsweise verkaufte Mitbegründer Scott Farquhar allein im November 2025 7.665 Stammaktien der Klasse A für einen Gesamttransaktionswert von etwa 1,13 Millionen US-Dollar. Auch Mitbegründer Michael Cannon-Brookes verkaufte im November 2025 mehrmals die gleiche Anzahl an Aktien, wobei sich ein Verkauf auf insgesamt über 1,17 Millionen US-Dollar belief.

Was diese Schätzung verbirgt, ist, dass es sich dabei häufig um vorab geplante Verkäufe zur Diversifizierung und Liquidität handelt und nicht unbedingt um einen Mangel an Vertrauen in das Unternehmen. Dennoch verkauften Insider in den letzten 90 Tagen des Jahres 2025 netto 574.422 Aktien gegenüber nur 4.497 gekauften Aktien, was einem Nettoumsatz von insgesamt etwa 93,48 Millionen US-Dollar entspricht. Dieser anhaltende Verkaufsdruck kann, selbst wenn er geplant ist, die Aktienstimmung belasten, insbesondere wenn das Unternehmen trotz eines starken Quartalsumsatzes von 1,43 Milliarden US-Dollar weiterhin voraussichtlich einen negativen GAAP-EPS von etwa -0,34 US-Dollar für das laufende Geschäftsjahr ausweisen wird.

Marktauswirkungen und Anlegerstimmung

Sie schauen gerade auf Atlassian Corporation Plc (TEAM) und sehen einen Konflikt: starke zugrunde liegende Geschäftskennzahlen, aber ein Aktienkurs nahe seinem 52-Wochen-Tief. Die Anlegerstimmung lässt sich am besten als eine vorsichtige Spaltung hin zu einem beschreiben Moderater Kauf Der Konsens der Wall Street-Analysten, aber mit einem klaren technischen und Insider-Pessimismus, den man nicht ignorieren kann.

Institutionelle Anleger, die großen Geldverwalter, nehmen mit ca 94.35% der Aktien des Unternehmens. Diese Konzentration deutet auf eine langfristige Überzeugung von den etablierten Kollaborationstools des Geschäftsmodells wie Jira und Confluence hin. Dennoch waren die eigenen Führungskräfte des Unternehmens Nettoverkäufer, und Insider haben etwa abgestoßen 574.422 Aktien, geschätzt bei ungefähr 93,5 Millionen US-Dollar, in den drei Monaten bis November 2025. Das ist ein starkes Signal, auch wenn es sich teilweise nur um routinemäßige Steuereinbehalte handelt.

Hier ist die kurze Rechnung zur aktuellen Markteinschätzung:

• Konsens der Analysten: Moderater Kauf.
• Durchschnittliches Preisziel: $240.00.
• Aktueller Preis (November 2025): Fast 52-Wochen-Tief von $144.27.

Der Kern des optimistischen Arguments ist der erfolgreiche Übergang von Atlassian Corporation Plc in die Cloud und der Einstieg in die KI. Mehr über die Gründung ihres Unternehmens können Sie hier lesen Atlassian Corporation Plc (TEAM): Geschichte, Eigentümerschaft, Mission, wie es funktioniert und Geld verdient.

Aktuelle Marktreaktionen und Volatilität

Die Reaktion des Aktienmarktes auf die jüngsten Nachrichten von Atlassian Corporation Plc war volatil und wirkte sich offen gesagt negativ auf die Kursentwicklung aus, obwohl das Unternehmen die vierteljährlichen Schätzungen durchweg übertraf. Beispielsweise fiel der Aktienkurs in den Tagen bis Mitte November 2025 um -7.72% über einen Zeitraum von 10 Tagen. Das ist kein Zeichen von Vertrauen. Die Aktie notiert derzeit nahe ihrem 52-Wochen-Tief von $143.39, ein steiler Rückgang von seinem 52-Wochen-Hoch von $326.00.

Ein Schlüsselmoment war der Ergebnisbericht für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2025. Das Unternehmen meldete einen bereinigten Gewinn je Aktie von $0.97, was den Konsens von übertrifft $0.93und Einnahmen von 1,357 Milliarden US-Dollar, etwas über dem 1,35 Milliarden US-Dollar Schätzung. Aber die Aktie sank trotzdem 15% im nachbörslichen Handel, da die Mitte der Q4-Prognose knapp hinter den Analystenschätzungen zurückblieb. Diese überempfindliche Reaktion zeigt Ihnen, dass der Markt definitiv zukünftige Wachstumserwartungen einpreist und nicht nur die heutigen Ergebnisse. Da es sich um eine Wachstumsaktie handelt, wird jeder Hinweis auf eine Abschwächung hart bestraft.

Der Markt konzentriert sich eindeutig auf die langfristige Rentabilitätsstory, auch wenn das Umsatzwachstum beeindruckend ist. Das Unternehmen schloss das Geschäftsjahr 2025 mit einem starken Gesamtumsatz von über ab 5,2 Milliarden US-Dollar und generiert 1,4 Milliarden US-Dollar im freien Cashflow, was ausgezeichnet ist. Aber der GAAP-Nettoverlust von -256,69 Millionen US-Dollar für das Geschäftsjahr 25 hängt immer noch über der Aktie und verlangt eine Prämie für ihre nicht GAAP-konforme (Generally Accepted Accounting Principles) Geschichte.

Analystenperspektiven zu den wichtigsten Wachstumstreibern

Die Analystengemeinschaft ist hinsichtlich der strategischen Ausrichtung des Unternehmens weitgehend optimistisch und führt den kurzfristigen Preisrückgang auf eine zukünftige Chance zurück, die von zwei großen Katalysatoren angetrieben wird: Cloud-Migration und künstliche Intelligenz (KI). Das durchschnittliche Kursziel von $240.00 impliziert einen deutlichen Anstieg gegenüber dem aktuellen Handelspreis.

Der überzeugendste Bullenfall dreht sich um die erzwungene Migration vom Rechenzentrum zur Cloud. Bernstein beispielsweise erhöhte sein Kursziel auf einen Höchstwert von $304.00, wobei ausdrücklich auf den erwarteten stärkeren Beitrag der Data Center End-of-Life (EOL)-Strategie verwiesen wird. Diese Migration ist ein deutlicher Rückenwind für die Einnahmen, da die Cloud-Einnahmen bereits zurückgegangen sind 3,4 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 25.

Allerdings müssen Sie die Risiken realistisch einschätzen. Nicht alle Analysten sind im Gleichschritt. Jim Cramer beispielsweise gab an, dass er die Aktie nicht länger empfehle, und äußerte seine Besorgnis darüber, dass Konkurrenten KI nutzen könnten, um genauso gute Produkte wie die von Atlassian Corporation Plc zu entwickeln, was eine echte Wettbewerbsgefahr im Softwarebereich darstellt.

Hier ist eine Momentaufnahme der wichtigsten finanziellen und strategischen Treiber, auf die sich Analysten für das Geschäftsjahr 2025 und darüber hinaus konzentrieren:

Die Chance liegt klar auf der Hand: Atlassian Corporation Plc hat eine marktbeherrschende Stellung und setzt seine Cloud- und KI-Strategie gut um. Das Risiko besteht darin, dass die Ungeduld des Marktes angesichts des negativen GAAP-Nettogewinns in Kombination mit Insiderverkäufen den Aktienkurs gedrückt hält, bis sich die Non-GAAP-Rentabilität vollständig im Endergebnis niederschlägt.