San Juan Basin Royalty Trust (SJT): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie beschäftigen sich jetzt, Ende 2025, mit dem San Juan Basin Royalty Trust (SJT), und das Bild ist ganz einfach: Diese passive Struktur bedeutet, dass die betrieblichen Entscheidungen und Rohstoffpreise von Hilcorp Ihre Rendite bestimmen. Ehrlich gesagt ist der Druck offensichtlich: Im Mai 2025 verzeichnete der Trust aufgrund überhöhter Produktionskosten ein Defizit von über 11.370.193 US-Dollar, weshalb die Ausschüttungen seit Mai 2024 ausgesetzt wurden. Bevor Sie Kapital binden, müssen Sie genau wissen, wo der Hebel liegt – wer die tatsächliche Macht über diese Anlagevermögensbasis hat. Nachfolgend stellen wir die fünf Kräfte dar, um Ihnen einen klaren Blick zu ermöglichen.

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie sehen den San Juan Basin Royalty Trust (SJT) und die Verhandlungsmacht seines Lieferanten – der in dieser einzigartigen Struktur in Wirklichkeit der Betreiber Hilcorp San Juan L.P. ist. Ehrlich gesagt wird hier die passive Natur des Trusts zu seiner größten Schwachstelle. Der Betreiber verfügt über fast alle Karten, da der Treuhänder, die Argent Trust Company, in seinen Möglichkeiten streng eingeschränkt ist.

Das Kernproblem hierbei ist, dass Hilcorp San Juan L.P. alle Kapital- und Betriebsentscheidungen für die betroffenen Interessen kontrolliert. Im Gegensatz zu einem typischen Unternehmen kann der San Juan Basin Royalty Trust nicht einfach den Betreiber wechseln, wenn er mit der Kostenstruktur oder der Kapitaleinsatzstrategie nicht einverstanden ist. Der Treuhandvertrag hindert den Treuhänder daran, kommerzielle Aktivitäten auszuüben oder Treuhandvermögen zum Erwerb neuer Immobilien zu verwenden.

Diese Machtkonzentration bedeutet, dass sich die Kapitalaufwendungen von Hilcorp San Juan L.P. direkt in reduzierten oder entfallenden Ausschüttungen für Sie, den Anteilsinhaber, niederschlagen. Berücksichtigen Sie den Umfang der Investitionsentscheidungen des Betreibers:

• Tatsächlicher CAPEX 2024 (Januar-November): Ungefähr 33,6 Millionen US-Dollar ausgegeben.
• Bohrschwerpunkt 2024: Über 24,6 Millionen US-Dollar ging zu zwei neuen horizontalen Bohrlöchern in der Mancos-Formation.
• Geschätzte Investitionsausgaben für 2025: Hilcorp prognostizierte ungefähr 9,0 Millionen US-Dollar für 29 Projekte.

Wenn diese Kapitalausgaben, die für die Produktion notwendig sind, aber mit den Einnahmen des Trusts verrechnet werden, die Bruttoeinnahmen übersteigen, entsteht ein Defizit. Genau das geschah nach dem Bohrprogramm 2024.

Hier ist ein Blick darauf, wie sich die Kosten des Betreibers direkt auf den Cashflow des Trusts ausgewirkt haben, anhand der Zahlen, die etwa zum Zeitpunkt der Bekanntgabe der Ausschüttung im Mai 2025 gemeldet wurden:

Die Möglichkeit des Betreibers, diese Kosten dem Trust zurückzuerstatten, bedeutet, dass Sie bis zur vollständigen Zahlung des Restbetrags nichts erhalten. Der Trust ist eine passive Einheit; Es ist nicht einfach, den Betreiber zu wechseln oder die Betriebskosten zu verhandeln, die Hilcorp San Juan L.P. entstehen. Die Rolle des Treuhänders beschränkt sich darauf, den Rest einzusammeln, nachdem Hilcorp seine Kosten und Verwaltungsausgaben abgezogen und Mittel für das Defizit verwendet hat. Diese Struktur verschafft Hilcorp San Juan L.P. einen enormen Einfluss und macht es effektiv zum dominierenden, nicht verhandelbaren Lieferanten des Betriebsmanagements.

Betrachtet man beispielsweise den Betrieb im März 2025, betrugen die gemeldeten Produktionskosten vor Berücksichtigung der Mehrkostenanwendung:

• Leasing-Betriebskosten: $3,193,460
• Abfindungssteuern: $786,589
• Kapitalkosten: $1,005,184

Dies sind die Kosten, die dem Betreiber entstehen und die den Ihnen zur Verfügung stehenden Geldpool verringern. Die einzige Möglichkeit des Trusts besteht darin, mit Hilcorp hinsichtlich der Buchhaltung und Berichterstattung zusammenzuarbeiten, was eine schwache Gegenmaßnahme gegen einseitige operative Ausgabenentscheidungen darstellt.

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie analysieren die Macht der Käufer, die das Erdgas kaufen, das aus den Vermögenswerten des San Juan Basin Royalty Trust (SJT) fließt. Ehrlich gesagt ist die Kundenmacht bei einem Lizenzunternehmen wie SJT, das keine Kontrolle über die Produktions- oder Vertriebsstrategie hat, von Natur aus hoch, da das Produkt selbst eine Ware ist.

Das Endprodukt ist Erdgas, ein weltweit gehandelter Rohstoff mit hoher Preiselastizität. Dies bedeutet, dass selbst kleine Preisänderungen zu relativ großen Änderungen der nachgefragten Menge führen können, was den Käufern einen erheblichen Einfluss bei Verhandlungen oder der Kaufentscheidung verschafft. Der Marktkontext Ende 2025 zeigt deutlich, dass diese Dynamik im Spiel ist. Beispielsweise gingen die US-Erdgaspreise von Höchstständen zu Beginn des Jahres über 4,00 US-Dollar pro MMBtu auf etwa 3,27 US-Dollar pro MMBtu bis Ende Oktober 2025 zurück, was den anhaltenden Abwärtsdruck aufgrund des Angebotsüberflusses widerspiegelt. Noch vor Kurzem, Ende November 2025, wurden Erdgas-Futures (NG=F) bei rund 4,55 $ pro MMBtu gehandelt, was die schnellen Stimmungsschwankungen zeigt, auf die Käufer reagieren.

Erdgaskäufer haben auf dem großen, wettbewerbsintensiven US-Markt viele alternative Lieferanten. Der US-Markt zeichnet sich durch Rekordproduktionsniveaus aus. Käufer können Gas aus zahlreichen Einzugsgebieten beziehen, und die schiere Größe des Angebots bedeutet, dass Käufer leicht umsteigen können, wenn ein Verkäufer zu teuer wird. Beispielsweise wird erwartet, dass die USA die Produktion um 20 Mrd. Kubikfuß pro Tag steigern müssen, um die Nachfrage zu decken, die Anfang nächsten Jahrzehnts ansteigt, was die enorme Angebotsbasis unterstreicht, die den Kunden zur Verfügung steht.

Käufer müssen mit geringen Kosten für den Wechsel zwischen verschiedenen Erdgasproduzenten rechnen. Da Erdgas fungibel ist und die Transportinfrastruktur in den USA umfangreich ist, kann ein Versorgungs- oder Industriekäufer seine Bezugsquelle häufig mit minimalem administrativen oder physischen Aufwand wechseln, sofern Pipelinekapazität verfügbar ist. Diese fehlende Bindung stärkt den Kundenstamm zusätzlich.

Die direkten Auswirkungen dieser durch die Rohstoffpreise bedingten Kundenmacht werden in den Ergebnissen des San Juan Basin Royalty Trust (SJT) deutlich. Die Einnahmen des Trusts hängen vollständig vom erzielten Preis ab, den die Käufer durch die Marktkräfte diktieren. Hier ist ein kurzer Blick auf die Leistung im März 2025, die den Preisdruck zeigt:

Um die Preissensibilität ins rechte Licht zu rücken, betrachten Sie die Ergebnisse des dritten Quartals 2025, in denen der Trust einen Verlust von 111.000 US-Dollar bei einem Umsatz von nur 400 US-Dollar meldete. Dieses extreme Ergebnis unterstreicht, wie schnell niedrige Rohstoffpreise – eine direkte Folge der Hebelwirkung der Käufer in einem wettbewerbsintensiven Markt – jede Einnahmequelle für einen passiven Lizenzinhaber wie den San Juan Basin Royalty Trust (SJT) zunichtemachen können.

Die Bedrohung durch Ersatzstoffe wirkt sich auch auf die Macht der Kunden aus, da Endverbraucher Alternativen zu Erdgas zur Stromerzeugung haben. In Kalifornien beispielsweise hat sich die Solarenergieerzeugung im Versorgungsmaßstab seit 2020 verdoppelt, während die Erdgasproduktion für Strom im Jahresvergleich bis August 2025 um 18 % zurückging. Dieser Rückgang der Grundlast-Gasnachfrage durch erneuerbare Energien bietet Stromkäufern einen weiteren Hebel, den sie bei der Aushandlung von Gasverträgen nutzen können.

Die Verhandlungsmacht der Kunden des San Juan Basin Royalty Trust (SJT) beträgt daher:

• Hoch aufgrund des Rohstoffcharakters von Erdgas.
• Getrieben durch niedrige Wechselkosten zwischen Lieferanten.
• Verschärft durch reichliche Liefer- und Produktionsrekorde in den USA.
• Beeinflusst durch die wachsende Bedrohung durch Ersatzenergiequellen.

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Für den San Juan Basin Royalty Trust (SJT) unterscheidet sich das Konzept der Wettbewerbsrivalität grundlegend von dem eines operativen Unternehmens. SJT ist ein passiver Trust mit einer Anlagebasis; Es konkurriert nicht über das Produktionsvolumen oder die Festlegung der Rohstoffpreise. Der Hauptkonkurrent besteht nicht aus Erdgaslieferverträgen, sondern aus Investorenkapital. Sie konkurrieren mit allen anderen einkommensgenerierenden Instrumenten auf dem Markt, von MLPs (Master Limited Partnerships) bis hin zu hochverzinslichen Unternehmensanleihen.

Aufgrund seiner Größe ist der Trust ein kleinerer Akteur im breiteren Energiesektor. Ende 2025 beträgt die Marktkapitalisierung des San Juan Basin Royalty Trust (SJT) etwa 274,06 Millionen US-Dollar. Um Ihnen einen Eindruck davon zu vermitteln, wo das im Vergleich zu anderen auf Lizenzgebühren/Einnahmen ausgerichteten Energieunternehmen steht, finden Sie hier einen kurzen Vergleich:

Diese relative Größe ist wichtig, da sie sich auf die Liquidität und Sichtbarkeit bei institutionellen Anlegern auswirkt, die sich im Energiebereich engagieren möchten. Sie möchten, dass Kapital einfließt, aber der Wettbewerb um dieses Kapital ist hart, insbesondere wenn der Trust keine Auszahlung garantieren kann.

Der wichtigste Faktor, der derzeit den Wettbewerbsvorteil von SJT als Ertragsinvestition beeinträchtigt, ist der Vertriebsstatus. Ab Mai 2024 wurden die Ausschüttungen ausgesetzt. Für einen Trust, dessen primäres Wertversprechen das monatliche Einkommen ist, ist dies ein großer Wettbewerbsnachteil. Das ausschüttungsfähige Einkommen im ersten Quartal 2025 betrug 0,00 US-Dollar, ein starker Rückgang gegenüber 4,1 Millionen US-Dollar in den drei Monaten bis zum 31. März 2024. Anleger, die auf der Suche nach einer zuverlässigen Rendite sind, werden sich sofort woanders umsehen.

Die aktuelle Situation zwingt den Trust, auf der Grundlage der Aussicht auf zukünftige Ausschüttungen und nicht auf der Grundlage der aktuellen Rendite zu konkurrieren. Hier sind die wichtigsten Wettbewerbsdrucke, die sich aus dem Vertriebsstopp ergeben:

• Der Treuhänder verwendet Barreserven zur Deckung der Verwaltungskosten.
• Die Barreserven waren zum 31. März 2025 auf 258.521 US-Dollar gesunken.
• Der Treuhänder plant, die Reserven bis zu 2.000.000 US-Dollar aufzufüllen, bevor die Ausschüttungen wieder aufgenommen werden.
• Die kumulierten Nettoüberproduktionskosten beliefen sich im Februar 2025 auf etwa 12.869.691 US-Dollar.
• Der Trust prüft Kreditoptionen zur Deckung der Ausgaben, bis die Kosten zurückgezahlt sind.

Ehrlich gesagt, wenn die Ausschüttung bei Null liegt, konkurrieren Sie effektiv mit allen anderen Aktien, die keine Dividende zahlen, und zwar ausschließlich auf der Grundlage des langfristigen Vermögenswerts und der Hoffnung auf eine Erholung des Erdgaspreises. Gegenüber operativen Unternehmen, die ihre Investitionsausgaben sofort umstellen oder kürzen können, ist das schwer zu verkaufen.

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatzspieler

Sie sehen sich den San Juan Basin Royalty Trust (SJT) an und fragen sich, wie anfällig er für Alternativen zu seinem Hauptprodukt ist. Ehrlich gesagt ist die Bedrohung durch Ersatzprodukte erheblich, da der gesamte Lizenzstrom des Trusts überwiegend an eine Ware gebunden ist.

Erdgas, das ca. ausmacht 98% der Lizenzgebühren des San Juan Basin Royalty Trust (SJT) ist einer hohen Substitutionsgefahr ausgesetzt, insbesondere im Stromsektor. Nach Angaben der U.S. Energy Information Administration (EIA) hat Erdgas im Jahr 2025 bislang Marktanteile bei der Stromerzeugung an Kohle, Solarenergie und Wind verloren. Diese Verschiebung ist struktureller Natur, auch wenn der gesamte Erdgasverbrauch in den USA voraussichtlich einen Rekordwert erreichen wird 91,4 Milliarden Kubikfuß pro Tag (Bcf/d) im Jahr 2025, angetrieben durch den Wärmebedarf von Wohn- und Gewerbeimmobilien.

Fairerweise muss man sagen, dass die Branche eigene Ersatzstoffe entwickelt, die die bestehende Infrastruktur nutzen. Das Ressourcenpotenzial für erneuerbares Erdgas (RNG) ist um gestiegen 17% seit der ursprünglichen Bewertung von 2019, und diese Versorgung könnte den Energiebedarf aller US-amerikanischen Privathaushalte decken, die derzeit Erdgas nutzen.

Kohle und Rohöl bleiben als Ersatzstoffe für die Energieerzeugung sinnvoll, auch wenn dies politisch umstritten ist. Tatsächlich verlor Erdgas Marktanteile Kohle im Stromsektor Anfang 2025. Der politische und regulatorische Gegenwind, mit dem Kohle konfrontiert ist, macht Erdgas oft zur bevorzugten, wenn auch vorübergehenden Alternative, aber erneuerbare Energien gewinnen eindeutig an Boden.

Hier ein kurzer Blick auf die Kapazitätserweiterung, die dazu beiträgt, eine Preisuntergrenze für Erdgas festzulegen, die einen mildernden Faktor gegen die Substitutionsgefahr darstellt:

Dieser massive Anstieg der Exportkapazität, der die Kapazität der Region bis 2029 voraussichtlich mehr als verdoppeln wird, sorgt für eine gewisse Nachfrageunterstützung, die als Preisuntergrenze für den zugrunde liegenden Rohstoff dient, auf den der San Juan Basin Royalty Trust (SJT) angewiesen ist. Dennoch birgt die Struktur des Trusts ein inhärentes, nicht verhandelbares Risiko in Bezug auf Substitute.

Die Anlagevermögensbasis ist hier die zentrale Einschränkung. Der Trust kann nicht auf profitablere Energiequellen umsteigen, was einen großen Unterschied zu einem aktiven Explorations- und Produktionsunternehmen darstellt. Sie müssen sich diese strukturelle Einschränkung merken.

• Vermögenswerte sind statisch; Es können keine weiteren Eigenschaften hinzugefügt werden.
• Der Treuhänder darf keine geschäftliche oder kommerzielle Tätigkeit ausüben.
• Die Produktion ist rückläufig 1,7 Bcf/Tag im Jahr 2025 vs 4,5 Bcf/Tag in den 2000er Jahren.
• Der Trust wird aufgelöst, wenn die Bruttoeinnahmen unter diesen Wert fallen 1 Million Dollar für zwei aufeinanderfolgende Jahre.
• Es ist grundsätzlich unmöglich, die Lebensdauer von Reserven mit einiger Präzision zu berechnen.

Wenn die Gaspreise niedrig bleiben und die Reserven unwirtschaftlich werden, wird die Fähigkeit des Trusts, Einnahmen zu generieren, direkt beeinträchtigt, und aufgrund seiner festen Natur kann er weder Öl noch erneuerbare Energien verfolgen. Finanzen: Überprüfen Sie bis nächsten Dienstag den Auslöser der Auflösungsklausel des Trust Indenture.

San Juan Basin Royalty Trust (SJT) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Die Gefährdung der Einnahmequellen des Trusts ist gering, da seine Vermögenswerte fest und etabliert sind. Der San Juan Basin Royalty Trust (SJT) ist ein passives Unternehmen, das hinsichtlich Produktion und Kostenmanagement vollständig vom Betreiber Hilcorp abhängig ist. Für das dritte Quartal, das am 30. September 2025 endete, meldete der Trust einen Umsatz von nur 0,000385 Millionen US-Dollar und einen Nettoverlust von 0,111352 Millionen US-Dollar. In den neun Monaten bis zum 30. September 2025 betrug der Umsatz 0,011608 Millionen US-Dollar, ein deutlicher Rückgang gegenüber 7,02 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Die aktuelle Finanzlage des Trusts wird dadurch bestimmt, dass er nicht in der Lage ist, Bargeld auszuschütten, wobei die kumulierten überschüssigen Produktionskosten im November 2025 etwa 10.452.021 US-Dollar brutto (7.839.016 US-Dollar netto für den Trust) betragen.

Der Treuhandvertrag verbietet dem Treuhänder den Erwerb neuer Immobilien. Im Gegensatz zu aktiv verwalteten Trusts ist der Treuhänder ausdrücklich nicht befugt, geschäftliche oder kommerzielle Aktivitäten auszuüben, noch kann er Teile des Trust-Vermögens zum Erwerb zusätzlicher Immobilien verwenden. Diese strukturelle Einschränkung bedeutet, dass der Trust seine Vermögensbasis nicht organisch erweitern kann, um dem natürlichen Niedergang seiner bestehenden, etablierten Beteiligungen entgegenzuwirken, die ursprünglich im November 1980 ausgegliedert wurden.

Für neue Energieunternehmen, die in das San-Juan-Becken eintreten, bestehen hohe Kapitalanforderungen und regulatorische Hürden. Der Gesamttrend der Gasproduktion des Beckens zeigt einen langfristigen Rückgang und sinkt von 0,86 Tscf im Jahr 2010 auf etwa 0,47 Tscf im Jahr 2024. Der Eintritt in dieses ausgereifte Becken erfordert erhebliche Investitionen in den Erwerb bestehender, erschlossener Flächen. Beispielsweise stimmte Mach Natural Resources LP im Jahr 2025 dem Kauf von IKAV San Juan-Vermögenswerten zu, die etwa 570.000 Netto-Morgen umfassten, für einen unbereinigten Kaufpreis von 787 Millionen US-Dollar. Allein für diese Transaktion waren 462 Millionen US-Dollar an Eigenkapital erforderlich.

Es können zwar neue Lizenzfonds gegründet werden, der Erwerb qualitativ hochwertiger, langlebiger Lizenzbeteiligungen ist jedoch aufgrund der etablierten Natur der Vermögenswerte, wie sie beispielsweise der San Juan Basin Royalty Trust (SJT) besitzt, schwierig. Der wichtigste Vermögenswert des Trusts ist eine Nettolizenzbeteiligung von 75 %, die aus bestehenden Pachtverträgen stammt. Jeder Neueinsteiger, der ähnliche etablierte Cashflows anstrebt, muss um bestehende Immobilien konkurrieren, wie die auf dem Markt beobachteten Anschaffungskosten von mehreren hundert Millionen Dollar zeigen.

Die Eintrittsbarriere lässt sich am besten veranschaulichen, wenn man die statische Natur des Trusts mit einer kürzlich erfolgten, bedeutenden Markttransaktion vergleicht:

Die strukturellen Zwänge des San Juan Basin Royalty Trust (SJT) begrenzen die Bedrohung durch neue Marktteilnehmer grundsätzlich auf folgende Weise:

• Der Treuhänder kann keine neuen Immobilien erwerben.
• Die Vermögensbasis ist fest und besteht seit 1980.
• Der Erwerb vergleichbarer, langlebiger Beteiligungen erfordert Kapital in dreistelliger Millionenhöhe.
• Die bestehende Beckenproduktion ist seit 2010 deutlich zurückgegangen.
• Aufgrund der aktuellen negativen Cashflow-Situation des Trusts kann er nicht um neue Vermögenswerte konkurrieren.