Nasdaq, Inc. (NDAQ): Análisis de 5 FUERZAS [actualizado en noviembre de 2025]

Está buscando evaluar el verdadero foso competitivo alrededor de Nasdaq, Inc. a medida que nos acercamos a finales de 2025 y, sinceramente, el panorama es complejo. Si bien los obstáculos regulatorios y el enorme capital necesario para una plataforma comercial de baja latencia (piense en $\mathbf{40 \text{ microsegundos}}$) mantienen alejados a los nuevos rivales, las fuerzas establecidas están presionando con fuerza. Vemos que los proveedores tienen apalancamiento con costos de cambio cercanos a $\mathbf{\$23,8 \text{ millones}}$, y los clientes, que representan $\mathbf{\$16,2 \text{ billones}}$ en capitalización de mercado, pueden dirigir fácilmente el flujo de pedidos a otra parte. Además, la caída de la cuota de mercado de acciones de EE. UU. hasta $\mathbf{\$14,1\%}$ en el tercer trimestre de 2025 muestra que la rivalidad con la Bolsa de Nueva York es definitivamente mordiente, incluso con $\mathbf{\$3,0 \text{ mil millones}}$ en ingresos recurrentes anualizados que proporcionan un colchón. Analicemos exactamente dónde están los puntos de presión en la estructura de este gigante de la tecnología financiera para que pueda trazar su próximo movimiento estratégico.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Las cinco fuerzas de Porter: poder de negociación de los proveedores

Cuando se observa a los proveedores en los que Nasdaq, Inc. confía para su tecnología de misión crítica (bases de datos, redes y la nube), se ve una clara dinámica de poder en juego. Honestamente, los proveedores tienen una buena influencia aquí, lo cual es un factor de riesgo que es necesario mapear.

Los proveedores de tecnología tienen influencia debido al número limitado de proveedores especializados.

Esta concentración en la cima de la pila tecnológica significa que Nasdaq no puede simplemente alejarse de un proveedor principal si surge una disputa o cambian los precios. El mercado de la infraestructura especializada que mantiene en funcionamiento un intercambio global no está saturado. Por ejemplo, si se analiza el mercado de infraestructura en la nube en el segundo trimestre de 2025, los tres principales proveedores (Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure y Google Cloud) controlaban colectivamente el 63% del gasto del mercado global. Ese nivel de dominio les otorga poder de fijación de precios y control sobre las hojas de ruta de servicios.

Aquí hay un vistazo rápido a esa concentración de nubes:

El mercado global de servicios en la nube en sí alcanzó la enorme cifra de 99 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2025, lo que demuestra cuánto capital fluye a través de estas pocas manos. Además, se proyectó que solo los cuatro mayores hiperescaladores gastarían más de 350 mil millones de dólares en gastos de capital en 2025, lo que demuestra que su escala de inversión eclipsa a la de los demás.

Altos costos de conmutación para la infraestructura central, con un promedio estimado de $23,8 millones para la transición.

Si Nasdaq decidiera eliminar un sistema de base de datos central o una pila de redes importante, el costo no es sólo la nueva licencia de hardware o software. Hay que tener en cuenta el enorme esfuerzo de ingeniería, el riesgo de tiempo de inactividad durante la migración y la recapacitación del personal. El costo estimado para una transición completa de la infraestructura central es de alrededor de 23,8 millones de dólares. Sin embargo, lo que oculta esta estimación es el costo de oportunidad de desconectar sistemas críticos, que para un intercambio es casi incalculable.

Nasdaq depende de proveedores clave como Oracle y Cisco para sistemas de redes y bases de datos críticos.

Se ve que esta dependencia se desarrolla con gigantes tecnológicos empresariales específicos. Las operaciones del Nasdaq están profundamente entrelazadas con las de los actores establecidos:

• Oracle continúa experimentando un fuerte impulso, especialmente con su negocio de infraestructura en la nube, cuyos ingresos crecieron un 28 % a 7.200 millones de dólares en su primer trimestre fiscal de 2026.
• Cisco Systems ha evolucionado su modelo y los ingresos por suscripción ahora representan más de la mitad de su base de ingresos total.
• Además, vemos a estos proveedores colaborando en tecnología de próxima generación; por ejemplo, International Business Machines y Cisco Systems dieron a conocer recientemente un plan para trabajar juntos en una red de computadoras cuánticas tolerantes a fallas.

Los proveedores de nube (AWS, Azure, IBM) dominan colectivamente el mercado de infraestructura financiera.

El paso a la nube, que Nasdaq ha estado persiguiendo, centraliza la dependencia de los hiperescaladores. Si bien los ingresos de tecnología financiera del propio Nasdaq fueron sólidos en el segundo trimestre de 2025, con un crecimiento interanual del 10 %, ese crecimiento se basa en una base en la que AWS, Azure y Google Cloud son los guardianes de los servicios de datos y computación escalables. Incluso IBM, aunque más pequeña en la cuota de mercado general de IaaS/PaaS en comparación con los tres principales, sigue siendo un actor importante en la infraestructura empresarial, y su colaboración con Cisco muestra las relaciones profundas y especializadas que existen también fuera de los principales proveedores de nube. Esto significa que Nasdaq debe gestionar las relaciones entre unas pocas entidades muy grandes y poderosas.

Finanzas: redacte la evaluación de riesgos de proveedores del tercer trimestre de 2025 antes del próximo miércoles.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Las cinco fuerzas de Porter: poder de negociación de los clientes

Está analizando el poder que tienen las entidades que pagan a Nasdaq, Inc. (NDAQ) por sus servicios: los comerciantes, los corredores y las empresas que eligen cotizar sus acciones allí. Honestamente, este poder es sustancial, impulsado por la enorme escala y la facilidad para trasladar negocios a otros lugares.

Los grandes inversores y corredores institucionales tienen un apalancamiento significativo debido a sus enormes volúmenes de operaciones. Estas son las entidades que generan los ingresos en el segmento de Servicios de Mercado. Por ejemplo, en el tercer trimestre de 2025, los ingresos netos de servicios de mercado del Nasdaq alcanzaron los 303 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 14%, lo que muestra hasta qué punto la actividad general de estos grandes actores mueve la aguja. La huella institucional en el propio NDAQ es enorme; En enero de 2025, la propiedad institucional de las acciones de Nasdaq, Inc. era del 85,64%.

Los principales administradores de activos como BlackRock y Vanguard representan una gran porción del capital que fluye a través de los mercados, lo que les otorga una influencia enorme. BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, reportó activos bajo administración (AUM) de $12,53 billones de dólares al 30 de junio de 2025, alcanzando un récord de $13,46 billones de dólares en el tercer trimestre de 2025. Si bien el mensaje menciona una cifra de $16,2 billones de dólares para la capitalización de mercado cotizada que representan estas empresas, podemos contextualizar esto con la capitalización total del mercado de valores de EE. UU., que Siblis Research estimó en $67,8 billones en octubre. 1 de enero de 2025. El propio Nasdaq alberga aproximadamente 3900 cotizaciones en total con un valor de mercado de aproximadamente 13 billones de dólares (según datos de finales de 2024 y principios de 2025).

Los clientes pueden dirigir fácilmente el flujo de órdenes a bolsas de la competencia o sistemas comerciales alternativos (ATS). Esta opcionalidad del lugar es un punto de presión constante para Nasdaq. Para mantener ese flujo de pedidos, Nasdaq debe competir en velocidad, confiabilidad y precio. Para poner en contexto la escala de la competencia, la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) informó un volumen de negociación diario promedio de aproximadamente 1,540 millones de acciones valoradas en alrededor de 80,600 millones de dólares a mediados de noviembre de 2025.

Los clientes (empresas) que cotizan en bolsa pueden elegir entre Nasdaq y NYSE, aunque los costos de cambio son altos. La elección a menudo se reduce a la percepción de la marca y la estructura de tarifas, incluso si la fricción operativa de la mudanza es significativa. Puedes ver esta dinámica en los interruptores de intercambio:

• En el primer semestre de 2025, 10 empresas cambiaron de NYSE a Nasdaq, lo que representa un valor de mercado combinado de 271 mil millones de dólares.
• Durante el mismo período, sólo cinco empresas pasaron del Nasdaq a la Bolsa de Nueva York.
• Las acciones que cotizan en Nasdaq ahora representan el 53% del volumen total de cotizaciones de la industria, frente al 49% del año anterior.

La estructura de tarifas definitivamente juega un papel en el proceso de toma de decisiones del cliente que cotiza en bolsa, incluso si los costos irrecuperables de una IPO son la verdadera barrera para el cambio. A continuación se ofrece un vistazo rápido a las tarifas de cotización anuales máximas para 2025, que muestra que los precios del Nasdaq son generalmente más agresivos para las empresas más grandes:

Además, el rango de tarifas anuales con todo incluido del Nasdaq para los mercados selectos globales/globales comenzó en $56 000 a partir del 1 de enero de 2025.

Si la incorporación tarda más de 14 días, aumenta el riesgo de abandono.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Las cinco fuerzas de Porter: rivalidad competitiva

Estás viendo el núcleo del negocio de Nasdaq, Inc. (NDAQ) y, sinceramente, la rivalidad competitiva aquí es tan feroz como lo es en las finanzas globales. Este no es un sector tranquilo; es un campo de batalla por la participación de mercado, la tecnología y la confianza del cliente.

La rivalidad más directa y directa es, por supuesto, con la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), tanto en cotizaciones como en servicios comerciales. Si bien el enfoque tecnológico del Nasdaq le da una ventaja en ciertas áreas, la competencia por las cotizaciones primarias y el volumen de operaciones es constante. Para tener una idea de la magnitud de esta rivalidad a finales de 2025, mire las cifras de capitalización de mercado de septiembre de 2025: el Nasdaq se situaba en 35,6 billones de dólares, mientras que la Bolsa de Nueva York estaba en 31,4 billones de dólares. Esa brecha muestra la fortaleza del Nasdaq, pero el hecho de que la Bolsa de Nueva York todavía esté en decenas de billones muestra que la presión es inmensa.

Las métricas del volumen de operaciones también muestran este panorama de intensa competencia. A mediados de noviembre de 2025, la Bolsa de Nueva York informó un valor comercial diario promedio de aproximadamente 80,6 mil millones de dólares. Nasdaq, conocido por sus cotizaciones en bolsa de tecnología, a menudo supera un volumen diario promedio de 9 mil millones de acciones. No se trata sólo de quién tiene más listados; se trata de quién captura la mayor actividad del cliente cada segundo del día de negociación.

La rivalidad tampoco se limita a Estados Unidos. Nasdaq enfrenta la rivalidad global de actores importantes como CME Group y London Stock Exchange Group (LSE Group), ya que todos compiten por derivados, compensación y negocios de intercambio internacional. Esto obliga al Nasdaq a invertir continuamente en su tecnología, lo que se refleja en su desempeño financiero.

A continuación se ofrece un vistazo rápido a cómo se desempeñaron las principales fuentes de ingresos, que están directamente expuestas a esta rivalidad, en el tercer trimestre de 2025:

La estrategia de diversificación es clave para mitigar el riesgo de la pura rivalidad comercial. El hecho de que los ingresos trimestrales de Soluciones superaron los mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 y los ingresos recurrentes anualizados (ARR) alcanzaron los 3 mil millones de dólares por primera vez en el tercer trimestre de 2025, muestra el alejamiento de los ingresos por servicios de mercado puramente cíclicos. Esa base de ingresos recurrente ayuda a suavizar los altibajos de la competencia comercial.

Para ser justos, el éxito en el aspecto tecnológico es una respuesta directa a la rivalidad. El crecimiento del ARR de tecnología financiera fue del 12 % tanto reportado como orgánico en el tercer trimestre de 2025, superando significativamente el crecimiento del ARR de Capital Access Platforms del 7 % reportado o 6 % orgánico. Esto muestra dónde Nasdaq está superando con éxito a sus competidores al vender sus soluciones tecnológicas.

Puede ver claramente los puntos de presión competitiva cuando desglosa los impulsores del crecimiento:

• El crecimiento del ARR de tecnología financiera fue del 12% reportado y orgánico en el tercer trimestre de 2025.
• El crecimiento del ARR de Capital Access Platforms fue del 7% reportado, 6% orgánico en el tercer trimestre de 2025.
• El índice Nasdaq Composite subió un 17,34% en lo que va del año hasta el tercer trimestre de 2025.
• Nasdaq avanzó un 5,61% solo en septiembre de 2025.
• La ventaja en capitalización de mercado del Nasdaq sobre la Bolsa de Nueva York era de 4,2 billones de dólares en septiembre de 2025.

Si la incorporación tarda más de 14 días, el riesgo de abandono aumenta, especialmente cuando un competidor como la Bolsa de Nueva York está ahí.

Finanzas: borrador de la vista de caja de 13 semanas antes del viernes.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Las cinco fuerzas de Porter: la amenaza de los sustitutos

Si observamos el panorama competitivo de Nasdaq, Inc. (NDAQ), la mayor presión a menudo no proviene de rivales directos, sino de formas completamente diferentes de hacer negocios. La amenaza de sustitutos es real, especialmente porque la tecnología facilita eludir los lugares tradicionales de cotización y negociación.

Los sistemas de comercio alternativos (ATS), como los dark pools y los internalizadores, sustituyen al comercio de intercambio tradicional.

El alejamiento del volumen de operaciones de las bolsas iluminadas como Nasdaq, Inc. (NDAQ) es quizás la amenaza de sustitución más inmediata. El comercio fuera de bolsa, que incluye fondos oscuros e internalizadores, ha cambiado fundamentalmente la estructura del mercado. A principios de 2025, esta actividad extrabursátil representó un récord 51.8% del volumen total de operaciones en Estados Unidos. Esto significa que la mayoría de las transacciones bursátiles se realizan en lugares donde las cotizaciones no se muestran públicamente, sustituyendo directamente la función principal de una bolsa pública. Los propios estanques oscuros ejecutados 14.97% de operaciones a finales de 2023, pero la categoría más amplia es lo que importa aquí. En enero de 2025, la actividad en bolsa se había reducido a 48.2% del volumen total. Esta fragmentación significa menos flujo de pedidos compitiendo para determinar el precio público, lo que es un desafío directo a la propuesta de valor de un lugar de cotización primario.

A continuación se ofrece un vistazo rápido a la división del volumen, que muestra la escala de la sustitución:

Este sistema de dos niveles definitivamente favorece a los actores institucionales que pueden acceder a salas privadas dentro de las plataformas ATS, que es donde se concentra gran parte del crecimiento.

Las cotizaciones directas y los mercados de capital privados evitan por completo el servicio tradicional de cotización en bolsa (IPO)

Para las empresas que buscan salir a bolsa, el tradicional servicio de Oferta Pública Inicial (IPO), una fuente de ingresos clave para Nasdaq, Inc. (NDAQ), enfrenta la sustitución de las cotizaciones directas. Una cotización directa permite que las acciones existentes de los empleados y los primeros inversores se vendan directamente al público, a menudo sin el proceso de suscripción tradicional que Nasdaq, Inc. (NDAQ) facilita para las OPI. En el primer trimestre de 2025, solo hubo dos listados directos reportados, que en conjunto recaudaron aproximadamente $110 millones en ingresos brutos. Si bien el volumen en dólares fue relativamente bajo en comparación con el $19,2 mil millones levantado a través 142 OPI En Nasdaq en el primer semestre de 2025, el mecanismo en sí sigue siendo una alternativa viable, especialmente para empresas privadas en etapas posteriores que no necesitan la función de recaudación de capital de una oferta pública inicial suscrita tradicional. Además, los mercados de capitales privados siguen madurando, lo que permite a las empresas seguir siendo privadas por más tiempo, retrasando o evitando por completo la necesidad de cualquier servicio de cotización pública.

Las finanzas descentralizadas (DeFi) y los activos tokenizados basados en blockchain representan una amenaza estructural a largo plazo

La amenaza estructural proviene de la maduración de las finanzas descentralizadas (DeFi) y la tokenización de activos del mundo real (RWA). Esta tecnología ofrece una infraestructura completamente diferente para la formación, negociación y liquidación de capital. El tamaño del mercado global de DeFi se valoró en 51,22 mil millones de dólares en 2025, con el valor total bloqueado (TVL) en todos los protocolos alcanzando $123,6 mil millones en 2025. Esto no es solo criptografía especulativa; El dinero institucional está entrando, que es la verdadera preocupación para los intercambios tradicionales.

• Se alcanzó el mercado de tokenización de activos del mundo real (RWA) ~$35,78 mil millones a noviembre de 2025.
• Sólo los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados se expandieron a 8.800 millones de dólares al 31 de octubre de 2025.
• Los instrumentos de deuda tokenizados alcanzaron aproximadamente $24 mil millones en 2025.
• Se alcanza la exposición al capital institucional en DeFi $41 mil millones para mediados de 2025.
• Se prevé que el mercado de RWA crecerá de $600 mil millones en 2025 a 18,9 billones de dólares para 2033.

Si la tokenización madura para manejar la emisión primaria y la negociación secundaria de valores tradicionales como acciones y bonos en cadena, podría desintermediar por completo el modelo de intercambio. Definitivamente es un viento en contra a largo plazo.

Las empresas pueden cotizar en bolsas extranjeras, como el mercado AIM de la LSE, para acceder al capital.

Si bien Nasdaq, Inc. (NDAQ) mantiene un fuerte liderazgo en las cotizaciones en los EE. UU., la opción de cotizar en bolsa dual o elegir una moneda extranjera para la cotización primaria sirve como sustituto para las empresas que priorizan diferentes entornos regulatorios o bases de inversionistas. Para las empresas más pequeñas y centradas en el crecimiento, mercados como el mercado AIM de la Bolsa de Valores de Londres ofrecen una vía de cotización menos onerosa en comparación con el Mercado Principal completo o incluso con los niveles del propio Nasdaq. Las empresas pueden acceder a capital y liquidez fuera del sistema estadounidense, lo que diluye la necesidad percibida de cotizar en Estados Unidos, especialmente para los emisores no estadounidenses que buscan un lugar secundario para cotizar.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Las cinco fuerzas de Porter: la amenaza de nuevos participantes

La amenaza de nuevos participantes para Nasdaq, Inc. sigue siendo baja, principalmente debido a los colosales obstáculos estructurales, regulatorios y de capital necesarios para lanzar una bolsa de valores nacional competidora. No se puede crear un nuevo mercado de la noche a la mañana; Las barreras definitivamente están diseñadas para mantener el campo limitado a jugadores establecidos.

Las barreras regulatorias son extremadamente altas e implican una supervisión constante por parte de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Si bien no pude confirmar la cifra exacta del gasto total anual de cumplimiento de Nasdaq, Inc., el enorme alcance de adherirse a las reglas de la SEC y mantener el estatus de organización autorreguladora (SRO) es un costo fijo enorme. La barrera más inmediata y cuantificable para las nuevas cotizaciones, que protege indirectamente a las bolsas establecidas al establecer un listón alto para los posibles emisores, proviene de las normas de cotización más estrictas propuestas por el propio Nasdaq, presentadas a la SEC en septiembre de 2025. Estas propuestas, si se aprueban, elevan significativamente el listón para la entrada a la bolsa.

Una inversión masiva de capital es un requisito previo no negociable para cualquier competidor serio que pretenda igualar la velocidad requerida por el comercio moderno. Construir una plataforma comercial de baja latencia capaz de competir en el espacio del comercio de alta frecuencia (HFT), donde las velocidades se miden en microsegundos, es increíblemente costoso. Las estimaciones para desarrollar un sistema HFT propietario desde cero sugieren que los costos pueden superar inicialmente el millón de dólares, lo que requiere hardware especializado como servidores personalizados, tarjetas de interfaz de red de alto rendimiento y conmutadores de menos de un microsegundo. No sólo estás comprando software; estás comprando proximidad y velocidad.

Los fuertes efectos de red y los fondos de liquidez establecidos crean una barrera de entrada formidable. Los nuevos intercambios luchan por atraer el flujo de órdenes porque los operadores naturalmente gravitan hacia lugares donde saben que ya existe una gran liquidez, precisamente lo que le falta a un nuevo participante. Nasdaq, Inc. está reforzando activamente esta barrera a través de sus cambios propuestos en las reglas de cotización diseñados para garantizar suficiente liquidez inicial para los valores recién cotizados. La preocupación es que las cotizaciones con sólo entre 5.000.000 y 8.000.000 de dólares en flotación pública puedan no negociarse con suficiente liquidez para un descubrimiento efectivo de precios.

Los cambios propuestos a los requisitos del valor de mercado de las acciones públicas sin restricciones (MVUPHS) ilustran el compromiso financiero necesario para siquiera ser considerado un lugar de cotización viable:

Además, para las empresas con sede en China, Nasdaq propuso un umbral mínimo de ingresos por oferta pública inicial (IPO) de 25.000.000 de dólares, añadiendo otra capa de control financiero que disuade a los emisores potenciales más pequeños y menos capitalizados de elegir una nueva bolsa en lugar de una ya establecida.

Los elementos clave que solidifican la baja amenaza de nuevos participantes incluyen:

• La supervisión de la SEC exige un amplio cumplimiento normativo.
• Estándar MVUPHS propuesto elevado a $15,000,000 para listados de ingresos netos.
• Gastos de capital que exceden $1,000,000 para una infraestructura HFT competitiva.
• Exclusión acelerada de la lista para empresas cuyo valor de mercado de valores cotizados sea inferior $5,000,000.
• La necesidad de superar los fondos de liquidez establecidos y los efectos de red.

Finanzas: proyecto de análisis sobre el impacto en los costos de la propuesta $15 millones MVUPHS aumentará la cartera de OPI del primer trimestre de 2026 para el próximo martes.