Nasdaq, Inc. (NDAQ) : analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Vous cherchez à évaluer le véritable fossé concurrentiel autour de Nasdaq, Inc. alors que nous nous dirigeons vers la fin de 2025, et honnêtement, la situation est complexe. Alors que les obstacles réglementaires et les capitaux massifs nécessaires pour une plateforme de trading à faible latence (pensez $\mathbf{40 \text{ microseconds}}$) empêchent les nouveaux rivaux d'entrer, les forces établies font pression. Nous voyons des fournisseurs détenir un effet de levier avec des coûts de changement proches de $\mathbf{\$23,8 \text{ millions}}$, et des clients, représentant $\mathbf{\$16,2 \text{ trillions}}$ de capitalisation boursière, peuvent facilement acheminer le flux de commandes ailleurs. De plus, cette baisse de la part de marché des actions américaines à 14,1 $\mathbf{14,1\%}$ au troisième trimestre 2025 montre que la rivalité avec le NYSE est définitivement mordante, même avec 3,0 $ \text{ milliards}}$ de revenus récurrents annualisés fournissant un coussin. Décomposons exactement où se trouvent les points de pression dans la structure de ce géant de la technologie financière afin que vous puissiez planifier votre prochaine évolution stratégique.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

Lorsque vous regardez les fournisseurs sur lesquels Nasdaq, Inc. s'appuie pour ses bases de données technologiques critiques, ses réseaux et le cloud, vous voyez une dynamique de pouvoir claire à l'œuvre. Honnêtement, les fournisseurs disposent ici d’un bon levier, ce qui est un facteur de risque que vous devez identifier.

Les fournisseurs de technologies disposent d’un levier en raison du nombre limité de fournisseurs spécialisés.

Cette concentration au sommet de la pile technologique signifie que le Nasdaq ne peut pas simplement s'éloigner d'un fournisseur principal en cas de différend ou de changement de prix. Le marché de l’infrastructure spécialisée qui assure le fonctionnement d’une bourse mondiale n’est pas encombré. Par exemple, si l’on examine le marché de l’infrastructure cloud au deuxième trimestre 2025, les trois principaux fournisseurs – Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure et Google Cloud – contrôlaient collectivement 63 % des dépenses du marché mondial. Ce niveau de domination leur donne un pouvoir de fixation des prix et un contrôle sur les feuilles de route des services.

Voici un aperçu rapide de cette concentration de nuages :

Le marché mondial des services cloud lui-même représentait la somme colossale de 99 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025, ce qui montre à quel point les capitaux circulent entre ces quelques mains. De plus, les quatre plus grands hyperscalers devraient à eux seuls dépenser plus de 350 milliards de dollars en dépenses d’investissement en 2025, ce qui montre que leur échelle d’investissement éclipse la plupart des autres.

Coûts de transition élevés pour l’infrastructure de base, estimés en moyenne à 23,8 millions de dollars pour la transition.

Si le Nasdaq décidait de supprimer un système de base de données principal ou une pile réseau majeure, le coût ne se limiterait pas à la nouvelle licence matérielle ou logicielle. Vous devez prendre en compte l’effort d’ingénierie massif, le risque d’indisponibilité lors de la migration et le recyclage du personnel. Le coût estimé d’une transition complète des infrastructures de base est d’environ 23,8 millions de dollars. Ce que cache cette estimation, cependant, c’est le coût d’opportunité de la mise hors ligne des systèmes critiques, qui est presque incalculable pour un échange.

Le Nasdaq s'appuie sur des fournisseurs clés comme Oracle et Cisco pour les systèmes de bases de données et de réseau critiques.

Vous voyez cette dépendance se manifester avec des géants spécifiques de la technologie d’entreprise. Les opérations du Nasdaq sont profondément liées à celles d'acteurs établis :

• Oracle continue de connaître une forte dynamique, en particulier avec son activité Cloud Infrastructure, qui a vu son chiffre d'affaires augmenter de 28 % pour atteindre 7,2 milliards de dollars au cours de son premier trimestre fiscal 2026.
• Cisco Systems a fait évoluer son modèle, les revenus d'abonnement représentant désormais plus de la moitié de sa base de revenus totale.
• De plus, nous voyons ces fournisseurs collaborer sur la technologie de nouvelle génération ; par exemple, International Business Machines et Cisco Systems ont récemment dévoilé un plan visant à travailler ensemble sur un réseau d'ordinateurs quantiques tolérants aux pannes.

Les fournisseurs de cloud (AWS, Azure, IBM) dominent collectivement le marché des infrastructures financières.

Le passage au cloud, poursuivi par le Nasdaq, centralise la dépendance à l’égard des hyperscalers. Même si les revenus du secteur des technologies financières du Nasdaq ont été solides au deuxième trimestre 2025, avec une croissance de 10 % d'une année sur l'autre, cette croissance repose sur une base dans laquelle AWS, Azure et Google Cloud sont les gardiens des services de calcul et de données évolutifs. Même IBM, bien que plus petit dans la part de marché globale IaaS/PaaS par rapport aux trois premiers, reste un acteur important dans l'infrastructure d'entreprise, et sa collaboration avec Cisco montre les relations profondes et spécialisées qui existent également en dehors des principaux fournisseurs de cloud. Cela signifie que le Nasdaq doit gérer les relations entre quelques entités très grandes et puissantes.

Finances : rédiger l’évaluation des risques fournisseurs du troisième trimestre 2025 d’ici mercredi prochain.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Vous analysez le pouvoir détenu par les entités qui paient le Nasdaq, Inc. (NDAQ) pour ses services : les traders, les courtiers et les sociétés qui choisissent d'y inscrire leurs actions. Honnêtement, ce pouvoir est substantiel, dû à l’échelle et à la facilité de déplacer les affaires ailleurs.

Les grands investisseurs institutionnels et courtiers disposent d’un effet de levier important en raison de leurs volumes de transactions massifs. Ce sont les entités qui génèrent les revenus du segment des services de marché. Par exemple, au troisième trimestre 2025, le chiffre d'affaires net des services de marché du Nasdaq a atteint 303 millions de dollars, soit une augmentation de 14 % d'une année sur l'autre, ce qui montre à quel point l'activité globale de ces grands acteurs fait bouger les choses. L’empreinte institutionnelle sur le NDAQ lui-même est énorme ; en janvier 2025, la participation institutionnelle dans les actions de Nasdaq, Inc. s'élevait à 85,64 %.

Les principaux gestionnaires d’actifs comme BlackRock et Vanguard représentent une part considérable des capitaux circulant sur les marchés, ce qui leur confère une influence démesurée. BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a déclaré des actifs sous gestion (AUM) de 12,53 billions de dollars au 30 juin 2025, atteignant un record de 13,46 billions de dollars au troisième trimestre 2025. Bien que l'invite mentionne un chiffre de 16,2 billions de dollars pour la capitalisation boursière cotée que représentent ces sociétés, nous pouvons contextualiser cela par rapport à la capitalisation boursière totale des États-Unis, que Siblis Research a estimée à 67,8 billions de dollars en octobre. 1 janvier 2025. Le Nasdaq lui-même héberge environ 3 900 inscriptions au total avec une valeur marchande d'environ 13 000 milliards de dollars (sur la base des données de fin 2024/début 2025).

Les clients peuvent facilement acheminer le flux d’ordres vers des bourses concurrentes ou des systèmes de négociation alternatifs (ATS). Cette option de lieu est un point de pression constant pour le Nasdaq. Pour maintenir ce flux de commandes, le Nasdaq doit rivaliser en termes de rapidité, de fiabilité et de prix. Pour situer l'ampleur de la concurrence, la Bourse de New York (NYSE) a signalé un volume quotidien moyen de transactions d'environ 1,54 milliard d'actions évaluées à environ 80,6 milliards de dollars à la mi-novembre 2025.

Les clients inscrits (entreprises) ont le choix entre le Nasdaq et le NYSE, même si les coûts de changement sont élevés. Le choix dépend souvent de la perception de la marque et de la structure tarifaire, même si les frictions opérationnelles liées au déménagement sont importantes. Vous voyez cette dynamique se jouer dans les commutateurs d’échange :

• Au premier semestre 2025, 10 sociétés sont passées du NYSE au Nasdaq, représentant une valeur marchande combinée de 271 milliards de dollars.
• Au cours de la même période, seules 5 sociétés sont passées du Nasdaq au NYSE.
• Les actions cotées au Nasdaq représentent désormais 53 % du volume total des cotations du secteur, contre 49 % un an auparavant.

La structure des frais joue certainement un rôle dans le processus décisionnel du client inscrit, même si les coûts irrécupérables d'une introduction en bourse constituent le véritable obstacle au changement. Voici un aperçu rapide des frais d'inscription annuels maximum pour 2025, qui montrent que les prix du Nasdaq sont généralement plus agressifs pour les plus grandes entreprises :

En outre, la fourchette de frais annuels tout compris du Nasdaq pour les marchés mondiaux/globaux sélectionnés a commencé à 56 000 $ au 1er janvier 2025.

Si l’intégration prend plus de 14 jours, le risque de désabonnement augmente.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

Vous regardez le cœur de l’activité de Nasdaq, Inc. (NDAQ), et honnêtement, la rivalité concurrentielle ici est aussi féroce que dans la finance mondiale. Ce n'est pas un secteur tranquille ; c'est un champ de bataille pour les parts de marché, la technologie et la confiance des clients.

La rivalité la plus directe, la plus directe, est bien entendu celle avec la Bourse de New York (NYSE), tant au niveau des cotations que des services de négociation. Bien que l'orientation technologique du Nasdaq lui confère un avantage dans certains domaines, la concurrence pour les cotations principales et le volume des transactions est constante. Pour vous donner une idée de l’ampleur de cette rivalité fin 2025, regardez les chiffres de la capitalisation boursière de septembre 2025 : le Nasdaq s’élevait à 35 600 milliards de dollars, tandis que le NYSE était à 31 400 milliards de dollars. Cet écart montre la force du Nasdaq, mais le fait que le NYSE se chiffre toujours à des dizaines de milliards montre que la pression est immense.

Les mesures du volume des échanges dressent également un tableau d’une concurrence intense. À la mi-novembre 2025, le NYSE a déclaré une valeur quotidienne moyenne des transactions d'environ 80,6 milliards de dollars. Le Nasdaq, connu pour ses cotations à forte composante technologique, dépasse souvent un volume quotidien moyen de 9 milliards d'actions. Il ne s’agit pas seulement de savoir qui a le plus d’annonces ; il s'agit de savoir qui capte le plus d'activité client à chaque seconde de la journée de négociation.

La rivalité ne se limite pas non plus aux États-Unis. Le Nasdaq est confronté à la rivalité mondiale d'acteurs majeurs tels que CME Group et London Stock Exchange Group (LSE Group), car ils se disputent tous les produits dérivés, la compensation et les opérations de change internationales. Cela oblige le Nasdaq à investir continuellement dans sa pile technologique, ce qui se reflète dans ses performances financières.

Voici un aperçu rapide de l’évolution des principales sources de revenus, directement exposées à cette rivalité, au troisième trimestre 2025 :

La stratégie de diversification est essentielle pour atténuer le risque lié à la pure rivalité commerciale. Le fait que le chiffre d'affaires trimestriel des solutions ait dépassé 1 milliard de dollars au troisième trimestre 2025 et que le revenu récurrent annualisé (ARR) ait atteint 3,0 milliards de dollars pour la première fois au troisième trimestre 2025, montre l'abandon des revenus des services de marché purement cycliques. Cette base de revenus récurrents permet d’atténuer les hauts et les bas de la concurrence commerciale.

Pour être honnête, le succès technologique est une réponse directe à la rivalité. La croissance du ARR des technologies financières était de 12 %, à la fois déclarée et organique, au troisième trimestre 2025, dépassant largement la croissance du ARR des plateformes d'accès aux capitaux de 7 %, soit 6 % de manière organique. Cela montre que le Nasdaq réussit à déjouer ses concurrents en vendant ses solutions technologiques.

Vous pouvez voir clairement les points de pression concurrentielle lorsque vous décomposez les moteurs de croissance :

• La croissance du ARR de la technologie financière était de 12 % déclarée et organique au troisième trimestre 2025.
• La croissance du ARR de Capital Access Platforms était de 7 % déclarée, et de 6 % organique au troisième trimestre 2025.
• L'indice composé Nasdaq a augmenté de 17,34 % depuis le début de l'année jusqu'au troisième trimestre 2025.
• Le Nasdaq a avancé de 5,61 % sur le seul mois de septembre 2025.
• L'avance du Nasdaq sur la capitalisation boursière par rapport au NYSE était de 4 200 milliards de dollars en septembre 2025.

Si l'intégration prend plus de 14 jours, le risque de désabonnement augmente, surtout lorsqu'un concurrent comme le NYSE est là.

Finances : projet de vision de trésorerie sur 13 semaines d'ici vendredi.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Les cinq forces de Porter : menace de substituts

Si l’on considère le paysage concurrentiel du Nasdaq, Inc. (NDAQ), la plus grande pression ne vient souvent pas de concurrents directs, mais de façons totalement différentes de faire des affaires. La menace des substituts est réelle, d’autant plus que la technologie permet de contourner plus facilement les plateformes de cotation et de négociation traditionnelles.

Les systèmes de trading alternatifs (ATS) comme les dark pools et les internalisateurs remplacent les échanges traditionnels

Le déplacement du volume des transactions des bourses éclairées comme le Nasdaq, Inc. (NDAQ) est peut-être la menace de substitution la plus immédiate. Les échanges hors bourse, qui incluent les dark pools et les internalisateurs, ont fondamentalement modifié la structure du marché. Début 2025, cette activité hors bourse représentait un volume record 51.8% du volume total des échanges aux États-Unis. Cela signifie que la majorité des transactions boursières ont lieu dans des lieux où les cotations ne sont pas affichées publiquement, remplaçant directement la fonction principale d'une bourse publique. Les bassins sombres eux-mêmes exécutés 14.97% des transactions fin 2023, mais la catégorie plus large est ce qui compte ici. En janvier 2025, l’activité boursière était tombée à 48.2% du volume total. Cette fragmentation signifie moins de flux d'ordres en concurrence pour déterminer le prix public, ce qui constitue un défi direct à la proposition de valeur d'une plate-forme de cotation principale.

Voici un aperçu rapide de la répartition du volume, montrant l'ampleur de la substitution :

Ce système à deux niveaux favorise définitivement les acteurs institutionnels qui peuvent accéder aux salles privées au sein des plateformes ATS, où se concentre une grande partie de la croissance.

Les cotations directes et les marchés de capitaux privés contournent entièrement le service de cotation traditionnel des introductions en bourse.

Pour les entreprises cherchant à entrer en bourse, le service traditionnel d'introduction en bourse (IPO), une source de revenus clé pour Nasdaq, Inc. (NDAQ), est confronté au remplacement des cotations directes. Une cotation directe permet aux actions existantes des employés et des premiers investisseurs d'être vendues directement au public, souvent sans le processus de souscription traditionnel que Nasdaq, Inc. (NDAQ) facilite pour les introductions en bourse. Au premier trimestre 2025, il n’y avait que deux inscriptions directes signalées, ce qui a permis de récolter environ 110 millions de dollars en produit brut. Même si le volume en dollars était relativement faible par rapport au 19,2 milliards de dollars élevé à travers 142 introductions en bourse coté au Nasdaq au premier semestre 2025, le mécanisme lui-même reste une alternative viable, en particulier pour les entreprises privées à un stade avancé qui n'ont pas besoin de la fonction de levée de capitaux d'une introduction en bourse souscrite traditionnelle. En outre, les marchés de capitaux privés continuent de mûrir, permettant aux entreprises de rester privées plus longtemps, retardant ou contournant ainsi complètement le besoin de tout service de cotation publique.

La finance décentralisée (DeFi) et les actifs tokenisés basés sur la blockchain constituent une menace structurelle à long terme

La menace structurelle vient de la maturation de la finance décentralisée (DeFi) et de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Cette technologie offre une infrastructure complètement différente pour la formation, le commerce et le règlement du capital. La taille du marché mondial DeFi était évaluée à 51,22 milliards de dollars en 2025, avec la valeur totale verrouillée (TVL) sur tous les protocoles atteignant 123,6 milliards de dollars en 2025. Il ne s’agit pas seulement de crypto spéculative ; l’argent institutionnel entre en jeu, ce qui constitue la véritable préoccupation des échanges traditionnels.

• Le marché de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a atteint ~35,78 milliards de dollars à compter de novembre 2025.
• Les bons du Trésor américain tokenisés à eux seuls se sont étendus à 8,8 milliards de dollars au 31 octobre 2025.
• Les instruments de dette tokenisés ont atteint environ 24 milliards de dollars en 2025.
• Exposition au capital institutionnel dans DeFi atteinte 41 milliards de dollars d’ici mi-2025.
• Le marché RWA devrait croître de 600 milliards de dollars en 2025 pour 18 900 milliards de dollars d'ici 2033.

Si la tokenisation arrive à maturité pour gérer l’émission primaire et la négociation secondaire de titres traditionnels tels que les actions et les obligations en chaîne, elle pourrait complètement désintermédiaire le modèle d’échange. C’est certainement un vent contraire à long terme.

Les entreprises peuvent s'inscrire en double cotation sur des bourses étrangères, comme le marché AIM de la LSE, pour accéder aux capitaux.

Bien que Nasdaq, Inc. (NDAQ) conserve une forte avance en matière de cotations aux États-Unis, la possibilité d'une double cotation ou de choisir une bourse étrangère pour la cotation principale sert de substitut aux entreprises qui donnent la priorité à des environnements réglementaires ou à des bases d'investisseurs différents. Pour les petites entreprises axées sur la croissance, des marchés comme le marché AIM de la Bourse de Londres offrent un chemin de cotation moins onéreux que le marché principal complet ou même les niveaux propres du Nasdaq. Les entreprises peuvent accéder à des capitaux et à des liquidités en dehors du système américain, ce qui dilue la nécessité perçue d’une cotation aux États-Unis, en particulier pour les émetteurs non américains à la recherche d’un lieu de cotation secondaire.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

La menace de nouveaux entrants pour Nasdaq, Inc. reste faible, principalement en raison des obstacles structurels, réglementaires et financiers colossaux requis pour lancer une bourse de valeurs nationale concurrente. Vous ne pouvez pas créer un nouveau marché du jour au lendemain ; les barrières sont définitivement conçues pour limiter le champ aux joueurs établis.

Les barrières réglementaires sont extrêmement élevées, impliquant une surveillance constante de la Securities and Exchange Commission (SEC). Bien que je ne puisse pas confirmer le chiffre exact des dépenses annuelles totales de conformité de Nasdaq, Inc., l'ampleur même du respect des règles de la SEC et du maintien du statut d'organisme d'autoréglementation (OAR) représente un coût fixe énorme. L'obstacle le plus immédiat et quantifiable aux nouvelles cotations - qui protège indirectement les bourses historiques en plaçant la barre haute pour les émetteurs potentiels - vient des normes de cotation plus strictes proposées par le Nasdaq, soumises à la SEC en septembre 2025. Ces propositions, si elles sont approuvées, relèvent considérablement la barre d'entrée sur la bourse.

Des investissements massifs en capital constituent une condition préalable non négociable pour tout concurrent sérieux souhaitant atteindre la vitesse requise par le commerce moderne. Construire une plateforme de trading à faible latence capable de rivaliser dans le domaine du trading à haute fréquence (HFT) – où les vitesses sont mesurées en microsecondes – est incroyablement coûteux. Les estimations pour le développement d'un système HFT propriétaire à partir de zéro suggèrent que les coûts peuvent initialement dépasser 1 000 000 $, nécessitant du matériel spécialisé comme des serveurs personnalisés, des cartes d'interface réseau hautes performances et des commutateurs inférieurs à la microseconde. Vous n'achetez pas seulement un logiciel ; vous achetez de la proximité et de la rapidité.

De forts effets de réseau et des pools de liquidités établis créent une formidable barrière à l’entrée. Les nouvelles bourses ont du mal à attirer le flux d’ordres parce que les traders se tournent naturellement vers les lieux où ils savent qu’il existe déjà une liquidité importante – ce qui manque justement à un nouvel entrant. Nasdaq, Inc. renforce activement cet obstacle en proposant des modifications aux règles de cotation destinées à garantir une liquidité initiale suffisante pour les titres nouvellement cotés. Le problème est que les cotations avec un flottant public de seulement 5 000 000 à 8 000 000 $ pourraient ne pas se négocier avec suffisamment de liquidités pour une découverte efficace des prix.

Les modifications proposées aux exigences relatives à la valeur marchande des actions publiques sans restriction (MVUPHS) illustrent l'engagement financier nécessaire pour être même considéré comme un lieu de cotation viable :

En outre, pour les sociétés basées en Chine, le Nasdaq a proposé un seuil minimum de produit de l'introduction en bourse (IPO) de 25 000 000 $, ajoutant un autre niveau de contrôle financier qui dissuade les émetteurs potentiels plus petits et moins capitalisés de choisir une nouvelle bourse plutôt qu'une bourse établie.

Les éléments clés renforçant la faible menace des nouveaux entrants comprennent :

• Surveillance de la SEC exigeant un respect strict de la réglementation.
• Proposition de norme MVUPHS élevée à $15,000,000 pour les annonces de revenu net.
• Dépenses en capital dépassant $1,000,000 pour une infrastructure HFT compétitive.
• Radiation accélérée pour les sociétés dont la valeur marchande des titres cotés est inférieure à $5,000,000.
• La nécessité de surmonter les pools de liquidités établis et les effets de réseau.

Finances : projet d'analyse sur l'impact financier du projet proposé 15 millions de dollars MVUPHS augmente sur le pipeline d’introduction en bourse du premier trimestre 2026 d’ici mardi prochain.