(NDAQ): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está procurando avaliar o verdadeiro fosso competitivo em torno da Nasdaq, Inc. à medida que avançamos para o final de 2025 e, honestamente, o quadro é complexo. Embora os obstáculos regulatórios e o enorme capital necessário para uma plataforma de negociação de baixa latência – pense em $\mathbf{40 \text{ microssegundos}}$ – mantenham novos rivais afastados, as forças estabelecidas estão pressionando fortemente. Vemos fornecedores mantendo alavancagem com custos de troca próximos a $\mathbf{\$23,8 \text{ milhões}}$, e os clientes, representando $\mathbf{\$16,2 \text{ trilhões}}$ em capitalização de mercado, podem facilmente encaminhar o fluxo de pedidos para outro lugar. Além disso, a queda da participação no mercado de ações dos EUA para $\mathbf{14,1\%}$ no terceiro trimestre de 2025 mostra que a rivalidade com a NYSE é definitivamente forte, mesmo com $\mathbf{\$3,0 \text{ bilhões}}$ em receita recorrente anualizada proporcionando uma proteção. Vamos detalhar exatamente onde estão os pontos de pressão na estrutura desse gigante da tecnologia financeira para que você possa mapear seu próximo movimento estratégico.

(NDAQ) - Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Quando você olha para os fornecedores nos quais a Nasdaq, Inc. confia para sua tecnologia de missão crítica - bancos de dados, redes e nuvem - você vê uma clara dinâmica de poder em jogo. Honestamente, os fornecedores têm uma boa influência aqui, o que é um fator de risco que você precisa mapear.

Os fornecedores de tecnologia têm vantagem devido ao número limitado de fornecedores especializados.

Esta concentração no topo da pilha de tecnologia significa que a Nasdaq não pode simplesmente abandonar um fornecedor principal se surgir uma disputa ou mudanças de preços. O mercado para a infra-estrutura especializada que mantém uma bolsa global em funcionamento não está lotado. Por exemplo, olhando para o mercado de infraestrutura em nuvem no segundo trimestre de 2025, os três principais provedores – Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure e Google Cloud – controlavam coletivamente 63% dos gastos do mercado global. Esse nível de domínio lhes dá poder de precificação e controle sobre roteiros de serviços.

Aqui está uma rápida olhada na concentração de nuvens:

O próprio mercado global de serviços em nuvem atingiu enormes US$ 99 bilhões no segundo trimestre de 2025, mostrando quanto capital flui por essas poucas mãos. Além disso, só os quatro maiores hiperscaladores foram projetados para gastar mais de 350 mil milhões de dólares em despesas de capital em 2025, mostrando que a sua escala de investimento supera a maioria dos outros.

Altos custos de mudança para a infraestrutura principal, com uma média estimada de US$ 23,8 milhões para a transição.

Se a Nasdaq decidir eliminar um sistema de banco de dados central ou uma grande pilha de redes, o custo não será apenas a nova licença de hardware ou software. É necessário levar em consideração o enorme esforço de engenharia, o risco de tempo de inatividade durante a migração e a reciclagem da equipe. O custo estimado para uma transição completa da infra-estrutura principal é de cerca de 23,8 milhões de dólares. O que esta estimativa esconde, porém, é o custo de oportunidade de colocar sistemas críticos offline, o que para uma exchange é quase incalculável.

A Nasdaq conta com fornecedores importantes como Oracle e Cisco para bancos de dados críticos e sistemas de rede.

Você vê essa dependência acontecer com gigantes específicos da tecnologia empresarial. As operações da Nasdaq estão profundamente interligadas com players estabelecidos:

• A Oracle continua a registar um forte impulso, especialmente com o seu negócio de infraestrutura em nuvem, que viu a receita crescer 28%, para 7,2 mil milhões de dólares, no primeiro trimestre fiscal de 2026.
• A Cisco Systems evoluiu o seu modelo, com as receitas de subscrição a representarem agora mais de metade da sua base total de receitas.
• Além disso, vemos estes fornecedores colaborando em tecnologia de próxima geração; por exemplo, a International Business Machines e a Cisco Systems revelaram recentemente um plano para trabalhar em conjunto numa rede de computadores quânticos tolerantes a falhas.

Os provedores de nuvem (AWS, Azure, IBM) dominam coletivamente o mercado de infraestrutura financeira.

A mudança para a nuvem, que a Nasdaq vem buscando, centraliza a dependência dos hiperescaladores. Embora a receita de tecnologia financeira da Nasdaq tenha sido forte no segundo trimestre de 2025, crescendo 10% ano após ano, esse crescimento é construído sobre uma base onde AWS, Azure e Google Cloud são os guardiões da computação escalável e serviços de dados. Mesmo a IBM, embora menor na quota de mercado global de IaaS/PaaS em comparação com os três principais, continua a ser um player significativo na infraestrutura empresarial, e a sua colaboração com a Cisco mostra as relações profundas e especializadas que existem também fora dos principais fornecedores de nuvem. Isto significa que a Nasdaq deve gerir relacionamentos entre algumas entidades muito grandes e poderosas.

Finanças: elabore a avaliação de risco do fornecedor do terceiro trimestre de 2025 até a próxima quarta-feira.

(NDAQ) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está analisando o poder detido pelas entidades que pagam à Nasdaq, Inc. (NDAQ) por seus serviços – os comerciantes, os corretores e as empresas que optam por listar suas ações lá. Honestamente, esse poder é substancial, impulsionado pela escala e pela facilidade de transferir negócios para outro lugar.

Grandes investidores institucionais e corretores comandam uma alavancagem significativa devido aos seus enormes volumes de negociação. Estas são as entidades que geram receitas no segmento de Serviços de Mercado. Por exemplo, no terceiro trimestre de 2025, a receita líquida de Market Services da Nasdaq atingiu 303 milhões de dólares, marcando um aumento de 14% face ao ano anterior, o que mostra o quanto a actividade global destes grandes intervenientes move o ponteiro. A pegada institucional do próprio NDAQ é enorme; em janeiro de 2025, a propriedade institucional nas ações da Nasdaq, Inc. era de 85,64%.

Os principais gestores de ativos, como a BlackRock e a Vanguard, representam uma grande parte do capital que flui através dos mercados, o que lhes confere uma influência descomunal. A BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, relatou ativos sob gestão (AUM) de US$ 12,53 trilhões em 30 de junho de 2025, atingindo um recorde de US$ 13,46 trilhões no terceiro trimestre de 2025. Embora o aviso mencione um valor de US$ 16,2 trilhões para a capitalização de mercado listada que essas empresas representam, podemos contextualizar isso em relação à capitalização total do mercado de ações dos EUA, que a Siblis Research estimou em US$ 67,8 trilhões em outubro. 1º de janeiro de 2025. A própria Nasdaq abriga aproximadamente 3.900 listagens totais com um valor de mercado de aproximadamente US$ 13 trilhões (com base em dados do final de 2024/início de 2025).

Os clientes podem facilmente encaminhar o fluxo de pedidos para bolsas concorrentes ou sistemas de negociação alternativos (ATS). Essa opcionalidade de local é um ponto de pressão constante para a Nasdaq. Para manter esse fluxo de pedidos, a Nasdaq deve competir em velocidade, confiabilidade e preço. Para contextualizar a escala da concorrência, a Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE) reportou um volume médio diário de negociação de aproximadamente 1,54 mil milhões de ações avaliadas em cerca de 80,6 mil milhões de dólares em meados de novembro de 2025.

Os clientes (empresas) listados podem escolher entre Nasdaq e NYSE, embora os custos de mudança sejam altos. A escolha muitas vezes se resume à percepção da marca e à estrutura de taxas, mesmo que o atrito operacional da mudança seja significativo. Você vê essa dinâmica acontecendo nas trocas de câmbio:

• No primeiro semestre de 2025, 10 empresas mudaram da NYSE para a Nasdaq, representando um valor de mercado combinado de 271 mil milhões de dólares.
• No mesmo período, apenas 5 empresas passaram da Nasdaq para a NYSE.
• As ações listadas na Nasdaq agora representam 53% do volume total de listagens da indústria, acima dos 49% do ano anterior.

A estrutura de taxas desempenha definitivamente um papel no processo de tomada de decisão do cliente cotado, mesmo que os custos irrecuperáveis ​​de um IPO sejam a verdadeira barreira à mudança. Aqui está uma rápida olhada nas taxas anuais máximas de listagem para 2025, o que mostra que os preços da Nasdaq são geralmente mais agressivos para as maiores empresas:

Além disso, a faixa de taxas anuais com tudo incluído da Nasdaq para mercados selecionados globais/globais começou em US$ 56.000 em 1º de janeiro de 2025.

Se a integração demorar mais de 14 dias, o risco de rotatividade aumenta.

(NDAQ) - Cinco forças de Porter: rivalidade competitiva

Você está olhando para o núcleo dos negócios da Nasdaq, Inc. (NDAQ) e, honestamente, a rivalidade competitiva aqui é tão acirrada quanto possível nas finanças globais. Este não é um setor tranquilo; é um campo de batalha por participação de mercado, tecnologia e confiança do cliente.

A rivalidade mais direta e direta é, obviamente, com a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), tanto em listagens quanto em serviços de negociação. Embora o foco tecnológico da Nasdaq lhe proporcione uma vantagem em certas áreas, a competição por listagens primárias e volume de negócios é constante. Para lhe dar uma ideia da escala desta rivalidade no final de 2025, observe os números de capitalização de mercado de setembro de 2025: a Nasdaq situou-se em 35,6 biliões de dólares, enquanto a NYSE estava em 31,4 biliões de dólares. Essa diferença mostra a força da Nasdaq, mas o facto de a NYSE ainda estar na casa das dezenas de biliões mostra que a pressão é imensa.

As métricas de volume de negociação também pintam esse quadro de intensa concorrência. Em meados de novembro de 2025, a NYSE relatou um valor médio diário de negociação de aproximadamente US$ 80,6 bilhões. A Nasdaq, conhecida pelas suas listagens de alta tecnologia, ultrapassa frequentemente um volume médio diário de 9 mil milhões de ações. Não se trata apenas de quem tem mais listagens; trata-se de quem captura a maior parte da atividade do cliente a cada segundo do dia de negociação.

A rivalidade também não se limita aos EUA. A Nasdaq enfrenta a rivalidade global de grandes players como o CME Group e o London Stock Exchange Group (LSE Group), uma vez que todos competem por derivados, compensação e negócios de câmbio internacional. Isto obriga a Nasdaq a investir continuamente na sua pilha de tecnologia, o que se reflecte no seu desempenho financeiro.

Aqui está uma rápida olhada no desempenho dos principais fluxos de receita, que estão diretamente expostos a essa rivalidade, no terceiro trimestre de 2025:

A estratégia de diversificação é fundamental para mitigar o risco da pura rivalidade comercial. O facto de a receita trimestral de soluções ter ultrapassado 1 mil milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025, e a receita recorrente anualizada (ARR) ter atingido 3,0 mil milhões de dólares pela primeira vez no terceiro trimestre de 2025, mostra o afastamento das receitas de serviços de mercado puramente cíclicas. Essa base de receitas recorrentes ajuda a suavizar os altos e baixos da concorrência comercial.

Para ser justo, o sucesso no lado tecnológico é uma resposta direta à rivalidade. O crescimento do ARR de tecnologia financeira foi de 12% relatado e organicamente no terceiro trimestre de 2025, ultrapassando significativamente o crescimento do ARR das plataformas de acesso a capital de 7% relatado ou 6% organicamente. Isto mostra onde a Nasdaq está a superar com sucesso os concorrentes ao vender as suas soluções tecnológicas.

Você pode ver claramente os pontos de pressão competitiva ao analisar os impulsionadores do crescimento:

• O crescimento do ARR de tecnologia financeira foi relatado e orgânico de 12% no terceiro trimestre de 2025.
• O crescimento do ARR da Capital Access Platforms foi de 7% relatado, 6% orgânico no terceiro trimestre de 2025.
• O índice Nasdaq Composite subiu 17,34% no acumulado do ano até o terceiro trimestre de 2025.
• A Nasdaq avançou 5,61% somente em setembro de 2025.
• A liderança de capitalização de mercado da Nasdaq sobre a NYSE era de 4,2 trilhões de dólares em setembro de 2025.

Se a integração demorar mais de 14 dias, o risco de rotatividade aumenta, especialmente quando um concorrente como a NYSE está presente.

Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

(NDAQ) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está olhando para o cenário competitivo da Nasdaq, Inc. (NDAQ), e a maior pressão geralmente não vem de rivais diretos, mas de formas totalmente diferentes de fazer negócios. A ameaça dos substitutos é real, especialmente porque a tecnologia torna mais fácil contornar as plataformas tradicionais de listagem e negociação.

Sistemas de negociação alternativos (ATS), como dark pools e internalizadores, substituem a negociação em bolsa tradicional

A mudança no volume de negócios de bolsas iluminadas como a Nasdaq, Inc. (NDAQ) é talvez a ameaça de substituição mais imediata. A negociação fora da bolsa, que inclui dark pools e internalizadores, mudou fundamentalmente a estrutura do mercado. No início de 2025, esta atividade fora da bolsa representou um recorde 51.8% do volume total de negociações nos EUA. Isto significa que a maioria das transações de ações ocorre em locais onde as cotações não são exibidas publicamente, substituindo diretamente a função central de uma bolsa pública. Os próprios dark pools foram executados 14.97% de negociações no final de 2023, mas a categoria mais ampla é o que importa aqui. Em janeiro de 2025, a atividade na bolsa caiu para 48.2% do volume total. Esta fragmentação significa menos fluxo de ordens competindo para determinar o preço público, o que constitui um desafio direto à proposta de valor de uma plataforma de cotação primária.

Aqui está uma rápida olhada na divisão de volume, mostrando a escala da substituição:

Este sistema de dois níveis favorece definitivamente os intervenientes institucionais que podem aceder a salas privadas dentro das plataformas ATS, que é onde se concentra grande parte do crescimento.

As listagens diretas e os mercados de capitais privados ignoram totalmente o serviço tradicional de listagem de IPOs

Para as empresas que pretendem abrir o capital, o serviço tradicional de oferta pública inicial (IPO), uma fonte de receitas importante para a Nasdaq, Inc. (NDAQ), enfrenta a substituição das listagens diretas. Uma listagem direta permite que as ações existentes de funcionários e investidores iniciais sejam vendidas diretamente ao público, muitas vezes sem o processo tradicional de subscrição que a Nasdaq, Inc. (NDAQ) facilita para IPOs. No primeiro trimestre de 2025, havia apenas dois listagens diretas relatadas, que juntas levantaram aproximadamente US$ 110 milhões em receitas brutas. Embora o volume em dólares tenha sido relativamente baixo em comparação com o US$ 19,2 bilhões levantado através 142 IPOs na Nasdaq no primeiro semestre de 2025, o próprio mecanismo continua a ser uma alternativa viável, especialmente para empresas privadas em fase posterior que não precisam da função de levantamento de capital de um IPO tradicional subscrito. Além disso, os mercados de capitais privados continuam a amadurecer, permitindo que as empresas permaneçam privadas durante mais tempo, atrasando ou ignorando totalmente a necessidade de qualquer serviço de cotação pública.

As finanças descentralizadas (DeFi) e os ativos tokenizados baseados em blockchain representam uma ameaça estrutural de longo prazo

A ameaça estrutural vem do amadurecimento das finanças descentralizadas (DeFi) e da tokenização de ativos do mundo real (RWAs). Esta tecnologia oferece uma infraestrutura completamente diferente para formação, negociação e liquidação de capital. O tamanho do mercado global DeFi foi avaliado em US$ 51,22 bilhões em 2025, com o Valor Total Bloqueado (TVL) em todos os protocolos atingindo US$ 123,6 bilhões em 2025. Esta não é apenas criptografia especulativa; o dinheiro institucional está entrando, o que é a verdadeira preocupação das bolsas tradicionais.

• O mercado de tokenização de ativos do mundo real (RWA) atingiu ~US$ 35,78 bilhões em novembro de 2025.
• Somente os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados se expandiram para US$ 8,8 bilhões em 31 de outubro de 2025.
• Os instrumentos de dívida tokenizados atingiram aproximadamente US$ 24 bilhões em 2025.
• Exposição de capital institucional em DeFi atingida US$ 41 bilhões em meados de 2025.
• O mercado RWA deverá crescer a partir de US$ 600 bilhões em 2025 para US$ 18,9 trilhões até 2033.

Se a tokenização amadurecer para lidar com a emissão primária e a negociação secundária de títulos tradicionais, como ações e títulos em cadeia, poderá desintermediar totalmente o modelo de bolsa. Esse é definitivamente um vento contrário a longo prazo.

As empresas podem fazer lista dupla em bolsas estrangeiras, como o mercado AIM da LSE, para acesso ao capital

Embora a Nasdaq, Inc. (NDAQ) mantenha uma forte liderança nas listagens dos EUA, a opção de lista dupla ou escolher uma bolsa estrangeira para listagem primária serve como um substituto para empresas que priorizam diferentes ambientes regulatórios ou bases de investidores. Para empresas menores e focadas no crescimento, mercados como o mercado AIM da Bolsa de Valores de Londres oferecem um caminho de listagem menos oneroso em comparação com o mercado principal completo ou mesmo com os próprios níveis da Nasdaq. As empresas podem aceder a capital e liquidez fora do sistema dos EUA, o que dilui a necessidade percebida de uma listagem nos EUA, especialmente para emitentes não americanos que procuram um local de listagem secundário.

(NDAQ) - Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

A ameaça de novos participantes na Nasdaq, Inc. permanece baixa, principalmente devido aos colossais obstáculos estruturais, regulamentares e de capital necessários para lançar uma bolsa de valores nacional concorrente. Você não pode simplesmente criar um novo mercado da noite para o dia; as barreiras são definitivamente projetadas para manter o campo limitado a jogadores estabelecidos.

As barreiras regulatórias são extremamente elevadas, envolvendo supervisão constante da Securities and Exchange Commission (SEC). Embora eu não tenha conseguido confirmar o valor exato das despesas anuais totais de conformidade da Nasdaq, Inc., o simples escopo de aderir às regras da SEC e manter o status de organização autorreguladora (SRO) representa um enorme custo fixo. A barreira mais imediata e quantificável a novas cotações – que protege indiretamente as bolsas existentes, estabelecendo um padrão elevado para potenciais emitentes – provém dos padrões de listagem mais rigorosos propostos pela própria Nasdaq, submetidos à SEC em Setembro de 2025. Estas propostas, se aprovadas, aumentam significativamente a fasquia para a entrada na bolsa.

O investimento maciço de capital é um pré-requisito inegociável para qualquer concorrente sério que pretenda igualar a velocidade exigida pelas negociações modernas. Construir uma plataforma de negociação de baixa latência capaz de competir no espaço de negociação de alta frequência (HFT), onde as velocidades são medidas em microssegundos, é incrivelmente caro. As estimativas para o desenvolvimento de um sistema HFT proprietário a partir do zero sugerem que os custos podem ultrapassar US$ 1.000.000 inicialmente, exigindo hardware especializado, como servidores personalizados, placas de interface de rede de alto desempenho e switches de submicrossegundos. Você não está apenas comprando software; você está comprando proximidade e velocidade.

Fortes efeitos de rede e pools de liquidez estabelecidos criam uma formidável barreira à entrada. As novas bolsas lutam para atrair o fluxo de ordens porque os traders gravitam naturalmente para locais onde sabem que já existe profunda liquidez – exatamente aquilo que falta a um novo operador. A Nasdaq, Inc. está reforçando ativamente essa barreira por meio de suas propostas de alterações nas regras de listagem, destinadas a garantir liquidez inicial suficiente para títulos recém-listados. A preocupação é que as listagens com apenas US$ 5.000.000 a US$ 8.000.000 em ações públicas possam não ser negociadas com liquidez suficiente para uma descoberta eficaz de preços.

As alterações propostas aos requisitos do valor de mercado das ações públicas irrestritas (MVUPHS) ilustram o compromisso financeiro necessário para ser considerado um local de listagem viável:

Além disso, para as empresas sediadas na China, a Nasdaq propôs um limite mínimo de receitas de oferta pública inicial (IPO) de 25 milhões de dólares, acrescentando outra camada de triagem financeira que dissuade potenciais emitentes mais pequenos e menos capitalizados de escolherem uma nova bolsa em vez de uma já estabelecida.

Os elementos-chave que solidificam a baixa ameaça de novos participantes incluem:

• Supervisão da SEC exigindo ampla adesão regulatória.
• Padrão MVUPHS proposto elevado para $15,000,000 para listagens de Lucro Líquido.
• Despesas de capital superiores $1,000,000 para infraestrutura HFT competitiva.
• Fechamento acelerado de empresas com valor de mercado de títulos listados abaixo $5,000,000.
• A necessidade de superar os pools de liquidez estabelecidos e os efeitos de rede.

Finanças: projecto de análise sobre o impacto nos custos da proposta US$ 15 milhões Aumento de MVUPHS no pipeline de IPO do primeiro trimestre de 2026 até a próxima terça-feira.