Nasdaq, Inc. (NDAQ): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتطلع إلى زيادة حجم الخندق التنافسي الحقيقي حول Nasdaq, Inc. مع اقترابنا من أواخر عام 2025، وبصراحة، الصورة معقدة. في حين أن العقبات التنظيمية ورأس المال الهائل اللازم لمنصة تداول منخفضة الكمون - فكر $\mathbf{40 \text{ ميكروثانية}}$- تعمل على إبقاء المنافسين الجدد خارجًا، فإن القوى الراسخة تضغط بقوة. نرى الموردين يحتفظون بالرافعة المالية مع تكاليف التبديل بالقرب من $\mathbf{\$23.8 \text{ مليون}}$، والعملاء، الذين يمثلون $\mathbf{\$16.2 \text{ تريليون}}$ من القيمة السوقية، يمكنهم بسهولة توجيه تدفق الطلبات إلى مكان آخر. بالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض حصة سوق الأسهم الأمريكية إلى $\mathbf{14.1\%}$ في الربع الثالث من عام 2025 يُظهر أن التنافس مع بورصة نيويورك لاذع بالتأكيد، حتى مع وجود $\mathbf{\$3.0 \text{ مليار}}$ في الإيرادات السنوية المتكررة التي توفر وسادة. دعنا نوضح بالتفصيل أين توجد نقاط الضغط في هيكل عملاق التكنولوجيا المالية هذا حتى تتمكن من رسم خطوتك الإستراتيجية التالية.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عندما تنظر إلى الموردين الذين تعتمد عليهم شركة Nasdaq, Inc. في قواعد البيانات والشبكات والسحابة ذات المهام الحرجة الخاصة بالتكنولوجيا، فإنك ترى ديناميكية قوة واضحة تلعب دورًا. بصراحة، يتمتع الموردون بقدر كبير من النفوذ هنا، وهو عامل خطر يجب عليك تحديده.

يتمتع بائعو التكنولوجيا بالنفوذ بسبب العدد المحدود من مقدمي الخدمات المتخصصين.

هذا التركيز في الجزء العلوي من مجموعة التكنولوجيا يعني أن ناسداك لا يمكنها الابتعاد عن المزود الأساسي في حالة نشوء نزاع أو تغير الأسعار. إن سوق البنية التحتية المتخصصة التي تحافظ على تشغيل البورصة العالمية ليست مزدحمة. على سبيل المثال، عند النظر إلى سوق البنية التحتية السحابية اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، فإن المزودين الثلاثة الأوائل - Amazon Web Services (AWS)، وMicrosoft Azure، وGoogle Cloud - سيطروا بشكل جماعي على 63% من إنفاق السوق العالمية. يمنحهم هذا المستوى من الهيمنة قوة التسعير والتحكم في خرائط طريق الخدمة.

وإليك نظرة سريعة على تركيز السحابة:

بلغ حجم سوق الخدمات السحابية العالمية بحد ذاته 99 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، مما يوضح مقدار تدفقات رأس المال عبر هذه الأيدي القليلة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تنفق أكبر أربع شركات كبيرة الحجم وحدها أكثر من 350 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2025، مما يظهر أن حجم استثماراتها يقزم معظم الشركات الأخرى.

ارتفاع تكاليف التحويل للبنية التحتية الأساسية، حيث يبلغ متوسطها 23.8 مليون دولار أمريكي للانتقال.

إذا قررت ناسداك استئصال نظام قاعدة بيانات أساسي أو حزمة شبكات رئيسية، فإن التكلفة لا تقتصر على ترخيص الأجهزة أو البرامج الجديدة فحسب. عليك أن تأخذ في الاعتبار الجهد الهندسي الضخم، ومخاطر التوقف أثناء الترحيل، وإعادة تدريب الموظفين. وتبلغ التكلفة المقدرة للانتقال الكامل للبنية التحتية الأساسية حوالي 23.8 مليون دولار. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الفرصة البديلة لإيقاف تشغيل الأنظمة المهمة، والتي تكاد تكون غير قابلة للحساب بالنسبة للتبادل.

تعتمد ناسداك على الموردين الرئيسيين مثل Oracle وCisco لأنظمة قواعد البيانات والشبكات الهامة.

ترى أن هذه التبعية تظهر مع عمالقة تكنولوجيا المؤسسات المحددين. تتشابك عمليات ناسداك بشكل عميق مع اللاعبين الراسخين:

• تواصل Oracle رؤية زخم قوي، خاصة مع أعمال البنية التحتية السحابية الخاصة بها، والتي شهدت نموًا في الإيرادات بنسبة 28٪ لتصل إلى 7.2 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026 المالي.
• قامت شركة Cisco Systems بتطوير نموذجها، حيث تمثل إيرادات الاشتراكات الآن أكثر من نصف إجمالي قاعدة إيراداتها.
• علاوة على ذلك، نرى هؤلاء البائعين يتعاونون في تكنولوجيا الجيل التالي؛ على سبيل المثال، كشفت شركة International Business Machines وشركة Cisco Systems مؤخرًا عن خطة للعمل معًا على شبكة من أجهزة الكمبيوتر الكمومية المتسامحة مع الأخطاء.

يهيمن مقدمو الخدمات السحابية (AWS، وAzure، وIBM) بشكل جماعي على سوق البنية التحتية المالية.

إن الانتقال إلى السحابة، وهو ما كانت ناسداك تسعى إليه، يؤدي إلى تركيز الاعتماد على المتوسعين الفائقين. في حين أن إيرادات التكنولوجيا المالية الخاصة بشركة Nasdaq كانت قوية في الربع الثاني من عام 2025، حيث نمت بنسبة 10% على أساس سنوي، فإن هذا النمو مبني على أساس حيث AWS وAzure وGoogle Cloud هم حراس البوابة لخدمات الحوسبة والبيانات القابلة للتطوير. حتى شركة IBM، على الرغم من أنها أصغر في إجمالي حصة سوق IaaS/PaaS مقارنة بالشركات الثلاثة الأولى، تظل لاعبًا مهمًا في البنية التحتية للمؤسسات، ويظهر تعاونها مع Cisco العلاقات العميقة والمتخصصة الموجودة خارج كبار موفري الخدمات السحابية أيضًا. وهذا يعني أن ناسداك يجب أن تدير العلاقات عبر عدد قليل من الكيانات الكبيرة والقوية.

المالية: صياغة تقييم مخاطر البائعين للربع الثالث من عام 2025 بحلول يوم الأربعاء المقبل.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تقوم بتحليل السلطة التي تمتلكها الكيانات التي تدفع لشركة Nasdaq, Inc. (NDAQ) مقابل خدماتها - التجار والوسطاء والشركات التي تختار إدراج أسهمها هناك. بصراحة، هذه القوة كبيرة، مدفوعة بالحجم الهائل وسهولة نقل الأعمال إلى مكان آخر.

يتمتع كبار المستثمرين والوسطاء المؤسسيين برافعة مالية كبيرة نظرًا لأحجام تداولهم الضخمة. هذه هي الكيانات التي تولد الإيرادات في قطاع خدمات السوق. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، وصل صافي إيرادات خدمات السوق في ناسداك إلى 303 ملايين دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 14٪ على أساس سنوي، مما يوضح مدى تأثير النشاط الإجمالي لهؤلاء اللاعبين الكبار. إن البصمة المؤسسية على NDAQ نفسها ضخمة. اعتبارًا من يناير 2025، بلغت الملكية المؤسسية في أسهم Nasdaq, Inc. 85.64%.

يمثل كبار مديري الأصول، مثل BlackRock وVangguard، جزءًا كبيرًا من رأس المال الذي يتدفق عبر الأسواق، مما يمنحهم نفوذًا كبيرًا. أعلنت شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، عن أصول تحت الإدارة (AUM) بقيمة 12.53 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 يونيو 2025، لتصل إلى مستوى قياسي قدره 13.46 تريليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. وبينما تشير المطالبة إلى رقم 16.2 تريليون دولار أمريكي من القيمة السوقية المدرجة التي تمثلها هذه الشركات، يمكننا وضع ذلك في سياق مقابل إجمالي القيمة السوقية لسوق الأسهم الأمريكية، والتي قدرتها شركة Siblis Research بنحو 67.8 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من أكتوبر 1 نوفمبر 2025. تعد ناسداك نفسها موطنًا لحوالي 3900 قائمة إجمالية بقيمة سوقية تبلغ حوالي 13 تريليون دولار (استنادًا إلى بيانات أواخر عام 2024 وأوائل عام 2025).

يمكن للعملاء توجيه تدفق الطلبات بسهولة إلى البورصات المنافسة أو أنظمة التداول البديلة (ATS). يمثل خيار المكان هذا نقطة ضغط مستمرة لناسداك. وللحفاظ على تدفق الطلب هذا، يجب على ناسداك التنافس على السرعة والموثوقية والسعر. وللحصول على سياق حول حجم المنافسة، أبلغت بورصة نيويورك (NYSE) عن متوسط حجم تداول يومي يبلغ حوالي 1.54 مليار سهم بقيمة حوالي 80.6 مليار دولار في منتصف نوفمبر 2025.

لدى عملاء الإدراج (الشركات) بعض الاختيار بين بورصة ناسداك وبورصة نيويورك، على الرغم من أن تكاليف التحويل مرتفعة. غالبًا ما يعود الاختيار إلى إدراك العلامة التجارية وهيكل الرسوم، حتى لو كان الاحتكاك التشغيلي الناتج عن النقل كبيرًا. ترى هذا اللعب الديناميكي في مفاتيح التبادل:

• وفي النصف الأول من عام 2025، تحولت 10 شركات من بورصة نيويورك إلى ناسداك، وهو ما يمثل قيمة سوقية مجمعة تبلغ 271 مليار دولار.
• خلال نفس الفترة، انتقلت 5 شركات فقط من بورصة ناسداك إلى بورصة نيويورك.
• وتمثل الأسهم المدرجة في بورصة ناسداك الآن 53% من إجمالي حجم إدراجات الصناعة، مقارنة بـ 49% في العام السابق.

من المؤكد أن هيكل الرسوم يلعب دورًا في عملية اتخاذ القرار لدى العميل المدرج، حتى لو كانت التكاليف الغارقة للاكتتاب العام هي العائق الحقيقي أمام التحول. فيما يلي نظرة سريعة على الحد الأقصى لرسوم الإدراج السنوية لعام 2025، والتي توضح أن أسعار ناسداك أكثر عدوانية بشكل عام بالنسبة لأكبر الشركات:

أيضًا، بدأ نطاق الرسوم السنوية الشاملة لشركة Nasdaq للأسواق العالمية/العالمية المختارة بمبلغ 56000 دولار أمريكي اعتبارًا من 1 يناير 2025.

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فستزيد مخاطر الإيقاف.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى جوهر أعمال شركة Nasdaq, Inc. (NDAQ)، وبصراحة، فإن التنافس التنافسي هنا شرس كما هو الحال في التمويل العالمي. هذا ليس قطاعًا هادئًا؛ إنها ساحة معركة لحصص السوق والتكنولوجيا وثقة العملاء.

التنافس المباشر الأكثر مباشرة هو، بطبيعة الحال، مع بورصة نيويورك (NYSE) عبر كل من خدمات الإدراج والتداول. في حين أن تركيز ناسداك الشديد على التكنولوجيا يمنحها ميزة في مناطق معينة، فإن المنافسة على القوائم الأولية وحجم التداول ثابتة. لإعطائك فكرة عن الحجم الهائل لهذا التنافس اعتبارًا من أواخر عام 2025، انظر إلى أرقام القيمة السوقية اعتبارًا من سبتمبر 2025: بلغ مؤشر ناسداك 35.6 تريليون دولار، بينما بلغت بورصة نيويورك 31.4 تريليون دولار. تظهر هذه الفجوة قوة ناسداك، لكن حقيقة أن بورصة نيويورك لا تزال عند عشرات التريليونات تظهر أن الضغط هائل.

ترسم مقاييس حجم التداول أيضًا هذه الصورة للمنافسة الشديدة. في منتصف نوفمبر 2025، أعلنت بورصة نيويورك عن متوسط ​​قيمة تداول يومية تبلغ حوالي 80.6 مليار دولار. ناسداك، المعروفة بإدراجاتها ذات التقنية العالية، غالبًا ما تتجاوز متوسط ​​حجم يومي يبلغ 9 مليارات سهم. هذا لا يتعلق فقط بمن لديه المزيد من القوائم؛ يتعلق الأمر بمن يلتقط معظم أنشطة العملاء في كل ثانية من يوم التداول.

ولا يقتصر التنافس على الولايات المتحدة أيضًا. تواجه ناسداك منافسة عالمية من اللاعبين الرئيسيين مثل مجموعة CME ومجموعة بورصة لندن (LSE Group) حيث يتنافسون جميعًا على المشتقات والمقاصة وأعمال البورصة الدولية. وهذا يجبر ناسداك على الاستثمار بشكل مستمر في مجموعتها التكنولوجية، وهو ما ينعكس في أدائها المالي.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية أداء تدفقات الإيرادات الأساسية، والتي تتعرض بشكل مباشر لهذا التنافس، في الربع الثالث من عام 2025:

تعتبر استراتيجية التنويع أساسية لتخفيف المخاطر الناجمة عن التنافس التجاري البحت. حقيقة أن الإيرادات الربع سنوية للحلول تجاوزت مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وبلغت الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) 3.0 مليار دولار أمريكي لأول مرة في الربع الثالث من عام 2025، تُظهر التحول بعيدًا عن إيرادات خدمات السوق الدورية البحتة. تساعد قاعدة الإيرادات المتكررة هذه على تسهيل الصعود والهبوط في المنافسة التجارية.

ولكي نكون منصفين، فإن النجاح في الجانب التكنولوجي هو استجابة مباشرة للمنافسة. بلغ نمو ARR للتكنولوجيا المالية 12٪ تم الإبلاغ عنه وبشكل عضوي في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يفوق بشكل كبير نمو ARR لمنصات الوصول إلى رأس المال بنسبة 7٪ المعلن عنها أو 6٪ عضويًا. وهذا يدل على نجاح ناسداك في التغلب على المنافسين من خلال بيع حلولها التكنولوجية.

يمكنك رؤية نقاط الضغط التنافسية بوضوح عند تحليل محركات النمو:

• تم الإبلاغ عن نمو ARR للتكنولوجيا المالية بنسبة 12٪ وعضويًا في الربع الثالث من عام 2025.
• تم الإبلاغ عن نمو معدل العائد على منصات رأس المال بنسبة 7٪، و6٪ عضويًا في الربع الثالث من عام 2025.
• ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 17.34٪ منذ بداية العام حتى الربع الثالث من عام 2025.
• وتقدم ناسداك بنسبة 5.61% في سبتمبر 2025 وحده.
• بلغت القيمة السوقية لبورصة ناسداك على بورصة نيويورك 4.2 تريليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025.

إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فسترتفع مخاطر التراجع، خاصة عندما يكون هناك منافس مثل بورصة نيويورك.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Nasdaq, Inc. (NDAQ)، وغالبًا ما لا يأتي الضغط الأكبر من المنافسين المباشرين، ولكن من طرق مختلفة تمامًا لممارسة الأعمال. إن تهديد البدائل حقيقي، خاصة وأن التكنولوجيا تجعل تجاوز أماكن الإدراج والتداول التقليدية أسهل.

تحل أنظمة التداول البديلة (ATS) مثل المجمعات المظلمة والأدوات الداخلية محل تداول البورصة التقليدي

ربما يكون تحول حجم التداول بعيدًا عن البورصات المضاءة مثل Nasdaq, Inc. (NDAQ) هو التهديد الأكثر إلحاحًا للاستبدال. لقد أدى التداول خارج البورصة، والذي يتضمن المجمعات المظلمة والأدوات الداخلية، إلى تغيير هيكل السوق بشكل أساسي. اعتبارًا من أوائل عام 2025، سجل هذا النشاط خارج البورصة رقمًا قياسيًا 51.8% من إجمالي حجم التداول الأمريكي. وهذا يعني أن غالبية معاملات الأسهم تحدث في أماكن لا يتم فيها عرض الأسعار علنًا، مما يحل محل الوظيفة الأساسية للبورصة العامة بشكل مباشر. تم تنفيذ حمامات الظلام نفسها 14.97% من الصفقات في أواخر عام 2023، ولكن الفئة الأوسع هي ما يهم هنا. بحلول يناير 2025، انخفض النشاط في البورصة إلى 48.2% من الحجم الإجمالي. ويعني هذا التجزئة تدفقًا أقل للأوامر يتنافس لتحديد السعر العام، وهو ما يمثل تحديًا مباشرًا لعرض القيمة لمكان الإدراج الأساسي.

فيما يلي نظرة سريعة على تقسيم الحجم، موضحًا حجم الاستبدال:

من المؤكد أن هذا النظام ذو المستويين يفضل اللاعبين المؤسسيين الذين يمكنهم الوصول إلى غرف خاصة ضمن منصات ATS، حيث يتركز جزء كبير من النمو.

تتجاوز القوائم المباشرة وأسواق رأس المال الخاصة خدمة إدراج الاكتتابات العامة التقليدية بالكامل

بالنسبة للشركات التي تسعى إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام، تواجه خدمة الطرح العام الأولي التقليدية (IPO)، وهي مصدر إيرادات رئيسي لشركة Nasdaq, Inc. (NDAQ)، الاستبدال من الإدراج المباشر. يسمح الإدراج المباشر ببيع الأسهم الحالية للموظفين والمستثمرين الأوائل مباشرة للجمهور، غالبًا بدون عملية الاكتتاب التقليدية التي تسهلها شركة Nasdaq, Inc. (NDAQ) للاكتتابات العامة الأولية. وفي الربع الأول من عام 2025، لم يكن هناك سوى اثنان تم الإبلاغ عن القوائم المباشرة، والتي أثارت معًا ما يقرب من 110 مليون دولار في إجمالي العائدات. في حين كان حجم الدولار منخفضا نسبيا مقارنة بالدولار 19.2 مليار دولار مرفوع عبر 142 الاكتتاب العام في بورصة ناسداك في النصف الأول من عام 2025، تظل الآلية نفسها بديلاً قابلاً للتطبيق، خاصة بالنسبة للشركات الخاصة في المراحل اللاحقة التي لا تحتاج إلى وظيفة جمع رأس المال للاكتتاب العام الأولي المضمون التقليدي. علاوة على ذلك، تستمر أسواق رأس المال الخاص في النضج، مما يسمح للشركات بالبقاء خاصة لفترة أطول، وبالتالي تأخير أو تجاوز الحاجة إلى أي خدمة إدراج عامة.

يشكل التمويل اللامركزي (DeFi) والأصول الرمزية القائمة على blockchain تهديدًا هيكليًا طويل المدى

يأتي التهديد الهيكلي من نضوج التمويل اللامركزي (DeFi) وترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWAs). توفر هذه التكنولوجيا بنية تحتية مختلفة تمامًا لتكوين رأس المال والتداول والتسوية. تم تقييم حجم سوق DeFi العالمي بـ 51.22 مليار دولار في عام 2025، مع وصول القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) عبر جميع البروتوكولات إلى 123.6 مليار دولار في عام 2025. هذه ليست مجرد عملات مشفرة مضاربة؛ فالأموال المؤسسية تتحرك، وهو ما يشكل مصدر القلق الحقيقي للبورصات التقليدية.

• تم الوصول إلى سوق الترميز للأصول الحقيقية (RWA). ~ 35.78 مليار دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025.
• توسعت سندات الخزانة الأمريكية الرمزية وحدها إلى 8.8 مليار دولار اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025.
• وصلت أدوات الدين المرمزة إلى ما يقرب من 24 مليار دولار في عام 2025.
• تم الوصول إلى تعرض رأس المال المؤسسي في DeFi 41 مليار دولار بحلول منتصف عام 2025.
• من المتوقع أن ينمو سوق RWA من 600 مليار دولار في عام 2025 إلى 18.9 تريليون دولار بحلول عام 2033.

إذا نضجت عملية الترميز للتعامل مع الإصدار الأولي والتداول الثانوي للأوراق المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات الموجودة على السلسلة، فقد تؤدي إلى إلغاء الوساطة في نموذج التبادل بالكامل. هذه رياح معاكسة طويلة المدى بالتأكيد.

يمكن للشركات أن تدرج في قائمة مزدوجة في البورصات الأجنبية، مثل سوق AIM التابع لبورصة لندن، للوصول إلى رأس المال

في حين تحتفظ شركة Nasdaq, Inc. (NDAQ) بريادة قوية في عمليات الإدراج في الولايات المتحدة، فإن خيار القائمة المزدوجة أو اختيار بورصة أجنبية للإدراج الأولي يعمل كبديل للشركات التي تعطي الأولوية للبيئات التنظيمية المختلفة أو قواعد المستثمرين. بالنسبة للشركات الصغيرة التي تركز على النمو، توفر أسواق مثل سوق AIM في بورصة لندن مسار إدراج أقل إرهاقًا مقارنة بالسوق الرئيسية الكاملة أو حتى فئات ناسداك الخاصة. يمكن للشركات الوصول إلى رأس المال والسيولة خارج النظام الأمريكي، مما يخفف من الضرورة الملحوظة للإدراج في الولايات المتحدة، خاصة بالنسبة للمصدرين غير الأمريكيين الذين يبحثون عن مكان إدراج ثانوي.

Nasdaq, Inc. (NDAQ) - قوى بورتر الخمس: تهديد الداخلين الجدد

لا يزال التهديد المتمثل في دخول الوافدين الجدد إلى شركة Nasdaq, Inc. منخفضًا، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى العقبات الهيكلية والتنظيمية والرأسمالية الهائلة اللازمة لإطلاق بورصة وطنية منافسة للأوراق المالية. لا يمكنك إنشاء سوق جديدة بين عشية وضحاها؛ تم تصميم الحواجز بدقة لإبقاء المجال مقتصراً على اللاعبين المعروفين.

إن العوائق التنظيمية مرتفعة للغاية، وتتطلب إشرافًا مستمرًا من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC). ورغم أنني لم أتمكن من تأكيد الرقم الدقيق لإجمالي نفقات الامتثال السنوية لشركة ناسداك، فإن النطاق الهائل للالتزام بقواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات والحفاظ على وضع المنظمة ذاتية التنظيم يشكل تكلفة ثابتة هائلة. إن الحاجز الأكثر إلحاحاً والقابل للقياس أمام الإدراجات الجديدة - والذي يحمي بشكل غير مباشر البورصات القائمة من خلال وضع سقف عالٍ للمصدرين المحتملين - يأتي من معايير الإدراج الأكثر صرامة التي اقترحتها ناسداك، والتي تم تقديمها إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة في سبتمبر 2025. وهذه المقترحات، في حالة الموافقة عليها، سترفع بشكل كبير حاجز الدخول إلى البورصة.

يعد الاستثمار الرأسمالي الضخم شرطًا أساسيًا غير قابل للتفاوض لأي منافس جاد يهدف إلى مطابقة السرعة المطلوبة للتداول الحديث. إن بناء منصة تداول ذات زمن وصول منخفض قادرة على المنافسة في مجال التداول عالي التردد (HFT) - حيث يتم قياس السرعات بالميكروثانية - أمر مكلف للغاية. تشير تقديرات تطوير نظام HFT خاص من الصفر إلى أن التكاليف يمكن أن تتجاوز 1,000,000 دولار في البداية، مما يتطلب أجهزة متخصصة مثل الخوادم المخصصة، وبطاقات واجهة الشبكة عالية الأداء، ومحولات ميكروثانية فرعية. أنت لا تشتري البرامج فقط؛ أنت تشتري القرب والسرعة.

تخلق تأثيرات الشبكة القوية ومجموعات السيولة الراسخة حاجزًا هائلاً أمام الدخول. تكافح البورصات الجديدة لجذب تدفق الأوامر لأن المتداولين ينجذبون بشكل طبيعي إلى الأماكن التي يعرفون أن هناك بالفعل سيولة عميقة فيها - وهو نفس الشيء الذي يفتقر إليه الوافد الجديد. تعمل شركة Nasdaq, Inc. بنشاط على تعزيز هذا الحاجز من خلال التغييرات المقترحة في قواعد الإدراج والمصممة لضمان سيولة أولية كافية للأوراق المالية المدرجة حديثًا. يكمن القلق في أن عمليات الإدراج التي تتراوح قيمتها بين 5.000.000 دولار إلى 8.000.000 دولار فقط في التعويم العام قد لا يتم تداولها بسيولة كافية لاكتشاف الأسعار بشكل فعال.

توضح التغييرات المقترحة على متطلبات القيمة السوقية للأسهم العامة غير المقيدة (MVUPHS) الالتزام المالي اللازم حتى يتم اعتبارها مكانًا صالحًا للإدراج:

علاوة على ذلك، بالنسبة للشركات التي تتخذ من الصين مقرا لها، اقترحت ناسداك حدا أدنى لعائدات الاكتتاب العام الأولي يبلغ 25 مليون دولار، مما يضيف طبقة أخرى من الفحص المالي الذي يمنع المصدرين المحتملين الأصغر والأقل رسملة من اختيار بورصة جديدة بدلا من بورصة قائمة.

تشمل العناصر الأساسية التي تعزز التهديد المنخفض للوافدين الجدد ما يلي:

• تتطلب مراقبة هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) التزامًا تنظيميًا واسع النطاق.
• تم رفع معيار MVUPHS المقترح إلى $15,000,000 لقوائم صافي الدخل.
• تجاوز النفقات الرأسمالية $1,000,000 للبنية التحتية HFT التنافسية.
• تسريع عملية الشطب للشركات ذات القيمة السوقية للأوراق المالية المدرجة أدناه $5,000,000.
• الحاجة إلى التغلب على مجمعات السيولة القائمة وتأثيرات الشبكة.

المالية: مسودة تحليل حول تأثير تكلفة المقترح 15 مليون دولار زيادة MVUPHS في خط أنابيب الاكتتاب العام الأولي للربع الأول من عام 2026 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.