Forgeron & Wesson Brands, Inc. (SWBI) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) tient-il toujours sa place de leader américain des armes à feu alors que ses ventes nettes pour l'ensemble de l'exercice 2025 sont tombées à 474,7 millions de dollars, une baisse de 11,4 % par rapport à l’année précédente ?

Honnêtement, l'entreprise traverse sans aucun doute un environnement macroéconomique difficile, mais son innovation en matière de produits est clairement un point positif, les nouveaux produits représentant plus de 41% des ventes au cours du seul troisième trimestre, ce qui montre que leur stratégie principale fonctionne.

Néanmoins, les investisseurs doivent examiner de près les résultats nets : le bénéfice net GAAP pour l’exercice 2025 n’était que 13,4 millions de dollars, une forte baisse de 66 % par rapport à l’année précédente, ce qui représente des risques à court terme pour la rentabilité.

Alors, comment une entreprise avec plus de 170 ans d’histoire peut-elle continuer à gagner de l’argent, et que vous dit sa structure actionnariale actuelle sur son avenir stratégique dans un marché volatil ?

Historique de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI)

Vous avez devant vous une entreprise qui était un incontournable du secteur manufacturier américain avant la guerre civile, mais sa structure actuelle est étonnamment nouvelle. L'histoire de Smith & Wesson Brands, Inc. est une histoire de réinvention continue, ponctuée d'innovations de produits cruciales et de restructurations majeures de l'entreprise. Honnêtement, l’entreprise que vous voyez aujourd’hui est le résultat direct d’une scission en 2020, mais sa fondation remonte à plus de 170 ans.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

Le premier partenariat entre les fondateurs a été établi en 1852, formant la Volcanic Repeating Arms Company. Cependant, la Smith & Wesson Revolver Company moderne, le prédécesseur direct de Smith & Wesson Brands, Inc., a été officiellement fondée en novembre. 1856.

Emplacement d'origine

L'entreprise initiale de 1852 s'est déroulée à Norwich, dans le Connecticut. La base de fabrication emblématique à long terme de l'entreprise, qui l'a définie pendant plus d'un siècle, a été établie à Springfield, dans le Massachusetts.

Membres de l'équipe fondatrice

L'entreprise a été fondée par deux personnalités clés : Horace Smith et Daniel B. Wesson. Ils formaient une équipe vraiment formidable, combinant le génie mécanique de Smith avec le sens des affaires de Wesson.

Capital/financement initial

Le financement initial de l’entreprise de 1856 provenait des fondateurs eux-mêmes, ainsi que d’une licence de brevet. Voici le calcul rapide de la nouvelle entreprise : Horace Smith a contribué $1,646.68, et Daniel B. Wesson a contribué $2,003.63.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

La trajectoire de l’entreprise n’était pas une ligne droite ; il a été façonné par quelques décisions critiques aux enjeux élevés qui ont fondamentalement changé l’entreprise. La première transformation majeure a consisté à s'éloigner des premières conceptions de fusils à répétition, moins fiables, pour se concentrer entièrement sur le revolver à cartouche autonome. Cette décision les alignait parfaitement sur l’avenir de la technologie des munitions.

Le deuxième changement majeur concerne les entreprises, en particulier le spin-off de 2020. Cela a séparé le secteur principal des armes à feu du segment diversifié des produits de plein air (American Outdoor Brands Corporation). L’objectif était simple : libérer de la valeur en permettant à chaque entreprise de poursuivre sa propre stratégie spécialisée et sa propre structure de capital.

• L’innovation comme bouclier du marché : Même dans un environnement difficile, les nouveaux produits restent le moteur. Au deuxième trimestre de l'exercice 2025, les nouveaux produits ont représenté 44% des ventes totales, démontrant une orientation claire vers l'innovation pour gagner des parts de marché.
• Naviguer dans les vents contraires de 2025 : L’ensemble de l’exercice 2025, qui s’est terminé le 30 avril 2025, a montré l’impact des pressions macroéconomiques telles qu’une inflation persistante et des taux d’intérêt élevés. Les ventes nettes ont chuté 11.4% à 474,7 millions de dollars, et le bénéfice net GAAP a fortement chuté à 13,4 millions de dollars. La société a néanmoins maintenu une forte marge brute de 26.8% en tirant parti de son modèle de fabrication flexible.
• Délocalisation stratégique : Le déménagement à Maryville, Tennessee, est un projet à long terme visant à optimiser les opérations et à réduire les coûts, positionnant ainsi l'entreprise pour une meilleure rentabilité dans les cycles futurs. Il s’agit d’une action claire visant à mapper les risques à court terme sur l’efficacité à long terme.

Pour être honnête, la baisse du bénéfice net – une baisse de 66 % par rapport à l’exercice précédent – ​​montre la volatilité du marché. Mais l'engagement envers un $0.13 le dividende trimestriel, payable en juillet 2025, témoigne de la confiance de la direction dans ses flux de trésorerie et sa stratégie à long terme. Vous devez comprendre ces changements financiers dans leur contexte ; pour une plongée plus approfondie, consultez Analyse de la santé financière de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) : informations clés pour les investisseurs.

Structure de propriété de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI)

Smith & Wesson Brands, Inc. est une société cotée en bourse, sa propriété est donc répartie entre un groupe diversifié d'investisseurs institutionnels, initiés et particuliers. Cette structure signifie qu'aucune entité ne contrôle à elle seule la majorité des droits de vote, ce qui conduit à une équipe de direction qui doit équilibrer les intérêts des grandes institutions financières et des actionnaires individuels.

Pour un investisseur, comprendre cette distribution est essentiel pour évaluer la volatilité potentielle des actions et l'alignement de la direction sur les rendements des actionnaires. Vous pouvez approfondir la stabilité et les performances financières de l'entreprise en lisant Analyse de la santé financière de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) : informations clés pour les investisseurs.

Statut actuel de Smith & Wesson Brands, Inc.

Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) est une société publique cotée au Nasdaq Global Select Market sous le symbole SWBI. Ce statut impose des exigences strictes en matière de reporting auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), vous donnant une vue transparente de sa santé financière et de ses performances opérationnelles.

Fin 2025, la capitalisation boursière de la société reflète une valorisation importante, mais son chiffre d'affaires net pour l'ensemble de l'exercice 2025 s'élevait à 474,7 millions de dollars, soit une baisse de 11,4 % par rapport à l'année précédente, ce qui témoigne de la pression sur les dépenses de consommation discrétionnaire. La société a son siège social à Maryville, Tennessee.

Il s'agit d'une structure classique de société publique : actionnariat large, surveillance réglementaire et concentration sur les résultats trimestriels.

Répartition de la propriété de Smith & Wesson Brands, Inc.

La participation de la société est fortement majoritaire en faveur des investisseurs institutionnels, ce qui est typique pour une société cotée en bourse de cette taille. Selon les documents les plus récents (données du troisième trimestre 2025), les fonds institutionnels détiennent la majorité des parts, ce qui signifie que leur activité de négociation peut certainement avoir un impact sur le cours des actions.

Pour rappel, les plus grands détenteurs institutionnels au 30 septembre 2025 comprennent BlackRock, Inc. avec environ 3,95 millions d'actions et The Vanguard Group, Inc. avec environ 2,56 millions d'actions. Ces grands investisseurs passifs exercent généralement leur influence par le vote plutôt que par une participation active à la gestion.

Leadership de Smith & Wesson Brands, Inc.

L'entreprise est dirigée par une équipe de direction réduite et de longue date, ce qui apporte de la stabilité mais également le besoin de nouvelles perspectives pour contrer la récente baisse du chiffre d'affaires net.

• Robert L.Scott: Président du Directoire.
• Mark P. Smith: Président et chef de la direction (PDG) depuis 2020. Il dirige l'orientation stratégique, en se concentrant sur l'innovation des produits et la position sur le marché.
• Deana L. McPherson: Vice-président exécutif, directeur financier (CFO), trésorier et secrétaire adjoint. Elle occupe le poste de directrice financière depuis 2020 et est le point d’ancrage de la discipline budgétaire.
• Kevin A. Maxwell: Vice-président principal, avocat général, directeur de la conformité et secrétaire. Son rôle est crucial pour naviguer dans le paysage réglementaire et juridique complexe de l’industrie des armes à feu.
• Susan J. Cupero: Vice-président des ventes.

Cette équipe est responsable devant le conseil d'administration et, ultimement, devant les actionnaires. Leur défi immédiat consiste à inverser la tendance observée au cours de l’exercice 2025, où le bénéfice net GAAP est tombé à 13,4 millions de dollars (ou 0,30 $ par action diluée), contre 41,4 millions de dollars l’année précédente. Il s’agit d’une baisse énorme, et cela signifie que l’accent est mis directement sur l’efficacité opérationnelle et la conquête du marché.

Mission et valeurs de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI)

L'objectif durable de Smith & Wesson Brands, Inc. est d'être un leader dans l'industrie des armes à feu, en ancrant sa stratégie sur une mission claire d'innovation, de qualité et de satisfaction client. Cette concentration sur les principes fondamentaux est ce qui permet à l'entreprise de naviguer sur un marché volatil, comme celui qui a vu son chiffre d'affaires net pour l'ensemble de l'exercice 2025 tomber à 474,7 millions de dollars.

Compte tenu de l'objectif principal de l'entreprise

Vous regardez au-delà du bruit quotidien des actions pour voir ce qui détermine réellement la valeur à long terme d’une entreprise et, honnêtement, cela commence par les valeurs fondamentales. Pour Smith & Wesson Brands, Inc., ces principes constituent des filtres stratégiques pour chaque dollar dépensé et chaque produit lancé, en particulier lorsque le bénéfice net GAAP a chuté à seulement 13,4 millions de dollars au cours de l’exercice 2025. Un énoncé de mission n’est pas seulement une plaque sur le mur ; c'est le manuel de jeu.

Déclaration de mission officielle

La mission de l'entreprise est d'être un leader dans l'industrie américaine des armes à feu en fournissant des produits innovants de haute qualité qui répondent aux besoins changeants de ses clients, qui couvrent les marchés des forces de l'ordre, militaires et civils. Cette mission repose sur trois piliers fondamentaux :

• Innovations : Développer constamment de nouvelles armes à feu et accessoires.
• Qualité : Maintenir une réputation de durabilité et de performance.
• Satisfaction client : Garantir que les produits répondent aux normes de précision les plus élevées.

Voici un rapide calcul expliquant pourquoi la qualité est importante : un produit de meilleure qualité permet une marge brute plus élevée, qui s'élève à un niveau respectable. 26.8% pour l’ensemble de l’exercice 2025, même avec une baisse des revenus de 11,4 %.

Énoncé de vision

La vision de Smith & Wesson Brands, Inc. ne concerne pas une seule année de boom ; il s'agit d'assurer la viabilité et le succès à long terme grâce à une croissance durable et à une domination du marché. Ils visent à devenir un leader incontesté, et non seulement un acteur majeur, en se concentrant sur un développement de produits agressif.

• Piloter l’innovation de nouveaux produits de manière définitive et constante.
• Augmentez la part de marché dans les principales catégories d’armes à feu comme les pistolets.
• Utilisez le capital de marque pour élargir la base de consommateurs à l’échelle mondiale.

Les nouveaux produits sont le moteur ici, représentant un énorme 44% des ventes au quatrième trimestre de l'exercice 2025, un signe clair que la vision se traduit en action.

Slogan/slogan de l'entreprise donné

Bien que l'entreprise ne s'appuie pas toujours sur un seul slogan publicitaire à court terme, son identité de marque est puissamment résumée par un engagement de longue date envers le consommateur américain et le deuxième amendement. L'expression « Autonomiser les Américains » capture cet ADN culturel et son rôle historique depuis 1852.

• Message principal de la marque : Autonomiser les Américains depuis 1852.

Ce message les aide à maintenir une image de marque haut de gamme et à éviter une course vers le bas sur les prix, même s'ils offrent un dividende trimestriel de 0,13 $ par action aux actionnaires. Vous pouvez en apprendre davantage sur les principes fondateurs et le modèle économique de l'entreprise sur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI).

Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) Comment ça marche

Smith & Wesson Brands, Inc. opère en tant que fabricant et concepteur d'armes à feu verticalement intégré, générant des revenus en proposant une large gamme d'armes de poing, d'armes d'épaule et de suppresseurs aux marchés grand public et professionnels du monde entier. La création de valeur de l'entreprise repose sur une innovation continue en matière de produits, sur un modèle de fabrication flexible basé aux États-Unis et sur la force durable de sa marque emblématique, même si elle évolue sur un marché cyclique touché par des vents contraires macroéconomiques tels que l'inflation et les taux d'intérêt élevés.

Portefeuille de produits/services de Smith & Wesson Brands, Inc.

La société concentre ses efforts sur ses principales armes à feu et produits connexes, qui ont généré un chiffre d'affaires net de 474,7 millions de dollars pour l'ensemble de l'exercice 2025. Les nouveaux produits sont définitivement essentiels à leur stratégie, représentant 44 % des ventes au quatrième trimestre de l'exercice 2025. Pour comprendre la santé financière de l'entreprise et la manière dont elle crée de la valeur, vous devez être Analyse de la santé financière de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) : informations clés pour les investisseurs.

Cadre opérationnel de Smith & Wesson Brands, Inc.

Le cadre opérationnel de l'entreprise s'articule autour d'un processus de fabrication flexible et axé sur la demande, qui lui permet de gérer les stocks et les coûts de production dans un marché volatil. Ils ont déménagé leur siège social à Maryville, dans le Tennessee, ce qui les aide à la fois sur le plan réglementaire et sur les coûts, un déménagement prévu par la direction ajouterait 0,10 $ à 0,12 $ par action au bénéfice annuel par action (BPA). Il s’agit d’une activité qui doit évoluer rapidement en fonction de la demande des consommateurs et du climat politique.

• Modèle de fabrication flexible : Ils peuvent augmenter ou diminuer rapidement la production pour répondre à la demande fluctuante des consommateurs, contribuant ainsi à compenser en partie la pression sur les marges due à la baisse des volumes de ventes.
• Contrôle discipliné des coûts : La baisse des dépenses d'exploitation, y compris la réduction des coûts de rémunération liés aux bénéfices, a aidé l'entreprise à gérer un environnement difficile où le bénéfice net GAAP pour l'exercice 2025 est tombé à 13,4 millions de dollars.
• Pipeline d’innovation : Un processus de développement de produits formel et continu garantit un flux constant de nouveaux produits, essentiels au maintien des parts de marché et à la stimulation des ventes dans un marché en phase de faiblesse.
• Objectif du canal de distribution : L'entreprise vend par l'intermédiaire d'un réseau de distributeurs et de détaillants agréés par le gouvernement fédéral, et non directement aux consommateurs finaux, concentrant leur efficacité opérationnelle sur la satisfaction des canaux.

Avantages stratégiques de Smith & Wesson Brands, Inc.

Smith & Wesson maintient son succès sur le marché en tirant parti de quelques avantages puissants à long terme qui agissent comme un fossé concurrentiel (un avantage concurrentiel durable) contre ses concurrents plus petits. L'entreprise s'appuie fortement sur ces actifs pour naviguer sur le marché actuel, qui a vu sa marge brute se contracter à 26,8 % au cours de l'exercice 2025.

• Reconnaissance de la marque emblématique : Le nom Smith & Wesson, créé en 1852, porte un riche héritage de qualité et est immédiatement reconnaissable dans le monde entier, permettant des prix premium et une forte fidélité de la clientèle.
• Part de marché axée sur l’innovation : En lançant constamment de nouveaux produits, comme la populaire série M&P, qui répondent aux besoins spécifiques des consommateurs, ils conservent une position de leader dans les catégories clés d'armes à feu, gagnant même des parts de marché dans les armes de poing au quatrième trimestre de l'exercice 2025.
• Bilan et allocation de capital solides : Une situation financière saine soutient les initiatives stratégiques et permet le paiement constant d'un dividende trimestriel, qui s'est élevé à 0,13 $ par action au cours de l'exercice 2025.
• Intégration verticale et contrôle qualité : La possession du processus de fabrication, y compris le forgeage et l'usinage, garantit des normes de qualité strictes, non négociables pour les produits hautes performances, et conforte la réputation de durabilité de la marque.

Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI) Comment cela rapporte de l'argent

Smith & Wesson Brands, Inc. génère principalement des revenus grâce à la conception, à la fabrication et à la vente d'armes à feu, notamment d'armes de poing et d'épaule, à un réseau de distributeurs indépendants, qui les vendent ensuite à des détaillants. La santé financière de l'entreprise est étroitement liée aux dépenses discrétionnaires des consommateurs et à la nature cyclique du marché américain des armes à feu commerciales, qui a été confronté à des vents contraires liés à l'inflation et aux taux d'intérêt élevés au cours de l'exercice 2025 et début 2026.

Répartition des revenus de Smith & Wesson Brands

Au premier trimestre de l'exercice 2026 (clos le 31 juillet 2025), les ventes nettes de la société s'élevaient à 85,1 millions de dollars, reflétant une légère baisse de 3,7 % d'une année sur l'autre. Le mix de revenus montre clairement une forte dépendance à l’égard du segment des armes de poing, qui constitue l’un des principaux atouts de la marque.

Économie d'entreprise

Le modèle économique de l'entreprise repose sur une fabrication en grand volume, mais elle est confrontée à une pression sur ses marges en raison d'un marché faible et d'une hausse des coûts des intrants. La marge brute pour l'ensemble de l'exercice 2025 était de 26,8 %, en baisse par rapport aux 29,5 % de l'année précédente. Cette compression est un indicateur clé de l’environnement difficile actuel.

• Stratégie de prix : Le prix de vente moyen (ASP) des armes à feu est dynamique. Au quatrième trimestre de l’exercice 2025, les ASP globaux étaient en baisse de 4,5 % d’une année sur l’autre. Les ASP pour armes d'épaule ont en fait augmenté de 11 % en raison d'une répartition favorable en faveur de modèles plus chers, mais cela a été plus que compensé par une baisse de 6,3 % des ASP pour armes de poing, reflétant une forte demande pour des produits moins chers.
• Structure des coûts : Le coût des marchandises vendues (COGS) est affecté par les vents contraires macroéconomiques, notamment l’inflation, et l’augmentation des coûts due aux droits de douane sur les matières premières comme l’acier. L'entreprise utilise un modèle de fabrication flexible pour gérer les coûts, mais les promotions nécessaires pour stimuler les ventes dans un environnement de consommation prudent réduisent également la rentabilité.
• L'innovation comme moteur : Une part importante des ventes provient de nouveaux produits, ce qui contribue à maintenir la part de marché et le pouvoir de fixation des prix. Au premier trimestre de l'exercice 2026, les nouveaux produits ont représenté 37,3 % des ventes, démontrant l'importance d'un pipeline d'innovation continu.

La société se concentre résolument sur le contrôle des coûts et le lancement de nouveaux produits pour faire face au ralentissement cyclique actuel.

Performance financière de Smith & Wesson Brands

Les résultats complets de l’exercice 2025, qui s’est terminé le 30 avril 2025, ont montré une nette décélération de la santé financière, en grande partie due à une baisse des dépenses de consommation discrétionnaire. C’est une tendance que vous devez surveiller de près.

• Ventes nettes : Le chiffre d'affaires net de l'exercice 2025 s'est élevé à 474,7 millions de dollars, soit une baisse de 11,4 % par rapport à l'exercice précédent. Cette baisse met en évidence le ralentissement de la demande globale du marché.
• Rentabilité : Le bénéfice net GAAP pour l'ensemble de l'exercice 2025 a chuté à 13,4 millions de dollars, soit 0,30 $ par action diluée, soit une forte baisse par rapport aux 41,4 millions de dollars de l'année précédente. La marge bénéficiaire s'est contractée à 2,8 %, contre 7,4 % au cours de l'exercice 2024.
• Performance récente (T1 FY2026) : Le premier trimestre de l'exercice 2026 a enregistré une perte nette de 3,4 millions de dollars, soit une perte de 0,08 $ par action diluée. Il s'agit du deuxième trimestre consécutif de pertes, ce qui témoigne des défis persistants du marché.
• Santé du bilan : Malgré les pertes, la société maintient un ratio de liquidité élevé d'environ 4,67 et un ratio d'endettement modéré d'environ 0,40 (au quatrième trimestre de l'exercice 2025), ce qui suggère une solide capacité à couvrir les dettes à court terme.

Pour en savoir plus sur la vision à long terme qui sous-tend ces décisions stratégiques, vous pouvez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI).

Position sur le marché et perspectives d'avenir de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI)

Smith & Wesson Brands, Inc. traverse un ralentissement cyclique du marché des armes à feu, mais son avenir dépend d'un pivot vers l'innovation de nouveaux produits et d'un contrôle discipliné des coûts pour compenser les vents contraires macroéconomiques. Alors que la société a déclaré pour l'ensemble de l'exercice 2025 un chiffre d'affaires net de 474,7 millions de dollars, en baisse de 11,4 % par rapport à l'année précédente, son orientation stratégique sur le lancement de nouveaux produits, qui représentait 44% des ventes au cours d'un trimestre récent - est essentiel pour stabiliser les revenus et protéger 26.8% marge brute.

Paysage concurrentiel

Sur le marché américain très fragmenté et compétitif, Smith & Wesson Brands, Inc. reste un fabricant de premier plan, même s'il est à la traîne de son plus proche rival coté en bourse en termes d'unités produites. Les données complètes les plus récentes sur le volume de fabrication aux États-Unis (2023, publiées en 2025) montrent que l’entreprise est un acteur essentiel, en particulier dans la catégorie des armes de poing, qui constitue son principal point fort.

Voici le calcul rapide : Sturm, Ruger & Company, Inc. a fabriqué environ 1,3 million unités en 2023, dépassant celles de Smith & Wesson Brands, Inc. 991,847 unités, c’est pourquoi la direction des parts de marché se déplace entre les deux.

Opportunités et défis

Vous devez cartographier le paysage à court terme et, honnêtement, c’est un mélange de stratégie défensive et de croissance ciblée. L'entreprise doit équilibrer son allocation de capital entre le retour de valeur aux actionnaires et l'investissement dans l'innovation qui stimule sa part de marché.

Position dans l'industrie

Smith & Wesson Brands, Inc. occupe l'une des trois premières positions parmi les fabricants d'armes à feu américains en termes de volume, une position qui a persisté à travers plusieurs cycles de marché. Cette position soutenue de l’industrie n’est pas seulement une question de volume ; il s'agit du capital de marque, qui est inestimable sur un marché de consommation discrétionnaire. Le bénéfice net GAAP de la société a chuté de manière significative à seulement 13,4 millions de dollars au cours de l'exercice 2025, une baisse de 66 %, mais son bilan solide et son engagement à verser un dividende trimestriel de 0,13 $ par action témoignent de la confiance de la direction dans la stabilité à long terme.

Les initiatives stratégiques à l’horizon sont claires et ciblées :

• Pipeline d'innovation : Actualiser continuellement la gamme de produits pour maintenir une position de leader, en particulier dans les segments des pistolets et des revolvers M&P.
• Discipline des coûts : maintenir un modèle de fabrication flexible et une gestion disciplinée des coûts pour compenser partiellement la compression des marges due à la baisse du volume des ventes.
• Rendement du capital : continuer à restituer de la valeur aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions, même si la dette nette augmente.

Le principe fondamental de Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Smith & Wesson Brands, Inc. (SWBI)- en particulier un engagement envers l'innovation - est ce qui permettra à l'entreprise de traverser l'environnement actuel de faible demande. La capacité de l'entreprise à convertir rapidement la demande supplémentaire en expéditions, grâce à un inventaire propre des distributeurs, la positionne bien pour les saisons d'automne et d'hiver traditionnellement plus fortes. Ce que cache encore cette estimation, c’est le plein impact des tarifs douaniers sur l’acier et de la hausse des coûts d’exploitation, qui exercent une pression sur les marges brutes.