Phillips 66 (PSX): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Estamos a olhar para a Phillips 66 neste momento e, honestamente, o quadro é complexo: é uma refinaria poderosa, a quarta maior dos EUA, com capacidade de 1,313 milhões de b/d, mas está simultaneamente a lutar contra a maré da transição energética. Nós os vemos fazendo movimentos inteligentes, como a compra da EPIC NGL por US$ 2,2 bilhões para garantir o fornecimento, enquanto seu segmento de combustíveis renováveis ​​já está obtendo receitas de US$ 5,57 bilhões. Ainda assim, a ameaça de substitutos como os VE está definitivamente a aumentar, mesmo quando as barreiras à entrada de novas refinarias – pensam enormes necessidades de capital – mantêm os concorrentes afastados. Mapeei exatamente como essas cinco forças competitivas estão moldando o cenário da Phillips 66 no final de 2025, então mergulhe para ver onde estão os verdadeiros pontos de pressão.

Phillips 66 (PSX) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Quando olhamos para o lado dos inputs para Phillips 66, o poder de negociação dos fornecedores divide-se realmente em duas categorias principais: os fornecedores de matérias-primas, como os produtores de petróleo bruto e de gás natural, e os fornecedores de equipamento/tecnologia especializados.

O fornecimento de petróleo bruto está fragmentado entre muitos produtores, o que geralmente limita o poder de um único fornecedor. Para contextualizar, o fornecimento global de petróleo atingiu 106,9 milhões de barris por dia (mb/d) em Agosto de 2025, com o crescimento não-OPEP+ projectado em 1,6 mb/d para todo o ano de 2025. Esta ampla base de abastecimento significa que Phillips 66 não está dependente de uma fonte, embora os acontecimentos geopolíticos possam mudar essa dinâmica rapidamente.

No entanto, a elevada volatilidade dos preços do petróleo bruto e do gás natural aumenta definitivamente a influência dos fornecedores nos custos dos factores de produção, mesmo que a oferta seja fragmentada. Você vê isso refletido nas margens. Por exemplo, a Phillips 66 obteve uma margem de \$12,15 por barril no terceiro trimestre de 2025. O mercado ainda é sensível a choques de oferta; os estoques globais observados aumentaram 17,7 mb em agosto de 2025, mostrando o fluxo constante nos equilíbrios de oferta/demanda que os fornecedores podem explorar.

Para contrariar o poder dos fornecedores de LGN (Líquidos de Gás Natural) e garantir a sua posição intermediária, a Phillips 66 fez um movimento inorgânico significativo. Você conhece a aquisição em dinheiro de US$ 2,2 bilhões da EPIC NGL, que foi concluída por volta de abril de 2025. Essa compra trouxe um oleoduto NGL de 885 milhas com capacidade atual de 175.000 barris por dia (MBD) e dois fracionadores com capacidade de 170.000 MBD. Esta medida fortalece diretamente o controle da Phillips 66 sobre a cadeia de fornecimento de LGN, garantindo a garantia de fluxo e integrando ativos que estão planejados para expansão até 350 MBD.

Os fornecedores especializados de equipamento e tecnologia mantêm um poder moderado, principalmente devido aos elevados custos de mudança envolvidos nos sectores da refinação e dos produtos químicos. Trocar um equipamento de processamento importante ou um sistema de controle proprietário não é uma decisão rápida ou barata. Embora a Phillips 66 tenha relatado um forte desempenho operacional, alcançando 99% de utilização da capacidade bruta no refino no terceiro trimestre de 2025, esse desempenho depende da manutenção de uma infraestrutura complexa e especializada.

Aqui está uma rápida olhada em parte do contexto do mercado em torno desses principais insumos e métricas operacionais no final de 2025:

O poder desses fornecedores especializados tem menos a ver com o volume e mais com o aprisionamento técnico que eles criam. Se a integração levar mais de 14 dias para um componente crítico, o risco de tempo de atividade operacional aumentará significativamente.

Deve também observar a dinâmica dos fornecedores no âmbito da transição energética mais ampla, onde a Phillips 66 está a investir em energias renováveis. O poder dos fornecedores de novas tecnologias, como a captura de carbono ou matérias-primas para combustíveis renováveis, é atualmente elevado devido à escala limitada e às cadeias de abastecimento nascentes.

A capacidade da empresa de gerar 1,0 bilhão de dólares em lucros ajustados no terceiro trimestre de 2025 mostra que ela está gerenciando esses custos de insumos de forma eficaz, mas a exposição subjacente permanece um fator constante em seus modelos de avaliação.

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Phillips 66 (PSX) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está analisando o lado do cliente da equação para Phillips 66 (PSX) à medida que avançamos no final de 2025. O poder que os clientes detêm é uma função direta do que eles compram e da facilidade com que podem trocar de fornecedor. Para a maior parte da produção do Phillips 66, a potência tende a ser moderada.

Os produtos refinados são, em grande parte, commodities, o que confere aos grandes compradores e distribuidores um poder moderado. A própria escala do mercado confirma esta dinâmica; o valor do mercado global de produtos petrolíferos refinados subiu de US$ 2.777,4 bilhões em 2024 para US$ 2.906,39 bilhões projetados em 2025, crescendo a uma taxa composta de crescimento anual de 4,6%. Especificamente nos EUA, o tamanho do mercado de refino de petróleo foi de US$ 793,3 bilhões em 2024 e deverá atingir US$ 826,6 bilhões em 2025. A demanda global de produtos refinados deverá crescer 0,88 Mbd ano a ano em 2025, mostrando um mercado enorme e líquido onde o preço é muitas vezes o fator decisivo para compras de grande volume.

No entanto, a Phillips 66 tem um segmento enorme focado em vendas menos comoditizadas e mais voltadas para o relacionamento. O segmento de Marketing e Especialidades é um grande impulsionador de receitas, representando 63,8% da receita total em um período relatado, totalizando US$ 92,83 bilhões. No terceiro trimestre de 2025, este segmento registrou receita de US$ 82,52 bilhões. Este segmento atende uma base varejista grande e fragmentada, o que geralmente significa que os postos de gasolina individuais têm baixa potência individual, mas a base agregada de distribuidores e grandes contas comerciais ainda exige preços competitivos.

A dinâmica do poder muda significativamente quando se olha para os utilizadores industriais. Existem elevados custos de mudança de cliente para utilizadores industriais ligados a logística e contratos específicos. Embora não tenhamos os termos do contrato industrial específico da Phillips 66, a natureza do negócio mostra que estes custos são reais. Por exemplo, a própria Phillips 66 celebrou um contrato de cinco anos envolvendo um compromisso take-or-pay para receber aproximadamente 91 milhões de barris de petróleo bruto, ou cerca de 50.000 barris por dia. Este nível de compromisso com infra-estruturas específicas de transporte e logística ilustra os elevados custos irrecuperáveis ​​e a dependência contratual inerente ao sector; os clientes industriais que dependem de acesso a gasodutos específicos ou de cadeias de abastecimento dedicadas enfrentam condições estressantes semelhantes quando consideram uma substituição de fornecedor.

Para racionalizar o seu portfólio e reduzir a exposição ao retalho, a Phillips 66 tomou medidas decisivas. O desinvestimento da empresa no seu negócio de retalho na Alemanha/Áustria por 1,6 mil milhões de dólares em receitas antes de impostos simplifica o foco nos mercados principais. Esta transação avaliou todo o negócio de marketing de varejo alemão e austríaco em um valor empresarial de aproximadamente US$ 2,8 bilhões. Esta mudança sinaliza a visão da administração de que as operações diretas de varejo são menos essenciais do que as atividades de marketing intermediário e atacadista, onde as relações com os clientes são frequentemente regidas por arranjos logísticos mais complexos e menos facilmente substituíveis.

Aqui está um instantâneo do contexto financeiro relevante:

A complexidade da logística e o grande volume de produtos movimentados significam que, embora o produto em si seja uma mercadoria, o mecanismo de entrega cria atrito para os compradores que procuram mudar rapidamente de fornecedor.

Phillips 66 (PSX) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Você está olhando para o cenário competitivo da Phillips 66 e, honestamente, a rivalidade no setor de refino e produtos químicos é onde a borracha encontra a estrada. É uma luta difícil, especialmente quando você enfrenta os majores integrados. Estamos a falar de gigantes como a ExxonMobil, a Chevron e a Shell, que intervêm em toda a cadeia de hidrocarbonetos, proporcionando-lhes grandes recursos para batalhas marginais.

A Phillips 66 está definitivamente no meio disso, mantendo a posição como a quarta maior refinaria dos EUA. No final de 2025, a capacidade de processamento de petróleo bruto da empresa era de 1,313 milhão de barris/dia, distribuídos por sete refinarias. Esta escala por si só força a concorrência com base na eficiência e no rendimento. Ainda assim, a empresa está a trabalhar ativamente para solidificar a sua posição numa região chave. A Phillips 66 está aumentando a capacidade do seu Corredor Central em mais de 200.000 b/d até o final do ano, ao assumir a propriedade total das refinarias de Wood River, Illinois, e Borger, Texas, de seu parceiro, Cenovus.

Aqui está uma rápida olhada em como o Phillips 66 se compara a alguns dos outros grandes players em termos de capacidade declarada, o que mostra a escala que você está enfrentando:

O panorama geral da indústria apenas intensifica esta rivalidade. Veja, espera-se que a capacidade de refino dos EUA se contraia, caindo cerca de 3% para 17,9 milhões de barris por dia até o final de 2025 em relação ao início de 2024. Essa contração, impulsionada em parte pelo fechamento permanente da refinaria de Houston da LyondellBasel (quase 264.000 b / d) no primeiro trimestre de 2025 e pelo desligamento planejado da Phillips 66 de sua refinaria de Los Angeles (138.700 b/d) no quarto trimestre de 2025, deverá desacelerar o declínio nas margens. Mas, honestamente, as próprias margens são cíclicas, o que significa que a concorrência de preços é sempre um factor.

Para contextualizar essas margens no final de setembro de 2025, o crack spread do Ultra Low Sulphur Diesel (ULSD) do primeiro mês da NYMEX em relação ao WTI estava sendo negociado a US$ 35,93/b. Isso é forte, mas o crack da gasolina RBOB foi de apenas cerca de US$ 17,22/b. As margens de refinação do Corredor Central da própria Phillips 66 foram em média $15,61/b no segundo trimestre de 2025. A expectativa geral para 2025 era que os crack spreads se mantivessem relativamente inalterados, o que mantém a pressão sobre as taxas de utilização. Você pode ver isso nas médias nacionais projetadas para o ano:

• Preço da gasolina nos EUA projetado para uma média de US$ 3,20 por galão em 2025.
• O preço do diesel nos EUA está projetado para uma média de US$ 3,60 por galão em 2025.
• Prevê-se que o consumo de combustíveis destilados nos EUA aumente cerca de 4% em 2025.

Este ambiente significa que cada decisão operacional, como o plano da Phillips 66 de operar as suas refinarias na faixa baixa a média de 90% para o quarto trimestre de 2025, é uma resposta direta à gestão de custos e à captura de valor num mercado competitivo e restrito. É um jogo de centímetros quando as margens são planas.

Phillips 66 (PSX) – As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está olhando para o cenário competitivo do Phillips 66 e, neste momento, a ameaça dos substitutos está definitivamente aumentando. Esta não é uma queima lenta; é uma força aceleradora impulsionada pelo impulso global em direção a combustíveis com baixo teor de carbono. O negócio principal de refino de gasolina e diesel enfrenta alternativas diretas e tecnologicamente viáveis ​​que estão ganhando força, mesmo que ainda não sejam dominantes no mercado de veículos leves dos EUA.

O substituto mais imediato e mensurável é o crescimento do próprio segmento de Combustíveis Renováveis ​​da Phillips 66. Esta linha de negócio, que produz diesel renovável e Combustível de Aviação Sustentável (SAF), é uma resposta direta à ameaça de substituição, mas também representa a concorrência. Para o ano fiscal de 2024, o último valor anual que temos, este segmento gerou US$ 5,57 bilhões em receitas. A realidade operacional em 2025 mostra que a transição é complexa; por exemplo, o segmento reportou um prejuízo antes de impostos de 43 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025, apesar de ter duplicado a sua produção de SAF ano após ano nesse mesmo trimestre. Para contextualizar em escala, durante os primeiros nove meses de 2025, a Phillips 66 produziu 40.000 barris por dia de combustíveis renováveis, acima dos 28.000 barris por dia nos primeiros nove meses de 2024.

A ameaça a longo prazo vem da electrificação e do hidrogénio, que visam a principal procura de produtos petrolíferos. Embora a transição seja desigual, os números mostram movimento. No primeiro trimestre de 2025, os Veículos Elétricos a Bateria (BEVs) representaram apenas 7,5% das vendas de veículos novos nos EUA, com os Veículos de Nova Energia (NEVs) representando 9%. Em meados de 2025, estima-se que a participação geral dos veículos elétricos nos EUA nas vendas de veículos novos esteja entre 10,2% e 11,5%, com mais de 4,8 milhões de veículos elétricos no total nas estradas dos EUA. Os veículos eléctricos a pilhas de combustível de hidrogénio (FCEV) são ainda mais incipientes no espaço dos veículos ligeiros, com a procura global projectada em apenas 9.211 unidades em 2025. No entanto, o próprio mercado de pilhas de combustível de hidrogénio está avaliado em 8,6 mil milhões de dólares em 2025, com os sistemas movidos a hidrogénio a representarem cerca de 41% dessa receita de mercado. Isto sinaliza um fluxo significativo de capital de investimento para alternativas não petrolíferas, o que é um claro sinal de risco para a procura tradicional de combustíveis.

Para lhe dar uma imagem mais clara do tamanho do mercado substituto e onde a concorrência está focada, aqui está uma olhada nos mercados mais amplos de biocombustíveis e hidrogênio a partir das estimativas de 2025:

Além disso, não se esqueça do gás natural. Embora nem sempre seja um substituto directo da gasolina, continua a ser um substituto viável e estabelecido para a utilização industrial e certas operações de frota, exercendo pressão descendente sobre a curva da procura a longo prazo dos produtos petrolíferos que a Phillips 66 movimenta e refina. O crescimento do mercado de biocombustíveis para transportes, que deverá atingir 311,7 mil milhões de dólares até 2035, com uma CAGR de 10,7%, mostra que os mandatos regulamentares estão a forçar ativamente a substituição no conjunto de combustíveis líquidos.

A principal conclusão aqui é que a ameaça não é apenas teórica; materializou-se num segmento de mercado multibilionário em que a Phillips 66 participa ativamente, e as tecnologias subjacentes – VE e hidrogénio – estão a registar enormes fluxos de capital, mesmo que o seu impacto imediato na procura de gasolina/diesel ainda seja relativamente pequeno na frota dos EUA.

Phillips 66 (PSX) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos participantes

Honestamente, a ameaça de novos participantes no Phillips 66, particularmente nos principais setores de refinação e nos principais setores de midstream, permanece decididamente baixa. Construir uma refinaria nova e complexa hoje é praticamente uma tarefa impossível para novos participantes. O último complexo construído nos EUA foi em 1976. Para se ter uma ideia da escala, a modernização de uma refinaria de médio porte existente pode custar centenas de milhões de dólares e levar anos. Basta olhar para os gastos dos jogadores estabelecidos: a ExxonMobil colocou US$ 2 bilhões em uma atualização da unidade de destilação de petróleo bruto em 2023, e a Chevron gastou US$ 475 milhões em uma modernização em 2024. O próprio Phillips 66 orçou US$ 822 milhões para todo o seu segmento de Refino em 2025, com US$ 408 milhões destinado ao capital de crescimento, mostrando que mesmo os operadores históricos se concentram na otimização e não na construção de novos espaços.

O simples compromisso financeiro exigido para que novos participantes tentem competir é impressionante. Considere o programa de capital total da Phillips 66 para 2025, projetado em US$ 3 bilhões ao incluir a sua parcela proporcional de gastos em joint ventures. Os novos participantes enfrentam este enorme obstáculo antes mesmo de considerarem o desafio regulamentar.

Regulamentações e autorizações ambientais rígidas e complexas criam barreiras significativas à entrada. Em locais como a Califórnia, o ambiente regulamentar está a eliminar activamente a capacidade existente, como se viu na própria decisão da Phillips 66. A empresa está fechando 138.700 bpd refinaria de Los Angeles até o quarto trimestre de 2025, citando preocupações de sustentabilidade a longo prazo e dinâmica do mercado. Esta instalação produziu 85 kb/dia de gasolina e 65 kb/dia de diesel e combustível de aviação. A dificuldade de manter activos mais antigos e não integrados é clara, mas a construção de novos enfrenta um escrutínio ainda mais rigoroso, incluindo potenciais custos de reparação que podem atingir milhares de milhões para um local fechado. Os novos participantes teriam hoje de enfrentar estes mesmos obstáculos, se não mais rigorosos.

Empresas estabelecidas como a Phillips 66 beneficiam de uma vasta infra-estrutura midstream integrada e de uma rede logística que os novos participantes não conseguem replicar de forma rápida ou barata. Somente o orçamento de capital Midstream da Phillips 66 para 2025 é US$ 975 milhões, com US$ 546 milhões dedicado a projetos de crescimento, focados principalmente na cadeia de valor de LGN. Esta rede é profunda; por exemplo, através de sua participação de 86,8% na DCP Midstream, a Phillips 66 está conectada a cerca de 15.700 milhas de gasodutos e 11 plantas de processamento de gás. Além disso, a aquisição de ativos EPIC NGL em 2025 para US$ 2,2 bilhões adicionado 885 milhas de gasodutos de GNL, cimentando a sua vantagem logística. Este nível de infra-estrutura estabelecida e interligada funciona como um enorme fosso.

Aqui está uma rápida olhada na escala de investimento que define a barreira de entrada no espaço midstream para Phillips 66 a partir de 2025:

O pivô estratégico da empresa, exemplificado pelo encerramento da refinaria de Los Angeles, também sublinha os riscos operacionais e financeiros que os novos participantes herdariam. A conversão do Complexo de Energia Renovável Rodeo, embora estratégica, registrou um US$ 116 milhões prejuízo antes de impostos no terceiro trimestre de 2025, mostrando os desafios de lucratividade na transição. Os novos participantes enfrentariam os mesmos custos elevados e a incerteza regulamentar sem o benefício dos ativos existentes e otimizados ou da escala para absorver as perdas iniciais.

Os principais componentes das barreiras estabelecidas incluem:

• Capital necessário para uma nova refinaria complexa: Centenas de milhões para bilhões.
• Prazo para construção de novas instalações importantes: Vários anos.
• Capital de crescimento intermediário Phillips 66 (2025): US$ 546 milhões.
• Desligamento da capacidade da refinaria de LA: 138.700 bpd.