تحليل الصحة المالية لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى EnLink Midstream, LLC (ENLC) الآن وتتساءل عن كيفية تقييم الشركة التي استوعبها للتو لاعب رئيسي مثل ONEOK في أوائل عام 2025، وبصراحة، هذا هو السؤال الصحيح الذي يجب طرحه. لقد تحولت فرضية الاستثمار من قصة نمو خالصة في منتصف الطريق إلى لعبة التآزر والتكامل، لكن أداء الأصول الأساسي لا يزال مهمًا بشكل واضح.

العمل الأساسي، الذي حقق إيرادات مدتها اثني عشر شهرًا (TTM) تبلغ حوالي 6.65 مليار دولار اعتبارًا من نوفمبر 2025، أصبح الآن محركًا رئيسيًا لمؤسسة ONEOK المدمجة الضخمة. يتوقع المحللون أن تقفز أرباح EnLink Midstream, LLC للسهم الواحد (EPS) من 0.46 دولار إلى ما يقرب من 0.46 دولار. 0.64 دولار للسهم الواحد للسنة المالية 2025، وهو ما يمثل قوة 39.13% النمو، وهو إشارة واضحة إلى التحسينات التشغيلية المتوقعة وتوفير التكاليف بعد الاندماج.

ولكن إليك الحساب السريع: يعتمد هذا النمو بشكل كبير على التكامل الناجح وتكثيف المشاريع مثل المرحلة الثانية من توسعة الغاز في لويزيانا، والتي من المستهدف أن تكون في الخدمة بحلول عام 2019. الربع الرابع من عام 2025. نحن بحاجة إلى تفصيل ما يعنيه هذا بالنسبة للتدفق النقدي، وهيكل الديون، وعائدك النهائي، خاصة وأن التوصية المتفق عليها من 17 محللًا تمثل تعليقًا حذرًا.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي أموال EnLink Midstream, LLC (ENLC) وما إذا كان هذا التدفق ينمو. بالنسبة للسنة المالية 2025، تشير التوقعات المتفق عليها إلى إجمالي إيرادات يبلغ حوالي 8 مليار دولار، وهو ما يمثل معدل نمو كبير على أساس سنوي يبلغ تقريبًا 14.5% من 7 مليارات دولار المقدرة في عام 2024. يعد هذا النمو إشارة واضحة إلى الزخم التشغيلي، ولكن يجب أن تفهم المحرك الذي يقوده.

إيرادات الشركة ليست من بيع منتج واحد؛ إنه نموذج الرسوم مقابل الخدمة عبر سلسلة القيمة المتوسطة (الرابط بين الإنتاج والتكرير). ويساعد هذا النهج المتنوع على استقرار التدفق النقدي في مواجهة تقلبات أسعار السلع الأساسية. لكي نكون منصفين، لا يزال جزء من الإيرادات معرضًا لأسعار السلع الأساسية، ولكن العمل الأساسي هو نقل المنتج ومعالجته مقابل رسوم.

إليك الرياضيات السريعة: أ 14.5% قفزة الإيرادات إلى 8 مليار دولار قوي، خاصة في مجال منتصف الطريق، والذي غالبًا ما يتميز بنمو أبطأ وأكثر قابلية للتنبؤ به. وما يخفيه هذا التقدير هو التركيز الجغرافي والخدمي الذي يجعل هذا النمو ممكنًا. توقعات محلل آخر لإيرادات عام 2025 أقرب إلى 7.13 مليار دولار، لذا ضع هذا النطاق في الاعتبار.

انهيار مصادر الإيرادات الأولية

تحقق شركة EnLink Midstream, LLC إيراداتها من ستة مصادر أساسية، تتمحور جميعها حول شبكة البنية التحتية المتكاملة الخاصة بها. وتشمل هذه الشبكة ما يقرب من 13600 ميل من خطوط الأنابيب و25 محطة لمعالجة الغاز الطبيعي. تغطي الخدمات مجموعة كاملة من احتياجات منتصف الطريق لعملائها.

• جمع ونقل الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي والنفط الخام.
• معالجة الغاز الطبيعي في مصانعهم.
• تجزئة وتسويق سوائل الغاز الطبيعي المستردة.
• تقديم خدمات الضغط.
• توفير النفط الخام والمكثفات وخدمات النقل والمحطات.

تركز عمليات الشركة بشكل صارم على الولايات المتحدة، حيث تستمد المبيعات بشكل أساسي من العملاء المحليين. إذا كنت تريد التعمق أكثر في التركيز الاستراتيجي طويل المدى للشركة، فيمكنك مراجعة هذه الأمور بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC).

مساهمة القطاع والتحولات الاستراتيجية

تنقسم عمليات الشركة إلى أربعة قطاعات رئيسية: بيرميان، وشمال تكساس، وأوكلاهوما، ولويزيانا. يعد قطاع لويزيانا مصدر الإيرادات الحالي، حيث يحقق الحد الأقصى من الإيرادات للشركة. هذا هو المكان الذي تتركز فيه الفرصة على المدى القريب بشكل واضح، وهذا هو السبب الرئيسي لنمو الإيرادات المتوقع لعام 2025.

ومن المتوقع أن يساهم قطاعا بيرميان ولويزيانا معًا تقريبًا 60% من إجمالي ربح القطاع. تأتي قوة قطاع لويزيانا من خطوط أنابيب الغاز الطبيعي، ومصانع المعالجة، والتخزين، وأصول سوائل الغاز الطبيعي، والتي تتمتع بموقع استراتيجي للاستفادة من سوق الطلب المتغير على الغاز الطبيعي.

تغير كبير في الإيرادات profile هو المحور الاستراتيجي نحو الأصول الأساسية عالية النمو. في نوفمبر 2023، قامت شركة EnLink Midstream, LLC بتجريد أصولها غير الأساسية في وادي نهر أوهايو (ORV)، والتي تضمنت أصول ضغط النفط الخام والغاز الطبيعي. أدى هذا التجريد إلى تحقيق عائدات إجمالية تبلغ حوالي 70 مليون دولاريبسط الهيكل ويسمح بإعادة توزيع رأس المال في مشاريع ذات عائد أعلى، مثل توسعة لويزيانا.

ويعتبر مشروع "Henry Hub to the River"، وهو جزء من توسعة لويزيانا، مثالاً ملموسًا لهذه الإستراتيجية. إنه حل سريع التسويق سيضيف تقريبًا 210 مليون قدم مكعب يوميًا (مليون قدم مكعب/اليوم) من القدرة الموسعة، مع تاريخ مستهدف للخدمة في الربع الرابع من عام 2025. وستعمل هذه القدرة الجديدة على تغذية إيرادات العامين الماليين 2025 و2026 بشكل مباشر. يوضح الجدول أدناه القطاعات الرئيسية وتركيزها الأساسي:

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن قوة الكسب الأساسية لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC)، لا سيما بالنظر إلى عملية الاستحواذ التي قامت بها ONEOK والتي انتهت في أبريل 2025. والوجهة المباشرة هي أن ربحية EnLink Midstream, LLC كانت على مسار تصاعدي محدد، مدفوعة بالكفاءات التشغيلية التي دفعت هامش التشغيل فوق متوسطه لمدة خمس سنوات، مما يجعله هدفًا مقنعًا للاستحواذ.

بالنسبة للفترة المالية 2025، تشير توقعات المحللين المتفق عليها وبيانات الاثني عشر شهرًا (TTM) المؤدية إلى نقطة الاستحواذ إلى توسع قوي في الهامش. بلغ هامش التشغيل TTM تقريبًا 30.83%، قفزة قوية من متوسط الخمس سنوات البالغ 28.07٪. يعد أداء الهامش هذا أمرًا أساسيًا، لأنه يقيس الربح المتبقي بعد تغطية التكاليف المباشرة لتشغيل خطوط الأنابيب ومصانع المعالجة ولكن قبل الفوائد والضرائب.

وكان هامش صافي الربح، الذي يوضح كفاءة المحصلة النهائية بعد كل النفقات، تقريبيًا 10.12% على أساس TTM، أفضل بكثير من متوسط الخمس سنوات البالغ 8.12%. إليك الحساب السريع: استنادًا إلى توقعات الإيرادات لعام 2025 المتفق عليها تقريبًا 7.13 مليار دولار، يشير هامش الربح الصافي هذا إلى صافي دخل تقريبًا 721.56 مليون دولار للعام بأكمله، بافتراض استمرار الاتجاه.

بالنظر إلى الكفاءة التشغيلية، فإن هامش الربح الإجمالي (الإيرادات ناقص تكلفة المبيعات) عادة ما يكون مرتفعًا في قطاع النقل بسبب طبيعة الأعمال التعاقدية القائمة على الرسوم. يشير هامش التشغيل القوي لشركة EnLink Midstream, LLC إلى إدارة ممتازة للتكاليف (نفقات التشغيل والإهلاك/الإطفاء) مقارنة بنظيراتها. إن استراتيجية الشركة المتمثلة في استخلاص ربحية أعلى من الأصول الحالية، لا سيما في أحواض المستوى الثاني، مع الحد الأدنى من النفقات الرأسمالية (CAPEX) كانت تؤتي ثمارها بالتأكيد.

عند مقارنة هذه الأرقام، تم وضع EnLink Midstream, LLC بشكل تنافسي. في حين شهدت الصناعة الفرعية للتخزين والنقل على نطاق أوسع انخفاضًا متواضعًا في الأرباح بنسبة 1٪ في الربع الأول من عام 2025، كان من المتوقع أن تنمو أرباح السهم (EPS) المتوقعة لشركة EnLink Midstream، بنسبة 39.13% لهذا العام، من 0.46 دولار إلى $0.64 لكل سهم. وقد تجاوز هذا النمو القطاع بكثير، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الرياح الهيكلية المواتية مثل ارتفاع الطلب على الغاز الطبيعي من صادرات الغاز الطبيعي المسال ومراكز البيانات الجديدة.

يُظهر اتجاه الربحية شركة نجحت في التغلب على تقلبات السلع من خلال التركيز على التدفقات النقدية المتعاقد عليها وانضباط رأس المال. وهذا هو بالضبط ما جعلهم جذابين لـ ONEOK. لفهم سياق هذه الصفقة ومن استفاد أكثر، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر EnLink Midstream, LLC (ENLC). Profile: من يشتري ولماذا؟

• التركيز على هامش التشغيل: إنه يُظهر صحة الأعمال الأساسية.
• تحقق من نمو ربحية السهم: 39.13% النمو هو إشارة ضخمة.
• التعرف على الاستحواذ: بيانات 2025 هي أداء ما قبل الاستحواذ.

الخطوة التالية بالنسبة لك: قم بتحليل قسط الاستحواذ النهائي الذي تدفعه ONEOK مقابل ذلك 10.12% صافي هامش الربح لقياس ما إذا كان السوق قد قام بتسعير التحسينات التشغيلية بالكامل.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تريد أن تعرف كيف تقوم شركة EnLink Midstream, LLC (ENLC) بتمويل عملياتها، والإجابة السريعة هي: بشكل كبير من خلال الديون، وهو أمر شائع في قطاع النقل والمواصلات الذي يتطلب رأس مال كثيف، ولكن القصة تغيرت بشكل أساسي في عام 2025. اعتمدت استراتيجية تمويل الشركة على رافعة مالية كبيرة، ولكن يتم النظر إلى ذلك الآن من خلال عدسة استحواذ ONEOK عليها، والذي تم إغلاقه في أبريل 2025.

بالنظر إلى أحدث البيانات المتاحة، بلغ إجمالي ديون شركة EnLink Midstream, LLC للسنة المالية 2025 تقريبًا 4.5402 مليار دولار. هذا الدين طويل الأجل في الغالب، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة تقوم ببناء وصيانة خطوط أنابيب واسعة النطاق وبنية تحتية للمعالجة. على سبيل المثال، في نهاية عام 2023، فقط 97.9 مليون دولار من إجمالي الدين تم تصنيفه كآجال استحقاق متداولة (دين قصير الأجل). يُظهر هذا الهيكل استراتيجية تركز على التمويل المستقر وطويل الأجل ليتناسب مع طبيعة أصوله طويلة الأمد.

المقياس الأساسي لهذا الرصيد هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) (إجمالي المطلوبات / حقوق المساهمين). كانت نسبة D / E لشركة EnLink Midstream، LLC موجودة 2.30 اعتبارًا من أواخر عام 2025. ولكي نكون منصفين، تضع بعض المصادر نسبة الاثني عشر شهرًا اللاحقة أعلى من ذلك 2.7. إليك الحساب السريع: نسبة 2.30 تعني أن الشركة تستخدم $2.30 من الديون لكل $1.00 لتمويل الأسهم.

يعد هذا رقمًا مرتفعًا عند مقارنته بمتوسط ​​صناعة الطاقة المتوسطة الأوسع، والذي غالبًا ما يقترب من 0.97. بصراحة، تشير النسبة التي تزيد عن 2.0 إلى نموذج تمويل قوي للغاية يتمحور حول الديون، حتى بالنسبة لقطاع كثيف رأس المال. وسمحت الرافعة المالية المرتفعة باستثمارات كبيرة في مشاريع النمو، ولكنها زادت أيضًا من المخاطر المالية، خاصة فيما يتعلق بتحركات أسعار الفائدة.

• نسبة ENLC D/E (2025): ~2.30
• متوسط الصناعة المتوسطة D / E: ~0.97
• إجمالي الدين (السنة المالية 2025): ~4.5402 مليار دولار

فيما يتعلق بإجراءات الديون قصيرة الأجل، كان لدى الشركة سندات بكوبون بنسبة 4.15٪ تستحق في يونيو 2025. إن إدارة آجال الاستحقاق مثل هذه هي عملية موازنة ثابتة لشركات منتصف الطريق. ومع ذلك، فإن التطور الأخير الأكثر أهمية لم يكن إصدار الديون، بل الإجراء المؤسسي نفسه: الاستحواذ من قبل ONEOK في أبريل 2025. يحول هذا الحدث التركيز من إدارة الديون المستقلة لشركة EnLink Midstream, LLC إلى كيفية دمج أصولها والتزاماتها في الميزانية العمومية الأكبر والمتنوعة لـ ONEOK. هذه لعبة كرة جديدة تمامًا للمستثمرين.

إذا كنت تريد التعمق في الصورة الكاملة للصحة المالية للشركة، فيجب عليك مراجعة المقال الرئيسي: تحليل الصحة المالية لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى الصحة المالية قصيرة المدى لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC)، والصورة هي صورة من السيولة الحالية المحدودة ولكن توليد النقد التشغيلي القوي. والوجهة الرئيسية هي أنه في حين أن النسب الحالية والسريعة للشركة تشير إلى عجز فني في رأس المال العامل، فإن التدفق النقدي القوي من العمليات يوفر احتياطيًا كبيرًا خارج الميزانية العمومية مقابل الالتزامات على المدى القريب. إنه هيكل كلاسيكي في منتصف الطريق.

تظهر أحدث البيانات، التي تعكس الربع الأخير (MRQ) المؤدي إلى نهاية السنة المالية 2025، نسبة حالية تبلغ فقط 0.42 ونسبة سريعة (نسبة اختبار الحمض) تبلغ فقط 0.32. هذه الأرقام منخفضة. النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) أقل من 1.0 تعني أن الشركة لا تستطيع من الناحية الفنية تغطية جميع ديونها قصيرة الأجل بأصولها قصيرة الأجل. أما النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون - والتي غالبًا ما تكون أقل سيولة - فهي أقل من ذلك بكثير 0.32. يعد هذا بمثابة علامة حمراء للمصنعين التقليديين، ولكن بالنسبة لشركة خطوط الأنابيب والمعالجة مثل EnLink Midstream, LLC (ENLC)، فإن الأمر يتعلق باستقرار التدفق النقدي أكثر من تصفية الأصول.

وإليك عملية حسابية سريعة حول ما يعنيه ذلك بالنسبة لرأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة): نسبة 0.42 يعني أنه مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، تحتفظ شركة EnLink Midstream, LLC (ENLC) فقط $0.42 في الأصول المتداولة. ويؤدي هذا إلى اتجاه سلبي لرأس المال العامل، وهي سمة هيكلية شائعة في مجال الطاقة المتوسطة حيث يتم تمويل الأصول طويلة الأجل مثل خطوط الأنابيب من خلال التزامات قصيرة الأجل، ويعتمد نموذج الأعمال على تدفقات نقدية يمكن التنبؤ بها ومتعاقد عليها لخدمة هذا الدين. أنت ببساطة لا تملك الكثير من النقود.

• النسبة الحالية (MRQ): 0.42- إشارات إلى وجود عجز في رأس المال العامل الفني.
• النسبة السريعة (MRQ): 0.32-يؤكد موقف السيولة الضيق.
• رأس المال العامل: سلبي من الناحية الهيكلية، وهو نموذجي بالنسبة إلى شركات النقل ذات الأصول الثقيلة.

القوة الحقيقية تكمن في بيانات التدفق النقدي. أنتجت شركة EnLink Midstream, LLC (ENLC) صافي النقد المقدم من العمليات التي تزيد عن 1.22 مليار دولار في عام 2023 بأكمله، وهو رقم يوفر مرونة مالية هائلة. يعد هذا التدفق النقدي التشغيلي القوي (CFO) هو المحرك الذي يحافظ على سير الأعمال بسلاسة، وتمويل النفقات الرأسمالية (CapEx) والتوزيعات. على مدى الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) حتى نهاية عام 2025، يقف التدفق النقدي للسهم عند مستوى صحي. $2.35.

وبالنظر إلى اتجاهات التدفق النقدي على المدى القريب، توقعت إرشادات عام 2024 تدفقًا نقديًا حرًا بعد التوزيعات (FCFAD) يبلغ حوالي 290 مليون دولار في منتصف الطريق. هذا FCFAD هو النقد المتبقي بعد جميع نفقات التشغيل، والنفقات الرأسمالية للصيانة، وتوزيعات المساهمين، والتي يمكن استخدامها لخفض الديون أو مشاريع النمو. هذا هو الرقم الحاسم لشركة منتصف الطريق. تهيمن إدارة الديون على التدفق النقدي التمويلي، مع تأرجح إجمالي الديون 4.5 مليار دولار في السنوات الأخيرة، ولكن تركيز الشركة على توليد النقد يوفر حاجزًا ضد الضائقة المالية.

وما يخفيه هذا التقدير هو استقرار تدفق إيراداتها، والذي يعتمد إلى حد كبير على عقود الرسوم الثابتة. هذا الاستقرار التعاقدي هو السبب في أن نسبة السيولة المنخفضة ليست كارثة بالنسبة لمتاجر التجزئة المتقلبة. ولا يتعلق القلق المحتمل بشأن السيولة بالإعسار الفوري، بل بالحاجة إلى الحفاظ على أداء تشغيلي قوي لخدمة عبء ديونها، وهذا هو السبب في أن التركيز على النمو الاستراتيجي والكفاءة التشغيلية أمر بالغ الأهمية. يمكنك مراجعة استراتيجية الشركة طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC).

يلخص الجدول أدناه مقاييس السيولة الرئيسية لإجراء مقارنة سريعة:

تحليل التقييم

الإجابة المختصرة هي أن EnLink Midstream, LLC (ENLC) يتم تسعيرها حاليًا على أنها "عقد" بالقيمة العادلة، ولكن هذا التقييم معقد بسبب الاستحواذ الوشيك من قبل ONEOK, Inc. وعدد قليل من المقاييس الممتدة على مدى اثني عشر شهرًا (TTM). أنت تنظر إلى سهم حقق بالفعل ارتفاعًا كبيرًا في الأسعار، وبالتالي فإن الاتجاه الصعودي المتبقي متواضع، ولكن يتم تخفيف المخاطر من خلال علاوة الاندماج.

إذا نظرت فقط إلى نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية (P / E)، فإن شركة EnLink Midstream، LLC تبدو مبالغ فيها إلى حد كبير عند حوالي 61.28. هذه حالة كلاسيكية لاستخدام العدسة الخاطئة. يتم تشويه مضاعف الربحية TTM بسبب انخفاض الأرباح التاريخية، وهذا هو السبب في أن نسبة توزيع أرباح TTM تقع عند مستوى غير مستدام 176.67%. القصة الحقيقية هي الأرباح الآجلة: يتوقع المحللون تحقيق أرباح للسهم الواحد (EPS) لعام 2025 $0.80، قفزة هائلة بالتأكيد عن العام السابق. هذه النظرة التطلعية هي ما يثبت سعر السهم بالفعل.

بالنسبة للشركات المتوسطة، تعد قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA) المقياس الأفضل لأنها تستبعد تأثير الديون والاستهلاك، والتي تعتبر كبيرة في هذا القطاع كثيف رأس المال. اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول شركة EnLink Midstream, LLC بسعر EV/EBITDA يبلغ حوالي 8.42. وهذا يضعها في نطاق معقول مقارنة بنظيراتها، مما يشير إلى أن السوق يقيم الشركة في المقام الأول على أساس تدفقاتها النقدية المستقرة القائمة على الرسوم.

فيما يلي لقطة سريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية:

حقق السهم أداءً رائعًا، حيث ارتفع تقريبًا 17.08% على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وتم التداول ضمن نطاق 52 أسبوعًا $11.55 ل $16.40. هذا الزخم التصاعدي هو انعكاس مباشر لتحسن الأساسيات في عمليات بيرميان ولويزيانا، بالإضافة إلى الإثارة المحيطة بالاندماج.

إجماع المحللين الـ 17 الذين يغطون EnLink Midstream، LLC هو "تعليق"، وهو أمر منطقي. هناك 6 تصنيفات "شراء" أو "شراء قوي"، ولكن غالبيتها هي "تعليق". متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو $15.87، تقدم ارتفاعًا ضمنيًا يبلغ حوالي 12.37% من مستوى السعر الحالي. هذا الاتجاه الصعودي المحدود، إلى جانب حقيقة أنه من المتوقع أن يتم إغلاق استحواذ ONEOK, Inc. على الوحدات العامة المتبقية في الربع الأول من عام 2025، يعني أن سعر السهم من المحتمل أن يكون محددًا بسعر الصفقة. لفهم من يحتجز ولماذا، يجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر EnLink Midstream, LLC (ENLC). Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: قم بمراجعة شروط اتفاقية الاندماج ONEOK, Inc. لتحديد المقابل النقدي/الأسهم الدقيق لكل سهم. هذا هو السقف الفعلي لسعر السهم الآن.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى EnLink Midstream, LLC (ENLC) الآن، ولكن أول شيء يجب أن تفهمه هو أن هذه تجارة قصيرة الأجل، وليست صفقة طويلة الأجل. ولم يعد الخطر الأكبر منفردا هو تقلب أسعار السلع الأساسية؛ إنه الإكمال الناجح لعملية الاستحواذ على ONEOK, Inc. (ONEOK).

ومن المقرر أن يتم إغلاق الصفقة، التي تمت الموافقة عليها بأغلبية ساحقة من قبل مالكي الوحدات 31 يناير 2025. وهذا يعني أن مخاطر استثمارك في ENLC على وشك التحول بالكامل إلى الأداء والمخاطر profile من مخزون ONEOK. وحتى ذلك الحين، ستواجه فئتين رئيسيتين من المخاطر: المخاطر الخاصة بالمعاملة والمخاطر التشغيلية الأساسية التي لا يزال من الممكن أن تؤثر على القيمة النهائية للصفقة.

المدى القريب: المعاملات والمخاطر المالية (ما قبل الربع الأول من عام 2025)

الخطر المالي الأساسي الذي يواجه حامل وحدات ENLC هو احتمال فشل الصفقة، أو انخفاض قيمة المقابل. تحول الاتفاقية كل وحدة ENLC إلى 0.1412 سهم من أسهم ONEOK العادية. هذه صفقة أسهم مقابل أسهم، لذا فإن القيمة النهائية لاستثمارك في ENLC تعتمد كليًا على سعر السوق لسهم ONEOK عند الإغلاق. إليك الحساب السريع: إذا انخفض سعر سهم ONEOK، فإن القيمة التي تتلقاها لوحدات ENLC الخاصة بك تنخفض أيضًا.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال تفعيل بند "التغيير السلبي المادي" (MAC)، على الرغم من أن هذا أمر نادر الحدوث. ومع ذلك، فإن أي حدث سلبي كبير يؤثر على الأعمال الأساسية لشركة ENLC قبل تاريخ الإغلاق في 31 يناير 2025 - مثل فشل تشغيلي كبير أو غرامة تنظيمية كارثية - يمكن أن يعرض الصفقة للخطر من الناحية النظرية، على الرغم من أن المستوى العالي لموافقة مالكي الوحدات يجعل هذا غير مرجح بالتأكيد.

• تقلب القيمة: يرتبط عائدك النهائي بسعر سهم ONEOK، وهو سعر متقلب.
• مخاطر الإغلاق: عدم استيفاء جميع شروط الإغلاق المعتادة من قبل 31 يناير 2025 الموعد النهائي.

المخاطر الخارجية والتشغيلية

وحتى مع وجود الاندماج الوشيك، تواجه أعمال منتصف الطريق الأساسية مخاطر خارجية وتشغيلية دائمة. هذه هي المخاطر التي سيتم نقلها إلى الميزانية العمومية لـ ONEOK، لكنها لا تزال مهمة بالنسبة لأداء الأصول التي ستمتلكها قريبًا بشكل غير مباشر. بالنسبة للسنة المالية 2025، يتوقع المحللون أن تكون إيرادات ENLC موجودة 8 مليارات دولار، مع ربحية السهم (EPS) تقريبًا $0.80. ويعتمد تحقيق هذه الأرقام على تخفيف هذه العوامل:

الرياح المعاكسة للسوق والتنظيم:

• تقلب أسعار السلع: في حين أن ENLC لديها نسبة عالية من الإيرادات القائمة على الرسوم، فإن الانخفاض المستمر في أسعار الغاز الطبيعي أو النفط الخام يمكن أن يقلل من نشاط الحفر المنتج، مما يقلل في النهاية من حجم الهيدروكربونات المتدفقة عبر خطوط أنابيب ENLC ومصانع المعالجة.
• تشريعات تغير المناخ: يمكن أن تؤدي زيادة اللوائح الفيدرالية أو الخاصة بالولاية أو المحلية المتعلقة بانبعاثات الغازات الدفيئة (GHG) أو التكسير الهيدروليكي إلى رفع تكاليف التشغيل وتقليل الطلب على خدمات الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي السائل (NGL) التي تقدمها ENLC.
• السماح بالمخاطر: تمثل القدرة على الحصول على تصاريح التشغيل المطلوبة أو تجديدها عقبة مستمرة، خاصة بالنسبة لمشاريع البنية التحتية الجديدة مثل توسعة تخزين الغاز في لويزيانا، والتي من المتوقع أن تكلف حوالي 85 مليون دولار.

المخاطر التشغيلية والاستراتيجية:

لا تزال المنافسة شرسة في الأحواض الرئيسية مثل حوض بيرميان، ولكن أيضًا في أحواض المستوى الثاني عالية النمو حيث تعمل شركة ENLC. بالإضافة إلى ذلك، فإن الاعتماد على مزيج متنوع من الأصول عبر منطقة بيرميان ولويزيانا وأوكلاهوما وشمال تكساس يعني أن الانكماش في أي منطقة واحدة يصل إلى النتيجة النهائية. على سبيل المثال، بلغت أرباح قطاع لويزيانا في الربع الثاني من عام 2024 84.3 مليون دولار، مما يدل على مساهمتها الكبيرة.

وتركز استراتيجيات التخفيف على المرونة المالية والتميز التشغيلي. كانت ENLC تدير ميزانيتها العمومية بنشاط، بما في ذلك برنامج إعادة شراء الوحدات الذي شهد 45.4 مليون دولار من الوحدات المشتركة التي تم إعادة شراؤها في الربع الثالث من عام 2024 وحده. كما أنهم يعطون الأولوية لبرنامج قوي لإدارة المخاطر المؤسسية (ERM)، ويقومون بمراجعة أهم المخاطر بشكل ربع سنوي مع مجلس الإدارة ولجانه.

للتعمق أكثر في اللاعبين الذين رأوا قيمة هذه الأصول ولماذا كان الاندماج مناسبًا استراتيجيًا، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر EnLink Midstream, LLC (ENLC). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

عليك أن تفهم أن آفاق النمو المستقبلي لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC) تم تعيينها الآن بالكامل لاستراتيجية ONEOK, Inc. (OKE)، نظرًا لإغلاق عملية الاستحواذ في 31 يناير 2025. لم تعد الوحدة متداولة علنًا، لذا يتحول تركيزك من أداء ENLC المستقل إلى القيمة التي تجلبها أصولها المتكاملة إلى الكيان الأكبر. بصراحة، يعد هذا الاندماج أكبر محرك نمو منفرد لأصول ENLC السابقة.

القيمة الاستراتيجية للتكامل

الفرصة الأساسية على المدى القريب هي تحقيق التآزر المالي والتجاري الكبير (فوائد الجمع بين الشركتين). ويتوقع السوق أن تولد هذه الصفقة بين 100 مليون دولار و150 مليون دولار في مجموع التآزر. إليك الرياضيات السريعة حول مصدر هذه القيمة:

• تخفيض التكلفة: إن أوضح تآزر هو خفض التكاليف العامة والإدارية الزائدة عن الحاجة، والتي تقدر بحوالي 120 مليون دولار سنويا.
• التوفير المالي: إلغاء الفوائد والتوزيعات المفضلة والتي بلغ مجموعها حوالي 100 مليون دولار، هو فوز فوري آخر.
• الاتجاه الصعودي التجاري: تكتسب ONEOK طريقة سهلة لتأمين الكميات على خط أنابيب الغاز الطبيعي المسال في غرب تكساس من خلال التقاط 150-200 ألف برميل يوميًا من سوائل الغاز الطبيعي البرمي (NGLs) التي لن يتم التعاقد عليها في السنوات القليلة المقبلة.

محركات النمو الرئيسية: الأحواض وحلول الكربون

تعد أصول ENLC السابقة الآن منصات نمو رئيسية لشركة ONEOK، خاصة في مجالين متميزين: أحواض الإنتاج الرائدة وسوق احتجاز الكربون الناشئ. كان من المتوقع بالفعل أن تكسب شركة EnLink Midstream, LLC (ENLC) 1,480 مليون دولار في عام 2025 (من المحتمل أن تكون الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك)، وهو ما يتجاوز التقدير المتفق عليه البالغ 1,416 مليون دولار، وبالتالي فإن الأصول كانت تعمل بالفعل بشكل جيد قبل الدمج. الآن، هم مشحونون توربو.

الميزة التنافسية بسيطة: الموقع، الموقع، الموقع. تملأ الأصول ثغرة كبيرة في محفظة ONEOK، على وجه التحديد:

• حوض بيرميان: تمنح ENLC شركة ONEOK أول أصولها الهامة لجمع ومعالجة الغاز الطبيعي (G&P) في حوض بيرميان، وهو الحوض الأكثر نشاطًا في الولايات المتحدة.
• لويزيانا/الغاز الطبيعي المسال: تتمتع أصول لويزيانا بموقع استراتيجي للاستفادة من النمو الهائل في الطلب على الغاز الطبيعي المسال وزيادة الإنتاج من الصخر الزيتي في هاينزفيل.
• عزل الكربون: تدير ENLC مشروعًا لعزل الكربون على طول ممر نهر المسيسيبي، مما يوفر لـ ONEOK فرصة التعرض الفوري لهذه المنطقة الاستثمارية ذات النمو المرتفع وتحول الطاقة. هذه مسرحية ذكية طويلة المدى.

توقعات الإيرادات المستقبلية والعمل

ويعني تأثير عملية الاستحواذ أننا ننظر إلى أرباح الكيان المدمج، ولكن قيمة الأصول الأساسية واضحة. تم الآن دمج توقعات النمو لخطوط أعمال ENLC السابقة في التوجيهات العامة لـ ONEOK. وينصب التركيز على تعظيم عمليات بيرميان ولويزيانا، بالإضافة إلى توسيع أعمال حلول الكربون، وهي مبادرة استراتيجية رئيسية. يمكنك قراءة المزيد عن الرؤية طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة EnLink Midstream, LLC (ENLC).

ما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر التنفيذ المتمثلة في دمج شركتين كبيرتين، لكن التوافق الجغرافي ممتاز. يوضح الجدول أدناه محركات النمو الرئيسية التي تقود الآن أداء الشركة المندمجة: