تحليل الصحة المالية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP): رؤى أساسية للمستثمرين

لقد رأيتم العناوين الرئيسية، ولكن القصة الحقيقية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP) في عام 2025 هي تحول مالي دراماتيكي، ولكنه هش، ويتطلب نظرة فاحصة. بعد سنوات من الخسائر الكبيرة الناجمة عن تقلبات تكلفة الوقود، تظهر النتائج غير المدققة للشركة على مدى تسعة أشهر (9 أشهر) لعام 2025 انتعاشًا هائلاً في الربحية، حيث وصلت إيرادات التشغيل الموحدة إلى 73,747 مليار وون كوري، وتضاعف الدخل التشغيلي تقريبًا على أساس سنوي إلى 11,541 مليار وون كوري. هذه ليست مجرد ضربة صغيرة. سجلت الشركة دخلاً صافيًا قدره 7,328 مليار وون كوري للأشهر التسعة الأولى من العام، وهو انعكاس قوي يتحدث عن الإدارة الفعالة للتكاليف والتحول الإيجابي في مزيج التوليد نحو الطاقة النووية. يعد انتعاش الأرباح هذا بمثابة فوز كبير بالتأكيد، لكنه يخفي الفيل الموجود في الغرفة: عبء الديون الضخم على KEP، والذي بلغ 133.2 تريليون وون كوري اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، مما يعني أن جزءًا كبيرًا من هذا الدخل الجديد لا يزال مطلوبًا فقط لإدارة نفقات الفائدة. السؤال الأساسي بالنسبة لك ليس كيف كسبوا المال هذا العام، ولكن ما إذا كانت هذه الهوامش المحسنة يمكن أن تتجاوز خدمة الدين والمخاطر على المدى القريب المتمثلة في انخفاض طفيف في مبيعات الكهرباء للعام بأكمله بسبب ضعف الاقتصاد المحلي.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال لكي تفهم حقًا شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP). والخلاصة الكبرى لعام 2025 هي أنه بينما ينمو الدخل الأعلى، فإن جودة هذا النمو تتغير، مدفوعة بتحسينات هيكل التكلفة أكثر من الطلب النقي. هذه أداة مساعدة، لذا يمكن التنبؤ بالإيرادات بشكل واضح، ولكن ليس بدون مجموعة المخاطر الخاصة بها.

من المتوقع أن تصل إيرادات المبيعات الموحدة لعام 2025 إلى ما يقرب من 73.007 تريليون وون كوري. وهذا رقم قوي، لكن معدل النمو على أساس سنوي يحكي قصة أكثر دقة. بلغت إيرادات التشغيل خلال النصف الأول من عام 2025 46,174 مليار وون كوري، قفزة حوالي 5.5% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024. يعد هذا مقطعًا جيدًا لمرافق ناضجة، لكن توقعات العام بأكمله تتوقع أن إجمالي حجم مبيعات الكهرباء قد ينخفض قليلاً بسبب تباطؤ الاقتصاد والانكماش في قطاع التصنيع.

إليك الحساب السريع لمصادر الإيرادات الأساسية لـ KEP:

• إيرادات مبيعات الكهرباء: هذا هو العمل الأساسي، الذي يشكل الغالبية العظمى من الدخل. في الربع الأول من عام 2025، تم جلب هذا القطاع 23.2 تريليون وون كوري، ينمو بنسبة 4.7% سنة بعد سنة.
• الإيرادات الأخرى (بما في ذلك دخل الأعمال في الخارج): هذا الجزء أصغر بكثير مما يجلبه 1.1 تريليون وون كوري في الربع الأول من عام 2025، وقد انخفض بالفعل بمقدار 10.2% سنة بعد سنة.

يوضح توزيع الإيرادات أن KEP تعتمد بشكل كبير على مبيعات الكهرباء المحلية، وهو أمر قياسي بالنسبة للمرافق الوطنية. يمكنك رؤية تركيزهم على المدى الطويل في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP).

التغيير الرئيسي في صورة الإيرادات لا يقتصر على زيادة المعدل فحسب، بل التحول التشغيلي الذي يدعمها. أحد العوامل الرئيسية التي تدفع الأداء المالي المحسن هو مزيج الأجيال. ومن المتوقع أن يكون معدل استخدام محطات الطاقة النووية في المتوسط إلى الأعلى 80% النطاق لعام 2025. وهذا التحول إلى توليد طاقة نووية أرخص، بعيدًا عن الغاز الطبيعي المسال باهظ الثمن، يخفض تكلفة المبيعات بشكل كبير، مما يؤدي بدوره إلى تعزيز الأرباح التشغيلية حتى مع نمو معتدل في الإيرادات. هذه رافعة داخلية قوية.

ومع ذلك، هناك نوعان من المخاطر الواضحة التي يجب عليك مراقبتها. أولاً، التأثير الكامل لارتفاع أسعار الكهرباء الصناعية في العام الماضي، والذي عزز مبيعات الربع الثالث من عام 2025 إلى مستوى قياسي بلغ 27.5724 تريليون وون كوري، هو الآن سيف ذو حدين. إذا لم يتمكن العملاء الصناعيون من استيعاب هذه التكاليف، فقد يبدأون في البحث عن مشتريات بديلة للطاقة بالجملة، الأمر الذي من شأنه أن يخفض بشكل مباشر حجم مبيعات شركة KEP. ثانياً، يمثل الانخفاض المتواضع المتوقع في حجم مبيعات الكهرباء للعام بأكمله بسبب انكماش التصنيع بمثابة رياح معاكسة واضحة للطلب. The company is performing better, but the market is still soft.

يلخص الجدول أدناه قطاعات الإيرادات الأساسية وأدائها لعام 2025، بناءً على بيانات الربع الأول، مما يمنحك لمحة واضحة عن مزيج الأعمال.

الشؤون المالية: تتبع حجم مبيعات الكهرباء الصناعية شهرًا بعد شهر لاكتشاف أي علامات لتجاوز العملاء بحلول نهاية العام.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن قدرة شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP) على تحويل المبيعات إلى ربح، خاصة بعد تقلب سوق الطاقة في السنوات القليلة الماضية. والنتيجة المباشرة هي أن شركة KEP قد صممت انتعاشًا كبيرًا في الربحية في عام 2025، وذلك في المقام الأول عن طريق خفض تكاليف الوقود، لكن هوامشها لا تزال متخلفة بشكل كبير عن متوسط ​​صناعة المرافق.

تُظهر أحدث النتائج، استنادًا إلى مكالمة أرباح الربع الثالث من عام 2025، تحسنًا تشغيليًا هائلاً. على سبيل المثال، من المتوقع أن تصل أرباح التشغيل الموحدة لعام 2025 إلى وون كوري جنوبي 11.541.4 تريليون، مع صافي ربح يقارب KRW 7.328.1 تريليون. هذا التحول هو المقياس الأكثر أهمية في الوقت الحالي.

إجمالي الهوامش التشغيلية وصافي الربح

يمكننا رسم خريطة لربحية KEP باستخدام بيانات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM)، والتي تمنحنا رؤية كاملة للدورة، وأحدث أرقام عام 2025 للسياق. إليك الحسابات السريعة باستخدام أرقام TTM، والتي تمثل أداء الشركة الأخير:

• الهامش الإجمالي: في TTM من 17.29%هذا هو الربح بعد تكلفة المبيعات (شراء الوقود والطاقة).
• هامش التشغيل: TTM OPM هو 14.35%مما يعكس كفاءة عمليات المرافق الأساسية قبل الفوائد والضرائب.
• هامش صافي الربح: يقف TTM NPM عند 8.47%، يوضح النسبة المئوية للإيرادات التي تحتفظ بها KEP كربح.

استنادًا إلى أحدث نتائج الربع الثالث من عام 2025 والإيرادات المتوقعة للعام بأكمله بقيمة وون كوري جنوبي 73.007 تريليون، هامش الربح التشغيلي أقوى 15.81%، وهامش صافي الربح حوالي 10.04%. يعد هذا بالتأكيد انتعاشًا قويًا من الخسائر الفادحة التي تكبدتها العام السابق.

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

ويشكل هذا الاتجاه سرداً قوياً للتعافي. وفي أواخر عام 2024، بلغ الهامش الإجمالي لشركة KEP 12.5% ​​فقط، وكان هامش التشغيل 9%. يُظهر القفز إلى هامش إجمالي TTM بنسبة 17.29٪ وهامش تشغيل لعام 2025 يبلغ حوالي 15.81٪ تحولًا إيجابيًا كبيرًا. ولكن لا تزال شركة KEP ليست في مأزق عند مقارنتها بأقرانها.

ولكي نكون منصفين، فإن قطاع المرافق الكهربائية يعتمد على كثافة رأس المال ويخضع لرقابة شديدة، ولكن فجوة الهامش كبيرة. عليك أن تعرف هذه الفجوة قبل اتخاذ القرار:

تعد الفجوة الواسعة في هامش الربح الإجمالي هي القضية الرئيسية هنا، مما يوضح أن تكلفة توليد القوة الشرائية لشركة KEP تظل أعلى من الناحية الهيكلية من معايير الصناعة.

تحليل الكفاءة التشغيلية

إن الزيادة الهائلة في الربحية هي نتيجة مباشرة لتحسين الكفاءة التشغيلية، وتحديداً في إدارة التكاليف. الدافع الأساسي هو التحول في مزيج التوليد: لقد زادت KEP من الإنتاج النووي وشهدت انخفاضًا في التوليد كثيف الاستخدام للوقود. وهذا محور استراتيجي.

الأرقام لا تكذب: بالنسبة لعام 2025، انخفضت تكلفة الوقود لشركة KEP بنسبة ملحوظة بلغت 16%، كما انخفضت تكاليف شراء الطاقة أيضًا بنسبة 0.8%. إن التحكم في التكاليف هذا هو ما دفع هامش التشغيل من الماضي شديد التقلب إلى المنطقة الحالية البالغة 15.81٪. وتتحول المخاطر التشغيلية الآن إلى انخفاض مستمر في أسعار السلع الأساسية واستمرار الاستخدام المرتفع للأسطول النووي.

للتعمق أكثر في الميزانية العمومية والتقييم، يمكنك الاطلاع على المنشور الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: قم باختبار نماذج KEP الخاصة بك مع زيادة بنسبة 10٪ في تكاليف الوقود لعام 2026 بحلول نهاية الشهر.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تريد أن تعرف بالضبط كيف تقوم شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP) بتمويل عملياتها الضخمة، وبصراحة، الإجابة البسيطة هي: الكثير من الديون. تستقر الصحة المالية للشركة، لكن هيكل رأس مالها لا يزال يعكس الخسائر الفادحة لخسائر التشغيل السابقة، والتي كانت مدفوعة بارتفاع تكاليف الوقود وتعريفات الكهرباء المنظمة التي لم تواكب الوتيرة. الفكرة الأساسية هنا هي أن KEP هو كيان مدعوم من الحكومة ويرتبط تصنيفه الائتماني بالسيادة، وهو الشيء الوحيد الذي يجعل هذا المستوى من الديون قابلاً للإدارة.

بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، يتوقع المحللون أن تكون ديون KEP المعدلة في نطاق الوون الكوري. 151 تريليون إلى وون كوري جنوبي 152 تريليون، وهو انخفاض طفيف عن عام 2024 ولكنه لا يزال رقمًا هائلاً. اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025، بلغت القروض الموحدة وون كوري جنوبي 131.9 تريليون. إن عبء الديون هذا هو النتيجة المباشرة للاضطرار إلى استيعاب الزيادات في تكاليف التوليد دون القدرة على نقلها بالكامل إلى المستهلكين. إنها مشكلة كلاسيكية في قطاع المرافق، ولكن على نطاق واسع.

إليك الرياضيات السريعة حول الرافعة المالية:

• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: أحدث رقم، اعتبارًا من نوفمبر 2025، هو تقريبًا 2.05.
• مقارنة الصناعة: المرافق كثيفة رأس المال، لذا فهي تحمل بالتأكيد ديونًا أكبر من شركة التكنولوجيا، على سبيل المثال. وتعتبر نسبة الدين إلى حقوق الملكية التي تتراوح بين 2.0 و2.5 مرتفعة ولكنها ليست غير مسبوقة في هذا القطاع. KEP على حق في هذا النطاق العلوي، مما يشير إلى رافعة مالية عالية ولكن أيضًا الدعم الحكومي الضمني الذي يسمح لها بالعمل هناك.

نسبة الدين إلى حقوق الملكية 2.05 يخبرك أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، حصلت شركة KEP على أكثر من دولارين من الديون. وهذا عمل رفيع المستوى، لكن دور الحكومة باعتبارها مالك الأغلبية والضامن هو شبكة الأمان. وبدون ذلك، فإن نسبة بهذا الارتفاع من شأنها أن تثير مخاوف جدية بشأن التخلف عن السداد لأي شركة أخرى.

KEP هو لاعب نشط في أسواق الديون. في الآونة الأخيرة، في 30 أكتوبر 2025، منحت وكالة S&P Global Ratings تصنيف الإصدار طويل الأجل "AA" للسندات غير المضمونة الممتازة بالدولار الأمريكي المقترحة من الشركة. يتم سحب هذه الأوراق من دولار أمريكي11 مليار برنامج السندات العالمية متوسطة الأجل، مع تخصيص عائداته لتمويل أو إعادة تمويل المشاريع الخضراء المؤهلة الحالية والمستقبلية. وهذه إشارة واضحة: تستخدم KEP الديون لتمويل التحول والنفقات الرأسمالية، والتي من المتوقع أن تنمو إلى وون كوري جنوبي. 16.5 تريليون في عام 2025.

ويظل التصنيف الائتماني طويل الأجل للشركة هو "AA/Stable/A-1+"، وهو تصنيف قوي يعكس مكانتها ككيان مرتبط بالحكومة. هذا التصنيف المرتبط بالسيادة هو ما يبقي تكلفة الديون منخفضة نسبيًا، مما يمنح KEP ميزة كبيرة على نظيراتها ذات التصنيف الأقل عندما تحتاج إلى زيادة رأس المال، مثل الدولار الأمريكي. 400 مليون في السندات الدولية التي أصدرتها في فبراير/شباط 2025. والتوازن بسيط: تمويل الديون هو المحرك الرئيسي للنمو وتغطية الخسائر، في حين أن تمويل الأسهم يعتمد إلى حد كبير على سياسة الحكومة والربحية المستقبلية. للحصول على نظرة أعمق حول من يشتري هذه السندات ولماذا، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP). Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP) وتتساءل عما إذا كان بإمكانهم دفع فواتيرهم، وهو جوهر تحليل السيولة. الإجابة المختصرة هي أنه على الرغم من أن توليد النقد التشغيلي لشركة KEP قوي، إلا أن ميزانيتها العمومية لا تزال تظهر عجزًا هيكليًا كبيرًا في السيولة. من المؤكد أن الشركة هي شركة ذات رأس مال كثيف، لذلك نتوقع أن تكون النسبة الحالية أقل من المتوسط، لكن أرقام 2025 تظهر اعتماداً واضحاً على التمويل الخارجي للالتزامات قصيرة الأجل.

بالنسبة للنصف الأول من عام 2025 (النصف الأول من عام 2025)، فإن الوضع المالي لشركة KEP على المدى القصير، والذي يتم قياسه من خلال النسب الحالية والسريعة، متوتر. تبلغ النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الخصوم المتداولة) تقريبًا 0.46 (وون كوري جنوبي 28,921.2 مليار / وون كوري جنوبي 62,775.5 مليار). وهذا يعني أن KEP لديها 46 سنتًا فقط من الأصول المتداولة لتغطية كل دولار من الالتزامات المتداولة (الديون المستحقة خلال عام واحد). أما النسبة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي)، والتي تستثني المخزون والمصروفات المدفوعة مقدمًا، فهي أقل من ذلك بكثير، وتتراوح حول 0.30مؤكدا أن الأصول الفورية عالية السيولة غير كافية لتغطية الديون قصيرة الأجل.

إليك الحساب السريع لرأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة): تعمل KEP برأس مال عامل سلبي يبلغ حوالي وون كوري جنوبي 33,854.3 مليار اعتبارًا من منتصف عام 2025. هذا الاتجاه السلبي هو نتيجة مباشرة لعبء الديون المرتفع الذي تحملته الشركة في الفترات السابقة، وهي مشكلة شائعة بالنسبة للمرافق ذات التعريفات المنظمة التي لا تغطي دائمًا ارتفاع تكاليف الوقود. إنها مشكلة هيكلية، وليست أزمة نقدية مفاجئة.

• النسبة الحالية: 0.46 (مركز السيولة المنخفض).
• نسبة سريعة: ~0.30 (النقد الفوري ضيق للغاية).
• رأس المال العامل: وون كوري جنوبي -33.85 تريليون (العجز الهيكلي).

يروي بيان التدفق النقدي للنصف الأول من عام 2025 قصة أكثر إيجابية حول قدرة الشركة على توليد النقد من عملياتها الأساسية، ولكن الجانب الاستثماري يمثل استنزافًا كبيرًا. كان صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية (OCF) قويًا عند وون كوري جنوبي 11.3 تريليون، بزيادة قدرها 41% على أساس سنوي. وهذا يدل على نجاح التحول التشغيلي، مدفوعًا بأسعار الوقود المواتية وتعديلات التعريفات. لكن صافي التدفق النقدي المستخدم في الأنشطة الاستثمارية (ICF) كان وون كوري جنوبي 12.2 تريليون، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى النفقات الرأسمالية (CapEx) للوون الكوري الجنوبي 8,921 مليار للممتلكات والمنشآت والمعدات.

هذه الفجوة بين احتياجات التشغيل النقدية والاستثمارية هي جوهر القلق بشأن السيولة. يجب على الشركة الاستفادة باستمرار من أسواق رأس المال لتغطية نفقاتها الرأسمالية الضخمة وتجديد ديونها قصيرة الأجل، وهو ما ينعكس في ارتفاع إجمالي القروض بالوون الكوري الجنوبي 131.9 تريليون اعتبارًا من النصف الأول من عام 2025. يعد التدفق النقدي التشغيلي القوي نقطة قوة رئيسية، ولكن تم تعويضه بالكامل من خلال متطلبات الاستثمار. وهذا يعني أن سيولة KEP تعتمد بشكل كبير على قدرتها على الوصول إلى أسواق التمويل - وهو عامل خطر حاسم يجب عليك مراقبته. للتعمق أكثر في وجهة نظر السوق، يمكنك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP). Profile: من يشتري ولماذا؟

فيما يلي ملخص لوضع السيولة في النصف الأول من عام 2025 بملايين الوون الكوري:

الإجراء الواضح لـ KEP هو مواصلة جهودها لخفض الديون وتحديد أولويات CapEx، ولكن بالنسبة لك، كمستثمر، فإن الإجراء هو مراقبة بيئة أسعار الفائدة والدعم التنظيمي لزيادة التعريفات. وأي ضغط مستمر على تكاليف الاقتراض أو منع تنظيمي لرفع أسعار الفائدة من شأنه أن يحول بسرعة هذا العجز الهيكلي في السيولة إلى قضية ملاءة أكثر إلحاحا.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى تقييم شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP) وتحاول معرفة ما إذا كان المخزون الضخم الذي تم تشغيله هذا العام يعني أنك فاتك القارب. الإجابة المختصرة هي: من المؤكد أن سعر السهم ليس مبالغًا فيه بناءً على المقاييس التقليدية، على الرغم من الارتفاع الكبير في أسعاره. لا يزال السوق يسعر بمخاطر كبيرة، وهو ما يترجم إلى فرصة محتملة بالنسبة لك.

ارتفع سعر سهم KEP بشكل كبير 95.22% في الأشهر الـ 12 الماضية، تم التداول بالقرب من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $17.29 اعتبارًا من نوفمبر 2025. هذا الارتفاع قوي، ولكن عندما تنظر إلى الأساسيات، فإن الشركة لا تزال تبدو منخفضة للغاية. فيما يلي حسابات سريعة حول سبب ظهور شركة KEP بأقل من قيمتها الحقيقية في الوقت الحالي، خاصة عند مقارنتها بنظيراتها في قطاع المرافق.

تشير مضاعفات التقييم الأساسية - السعر إلى الأرباح (P / E)، والسعر إلى القيمة الدفترية (P / B)، وقيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA) - جميعها إلى خصم كبير. نسبة السعر إلى الربحية تبلغ فقط 3.8x إنها إشارة صارخة، خاصة عندما يكون متوسط النظراء أعلى بكثير. وبالمثل، فإن السعر إلى القيمة الدفترية البالغ 0.73 يعني أن السهم يتم تداوله بأقل من قيمة صافي أصوله، وهو أمر نادر بالنسبة للمرافق الخاضعة للتنظيم. من الواضح أن السوق متشكك، لكن هذه الشكوك تخلق فجوة في التقييم.

• نسبة السعر إلى الربحية: 3.8x (زائدة)
• نسبة الربح إلى القيمة الدفترية: 0.73
• قيمة الخسارة/الضريبة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: 5.8x
• سعر السهم الحالي: $16.74 (21 نوفمبر 2025)

هل الشركة الكورية للطاقة الكهربائية (KEP) مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية؟

بصراحة، نعم، تشير الأرقام إلى أن KEP مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. نموذج واحد للتدفقات النقدية المخصومة (DCF) يربط القيمة العادلة عند $45.15 للسهم الواحد، مما يشير إلى أن قيمة السهم أقل من قيمتها بأكثر من 62.9%. ما يخفيه هذا التقدير، بالطبع، هو المخاطر التنظيمية ومخاطر الديون التي ابتليت بها الشركة تاريخيًا، لكن نتائج الربع الثالث من عام 2025 الأخيرة تظهر تحولًا قويًا. تظهر النتائج غير المدققة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 ارتفاع صافي الدخل الموحد إلى 7,328 مليار وون كوري، انتعاش هائل في الأرباح مدفوعًا بانخفاض تكاليف الوقود والمبيعات المستقرة. وهذا تحول كبير عن خسائر السنوات الأخيرة.

ولكي نكون منصفين، فإن عبء ديون شركة KEP يظل مصدر قلق، ولكن تحسن الربحية هو الخطوة الأولى نحو إدارتها. تضاعف الدخل التشغيلي للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 تقريبًا إلى 11,541 مليار وون كوريوهو نوع التدفق النقدي الذي تحتاجه لخدمة الديون والاستثمار في المستقبل. يمكنك قراءة المزيد عن الإستراتيجية طويلة المدى في موقعهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP).

توزيعات الأرباح ومعنويات المحللين

بالنسبة للمنفعة، توزيعات الأرباح مهمة. عائد توزيعات أرباح KEP منخفض، حيث يبلغ حوالي 0.49%، مع أرباح سنوية تبلغ حوالي $0.048 لكل سهم. نسبة الدفع منخفضة بشكل استثنائي عند فقط 0.53%وهو ما يعكس حاجة الشركة إلى الحفاظ على النقد ومعالجة خسائرها المتراكمة قبل زيادة عوائد المساهمين. ومع ذلك، فإن هدف الحكومة على المدى الطويل لنسبة توزيع أرباح KEP هو 40%لذلك هناك إمكانية كبيرة لنمو الأرباح بمجرد استقرار الهيكل المالي.

بدأت وول ستريت في اللحاق بالركب أيضًا. إجماع المحللين الحالي هو أ شراء معتدل. ينبع هذا التصنيف من عاملين رئيسيين: انتعاش الأرباح القوي ومضاعفات التقييم الجذابة. يراهن المحللون على أن انتعاش الأرباح الأخير مستدام، مدفوعًا بمزيج من الأجيال المواتية مثل التوقعات المتوسطة إلى الأعلى 80% معدل الاستفادة من الطاقة النووية في عام 2025 – مما يساعد على خفض تكاليف الوقود. بند العمل هنا واضح: راقب تقرير أرباح العام 2025 الرسمي بأكمله، حيث من المرجح أن يدفع الربح المستمر إجماع المحللين إلى الأعلى.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP) الآن، وبينما يبدو انتعاش أرباح عام 2025 قويًا - مع وصول دخل التشغيل لمدة 9 أشهر إلى حوالي 11,541 مليار وون كوري- أنت بحاجة إلى التركيز بشدة على المخاطر التي يرتكز عليها هذا التعافي. بصراحة، لا تزال الصحة المالية لشركة KEP رهينة لثلاثة مخاطر هائلة ومترابطة: الرقابة التنظيمية، والديون المعوقة، وتكلفة التحول إلى الطاقة النظيفة. هذه هي الخطوط الملاحية المنتظمة.

أكبر المخاطر الخارجية هي البيئة التنظيمية، وتحديدا سيطرة الحكومة على تعرفة الكهرباء. على الرغم من استقرار تكاليف التوليد في شركة KEP، فقد تم تجميد وحدة تعديل تكلفة الوقود عند الحد الأقصى البالغ +5 وون لكل كيلوواط ساعة لكل من الربعين الثاني والرابع من عام 2025. ويمنع هذا الحد الأقصى شركة KEP من استرداد تكاليفها السابقة والمستقبلية بالكامل، وهي المشكلة الهيكلية الأساسية. إنها مخاطرة سياسية، وليست مخاطرة سوقية، وهي تحد بالتأكيد من مقدار الأرباح التي يمكن أن تحتفظ بها شركة KEP.

من الناحية التشغيلية، لا تزال KEP معرضة بشكل كبير لتقلبات أسعار الوقود (كان الفحم الحجري موجودًا 105 دولار للطن في عام 2025 مثلا) وأسعار صرف العملات. بالإضافة إلى ذلك، يؤدي الضغط من أجل إزالة الكربون إلى تفاوت كبير في التكلفة. الطاقة النووية رخيصة بحوالي 66.4 وون لكل كيلوواط ساعة، ولكن تكاليف طاقة الرياح البحرية الجديدة حولها 400 وون لكل كيلوواط ساعة. يعد هذا التحول في مزيج الجيل بمثابة رياح معاكسة للتكلفة على المدى الطويل.

• ويمنع الحد الأقصى التنظيمي للتعريفات الجمركية استرداد التكلفة بالكامل.
• ولا يزال تقلب أسعار الوقود يؤثر على تكاليف التوليد.
• التحول إلى الطاقة النظيفة مكلف من الناحية الهيكلية.

إن المخاطر المالية واضحة بشكل صارخ في الإيداعات الأخيرة. بلغ الدين الموحد لـ KEP مستوى مذهل 206.2 تريليون وون كوري اعتبارًا من يونيو 2025، مما يمنحهم نسبة الدين إلى الأصول البالغة 472 بالمائة. هذه الرافعة المالية العالية تعني تكلفة فائدة ضخمة 2,211.3 تريليون كرونة في النصف الأول من عام 2025 وحده. وأي ارتفاع في أسعار الفائدة يجعل عبء الديون أثقل. أيضًا، يجب على KEP أن تستثمر بكثافة لتحقيق أهداف الطاقة الوطنية، بما في ذلك حوالي 72.8 تريليون وون كوري للبنية التحتية للنقل خلال عام 2038 وتقريبًا 100 تريليون وون كوري لقدرات الرياح البحرية بحلول عام 2030. وهم ليسوا في وضع مالي يسمح لهم لاستيعاب هذه التكاليف دون ارتفاع كبير في الأسعار أو دعم حكومي.

ولكي نكون منصفين، فإن KEP تتخذ الإجراءات اللازمة. وتركز استراتيجية التخفيف الخاصة بهم على التحكم الصارم في التكاليف واتخاذ تدابير السلامة المالية. هم والشركات التابعة لهم قطعوا مجتمعة 2.3 تريليون وون كوري في تكاليف التشغيل في النصف الأول من عام 2025. كما رأوا أ 2.45 تريليون وون كوري زيادة أرباح مبيعات الكهرباء في النصف الأول، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى 9.7% رفع أسعار الفائدة الصناعية اعتبارًا من أواخر عام 2024. لكن هذه الإجراءات الداخلية لم تعوض إلا جزئيًا المخاطر النظامية الخارجية. الحل الحقيقي يكمن في سماح الحكومة بتمرير التكلفة الكاملة. يمكنك قراءة المزيد عن اتجاه الشركة على المدى الطويل هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP).

فيما يلي نظرة سريعة على مقاييس المخاطر المالية الأساسية من تقارير 2025:

فرص النمو

إنكم ترون الشركة الكورية للطاقة الكهربائية (KEP) تخرج أخيرًا من فترة مالية صعبة، وتدور قصة النمو المستقبلي بالتأكيد حول البنية التحتية والطاقة النظيفة. إن طريق الشركة نحو النمو لا يقتصر فقط على بيع المزيد من الطاقة؛ إنه محور استراتيجي لكي نصبح مزودًا عالميًا لحلول الطاقة، ويرتكز على تحديث الشبكة الضخم المدعوم من الحكومة.

بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، تتوقع KEP تحقيق أرباح تشغيلية موحدة تبلغ حوالي 11.5414 تريليون وون كوريوهو تحول كبير مدفوع باستقرار أسعار الطاقة وارتفاع أسعار الكهرباء الصناعية. ومن المتوقع أيضًا أن يرتفع إجمالي الإيرادات بنحو 5.5% سنة بعد سنة إلى 73.007 تريليون وون كوريمما يدل على أن الأعمال الأساسية تستقر وتنمو. تعتبر التوقعات المتفق عليها لربحية السهم (EPS) للربع الرابع من عام 2025 قوية 0.85. وإليكم الحسابات السريعة: انخفاض تكاليف الوقود وزيادة استخدام الأسطول النووي يُترجمان أخيرًا إلى أرباح.

إن أكبر محرك للنمو على المدى القريب هو الزيادة في الطلب على الكهرباء من الصناعات ذات التقنية العالية. الطلب الوطني يقدر بـ 106 جيجاوات ومن المتوقع أن يرتفع في عام 2025 37.4% بحلول عام 2038، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى التوسع السريع في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ومجموعات أشباه الموصلات. تستفيد KEP بشكل مباشر من هذا من خلال خطة ضخمة للبنية التحتية.

• تحديث الشبكة: KEP تستثمر 72.8 تريليون وون (حوالي 53.5 مليار دولار) حتى عام 2038 لتوسيع شبكة الكهرباء الوطنية.
• توريد التكنولوجيا العالية: وهذا يشمل بناء محطات فرعية لتزويدها 10 جيجاوات الطاقة إلى مجموعة Yongin لأشباه الموصلات، وهي مركز رئيسي لشركات مثل Samsung Electronics وSK hynix.
• البنية التحتية لـ HVDC: تتضمن مبادرة "طريق الطاقة السريع" أنظمة متقدمة للتيار المباشر عالي الجهد (HVDC)، والتي تعتبر أكثر كفاءة لنقل الطاقة لمسافات طويلة وضرورية لدمج مصادر الطاقة المتجددة الجديدة.

تركز مبادرات KEP الإستراتيجية على أمرين: التحول إلى الطاقة النظيفة وتنويع الأرباح. وتلتزم الشركة بتوسيع قدراتها في مجال الطاقة المتجددة والنووية، واستهدافها 49 جيجاوات من الطاقة المتجددة بحلول عام 2035. وهذا العام، يعد توليد الطاقة النووية ميزة رئيسية من حيث التكلفة، ومن المتوقع أن يكون الاستخدام في المتوسط إلى الأعلى80% النطاق.

كما تعمل شركة KEP بنشاط على تنويع هيكل أرباحها عالميًا. إنهم يعززون مكانتهم في سوق الطاقة العالمية من خلال توسيع صادرات الطاقة النووية ومتابعة أعمال شبكات الطاقة في الخارج، وهي خطوة ذكية للاستفادة من خبرتهم الفنية العميقة خارج تنظيم الأسعار المحلية. كما أنهم يستثمرون بكثافة في البحث والتطوير وتقنيات الشبكات الذكية، والإنفاق 700 مليار وون كوري في عام 2024 وحده على أنظمة الشبكة الذكية لتحسين الكفاءة وتمكين استجابة أفضل للطلب.

إن الميزة التنافسية التي تتمتع بها شركة KEP بسيطة: فهي العمود الفقري للبنية التحتية للطاقة في كوريا الجنوبية، وهي مسؤولة عن حوالي 93% من توليد الكهرباء في البلاد. وهذا الوضع شبه الاحتكاري، إلى جانب الدعم الحكومي لمشاريع البنية التحتية الضخمة، يمنحها منصة فريدة ومستقرة للنمو. ويضمن مزيج الطاقة المتنوع الذي تتمتع به، مثل الطاقة النووية والفحم والغاز ومصادر الطاقة المتجددة، إمدادات موثوقة، وهو ما يمثل عامل تمييز رئيسي في سوق الطاقة المتقلبة. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو الديون الكبيرة للشركة التي بلغت 206.2 تريليون وون اعتبارًا من يونيو 2025. يجب أن يكون تنفيذ خطة تحديث الشبكة خاليًا من العيوب لموازنة هذا الدين مع النفقات الرأسمالية. يمكنك قراءة المزيد عن أهدافهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة كوريا للطاقة الكهربائية (KEP).

الخطوة التالية: تحليل البيئة التنظيمية، وتحديداً استعداد الحكومة للسماح بمزيد من التعديلات الجمركية، حيث أن هذا هو الرافعة النهائية للربحية المستدامة.