انهيار شركة مانشستر يونايتد بي إل سي (MANU) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Manchester United plc (MANU) وترى قوة العلامة التجارية العالمية، لكن البيانات المالية تحكي قصة أكثر تعقيدًا مما توحي به مبيعات القمصان، لذلك دعونا نكون واقعيين بشأن الأرقام. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، حقق النادي إجمالي إيرادات قياسية بلغت 666.5 مليون جنيه استرليني، وهي إشارة واضحة إلى أن المحرك التجاري الذي وحده حقق رقما قياسيا 333.3 مليون جنيه استرليني- يتم إطلاق النار بشكل واضح على جميع الأسطوانات. لكن هذا النمو الإجمالي لم يُترجم إلى ربح؛ لا يزال النادي يسجل خسارة صافية تزيد عن 100000 دولار 33.023 مليون جنيه استرلينيوبصراحة، لا يزال الدين الأساسي يمثل رياحًا معاكسة هائلة، ويستقر عند مستوى تقريبي 637 مليون جنيه استرليني. المخاطر على المدى القريب واضحة: أنهى فريق الرجال المركز الخامس عشر المخيب للآمال في الدوري الإنجليزي الممتاز، مما يعني أنهم سيخسرون إيرادات المنافسة الأوروبية المربحة للموسم المقبل، الأمر الذي سيضرب خط البث بشدة. ومع ذلك، فإن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المثيرة للإعجاب تبلغ 182.8 مليون جنيه استرليني يظهر أن الكفاءة التشغيلية تتحسن، مما يمنح الإدارة الجديدة قاعدة صلبة للعمل عليها أثناء مواجهة تحديات الاستثمار في الاستاد والفريق.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى شركة Manchester United plc (MANU) وتتساءل عن كيفية استمرارهم في تحقيق إيرادات قياسية على الرغم من الموسم الصعب على أرض الملعب. بصراحة، يتلخص الأمر في القوة التي لا هوادة فيها لعلامتهم التجارية العالمية، والتي فصلت بشكل أساسي جزءًا كبيرًا من دخلهم عن الأداء الميداني على المدى القريب. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، حقق النادي إيرادات إجمالية قياسية بلغت 666.5 مليون جنيه إسترليني.

وإليك الحساب السريع: هذا الإجمالي يمثل فقط زيادة هامشية بنسبة 0.7٪ مقارنة بالعام السابق، ارتفاعًا من 661.8 مليون جنيه إسترليني. معدل النمو الضئيل هذا هو أول ما يشير إليه المحلل المتمرس. يخبرك أن المحرك التجاري قوي، لكن إيرادات البث المرتبطة بالأداء تمثل عائقًا كبيرًا. إنها بالتأكيد صورة مختلطة.

تنقسم تدفقات الإيرادات إلى ثلاث مجموعات أساسية: التجارية، ويوم المباراة، والبث. التجاري هو الوزن الثقيل بلا منازع، حيث يساهم بحوالي نصف المجموع. هذا هو المكان الذي يتألق فيه الانتشار العالمي للعلامة التجارية حقًا، مما يحمي النتيجة النهائية عندما يعاني الفريق.

إليك كيفية تحقيق إجمالي الإيرادات البالغة 666.5 مليون جنيه إسترليني للسنة المالية 2025:

تدور قصة هذه السنة المالية حول الاختلاف بين هذه القطاعات. وصلت الإيرادات التجارية وإيرادات المباريات إلى مستويات قياسية، لكن إيرادات البث تلقت ضربة هائلة. هذه نقطة حاسمة يجب على المستثمرين فهمها عند الفحص انهيار شركة مانشستر يونايتد بي إل سي (MANU) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

كانت الإيرادات التجارية البالغة 333.3 مليون جنيه إسترليني بمثابة رقم قياسي، مدفوعًا إلى حد كبير باتفاقية رعاية جديدة ذات قيمة عالية للقميص الأمامي مع Snapdragon. يتضمن هذا القطاع مسارين فرعيين: الرعاية والبيع بالتجزئة والتجارة والملابس وترخيص المنتجات. هذه هي قاعدة الإيرادات المستقرة ذات هامش الربح العالي التي تحافظ على قدرة النادي على سداد ديونه بغض النظر عن جدول الدوري.

سجلت إيرادات يوم المباراة أيضًا رقمًا قياسيًا بلغ 160.3 مليون جنيه إسترليني. ترجع هذه الزيادة السنوية بنسبة 16.9% في المقام الأول إلى قيام الفريق الأول للرجال بخوض خمس مباريات إضافية على أرضه في العام الحالي مقارنة بالعام السابق، بالإضافة إلى الطلب القوي على عروض الضيافة الخاصة بهم. المزيد من الألعاب في أولد ترافورد يعني المزيد من مبيعات التذاكر والمقاعد المميزة. بهذه البساطة.

ولكن هنا يكمن الخطر: انخفضت إيرادات البث بمقدار 48.9 مليون جنيه إسترليني، وهو انخفاض حاد بنسبة 22.0٪ عن العام السابق. لماذا؟ لأن فريق الرجال شارك في دوري أبطال أوروبا من الدرجة الثانية بدلاً من دوري أبطال أوروبا الأكثر ربحًا، واحتلوا المركز الخامس عشر في الدوري الإنجليزي الممتاز. إن الفارق في الجوائز المالية وحقوق التوزيع التلفزيوني بين المسابقتين الأوروبيتين كبير، كما أن الدوري السيئ ينهي المزيد من التخفيضات في مجموع البث المحلي. هذا القطاع متقلب للغاية ويرتبط بشكل مباشر بالنجاح الرياضي أو عدمه.

• تعتبر الإيرادات التجارية أقوى درع ضد الفشل على أرض الملعب.
• عائدات البث التلفزيوني هي التكلفة المباشرة والمؤلمة للغياب عن دوري أبطال أوروبا.
• يرتبط نمو إيرادات يوم المباراة بعدد المباريات التي يتم لعبها على أرضه.

لذلك، في حين أن إجمالي الإيرادات يبدو جيدًا، فإن التحول يسلط الضوء على نقطة ضعف: حيث يتداول النادي دخل البث عالي الهامش القائم على الأداء مقابل صفقات تجارية ذات هامش أقل ومبيعات يوم المباراة مدفوعة بالحجم. عنصر العمل الخاص بك هو مراقبة إرشادات السنة المالية 2026، والتي من المتوقع بالفعل أن تنخفض عند 640 مليون جنيه إسترليني إلى 660 مليون جنيه إسترليني لأن النادي بدون كرة قدم أوروبية تمامًا.

مقاييس الربحية

أنت تريد معرفة ما إذا كانت شركة Manchester United plc (MANU) تجني الأموال بالفعل، أم أنها مجرد آلة إيرادات ضخمة تسرّب الأموال النقدية في المحصلة النهائية. بصراحة، تظهر نتائج السنة المالية 2025 صورة معقدة، لكنها تتحرك بالتأكيد في الاتجاه الصحيح من الناحية التشغيلية.

العنوان الرئيسي للسنة المنتهية في 30 يونيو 2025، هو أن النادي تمكن من قلب النتيجة النهائية من خسارة كبيرة إلى ربح متواضع، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى العناصر غير الأساسية. الأعمال الأساسية لا تزال تعمل بخسارة، لكنها أصغر بكثير.

• هامش الربح الإجمالي: أعلن النادي عن هامش ربح إجمالي قدره 82.3% للسنة المالية 2025، وهو مقياس رئيسي لقوة العلامة التجارية والقوة التجارية. وهذا أمر مرتفع، مما يعكس تدفقات الإيرادات التجارية الضخمة قبل النظر في فاتورة أجور اللاعبين الضخمة والتكاليف الإدارية.
• هامش الربح التشغيلي: بلغ هامش التشغيل -2.76%، على أساس خسارة تشغيلية قدرها 18.4 مليون جنيه إسترليني وإجمالي إيرادات قدرها 666.5 مليون جنيه إسترليني. هذا هو المكان الذي يعيش فيه العمل الأساسي لإدارة فريق كرة قدم، ولا يزال الأمر سلبيًا.
• هامش صافي الربح: وبلغ هامش صافي الربح 2.35%، مما أدى إلى صافي ربح قدره 15.7 مليون جنيه إسترليني. لم يتم تحقيق هذا الربح من خلال عمليات كرة القدم وحدها، ولكن من خلال ربح كبير قدره 48.7 مليون جنيه إسترليني من التخلص من الأصول غير الملموسة (مبيعات اللاعبين) وانخفاض صافي تكلفة التمويل بمقدار 21.2 مليون جنيه إسترليني.

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

الاتجاه في الربحية هو القصة الحقيقية هنا. تُظهر شركة Manchester United plc علامات على إدارة أفضل للتكاليف، وهو أمر بالغ الأهمية للصحة المالية على المدى الطويل. إليك الحساب السريع: بلغت الخسارة التشغيلية للسنة المالية 2025 18.4 مليون جنيه إسترليني، وهو تحسن هائل من خسارة التشغيل البالغة 69.3 مليون جنيه إسترليني المسجلة في السنة المالية 2024. وهذا يمثل انخفاضًا بأكثر من 73٪ في العجز التشغيلي.

يكمن مفتاح هذا التحسن في التحكم في التكلفة الأكبر: أجور اللاعبين. غالبًا ما يركز معيار الصناعة للكفاءة التشغيلية على نسبة تكلفة الفريق إلى الإيرادات، والتي انخفضت بالنسبة لأفضل 32 ناديًا أوروبيًا إلى متوسط ​​82٪ في عام 2025. في حين أن النسبة المحددة للنادي ليست مفصلة بالكامل في حساب صافي الدخل النهائي، فإن حقيقة تقلص الخسارة التشغيلية كثيرًا تشير إلى أن نشاط إعادة الهيكلة وفترة الانتقالات في عام 2025 كان له تأثير مباشر وإيجابي على نفقات استحقاقات الموظفين.

ومع ذلك، وصل الهامش الإجمالي البالغ 82.3% لشركة مانشستر يونايتد بي إل سي إلى أدنى مستوى له منذ خمس سنوات في عام 2025. وهذا يخبرك أنه على الرغم من ارتفاع الإيرادات، فإن التكاليف المباشرة لتوليد تلك التكاليف الشبيهة بالإيرادات وتكاليف يوم المباراة وإطفاء تسجيلات اللاعبين - تنمو بشكل أسرع من الإيرادات نفسها. وهذا بمثابة علامة حمراء لاستدامة الهامش الإجمالي على المدى الطويل.

المقارنة المرجعية ضد النخبة

عندما تنظر إلى الصناعة، فإن صافي الربح الصغير هو في الواقع فوز لنادٍ بهذا الحجم. تكافح العديد من أندية النخبة الأوروبية لتحقيق أرباح صافية بسبب الضغط الشديد المتمثل في اكتساب اللاعبين والأجور. على سبيل المثال، في موسم 2023/24 (الذي يسترشد به تقارير 2025)، سجلت أندية مثل يوفنتوس وبرشلونة خسائر صافية بلغت حوالي 199 مليون يورو و91 مليون يورو على التوالي.

وحقق نادي مانشستر سيتي، المنافس الرئيسي، أرباحًا صافية قدرها 86 مليون يورو. لذا، فإن صافي أرباح شركة Manchester United plc البالغة 15.7 مليون جنيه إسترليني يضعهم في المعسكر المربح، لكن هامشهم البالغ 2.35% ضئيل مقارنة بأقرانهم الذين يدرون الإيرادات. غالبًا ما يرجع الفرق إلى العناصر الاستثنائية - تكاليف مبيعات وتمويل اللاعبين - والتي تكون متقلبة. تحتاج إلى قراءة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Manchester United plc (MANU) لمعرفة ما إذا كانت استراتيجيتهم تتوافق مع هذا الاعتماد على الأرباح غير الأساسية.

الإجراء الرئيسي بالنسبة لك هو مراقبة نتائج الربع الأول من عام 2026 عن كثب، حيث من المتوقع أن تبدأ الاستفادة الكاملة من خطة التحول التشغيلي في الظهور بعد ذلك.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

إذا كنت تنظر إلى شركة مانشستر يونايتد بي إل سي (MANU)، فإن أول شيء يجب أن تفهمه هو أن هيكل رأس مال النادي يميل بشدة نحو الديون، وهو إرث من الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO) وهو موضوع شائع في كرة القدم الأوروبية من الدرجة الأولى. هذه ليست ميزانية عمومية نموذجية للشركات، لذلك تحتاج إلى ضبط عدسة المخاطر الخاصة بك. إن عبء الديون المرتفع يعني حساسية أكبر لتغيرات أسعار الفائدة والحاجة المستمرة إلى تدفق نقدي قوي.

بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، فإن إجمالي ديون مانشستر يونايتد بي إل سي - التي تجمع بين الالتزامات طويلة الأجل وقصيرة الأجل - كبير. يتكون الدين الأساسي طويل الأجل من 650 مليون دولار بالدولار الأمريكي القروض غير المتداولة، وهو ما يترجم إلى ما يقرب من 471.9 مليون جنيه استرليني اعتبارا من نهاية العام المالي بسبب تحركات سعر الصرف. وبلغت الديون قصيرة الأجل، بما في ذلك الجزء الحالي من الديون طويلة الأجل والفوائد المستحقة، 165.1 مليون جنيه استرليني. وهذا الرقم قصير الأجل أعلى بشكل ملحوظ من العام السابق، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عمليات السحب من التسهيلات الائتمانية المتجددة (RCF).

تصبح صورة الرافعة المالية أوضح عندما تنظر إلى نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E). بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، كانت نسبة D/E لشركة Manchester United plc تقريبًا 3.33 (أو 333.2%). بصراحة، هذه نسبة رافعة مالية عالية. في حين أن نسبة الخسارة إلى الخسارة التي تتراوح بين 1.0 و1.5 تعتبر صحية في العديد من الصناعات، فإن أندية كرة القدم الأوروبية الكبرى تعمل في كثير من الأحيان بنسب أعلى بسبب الاستثمارات الضخمة في اللاعبين والبنية التحتية، ونماذج أعمالها الفريدة ذات الإيرادات العالية. ومع ذلك، فإن نسبة 3.33 هذه تشير إلى أن الدائنين، وليس المساهمين، هم الذين يمولون غالبية أصول النادي. كان متوسط D/E لشركة Manchester United plc خلال العقد الماضي أقرب إلى 1.74، وبالتالي فإن المستوى الحالي يمثل زيادة كبيرة في المخاطر المالية.

فيما يلي الحسابات السريعة لمكونات الدين للسنة المالية 2025:

• الديون طويلة الأجل (القروض غير المتداولة): 650 مليون دولار (أو 471.9 مليون جنيه استرليني).
• الديون قصيرة الأجل (القروض الجارية): 165.1 مليون جنيه استرليني.
• إجمالي حقوق المساهمين: 262.9 مليون دولار.

يرتكز هيكل الدين على أدوات ذات سعر فائدة ثابت، بما في ذلك أ 425 مليون دولار مذكرة مضمونة كبار و 225 مليون دولار قرض مضمون لأجل يمتد إلى 2027 و2029 على التوالي. توفر طبيعة السعر الثابت هذه بعض العزل عن ارتفاع أسعار الفائدة، لكن النادي لا يزال يستخدم تسهيلاته الائتمانية المتجددة (RCF) لرأس المال العامل. في السنة المالية 2025، حقق النادي سحبًا صافيًا قدره 130.0 مليون جنيه استرليني على إطار التعاون الإقليمي الخاص به لإدارة التدفق النقدي والاستثمارات.

شهد التوازن بين تمويل الديون والأسهم حدثًا مهمًا في السنة المالية 2025 من خلال الاستثمار من شركة Trawlers Limited (INEOS). قدمت هذه الصفقة 80.0 مليون جنيه استرليني في عائدات إصدار الأسهم، وهو ضخ حاسم للأسهم إلى جانب الدين الجديد. يُظهر هذا المزيج من صندوق التعاون الإقليمي للسيولة قصيرة الأجل والحصول على دفعة جديدة للأسهم النهج المزدوج الذي يتبعه النادي في التمويل. إنه توازن عملي، لكن عبء الديون الإجمالي يظل مصدر القلق الرئيسي للمستثمرين. للتعمق أكثر في استراتيجية النادي طويلة المدى، يمكنك الاطلاع على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Manchester United plc (MANU).

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى شركة Manchester United plc (MANU) وتتساءل عما إذا كان لديهم ما يكفي من النقود لتغطية فواتيرهم على المدى القريب. الإجابة السريعة هي أن نسب السيولة التقليدية الخاصة بهم تبدو منخفضة بشكل مثير للقلق، ولكن عليك أن تتعمق في الطبيعة الخاصة بكرة القدم لميزانيتهم ​​العمومية للحصول على الصورة الحقيقية.

بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 30 يونيو 2025، فإن مراكز السيولة لدى شركة Manchester United plc، والتي يتم قياسها من خلال النسبة الحالية والنسبة السريعة (نسبة اختبار الحمض)، أقل بكثير من عتبة 1.0 النموذجية التي تعتبر صحية لمعظم الصناعات. تبلغ النسبة الحالية 0.38، مما يعني أنه مقابل كل جنيه من الديون قصيرة الأجل، يحتفظ النادي بـ 38 بنسا فقط من الأصول المتداولة. النسبة السريعة، التي تستبعد المخزونات البالغة 13.05 مليون جنيه إسترليني، متطابقة تقريبًا عند 0.37.

إليك الحساب السريع لرأس مالهم العامل: مع أصول متداولة تبلغ حوالي 284.02 مليون جنيه إسترليني ونسبة تداول تبلغ 0.38، يبلغ إجمالي التزاماتهم المتداولة حوالي 747.42 مليون جنيه إسترليني. وينتج عن ذلك رأس مال عامل سلبي (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) يبلغ حوالي -463.4 مليون جنيه إسترليني.

• النسبة الحالية: 0.38-علامة حمراء واضحة في الأعمال التجارية القياسية.
• النسبة السريعة: 0.37-تؤكد موقف ضيق على المدى القصير.
• رأس المال العامل: - 463.4 مليون جنيه إسترليني - واقع هيكلي للنادي.

وما يخفيه هذا التقدير هو التركيبة الفريدة لالتزامات نادي كرة القدم. جزء كبير من رقم الالتزامات الحالية هو الإيرادات المؤجلة (أو التزامات العقود)، بشكل أساسي من مبيعات التذاكر الموسمية وصفقات الرعاية المدفوعة مقدمًا. هذه الأموال مستحقة عند لعب الخدمات (الألعاب)، وليس بالضرورة كسداد نقدي للمقرض، لذا فإن النسبة المنخفضة هي ميزة، وليست عيبًا قاتلًا بالتأكيد.

اتجاهات التدفق النقدي وقوة السيولة

ومع ذلك، لا يمكنك تجاهل بيان التدفق النقدي. وهو يحكي قصة عمليات قوية لتمويل استثمارات ضخمة، مع سد الفجوة بالتمويل. بالنسبة للسنة المالية 2025، حقق النادي تدفقًا نقديًا صافيًا من الأنشطة التشغيلية بقيمة 72.7 مليون جنيه إسترليني. وهذا أمر إيجابي، لكنه يمثل انخفاضًا قدره 13.0 مليون جنيه إسترليني عن العام السابق.

يأتي استنزاف النقد الحقيقي من الأنشطة الاستثمارية، التي أظهرت تدفقًا نقديًا صافيًا قدره 274.7 مليون جنيه إسترليني. يعد هذا إنفاقًا هائلاً، مدفوعًا في الغالب بالاستثمار المستمر في الفريق الأول (تسجيلات اللاعبين) وتحديث منشأة تدريب كارينجتون.

وتم سد فجوة التمويل من خلال أنشطة التمويل، مما أدى إلى تدفق نقدي صافي قدره 209.6 مليون جنيه إسترليني. يرجع هذا التدفق إلى حد كبير إلى صافي عمليات السحب من التسهيلات الائتمانية المتجددة للنادي البالغة 130.0 مليون جنيه إسترليني و80.0 مليون جنيه إسترليني من عائدات إصدار الأسهم كجزء من الصفقة مع INEOS Limited.

يلخص الجدول أدناه أنشطة التدفق النقدي لعام 2025 (بملايين الجنيهات الإسترلينية):

إن الفكرة الأساسية بالنسبة للمستثمر هي: أن شركة مانشستر يونايتد بي إل سي تعاني من ضعف هيكلي في السيولة (نسبة تداول منخفضة) ولكن لديها قوة سيولة وظيفية (نقد إيجابي من العمليات والوصول إلى الائتمان). يعتمد النادي على قدرته على توليد الأموال من علامته التجارية العالمية واستعداده لاستخدام الديون والأسهم لتمويل استثماره الطموح في الفريق. إنها استراتيجية عالية النفوذ وعالية النمو تتطلب يقظة مستمرة في الميزانية العمومية، ولهذا السبب يعد الغوص العميق مثل هذا أمرًا بالغ الأهمية لاتخاذ قرارات مستنيرة. يمكنك العثور على تحليل أكثر شمولاً حول هذا الموضوع في انهيار شركة مانشستر يونايتد بي إل سي (MANU) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Manchester United plc (MANU) لأنك تريد إجابة واضحة: هل يمثل هذا السهم قيمة أم رهانًا باهظ الثمن على علامة تجارية عالمية؟ الاستنتاج السريع هو أنه استنادًا إلى بيانات السنة المالية 2025، يتم تداول شركة Manchester United plc بعلاوة على قيمتها الدفترية، لكن إجماع المحللين المختلط يشير إلى اتجاه صعودي كبير محتمل، مما يشير إلى أنه من المحتمل مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بتوقعات الأرباح المستقبلية، على الرغم من تحديات الربحية الحالية.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، أغلق السهم بالقرب من $15.44. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، انخفض سعر السهم تقريبًا 11.86%، مع نطاق 52 أسبوعًا يمتد من أدنى مستوى له $12.05 إلى ارتفاع $19.65. يعد هذا التقلب علامة كلاسيكية على تأثر السهم بشدة بالأحداث غير المالية، مثل الأداء الميداني والمضاربة على الملكية، بالإضافة إلى أن الانخفاض الأخير يمنحنا نقطة دخول أفضل، لكي نكون منصفين.

مضاعفات التقييم الرئيسية (السنة المالية 2025)

عندما ننظر إلى مضاعفات التقييم الأساسي - الخبز والزبدة للمحلل المالي - تقدم شركة مانشستر يونايتد صورة مختلطة تصرخ "أسهم النمو مع الديون"، وليس "البقرة النقدية المستقرة". إليك الرياضيات السريعة حول النسب الأكثر دلالة:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): نسبة السعر إلى الربحية سلبية، مع توقعات المحللين للسنة المالية 2025 تقريبًا -30.80. هذا يعني ببساطة أن الشركة تخسر المال حاليًا (ربحية السهم السلبية)، لذا فإن نسبة السعر إلى الربحية ليست مفيدة للتقييم في الوقت الحالي.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): نسبة السعر إلى القيمة الدفترية مرتفعة عند حوالي 10.03. يخبرك هذا أن السوق يقدر قيمة الشركة بأكثر من عشرة أضعاف صافي قيمة أصولها (القيمة الدفترية)، مما يعكس القيمة الهائلة لأصولها غير الملموسة - العلامة التجارية، وقاعدة المعجبين العالمية، وحقوق الوسائط - التي لم يتم تسجيلها بالكامل في الميزانية العمومية.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): ويبلغ هذا المضاعف، الذي يمثل الدين (قيمة المؤسسة) والأرباح التشغيلية (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء)، حوالي 13.50. وهذا مضاعف معقول، وإن لم يكن رخيصًا، بالنسبة لشركة رياضية وإعلامية عالمية، مما يشير إلى أن العمليات التجارية الأساسية لا تزال تولد تدفقًا نقديًا لائقًا قبل دفع الفوائد.

سياسة توزيع الأرباح وتوقعات المحللين

إذا كنت تبحث عن الدخل، فمن المؤكد أن شركة Manchester United plc ليست السهم المناسب لك. لقد علقت الشركة توزيعات الأرباح بشكل أساسي. اعتبارًا من نوفمبر 2025، يبلغ عائد الأرباح الآجلة 0.00% ونسبة الدفع هي أيضا 0.00مما يعني أنه يتم إعادة استثمار جميع الأموال النقدية المتاحة أو استخدامها لإدارة عبء الديون الكبير.

ومع ذلك، يرى محللو وول ستريت إمكانات. التصنيف المتفق عليه هو تقسيم "الاحتفاظ" أو "الشراء"، ولكن متوسط السعر المستهدف على مدار 12 شهرًا يعد قويًا، ولا يزال قائمًا $23.00. ويشير هذا الهدف إلى ارتفاع محتمل بنحو 50% من السعر الحالي البالغ 15.44 دولارًا، مما يشير إلى أن السوق يقوم حاليًا بتسعير تأثير نمو الإيرادات المستقبلية، خاصة من الصفقات التجارية واستثمارات الأقلية الجديدة.

لفهم القوى الدافعة لهذا التقييم، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر مانشستر يونايتد بي إل سي (MANU). Profile: من يشتري ولماذا؟

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Manchester United plc (MANU) وترى علامة تجارية عالمية ذات إيرادات تجارية قياسية، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من رقم السطر العلوي. الخطر الأساسي الذي يواجه MANU هو الانفصال: فالقوة التجارية غير العادية يتم تقويضها باستمرار بسبب الأداء المتقلب على أرض الملعب وهيكل الديون الثقيل.

أكبر المخاطر المالية على المدى القريب هي العلاقة المباشرة بين الفشل الرياضي وعائدات البث التلفزيوني، والتي تشكل جزءا رئيسيا من دخلهم. بصراحة، احتلال المركز الخامس عشر في الدوري الإنجليزي الممتاز في موسم 2024/2025 يعد بمثابة كارثة على الميزانية العمومية.

• لا توجد منافسة أوروبية: إن غياب التأهل لدوري أبطال أوروبا المربح أو حتى الدوري الأوروبي يعني انخفاضًا متوقعًا في الإيرادات للسنة المالية 2026.
• انخفاض إيرادات البث: يؤثر هذا الانخفاض بشكل مباشر على إيرادات البث، والتي تم تعويضها جزئيًا بالفعل في السنة المالية 2025 من خلال المشاركة في الدوري الأوروبي الأقل ربحًا.
• ارتفاع تكلفة الأجور / الاستهلاك: يستمر الاستثمار في لاعبي النادي، مع وصول معدل استهلاك تسجيلات اللاعبين إلى 1.3 مليار دولار 196.4 مليون جنيه استرليني في السنة المالية 2025. ولا تزال نفقات استحقاقات الموظفين (الأجور) كبيرة عند 313.2 مليون جنيه استرليني للسنة.

السحب المالي للرافعة المالية والفائدة

يتحمل النادي عبء ديون كبير من عملية الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO) عام 2005، ولا يزال هذا يمثل عائقًا ماليًا كبيرًا. اعتبارًا من السنة المالية 2025، فإن صافي ديون النادي موجود 550.9 مليون جنيه استرليني.

وإليك الحساب السريع: يُترجم هذا الدين إلى مدفوعات فائدة سنوية تقريبًا 59 مليون جنيه استرليني. هذه أموال لا يمكن استخدامها لاستثمار اللاعبين أو البنية التحتية، وهي نفقات غير قابلة للتفاوض كل عام. نسبة الدين إلى حقوق المساهمين مرتفعة 7.07، مما يشير إلى الاعتماد الكبير على الرافعة المالية مقارنة بالأسهم. ما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر العملة، حيث أن جزءًا من الديون طويلة الأجل بالدولار الأمريكي (650 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025)، مما يعني أن قيمة الجنيه الإسترليني تتقلب مع سعر الصرف.

لا يزال النادي ملتزمًا بالبقاء متوافقًا مع قواعد الربح والاستدامة الخاصة بالدوري الإنجليزي الممتاز ولوائح اللعب المالي النظيف (FFP) الخاصة بالاتحاد الأوروبي لكرة القدم. تحد هذه البيئة التنظيمية من مقدار الديون الجديدة أو الخسائر التي يمكن أن يتحملها النادي، مما يجعل الديون الحالية والحاجة إلى النجاح الرياضي أكثر أهمية.

التحدي الاستراتيجي للملكية المقسمة

ويطرح هيكل الملكية الجزئية الجديد مع شركة INEOS، بقيادة السير جيم راتكليف، مخاطرة استراتيجية. بينما 1.3 مليار جنيه استرليني الاستثمار والالتزام إضافية 300 مليون جنيه استرليني للبنية التحتية هي إشارة إيجابية لمستقبل أولد ترافورد، ولا تزال عائلة جليزر تحتفظ بها 97% من مراقبة التصويت. يمكن أن يؤدي هذا الانقسام في السيطرة إلى احتكاك في القرارات الإستراتيجية طويلة المدى، خاصة فيما يتعلق بتخفيض الديون مقابل الإنفاق الفوري للفريق. تركيز راتكليف على البنية التحتية، بما في ذلك الانتهاء منها 50 مليون جنيه استرليني تعتبر ترقية مجمع تدريب كارينغتون عملية طويلة الأمد، لكنها لا تحل الحاجة المباشرة للنجاح على أرض الملعب. للمزيد عن التوجه الاستراتيجي، عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Manchester United plc (MANU).

فرص النمو

أنت تتجاهل الأداء الميداني غير المتسق وتركز على المحرك المالي الأساسي، وهو محرك ذكي. لا يقتصر النمو المستقبلي لشركة Manchester United plc (MANU) على الفوز بالبطولات فحسب؛ يتعلق الأمر بالاستفادة من علامتها التجارية العالمية الضخمة لزيادة الإيرادات التجارية والتنفيذ على البنية التحتية الحيوية والإصلاح التشغيلي.

الفكرة الأساسية هي أن النادي يتحول من الاعتماد بشكل كبير على إيرادات البث المتقلبة إلى مضاعفة الجانب التجاري الذي يمكن التنبؤ به وبهامش الربح المرتفع. وقد بدأت هذه الاستراتيجية تنجح بالفعل، حيث حققت نتائج مالية قياسية للسنة المالية 2025 (السنة المالية 2025)، مما يمهد الطريق لنموذج أعمال أكثر مرونة.

القوة التجارية وابتكار المنتجات

يظل محرك النمو الأقوى للنادي هو المحرك التجاري، الذي حقق إيرادات قياسية بلغت 333.3 مليون جنيه إسترليني للسنة المالية 2025. وهذا رقم ضخم، وهو نتيجة مباشرة لاثنين من ابتكارات المنتجات الرئيسية: الشراكات المتميزة والإصلاح الشامل للبيع بالتجزئة الرقمي. على سبيل المثال، تعد الشراكة الجديدة مع Snapdragon، مثالًا رئيسيًا على جذب العلامات التجارية العالمية ذات القيمة العالية.

بالإضافة إلى ذلك، تم تصميم التحول إلى نموذج جديد للتجارة الإلكترونية داخليًا، بالشراكة مع SCAYLE، للحصول على هامش أكبر من مبيعات البضائع. من المتوقع أن يشهد هذا التركيز على "البيع بالتجزئة والتجارة والملابس وترخيص المنتجات" مزيدًا من التحسن في السنة المالية 2026 (السنة المالية 26) مع نضوج النموذج. لقد أصبحوا أخيرًا يعاملون قاعدة معجبيهم العالمية التي تبلغ 1.1 مليار متابع مثل السوق الاستهلاكية الحقيقية.

• قم بزيادة هوامش ربح التجارة الإلكترونية إلى أقصى حد مع منصة SCAYLE الجديدة.
• تأمين صفقات رعاية جديدة عالية القيمة مثل شراكة Snapdragon.
• حقق إيرادات Matchday، التي بلغت رقمًا قياسيًا قدره 160.3 مليون جنيه إسترليني في السنة المالية 25.

إعادة الهندسة المالية وتقديرات الأرباح

النادي في منتصف خطة تحول كبيرة، وهي في الأساس جهد إعادة هندسة مالية يهدف إلى تحقيق ربحية طويلة المدى بعد خمس سنوات متتالية من الخسائر. ويتضمن ذلك تبسيط العمليات وخفض التكاليف، مما ساعد على تقليل نفقات استحقاقات الموظفين بنسبة 14.1% لهذا العام لتصل إلى 313.2 مليون جنيه إسترليني. وإليك الرياضيات السريعة حول التوقعات على المدى القريب:

وما يخفيه هذا التقدير هو مرونة الجانب التجاري؛ حتى مع الإيرادات الهائلة الناتجة عن عدم المشاركة في دوري أبطال أوروبا (أو أي مسابقة أوروبية) في العام المالي 2026، فإن توجيهات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة مستقرة أو حتى أعلى قليلاً في النهاية العليا. هذه إشارة قوية بالتأكيد حول قوة الأعمال الأساسية.

البنية التحتية الاستراتيجية والميزة التنافسية

إن أكبر محفز للنمو على المدى الطويل هو البنية التحتية. أكمل النادي استثمارًا بقيمة 50 مليون جنيه إسترليني في مجمع كارينجتون للتدريب في السنة المالية 25، وهو أمر بالغ الأهمية لجذب أفضل المواهب والاحتفاظ بها - وهو استثمار مباشر في المنتج الأساسي. والأهم من ذلك، أن الطموح لبناء ملعب جديد يتسع لـ 100 ألف مقعد في أولد ترافورد يمثل فرصة للأجيال. من شأن الملعب الجديد أن يزيد بشكل كبير من إيرادات يوم المباراة، ودخل الضيافة، وإيرادات الأحداث غير المتعلقة بيوم المباراة، مما يوفر تغييرًا كبيرًا في الأداء المالي لم تبدأ التوجيهات الحالية في تسعيره.

الميزة التنافسية الرئيسية للنادي (خندقه) هي علامته التجارية العالمية والاستقرار التجاري الناتج. يتيح ذلك لشركة Manchester United plc استيعاب الصدمة المالية الناجمة عن النتائج السيئة على أرض الملعب - مثل الانخفاض بنسبة 22.0٪ في إيرادات البث في السنة المالية 25 - أفضل من أي نادي كرة قدم آخر تقريبًا. ويمكنهم استخدام هذه الإيرادات التجارية لتعزيز فرق اللعب والاستثمار في البنية التحتية، وإنشاء حلقة ردود فعل إيجابية، بشرط أن تنفذ الإدارة الجديدة عملها بفعالية. للحصول على نظرة أعمق على الوضع المالي للنادي، راجع انهيار شركة مانشستر يونايتد بي إل سي (MANU) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.