شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

باعتباري محللًا ماليًا متمرسًا قضى عقدًا من الزمن في قيادة الفرق في شركة مثل BlackRock، أستطيع أن أخبرك أن شركة British American Tobacco p.l.c. (BTI) لا تقوم فقط بإدارة التراجع؛ إنهم يمولون بقوة المحور في الوقت الحالي. الصورة في أواخر عام 2025 هي صورة المشي على حبل مشدود: لا تزال الأعمال الأساسية للمواد القابلة للاحتراق غير مرنة بما يكفي لدعم أرباحها المعدلة بنسبة 1.5-2.5% من هدف نمو العمليات، حتى مع انخفاض أحجام السجائر العالمية بنحو 2%. الحدث الحقيقي هو في الفئات الجديدة، التي تمثل الآن 18.2% من إيرادات المجموعة، مع نمو منتجات Modern Oral مثل Velo بنسبة تزيد عن 40%. لكن هذا التحول عبارة عن منافسة فوضوية شديدة وتجارة البخار غير المشروعة تضغط على Vuse، التي لا تزال تمتلك حصة قيمة تبلغ 40% في الأسواق التي يتم تتبعها. عليك أن ترى كيف تقوم هذه القوى الخمس بتشكيل خطوتها التالية أدناه.

شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

القوة التفاوضية لموردي شركة British American Tobacco p.l.c. هي معادلة مختلطة، تتأثر بشدة بالطبيعة المزدوجة لاحتياجاتها من المصادر: أوراق التبغ التقليدية مقابل مكونات الفئات الجديدة.

تعمل العمليات العالمية واسعة النطاق على تقليل الطاقة لموردي أوراق السلع. شركة التبغ البريطانية الأمريكية يتعاقد مباشرة مع ما يقرب من 91,000 المزارعين لمعظم أوراق التبغ. إضافية مقدرة 157,000 ويتم التعاقد مع المزارعين من خلال موردين خارجيين. إن هيكل العلاقة المباشرة والواسعة هذا يساعد شركة British American Tobacco p.l.c. إدارة قاعدة التوريد لمدخلاتها السلعية الأساسية.

يُظهر ارتفاع أسعار أوراق الشجر في عام 2024 بسبب سوء الأحوال الجوية بعض ضغوط التكلفة. للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2024، بلغ التضخم على أساس التكلفة 6.5%، بمبلغ يقارب 387 مليون جنيه استرليني، والذي يعزى بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الأوراق وتكاليف التصنيع. شركة التبغ البريطانية الأمريكية توفير وفورات من 402 مليون جنيه استرليني في عام 2024، وهو ما يعوض إلى حد كبير تأثير التضخم المحدد. وقد التزمت الشركة بتحقيق وفورات في التكاليف تزيد عن 1.2 مليار جنيه استرليني في السنوات الثلاث حتى عام 2025.

يؤدي تركيز شركة British American Tobacco p.l.c.‎ على التوريد الأخلاقي وعمليات التدقيق إلى زيادة تكاليف الامتثال بالنسبة للموردين. بحلول نهاية عام 2024، 91% من الموردين داخل النطاق (مواد المنتج والموردين غير المباشرين ذوي المخاطر العالية) خضعوا لتدقيق عمل مستقل واحد على الأقل، مقابل هدف أن يتم تدقيقهم جميعًا خلال دورة مدتها ثلاث سنوات بحلول نهاية عام 2025. وفي عام 2024 وحده، 321 تم إجراء عمليات تدقيق مستقلة للعمل، وتضمنت 156 عمليات التدقيق لأول مرة و 165 إعادة التدقيق. منذ عام 2022، بلغ إجمالي 540 الموردين داخل النطاق عبر 59 تلقت البلدان عملية تدقيق عمل واحدة على الأقل.

يؤدي التحول إلى فئات جديدة إلى تنويع سلسلة التوريد بعيدًا عن أوراق التبغ إلى الإلكترونيات والبطاريات. وهذا التنويع يقلل الاعتماد على سلسلة التوريد الزراعية التقليدية. وصلت إيرادات الفئة الجديدة 3,432 مليون جنيه استرليني في عام 2024. بالنسبة للنصف الأول من عام 2025، تم الإبلاغ عن إيرادات الفئات الجديدة عند 1.651 مليون جنيه استرليني، وهو ما يمثل زيادة قدرها 2.4% بأسعار صرف العملات الأجنبية الثابتة. ارتفعت حصة المحفظة التي لا يدخن من إيرادات المجموعة من 17.5% في السنة المالية 24 إلى 18.2% في النصف الأول من عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على الحجم ومقاييس الامتثال المتعلقة بقاعدة الموردين:

يُظهر قطاع الفئة الجديدة، وخاصة Modern Oral، نموًا كبيرًا، مع وصول نمو إيرادات Modern Oral 223% في منطقة الولايات المتحدة في السنة المالية 24. زاد هامش مساهمة الفئات الجديدة بنسبة 2.8 نقطة ل 10.6% عند سعر صرف ثابت في النصف الأول من عام 2025.

تتم إدارة قوة الموردين للمكونات غير الورقية، مثل الإلكترونيات والبطاريات لأجهزة الفئة الجديدة، من خلال نهج قائم على المخاطر للعناية الاجتماعية الواجبة، بهدف خضوع جميع الموردين داخل النطاق للتدقيق خلال دورة مدتها ثلاث سنوات بحلول نهاية عام 2025.

شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

القوة التفاوضية لعملاء شركة British American Tobacco p.l.c. (BTI) هي ديناميكية معقدة، تعمل على موازنة عدم مرونة الطلب على منتجاتها الأساسية القابلة للاحتراق مقابل حساسية الأسعار المتزايدة في الفئات الجديدة المدفوعة بالمنافسة غير المشروعة.

إن ارتفاع الضرائب غير المباشرة يجعل سعر المنتج النهائي غير مرن، مما يسمح لشركة بريتيش أمريكان توباكو بي.إل.سي. (BTI) للحفاظ على قوة التسعير على المواد القابلة للاحتراق. ويتجلى ذلك في أداء عام 2024، حيث حققت المجموعة زيادة بنسبة 5.3% في الأسعار/المزيج العضوي، مما ساعد على استقرار الإيرادات على الرغم من انخفاض حجم المواد القابلة للاحتراق بنسبة 9.0% في ذلك العام. وتشير هذه القدرة على نقل التكاليف، حتى تلك المدفوعة بالضرائب، إلى أن العملاء يقبلون ارتفاع أسعار المنتجات التقليدية، على الرغم من اختبار ذلك في أسواق محددة.

من المتوقع أن ينخفض ​​حجم صناعة التبغ العالمية ج. 2% في السنة المالية 2025، مما يزيد من ضغط الحجم الذي يحركه العملاء. ويعني هذا الانكماش الإجمالي في السوق أن تآكل الحجم هو عامل مستمر يستفيد منه العملاء، حتى لو لم يتمكنوا من إملاء تسعير الوحدة على العلامات التجارية الراسخة. للحصول على سياق ضغوط الحجم:

يتمتع العملاء بتكاليف تبديل منخفضة بين العلامات التجارية الرئيسية للفئة الجديدة مثل Vuse وiQOS (PMI) وJuul. هذا المشهد التنافسي في المنتجات منخفضة المخاطر يعني أنه يمكن للمستهلكين بسهولة تغيير ولاءهم بناءً على تجربة المنتج، أو توفر النكهة، أو نقطة السعر، مما يمثل تحديًا مباشرًا لشركة British American Tobacco p.l.c. (BTI) العلامة التجارية Vuse. على سبيل المثال، في عام 2024، شهدت شركة Vuse انخفاضًا في حصتها من السجائر الإلكترونية ذات النظام المغلق في الولايات المتحدة بنسبة 2.0 نقطة مئوية إلى 50.2%. تعد حدة المنافسة عالية، حيث استحوذت أفضل 10 علامات تجارية للسجائر الإلكترونية على 85.6% من مبيعات الدولار في الولايات المتحدة في الفترة ما بين 23 مارس 2025 و18 مايو 2025.

تزيد أسواق المنتجات غير المشروعة في Vapor (على سبيل المثال، الولايات المتحدة وكندا) من حساسية الأسعار لشركة British American Tobacco p.l.c القانونية. منتجات (بي تي آي). تعمل هذه السوق الرمادية على تقويض عرض القيمة للمنتجات القانونية والمنظمة بشكل مباشر، مما يفرض استجابة واعية للسعر من جانب المستهلكين الذين قد يدفعون لولا ذلك علاوة على الامتثال والجودة. التأثير مهم:

• انخفضت إيرادات البخار بنسبة 13.0% في النصف الأول من عام 2025 بسبب المنتجات غير المشروعة في الولايات المتحدة وكندا.
• تقدر مبيعات السجائر الإلكترونية غير المشروعة في القنوات الأمريكية التي لم يتم تعقبها بما يصل إلى 6 مليارات دولار من حجم المبيعات السنوية.
• في الولايات المتحدة، انخفض حجم الصناعة القانونية بنسبة متوسطة منذ بداية العام حتى الآن (النصف الأول من عام 2025).

شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI) تتصدى لهذا من خلال نشر ابتكارات مثل Vuse Ultra، وهو جهاز متميز لا يمكن التخلص منه، وتتوقع أن يتحول المستهلكون إلى هذه الخيارات الآن بعد أن تم فرض حظر على الاستخدام الواحد في بعض المناطق.

شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

لا تزال المنافسة التنافسية داخل قطاع التبغ العالمي مرتفعة بشكل استثنائي، وهي سمة من سمات احتكار القلة الموحد. شركة التبغ البريطانية الأمريكية تتنافس بشكل مباشر مع الشركات العملاقة القائمة، مما يجعل الدفاع عن حصتها في السوق والنمو معركة مستمرة ومكثفة. ويتجلى هذا التنافس في المواقف الهيكلية للاعبين الرئيسيين في السوق.

وفي سوق التبغ العالمي الأوسع، باستثناء الصين والولايات المتحدة، تمتلك شركة فيليب موريس إنترناشيونال ما يقرب من 28.7% من حصة السوق. تبلغ حصة أقرب المنافسين لشركة British American Tobacco p.l.c حوالي 21%، في حين تسيطر شركة Japan Tobacco Inc. على حوالي 13-14% من هذا القطاع الدولي.

المنافسة شرسة، خاصة داخل الفئات الجديدة ذات النمو المرتفع، حيث تتغير حصة السوق بسرعة بناءً على نشر الابتكار. يتمتع منتج بخار Vuse التابع لشركة British American Tobacco p.l.c. بمكانة هامة، حيث تستحوذ الشركة على ما يقرب من 40% من حصة السوق في أفضل أسواق البخار. ومع ذلك، تظهر البيانات الأكثر تفصيلاً اعتبارًا من مايو 2025 أن حصة قيمة Vuse في تجارة التجزئة المتتبعة في الولايات المتحدة تبلغ 34.9%.

يمثل قطاع التبغ المسخن تحديًا تنافسيًا واضحًا. يواجه منتج شركة British American Tobacco p.l.c.‎ glo المنصة المهيمنة لنظام iQOS التابع لشركة Philip Morris International، والذي استحوذ على 76% من حصة السوق العالمية لوسائل التسخين وليس الحرق اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. وفي سياق أواخر عام 2024/أوائل عام 2025، استحوذت glo على حصة حجمية قدرها 16.80% في أهم أسواق التبغ المسخن.

تنعكس شدة هذا التنافس في التوجيه المالي لشركة British American Tobacco p.l.c، والذي يشير إلى ظروف السوق الصعبة. تستهدف الشركة تحقيق أرباح معدلة من نمو العمليات بنسبة 1.5-2.5% بمعدلات ثابتة لعام 2025 بأكمله. ويتم ترجيح هذا الهدف للنصف الثاني، ويتوقف على نشر ابتكارات الفئات الجديدة في الأسواق الرئيسية اعتبارًا من منتصف العام.

فيما يلي لمحة سريعة عن مقاييس المشهد التنافسي:

ويظهر الضغط التنافسي أيضًا في أداء فئة الفئات الجديدة للنصف الأول من عام 2025:

• إيرادات الفئات الجديدة: 1.651 مليون جنيه استرليني
• نمو إيرادات الفئات الجديدة (سعر الصرف الثابت): 2.4%
• هامش مساهمة الفئات الجديدة: 10.6% في FX ثابت
• حصة المنتجات التي لا تدخن من إيرادات المجموعة: 18.2%

شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

عندما تنظر إلى شركة British American Tobacco p.l.c. (BTI)، فإن التهديد البديل الأكثر إلحاحًا وفعالية لا يأتي من منتج جديد للمنافس؛ إنها قادمة من المحور الاستراتيجي للشركة. كما ترى، فإن البديل الأساسي لأعمال السجائر التقليدية هو شركة British American Tobacco p.l.c. (BTI) محفظة الفئات الجديدة الخاصة بها، والتي تتضمن Vuse وglo وVelo. يعد هذا التفكيك الداخلي أوضح علامة على تحول السوق الذي يجب عليك مراقبته.

وتؤكد أرقام النصف الأول من عام 2025 أن هذا التحول حقيقي ومتسارع. وصلت المنتجات الخالية من الدخان إلى 18.2% من إيرادات المجموعة في النصف الأول من عام 2025، وهو ما يمثل زيادة قدرها 70 نقطة أساس (نقطة أساس) مقارنة برقم عام 2024 بأكمله. وهذا يعني أن قاعدة الإيرادات لهذه البدائل آخذة في النمو، حتى لو كان المزيج العام لا يزال يفضل المواد القابلة للاحتراق بشدة. من المؤكد أن الإدارة تعتمد على هذا القطاع، مما يؤدي إلى نمو إيرادات الفئة الجديدة بمعدل متوسط ​​من رقم واحد للعام المالي الكامل 2025.

لإعطائك صورة أوضح عما يدفع أداء الفئة الجديدة في النصف الأول من عام 2025، إليك كيفية تجميع القطاعات الرئيسية:

إن التناقض في الربحية هنا صارخ، وهذا هو السبب في أن التحول أمر بالغ الأهمية للقيمة على المدى الطويل. على سبيل المثال، بلغ هامش المساهمة للفئات الجديدة في النصف الأول من عام 2025 10.6% بسعر الصرف الثابت، وهي زيادة قوية قدرها 2.8 نقطة مئوية. ومع ذلك، قارن ذلك بأعمال المواد القابلة للاحتراق الراسخة، والتي سجلت هامش مساهمة بنسبة 57.4٪ في النصف الأول من عام 2025. تظهر لك فجوة الهامش هذه بالتأكيد التحدي المالي المتمثل في استبدال الإيرادات القديمة ذات الهامش المرتفع ببدائل ذات هامش أقل، وإن كانت متنامية.

لا يقتصر تحول المستهلك على تفضيل المنتج فحسب؛ يتم فرضه بواسطة الضغوط الخارجية. إن الاتجاهات المتعلقة بالصحة والوصم الاجتماعي هي الدوافع الكلية التي تدفع المستهلكين نحو المنتجات غير النيكوتين ومنتجات الإقلاع عن التدخين، والتي تقول شركة British American Tobacco p.l.c. (BTI) يجب أن تتعامل مع محفظتها. يمكنك رؤية اعتماد المستهلك بالأرقام:

• تمت الإضافة 1.4 مليون المستهلكين الذين لا يدخنون في النصف الأول من عام 2025
• تم الوصول إلى إجمالي المستهلكين الذين لا يدخنون 30.5 مليون اعتبارًا من 30 يونيو 2025.
• كان نمو إيرادات Oral الحديثة مدفوعًا بـ Velo Plus، الذي شهد أكثر من ذلك 380% نمو في إيرادات الفم الحديث في الولايات المتحدة
• انخفضت إيرادات البخار بنسبة 13.0%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى المنتجات غير المشروعة في الولايات المتحدة وكندا.
• وتتوقع الشركة أن يتسارع نمو إيرادات الفئة الجديدة في النصف الثاني من عام 2025 مدفوعًا بنشر الابتكارات.

لذلك، في حين أن التهديد بالبدائل مرتفع لأن شركة British American Tobacco p.l.c. (BTI) تقوم بإنشائها بشكل نشط لاستباق الاضطرابات الخارجية، إلا أن وتيرة الاستبدال غير متساوية عبر خطوط الإنتاج الخاصة بها. من الواضح أن قطاع Modern Oral يقود هذه المهمة، لكن قطاع Vapor يكافح ضد المنافسة غير القانونية، وهو خطر يجب أن تأخذه في الاعتبار في نموذجك على المدى القريب.

شركة التبغ البريطانية الأمريكية (BTI) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

بالنسبة لقطاع المواد القابلة للاحتراق التقليدية، يظل عائق الدخول مرتفعًا بشكل استثنائي، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحجم الهائل للاستثمار المطلوب فقط للتشغيل. خذ بعين الاعتبار النفقات الرأسمالية: وجهت شركة بريتيش أمريكان توباكو إلى إجمالي الإنفاق الرأسمالي في عام 2025 بحوالي 650 مليون جنيه استرليني. يعد هذا المستوى من الإنفاق ضروريًا لصيانة وتحديث مرافق التصنيع الحديثة على مستوى العالم ودعم المتطلبات اللوجستية الضخمة للأعمال.

تعمل البنية التحتية للتوزيع نفسها كخندق هائل. تستفيد شركة بريتيش أمريكان توباكو من قنوات التوزيع المتطورة على مستوى العالم، والتي تعد من عوامل التمكين الحاسمة لطرح الابتكارات. يعتمد جزء كبير من مبيعاتهم على هذه الشبكة القائمة. فيما يلي نظرة سريعة على الحجم المتضمن في بصمتهم التشغيلية:

وبالانتقال إلى ما هو أبعد من رأس المال، فإن البيئة التنظيمية للداخلين الجدد إلى قطاع التبغ التقليدي تمثل في الواقع آلية إغلاق، خاصة في الولايات المتحدة. إن مسارات تطبيق منتجات التبغ قبل التسويق (PMTA) ومسارات التكافؤ الجوهري (SE) هي القنوات الوحيدة المعتمدة لجلب منتجات التبغ الجديدة إلى السوق بشكل قانوني في الولايات المتحدة. قامت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) مؤخرًا بتحديث نماذج التقديم المطلوبة، مما يجعل الامتثال لهذه المعايير الجديدة إلزاميًا بدءًا من 6 يوليو 2025؛ سيتم رفض الطلبات المقدمة باستخدام النماذج القديمة بعد هذا التاريخ. تاريخياً، أدت هذه العملية الغامضة والمكلفة إلى إبعاد الشركات المستقلة التي لم تتمكن من تحمل تكلفة الإعداد التي تقدر بملايين الدولارات.

التهديد profile يتغير بشكل كبير عند النظر إلى الفئات الجديدة، وتحديدًا البخار. في حين أن حاجز المواد القابلة للاحتراق مرتفع، فإن سوق البخار أكثر عرضة للوافدين الأصغر حجماً والأكثر مرونة، بما في ذلك أولئك الذين يعملون بشكل غير مشروع. تقدر قيمة سوق vape العالمي بـ 33.1 مليار دولار أمريكي في عام 2025، يمثل مساحة كبيرة وجذابة ولكنها مجزأة. ويتفاقم هذا التشرذم بسبب خليط تنظيمي، مثل السياسات على مستوى الدولة في الولايات المتحدة. ويتجلى تأثير ذلك في أداء شركة بريتيش أمريكان توباكو:

• انخفضت عائدات البخار بنسبة 13.0% في النصف الأول من عام 2025.
• ويعزى هذا الانخفاض إلى التأثير المستمر للمنتجات غير المشروعة في الولايات المتحدة وكندا.
• ومن الممكن أن يؤدي ارتفاع تكاليف الامتثال إلى تحفيز عمليات الاندماج بين الشركات المصنعة، مما يؤدي إلى تفضيل الشركات ذات الحجم الكبير.

ومع ذلك، بالنسبة لأعمال المواد القابلة للاحتراق الأساسية، فإن الولاء للعلامة التجارية الراسخة يوفر دفاعًا كبيرًا ضد المنافسة الجديدة. العلامات التجارية العالمية لشركة بريتيش أمريكان توباكو - والتي تشمل دانهيل، وكينت، ولاكي سترايك، وبال مول، وروثمانز - تمثل أكثر من 40% من السجائر التي يبيعونها على مستوى العالم. يضمن هذا الحضور القوي للعلامة التجارية ولاءً عاليًا للمستهلك، مما يجعل من الصعب جدًا على اللاعب الجديد الحصول على حصة سوقية أولية ذات معنى مقابل هذه الأسماء الراسخة.