Décomposition de la santé financière du San Juan Basin Royalty Trust (SJT) : informations clés pour les investisseurs

Si vous êtes un investisseur dans le San Juan Basin Royalty Trust (SJT), soyons honnêtes : la situation financière est complexe et la réalité à court terme est dure. Le Trust n'a déclaré aucune distribution en espèces pour la majeure partie de 2025, y compris l'annonce de novembre, car le produit net est toujours appliqué à un déficit substantiel de coûts de production excédentaires (les dépenses en capital et les coûts d'exploitation qui ont dépassé le produit brut des périodes précédentes). Selon les données de production de septembre 2025 publiées en novembre, le solde cumulé de ces coûts excédentaires s'élevait toujours à environ 7 839 016 $ nets pour le Trust, qui doivent être réglés avant que tout paiement puisse reprendre, et le fiduciaire doit reconstituer ses réserves de trésorerie jusqu'à un objectif de 2,0 millions de dollars. Pour le contexte, les intérêts du Trust n'ont généré que 4 725 794 $ de revenus totaux pour septembre 2025, ce qui, après déduction des coûts de production de 3 547 190 $, laisse une marge étroite pour réduire ce déficit, donc les calculs vous disent que c'est un long jeu. Nous devons définir clairement ce qu’il faudra pour revenir à une situation de revenu distribuable.

Analyse des revenus

Vous regardez San Juan Basin Royalty Trust (SJT) parce que vous voulez comprendre ses revenus, mais honnêtement, le chiffre principal est un signal d’alarme majeur en ce moment. La santé financière du Trust est mise à rude épreuve, ce qui se reflète directement dans ses flux de revenus. Le problème central n’est pas un manque de production, mais un problème structurel dans lequel les coûts engloutissent les recettes brutes.

Les revenus de la Fiducie proviennent presque entièrement d'une redevance dérogatoire nette de 75 % dans les propriétés pétrolières et gazières situées dans le bassin de San Juan au Nouveau-Mexique. Considérez cela comme un intérêt sur le bénéfice net (NPI), et non comme une redevance brute. Cela signifie que l'opérateur, Hilcorp San Juan, L.P., déduit toutes les dépenses d'exploitation et dépenses en capital (CapEx) des ventes brutes avant de calculer la part du Trust. C'est la clé pour comprendre la situation actuelle.

Le produit principal est majoritairement le gaz naturel, qui représentait 99,8 % des réserves prouvées estimées du Trust à la fin de 2024. Les revenus pétroliers sont négligeables en comparaison. Cela rend le bénéfice net de SJT très sensible aux prix régionaux du gaz naturel et aux décisions de dépenses de l'opérateur. La répartition des revenus est claire, mais c’est le produit net qui constitue le problème.

Le taux de croissance des revenus d’une année sur l’autre est franchement choquant. Pour les douze derniers mois se terminant le 30 septembre 2025, les revenus totaux de la Fiducie n'étaient que de 24,56 000 $, ce qui représente une diminution d'une année sur l'autre de -99,78 %. Voici un calcul rapide : le chiffre d'affaires annuel pour 2024 était de 7,03 millions de dollars, ce qui représente en soi une baisse de 86,83 % par rapport à l'année précédente. Ce n’est pas une petite baisse ; c'est un effondrement presque total des revenus distribuables. Vous devez absolument voir comment cela impacte les rendements des investisseurs en Exploration de l'investisseur du San Juan Basin Royalty Trust (SJT) Profile: Qui achète et pourquoi ?

Le changement significatif dans le flux de revenus est l’émergence du surcoût de production (EPC). C’est le problème structurel. Au 30 septembre 2025, le solde net d'EPC était d'environ 10,2 millions de dollars. Ce solde s'est accumulé parce que les dépenses d'investissement élevées de Hilcorp, estimées à 9,0 millions de dollars pour 2025, combinées à la baisse des prix du gaz naturel, ont dépassé le produit brut de la production. Depuis mai 2024, la Fiducie n'a reçu pratiquement aucun revenu net de redevances, car tous les produits bruts sont utilisés pour combler cet énorme déficit EPC. Jusqu'à ce que ces 10,2 millions de dollars soient entièrement remboursés, la Fiducie ne recevra aucun revenu distribuable et les distributions aux porteurs de parts resteront suspendues.

Pour rappel, les revenus bruts des propriétés sous-jacentes pour le mois de production de mars 2025 s'élevaient à 6 984 564 $ (6 904 591 $ pour le gaz et 79 973 $ pour le pétrole), mais ce montant total, après déduction des coûts d'exploitation, a été appliqué à l'EPC. La production est là, mais pas le bénéfice net. Ce tableau montre la dure réalité du déplacement des revenus :

Le secteur d'activité principal – les redevances sur le gaz naturel – est toujours en production, mais le flux de revenus nets a été effectivement interrompu par l'EPC. C'est le vrai risque ici.

Mesures de rentabilité

Vous avez besoin d’une image claire de la santé financière du San Juan Basin Royalty Trust (SJT), en particulier de sa capacité à transformer les revenus des redevances en bénéfices. Les données à court terme, en particulier les chiffres des douze derniers mois (TTM) se terminant à la mi-2025, montrent un effondrement spectaculaire de la rentabilité, conséquence directe de la faiblesse des prix du gaz naturel qui pèse sur les revenus alors que les coûts fixes restent élevés.

Pour la période TTM se terminant en juin 2025, SJT a déclaré un chiffre d'affaires total de seulement 0,04 million de dollars, en forte baisse par rapport au chiffre d'affaires annuel 2024 de 7,03 millions de dollars. Cette baisse des revenus a fait passer la fiducie d’un bénéfice substantiel à une perte importante. Les résultats du 3ème trimestre 2025, publiés le 13 novembre 2025, ont confirmé cette tendance, avec un chiffre d'affaires de seulement $400 et une perte nette de $111,000 pour le trimestre.

Marges bénéficiaires brutes, opérationnelles et nettes

En tant que pure fiducie de redevances, la structure de coûts de SJT est unique. Vous le voyez immédiatement dans la marge bénéficiaire brute. Étant donné que la fiducie est une entité intermédiaire sans coût direct des marchandises vendues (COGS), son bénéfice brut correspond essentiellement à ses revenus.

• Marge bénéficiaire brute : Pour la période TTM se terminant en juin 2025, cette marge s'élève à 100%. C'est normal, mais cela cache le vrai problème.
• Marge bénéficiaire d'exploitation : C’est là qu’interviennent les coûts fixes. Le Résultat Opérationnel TTM est une perte de -1,6 million de dollars sur 0,04 million de dollars de chiffre d'affaires, ce qui se traduit par une marge bénéficiaire d'exploitation d'environ -4,000%.
• Marge bénéficiaire nette : Le résultat net TTM était une perte de -0,16 million de dollars, ce qui se traduit par une marge bénéficiaire nette d'environ -400%.

L’essentiel est simple : lorsque les revenus de redevances sont minimes, les coûts administratifs fixes détruisent toute rentabilité.

Tendances de rentabilité et efficacité opérationnelle

L’évolution de la rentabilité est un signal d’alarme clair. En 2024, lorsque les prix du gaz naturel étaient plus élevés, SJT était très rentable, affichant une marge bénéficiaire nette d'environ 73.4% (Revenu net de 5,16 millions de dollars sur 7,03 millions de dollars de revenus). Le passage à un -400% La marge bénéficiaire nette sur la période TTM est le reflet direct de l'extrême volatilité du marché du gaz naturel et de l'incapacité de la fiducie à réduire ses coûts fixes proportionnellement à la baisse des revenus.

L’efficacité opérationnelle, dans ce contexte, se résume à la gestion des coûts par rapport aux revenus. Le problème principal concerne les dépenses de vente, générales et administratives (SG&A). Pour le TTM se terminant en juin 2025, les frais SG&A étaient d'environ 1,64 million de dollars. Voici un calcul rapide : les frais SG&A ont été 4,100% du revenu total (1,64 million de dollars / 0,04 million de dollars). Ce ratio massif est à l'origine du résultat d'exploitation négatif et de la suspension des distributions depuis mai 2024. [cite : 6, 8 (de l'étape 1)]

Comparaison avec les moyennes de l'industrie

Le secteur des fiducies de redevances pétrolières et gazières se caractérise généralement par des marges élevées car les fiducies sont des entités non opérationnelles. La marge nette moyenne du secteur des fiducies de redevances aux États-Unis est d'environ 65.92%. La marge nette de SJT en 2024 de 73,4 % était en fait supérieure à cette moyenne, ce qui est formidable, mais la marge nette TTM de -400% montre une déconnexion totale par rapport aux performances typiques de l'industrie profile. Il s’agit certainement d’un facteur de risque que vous devez prendre en compte, car même d’autres fiducies seront confrontées à des marges plus serrées en 2025 en raison des pressions du marché.

Pour comprendre l'objectif fondamental et la structure de la fiducie, vous devez revoir le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales du San Juan Basin Royalty Trust (SJT).

Étape suivante : analyser la structure des coûts de la fiducie pour voir si les frais généraux et administratifs peuvent être réduits de manière réaliste ou si la seule voie vers une rentabilité positive est une reprise significative et durable des prix du gaz naturel.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Pour une entité comme San Juan Basin Royalty Trust (SJT), l’analyse traditionnelle de la dette par rapport aux capitaux propres est un peu différente car il s’agit d’une fiducie intermédiaire et non d’une société en exploitation. Historiquement, SJT a été un pur véhicule de capitaux propres, ce qui signifie que son financement provenait entièrement des détenteurs de parts et qu'il ne comportait aucune dette. C’est l’essentiel à retenir : la fiducie est conçue pour distribuer les bénéfices nets, et non pour conserver les bénéfices à des fins de croissance ou de dépenses en capital.

Ce modèle a connu un changement critique et temporaire en 2025. Le 21 mai 2025, San Juan Basin Royalty Trust a obtenu une ligne de crédit renouvelable de 2 millions de dollars auprès de la Texas Bank. Il s'agit d'une obligation financière à court terme, et non d'un financement de capital à long terme, et elle arrive à échéance le 21 mai 2027. Le taux d'intérêt commence à 6,50 %, reflétant les conditions actuelles du marché pour ce type de prêt à court terme.

L'objectif de cette dette est crucial : il s'agit de combler un déficit de trésorerie. Les fonds sont destinés à couvrir les dépenses administratives et, surtout, à rembourser le solde des coûts de production excédentaires - qui s'élevaient à près de 12 millions de dollars en juillet 2025 - et à reconstituer la réserve de trésorerie de 2 millions de dollars. La dette est un moyen d’atteindre un objectif, permettant à la fiducie de reprendre éventuellement les distributions mensuelles aux porteurs de parts.

Voici un calcul rapide sur l'effet de levier : le ratio moyen d'endettement (D/E) pour le secteur des fiducies de redevances pétrolières et gazières est de 0,00, ce qui est logique pour ces entités non opérationnelles. Même si SJT a historiquement maintenu cette politique de dette zéro profile, la nouvelle ligne de crédit fait augmenter son indicateur de levier. Certains analystes ont récemment calculé un ratio d'endettement total sur capitaux propres d'environ 11,41 % (MRQ), un changement significatif par rapport à zéro, mais un effet de levier toujours faible. profile par rapport à la capitalisation boursière d'environ 300 millions de dollars de la fiducie en novembre 2025.

• La dette est temporaire, elle n’est pas destinée à la croissance.
• Les capitaux propres constituent la principale source de financement, définitivement permanente.

La stratégie fondamentale du trust reste axée sur les actions ; il équilibre le financement par emprunt et le financement par capitaux propres en utilisant le premier uniquement comme mesure d’urgence. Une fois que les coûts de production excédentaires seront entièrement récupérés sur les bénéfices nets, la dette sera remboursée et la fiducie reviendra à sa structure sans dette, distribuant tous les revenus nets disponibles aux détenteurs de parts. Il s’agit là d’un écart nécessaire, quoique temporaire, par rapport à leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales du San Juan Basin Royalty Trust (SJT).

Ce que cache cette estimation, c'est le passif total de 22,1 millions de dollars nets envers le Trust en coûts de production excédentaires (en janvier 2025) qui doit être réglé avant que la dette puisse être entièrement remboursée et que les distributions reprennent. La marge de crédit de 2 millions de dollars n'est qu'une injection immédiate de liquidités pour gérer les dépenses de fonctionnement de la fiducie pendant que ce déficit plus important est comblé.

Liquidité et solvabilité

Vous devez savoir si le San Juan Basin Royalty Trust (SJT) dispose des liquidités nécessaires pour couvrir ses factures à court terme, et honnêtement, le tableau est tendu. En tant que fiducie de redevances passive, la principale source de liquidités de SJT est son revenu de redevances, qui a été inexistant pendant une grande partie de 2025 en raison d'un déficit massif de coûts de production excédentaires. Il s’agit d’un problème de liquidité critique, et non d’un problème mineur.

Le cœur du problème est visible dans le fonds de roulement. La valeur liquidative actuelle de la fiducie (un indicateur du fonds de roulement) a été déclarée à un montant négatif de -162 780 $ pour les douze derniers mois (TTM) jusqu'en 2025. Cela signifie que les passifs courants dépassent largement les actifs courants, un signe clair de tensions financières. Étant donné que le Trust fonctionne comme une entité intermédiaire, sa position de liquidité dépend moins de l'efficacité opérationnelle interne que des liquidités provenant des actifs sous-jacents. Lorsque ce flux de trésorerie s’arrête, les liquidités s’évaporent rapidement.

Ratios actuels et rapides : une réalité proche de zéro

Bien que certaines données historiques montrent des chiffres plus élevés, l’environnement actuel rend les ratios actuels et rapides traditionnels effectivement proches de zéro pour le TTM 2025. Voici un calcul rapide entre les liquidités disponibles et la dette à court terme : au trimestre le plus récent (MRQ), la Fiducie a déclaré seulement 29 160 $ de liquidités totales contre une dette totale de 274 140 $. Cela représente un ratio trésorerie/dette d’environ 0,11, ce qui n’est certainement pas le signe d’une position de liquidité saine. Un ratio inférieur à 1,0 indique que la Fiducie ne peut pas couvrir ses obligations à court terme avec ses actifs les plus liquides.

États des flux de trésorerie Overview

Les tendances du tableau des flux de trésorerie pour 2025 racontent une histoire d’épuisement et de dépendance extérieure :

• Flux de trésorerie opérationnel (OCF) : Cela a été extrêmement négatif. Il n'y a eu aucun bénéfice distribuable pour le premier trimestre de 2025, soit une forte baisse par rapport aux 4,1 millions de dollars de la même période de 2024. La Fiducie a été contrainte d'utiliser ses réserves de trésorerie, qui ont chuté d'un montant initial de 1 541 479 $ à seulement 258 521 $ au 31 mars 2025, uniquement pour couvrir les dépenses administratives.
• Flux de trésorerie d'investissement (ICF) : C'est minime, car le Trust est une entité passive. Cependant, les dépenses d'investissement nettement plus élevées de l'opérateur (Hilcorp) en 2024 sont à l'origine des coûts de production excédentaires qui engloutissent actuellement tous les revenus des redevances.
• Flux de trésorerie de financement (FCF) : Cette tendance est négative, ce qui indique un recours à l'endettement. En octobre 2025, la Fiducie a prélevé 19 305 $ sur sa marge de crédit, portant le solde du capital impayé à 293 440 $. Il s'agit d'un signal clair que la Fiducie utilise des activités de financement pour combler l'écart de ses flux de trésorerie d'exploitation.

Problèmes de liquidité à court terme et actions claires

Le problème de liquidité le plus pressant concerne les doutes substantiels soulevés par le fiduciaire quant à la capacité du Trust à continuer d'être un continuité d'exploitation dans un délai d’un an, à compter des états financiers du 31 mars 2025. Ce n'est pas seulement un terme technique ; c'est un avertissement sévère. Avant que les porteurs de parts ne voient des distributions, la Fiducie doit effectuer trois actions essentielles :

• Rembourser le solde des coûts de production excédentaires cumulés, qui s'élevaient à environ 8 722 969 $ nets pour la Fiducie en octobre 2025.
• Reconstituer les réserves de trésorerie jusqu'au montant cible de 2 000 000 $.
• Remboursez le capital et les intérêts de la marge de crédit, actuellement à 293 440 $.

Tant que ces trois obstacles ne seront pas surmontés, il n’y aura pas de distribution de revenus de redevances. Les investisseurs doivent surveiller les mises à jour mensuelles du solde des coûts de production excédentaires, car ce chiffre est l’indicateur le plus important du moment où la liquidité reviendra. Vous pouvez trouver plus de détails sur la structure et les objectifs du Trust ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales du San Juan Basin Royalty Trust (SJT).

Analyse de valorisation

Vous examinez le San Juan Basin Royalty Trust (SJT) et essayez de déterminer si la récente hausse du cours des actions en fait un achat ou un piège. Honnêtement, les mesures de valorisation de cette fiducie de redevances émettent actuellement de sérieux signes d’avertissement. La réponse courte est : SJT semble mis à rude épreuve, surtout si l’on prend en compte les réalités opérationnelles d’une fiducie de redevances qui n’a pas payé de distribution depuis un certain temps.

À la mi-novembre 2025, le cours de l'action était d'environ $5.88, mais il avait grimpé énormément +61% au cours des 365 derniers jours, surperformant l'indice S&P 500 sur cette période. C'est un geste énorme. Néanmoins, la fourchette de négociation sur 52 semaines montre la volatilité, avec un maximum de $7.22 et un minimum de $3.66. Le marché anticipe un rebond massif, mais les chiffres sous-jacents ne soutiennent pas encore pleinement cet optimisme.

Multiples de valorisation clés (exercice 2025)

Lorsque nous examinons les ratios de valorisation de base, le tableau devient flou, ce qui est typique pour une fiducie confrontée à des défis de production et de revenus. Voici un calcul rapide sur les données des douze derniers mois (TTM) à compter de novembre 2025 :

• Rapport cours/bénéfice (P/E) : Le ratio P/E est actuellement répertorié comme non applicable ou négatif (« - ») car la fiducie a déclaré un bénéfice par action (BPA) négatif sur une base TTM. Vous ne pouvez pas utiliser un P/E négatif pour valoriser une action, cette mesure est donc inutile pour le moment.
• Prix au livre (P/B) : Ce ratio est extrêmement élevé, se situant à 124.89 en novembre 2025. Cela indique que le marché valorise les actions de la société à environ 125 fois sa valeur comptable (actifs moins passifs), ce qui suggère que le cours de l'action est définitivement parfait ou que la valeur comptable des actifs de gaz naturel sous-jacents est gravement sous-estimée.
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : Ce rapport n’est également pas significatif à -1,844.70 au 17 novembre 2025. Cela est dû à un EBITDA TTM (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) négatif, ce qui signifie que la fiducie a un flux de trésorerie d'exploitation négatif avant charges non monétaires.

Ce qu’il faut retenir est simple : les outils d’évaluation traditionnels comme le P/E et l’EV/EBITDA ne fonctionnent pas ici. Vous devez vous concentrer sur la trésorerie et la pérennité du paiement des redevances, ce qui est tout l’intérêt d’une fiducie.

Dividende et consensus des analystes

La situation des dividendes constitue le risque le plus critique à court terme. Le San Juan Basin Royalty Trust n’a pas payé de distribution depuis avril 2024, ce qui est un énorme signal d’alarme pour une fiducie de redevances. Au 13 novembre 2025, le dividende TTM distribué est de $0.00, ce qui entraîne une 0.00% rendement du dividende. Le ratio de distribution pour le trimestre clos en juin 2025 était également 0.00. Vous ne recevez aucun revenu pour l’instant.

Ce manque de distribution, combiné à des conditions financières difficiles, a conduit à un consensus clair parmi les analystes de Wall Street. La note consensuelle actuelle des analystes pour San Juan Basin Royalty Trust est définitive. Vendre, avec un seul rapport de recherche couvrant le stock au cours des 90 derniers jours. Même si une note ne représente pas une foule, c'est un signal fort. Pour un aperçu plus détaillé des risques opérationnels, consultez Décomposition de la santé financière du San Juan Basin Royalty Trust (SJT) : informations clés pour les investisseurs.

Facteurs de risque

Vous recherchez une image claire de la santé financière du San Juan Basin Royalty Trust (SJT), et honnêtement, la vision à court terme est dominée par un obstacle de taille : le solde des coûts de production excédentaires (EPC). Il ne s'agit pas d'un risque commercial typique ; c'est une dette structurelle qui doit être effacée avant de voir une autre distribution.

En tant que fiducie de redevances, les risques de SJT sont principalement externes et opérationnels, découlant de sa nature passive et de sa dépendance à l'égard de l'opérateur, Hilcorp San Juan L.P. Le problème principal est que la fiducie ne peut pas acquérir de nouvelles propriétés ou diversifier sa base d'actifs. Il s'agit d'un simple jeu sur une base d'actifs en déclin, qui fait de la volatilité des prix du gaz naturel et des décisions de dépenses de l'opérateur les principaux moteurs des rendements pour les porteurs de parts. Il s’agit d’une structure simple, mais elle comporte des risques liés aux matières premières et opérationnels démesurés.

• Les prix des matières premières constituent la variable la plus importante.

L’obstacle des coûts de production excédentaires (EPC)

Le risque financier le plus immédiat et le plus critique est le solde cumulatif de l'EPC, qui est une conséquence directe du programme agressif de forage horizontal de Hilcorp en 2024. Au 21 octobre 2025, le solde des coûts de production excédentaires cumulatifs nets pour la Fiducie était d'environ $8,722,969. C’est la première chose que chaque dollar de produit net doit payer. Jusqu'à ce que cette somme soit entièrement remboursée, ainsi que le réapprovisionnement d'un 2,0 millions de dollars réserve de trésorerie et rembourser le solde du capital impayé de la ligne de crédit de la Texas Bank, qui a été $293,440 depuis le 21 octobre 2025, les distributions restent suspendues.

Voici un rapide calcul sur la reprise : Hilcorp a déclaré un chiffre d'affaires total pour août 2025 de $5,384,015 des intérêts concernés, avec des coûts de production (hors EPC) de $3,420,906. La différence – le produit net – est ce qui va à l'EPC. La bonne nouvelle est que le déficit a diminué de $1,472,331 net pour la Fiducie par rapport au mois précédent au 21 octobre 2025, la reprise est donc en cours. La mauvaise nouvelle ? C'est un travail lent.

Risques externes et structurels

Les risques externes auxquels est confronté San Juan Basin Royalty Trust sont classiques pour une participation dans des redevances pondérées en fonction du gaz. Le prix moyen du gaz pour le mois de production d’août 2025 n’était que de 2,29 $ par Mcf (ou 2,06 $ par MMBtu), une diminution de 0,19 $ par Mcf du mois précédent. Les prix du gaz naturel, constamment bas, constituent le principal obstacle, car ils réduisent directement le produit net disponible pour liquider l’EPC et reprendre les distributions. Il s’agit du risque structurel d’être lié à un produit de base qui a connu une offre excédentaire significative sur le marché américain.

Un autre risque structurel majeur est la possibilité de licenciement. Selon les documents constitutifs du Trust, celui-ci doit être dissous si les revenus bruts tombent en dessous de 1 million de dollars pendant deux années consécutives. Bien qu'il s'agisse du pire des cas, les revenus du Trust pour les premier et troisième trimestres 2025 se situaient déjà près de ce seuil à 1,1 million de dollars, ce qui est définitivement une marge serrée.

Atténuation et changements stratégiques

La stratégie d’atténuation est simple : réduire les coûts et attendre que les prix du gaz augmentent. Heureusement, l'opérateur, Hilcorp, a opéré un changement stratégique crucial qui profite au Trust. Leur plan d'investissement pour 2025 est considérablement réduit 9,0 millions de dollars pour 29 projets, un 73.5% réduction par rapport aux 34,0 millions de dollars dépensés en 2024. Ce passage du forage horizontal coûteux aux puits verticaux et aux reconditionnements moins coûteux est essentiel. La réduction des dépenses en capital (CapEx) se traduit directement et immédiatement par un produit net plus élevé pour le Trust, accélérant ainsi la récupération de l'EPC.

Pour en savoir plus sur ceux qui adhèrent encore à ce rapport risque-récompense profile, tu devrais vérifier Exploration de l'investisseur du San Juan Basin Royalty Trust (SJT) Profile: Qui achète et pourquoi ?

Opportunités de croissance

Il faut dépasser la suspension actuelle des distributions et se concentrer sur le plan d'investissement de l'opérateur, car c'est le seul véritable moteur de croissance du San Juan Basin Royalty Trust (SJT). Le Trust lui-même est une entité passive : il ne peut pas réaliser seul des acquisitions, des innovations de produits ou une expansion du marché. Son avenir dépend entièrement de la performance de l'actif sous-jacent et des décisions d'investissement de l'opérateur (Hilcorp), ainsi que du prix du gaz naturel.

La situation financière à court terme pour 2025 est sans aucun doute difficile. Pour les trois premiers trimestres de 2025, le chiffre d'affaires brut de la Fiducie était d'environ 1,1 million de dollars, qui se rapproche dangereusement du 1 million de dollars seuil qui, s'il était maintenu pendant deux années consécutives, pourrait déclencher la dissolution du Trust. Le troisième trimestre à lui seul a enregistré une perte de $111,000 sur un chiffre d'affaires de seulement $400. C'est pourquoi la distribution mensuelle reste suspendue à partir de novembre 2025. Vous pouvez en savoir plus sur la base d'investisseurs et les risques dans Exploration de l'investisseur du San Juan Basin Royalty Trust (SJT) Profile: Qui achète et pourquoi ?.

Voici le calcul rapide des initiatives stratégiques : le plan de dépenses en capital (CAPEX) de Hilcorp pour 2025 pour les intérêts concernés est estimé à 9,0 millions de dollars. Il s’agit d’un investissement important qui devrait se traduire par une croissance future de la production, mais il faut d’abord le récupérer. Ces dépenses sont réparties sur 29 projets, axés sur différentes formations du bassin de San Juan :

• 4,0 millions de dollars pour sept nouveaux projets de forage vertical dans les formations Dakota/Mesaverde.
• 4,5 millions de dollars pour 22 reachèvements et reconditionnements dans la formation Fruitland Coal.
• 0,5 million de dollars pour des projets d'installations, principalement pour la compression du gaz naturel.

Ce que cache cet investissement, c’est la contrainte immédiate de trésorerie. Le Trust s'efforce toujours de rembourser le solde excédentaire des coûts de production, qui était d'environ 12,87 millions de dollars à compter d'avril 2025, un passif provenant des CAPEX antérieurs. Les distributions ne reprendront pas tant que ce solde n'aura pas été compensé et que la réserve de trésorerie n'aura pas été reconstituée.

La véritable opportunité réside dans le contexte macroéconomique favorable et dans l’augmentation potentielle de la production. Certains analystes prévoient que le revenu distribuable par part augmentera en moyenne de 25% annuellement au cours des cinq prochaines années, en grande partie en raison d'un départ à partir d'une base déprimée. Les CAPEX 2024 de l'opérateur devraient générer une augmentation de la production de près de 70%, ce qui, combiné à l'amélioration de la dynamique du marché du gaz naturel, pourrait voir les distributions reprendre d'ici la mi-2026, ou peut-être plus tôt si les prix du gaz naturel augmentent à 4,50 $ par MMBtu ou supérieur. C'est le grand « si » ici. L'avantage concurrentiel réside simplement dans l'emplacement : une redevance nette prédominante de 75 % dans un bassin de gaz naturel mature et établi, qui bénéficie de toute amélioration de l'efficacité du capital par un opérateur dédié comme Hilcorp.

Pour être honnête, le consensus des analystes est une note « Vendre », et une prévision suggère que le titre pourrait se situer dans la moyenne. $2.9597 en 2025, un potentiel -50.75% baisse par rapport à un prix récent de 6,01 $, vous devez donc être ici un investisseur à long terme et à haut risque. Votre action consiste à suivre les rapports de production de Hilcorp et le solde mensuel des coûts excédentaires, et non le cours de l'action. La seule chose qui compte, c’est lorsque cette responsabilité atteint zéro.