Quebrando a saúde financeira da ThredUp Inc. (TDUP): principais insights para investidores

Você está olhando para a ThredUp Inc. (TDUP) e vendo um quebra-cabeça clássico de crescimento versus lucratividade e, honestamente, está certo em ser cauteloso. A empresa acaba de apresentar um forte terceiro trimestre de 2025, reportando receita recorde de US$ 82,2 milhões, um enorme 34% salto ano após ano, o que mostra definitivamente que o modelo de revenda como serviço (RaaS) está ganhando força; a base de compradores ativos aumentou 26% para 1,57 milhão, o que é definitivamente uma vitória. Mas aqui está a matemática rápida: embora tenham atingido um lucro ajustado positivo antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA Ajustado) de US$ 3,8 milhões para o trimestre, a receita do ano inteiro de 2025 ainda está projetada apenas entre US$ 307,0 milhões e US$ 309,0 milhões, e as ações estão sendo negociadas a uma relação preço-venda premium de 3,4x, bem acima da média do varejo especializado. Essa avaliação do prêmio é o risco real. Portanto, precisamos de olhar para além do crescimento das receitas e ver quão sustentável é realmente esse caminho para a verdadeira rentabilidade do lucro líquido, especialmente porque a perda de operações contínuas, embora reduzida, ainda era US$ 4,2 milhões no trimestre.

Análise de receita

Você está olhando para a ThredUp Inc. (TDUP) porque o mercado de revenda está aquecido e quer saber se o crescimento de sua receita é sustentável. Aqui está uma matemática rápida: ThredUp está definitivamente acelerando seu desempenho de primeira linha, com a última orientação para o ano de 2025 projetando receita entre US$ 307,0 milhões e US$ 309,0 milhões, o que se traduz em um impressionante Aumento de 18% ano a ano no ponto médio. Isso é um claro avanço em relação às expectativas anteriores e mostra que sua estratégia está ganhando força.

O núcleo dos negócios da ThredUp Inc. é seu mercado de revenda on-line de roupas, sapatos e acessórios femininos e infantis, com a grande maioria da receita proveniente dos Estados Unidos. A empresa opera num modelo baseado em consignação, mas os seus fluxos de receitas estão a tornar-se mais diversificados, o que é um sinal importante de uma plataforma em maturação. Você precisa prestar atenção aos dois principais vetores de crescimento fora do mercado principal.

• Mercado principal: As vendas por meio do site e do aplicativo móvel geram a maior parte da receita.
• Revenda como serviço (RaaS): Este segmento B2B faz parceria com marcas para impulsionar seus próprios programas de revenda.

A empresa acaba de reportar uma receita trimestral recorde de US$ 82,2 milhões para o terceiro trimestre de 2025, marcando um enorme Aumento de 34% ano a ano. Este é o quarto trimestre consecutivo de aceleração do crescimento, o desempenho mais forte em quase quatro anos. Esse tipo de impulso não é acidental; é impulsionado por investimentos estratégicos em tecnologia e aquisição de novos clientes.

Olhando para a composição, o lado da oferta está a registar uma mudança notável. O Kit Premium - a opção para os vendedores enviarem itens de maior valor - agora representa mais de 20% da oferta do mercado, o que ajuda a aumentar o valor médio do pedido e, consequentemente, a receita. Além disso, a ThredUp Inc. está ampliando estrategicamente seu funil com recursos baseados em IA, como edição diária e relatório de tendências, que são projetados para aumentar o engajamento e as taxas de conversão. Esse foco na personalização é o que mantém os compradores ativos crescendo - eles estavam em alta 26% ano a ano para 1,57 milhão no terceiro trimestre de 2025.

A maior oportunidade de curto prazo para a diversificação de receitas é o lançamento da venda direta (peer-to-peer) em beta fechado, que a administração chama de “terceiro vetor de crescimento”. Esta mudança visa capturar uma parte do mercado atualmente dominado por outras plataformas, mas levará tempo para aumentar e contribuir significativamente para a receita geral. O que esta estimativa esconde é o potencial para uma adoção mais lenta do segmento RaaS, que tem longos prazos de aceleração, mas a força do mercado principal está a compensar isso neste momento. Para saber mais sobre quem está apostando nesse crescimento, você deve ler Explorando o investidor ThredUp Inc. Profile: Quem está comprando e por quê?

Aqui está um instantâneo do desempenho recente da receita:

A principal conclusão é que a história de receita da ThredUp Inc. é de crescimento acelerado, impulsionado pela aquisição bem-sucedida de clientes e por uma plataforma que agora está madura o suficiente para diversificar seus canais de fornecimento e vendas. Finanças: acompanhe o RaaS e as novas contribuições de vendas diretas na divulgação de resultados do quarto trimestre de 2025 para avaliar o sucesso desses novos vetores.

Métricas de Rentabilidade

Você está olhando para a ThredUp Inc. (TDUP) porque vê o potencial no mercado de revenda, mas a questão é simples: eles podem realmente ganhar dinheiro? A resposta curta é sim, mas é uma história de incrível força de margem bruta que mascara um desafio de rentabilidade final que está definitivamente diminuindo.

O principal mecanismo de lucratividade da ThredUp Inc. - sua margem bruta - é verdadeiramente excepcional e supera em muito seus concorrentes. No terceiro trimestre de 2025, a empresa obteve um lucro bruto de US$ 65,2 milhões sobre receitas de US$ 82,2 milhões, traduzindo-se em uma margem bruta de 79,4%. Este é um número crítico porque mostra o imenso poder de fixação de preços e a eficiência operacional do seu modelo de mercado gerido, que lida com a complexa logística de inspeção, listagem e envio de bens em segunda mão.

Aqui está uma matemática rápida sobre como a ThredUp Inc. se compara ao setor mais amplo em 2025:

A margem bruta está estável, oscilando na faixa elevada de 79% nos primeiros três trimestres de 2025, e a orientação para o ano inteiro de 2025 projeta que essa força se manterá entre 78,0% e 79,0%. Esse desempenho sustentado é uma prova de sua tecnologia e escala. Você simplesmente não vê margens como essa no varejo de vestuário tradicional, onde uma boa margem bruta fica normalmente na faixa de 30% a 50%.

A verdadeira história, e o principal item de acção para os investidores, situa-se abaixo da linha do lucro bruto. ainda não é lucrativa com base nos GAAP (princípios contábeis geralmente aceitos), relatando uma perda de operações contínuas de US$ (4,2) milhões no terceiro trimestre de 2025. No entanto, esta é uma melhoria enorme em relação à perda de US$ (10,4) milhões no mesmo trimestre do ano passado. A tendência é sua amiga aqui.

O sinal mais claro de eficiência operacional é o EBITDA Ajustado (Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização), que é um melhor indicador da saúde do negócio principal antes de itens não caixa e não operacionais. virou uma esquina, entregando um EBITDA ajustado positivo de US$ 3,8 milhões, ou uma margem de 4,6% sobre a receita, no terceiro trimestre de 2025. Isso representa uma margem de apenas 0,5% um ano atrás.

• A margem bruta é uma fortaleza de quase 80%.
• O prejuízo líquido está diminuindo em mais de 50% ano após ano.
• O EBITDA Ajustado é firmemente positivo, demonstrando alavancagem operacional.

A eficiência operacional é impulsionada por um investimento plurianual em tecnologia e automação da cadeia de fornecimento, incluindo melhorias orientadas por IA que melhoram a aquisição de compradores e as taxas de conversão. Este gasto em infraestrutura está agora começando a dar frutos, alavancando os custos fixos. Para saber mais sobre a reação do mercado a esse progresso, leia Explorando o investidor ThredUp Inc. Profile: Quem está comprando e por quê?

Estrutura de dívida versus patrimônio

Você está olhando o balanço patrimonial da ThredUp Inc. (TDUP) para descobrir como eles financiam seu crescimento - uma jogada inteligente, porque a estrutura de capital de uma empresa diz tudo sobre sua tolerância ao risco. A conclusão direta é que a ThredUp Inc. opera com um baixo índice de endividamento, o que significa que dependem muito mais do capital accionista (capital próprio) do que de dinheiro emprestado (dívida) para as suas operações e expansão.

Esta é uma empresa jovem que ainda persegue a rentabilidade, por isso uma dívida conservadora profile é definitivamente um bom sinal. No terceiro trimestre de 2025, a empresa tinha um índice de dívida sobre patrimônio líquido (D/E) de apenas 0.27. Isto é significativamente inferior à média da indústria de Varejo de Vestuário de aproximadamente 1.2, o que indica que a ThredUp Inc. tem capacidade substancial para contrair dívidas se surgir uma oportunidade importante e de alto retorno. Eles não são fortemente alavancados.

Aqui está uma matemática rápida sobre a carga da dívida com base nos dados do balanço do primeiro trimestre de 2025 (em milhares de dólares americanos):

• Parcela Atual da Dívida de Longo Prazo (Curto Prazo): $3,860
• Dívida de Longo Prazo (Líquida da Parcela Circulante): $17,184
• Dívida total: $21,044

O que esta estimativa esconde é o foco operacional: a dívida total da empresa é de aproximadamente US$ 21,044 milhões é modesto em comparação com seu patrimônio líquido total do terceiro trimestre de 2025 de US$ 59,1 milhões. O seu financiamento externo principal é uma linha de crédito rotativo com o Western Alliance Bank, que foi alterada pela última vez em dezembro de 2023. Esta linha exige que a ThredUp Inc. mantenha acordos financeiros específicos, como níveis mínimos de caixa e liquidez, o que obriga a uma gestão disciplinada de capital. Não houve grandes emissões de dívida ou anúncios de refinanciamento em 2025, o que sugere que a gestão está focada em impulsionar o crescimento orgânico e melhorar o EBITDA ajustado (ganhos antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) para alcançar uma rentabilidade sustentável, em vez de levantar novo capital de dívida. Você pode ler mais sobre a base de acionistas e quem está financiando esse modelo com alto capital em Explorando o investidor ThredUp Inc. Profile: Quem está comprando e por quê?

A balança está claramente inclinada para o financiamento de capital. Esta abordagem limita as despesas imediatas com juros – um factor crítico para uma empresa que ainda regista perdas líquidas – mas também significa que o crescimento é financiado principalmente pela emissão de novas acções ou pela retenção de lucros. Por enquanto, a dívida baixa é uma escolha estratégica: menos dívida significa menos risco durante um período de pesados ​​investimentos em tecnologia e infra-estruturas. Isso lhes dá um caminho limpo para atingir sua meta de receita para o ano inteiro de 2025 na faixa de US$ 298,0 milhões a US$ 302,0 milhões, com uma margem EBITDA Ajustada esperada de aproximadamente 4.2%.

Liquidez e Solvência

(TDUP) está mostrando uma posição de liquidez restrita, mas melhorando, impulsionada pelo fluxo de caixa operacional positivo no curto prazo, mas a empresa ainda está operando com um capital de giro negativo (ativo circulante menos passivo circulante). Isso significa que você precisa observar de perto a queima de caixa, mesmo que a receita cresça.

A partir do terceiro trimestre de 2025 (3º trimestre de 2025), os índices de liquidez da ThredUp Inc. sinalizam a necessidade de uma gestão de caixa cuidadosa. O Índice Atual fica em aproximadamente 0,92 e o Índice Rápido está em torno de 0,84. Um índice abaixo de 1,0 é um sinal de alerta, indicando que os ativos circulantes da empresa – aqueles conversíveis em dinheiro dentro de um ano – não são suficientes para cobrir seus passivos circulantes (dívidas de curto prazo). Honestamente, essas proporções são definitivamente baixas.

Aqui está uma matemática rápida sobre capital de giro: com ativo circulante total de US$ 60,50 milhões e passivo circulante total de US$ 65,53 milhões em 30 de setembro de 2025, a ThredUp Inc. está administrando um capital de giro negativo de aproximadamente US$ 5,03 milhões. Este é um desafio estrutural para uma empresa em crescimento, mas é um desafio que a administração está a trabalhar para enfrentar através da eficiência operacional e do foco na geração de fluxo de caixa.

A demonstração do fluxo de caixa oferece uma história com mais nuances e mais positiva. Para o terceiro trimestre de 2025, a empresa reportou caixa líquido fornecido por atividades operacionais contínuas (OCF) de US$ 6,03 milhões. Este FCO positivo é um ponto forte importante, mostrando que a atividade principal está a avançar no sentido do autofinanciamento das suas operações, o que representa um enorme passo para uma empresa que ainda reporta perdas líquidas.

Tendências de fluxo de caixa para o terceiro trimestre de 2025 (em milhões de dólares):

• Fluxo de Caixa Operacional (FCO): US$ 6,03 milhões (positivo, um ponto forte).
• Fluxo de caixa de investimento (ICF): -US$ 1,87 milhão (impulsionado principalmente por despesas de capital, o que é normal para o crescimento).
• Fluxo de Caixa de Financiamento (FCF): -US$ 2,53 milhões (principalmente devido ao pagamento de dívidas e pagamentos de prêmios baseados em ações).

A posição de caixa da empresa permanece sólida, com caixa e títulos negociáveis ​​totalizando US$ 56,1 milhões no final do terceiro trimestre de 2025. Além disso, a ThredUp Inc. gerou US$ 2,4 milhões em fluxo de caixa livre (FCF) durante o trimestre, o que é um sinal poderoso de melhoria da saúde financeira. O que esta estimativa esconde é o potencial para aumento das despesas de capital (CapEx) à medida que continuam a investir na automatização da cadeia de abastecimento impulsionada pela IA, o que poderá pressionar temporariamente o FCF. Os analistas projetam que o FCF se tornará consistentemente positivo até 2026, que é o próximo marco importante para a liquidez.

A principal preocupação em termos de liquidez é o persistente capital de giro negativo, mas o ponto forte é a recente mudança para um fluxo de caixa operacional e livre positivo. Isso significa que a empresa está gerando caixa suficiente internamente para cobrir suas necessidades operacionais imediatas e alguns investimentos de crescimento. Para saber mais sobre quem está apostando nessa reviravolta, confira Explorando o investidor ThredUp Inc. Profile: Quem está comprando e por quê?

Análise de Avaliação

Com base em métricas tradicionais, a ThredUp Inc. (TDUP) parece significativamente supervalorizada, mas quando você leva em consideração sua trajetória agressiva de crescimento e o consenso dos analistas, a ação é considerada uma compra moderada com uma vantagem substancial no curto prazo. Os rácios de avaliação tradicionais são distorcidos porque a empresa ainda não é rentável, o que é comum em plataformas tecnológicas de elevado crescimento no espaço de revenda.

Você está diante de um cenário clássico de estoque de crescimento. Como a ThredUp Inc. ainda está em fase de expansão, seu índice Preço/Lucro (P/E) não é aplicável (N/A) porque o lucro por ação (EPS) estimado da empresa para o ano fiscal de 2025 é negativo, projetado em torno de -$0,16. O índice Enterprise Value/EBITDA (EV/EBITDA) também é negativo -280,45 em outubro de 2025, o que simplesmente sinaliza que o EBITDA dos últimos doze meses (TTM) é negativo, em cerca de -US$ 4 milhões. Isso nos diz que a empresa está gastando dinheiro para crescer, e não que esteja fundamentalmente falida.

O rácio Price-to-Book (P/B), no entanto, é elevado, 14,74, o que é um sinal claro de que o mercado está a valorizar a marca, a tecnologia e o potencial de receitas futuras da empresa, excedendo em muito o valor dos seus activos líquidos. Honestamente, um P/B tão alto significa que você está pagando pela visão, não apenas pelos ativos circulantes. O que esta estimativa esconde é o valor do seu modelo único de remessa e o Declaração de missão, visão e valores essenciais da ThredUp Inc. no crescente mercado de re-comércio.

Aqui está uma matemática rápida sobre a volatilidade recente das ações e a visão de Wall Street:

• Preço das ações (novembro de 2025): Aproximadamente US$ 7,04 por ação.
• Desempenho em 12 meses: As ações tiveram um grande aumento, entre + 458,73% e + 712,96% no ano passado, mas caíram cerca de 20,26% no mês mais recente.
• Vantagens do analista: O preço-alvo médio de 12 meses é de US$ 12,50, sugerindo uma alta substancial de cerca de 77,56% em relação ao preço atual.

O consenso dos analistas é de compra moderada ou compra forte, com preço-alvo baixo de US$ 11,00 e máximo de US$ 14,00. Este forte apoio baseia-se na receita esperada da empresa para o ano fiscal completo de 2025, que está projetada entre US$ 298,0 milhões e US$ 302,0 milhões, com uma margem EBITDA ajustada de aproximadamente 4,2%. Eles estão definitivamente caminhando em direção à lucratividade, que é o principal ponto de inflexão que os investidores estão esperando.

Para sua referência, aqui está um instantâneo das principais métricas de avaliação da ThredUp Inc. (TDUP) no final de 2025:

Seu próximo passo deve ser modelar uma avaliação de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) usando a previsão de receita média de US$ 300,0 milhões para 2025 e um caminho acelerado para um Fluxo de Caixa Livre positivo para ver se a meta de US$ 12,50 se mantém. Finanças: Elaborar uma análise de sensibilidade sobre a taxa de crescimento terminal do DCF até o final da próxima semana.

Fatores de Risco

Você viu a ThredUp Inc. (TDUP) apresentar um crescimento acelerado de receita, com a receita do terceiro trimestre de 2025 atingindo um recorde de US$ 82,2 milhões, um aumento de 34% ano a ano. É um grande impulso, mas, como analista experiente, olho além da linha superior para os riscos fundamentais. O principal desafio da ThredUp Inc. é converter esse crescimento impressionante em lucratividade sustentada, além de gerenciar um cenário regulatório ferozmente competitivo e em evolução.

A orientação da empresa para o ano de 2025 projeta receita entre US$ 307 milhões e US$ 309 milhões, com uma margem EBITDA ajustada (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de aproximadamente 4,2%. Aqui está uma matemática rápida: embora estejam melhorando, ainda estão operando com uma margem estreita e um prejuízo líquido GAAP de US$ 4,2 milhões no terceiro trimestre de 2025. Essa é uma melhoria significativa em relação ao ano anterior, mas definitivamente ressalta o risco financeiro.

Obstáculos Operacionais e Financeiros

Os maiores riscos internos decorrem da complexidade do seu modelo de remessa e dos elevados custos necessários para escalar. É um trabalho árduo processar milhões de itens exclusivos. destacou explicitamente em seus registros recentes que dois grandes riscos operacionais e financeiros são alcançar a verdadeira lucratividade e manter liquidez suficiente. Eles terminaram o terceiro trimestre de 2025 com US$ 56,1 milhões em dinheiro e equivalentes, uma posição sólida, mas sua meta de margem EBITDA ajustada de longo prazo de 20-25% mostra o quão longe eles ainda precisam ir para monetizar totalmente sua escala.

• Sustentar a aquisição de novos compradores (o terceiro trimestre de 2025 teve um aumento de 54%) sem aumentar os custos de marketing.
• Gerenciando altos custos trabalhistas e logísticos associados aos seus centros de processamento.
• Implantação bem-sucedida de novas tecnologias, como inteligência artificial (IA), para otimizar preços e classificação em escala.

Concorrência Externa e Oportunidades Regulatórias

O mercado de revenda é intensamente competitivo, mas a ThredUp Inc. viu um vento favorável externo único em 2025. O ambiente regulatório criou, na verdade, uma vantagem contra rivais da moda ultrarrápida como Temu e Shein.

O factor externo mais significativo é o encerramento da lacuna de minimis para certas importações, que entrou em vigor em Maio de 2025. Esta regra permitia anteriormente que mercadorias avaliadas em menos de 800 dólares entrassem nos EUA com isenção de impostos. Ao eliminar esta isenção, o custo dos produtos para as empresas de fast fashion sediadas no estrangeiro - que dependem do transporte marítimo directo ao consumidor - aumentará devido a novas tarifas e taxas. Isto essencialmente nivela o campo de jogo, tornando a proposta de valor da ThredUp Inc. mais atraente para o consumidor sensível ao preço.

Outros riscos externos, como as pressões macroeconómicas gerais (inflação e aumentos das taxas de juro), continuam a influenciar os hábitos de consumo dos consumidores, mas a mudança para compras de segunda mão orientadas para o valor é uma contra-tendência que a ThredUp Inc.

Para se aprofundar em como esses fatores atuam no balanço patrimonial, confira minha postagem completa: Quebrando a saúde financeira da ThredUp Inc. (TDUP): principais insights para investidores.

Estratégias de Mitigação e Perspectivas

A administração da ThredUp Inc. está mitigando esses riscos concentrando-se em seus principais pontos fortes e investindo no “volante do mercado”. A sua estratégia é clara: reinvestir os dólares incrementais em motores de crescimento para expandir o seu fosso (vantagem defensável). Eles estão usando sua plataforma de revenda como serviço (RaaS) para fazer parceria com mais marcas e estão fortemente focados em melhorias de produtos lideradas por IA para melhorar a conversão de seus 1,57 milhão de compradores ativos.

Aqui está um instantâneo das principais compensações financeiras que impulsionam seu risco profile:

A empresa está a fazer uma troca: sacrificar a rentabilidade GAAP de curto prazo para investir agressivamente na aquisição de clientes e em tecnologia, o que eles acreditam que proporcionará margens EBITDA de 20-25% a longo prazo. O risco é que o mercado não espere por esse retorno a longo prazo.

Oportunidades de crescimento

Você precisa saber se a ThredUp Inc. (TDUP) pode finalmente transformar sua forte posição de mercado em lucros consistentes, e os números de 2025 sugerem que um verdadeiro ponto de inflexão está aqui. A empresa está projetando receita para o ano de 2025 na faixa de US$ 298,0 milhões a US$ 302,0 milhões, um salto significativo que reflete um crescimento anual de 15% no ponto médio. Este crescimento não é apenas um golpe de sorte; é impulsionado por uma estratégia clara para dominar o enorme e crescente mercado de segunda mão.

A maior oportunidade de curto prazo é a mudança para se tornarem um mercado de revenda que prioriza a IA. Eles estão usando Inteligência Artificial (IA) para aprimorar a experiência do usuário, como o lançamento do 'Shop Social', que ajuda os compradores a encontrar estilos específicos, carregando inspiração nas mídias sociais. Honestamente, esse tipo de inovação de produto torna a plataforma mais rígida e é por isso que a aquisição de novos compradores aumentou 74% ano a ano no segundo trimestre de 2025. Você não pode ignorar esse tipo de impulso do cliente.

Aqui está uma matemática rápida sobre a lucratividade: ThredUp está orientando para uma margem EBITDA ajustada para o ano de 2025 de aproximadamente 4,2%. Embora tenham relatado uma perda nas operações contínuas de US$ 4,2 milhões no terceiro trimestre de 2025, a melhoria da margem mostra que estão cada vez mais próximos da rentabilidade líquida. Eles estão mantendo uma forte margem bruta, que foi 79.5% no segundo trimestre de 2025, um sinal de que sua plataforma operacional proprietária está se tornando mais eficiente à medida que cresce.

O principal mecanismo de crescimento da ThredUp Inc. (TDUP) é sua estratégia de expansão de mercado em duas frentes:

• Revenda como serviço (RaaS): Esta solução B2B permite que grandes marcas e varejistas, como Gap e Madewell, lancem seus próprios programas de revenda de marca branca usando a tecnologia e logística da ThredUp. Eles expandiram isso para mais de 50 marcas clientes, criando um fluxo de receitas forte e diversificado que reduz o risco de sua dependência apenas do mercado consumidor.
• Foco de fornecimento premium: Eles atraem intencionalmente itens de maior valor, o que aumenta o preço médio de venda e melhora diretamente sua margem bruta. Essa mudança os ajuda a capturar mais valor do mercado de segunda mão de alta qualidade.

A sua vantagem competitiva está definitivamente enraizada no reconhecimento da sua marca e na sua rede logística complexa e proprietária – a enorme infra-estrutura necessária para processar milhões de itens únicos e únicos. Além disso, a sua missão alinha-se perfeitamente com a tendência da “economia circular”; o mercado de segunda mão dos EUA deverá atingir US$ 74 bilhões até 2029, então eles têm um vento favorável enorme. Se você quiser entender a profundidade de seu comprometimento, confira seus Declaração de missão, visão e valores essenciais da ThredUp Inc.

O que esta estimativa esconde é a necessidade contínua de pesados ​​investimentos em marketing para adquirir esses novos compradores, o que pode pesar temporariamente nos resultados financeiros. Ainda assim, a tendência subjacente é forte. A tabela abaixo resume as últimas orientações financeiras para 2025 nas quais você deve se concentrar:

Seu próximo passo deve ser monitorar a divulgação dos lucros do quarto trimestre de 2025 para qualquer revisão adicional para cima na orientação para o ano inteiro, especialmente para a margem EBITDA Ajustada.