(D): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está olhando para a Dominion Energy, Inc. (D) agora, e a imagem é dominada por seu enorme US$ 50,1 bilhões plano de capital através 2029, que visa quase inteiramente atender às insaciáveis demandas de energia dos data centers. Honestamente, a estabilidade de curto prazo parece sólida, com a orientação do lucro por ação para 2025 caindo entre $ 3,33 e $ 3,48 por ação, mas essa estabilidade é fortemente gerenciada pela Virginia State Corporation Commission (SCC), que acaba de aprovar um aumento na taxa para seus 3,6 milhões clientes residenciais que foi significativamente menor do que o solicitado pela concessionária. Precisamos de olhar para além do estatuto de monopólio regulamentado para ver onde está a verdadeira vantagem – quem detém os cartões com fornecedores de equipamentos especializados, quem controla os preços com grandes clientes de centros de dados e quão vulnerável é toda a estrutura às ameaças emergentes. Este quadro vai directamente para as forças competitivas que moldam esses números. O negócio regulamentado é estável, mas a história de crescimento não é nada simples.

(D) - Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Você está olhando para o lado do fornecedor dos negócios da Dominion Energy, Inc. (D) e, honestamente, é uma mistura de poder concentrado temperado por fornecimento estratégico e competição global. Para uma concessionária que assume compromissos de capital massivos e de longo prazo, quem você compra é muito importante.

Os fornecedores de equipamentos especializados, como as enormes turbinas e transformadores que a Dominion Energy necessita tanto para a modernização da rede como para novas construções, detêm definitivamente um poder moderado. Esse poder vem das altas barreiras técnicas de entrada e da grande escala do equipamento necessário. Por exemplo, a categoria geral de equipamentos para geradores de turbina registou uma concentração de mercado de cerca de 87,5% entre apenas três grandes fornecedores em 2024, sugerindo alternativas limitadas para os principais activos de geração.

O projeto Coastal Virginia Offshore Wind (CVOW) realmente destaca essa dinâmica. Este empreendimento de 2,6 GW, que a Dominion Energy estima agora que custará aproximadamente 11,2 mil milhões de dólares no final de 2025, depende de um grupo muito seleto de fornecedores globais. A Siemens Gamesa é o fornecedor especificado de turbinas eólicas para o projeto de 176 turbinas. Quando você compromete bilhões em um único projeto, esse fornecedor primário ganha uma influência significativa sobre os pedidos de alteração e os cronogramas, mesmo que o custo geral do projeto tenha aumentado devido a fatores externos, como tarifas.

A dependência da Dominion Energy não se baseia apenas num ou dois nomes, mas num conjunto limitado de gigantes globais. A General Electric (GE) continua a ser um interveniente importante, tendo recentemente garantido um contrato com a Dominion Energy South Carolina para substituição e reabilitação de turbinas em 2024. Além disso, a intensa procura de energia despachável impulsionada pela IA está a fortalecer as posições dos fornecedores em todos os níveis; por exemplo, a Siemens Energy relatou quase duplicar as suas vendas globais de turbinas a gás, de 100 unidades em 2024 para 194 unidades em 2025.

Ainda assim, o poder destes fornecedores não é absoluto. A Dominion Energy trabalha ativamente para limitar a alavancagem do fornecedor por meio de fornecimento competitivo e estruturas contratuais. Para o projeto CVOW, a Virginia Power celebrou contratos de preço fixo para os principais componentes que incluíam uma exposição significativa em moeda estrangeira, com serviços denominados em moedas diferentes do dólar americano por aproximadamente 2,6 mil milhões de euros e 5,1 mil milhões de coroas suecas. Além disso, a Dominion Energy está a fazer um esforço concertado para alargar a sua base, informando que os gastos com diversos fornecedores aumentaram 95% desde 2016, sendo que estes parceiros representam agora 15,2% do total dos gastos com aquisições.

Aqui está uma rápida olhada na escala dos principais compromissos com equipamentos que influenciam as negociações com fornecedores:

O ambiente regulatório também desempenha um papel na limitação do poder do fornecedor. As aprovações da comissão de serviços públicos em nível estadual e a supervisão da Comissão Reguladora de Energia Federal (FERC) restringem a facilidade com que a Dominion Energy pode repassar os aumentos de custos dos fornecedores aos clientes, forçando a empresa de serviços públicos a negociar mais duramente os preços e os termos.

(D) - Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Você está analisando o lado do cliente no negócio e, para uma concessionária regulamentada como a Dominion Energy, Inc., a dinâmica do poder muda drasticamente dependendo de quem você está olhando. Não é um grupo único e uniforme; é um espectro de influência.

Clientes residenciais e a estrutura monopolista

Para o usuário comum, o poder de barganha é inerentemente baixo. A Dominion Energy, Inc. opera como um monopólio regional regulamentado, o que significa que os clientes residenciais têm poucas ou nenhumas alternativas para o fornecimento de eletricidade. Em fevereiro de 2025, a Dominion Energy, Inc. atendia aproximadamente 3,6 milhões residências e empresas com eletricidade regulamentada na Virgínia, Carolina do Norte e Carolina do Sul. Na Virgínia, o mercado principal, a empresa atende cerca de 2,8 milhões clientes elétricos. Esta base cativa depende inteiramente do processo regulatório para manter as taxas justas.

• Os clientes residenciais têm baixo poder individual.
• A estrutura é um monopólio regional regulamentado.
• O aumento da taxa básica aprovado para 2026 é $11.24 por mês para um cliente típico.
• O aumento da taxa básica aprovado para 2027 é um adicional $2.36 por mês.

Grandes clientes de data centers e crescimento de carga

A situação muda completamente quando olhamos para os maiores usuários industriais, principalmente data centers. Estas entidades exercem um poder de negociação significativo, quase direto, devido ao seu crescimento massivo e concentrado de carga e à ameaça de escolher um território de serviço diferente. A State Corporation Commission (SCC) na Virgínia reconheceu isso ao aprovar uma nova classe de tarifas, GS-5, em vigor a partir de 1º de janeiro de 2027, visando especificamente esses usuários de alta demanda. Os data centers estão impulsionando investimentos substanciais em infraestrutura; por exemplo, o Plano de Recursos Integrados 2024 da Dominion Energy prevê que os data centers aumentarão os custos em cerca de US$ 22 bilhões no próximo 15 anos.

Aqui está uma rápida olhada nos novos termos projetados para capturar esse poder:

Esses clientes, exigentes 25 megawatts ou mais, devem comprometer-se com estas obrigações financeiras de longo prazo para ajudar a proteger outros contribuintes.

Reguladores estaduais como compradores por procuração

A State Corporation Commission (SCC) na Virgínia atua como o comprador substituto final, exercendo imenso poder sobre as receitas e preços da Dominion Energy, Inc. Você viu isso claramente na decisão do caso tarifário de novembro de 2025. A Dominion Energy, Inc. solicitou aumentos de taxa básica de US$ 822 milhões para 2026 e US$ 345 milhões para 2027, mas o SCC reduziu-os significativamente. A comissão aprovou aumentos de receitas de apenas US$ 565,7 milhões em 2026 e US$ 209,9 milhões em 2027. Além disso, o SCC aprovou um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 9.8%, que ficou abaixo do 10.4% a empresa procurou. A ordem final do regulador, emitida em 25 de novembro de 2025, moldou diretamente o resultado financeiro da Dominion Energy, Inc.

Competitividade da fatura

Apesar dos aumentos de tarifas aprovados, as tarifas da Dominion Energy Virginia estão posicionadas como competitivas em relação ao cenário nacional. Na situação atual, as contas de energia domésticas da Dominion permanecem abaixo da média nacional, de acordo com a Administração de Informações de Energia dos EUA. Você deve observar os números específicos fornecidos para esta análise:

• Taxa da Dominion Energy Virginia (conforme especificado): 16,0¢/kWh
• Taxa média dos EUA (conforme especificado): 17,6 centavos/kWh

O aumento final aprovado pelo SCC para um cliente residencial típico é de cerca de 30% menor do que o que a Dominion Energy, Inc. solicitou inicialmente ao longo dos dois anos.

(D) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Você está olhando para a rivalidade competitiva da Dominion Energy, Inc. (D) e é uma história de dois mercados distintos: o principal negócio altamente protegido de serviços públicos e os setores de crescimento ferozmente competitivos, como o fornecimento de energia para data centers. Honestamente, nas áreas reguladas de serviços elétricos, a rivalidade é estruturalmente baixa. Isto ocorre intencionalmente, dado o quadro regulamentar que protege os prestadores históricos.

Por exemplo, na Virgínia, o mercado principal, a Dominion Energy Virginia atende mais de 2,5 milhões de clientes. Embora o valor específico de 92,3% de participação de mercado que você mencionou não seja explicitamente confirmado nos últimos relatórios, a posição dominante da concessionária dentro de sua área regulada limita definitivamente a concorrência direta pela prestação de serviços básicos.

Essa natureza regulamentada é o que definitivamente estabiliza os lucros. Você pode ver essa estabilidade refletida na orientação estreita de lucros operacionais para o ano de 2025, que fica entre US$ 3,33 e US$ 3,48 por ação, com o ponto médio mantido em US$ 3,40 por ação. Essa previsibilidade é resultado direto do fosso regulatório.

A verdadeira luta está em garantir e servir as cargas industriais massivas e de alto crescimento. A concorrência centra-se na atração destes grandes clientes, especialmente nos centros de dados que impulsionam a infraestrutura de IA. Em dezembro de 2024, a Dominion Energy informou que os data centers contrataram 88% mais capacidade de energia em comparação com julho, adicionando 19 gigawatts (GW) ao pipeline contratado. Além disso, a empresa estava rastreando aproximadamente 40 gigawatts (GW) de capacidade de data center em vários estágios de contratação em dezembro de 2024. Para colocar essa escala em perspectiva, os data centers representavam cerca de 26% da carga elétrica total da Dominion Energy Virginia em 27 de fevereiro de 2025.

Aqui está uma rápida olhada na escala de aplicação de capital necessária para atender a essa demanda, que alimenta a rivalidade por financiamento contra pares como a Duke Energy:

Esta intensa necessidade de capital significa que a Dominion Energy está a competir ativamente nos mercados de dívida e de ações contra outras grandes empresas regionais pelas melhores condições. O resultado regulamentar sobre os rendimentos também contribui para esta rivalidade; a State Corporation Commission (SCC) aprovou um ROE de 9,8%, que foi inferior aos 10,4% solicitados pelo Dominion. Essa diferença impacta o custo de capital em relação aos concorrentes.

A dinâmica da rivalidade competitiva pode ser resumida por estes fatores-chave:

• Baixa rivalidade em territórios de serviços elétricos estabelecidos e regulamentados.
• Alta competição para proteger e atender grandes cargas de data center.
• Atividade agressiva de levantamento de capital, excedendo US$ 8,7 bilhões em renda fixa no ano de 2025.
• Rivalidade por talentos em áreas especializadas, como projetos renováveis em grande escala.

A concessionária está fazendo investimentos significativos, com 80% do plano de investimentos de cinco anos de US$ 50,1 bilhões centrados na Virgínia para apoiar esse crescimento de carga. Assim, embora o negócio principal esteja estável, a luta pelo capital de crescimento e por clientes industriais de elevado valor está definitivamente a aquecer.

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(D) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

A geração distribuída, como a energia solar em telhados combinada com armazenamento em bateria, apresenta um substituto claro, embora atualmente limitado, para a energia da rede, reduzindo diretamente a dependência do cliente da Dominion Energy, Inc. Para o proprietário médio da Virgínia, cobrir as necessidades de eletricidade com energia solar requer um sistema de aproximadamente 13,56 kW, com custos iniciais de cerca de US$ 37.402 antes dos incentivos. Incentivos como o Crédito Residencial de Energia Limpa federal, que permite uma dedução de 30% dos custos de instalação, e o Crédito Fiscal Solar da Virgínia, limitado a US$ 1.000 por 25% dos custos, ajudam a reduzir o período de retorno, que é estimado em cerca de 9,44 anos. Embora o interesse dos proprietários de residências em energia solar seja supostamente alto em territórios de serviço como Carolina do Norte e Carolina do Sul, o crescimento real ano após ano na capacidade solar residencial instalada sofreu uma diminuição em 2024. A Dominion Energy, Inc. (D) está planejando essa tendência incorporando 4.500 MW de novos sistemas de armazenamento de energia de bateria (BESS) em seus planos de longo prazo, juntamente com um aumento projetado de 12 GW na capacidade solar ao longo de 15 anos na Virgínia. Ainda assim, a tecnologia atual de baterias, como as de íons de lítio, armazena energia apenas por cerca de quatro a seis horas.

As medidas de eficiência energética substituem a necessidade de nova capacidade de produção, embora números específicos sobre a potencial redução da nova procura doméstica em quase 60% não estejam diretamente disponíveis nos últimos registos. O que está claro é o impulso regulatório e o desempenho da Dominion Energy, Inc. (D) em relação às metas estabelecidas. Por exemplo, os programas de eficiência energética da Dominion Energy Virginia alcançaram economias de 1,23% em 2022 em relação à linha de base de 2019. A Lei de Economia Limpa da Virgínia (VCEA) estabeleceu metas cumulativas de economia de energia em 2,5% para 2023, 3,75% para 2024 e 5% para 2025. A Dominion Energy South Carolina foi reconhecida por seu programa de soluções de energia para pequenas empresas, fornecendo incentivos financeiros para atualizações em sistemas de iluminação e HVAC.

A principal pressão de substituição provém da mudança de combustível ao nível dos serviços públicos, onde a Dominion Energy, Inc. (D) está a mover-se activamente para substituir a geração mais antiga pelas suas próprias energias renováveis ​​em grande escala, substituindo efectivamente o fornecimento externo por fontes limpas internas. O cenário de mix de capacidade preferido da empresa para 2045 da Dominion Energy Virginia projeta que o armazenamento solar, eólico e de bateria constituirá 54% da capacidade, enquanto o gás e o vapor representarão 33%. O Plano de Recursos Integrados (IRP) de 2024 detalha os planos para colocar online 21,1 GW de nova capacidade de energia limpa até 2039, ao mesmo tempo que planeia 5.934 MW de geração a gás natural para colmatar a transição. A concessionária atualmente obtém cerca de 20% de sua energia de fontes externas, com a meta de reduzir esse número para 4% até 2045.

Os custos de mudança para os clientes se desligarem completamente da infra-estrutura de rede fiável e subsidiada continuam elevados, funcionando como uma barreira significativa à substituição, especialmente para os utilizadores residenciais. No entanto, para grandes clientes industriais, a própria estrutura de custos cria uma forma de dependência contratual. A Virginia State Corporation Commission (SCC) aprovou uma nova classe de tarifa GS-5 para clientes de grande carga, a partir de 1º de janeiro de 2027, exigindo contratos de serviço de eletricidade de 14 anos. Se estes clientes saírem antecipadamente para um fornecedor de serviços competitivo, enfrentarão taxas de saída que cobrem 85% dos custos contratados de distribuição e transmissão e 60% dos custos de geração. Para o cliente residencial médio, o aumento da tarifa aprovado deverá aumentar a fatura mensal em US$ 11,24 em 2026 e US$ 2,36 em 2027, representando um aumento total de cerca de 9% em dois anos em relação à tarifa básica, que é substancialmente inferior ao aumento de 30% que a Dominion Energy, Inc.

A ameaça da geração distribuída é quantificada pelo compromisso financeiro exigido para uma instalação residencial típica, que é de cerca de US$ 37.402 antes do crédito fiscal federal de 30%. A própria transição da concessionária para energias renováveis, que visa 54% de capacidade renovável até 2045 no seu plano preferido, é uma forma de substituição interna, contrastando com a ameaça externa. Para os grandes clientes, o compromisso de 14 anos ao abrigo da nova classe de tarifas GS-5 impõe custos de mudança contratuais significativos, com taxas de rescisão antecipada cobrindo 85% dos custos de distribuição/transmissão.

• Custo do sistema solar residencial antes dos incentivos: $37,402.
• Porcentagem de crédito tributário federal: 30%.
• Limite de crédito fiscal da Virginia Solar: $1,000.
• Duração do armazenamento da bateria: quatro a seis horas.
• Nova capacidade solar planejada (VA): 12GW mais de 15 anos.
• Participação do gás na geração incremental de energia: cerca de 20%.
• Aumento aprovado da conta residencial para 2026: $11.24 por mês.

(D) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

Você está olhando para as barreiras de entrada da Dominion Energy, Inc. (D) e, honestamente, a imagem é de paredes quase impenetráveis. Para qualquer concorrente potencial, a ameaça de novos participantes é extremamente baixo. Não se trata apenas de uma questão de participação de mercado; trata-se dos obstáculos físicos e legais necessários para começar a jogar este jogo.

O principal impedimento é o custo de capital proibitivo da construção de infraestruturas concorrentes de transmissão e distribuição. Estamos a falar sobre a instalação de quilómetros de novas linhas, a construção de subestações e a garantia de direitos de passagem – uma proposta multibilionária antes mesmo de vender um único quilowatt-hora. Os próprios planos da Dominion Energy, Inc. (D) sublinham esta enorme escala. A empresa se comprometeu com um plano de investimento em infraestrutura de quase US$ 50 bilhões até 2029.

As barreiras regulatórias são imensas, o que é o segundo grande fosso. Nos seus principais territórios de serviços, como a Virgínia, a exploração de um monopólio de serviços públicos requer aprovação explícita do Estado. Por exemplo, a State Corporation Commission (SCC) regula a distribuição de energia elétrica no varejo. Para construir instalações de geração, a aprovação é obrigatória antes do início da construção. Além disso, a lei da Virgínia, através da Lei da Economia Limpa da Virgínia (VCEA), estabelece um mandato para a quantidade de geração que deve provir de fontes externas, garantindo efectivamente uma quota de propriedade de serviços públicos de 65% para a aquisição de nova capacidade. Os reguladores na Virgínia têm demonstrado uma tendência para aprovar planos de serviços públicos existentes, mesmo quando questionados sobre os custos, reforçando a estrutura estabelecida.

A Dominion Energy, Inc. US$ 12,1 bilhões em despesas de capital apenas para 2025 destaca o nível de investimento necessário simplesmente para manter e atualizar o sistema existente, e muito menos para construir um sistema paralelo. Este número supera a capacidade de investimento inicial de quase todas as entidades não-utilitárias.

Aqui está uma rápida olhada na escala do compromisso da Dominion Energy, Inc. (D), que define o padrão de entrada:

Ainda assim, devemos reconhecer os participantes pequenos e localizados. Microrredes e recursos energéticos distribuídos são certamente possíveis, especialmente em ambientes comerciais ou industriais de nicho. No entanto, estes projectos de pequena escala não podem desafiar o modelo de negócio principal dos serviços públicos, que assenta no atendimento de bases de clientes massivas e geograficamente dispersas através de direitos de monopólio regulamentados sobre a rede de transmissão e distribuição. São complementos, e não concorrentes, dos principais fluxos de receitas do operador histórico.

Os desafios práticos para um novo participante incluem:

• Garantir direitos de passagem para novas linhas de transmissão.
• Obter aprovação de comissões estaduais de serviços públicos, como o SCC.
• Corresponder à escala do investimento em infra-estruturas existente.
• Navegar pelos acordos de compra de energia e mandatos regulatórios existentes.

Finanças: elaborar uma análise de sensibilidade sobre o impacto de uma redução de 10% no orçamento de Capex de 2025 até a próxima terça-feira.