تفصيل نقل الطاقة LP (ET) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Energy Transfer LP وتتساءل عما إذا كان المحرك المالي لعملاق منتصف الطريق لا يزال يعمل بسلاسة، خاصة مع كل الضجيج المحيط بالإنفاق الرأسمالي وأسعار الفائدة، وبصراحة، يجب أن تكون كذلك. والخلاصة المباشرة هي أنه بينما تعمل الشراكة على توسيع نطاقها مع المشاريع الكبرى، فإنك تحتاج إلى مراقبة التدفق النقدي عن كثب تحسبًا للرياح المعاكسة (فترات التباطؤ) على المدى القريب. بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، تقوم الإدارة بتوجيه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) إلى ما بين 16.1 مليار دولار و 16.5 مليار دولار، وهو أمر قوي، لكنهم قاموا أيضًا بمراجعة نفقاتهم الرأسمالية للنمو (CapEx) إلى ما يقرب من 4.6 مليار دولاروهو انخفاض بنسبة 8% عن التوقعات الأولية، مما يشير إلى وتيرة توسع أكثر واقعية، وربما حذرة. ومع ذلك، فإن التوزيع الأساسي آمن لمستثمري الدخل، مع ارتفاع التوزيع النقدي ربع السنوي مؤخرًا 0.3325 دولار لكل وحدة، وحققت الشركة قوة 1.90 مليار دولار في التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) المنسوب إلى الشركاء في الربع الثالث من عام 2025 وحده؛ يعد هذا بمثابة وقود كبير للدفع، ولكننا بحاجة إلى التعمق في ما تعنيه مراجعة CapEx حقًا للنمو المستقبلي وكيف يمكن تحقيق ذلك 63.096 مليار دولار في الديون طويلة الأجل يلعب في الصورة.

تحليل الإيرادات

تريد أن تعرف من أين تأتي الأموال في Energy Transfer LP (ET)، وهذا هو المكان المناسب للبدء. في حين أن أرقام الإيرادات الرئيسية يمكن أن تبدو متقلبة، فإن جودة الأرباح هي الأمر الأكثر أهمية بالنسبة للشراكة المحدودة الرئيسية (MLP). تعتمد إيرادات شركة Energy Transfer بشكل أساسي على نموذج أعمال مستقر للغاية وقائم على الرسوم تقريبًا 90% من هوامش قطاعاتهم تعتمد على الرسوم، مما يعني أنهم يحصلون على أموال مقابل حجم النقل، وليس سعر السلعة نفسها.

تعتبر مصادر الإيرادات الأساسية بسيطة: خدمات النقل والإنهاء والمعالجة لثلاث عائلات من المنتجات الرئيسية: الغاز الطبيعي والنفط الخام وسوائل الغاز الطبيعي (NGL) والمنتجات المكررة.

اتجاهات الإيرادات على المدى القريب: زيادة الحجم، وانخفاض الخط العلوي

وبالنظر إلى بيانات السنة المالية 2025 خلال الربع الثالث، يظهر رقم الإيرادات الرئيسي انكماشًا طفيفًا، وهو ما قد يكون مضللاً. بلغت إيرادات الاثني عشر شهرًا الأخيرة (LTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025 تقريبًا 79.757 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 4.67٪ على أساس سنوي. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض أسعار السلع الأساسية الذي يؤثر على الجزء الصغير من إيراداتها الذي يتعرض للسلع الأساسية، بالإضافة إلى مكاسب التحسين التي يصعب تكرارها.

ولكن إليك الحساب السريع الذي يوضح سبب عدم الذعر: أحجام التشغيل تصل إلى أرقام قياسية. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، سجلت الشراكة أرقامًا قياسية جديدة لما يلي:

• حجم نقل الغاز الطبيعي المسال: ارتفع بنسبة 11%
• صادرات الغاز الطبيعي المسال: زيادة بنسبة 13%
• الأحجام المجمعة في منتصف الطريق: زيادة بنسبة 3%

تعني الأحجام الأكبر المزيد من الرسوم، وهو المحرك طويل المدى للتدفقات النقدية القابلة للتوزيع (DCF). إن انخفاض الإيرادات هو تأثير تسعيري، وليس مشكلة في الحجم.

مساهمة القطاع والتنويع

تكمن قوة شركة Energy Transfer في تنويع أصولها. لا يُسمح لأي قطاع أعمال واحد بالمساهمة بأكثر من الثلث من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للشراكة (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) في الربع الثالث من عام 2025، وهي علامة رائعة على وجود محفظة متوازنة. وهذا يحمي الأعمال بشكل عام من الانكماش في أي سوق سلعة واحدة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) 3.84 مليار دولار. فيما يلي كيفية تجميع القطاعات الرئيسية من حيث المساهمة في الأرباح:

ما يخبرك به هذا الجدول هو أن قطاع سوائل الغاز الطبيعي والمنتجات المكررة هو أكبر مساهم منفرد، مدفوعًا بأحجام الصادرات القياسية هذه. كما أن الأصول المتعلقة بالغاز الطبيعي (الطريق السريع، وداخل الولايات، والوسطى) تمثل مجتمعة ما يقرب من 40% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما يمنح الشركة أساسًا قويًا في سوق الغاز المحلي سريع النمو.

تغييرات وفرص كبيرة في تدفق الإيرادات

أكبر تحول هو انتقال الطاقة إلى مناطق جديدة عالية النمو من شأنها أن تغير مزيج الإيرادات على مدى السنوات القليلة المقبلة. تعمل الشراكة بشكل نشط على توسيع قدرة Nederland Flexport NGL التصديرية، والتي يتم تكثيفها بالفعل.

راقب أيضًا نموذج أعمالهم الجديد المتمثل في إمداد الغاز المباشر لتوليد الطاقة، مثل الصفقة طويلة الأجل مع Cloudburst Data Centers في وسط تكساس. تعد هذه خطوة ذكية للغاية لتحقيق الدخل من شبكة خطوط الأنابيب الواسعة الخاصة بهم من خلال ربطها بالطلب المتزايد من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (AI)، مما يؤدي إلى إنشاء تدفق إيرادات جديد متعاقد عليه بشدة. يمكنك التعمق أكثر في من يراهن على هذا النمو استكشاف مستثمر نقل الطاقة LP (ET). Profile: من يشتري ولماذا؟.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Energy Transfer LP (ET) تعمل بالفعل على تحويل حجم خط الأنابيب الضخم إلى عوائد قوية، وتظهر أرقام 2025 صورة مختلطة، ولكنها فعالة إلى حد كبير. الفكرة الرئيسية هي أن هوامش شركة Energy Transfer LP صحية بالنسبة للاعب في منتصف الطريق، حيث يتفوق هامشها الإجمالي على نظير رئيسي، لكن هامشها الصافي مثقل بعوامل غير تشغيلية.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Energy Transfer LP عن هامش ربح إجمالي بنسبة 20.47% وهامش ربح تشغيلي بنسبة 11.72% (الأرباح قبل الفوائد والضرائب، أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك، مقسومة على الإيرادات). هذا عمل مبني على عقود كبيرة الحجم ومنخفضة الهامش، لذا لا تتوقع هوامش قطاع التكنولوجيا. بالنسبة للربع الأخير، الربع الثالث من عام 2025، بلغ هامش صافي الربح 5.80٪ من الإيرادات البالغة 19.95 مليار دولار.

إليك الحساب السريع للربحية لفترة TTM:

• هامش الربح الإجمالي: 20.47%
• هامش الربح التشغيلي: 11.72%
• هامش صافي الربح (الربع الثالث 2025): 5.80%

الاتجاهات في الربحية والكفاءة التشغيلية

يسلط تحليل الاتجاه للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 (التسعة أشهر 2025) الضوء على المكان الذي تحقق فيه الإدارة التحكم المنضبط في التكاليف. في حين انخفض إجمالي الإيرادات بشكل طفيف إلى 60.216 مليار دولار أمريكي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 من 63.130 مليار دولار أمريكي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2024، فقد خفضت الشراكة بشكل كبير إجمالي التكاليف والنفقات من 56.271 مليار دولار أمريكي إلى 53.265 مليار دولار أمريكي خلال نفس الفترة. تعد إدارة التكلفة أمرًا بالغ الأهمية، خاصة مع استمرار الشركة في دمج عمليات الاستحواذ الكبرى وتوسيع شبكتها.

ومع ذلك، شهد المحصلة النهائية انخفاضًا هامشيًا. بلغ صافي الدخل العائد إلى الشركاء خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 3.505 مليار دولار أمريكي، بانخفاض من 3.737 مليار دولار أمريكي في الفترة المماثلة من عام 2024. يعد هذا تحديًا كلاسيكيًا في منتصف الطريق: ارتفع الحجم - مع وجود أحجام قياسية في تجميع منتصف الطريق ونقل سوائل الغاز الطبيعي في الربع الثالث من عام 2025 - ولكن تقلب أسعار السلع الأساسية وبعض النفقات غير التشغيلية لا يزال من الممكن أن يضغط على صافي الدخل. الكفاءة التشغيلية موجودة بالتأكيد؛ والنتيجة النهائية هي المكان الذي تصل فيه ضجيج السوق.

إذا كنت تريد إلقاء نظرة أعمق على الدعم المؤسسي لهذا الأداء، راجع ذلك استكشاف مستثمر نقل الطاقة LP (ET). Profile: من يشتري ولماذا؟

مقارنة الأقران: نقل الطاقة LP مقابل المتوسطات المتوسطة

توفر مقارنة نسب ربحية شركة Energy Transfer LP مع نظير رئيسي مثل Enterprise Products Partners (EPD) معيارًا أكثر وضوحًا. يعد هامش الربح الإجمالي TTM الخاص بشركة Energy Transfer LP بنسبة 20.47% أقوى بشكل ملحوظ من هامش الربح الإجمالي لـ Enterprise Products Partners في الربع الثاني من عام 2025 والذي يبلغ 15.59%. يشير هذا إلى أن شركة Energy Transfer LP أكثر فعالية في التحكم في التكلفة المباشرة للسلع المباعة (COGS) مقارنة بالإيرادات، وربما يرجع ذلك إلى الحجم أو هيكل العقد.

ومع ذلك، تقلب الصورة عند مستوى صافي الهامش. أبلغت Enterprise Products Partners عن هامش صافي أعلى بكثير بنسبة 10.71% للربع الثالث من عام 2025، أي ما يقرب من ضعف Energy Transfer LP البالغة 5.80% لنفس الربع. تشير هذه الدلتا بين الهامش الإجمالي القوي والهامش الصافي الأضعف لنقل الطاقة LP إلى ارتفاع نفقات التشغيل أو الاستهلاك أو تكاليف الفائدة في أسفل بيان الدخل. هذا هو المكان الذي تحتاج فيه إلى تركيز العناية الواجبة.

الإجراء هنا بسيط: إن النواة التشغيلية لشركة Energy Transfer LP سليمة، ولكن الرافعة المالية العالية والتكاليف غير التشغيلية تؤثر على الربح النهائي. أنت بحاجة إلى مراقبة كيفية استخدام الشراكة لتدفقاتها النقدية القابلة للتوزيع (DCF) لإدارة ديونها وتمويل مشاريع النمو، حيث تؤثر هذه القرارات بشكل مباشر على رقم صافي الهامش في الأرباع القادمة.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى Energy Transfer LP (ET)، ومثل أي مستثمر متمرس، فإن أول شيء تقوم بفحصه هو الميزانية العمومية. بالنسبة للشراكة الرئيسية المحدودة ذات رأس المال المكثف في قطاع الطاقة، فإن الدين ليس مجرد أداة؛ إنه محرك النمو. والسؤال هو ما إذا كانت شركة Energy Transfer LP تقوم بتشغيل هذا المحرك بطريقة مسؤولة. الإجابة المختصرة: إنهم يديرون أعباء ديون كبيرة، ولكن روافعهم المالية تقع ضمن نطاق معقول بالنسبة لصناعتهم، وتظهر تصرفاتهم الأخيرة تركيزا واضحا على إدارة الديون.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، أصبح إجمالي ديون شركة Energy Transfer LP كبيرًا، وهو أمر متوقع لشركة ذات بصمة ضخمة في البنية التحتية. وبلغت التزامات الديون طويلة الأجل والإيجارات الرأسمالية حوالي 63.899 مليار دولار، مع كون الالتزامات قصيرة الأجل متواضعة 75 مليون دولار. يعد هذا الاعتماد الكبير على التمويل طويل الأجل أمرًا معتادًا بالنسبة لمشغلي خطوط الأنابيب الذين تولد أصولهم تدفقات نقدية مستقرة ومتعاقد عليها على مدى عقود. وبلغ صافي الدين للأشهر الاثني عشر المنتهية في 30 سبتمبر 2025 حوالي 63.3 مليار دولار.

صورة الرافعة المالية: تحليل الديون إلى حقوق الملكية

المقياس الرئيسي هنا هو نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E)، والتي تخبرك بمقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لنقل الطاقة LP، كانت نسبة D/E اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 تقريبًا 1.84.

إليك الرياضيات السريعة حول كيفية مقارنتها بأقرانها في منتصف الطريق:

• نقل الطاقة LP (ET): 1.84
• شركة ويليامز كوس: 2.235
• شركة دي تي ميدستريم: 0.7178

أ د/هـ 1.84 يُظهر استخدامًا أكثر عدوانية للديون من شركة مثل DT Midstream, Inc.، ولكنه في الواقع أقل من منافس رئيسي، The Williams Cos., Inc.. وتشير هذه النسبة إلى أن شركة Energy Transfer LP مريحة مع نفوذها المالي، وهي استراتيجية شائعة وغالبًا ما تكون ضرورية لشركات MLP لتمويل النفقات الرأسمالية الضخمة والحفاظ على توزيعات نقدية عالية. إنها تجارة عالية النفوذ، بالتأكيد.

نشاط الديون الأخير وصحة الائتمان

تقوم الإدارة بإدارة هذا الدين بنشاط، وهو أمر بالغ الأهمية. وتوازن استراتيجيتهم بين نمو التمويل والحفاظ على تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية، مما يبقي تكلفة رأس المال منخفضة. منحت وكالات التصنيف الائتماني الثلاث الكبرى الشركة تصنيفًا استثماريًا مع نظرة مستقبلية مستقرة، مما يعكس الثقة في قدرتها على خدمة هذا الدين.

تؤكد تحركات التمويل الأخيرة في عام 2025 على هذا التركيز على إدارة الديون:

• مارس 2025 ملاحظات عليا: تم إصدار Energy Transfer LP تقريبًا 3 مليارات دولار في الملاحظات العليا لإعادة تمويل الديون القائمة. وهذه خطوة استراتيجية لتأجيل تواريخ الاستحقاق وتثبيت أسعار الفائدة الحالية.
• أغسطس 2025 ملاحظات ثانوية: قاموا بتسعير أ 2 مليار دولار طرح عام للأوراق الثانوية الثانوية (مستحق عام 2056). وكان الاستخدام الأساسي للعائدات هو سداد القروض بموجب التسهيلات الائتمانية المتجددة، وتحويل الديون قصيرة الأجل ذات الفائدة المتغيرة إلى ديون طويلة الأجل ذات سعر فائدة ثابت.

من الواضح أن هيكل رأس مال الشركة يميل إلى الديون، ولكن التصنيف الائتماني من الدرجة الاستثمارية-S&P: بي بي بي، موديز: با2، وفيتش: بي بي بي- الإشارة إلى أن السوق ينظر إلى هذه الرافعة المالية على أنها مستدامة بالنظر إلى الطبيعة المستقرة والقائمة على الرسوم لتدفقاتها النقدية. وهذه نقطة حاسمة يجب على المستثمرين فهمها عند تقييم المخاطر profile. للغوص بشكل أعمق في الاتجاه الاستراتيجي طويل المدى الذي يستلزم هيكل رأس المال هذا، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لنقل الطاقة LP (ET).

السيولة والملاءة المالية

تريد معرفة ما إذا كان بإمكان شركة Energy Transfer LP (ET) تغطية فواتيرها قصيرة الأجل، والإجابة هي نعم، إذا كانت نموذجية لهذا القطاع. إن أهم ما يمكن استخلاصه من البيانات المالية للربع الثالث من عام 2025 هو أن السيولة قوية، مدفوعة بالتدفق النقدي القوي، وليس مجرد كومة نقدية ضخمة.

إن وضع السيولة لدى الشراكة أفضل بالتأكيد من متوسطه التاريخي. وصلت النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) لنقل الطاقة LP اعتبارًا من سبتمبر 2025 إلى أعلى مستوى لها منذ 10 سنوات عند 1.41. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الديون قصيرة الأجل، يكون لدى الشركة 1.41 دولار من الأصول المستحقة خلال العام لتغطيتها. غالبًا ما يكون متوسط ​​الصناعة أقل، لذا فهذه علامة على القوة.

• النسبة الحالية: 1.41 (سبتمبر 2025).
• نسبة سريعة: منخفض، وهو المعيار القياسي للأصول الثقيلة في منتصف الطريق.
• رأس المال العامل: إيجابي ويتجه نحو الأعلى، مما يشير إلى إدارة أفضل للديون قصيرة الأجل.

الآن، أصبحت النسبة السريعة (التي تستثني المخزون) أقل أهمية بالنسبة لمشغل خطوط الأنابيب مثل Energy Transfer LP لأن مخزونها - معظمه من الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي - عالي السيولة وضروري للعمليات، وليس مثل المواد الخام الخاصة بالشركة المصنعة. ومع ذلك، فإن الاتجاه الإيجابي في رأس المال العامل، كما يتضح من ارتفاع النسبة الحالية، يظهر أن الشركة تدير أصولها ومطلوباتها المتداولة بشكل جيد.

التدفق النقدي: محرك السيولة الحقيقي

في مجال منتصف الطريق، يعتبر التدفق النقدي هو الملك، وEnergy Transfer LP عبارة عن آلة لتوليد النقد. يجب أن تركز بشكل أقل على نسب الميزانية العمومية وأكثر على بيان التدفق النقدي. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، بلغ صافي النقد من الأنشطة التشغيلية المستمرة حوالي 2.6 مليار دولار أمريكي. هذه القوة التشغيلية هي ما يمول العمل حقًا.

يدعم هذا التدفق النقدي التشغيلي القوي بشكل مباشر التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF)، والذي وصل إلى 1.90 مليار دولار أمريكي للربع الثالث من عام 2025. إن DCF هو ما يغطي التوزيعات لك، مالك الوحدات، والذي شعرت الإدارة بالثقة الكافية لرفعه إلى 0.3325 دولار أمريكي لكل وحدة للربع - بزيادة تزيد عن 3٪ مقارنة بالربع الثالث من عام 2024.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول اتجاهات التدفق النقدي لهذا العام:

التدفق النقدي الاستثماري (CFI) هو صافي التدفق الخارجي المتوقع لشركة متوسطة تركز على النمو. منذ عام 2025، أنفقت شركة Energy Transfer LP 3.1 مليار دولار أمريكي على النفقات الرأسمالية للنمو و711 مليون دولار أمريكي على النفقات الرأسمالية للصيانة. حتى أنهم خفضوا توجيهاتهم لنمو رأس المال لعام 2025 إلى ما يقرب من 4.6 مليار دولار من التقدير السابق البالغ 5.0 مليار دولار، مما يظهر الانضباط المالي.

ما يخفيه هذا التقدير هو جانب التدفق النقدي التمويلي (CFF)، حيث جمعت الشركة حوالي 10.7 مليار دولار من الديون في الربع الثالث من عام 2025. يعد هذا الوصول إلى أسواق الديون بمثابة قوة لشركة بحجم Energy Transfer LP، مما يوفر المرونة لتمويل كل من مشاريع النمو والتوزيع. يمكنك التعمق أكثر في معرفة من يقود هذا الطلب استكشاف مستثمر نقل الطاقة LP (ET). Profile: من يشتري ولماذا؟.

تحليل التقييم

تريد معرفة ما إذا كان Energy Transfer LP (ET) عبارة عن شراء أو تعليق أو بيع في الوقت الحالي. الإجابة السريعة هي أن السوق يقوم بتسعير ET على أنها مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بنظيراتها، ولكن مع تحذير واضح بشأن استدامة توزيعات الأرباح على أساس صافي الدخل. إجماع المحللين هو شراء معتدل، مما يشير إلى احتمال صعودي قوي.

دعونا نلقي نظرة على الأرقام اعتبارًا من نوفمبر 2025. تم تداول السهم حول مستوى 16.92 دولارًا، لكنه انخفض بالفعل بنسبة 9.28٪ تقريبًا على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، وهو خطر على المدى القريب. ومع ذلك، فإن نطاق 52 أسبوعًا من 14.60 دولارًا إلى 21.45 دولارًا يُظهر أنه يتم تداوله بالقرب من الحد الأدنى، مما يمنحك مساحة للتشغيل إذا تغيرت معنويات السوق. يقع متوسط ​​السعر المستهدف للمحلل عند 22.08 دولارًا، وهو ما يمثل ارتفاعًا كبيرًا يزيد عن 30٪ عن السعر الحالي. هذه إشارة قوية.

إليك الرياضيات السريعة حول مضاعفات (نسب) التقييم الأساسي:

• نسبة السعر إلى الأرباح: يبلغ معدل السعر إلى الربحية الحالي حوالي 13.29، مع انخفاض تقديرات عام 2025 إلى 12.15. وهذا مضاعف معقول لقطاع الطاقة.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B): عند 1.83، يكون معدل السعر إلى القيمة الدفترية مرتفعًا قليلاً، مما يعني أن السوق تقدر الشركة بما يقرب من ضعف قيمتها الدفترية (الأصول مطروحًا منها الالتزامات).
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذا هو المقياس الرئيسي لشركات منتصف الطريق. تبلغ قيمة EV/EBITDA اللاحقة لمدة 12 شهرًا (TTM) لـ ET حوالي 8.62. تعد هذه علامة جيدة بالتأكيد، حيث يتم تداولها بسعر مخفض عن متوسط ​​الصناعة الذي يبلغ حوالي 10.47X، مما يشير إلى أنها مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بنظيراتها.

قصة الأرباح هي المكان الذي تحتاج إلى إلقاء نظرة فاحصة عليه. تقدم ET عائد أرباح حالي جذاب يبلغ حوالي 7.93٪ على أساس دفع سنوي يبلغ حوالي 1.32 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. ولكن ما يخفيه هذا التقدير هو نسبة توزيع الأرباح (DPR). يبلغ معدل DPR، المحسوب مقابل صافي الدخل، مرتفعًا حوالي 104.4%، مما يعني أن الشركة تدفع أكثر من صافي دخلها المعلن. يبدو هذا مخيفًا، ولكن بالنسبة لشركة Master Limited Partnership (MLP) مثل ET، فإن التدفق النقدي القابل للتوزيع (DCF) هو المقياس الأفضل.

والخبر السار هو أن الأرباح مغطاة بشكل جيد بالتدفق النقدي. في الربع الأول من عام 2025، كانت نسبة تغطية الأرباح (التدفقات النقدية المخصومة مقسومة على الأرباح) جيدة عند 1.5، مما يشير إلى أن التدفقات النقدية المخصومة تجاوزت التوزيع بشكل مريح. لذلك، في حين أن نسبة صافي مدفوعات الدخل تثير الدهشة، فإن مقياس التدفق النقدي، الذي هو أكثر صلة بـ MLPs، قوي.

إجماع المحللين واضح، مع 13 تقييم شراء وتصنيفين تعليق فقط، مما أدى إلى إجماع شراء معتدل. يمنحك متوسط ​​السعر المستهدف البالغ 22.08 دولارًا هدفًا واضحًا. ولإلقاء نظرة أشمل يمكنك قراءة التدوينة كاملة: تفصيل نقل الطاقة LP (ET) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تشير مقاييس التقييم الحالية إلى فرصة مقنعة، لا سيما في ضوء الخصم على مضاعف EV/EBITDA. يقوم السوق بتسعير المخاطر التي تخففها تغطية التدفقات النقدية المخصومة إلى حد كبير.

الخطوة التالية: قم بمراجعة تخصيص محفظتك لمعرفة ما إذا كان MLP ذو العائد المرتفع المغطى بالتدفق النقدي والتقييم المخفض يناسب دخلك ومخاطرك profile.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Energy Transfer LP (ET) نظرًا لحجم أصولها الهائل وتوزيعها القوي، لكن عليك أن تكون واقعيًا بشأن المخاطر. التحدي الأكبر على المدى القريب هو مزيج من الرفع المالي العالي ومخاطر التنفيذ في مشاريع النمو الكبرى مثل بحيرة تشارلز للغاز الطبيعي المسال. هذه هي المقايضة الأساسية: عائد مرتفع ولكن مخاطر أعلى.

بصراحة، الهيكل المالي هو المكان الأول الذي يجب النظر فيه. إن شركة Energy Transfer LP هي شراكة رئيسية محدودة (MLP)، وفي حين أن نموذجها القائم على الرسوم يوفر الاستقرار 80% من أرباحها تأتي من عقود طويلة الأجل مبنية على الرسوم، وتحمل الميزانية العمومية عبئًا ثقيلًا. اعتبارًا من الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي الدين حوالي 63.3 مليار دولار. إليك الحساب السريع: الذي يحافظ على الرافعة المالية بالقرب من أربعة أضعاف الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وAltman Z-Score لـ 1.37 يضع الشركة في منطقة الضائقة المالية. وهذا ليس بمثابة ناقوس الموت لشركة في منتصف الطريق، ولكنه يحد بالتأكيد من المرونة المالية.

كما أن المخاطر التشغيلية والاستراتيجية حقيقية للغاية. إن مشروع بحيرة تشارلز للغاز الطبيعي المسال، وهو رهان استراتيجي ضخم، ليس صفقة محسومة. لقد كانت الإدارة واضحة: قرار الاستثمار النهائي (FID) مشروط بتحويل الاتفاقيات الرئيسية (HOAs) إلى اتفاقيات بيع وشراء ملزمة (SPAs) وتأمين عدد كافٍ من شركاء الأسهم الخارجيين. تعني مخاطر التنفيذ والتوقيت أن تراكم الأرباح المتوقع على المدى الطويل قد لا يصل حتى عام 2027. بالإضافة إلى ذلك، حتى مع وجود أحجام قياسية في نقل الغاز الطبيعي المسال والغاز الطبيعي، شهد قطاع النفط الخام انخفاضًا في النصف الأول من عام 2025 بسبب انخفاض إيرادات النقل.

الرياح المعاكسة الخارجية والتنظيمية ثابتة. تعد منطقة Midstream مجالًا منظمًا للغاية، وتشكل المخاطر القانونية والتنظيمية جزءًا كبيرًا من المخاطر الإجمالية للشركة profile, حولها 25%. ما زلنا نرى تداعيات الأحداث الماضية أيضًا: لا تزال الدعاوى القضائية المستمرة من Winter Storm Uri قيد التنفيذ 285 مليون دولار رائع. كما تواجه الصناعة تدقيقًا متزايدًا بشأن مخاوف الحوكمة البيئية والاجتماعية (ESG)، والتي يمكن أن تضغط على الوصول إلى رأس المال وتصاريح المشاريع.

ولكي نكون منصفين، فإن الشركة لا تقف ساكنة؛ لديهم استراتيجيات تخفيف واضحة. لقد خفضوا توجيهات الإنفاق الرأسمالي للنمو العضوي (CapEx) لعام 2025 إلى 4.6 مليار دولار، للأسفل 8% من التوقعات السابقة البالغة 5.0 مليار دولار، مما يظهر نهجًا منضبطًا لتخصيص رأس المال وإدارة المخاطر.

استراتيجيات التخفيف الأساسية بسيطة:

• الإيرادات القائمة على الرسوم: انتهى 80% من الأرباح مستقرة، وغير مرتبطة بأسعار السلع الأساسية المتقلبة.
• الشراكات الاستراتيجية: تقوم شركة MidOcean Energy بالتمويل 30% لمشروع بحيرة تشارلز للغاز الطبيعي المسال، مما يقلل العبء المالي لشركة Energy Transfer LP.
• الاستقرار التعاقدي: العقود الجديدة، مثل مشروع Desert Southwest، لها متوسط عمر مرجح يزيد عن ذلك 18 سنة، توفير أكثر 25 مليار دولار في إيرادات النقل الشركة.

فيما يلي لمحة سريعة عن المخاطر المالية والتشغيلية الرئيسية التي نتتبعها لعام 2025:

للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على قدرة شركة Energy Transfer LP على التغلب على هذه المخاطر، راجع ذلك استكشاف مستثمر نقل الطاقة LP (ET). Profile: من يشتري ولماذا؟

فرص النمو

من المؤكد أن برنامج نقل الطاقة LP (ET) لا يقف ساكنًا؛ قصة النمو هنا مدفوعة باستراتيجية مزدوجة تتمثل في عمليات الاستحواذ القوية والتوسع الهائل في البنية التحتية، مما يمهد الطريق لزيادة التدفق النقدي خلال عامي 2026 و2027. يجب أن ترى قوة أرباح الشركة المستقبلية مرتبطة مباشرة بمحورها الاستراتيجي في صادرات الغاز الطبيعي المسال (LNG) والطلب المتزايد من سوق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي عالي النمو.

تركيز الشركة واضح: السيطرة على سلسلة قيمة الغاز الطبيعي. للعام المالي 2025 تقريبًا 50% من المجموع 5 مليارات دولار في النفقات الرأسمالية للنمو العضوي يتم تخصيصها للمشاريع التي تركز على الغاز الطبيعي. يتضمن ذلك بدء المرحلة الأولى من بناء خط أنابيب هيو برينسون، المصمم لخدمة محطات الطاقة ومراكز البيانات في تكساس، ومصنع جديد لمعالجة الغاز الطبيعي في حوض بيرميان، ومصنع موستانج درو، المقرر تشغيله في الربع الثاني من عام 2026 بقدرة تقريبية 275 مليون قدم مكعب/اليوم. ويتدفق النمو الآن عبر الأنبوب.

• تعزيز النطاق من خلال عمليات الاستحواذ مثل WTG Midstream (حوالي 3.1 مليار دولار الشراء) وشركة Crestwood Equity Partners (أ 7.1 مليار دولار الاندماج).
• استفد من الطلب على الغاز الطبيعي المسال من خلال مشروع محطة تصدير الغاز الطبيعي المسال الضخم في بحيرة تشارلز.
• تأمين مصادر إيرادات جديدة من خلال توفير الغاز الطبيعي لمراكز البيانات كثيفة الاستخدام للطاقة، بما في ذلك اتفاقية طويلة الأجل مع Cloudburst Data Centers, Inc.

إن الميزة التنافسية الأساسية لشركة نقل الطاقة - حجمها الهائل - يكاد يكون من المستحيل تكرارها، مما يمنحها ميزة كبيرة في قطاع النقل (جزء من صناعة الطاقة الذي يقوم بمعالجة وتخزين ونقل النفط والغاز). تدير الشركة شبكة واسعة ومتنوعة تبلغ مساحتها تقريبًا 140.000 ميل من خطوط الأنابيب والبنية التحتية المرتبطة بها، والتي تغطي 44 ولاية. وهذا يسمح بالتوجيه الأمثل وزيادة الاتصال، وهو ما يترجم مباشرة إلى هوامش أفضل ومعدلات استخدام أصول أعلى.

بشكل حاسم، حول 90% من التدفق النقدي لشركة Energy Transfer يأتي من عقود الرسوم الثابتة. ويوفر هذا النموذج القائم على الرسوم درعا قويا ضد تقلب أسعار السلع الأساسية، وهو ما يشكل خطرا كبيرا على اللاعبين الآخرين في مجال الطاقة. هذه المرونة المالية هي ما يدعم قدرة الشركة على التمويل المستمر لمشاريع النمو العضوي الضخمة مثل 5.3 مليار دولار خط أنابيب الصحراء الجنوبي الغربي، والذي سينقل 1.5 مليار قدم مكعب يوميًا من الغاز الطبيعي من الحوض البرمي. المقياس هو الخندق النهائي في منتصف الطريق.

وبالنظر إلى السنة المالية 2025، فإن التوقعات المالية تعكس وجود شركة في مرحلة استثمار كثيف، مما يؤدي إلى تحقيق عوائد مستقبلية. وجهت الإدارة لعام 2025 المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء - وهو مقياس رئيسي للأداء التشغيلي) عند أو أقل بقليل من الحد الأدنى من 16.1 مليار دولار إلى 16.5 مليار دولار النطاق. تشير تقديرات إجماع المحللين إلى أداء قوي للإيرادات، حتى مع وجود عبء رأسمالي ثقيل.

فيما يلي حسابات سريعة حول ما يتوقعه المحللون للسنة المالية الكاملة المنتهية في ديسمبر 2025:

ما يخفيه هذا التقدير هو أن غالبية نمو الأرباح من 5.0 مليار دولار لن تظهر النفقات الرأسمالية حتى عامي 2026 و2027، مع ظهور المشاريع الجديدة مثل خط أنابيب الصحراء الجنوبية الغربية ومصنع موستانج درو. الأرقام تحكي قصة التوسع المتعمد. للتعمق أكثر في الوضع المالي الحالي للشركة، يمكنك قراءة التحليل الكامل على الموقع تفصيل نقل الطاقة LP (ET) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.