تحليل مؤشر فيليبس 66 (PSX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Phillips 66 (PSX) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كان نموذجها المتكامل يمكنه التغلب على تقلبات السوق التي نشهدها، وبصراحة، فإن الأرقام من السنة المالية 2025 تحكي قصة معقدة وعالية المخاطر. سجلت الشركة للتو ربحية قوية معدلة للسهم الواحد (EPS) للربع الثالث من عام 2025 $2.52، والتي تجاوزت بشكل مريح التقدير المتفق عليه البالغ 2.07 دولارًا أمريكيًا، وبلغ إجمالي الإيرادات الفصلية 35 مليار دولار أمريكي. ولكن إليك الحساب السريع: في حين أن الكفاءة التشغيلية واضحة، فقد تم تحقيق الاستفادة من قدرة التكرير 99%لا تزال توقعات المحللين لعائد السهم لعام 2025 بأكمله منخفضة عند حوالي $5.09، بانخفاض ملحوظ عن عام 2024. لذا، فإن السؤال الحقيقي هو كيف يقومون بتوزيع الأموال النقدية لدفع النمو المستقبلي، خاصة مع وجود حجم هائل من الأموال. 3 مليارات دولار إجمالي برنامج رأس المال لعام 2025، بما في ذلك المشاريع المشتركة، مع 1.1 مليار دولار تم تخصيصها خصيصًا لمبادرات النمو مثل سلسلة قيمة الغاز الطبيعي المسال من رأس البئر إلى السوق. نحتاج إلى تفصيل كيفية قيام الاستحواذ الأخير على نسبة الـ 50% المتبقية من شركة WRB Refining LP وقطاع منتصف الطريق القوي - والذي ولّد 697 مليون دولار في الأرباح المعدلة قبل الضريبة في الربع الثالث - سوف يعوض الضغط الناتج عن قطاع المواد الكيميائية الأضعف وانخفاض إيرادات TTM بنسبة 131.953 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى إيرادات Phillips 66 (PSX)، والعنوان الرئيسي للسنة المالية 2025 هو تباطؤ واضح. بلغت إيرادات الشركة المتأخرة لمدة اثني عشر شهرًا (TTM) حتى 30 سبتمبر 2025 حوالي 131.95 مليار دولار. يمثل هذا الرقم انخفاضًا كبيرًا على أساس سنوي يبلغ حوالي -10.68% من فترة TTM السابقة. هذه ليست قصة نمو في الوقت الحالي؛ إنها قصة الدفاع عن الهامش والمحور الاستراتيجي.

لفهم سبب هذا الانكماش، عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من رقم السطر العلوي وتقسيم مصادر الإيرادات الأساسية. تعمل شركة فيليبس 66 عبر خمسة قطاعات أساسية، ولكن هناك قطاعين - التسويق والتخصصات والتكرير - هما القطاعان الأساسيان في رفع الأثقال، حيث يولدان الغالبية العظمى من المبيعات. فيما يلي الحسابات السريعة المستندة إلى أحدث بيانات السنة المالية الكاملة (السنة المالية 2024)، والتي توفر أوضح صورة للقطاع:

يعد قطاع التسويق والتخصصات، والذي يتضمن مبيعات الوقود ذات العلامات التجارية والمنتجات المتخصصة، أكبر مساهم، حيث جلب 92.83 مليار دولار في السنة المالية 2024. قطاع التكرير، في 85.01 مليار دولار، في المرتبة الثانية. والفكرة الرئيسية هنا هي أن شركة فيليبس 66 لا تزال بالتأكيد شركة عملاقة في مجال التكرير والتسويق، ولكن قصة النمو تتحول إلى مجالات أخرى.

يتبع انخفاض الإيرادات الأخير اتجاهًا من التقلبات لعدة سنوات. لقد شهدنا زيادة هائلة في الإيرادات في عام 2022، حيث وصلت الإيرادات السنوية إلى ما يقرب من 170.0 مليار دولار، أ زيادة 52.49% خلال عام 2021، ولكن ذلك كان مدفوعًا ببيئة أسعار السلع الأساسية الاستثنائية بعد الوباء. ومنذ ذلك الحين، انخفضت الإيرادات باستمرار، في انخفاض 13.29% في عام 2023 وآخر 2.88% في عام 2024. الانخفاض الحالي في TTM لعام 2025 لـ -10.68% يُظهر أن السوق يعود إلى طبيعته، ولكنه يشير أيضًا إلى رياح معاكسة في قطاع معين.

التغيير الأكثر أهمية على المدى القريب هو الضغط على قطاع التكرير. لقد شهدنا انخفاضًا حادًا في أرباح التكرير في أواخر عام 2024، مدفوعًا بضعف الطلب على المنتجات المكررة في الولايات المتحدة والصين، بالإضافة إلى ظهور طاقة تكرير جديدة على مستوى العالم. يعد هذا تحديًا هيكليًا، ولهذا السبب أصبح قطاع النقل والإمداد، الذي سجل أحجامًا قياسية لتجزئة سوائل الغاز الطبيعي (NGL) وغاز البترول المسال (LPG) في الربع الرابع من عام 2024، أكثر أهمية لاستقرار الأعمال بشكل عام. تعتبر أصول منتصف الطريق بمثابة ثقل موازن موثوق. وبالنظر إلى المستقبل، يتوقع المحللون معدل نمو متواضع للغاية في الإيرادات السنوية يبلغ فقط 0.8%مما يخبرك أن السوق يتوقع أن يستقر الخط العلوي ولكن لا يتسارع بشكل كبير. للتعمق أكثر في الموقع الاستراتيجي للشركة، يجب عليك التحقق من ذلك تحليل مؤشر فيليبس 66 (PSX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

عندما تنظر إلى Phillips 66 (PSX)، فإن أول ما يجب ملاحظته هو ضغط الهامش الواضح الذي شهدناه في السنة المالية 2025، حتى مع الأداء التشغيلي القوي في بعض القطاعات. يجب أن ينصب تركيزك على كيفية إدارة نموذج الأعمال المتكامل للشركة - التكرير والنقل والكيماويات والتسويق والتخصصات - للفروق المتقلبة (الفرق بين سعر النفط الخام وسعر المنتج المكرر).

خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، كان إجمالي إيرادات الشركة هائلاً 131.953 مليار دولار، لكن نسب الربحية تحكي قصة بيئة مليئة بالتحديات. كان هامش الربح الصافي لشركة Philips 66 حوالي 1.1% لفترة TTM، وهو انخفاض كبير عن صافي الهامش البالغ 2.3٪ الذي شوهد في العام السابق، مما يظهر ضغطًا واضحًا على الهامش.

فيما يلي الحسابات السريعة لنسب الربحية الأساسية لشركة Phillips 66 (PSX) بناءً على بيانات 2025 الأخيرة:

الاتجاه في الربحية هو بالتأكيد رياح معاكسة. صافي دخل TTM 1.505 مليار دولار حتى الربع الثالث من عام 2025 يمثل ارتفاعًا حادًا 55.33% الانخفاض على أساس سنوي. يعد هذا التقلب نموذجيًا بالنسبة لشركات التكرير، لكن عمق الانخفاض يشير إلى وجود سوق صعبة لتسعير المنتجات مقارنة بتكاليف النفط الخام. وهذا هو السبب وراء تركيز شركة متنوعة مثل Phillips 66 على قطاعاتها المتوسطة والكيميائية لتوفير أرباح أكثر استقرارًا.

ومن حيث الكفاءة التشغيلية، فإن قطاع التكرير يشهد ارتفاعًا كبيرًا. وفي الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن أداء ممتاز 99% استغلال القدرات في قطاع التكرير، مما ساعد على تحقيق هدف 86% عائد المنتج النظيف. وهذا رقم قوي، مما يعني أنهم يقومون بتعظيم إنتاج المنتجات ذات القيمة العالية من مدخلاتهم الخام.

ومع ذلك، حتى الكفاءة العالية لا تحميك تمامًا من السوق. تم الوصول إلى هامش التكرير المركب العالمي 8.37 دولارًا للبرميل في مايو 2025، وهو ما يعد بمثابة نتوء جيد، لكنه لا يزال أقل بكثير من أعلى مستوياته في عام 2022. بالنسبة لشركة تكرير أمريكية، من المتوقع أن يكون إجمالي هامش التكرير المتوقع لعام 2025 في نطاق 15 إلى 25 دولارًا للبرميلوهي توقعات جيدة ولكنها تخضع لمخاطر جيوسياسية ومخاطر على جانب العرض.

والخلاصة الرئيسية هنا هي أنه بينما يعمل Phillips 66 بشكل جيد في العمليات - الاستخدام العالي والإنتاجية - فإن البيئة الكلية تضغط على الربح لكل جالون. إن الأعمال المتوسطة، والتي هي أقل حساسية لأسعار السلع الأساسية، تعتبر حاسمة لتحقيق الاستقرار. يتوقع المحللون أن تهدف مبادرات التوسع في منتصف الطريق، بما في ذلك الاستحواذ على EPIC NGL، إلى تحقيق ذلك 4.5 مليار دولار في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول عام 2027 للمساعدة في استقرار وتنويع الأرباح في مواجهة تقلبات دورة التكرير.

• تعظيم المنتجات ذات هامش الربح المرتفع مثل وقود الطائرات.
• حافظ على الاستفادة من التكرير بالقرب 99%.
• التركيز على إدارة التكاليف لتعويض انخفاض الإيرادات.

يمكنك التعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة في التحليل الشامل: تحليل مؤشر فيليبس 66 (PSX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

إن الوجبات الجاهزة الأساسية لشركة Phillips 66 (PSX) هي أن هيكل رأس مالها يتم الاستدانة بشكل معتدل، وهو أمر نموذجي بالنسبة لأعمال التكرير والتسويق كثيفة رأس المال، ولكنك بحاجة إلى مشاهدة مسار الديون الأخيرة. اعتبارًا من سبتمبر 2025، بلغ إجمالي ديون الشركة حوالي 21.76 مليار دولار. وهذا رقم كبير، لكن السياق هو المهم.

تستخدم شركة فيليبس 66 في المقام الأول الديون طويلة الأجل لتمويل عملياتها ونموها، وهو أمر قياسي بالنسبة للبنية التحتية للطاقة. بالنسبة للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، كان مكون الديون طويلة الأجل تقريبًا 19.168 مليار دولار. كان إجمالي حقوق المساهمين، وهو حصة المساهمين، موجودًا 28.1 مليار دولار. إليك الرياضيات السريعة حول الرافعة المالية:

• إجمالي الدين (سبتمبر 2025): 21.76 مليار دولار
• إجمالي حقوق الملكية (سبتمبر 2025): 28.1 مليار دولار

وهذا يعطي فيليبس 66 نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) تبلغ حوالي 0.775أو 77.5%، اعتبارًا من أواخر سبتمبر 2025. تخبرك هذه النسبة أنه مقابل كل دولار من الأسهم، يكون لدى الشركة حوالي 77.5 سنتًا من الديون. ولكي نكون منصفين، فإن هذا يتماشى مع القطاع؛ غالبًا ما يتم الاستشهاد بمتوسط D / E لتكرير وتسويق النفط والغاز بين 0.74 و 0.95. من المؤكد أن شركة فيليبس 66 ليست ذات رافعة مالية زائدة مقارنة بأقرانها.

إن التوازن بين الدين وحقوق الملكية يتحول حالياً قليلاً نحو الدين، ولكن لسبب استراتيجي. في سبتمبر 2025، أعلنت شركة فيليبس 66 عن طرح عام مكتتب بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي 2 مليار دولار في السندات الثانوية الثانوية المستحقة في عام 2056. وهذه خطوة ذكية لأن المقصود من العائدات هو سداد الديون قصيرة الأجل، مثل الأوراق التجارية، وتمويل الأغراض العامة للشركة. إنها مسرحية كلاسيكية لإدارة الديون: مبادلة الالتزامات القريبة الأجل برأس المال الصبور الطويل الأجل.

وينظر السوق إلى هذا الهيكل على أنه مستقر. حصلت وكالة S&P Global Ratings على "بي بي بي+" التصنيف الائتماني طويل الأجل للمصدر على فيليبس 66. حتى أنهم يصنفون السندات الثانوية الجديدة على أنها تحتوي على محتوى متوسط من حقوق الملكية، مما يعني أنهم يتعاملون مع الإصدار على أنه 50% من رأس المال عند حساب نسب الائتمان الموحدة للشركة. يعد هذا التمويل المختلط طريقة ذكية لزيادة رأس المال مع تخفيف التأثير على الرافعة المالية المتصورة، مما يساعد على إبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة. تستخدم الشركة الديون بشكل استراتيجي لتمويل النمو، مثل استحواذها مؤخرًا على الحصة المتبقية في WRB Refining LP، دون الضغط بشكل غير ضروري على مقاييسها المالية الأساسية. إذا كنت تريد الغوص أعمق، تحقق من ذلك تحليل مؤشر فيليبس 66 (PSX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان لدى Phillips 66 (PSX) الأموال النقدية لتغطية فواتيره على المدى القريب، وتظهر أرقام 2025 وضع سيولة ضيق ولكن مُدار. والمفتاح هو أن توليد التدفق النقدي لديهم قوي، لكنهم ينفقون بكثافة على التحركات الاستراتيجية وعمليات إعادة شراء الأسهم، مما يبقي الميزانية العمومية هزيلة. يمكنك التعمق في هذا التحليل في تحليل مؤشر فيليبس 66 (PSX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، بلغت النسبة الحالية للشركة للاثني عشر شهرًا (TTM) - والتي تقيس إجمالي الأصول المتداولة مقابل إجمالي الالتزامات المتداولة - حوالي 1.23. وهذا يعني أن لديهم 1.23 دولارًا من الأصول قصيرة الأجل مقابل كل 1.00 دولار من الديون قصيرة الأجل. وهذا أعلى من الحد الأدنى 1.0، لكنه ليس بمثابة وسادة كبيرة. كانت النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، التي تستبعد المخزون لإظهار الوضع الأكثر سيولة 0.87 للربع الثالث من عام 2025. هذا هو الخط الوحيد: نسبة السيولة السريعة أقل من 1.0، لذلك لا تستطيع الشركة تغطية جميع الالتزامات المتداولة بالنقد والذمم المدينة فقط في الوقت الحالي.

ويعكس اتجاه رأس المال العامل هذا التوجه الاستراتيجي. وفي حين تتمتع الشركة بالكفاءة التشغيلية، فقد أدى تخصيص رأس المال الكبير إلى إبقاء احتياطياتها النقدية معتدلة. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، عقد فيليبس 66 2.0 مليار دولار في النقد وما في حكمه. وهذا مبلغ يمكن التحكم فيه، ولكنه يشير إلى أن الإدارة تعطي الأولوية لنشر رأس المال على اكتناز النقد. كان رأس المال العامل نفسه عبارة عن استخدام نقدي في الربع الثالث من عام 2025، وهو اتجاه يجب مراقبته.

نظرة على بيان التدفق النقدي للربع الثالث من عام 2025 توفر القصة الحقيقية للقوة المالية:

• التدفق النقدي التشغيلي (المدير المالي): تم إنشاء فيليبس 66 1.2 مليار دولار في صافي التدفق النقدي التشغيلي للربع الثالث من عام 2025. والأهم من ذلك، أن التدفق النقدي من العمليات باستثناء تغيرات رأس المال العامل كان أقوى عند 1.9 مليار دولار. هذا الفرق البالغ 700 مليون دولار هو تدفق رأس المال العامل إلى الخارج، مما يعني أنهم استخدموا النقد لتمويل احتياجات رأس المال العامل مثل المخزون أو الحسابات المستحقة القبض، ولكن الأعمال الأساسية تولد النقد بمعدل أعلى.
• التدفق النقدي الاستثماري (CFI): كانت النفقات الرأسمالية لـ TTM (CapEx) للأنشطة الاستثمارية حتى سبتمبر 2025 كبيرة ومجموعها - 2,057 مليون دولار. ويعكس هذا التزام الشركة بمشاريع النمو وإعادة التنظيم الاستراتيجي، مثل الاستحواذ الكامل على شركة WRB Refining LP، والذي تضمن إنفاقًا كبيرًا في الربع الثاني من عام 2025.
• التدفق النقدي التمويلي (CFF): وكانت الأنشطة التمويلية للشركة نشطة. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، أصدروا 2.4 مليار دولار في الديون الجديدة، والتي تم استخدامها لتمويل 2.2 مليار دولار في الإنفاق على الاستحواذ. وهذه مقايضة واضحة: استخدام الديون لتمويل النمو الاستراتيجي وعمليات الاستحواذ.

وإليك الرياضيات السريعة حول مركز السيولة: النسبة السريعة لـ 0.87 هو مصدر قلق محتمل بشأن السيولة في حالة الانكماش المفاجئ، ولكن جودة التدفق النقدي التشغيلي 1.9 مليار دولار يعد هذا الناتج من الأعمال الأساسية في الربع الثالث من عام 2025 وحده بمثابة نقطة قوة رئيسية. إنه يوضح أن العمل الأساسي هو محرك نقدي قوي. ومع ذلك، فإن الاعتماد على الديون للاستثمارات الاستراتيجية الكبيرة يعني أنك بحاجة إلى مراقبة نسبة الدين إلى رأس المال بدقة، والتي كانت تتجه نحو الأعلى.

تحليل التقييم

تريد معرفة ما إذا كان Phillips 66 (PSX) خيارًا للشراء الآن. استنادًا إلى أرباحه المتأخرة وتوقعات النمو الحالية للسنة المالية 2025، يبدو أن السهم يتم تداوله بعلاوة، مما يشير إلى أنه مبالغ في تقدير قيمته قليلاً على أساس تاريخي، لكن المقاييس التطلعية تحكي قصة أكثر دقة.

تم تداول سهم فيليبس 66 $134.49 في 19 نوفمبر 2025، بعد أن ارتفع حوالي 2.27% على مدى الـ 12 شهرا الماضية. ولكي نكون منصفين، فإن حركة الأسعار قوية، خاصة بالنظر إلى تقلبات قطاع النقل والتكرير. يظهر نطاق السهم لمدة 52 أسبوعًا، من 91.01 دولارًا إلى 143.25 دولارًا، أنه حاليًا بالقرب من قمة نطاق التداول الأخير.

هل سعر فيليبس 66 مبالغ فيه أم أقل من قيمته؟

الجواب القصير هو: الأمر معقد. تُظهر مضاعفات تقييم الشركة انقسامًا واضحًا بين أدائها السابق وأرباحها المستقبلية المتوقعة. هذه حالة كلاسيكية حيث يتعين عليك النظر إلى ما وراء مرآة الرؤية الخلفية.

• زائدة السعر / الربحية: نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) بناءً على أرباح الـ 12 شهرًا الماضية تقع عند مستوى مرتفع 37.78. إليك الحساب السريع: هذا أعلى بكثير من المتوسط ​​بالنسبة لشركة طاقة ناضجة، وهو ما يشير عادةً إلى المبالغة في التقييم أو انخفاض الأرباح مؤخرًا.
• السعر إلى الأرباح إلى الأمام: لكن انظر للأمام. ينخفض السعر إلى الربحية الآجلة، والذي يستخدم إجماع المحللين لأرباح عام 2025، بشكل حاد إلى 0.35 فقط 11.52. يشير هذا إلى أن السوق تتوقع انتعاشًا هائلاً في ربحية السهم (EPS) للسنة المالية بأكملها، مما يجعل السهم يبدو رخيصًا بشكل واضح على أساس مستقبلي.
• الربح/القيمة الدفترية وقيمة رأس المال/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: تقدر نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) بـ 2.04x لعام 2025، وهو أمر معقول. نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) هي 14.06. تعد قيمة EV / EBITDA غنية بعض الشيء بالنسبة للقطاع، مما يعني أن السوق يسعر الأداء التشغيلي القوي ونمو التدفق النقدي، لا سيما في قطاعي النقل والكيماويات.

يمثل السعر / الربحية المرتفع خطرًا على المدى القريب، لكن السعر / الربحية المنخفض للأمام يمثل فرصة واضحة. أنت تراهن بشكل أساسي على أن توقعات الأرباح لعام 2025 سوف تتحقق.

توزيعات الأرباح ومعنويات المحللين

يظل Phillips 66 بمثابة مسرحية للدخل، ولكن عليك مراقبة العائد. وتدفع الشركة حاليا أرباحا سنوية قدرها $4.80 للسهم الواحد، وهو ما يترجم إلى عائد أرباح صحي تقريبًا 3.5%. ومع ذلك، فإن نسبة توزيع الأرباح مرتفعة عند 131.15%. ما يخفيه هذا التقدير هو أن نسبة العوائد التي تزيد عن 100٪ من صافي الدخل تعني أن الشركة تدفع أرباحًا جزئيًا من الاحتياطيات النقدية أو الديون، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل دون نمو كبير في الأرباح.

ويعكس إجماع المحللين هذه الصورة المختلطة. تصنيف الإجماع الحالي على Phillips 66 هو أ عقد. متوسط السعر المستهدف هو $145.18وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 7.9٪ عن السعر الحالي. يؤكد هذا الهدف المتواضع أن السوق ينتظر أن يتحقق نمو الأرباح المتوقع قبل ترقية السهم. يمكنك قراءة المزيد عن قطاعات الأعمال الأساسية في تحليل مؤشر فيليبس 66 (PSX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الإجراء التالي: راقب إصدار أرباح الربع الرابع من عام 2025 للتأكيد على أن ربحية السهم تتجه نحو التوقعات التي تدفع السعر إلى الربحية المنخفض إلى 11.52.

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من التدفق النقدي القوي المتوقع لعام 2025، والذي يقدر محللو التدفق النقدي أن فيليبس 66 (PSX) سيولد ما يقرب من 8.5 مليار دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في هذه السنة المالية - والتركيز على المخاطر العميقة. أكبر مشكلة على المدى القريب هي تقلب هوامش التكرير، بالإضافة إلى المحور الاستراتيجي طويل المدى الذي يتطلبه تحول الطاقة. نحن لا نتحدث عن الرياح المعاكسة البسيطة. هذه هي التحولات الهيكلية.

تعمل شركة Phillips 66 (PSX) عبر ثلاثة قطاعات متميزة: التكرير، والتحويلات الوسيطة، والمواد الكيميائية. وهذا التنويع يساعد، لكنه لا يزيل المخاطر الخارجية الأساسية المرتبطة بأسواق السلع العالمية والإجراءات التنظيمية. من المؤكد أن تقلبات أسعار النفط الخام هي التهديد الأكثر إلحاحا. انخفاض سريع في سعر النفط الخام، على سبيل المثال أدناه 70 دولارًا للبرميل، يمكن أن يضغط الهوامش بسرعة، حتى لو ظل انتشار الكراك (الفرق بين أسعار النفط الخام والمنتجات المكررة) مناسبا.

وإليك الحساب السريع: لا يزال التكرير هو المحرك الأكبر للأرباح. إذا انخفض انتشار الكراك على ساحل الخليج 3:2:1 بمقدار متساوي 2.00 دولار للبرميل لفترة طويلة، يمكن أن تمحو مئات الملايين من الأرباح ربع السنوية. تم تحديد النفقات الرأسمالية للشركة لعام 2025 بحوالي 2.2 مليار دولار، مع تخصيص جزء كبير لمشاريع النمو في قطاعي النقل والكيماويات للتخفيف من هذا الاعتماد على التكرير. هذه خطوة ذكية، لكنها تزيد من مخاطر التنفيذ.

• هوامش التكرير دورية ولا يمكن التنبؤ بها.
• يمكن للتحولات في السياسة التنظيمية أن تزيد من تكاليف الامتثال.
• يؤثر تقلب أسعار النفط الخام على الربحية.

ويتمثل الخطر الاستراتيجي في تحول الطاقة، الأمر الذي يفرض اتخاذ قرار ضخم بتخصيص رأس المال. تستثمر شركة Phillips 66 (PSX) بنشاط في الوقود المتجدد، وتحديدًا من خلال مشروع Rodeo Renewed في كاليفورنيا، والذي من المتوقع أن يتمتع بقدرة وقود متجدد تبلغ حوالي 50 ألف برميل يوميا بحلول أوائل عام 2026. وهذه خطوة استراتيجية حاسمة، ولكنها تتطلب استثمارًا أوليًا كبيرًا وتعرض الشركة لمخاطر السوق الجديدة والمتطورة، مثل أسعار المواد الأولية المتجددة والتغييرات في الإعفاءات الضريبية الفيدرالية.

على الجانب المالي، بينما تمكنت الشركة من إدارة ديونها بشكل جيد، إلا أنها لا تزال تتحمل عبئًا كبيرًا. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، من المتوقع أن يكون إجمالي الدين موجودًا 14.5 مليار دولار. إن الارتفاع غير المتوقع في أسعار الفائدة، رغم أنه ربما يكون حدثا أقل احتمالا الآن، لا يزال يجعل خدمة هذا الدين أكثر تكلفة، وربما يؤدي إلى تحويل الأموال بعيدا عن عوائد المساهمين أو مشاريع النمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن التكامل المستمر لعمليات الاستحواذ الأخيرة على الأصول الرئيسية يؤدي إلى مخاطر تشغيلية؛ إن الجمع بين الأنظمة والثقافات لا يكون سلسًا أبدًا.

ولكي نكون منصفين، فإن الإدارة لديها استراتيجيات تخفيف واضحة. وهي تركز على الحفاظ على ميزانية عمومية قوية ونسبة متحفظة للديون إلى رأس المال، بهدف تحقيق هدف صافي الدين البالغ 10 مليارات دولار ل 12 مليار دولار. كما أنهم يعطون الأولوية لإعادة الأموال النقدية إلى المساهمين، مستهدفين أ 10-15% النمو السنوي في الأرباح، مما يساعد على الحفاظ على ثقة المستثمرين حتى أثناء فترات الركود الدورية. يمكنك أن ترى وجهة نظرهم على المدى الطويل في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة فيليبس 66 (PSX).

وفيما يلي عرض مبسط للمخاطر الرئيسية ومحركات تأثيرها:

الإجراء الواضح هنا هو مراقبة الأرباح القائمة على الرسوم لقطاع Midstream، والتي من المتوقع أن تساهم بها 1.5 مليار دولار في عام 2025. الاستقرار هناك هو الصابورة ضد ذراع التكرير المتطاير. إذا تعثرت تلك المساهمة في منتصف الطريق، فستزداد المخاطر profile يتغير بشكل كبير.

فرص النمو

أنت تنظر إلى Phillips 66 (PSX) وتتساءل من أين يأتي العقد القادم من النمو، خاصة مع تحول الطاقة على قدم وساق. بصراحة، تعد استراتيجية الشركة لعام 2025 مثالًا نموذجيًا لتحقيق التوازن بين الأعمال الأساسية عالية الأداء والاستثمارات المستهدفة والمستقبلية. إنهم لا يطاردون كل شيء جديد لامع؛ إنهم يضاعفون نقاط قوتهم المتكاملة، بالإضافة إلى القيام بتحرك جدي ومنضبط لرأس المال نحو مصادر الطاقة المتجددة.

يرتكز جوهر نموها على المدى القريب على التميز في مجال النقل والتشغيل في مجال التكرير. بالنسبة للسنة المالية 2025، التزمت شركة فيليبس 66 ببرنامج رأسمالي إجمالي قدره 3 مليارات دولار أمريكي، مع تخصيص 1.1 مليار دولار أمريكي خصيصًا لمبادرات النمو. وهذه إشارة واضحة: إنهم ينفقون من أجل التوسع، وليس فقط من أجل المحافظة. المحرك الكبير للنمو هنا هو سلسلة القيمة الخاصة بسوائل الغاز الطبيعي (NGL) من رأس البئر إلى السوق.

وتمثلت الخطوة الرئيسية في الاستحواذ على EPIC Y-Grade GP, LLC وEPIC Y-Grade, LP، والذي اكتمل في الربع الثاني من عام 2025 مقابل 2.2 مليار دولار تقريبًا. وهذا يعزز مكانة الغاز الطبيعي المسال، ومع تكامل DCP Midstream، تستهدف الشركة تحقيق مليار دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في منتصف الدورة بحلول عام 2027. ويتعلق هذا بإنشاء تدفق أرباح أكثر مرونة وأقل تقلبًا. تقول الحسابات السريعة إن قطاع منتصف الطريق وحده سيحصل على استثمار بقيمة 975 مليون دولار في عام 2025، منها 546 مليون دولار تستهدف مشاريع النمو مثل زيادة القدرة على معالجة الغاز.

والوجه الآخر للعملة هو محورها في الوقود منخفض الكربون، وهو ابتكار رئيسي للمنتجات. يمثل تحويل مصفاة روديو إلى مجمع روديو للطاقة المتجددة استثمارًا بقيمة 1.3 مليار دولار لإنشاء منشأة للوقود الحيوي بقدرة 50 ألف برميل يوميًا. هذا ليس مجرد مشروع يشعرك بالسعادة؛ إنه تحول استراتيجي له بالفعل جاذبية تجارية، مثل الاتفاقية مع DHL Express لتزويد أكثر من 240.000 طن متري من وقود الطيران المستدام (SAF) على مدى ثلاث سنوات.

تتمتع شركة فيليبس 66 ببعض المزايا التنافسية المتميزة التي تضعها في موقع جيد لتحقيق هذا النمو، خاصة في السوق المتقلبة:

• نموذج الأعمال المتكامل: يشمل التكرير والتحويل والكيماويات، مما يوفر خيارات المواد الأولية والمرونة.
• انضباط تكلفة التكرير: استهداف خفض متوسط ​​تكاليف التشغيل للبرميل إلى 4.75 دولار - 5.00 دولار.
• الخبرة اللوجستية المتجددة: الاستفادة من البنية التحتية الحالية لإنتاج الديزل المتجدد وSAF.

الآن، دعونا نتحدث الأرقام. المحللون واقعيون بشأن الخط الأعلى على المدى القريب. تبلغ تقديرات الإيرادات المتفق عليها للعام المالي الكامل 2025 حوالي 131.36 مليار دولار، وهو ما يمثل في الواقع انخفاضًا متوقعًا بنسبة -9.72٪ على أساس سنوي. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو التوسع المتوقع في الأرباح. يتوقع المحللون أن تنمو الأرباح بنسبة 25.9٪ سنويًا على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مدفوعة بتحسينات الهامش ومبادرات النمو التي بدأت. ويبلغ التقدير المتفق عليه لربحية السهم (EPS) لشهر ديسمبر 2025 6.19 دولارًا. لكي نكون منصفين، هناك مجموعة من التقديرات، ولكن التركيز ينصب بوضوح على الكفاءة وعائدات السهم، وليس فقط حجم المبيعات الخام.

فيما يلي لمحة سريعة عن التركيز على نمو رأس المال لعام 2025، والذي يوضح لك بالضبط أين تذهب الأموال:

تقوم الشركة بتنفيذ خطتها الإستراتيجية بشكل واضح لتصبح شركة رائدة في الصناعة أكثر مرونة وأقل تكلفة. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في الرؤية طويلة المدى التي توجه قرارات رأس المال هذه، فيجب عليك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة فيليبس 66 (PSX).

يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراقبة أداء الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) في قطاع النقل البحري والحصول على الهامش في أعمال التكرير خلال الربعين المقبلين. سيخبرك ذلك بمدى فعالية ترجمة رأس مال النمو البالغ 1.1 مليار دولار إلى عوائد ملموسة.