انهيار شركة Snowflake Inc. (SNOW) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تشاهد شركة Snowflake Inc. (SNOW) وتحاول التوفيق بين تقييمها المتميز وتقلب النموذج القائم على الاستهلاك. بصراحة، تحكي أرقام السنة المالية 2025 قصة مزدوجة: تفوز المنصة بالتأكيد بحسابات المؤسسات الكبيرة، لكنها لا تزال تحرق الأموال.

والخبر السار هو أن إيرادات المنتج وصلت إلى مستوى قوي 3.5 مليار دولار، قفزة بنسبة 30% على أساس سنوي، والتزامات الأداء المتبقية (RPO) - وهي تراكم الإيرادات المستقبلية المتعاقد عليها - تضخمت إلى 6.9 مليار دولار. إن RPO الضخم هذا هو الإشارة الحقيقية، بالإضافة إلى 126% يوضح صافي الاحتفاظ بالإيرادات (NRR) أن العملاء الحاليين ينفقون أكثر، وهو المحرك لهذا العمل بأكمله.

لكن لا يمكنك تجاهل صافي الخسارة في الربع الثالث من العام المالي 2025 324.3 مليون دولار; النمو باهظ الثمن، حتى مع وجود صحي 26% هامش التدفق النقدي الحر المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. ويتعين علينا أن نحدد من أين يأتي هذا النمو، والأهم من ذلك، ما هي المخاطر التي يخفيها نموذج الاستهلاك هذا على المدى القريب، حتى نتمكن من اتخاذ خطوة ذكية.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة المحرك الأساسي الذي يقود شركة Snowflake Inc. (SNOW) قبل أن تنظر إلى أي شيء آخر: إنه نموذج الاستهلاك، وبينما يظل النمو قويًا، فإن معدل الزيادة يتباطأ. بالنسبة للسنة المالية 2025 الكاملة، والتي انتهت في 31 يناير 2025، أعلنت شركة Snowflake Inc. (SNOW) عن إيرادات سنوية تبلغ تقريبًا 3.63 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا على أساس سنوي بنسبة 29.21٪ عن السنة المالية السابقة. وهذا رقم هائل، لكنه بالتأكيد يمثل تباطؤًا عن أيام النمو المفرط.

هيمنة إيرادات المنتج

إن مصادر إيرادات شركة Snowflake Inc. (SNOW) ليست معقدة؛ تهيمن عليها إيرادات المنتجات بشكل كبير، وهي الرسوم المستندة إلى الاستخدام التي يدفعها العملاء لاستهلاك منصة Data Cloud. يعتبر هيكل الدفع أولاً بأول بمثابة سلاح ذو حدين: فهو يربط بين التكلفة والقيمة بالنسبة للعملاء، ولكنه يجعل إيرادات شركة Snowflake Inc. (SNOW) حساسة للغاية لجهود تحسين العملاء وتباطؤ الإنفاق الكلي. تعتبر الخدمات المهنية والإيرادات الأخرى، والتي تشمل أشياء مثل الاستشارات والتدريب، مساهمًا ثانويًا.

لوضع الانقسام في منظوره الصحيح، دعونا نلقي نظرة على الربع الرابع من العام المالي 2025. بلغ إجمالي الإيرادات لهذا الربع 986.8 مليون دولار، لكن إيرادات المنتج وحدها بلغت 943.3 مليون دولار. إليك الحساب السريع: شكلت إيرادات المنتج حوالي 95.6% من إجمالي الإيرادات في ذلك الربع. هذه فترة عمل تتمحور حول المنتج.

• إن إيرادات المنتج هي أداة النمو الحاسمة الوحيدة.
• الخدمات المهنية هي مركز تكلفة صغير وضروري.

رسم خريطة لتباطؤ النمو

التغيير الأكبر في قصة الإيرادات ليس حجم الإيرادات، بل هو تباطؤ معدل نموها. لقد انتقلنا من النمو المكون من ثلاثة أرقام قبل بضع سنوات إلى توسع أكثر نضجًا ولكنه لا يزال صحيًا للغاية. يعد هذا الاتجاه أمرًا بالغ الأهمية للتقييم لأن انخفاض معدل النمو يعني أن المضاعف الأقل له ما يبرره، وكل الأمور الأخرى متساوية. ويمكنك أن ترى الاتجاه الواضح في نسب النمو السنوية:

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال أن تؤدي أعباء عمل الذكاء الاصطناعي إلى إعادة تسريع الاستهلاك. وتراهن الشركة على أن تصبح منصتها هي المحور المركزي للبيانات والذكاء الاصطناعي، وهو ما يمكن أن يغير نمط الاستهلاك بشكل كبير. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الاعتراف بالواقع الحالي: معدل النمو يتباطأ، ويجب على الشركة أن تنفذ خطوط إنتاج جديدة بشكل لا تشوبه شائبة لعكس هذا المسار. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يشتري قصة النمو هذه، فاطلع على ذلك استكشاف شركة Snowflake Inc. (SNOW) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة Snowflake Inc. (SNOW) وترى شركة سحابية عالية النمو، ولكن النتيجة النهائية يمكن أن تكون مربكة. والخلاصة المباشرة هي أن شركة Snowflake تتسم بالكفاءة العالية في تقديم منتجها الأساسي، ولكن استثمارها الضخم في النمو ــ في المقام الأول من خلال التعويضات القائمة على الأسهم ــ لا يزال يدفع صافي دخلها الرسمي، أو مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، إلى المنطقة الحمراء. إنها مقايضة كلاسيكية للنمو المرتفع.

بالنسبة للسنة المالية 2025، حققت الشركة إجمالي ربح قوي قدره 2.41 مليار دولار أمريكي من إجمالي الإيرادات البالغ 3.63 مليار دولار أمريكي، وهو ما يترجم إلى هامش ربح إجمالي قدره 66.50%. يعد هذا رقمًا قويًا بالتأكيد بالنسبة للخدمات السحابية القائمة على الاستهلاك، مما يدل على أن التكلفة الأساسية للسلع المباعة (COGS) تتم إدارتها بشكل جيد. إليك الرياضيات السريعة على الهوامش الرئيسية:

الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف

هامش الربح الإجمالي هو المؤشر الأول للكفاءة التشغيلية، ويحقق أداء شركة Snowflake Inc. أعلى بكثير من متوسط قطاع تكنولوجيا المعلومات الذي يبلغ حوالي 51.9%. يُظهر هذا الهامش المرتفع أن بنيتها تتسم بالكفاءة بطبيعتها على نطاق واسع، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة للنموذج القائم على الاستهلاك. ومع ذلك، يجب ملاحظة الاتجاه الطفيف: انخفض هامش الربح الإجمالي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى 66.7% في السنة المالية 2025 من ذروة بلغت 68.0% في السنة المالية 2024. يمكن أن يشير هذا الانخفاض البسيط إلى ضغط تسعير مؤقت أو زيادة في تكاليف البنية التحتية السحابية مع توسيع الخدمات، لكن الهامش يظل ممتازًا.

• مراقبة هامش الربح الإجمالي لتحقيق الاستقرار فوق 65%.
• ارتفاع هامش الربح الإجمالي يؤكد صحة نموذج الأعمال الأساسي.

قصة الربحية مقابل مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً مقابل مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً

القصة الحقيقية لربحية شركة Snowflake Inc. هي الفجوة بين الأرقام المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا والأرقام غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والتي تعكس استراتيجية الاستثمار القوية الخاصة بهم. إن هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً والذي يبلغ -40.15% مدفوع بنفقات تشغيل ضخمة، إلى حد كبير المبيعات والتسويق والبحث والتطوير (R&D)، والتي تشمل التعويضات الكبيرة القائمة على الأسهم (SBC). SBC عبارة عن نفقات غير نقدية تؤثر بشدة على صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

لكي نكون منصفين، فإن المقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً - والتي تستبعد SBC وغيرها من العناصر غير النقدية - تظهر أن الشركة تقترب بسرعة من الربحية الحقيقية. في الربع الأول من العام المالي 2025، وصل هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى 9%، وهو تحسن كبير قدره 442 نقطة أساس على أساس سنوي. بالإضافة إلى ذلك، كان هامش التدفق النقدي الحر المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قويًا بنسبة 20٪ لنفس الربع، مما يعني أنهم يولدون نقدًا حقيقيًا من العمليات، حتى أثناء التوسع.

المقارنة المرجعية ضد المنافسين

عند مقارنة الهامش الإجمالي لشركة Snowflake Inc. مع البرامج الأخرى عالية النمو كخدمة (SaaS) وأقرانها في سحابة البيانات، فإنها تحتفظ بهامش خاص بها، على الرغم من أن بعض المنافسين لديهم هوامش أعلى. على سبيل المثال، تتمتع شركة Datadog, Inc. بهامش إجمالي يصل إلى 80.04% تقريبًا، وتبلغ نسبة هامش الربح لشركة Okta, Inc. حوالي 76.92%. ومع ذلك، فإن نسبة 66.50% الخاصة بـ Snowflake تعتبر تنافسية، خاصة بالنظر إلى تكاليف البنية التحتية الثقيلة المرتبطة بتشغيل منصة مستودع البيانات. المفتاح هو أن هامش شركة Snowflake Inc. أقرب إلى مشغلات SaaS المتطورة منه إلى خدمات تكنولوجيا المعلومات التقليدية، وهو ما تريد رؤيته.

لا ينبغي أن يكون تركيز المستثمرين على خسارة مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً الحالية ولكن على مسار هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً واتساق هذا الهامش الإجمالي المرتفع. يظهر عمل المحرك؛ إنهم ينفقون بقوة للحصول على حصة سوقية في صناعة سريعة التوسع. لإلقاء نظرة أعمق على رؤيتهم طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Snowflake Inc. (SNOW).

الخطوة التالية: ابحث في إنفاقهم على البحث والتطوير لمعرفة ما إذا كان الحرق النقدي الهائل يُترجم إلى خطوط إنتاج جديدة يمكن الدفاع عنها.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

(SNOW) أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Snowflake Inc. (SNOW) وترى تحولًا من نموذج خالٍ من الديون تقريبًا، لذا فلنكن واضحين: تستخدم الشركة الآن عمدًا الديون لدعم مرحلتها التالية. والنتيجة المباشرة هي أنه في حين أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) أعلى من معظم أقرانها، فإن الدين نفسه يتم تنظيمه بذكاء كأوراق مالية قابلة للتحويل بدون قسيمة، مما يقلل من مدفوعات الفائدة النقدية الفورية.

اعتبارًا من الربع المنتهي في يوليو 2025 (الربع الثاني من السنة المالية 2026)، أبلغت شركة Snowflake Inc. عن إجمالي ديون تبلغ حوالي 2.692 مليار دولار. يعد هذا تغييرًا كبيرًا عن ميزانيتها العمومية السابقة. وينقسم المجموع بين مبلغ صغير من الديون قصيرة الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي بحوالي 38 مليون دولار، والجزء الأكبر من الديون طويلة الأجل والتزامات الإيجار الرأسمالي في 2,654 مليون دولار.

فيما يلي الحساب السريع للرافعة المالية: تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في شركة Snowflake Inc. 1.13، على أساس إجمالي حقوق المساهمين 2,373 مليون دولار لنفس الفترة. وهذا رقم مرتفع بالنسبة لشركة برمجيات عالية النمو. وفي السياق، يحتفظ قطاع التكنولوجيا الأوسع عادة بنسبة D / E أقل بكثير؛ على سبيل المثال، أحد الأقران الرئيسيين مثل Microsoft هو الأقرب إلى 0.17. وما يخفيه هذا التقدير هو طبيعة الدين، فهو ليس ديون البنوك التقليدية.

ويعود الارتفاع الأخير في مستويات الديون إلى خطوة تمويلية كبيرة في أواخر عام 2024 (السنة المالية 2025). أصدرت شركة Snowflake Inc. تقريبًا 2.3 مليار دولار في سندات ممتازة قابلة للتحويل بدون قسيمة، تستحق في عامي 2027 و2029. القسيمة الصفرية تعني أن الشركة لا تدفع أي فائدة نقدية، وهو فوز كبير لشركة نامية لا تزال تركز على التدفق النقدي. وتعني ميزة التحويل أن هذا الدين يمكن أن يتحول إلى حقوق ملكية إذا ارتفع سعر السهم بعد نقطة معينة، وهو شكل من أشكال تمويل الأسهم المتأخر.

تعمل شركة Snowflake Inc. على موازنة تمويلها باستخدام هذا الدين الرخيص لتمويل مبلغ ضخم 2.5 مليار دولار برنامج إعادة شراء الأسهم، بالإضافة إلى الأغراض العامة للشركة بما في ذلك عمليات الاستحواذ الاستراتيجية المحتملة. إنها استراتيجية متعمدة لتخصيص رأس المال: استخدام الديون التي لا تستنزف النقد لتقليل عدد الأسهم (زيادة ربحية السهم) مع الاحتفاظ بأموال ضخمة للنمو. لا تمتلك الشركة تصنيفًا ائتمانيًا تقليديًا منشورًا على نطاق واسع من الوكالات الكبرى مثل S&P أو Moody's أو Fitch، وهو أمر شائع بالنسبة للشركات التي تعتمد على سوق الديون القابلة للتحويل.

• فالدين استراتيجي وليس تشغيلي.
• تحافظ أوراق القسيمة الصفرية على التدفق النقدي.
• عمليات إعادة شراء صناديق الديون، مما يعزز ربحية السهم.

تعد نسبة D / E المرتفعة بمثابة مقايضة للتمويل غير المخفف وبدون فائدة، ولكنها تعرض الميزانية العمومية لنفوذ أكبر من نظيراتها السحابية. على أي حال، يمكنك التعمق في معرفة من يشتري هذه الإستراتيجية من خلال استكشاف شركة Snowflake Inc. (SNOW) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Snowflake Inc. (SNOW) قادرة على تغطية فواتيرها على المدى القريب، خاصة مع استمرارها في الاستثمار بكثافة في النمو والذكاء الاصطناعي. الإجابة المختصرة هي نعم، لديهم وضع سيولة قوي، لكن الاتجاه يظهر انخفاضًا متعمدًا ومتوقعًا مع نضوج الشركة.

بالنسبة للسنة المالية 2025 (FY2025)، كانت نسب السيولة لدى شركة Snowflake Inc. - النسبة الحالية والنسبة السريعة - صحية بشكل واضح، على الرغم من أن كلاهما كان يتجه نحو الانخفاض من أعلى مستوياتهما بعد الاكتتاب العام. وبلغت النسبة الحالية، التي تقيس الأصول المتداولة مقابل الخصوم المتداولة، مستوى ثابتًا 1.8x. وكانت النسبة السريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، وهي مقياس أكثر صرامة باستثناء الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، متطابقة تقريبًا عند 1.7x. كلا الرقمين أعلى بكثير من عتبة 1.0x التي تشير إلى قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها. هذا عازل أمان قوي.

وينعكس هذا الوضع القوي في رأس المال العامل، والذي هو ببساطة الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة. بالنسبة للسنة المالية 2025، ظل صافي رأس المال العامل لشركة Snowflake Inc. كبيرًا عند حوالي 2.57 مليار دولار. تمنح هذه الوسادة النقدية الضخمة المرونة الإدارية لتمويل العمليات والمبادرات الإستراتيجية دون الحاجة إلى الاندفاع إلى أسواق الديون أو الأسهم. إنه موقع رائع لشركة نمو أن تكون فيه.

يحكي بيان التدفق النقدي القصة الحقيقية لكيفية توليد تلك السيولة واستخدامها. فيما يلي الحسابات السريعة لفئات التدفق النقدي الرئيسية الثلاثة للسنة المالية 2025:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): هذه هي الأموال النقدية الناتجة عن الأعمال الأساسية. لقد كان تدفقًا قويًا لـ 959.76 مليون دولار، مما يدل على أن نموذج الأعمال يدر الكثير من المال.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): وهذا يجسد الاستثمارات في الأصول، مثل الممتلكات أو عمليات الاستحواذ. لقد كان تدفقًا تقريبًا 191 مليون دولار، مدفوعًا إلى حد كبير ببيع الاستثمارات أو استحقاقها، وهو جزء أساسي من استراتيجية الخزانة الخاصة بهم.
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): وهذا يشمل الديون والأسهم وأرباح الأسهم. لقد كان تدفقًا للخارج 226.5 مليون دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى عمليات إعادة شراء الأسهم والضرائب المدفوعة على جوائز أسهم الموظفين، وهو استخدام شائع للنقد لشركات التكنولوجيا الناضجة.

الوجبات الرئيسية هي التدفق النقدي الحر غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (FCF)، والذي كان تقريبًا 913.49 مليون دولار للسنة المالية 2025. هذا هو النقد المتبقي بعد حساب النفقات الرأسمالية اللازمة للحفاظ على الأعمال وتنميتها. إنه يُظهر أن الشركة تولد تدفقًا نقديًا كبيرًا ومستدامًا ذاتيًا، على الرغم من استمرار الإبلاغ عن خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. تعد القدرة على إنتاج ما يقرب من مليار دولار من التدفقات النقدية الحر بمثابة قوة كبيرة وعلامة واضحة على الصحة المالية، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها في انهيار شركة Snowflake Inc. (SNOW) الصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

"الخطر" الحقيقي الوحيد هنا هو التخفيض المتعمد في نسب السيولة مع تحول الشركة من عقلية اكتناز النقد إلى شركة عامة ذات كفاءة في رأس المال. إنهم يختارون استخدام النقد في عمليات إعادة الشراء والاستحواذ، بدلا من تركه خاملا. وهذه علامة على نضج العمل، وليس على النضال. بند الإجراء: مراقبة النسبة السريعة ربع السنوية؛ وإذا انخفض إلى أقل من 1.2 مرة، فقد يشير ذلك إلى تحول في الإدارة المالية قصيرة المدى يستدعي نظرة أعمق.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Snowflake Inc. (SNOW) وتطرح السؤال الأساسي: هل تم تسعير قصة النمو هذه لتحقيق الكمال؟ الإجابة المختصرة هي نعم، إنها باهظة الثمن وفقًا للمقاييس التقليدية، لكن من الواضح أن السوق يراهن على تسارع هائل في الربحية المستقبلية، وليس الأرباح الحالية. إنه سيناريو أسهم النمو الكلاسيكي حيث تدفع قسطًا اليوم مقابل الهيمنة السحابية غدًا.

بالنسبة للسنة المالية 2025، واصلت شركة Snowflake Inc. (SNOW) تسجيل خسائر على أساس المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP)، وهذا هو السبب في أن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) سلبية. على وجه التحديد، بلغت نسبة السعر إلى الربحية السنوية للسنة المالية 2025 -46.97مما يعكس تلك الخسائر. هذا ليس مخزونًا ذا قيمة بالتأكيد؛ إنها لعبة عالية النمو وعالية النمو.

عندما لا تكون الشركة مربحة، فإننا ننظر إلى مضاعفات أخرى. كانت نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للسنة المالية 2025 مرتفعة 20.13. يشير هذا إلى أن السوق يقدر الأصول غير الملموسة للشركة - التكنولوجيا، وتأثير شبكتها، وقوة أرباحها المستقبلية - بأكثر من 20 ضعف صافي أصولها الملموسة. هذه علاوة خطيرة.

إليك الرياضيات السريعة لمضاعفات قيمة المؤسسة:

• نسبة السعر إلى الربحية (السنة المالية 2025): -46.97
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السنة المالية 2025): 20.13
• قيمة الخسارة/الضرائب قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (السنة المالية 2025): -47.4x

كانت نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV / EBITDA) للسنة المالية المنتهية في يناير 2025 سلبية أيضًا عند -47.4x، وهو أمر نموذجي عندما تكون أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) سلبية. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو التحول المتوقع. يتوقع المحللون أن يتأرجح EV/EBITDA إلى الإيجابية 133x للعام التقويمي الحالي، مع توقع حدوث تحول كبير نحو الربحية التشغيلية. هذا هو الرقم الذي يقود سعر السهم.

أداء الأسهم وتوافق آراء المحللين

يُظهر أداء السهم على مدار الـ 12 شهرًا الماضية سبب رغبة المستثمرين في الدفع. حققت شركة Snowflake Inc. (SNOW) عائدًا إجماليًا ممتازًا 115.07%، متجاوزًا بشكل ملحوظ مؤشر ستاندرد آند بورز 500. يُظهر نطاق التداول الممتد لـ 52 أسبوعًا انتعاشًا قويًا، حيث يتحرك من أدنى مستوى له $120.10 إلى ارتفاع $280.67. اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، كان السهم يتداول حوله $244.66. هذا التقلب هو ثمن قبول التكنولوجيا عالية النمو.

لا تدفع الشركة أرباحًا، وهو أمر معتاد بالنسبة لشركة التكنولوجيا التي تركز على النمو والتي تعيد استثمار رأس المال بالكامل في الأعمال التجارية. إن عائد توزيعات الأرباح ونسبة الدفع كلاهما 0.00%.

وجهة نظر وول ستريت صعودية إلى حد كبير، مما يعزز التقييم الحالي. من بين 34 محللًا يغطون السهم، كان الإجماع هو أ "شراء قوي." على وجه التحديد، 31 ويصنفه المحللون على أنه "شراء" ثلاثة "عقد" والأهم من ذلك ، صفر "بيع". متوسط السعر المستهدف لمدة عام يقع عند $267.48مما يشير إلى اتجاه صعودي متواضع ولكنه واضح من السعر الحالي. وهذا يخبرك أن الإجماع يعتقد أن قصة النمو سليمة وأن العلاوة لها ما يبررها. للتعمق أكثر في معرفة من يحمل الحقيبة، تحقق من ذلك استكشاف شركة Snowflake Inc. (SNOW) المستثمر Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: قم بمراجعة أحدث تقرير أرباح ربع سنوي للشركة للحصول على أحدث الإرشادات حول هوامش التدفق النقدي الحر (FCF)، حيث أن هذا هو المقياس الحقيقي للصحة لشركة ذات أرباح سلبية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Snowflake Inc. (SNOW)، وهي شركة ذات نمو مرتفع، وتحتاج إلى معرفة مكان رقة الجليد. والنتيجة المباشرة هي أنه بينما تقوم الشركة بتنفيذ استراتيجية الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، فإن المخاطر على المدى القريب تركز على المنافسة الشرسة والضغط المالي من نموذج التشغيل الحالي، الذي لا يزال ينتج خسائر كبيرة على الرغم من النمو القوي في الإيرادات.

الرياح المعاكسة الخارجية: المنافسة والاقتصاد الكلي

أكبر خطر خارجي هو المنافسة المتزايدة في مجال منصة البيانات السحابية. تواجه شركة Snowflake منافسين أقوياء، وخاصة Databricks، التي اكتسبت اهتمامًا كبيرًا، حيث قامت بإعداد تقارير عن 60% النمو على أساس سنوي في الربع الثالث، مقارنة بما يقرب من 29% نمو قطاع منتجات Snowflake في نفس الربع من السنة المالية 2025. ويشكل هذا تهديدًا مباشرًا لحصة السوق، خاصة وأن قيمة Databricks تبلغ حوالي 62 مليار دولار ويركز بشكل كبير على التعلم الآلي باعتباره الكفاءات الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكنك تجاهل موفري الخدمات السحابية العامة الضخمة مثل Google مع BigQuery وMicrosoft مع Fabric، الذين تم دمج منصاتهم بشكل عميق في الأنظمة البيئية الخاصة بهم.

وتشكل ظروف الاقتصاد الكلي أيضاً رياحاً معاكسة واضحة. عندما يكون التضخم مرتفعًا وترتفع أسعار الفائدة، يتطلع عملاء المؤسسات إلى خفض ميزانيات تكنولوجيا المعلومات، مما يؤثر بشكل مباشر على نموذج الإيرادات القائم على الاستهلاك الخاص بشركة Snowflake Inc. وقد أدى هذا الضغط إلى قيام العملاء بتحسين استخدامهم وتقصير فترات العقود، وهو السبب الرئيسي وراء انخفاض معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية (NRR) بشكل متسلسل، على الرغم من أنه لا يزال عند مستوى صحي. 127% اعتبارًا من الربع الثالث من السنة المالية 2025.

• تعمل قوالب البيانات وعمالقة السحابة على تقليص النمو.
• التشديد الاقتصادي يجبر العملاء على تحسين الاستهلاك.
• ويشكل الامتثال التنظيمي عقبة ثابتة ومكلفة، وخاصة على المستوى الدولي.

المخاطر التشغيلية والمالية

المخاطر المالية الأساسية هي طريق الشركة نحو الربحية المستدامة. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 31 يناير 2025، أعلنت شركة Snowflake Inc. عن إجمالي إيرادات قدرها 3,626.4 مليون دولار، صلبة 29% زيادة. ومع ذلك، لا تزال الشركة تسجل خسائر كبيرة، حيث بلغت الخسارة الصافية 324.3 مليون دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2025 وحده، وهو ما يمثل هامش خسارة صافي قدره 34%. وإليك الرياضيات السريعة: اتسعت تلك الخسارة الصافية من 214.3 مليون دولار الخسارة في الربع السابق. وهذا ليس مفاجئًا عندما تنمو نفقات التشغيل، مثل البحث والتطوير، بمعدل 33% مقطع، والمبيعات والتسويق في 23%، متجاوزة نمو الإيرادات.

التحدي التشغيلي الآخر هو التكلفة المرتبطة بدفع الذكاء الاصطناعي. تعمل التكاليف المرتبطة بوحدة معالجة الرسومات، والضرورية لمبادرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، على الضغط على هامش الربح الإجمالي للمنتج المعدل، والذي انخفض إلى ذلك 66% في الربع الثالث من السنة المالية 2025 من 69% في ربع العام السابق.

يسعر السوق أيضًا قدرًا كبيرًا من النمو المستقبلي، مما يمنح السهم نسبة عالية جدًا من السعر إلى الأرباح (P / E) تبلغ حوالي 108 اعتبارًا من أوائل عام 2025، مما يعني أن أي خطأ في توقعات النمو المستقبلي يمكن أن يؤدي بالتأكيد إلى انخفاض المخزون.

التخفيف والرؤى القابلة للتنفيذ

تعمل إدارة شركة Snowflake Inc. على معالجة هذه المخاطر بشكل فعال. ومن الناحية الاستراتيجية، فإنهم يضاعفون جهودهم في مجال الذكاء الاصطناعي، ويستثمرون بكثافة لتوسيع قدرات النظام الأساسي مثل Snowflake Intelligence ومحفظة Cortex AI لتحقيق تدفقات إيرادات جديدة والتميز عن المنافسين. كما قاموا بإنشاء لجنة للأمن السيبراني في مجلس الإدارة للإشراف على التهديدات والمخاطر الكبيرة للأمن السيبراني وإدارتها، مع الاعتراف بالطبيعة الحرجة لأمن البيانات. ومن الناحية المالية، تقوم الشركة باستكشاف استراتيجيات التحوط للتخفيف من مخاطر السوق المتعلقة بأسعار صرف العملات وأسعار الفائدة.

بالنسبة لك، أيها المستثمر، الإجراء هو مراقبة معدل التحويل لمنتجاتهم الجديدة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي؛ تحتاج الشركة إلى تحويل تلك التجارب إلى صفقات طويلة الأجل لتبرير التقييم المرتفع والإنفاق على البحث والتطوير. يمكنك مراجعة التوجه الاستراتيجي للشركة في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Snowflake Inc. (SNOW).

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Snowflake Inc. (SNOW) وتحاول معرفة ما إذا كانت قصة نموها لا تزال صامدة، خاصة مع تسارع دورة الضجيج الخاصة بالذكاء الاصطناعي. والخلاصة المباشرة هي أن شركة Snowflake تترجم بشكل فعال هيمنتها على منصة البيانات الأساسية إلى محرك نمو يعتمد على الذكاء الاصطناعي، لكنك بحاجة إلى مراقبة تكاليف استثماراتها عن كثب. لا يزال مسار إيراداتها على المدى القريب قويًا، مدعومًا بقاعدة عملاء عالية الاحتفاظ بها وتوسيع استخدامها.

بالنسبة للسنة المالية المنتهية في 31 يناير 2025 (السنة المالية 2025)، أعلنت شركة Snowflake Inc. عن إيرادات سنوية تبلغ تقريبًا 3.63 مليار دولار، صلبة 29.21% زيادة عن العام السابق. في الآونة الأخيرة، وصلت إيرادات منتجاتها للربع الثاني من السنة المالية 2026 (الربع الثاني من السنة المالية 2026، المنتهية في 31 يوليو 2025) 1.09 مليار دولار، يمثل أ 32% القفز على أساس سنوي. هذه وتيرة نمو خطيرة لشركة بهذا الحجم. وإليك الحساب السريع حول سبب استمرار هذا الزخم: كان معدل الاحتفاظ بإيراداتهم الصافية - وهو مقياس لمدى زيادة العملاء الحاليين في إنفاقهم - معدلًا صحيًا للغاية 127% اعتبارًا من الربع الثالث من السنة المالية 2025.

محركات النمو الرئيسية: الذكاء الاصطناعي وتوسيع المنتجات

الدافع الأكبر الآن هو تقارب البيانات والذكاء الاصطناعي (AI). تقوم شركة Snowflake Inc. بدفع منتجات ضخمة لالتقاط أعباء عمل الذكاء الاصطناعي مباشرة على منصتها، مما يلغي حاجة العملاء إلى نقل البيانات إلى مكان آخر. أضافوا أكثر 400 قدرات المنتجات الجديدة في السنة المالية 2025 وحدها، أي أكثر من ضعف عدد العام السابق. هذا هو الابتكار السريع بالتأكيد.

• ميزات تعتمد على الذكاء الاصطناعي: تساعد الابتكارات مثل Cortex AI ونموذج Cortex Large Language Model والإصدار الكامل للتطبيق الوكيل Snowflake Intelligence العملاء على إنشاء تطبيقات بيانات مخصصة للذكاء الاصطناعي.
• توسيع النظام البيئي: يؤدي الاستحواذ على Crunchy Data إلى تعزيز قدراتها في النظام البيئي الشهير لقاعدة بيانات Postgres، مما يجذب عملاء جدد ويدمج أعباء عمل البيانات الحالية.
• المعايير المفتوحة: يعمل دعم المعايير المفتوحة مثل جداول Apache Iceberg على تحسين إمكانية التشغيل البيني، مما يسهل على المؤسسات إدارة البيانات عبر بيئات مختلفة.

الشراكات الاستراتيجية والميزة التنافسية

إن الشراكات الإستراتيجية لشركة Snowflake Inc. ليست مجرد واجهة تزيينية؛ فهي أساسية لاستراتيجيتها السحابية المتعددة (القدرة على العمل عبر سحابات عامة مختلفة مثل AWS وMicrosoft Azure وGoogle Cloud). تعتبر هذه التحالفات ضرورية للحفاظ على ميزة تنافسية ضد المتوسعين الفائقين - مزودي الخدمات السحابية الضخمة الذين هم أيضًا شركاء ومنافسين لهم.

تعد الشراكة الأخيرة مع NVIDIA، التي تدمج برنامج AI Enterprise من NVIDIA، إشارة واضحة إلى أن شركة Snowflake Inc. جادة في كونها منصة الانتقال لبناء تطبيقات الذكاء الاصطناعي على بيانات المؤسسة. كما أن تعاونهم مع SAP SE للتكامل مع SAP Business Data Cloud يعالج بشكل مباشر نقطة الألم الرئيسية في المؤسسة: ربط بيانات الأعمال المهمة بالتطوير المدعوم بالذكاء الاصطناعي. هذا النظام البيئي الشريك المزدهر، والذي يتضمن أكثر من 3,000 قوائم السوق، هي ميزة تنافسية رئيسية. إذا كنت تريد التعمق أكثر في رؤيتهم طويلة المدى، يمكنك الاطلاع على رؤيتهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Snowflake Inc. (SNOW).

ما يخفيه هذا التقدير هو ارتفاع ضغط التكلفة من استثماراتهم القوية في الذكاء الاصطناعي، وتحديدًا التكاليف المتعلقة بوحدة معالجة الرسومات، والتي يمكن أن تضغط على الهوامش مؤقتًا. ومع ذلك، فإن السوق كبير بما يكفي للعديد من اللاعبين، كما أن تركيز شركة Snowflake Inc. على سهولة الاستخدام ونموذجها القائم على الاستهلاك يبقيها ذات أهمية كبيرة.

الإجراء التالي: قم بوضع نموذج لسيناريو ينخفض فيه صافي معدل الاحتفاظ بالإيرادات إلى 115% في العام المقبل لاختبار حساسية تقييمك لتباطؤ استهلاك العملاء. المالك: مدير المحفظة.