استكشاف مستثمر San Juan Basin Royalty Trust (SJT). Profile: من يشتري ولماذا؟

قد تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT) وتتساءل من الذي لا يزال يشتري صندوق حقوق الملكية الذي أوقف توزيعاته النقدية الشهرية منذ مايو 2024، لكن المستثمر profile يحكي قصة رائعة عن مسرحيات تحمل المخاطر والتعافي. اعتبارًا من سبتمبر 2025، أصبح اللاعبون المؤسسيون مثل Horizon Kinetics Asset Management Llc متماسكين بقوة مع أكثر من ذلك 5.6 مليون سهم، حتى كما ذكرت الثقة لا يوجد توزيع نقدي لشهر أكتوبر 2025 بسبب العجز المستمر. بصراحة، السؤال الأساسي هو لماذا قد يصمد أي شخص عندما لا تزال تكاليف الإنتاج الفائضة التراكمية عند مستوى تقريبي $8,722,969 net إلى Trust اعتبارًا من أغسطس 2025، على الرغم من جلب ذلك الشهر $5,384,015 في إجمالي الإيرادات من الاهتمامات الموضوعية. المال المؤسسي الذي يحمل حوالي 32% من الوحدات، يراهن على انتعاش أسعار الغاز الطبيعي وتصفية هذا العجز في نهاية المطاف، في حين ارتفع سعر الوحدة إلى نحو $6.05 بحلول نوفمبر 2025، وهي قفزة كبيرة عما كانت عليه قبل عام. هل هؤلاء المستثمرون المتطورون يطاردون القديم فقط؟ 8.5% عائد التوزيع السنوي، أم أن هناك تقييمًا أعمق وأكثر تعقيدًا بشكل واضح تحت سطح الدخل الصفري؟ تعمق في رؤية تفاصيل الملكية الكاملة والمحفز المحدد الذي يعتمدون عليه.

من يستثمر في San Juan Basin Royalty Trust (SJT) ولماذا؟

أنت تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT)، وهي لعبة طاقة فريدة من نوعها، وتتساءل من الذي يشتري وما هي نهاية لعبته. تعد قاعدة المستثمرين مزيجًا رائعًا، ولكن الفكرة الأساسية هي أن الأغلبية مملوكة من قبل المستثمرين الأفراد، وليس عمالقة وول ستريت، مما يؤثر على تقلباتها وأنماط التداول.

اعتبارًا من أواخر عام 2024، المستثمر profile كان مرجحًا بشكل كبير تجاه المستثمرين الأفراد أو الأفراد، الذين شكلوا تقريبًا 62.4% من إجمالي قاعدة المستثمرين. واحتفظ المستثمرون المؤسسيون، بما في ذلك صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق التقاعد، بالباقي 37.6% من الوحدات. ويعني هذا الانقسام أن سعر الوحدة غالبًا ما يكون أكثر عرضة لتقلبات المعنويات وأقل عرضة للتداول المؤسسي الكبير، على الرغم من أن الصناديق الرئيسية لا تزال تتمتع بنفوذ كبير.

إجمالي القيمة السوقية لـ San Juan Basin Royalty Trust (SJT) بلغت تقريبًا 275.46 مليون دولار اعتبارًا من 19 نوفمبر 2025، وتصنيفها على أنها كيان ذو رأس مال صغير. على الرغم من حجمه، يتمتع الصندوق بحضور مؤسسي قوي، حيث يمتلك 93 مالكًا مؤسسيًا ما مجموعه 16,648,177 سهمًا. هذا عدد كبير من الوحدات في أيدي لاعبين متطورين مثل Horizon Kinetics Asset Management Llc وMorgan Stanley. إنها ثقة صغيرة، لكن من المؤكد أنه لا يمكن تجاهلها.

دوافع الاستثمار: من الدخل إلى زيادة رأس المال

تاريخيًا، كان عامل الجذب الأساسي لشركة San Juan Basin Royalty Trust (SJT) هو عائد التوزيع المرتفع والوعد بالدخل الشهري، والاستثمار المباشر والسلبي في إنتاج الغاز الطبيعي. إن هيكل الصندوق، حيث يحتفظ بصافي فوائد حقوق الملكية البالغة 75% (حصة من إجمالي الإنتاج مقاسة بصافي الأرباح) دون تكاليف تشغيلية، يجعله بمثابة مسرحية لأسعار الطاقة النظيفة.

ومع ذلك، فقد تغير السرد بشكل كبير في عام 2025. نظرًا لانخفاض أسعار الغاز الطبيعي والنفقات الرأسمالية من قبل المشغل، Hilcorp San Juan L.P.، أعلن الصندوق عدم توزيع نقدي لكل شهر تم الإبلاغ عنه في عام 2025، من يناير حتى أكتوبر. هذه نقطة حاسمة: جف تدفق الدخل. إذن ما هو الدافع الآن؟

واليوم، أصبحت أطروحة الاستثمار هي مجرد نظرية تتعلق بزيادة رأس المال، مع الرهان على استئناف التوزيعات في نهاية المطاف. بلغ العجز التراكمي في تكاليف الإنتاج الزائدة، والذي يجب سداده قبل استئناف عمليات التوزيع، حوالي 8,722,969 دولارًا أمريكيًا صافيًا للصندوق الاستئماني اعتبارًا من تقرير أكتوبر 2025. ويشتري المستثمرون الوحدات اليوم، على أمل حدوث قفزة كبيرة في الأسعار عند تسوية العجز واستئناف الشيكات الشهرية. إنهم يشترون بشكل أساسي خيارًا ذو قيمة عميقة عند انتعاش أسعار الغاز الطبيعي.

• اشتري الآن، وانتظر حتى ترتفع أسعار الغاز الطبيعي.
• توقع استئناف التوزيع لدفع ارتفاع سعر الوحدة.
• احصل على التعرض السلبي لأحجام الإنتاج في حوض سان خوان.

استراتيجيات الاستثمار السائدة

ونظرا للخصائص الفريدة للصندوق - وهو أصل محدود العمر مع توزيع مرتبط مباشرة بأسعار السلع الأساسية - يستخدم المستثمرون ثلاث استراتيجيات رئيسية. يمكنك قراءة المزيد عن تفويض الصندوق في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لصندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT).

الاحتفاظ بالدخل طويل الأجل (نهج "الانتظار والترقب"): هذه الإستراتيجية مخصصة للمستثمرين الذين اشتروا منذ سنوات مضت أو يشترون الآن بأفق متعدد السنوات، ويتعاملون مع الثقة باعتبارها وسيلة دخل طويلة الأجل. وهم على استعداد لتحمل النقص الحالي في التوزيعات، وينظرون إليه باعتباره رياحاً معاكسة مؤقتة إلى أن تتم إزالة العجز التراكمي وتجديد احتياطي قدره مليوني دولار. وهي تركز على إمكانات التدفق النقدي على المدى الطويل، وليس على تقلبات الأسعار على المدى القصير.

التداول قصير المدى (الرهان على أسعار السلع): يستخدم المتداولون على المدى القصير San Juan Basin Royalty Trust (SJT) كبديل لتقلبات أسعار الغاز الطبيعي. وبما أن إيرادات الصندوق هي ما يقرب من 97٪ من الغاز الطبيعي، فإن سعر الوحدة يتفاعل بشكل حاد مع أخبار السلع الأساسية. يبحث هؤلاء المتداولون عن أرباح سريعة من تقلبات الأسعار، وغالبًا ما يتداولون حول إعلانات التوزيع الشهرية أو التحولات الرئيسية في العقود الآجلة للغاز الطبيعي.

استثمار القيمة (مسرحية القيمة العميقة): مستثمرو القيمة هم الذين يشترون الآن بينما لا يدفع الصندوق شيئًا. إنهم يرون أن سعر الوحدة الحالي، الذي كان حوالي 6.05 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في نوفمبر 2025، مقوم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنة بالتدفقات النقدية المستقبلية المقدرة بمجرد تشغيل آلة التوزيع مرة أخرى. إليك الحساب السريع: إذا استأنفت الثقة التوزيع الشهري، على سبيل المثال، 0.05 دولار لكل وحدة، فهذا توزيع سنوي قدره 0.60 دولار. بالسعر الحالي، يعد هذا عائدًا افتراضيًا بنسبة 9.9٪، وهو معدل مرتفع بالنسبة للأصل السلبي. إنهم يراهنون على أن السوق لم يقم بتسعير التدفق النقدي المستقبلي بالكامل.

الملكية المؤسسية والمساهمين الرئيسيين في San Juan Basin Royalty Trust (SJT)

أنت تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT) وتتساءل من هم اللاعبين الكبار وماذا يفعلون. إنه سؤال عادل، خاصة مع وجود هيكل فريد مثل صندوق الملكية. والنتيجة المباشرة هي أن المستثمرين المؤسسيين يمتلكون حوالي ثلث الثقة، وعلى الرغم من وجود بعض عمليات البيع، إلا أن المالك الأكبر كان مشتريًا ضخمًا في عام 2025.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، تمتلك المؤسسات تقريبًا 32.9% من إجمالي الوحدات القائمة، وهو ما يمثل تقريبًا 15.36 مليون سهم. تم تقييم هذه الحصة المؤسسية بحوالي 96.113 مليون دولار على أساس سعر السهم $6.05 لكل وحدة اعتبارًا من 18 نوفمبر 2025. وهذا جزء كبير، لكنه لا يزال يترك غالبية الثقة 46.61 مليون سهم في أيدي عامة الناس.

المستثمر profile بالنسبة لصندوق مثل SJT غالبًا ما يميل نحو الصناديق التي تركز على الدخل أو الطاقة أو الحماية من التضخم، نظرًا لطبيعته ككيان عابر. لفهم المزيد عن آليات هذا الهيكل، يمكنك التحقق من ذلك صندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT): التاريخ، الملكية، المهمة، كيف يعمل ويكسب المال.

كبار المستثمرين المؤسسيين وممتلكاتهم

قائمة المساهمين المؤسسيين الرئيسيين مركزة إلى حد ما، مع وجود عدد قليل من الشركات التي تمتلك مراكز بملايين الأسهم. هذه ليست صناديق الاستثمار المشتركة النموذجية الخاصة بك؛ غالبًا ما يكونون مديري أصول متخصصين أو صناديق تحوط يبحثون عن تعرض محدد لعائدات الغاز الطبيعي.

فيما يلي حسابات سريعة حول كبار حاملي الأسهم، استنادًا إلى أحدث إيداعات 13F، معظمها من الربعين الثاني والثالث من عام 2025:

من المؤكد أن Horizon Kinetics هي المستثمر الرئيسي هنا، حيث تحتفظ بمركز يزيد عن ضعف حجم ثاني أكبر حامل.

التحولات الأخيرة في الملكية المؤسسية

إن قصة الملكية المؤسسية في عام 2025 ليست اتجاهاً بسيطاً في اتجاه واحد؛ إنه مزيج من التراكم القوي والبيع المقاس. بشكل عام، شهدت الحيازات المؤسسية انخفاضًا طفيفًا للغاية من 32.00% إلى 31.99% في الفترة حتى سبتمبر 2025.

لكن صافي التغيير الطفيف يخفي بعض التحركات الكبيرة. الإجراء الأكثر بروزًا جاء من شركة Horizon Kinetics Asset Management Llc، التي زادت حصتها بشكل هائل 86.002%، إضافة أكثر 2.12 مليون سهم في الربع الثاني من عام 2025. يعد هذا تصويتًا كبيرًا على الثقة في تدفق حقوق الملكية الأساسي.

على الجانب الآخر، قامت شركة Cannell Capital Llc بتخفيض مركزها، وبيعت أكثر من اللازم 813.000 سهم في نفس الفترة. لذلك، هناك اختلاف واضح: هناك لاعب رئيسي يتراكم، في حين يقوم آخر بجني الأرباح أو إعادة تخصيص الأموال. إنها لعبة شد الحبل الكلاسيكية بين كبار المستثمرين.

• حركية الأفق: أضيفت ضخمة 2.12 مليون سهم.
• كانيل كابيتال: خفضت حصتها بأكثر من 20% 813.000 سهم.
• صافي التغيير: انخفضت الحيازات المؤسسية فقط 0.01% بشكل عام.

تأثير المستثمرين المؤسسيين على الأسهم والاستراتيجية

يختلف دور المستثمرين المؤسسيين في San Juan Basin Royalty Trust بشكل أساسي عن دورهم في شركة تشغيل نموذجية مثل ExxonMobil أو Apple. SJT عبارة عن صندوق استثمار ثابت غير مرتبط بالرهن العقاري (NMWHFIT)، مما يعني أنه كيان سلبي.

ولا يُسمح للوصي صراحةً بممارسة أي عمل تجاري أو الحصول على عقارات جديدة. ليس لدى الصندوق أي موظفين ولا سيطرة على عمليات الأصول الأساسية، التي يديرها المشغل، Hilcorp San Juan LP. ويعني هذا الهيكل أن المستثمرين المؤسسيين لا يستطيعون الدفع باتجاه تغييرات استراتيجية مثل عمليات الدمج، أو خطوط الإنتاج الجديدة، أو تدابير خفض التكاليف. الثقة هي أصول التصفية.

لذلك، فإن تأثيرها يكون في المقام الأول على ديناميكيات سوق الأسهم:

• السيولة: تضمن الحيازات الكبيرة مستوى أساسيًا لحجم التداول.
• التقلب: يمكن أن يؤدي أمر الشراء أو البيع المؤسسي الرئيسي إلى تقلبات كبيرة في الأسعار على المدى القصير.
• التقييم: ويحدد ضغط الشراء/البيع الجماعي المضاعف الذي يخصصه السوق لتوزيعات الثقة، والتي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بأسعار الغاز الطبيعي.

على سبيل المثال، أبلغت المؤسسة عن خسارة في الربع الثالث من عام 2025 قدرها $111,000 على فقط $400 في الإيرادات، مما يعكس تقلب دخل حقوق الامتياز الأساسي. ومن ثم، فإن المشاعر المؤسسية لا تتعلق بشكل كبير بـ "استراتيجية" الصندوق بقدر ما تتعلق بوجهة نظرهم التطلعية بشأن أسعار الغاز الطبيعي والعمر المتبقي للاحتياطيات. إنهم يراهنون على أسعار الطاقة، وليس على تنفيذ الإدارة.

المستثمرون الرئيسيون وتأثيرهم على San Juan Basin Royalty Trust (SJT)

أنت تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT) نظرًا لتاريخها كوسيلة للدخل، ولكن المستثمر profile فاليوم لا يتعلق الأمر بالدخل السلبي بقدر ما يتعلق باللعبة ذات الإدانة العالية والقيمة العميقة. والنتيجة المباشرة هي أن جزءا كبيرا من عمليات الشراء يتركز في عدد قليل من الأيدي المؤسسية، وأبرزها شركة موراي ستال، Horizon Kinetics Asset Management، التي تراهن على انتعاش أسعار الغاز الطبيعي وزيادة الإنتاج.

في عالم صناديق الملكية، يمكن أن تكون الملكية المؤسسية سلاحاً ذا حدين. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي النسبة المئوية للأسهم التي يملكها "المعلمون" الاستثماريون الرئيسيون حوالي 12.04%. الاسم الأبرز هنا هو موراي ستال، الذي يدير شركة Horizon Kinetics. يمتلك حصة كبيرة، تم الإبلاغ عنها آخر مرة بقيمة 5،611،981 سهمًا بقيمة تقريبية 33.9 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. هذا موقع كبير لثقة بهذا الحجم. بصراحة، عندما يمتلك أحد المديرين ما يقرب من 10٪ من الوحدات القائمة، فإن تصرفاته يمكن أن تحرك السهم بشكل واضح.

فيما يلي لمحة سريعة عن النشاط المؤسسي الرئيسي من إيداعات الربع الثالث من عام 2025 13F:

• موراي ستال (Horizon Kinetics): أضاف 22.15% إلى مركزه، بإجمالي أكثر من مليون سهم جديد.
• كارلو كانيل (كانيل كابيتال): خفض مركزه بنسبة 26.72% اعتبارًا من 30 يونيو 2025.
• نشاط Net Guru (الربع الثالث من عام 2025): أظهر اتجاهًا تراكميًا قدره +6.15 مليون دولار.

تشير الخطوة الأخيرة التي اتخذتها Stahl، وهي تراكم في الربع الثالث من عام 2025، إلى الاعتقاد بأن القيمة طويلة المدى لأصول الغاز الطبيعي الأساسية سوف تتحقق في النهاية، على الرغم من الألم على المدى القريب. غالبًا ما يوفر نشاط الشراء هذا حدًا أدنى لسعر السهم، حيث يتبع المستثمرون الآخرون قناعة مدير القيمة المعروف.

تأثير المستثمر غير مباشر، ولكنه بالغ الأهمية

إن هيكل San Juan Basin Royalty Trust (SJT) سلبي، مما يعني أن مالكي الوحدات - حتى الكبار منهم - ليس لديهم أي تأثير مباشر تقريبًا على تشغيل أو إدارة الأصول الأساسية. لا يمكن للوصي، شركة Argent Trust، الحصول على عقارات جديدة أو المشاركة في الأعمال التجارية؛ مهمتهم هي جمع وتوزيع صافي العائدات. وتقع قرارات الحفر والتشغيل الفعلية على عاتق المشغل، شركة هيلكورب للطاقة.

لذا، فإن تأثير مستثمر كبير مثل موراي ستال لا يتعلق بمعارك مجلس الإدارة أو مطالب الناشطين. إنه مجرد تأثير على السوق. يمكن للموقف العام لشركته ونشاط الشراء / البيع التأثير على سعر السهم، خاصة عندما تكون التوقعات مرتبطة ببرنامج النفقات الرأسمالية لشركة هيلكورب (CAPEX)، مثل ميزانية 9.0 مليون دولار لـ 29 مشروعًا في خطة 2025. عندما توقع المستثمرون طفرة في الإنتاج من النفقات الرأسمالية لعام 2024، ارتفع سعر السهم بشكل حاد.

وما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر الهيكلية. إن اعتماد Trust على عمليات الحفر التي تقوم بها Hilcorp والطبيعة السلبية لمصلحة حقوق الملكية يعني أن المستثمرين معرضون تمامًا للتكاليف التشغيلية وأسعار السلع الأساسية. ولهذا السبب علقت المؤسسة توزيعها في نوفمبر 2025، مشيرة إلى وجود رصيد تراكمي لتكاليف الإنتاج الزائدة يبلغ إجماليها تقريبًا $7,839,016 صافي للثقة. كان متوسط ​​سعر الغاز لشهر سبتمبر 2025 هو 2.09 دولار فقط لكل قدم مكعب، وهي علامة واضحة على ضعف السلع الأساسية الذي يعوق التدفق النقدي.

الخطر حقيقي: مع وصول إجمالي إيرادات الربع الأول إلى الربع الثالث من عام 2025 إلى 1.1 مليون دولار أمريكي، فإن الصندوق الاستئماني يقترب من عتبة التصفية التي تقل عن مليون دولار أمريكي في إجمالي الإيرادات لمدة عامين متتاليين. أنت بحاجة إلى فهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لصندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT) لتقدير مدى محدودية سلطة الوصي في هذه الحالة.

الخطوة التالية: قم بمراجعة أحدث ملفات 8-K الخاصة بـ Trust لتتبع سداد رصيد التكلفة الزائدة البالغ 7.8 مليون دولار، حيث لن يتم استئناف التوزيعات حتى يتم تصفية ذلك وتجديد الاحتياطي النقدي البالغ 2.0 مليون دولار.

تأثير السوق ومعنويات المستثمرين

أنت تنظر إلى San Juan Basin Royalty Trust (SJT) وترى سهمًا كان بمثابة رحلة برية، خاصة في عام 2025. والوجهة المباشرة هي أن معنويات المستثمرين منقسمة حاليًا بين "الاحتفاظ / الحياد" الحذر والنظرة الصعودية للغاية والمتناقضة التي يقودها عدد قليل من اللاعبين المؤسسيين الرئيسيين الذين يراهنون على انتعاش أسعار الغاز الطبيعي وزيادة الإنتاج. ومع ذلك، كان رد فعل السوق الأخير سلبيًا بشكل حاد بعد تعليق التوزيع.

وتتمثل المشكلة الأساسية في التراكم الكبير لتكاليف الإنتاج الزائدة، والتي يجب استردادها بالكامل قبل أن يرى مالكو الوحدات توزيعًا آخر. اعتبارًا من 17 نوفمبر 2025، بلغ هذا العجز حوالي 7,839,016 دولارًا أمريكيًا صافيًا للصندوق الاستئماني. ولهذا السبب لم يعلن الصندوق عن توزيع نقدي شهري منذ أبريل 2024. حتى يتم سداد ذلك وتجديد الاحتياطي النقدي إلى 2.0 مليون دولار، لقد انتهى النداء الأساسي للصندوق الاستئماني - الدخل الشهري. هذه حبة صعبة البلع بالنسبة لمستثمري الدخل.

إليك الحساب السريع للوضع الحالي: القيمة السوقية للصندوق الاستئماني موجودة 300 مليون دولار اعتبارًا من 14 نوفمبر 2025، إلا أن احتياطياتها النقدية تضاءلت إلى مجرد $25,208 بحلول نوفمبر 2025، مما يجبر القيّم على السحب من حد ائتماني لتغطية النفقات الإدارية. يحمل السهم تصنيف "مرشح بيع" استنادًا إلى المتوسطات المتحركة السلبية، ولكن احتمال حدوث تحول يجعله "مرشحًا للاحتفاظ" للعديد من المحللين.

معنويات المستثمر: من يشتري ولماذا؟

المستثمر profile بالنسبة لمؤسسة San Juan Basin Royalty Trust، فهي ليست نموذجية؛ ويهيمن عليها عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين الكبار الذين تحركهم القناعة والذين يتخذون موقفًا متناقضًا. حول 36.23% من الأسهم المملوكة للمؤسسات، وتبرز شركة واحدة، وهي شركة Horizon Kinetics Asset Management LLC. أبلغوا عن ملكية مفيدة لـ 5,611,981 وحدة اعتبارًا من 3 سبتمبر 2025، وهو ما يمثل نسبة كبيرة 12.0% حصة في الثقة.

هؤلاء المشترين يقومون برهان محسوب. مبررهم المنطقي هو أن تعليق التوزيع لا يرجع إلى ضعف جودة الأصول ولكن إلى ارتفاع مؤقت في النفقات الرأسمالية من قبل المشغل، هيلكورب سان خوان إل بي. قام المشغل بزيادة الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير في عام 2024 إلى 36 مليون دولار، من 4.4 مليون دولار في عام 2023 لحفر آبار جديدة. وتتوقع الفرضية الصعودية أن هذا الاستثمار سيؤدي إلى زيادة في الإنتاج، حيث تشير بعض التقديرات إلى ما يقرب من 1 زيادة الإنتاج 70% من مستويات نهاية عام 2024، والتي ينبغي أن تعوض بسرعة تكاليف الإنتاج الزائدة.

أصحاب المؤسسات الكبرى (قائمة جزئية):

• هورايزون كينتيكس لإدارة الأصول ذ.م.م (12.0% حصة)
• INFL - مؤسسة Horizon Kinetics Inflation Beneficiaries ETF
• كانيل كابيتال ذ
• مورجان ستانلي
• ماونتينير بارتنرز مانجمنت، ذ.م.م

هذه مسرحية ذات قيمة عميقة فيما يتعلق باستعادة الغاز الطبيعي. ترى Horizon Kinetics، وهي مستثمر معروف على المدى الطويل، إمكانية إنشاء العائد 17٪ عند استئناف التوزيع بالأسعار الحالية، بالإضافة إلى خيار إذا ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي أكثر. لديهم بالتأكيد الصبر.

ردود فعل السوق الأخيرة وتقلب الأسعار

لقد استجاب السوق بشكل متوقع لنقص التدفق النقدي. انخفض سعر السهم بشكل حاد 14.13% في الفترة ما بين 18 و25 يونيو 2025، بعد الإعلان عن عدم التوزيع لشهر يونيو. هذا النوع من التقلبات متأصل في صناديق حقوق الملكية المرتبطة بأسعار السلع الأساسية وإنفاق رأس مال المشغلين. وكان سعر السهم يتداول عند $5.88 اعتبارًا من 19 نوفمبر 2025، لكن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا كان $7.22مما يدل على الضغط الهبوطي الأخير.

ومن الواضح أن السوق تحسب مخاطر استمرار انخفاض أسعار الغاز الطبيعي وفترة تعويض أطول للعجز. وكان متوسط سعر الغاز لإنتاج سبتمبر 2025 فقط 2.09 دولار لكل قدم مكعب، رياح معاكسة ضد الانتعاش. تعكس حركة السعر التوتر بين المخاطر الهيكلية التي يواجهها الصندوق والقناعة المؤسسية الصعودية.

وجهات نظر المحللين: تأثير المستثمرين الرئيسيين

إن وجهات نظر المحللين بشأن San Juan Basin Royalty Trust مستقطبة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تأثير المشترين الرئيسيين. يركز التحليل التقليدي، مثل تصنيف "البيع" من بعض الشركات، على المخاطر الهيكلية: انخفاض الإنتاج في حوض سان خوان (من 4.5 مليار قدم مكعبة يوميًا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى 4.5 مليار قدم مكعبة يوميًا في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين). 1.7 مليار قدم مكعب/اليوم في عام 2025) والتجاوز الهائل في التكاليف الذي أدى إلى العجز. إنهم يرون أن السهم مبالغ في قيمته مع انخفاض سعر القيمة العادلة إلى $1.00.

ومع ذلك، فإن وجود مشتري كبير مثل Horizon Kinetics Asset Management LLC يغير مسار المحادثة بشكل جذري. إن حصتهم العامة الكبيرة - وهي عملية استحواذ استراتيجية - تعمل كإشارة مضادة للتشاؤم الأوسع في السوق. تشير استثماراتهم إلى أنهم يصدقون شركة هيلكورب 9.0 مليون دولار ستحافظ خطة الإنفاق الرأسمالي لعام 2025 على مستويات الإنتاج المرتفعة اللازمة لسد العجز. وما يخفيه هذا التقدير، بطبيعة الحال، هو خطر حدوث المزيد من الانخفاض في أسعار الغاز الطبيعي أو أداء الآبار المخيب للآمال، مما قد يدفع إلى استئناف التوزيع حتى منتصف عام 2026 أو حتى بعد ذلك.

ويتمثل تأثير المستثمرين الرئيسيين هنا في أنهم يقدمون خريطة طريق قابلة للتطبيق، وإن كانت عالية المخاطر، لخلق القيمة: نمو الإنتاج من الآبار الجديدة يجب أن يتجاوز استرداد التكلفة. يمكنك التعمق في هيكل الصندوق وأصوله من خلال قراءة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لصندوق حقوق ملكية حوض سان خوان (SJT).

الخطوة التالية: قم بمراجعة تقارير الإنتاج والإيرادات الشهرية للصندوق لشهري أكتوبر ونوفمبر 2025 لقياس المعدل الفعلي لاسترداد تكلفة الإنتاج الزائدة.