تحليل الصحة المالية المتنوعة للبوصلة (CODI): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Compass Diversified (CODI) الآن، وتحاول معرفة ما إذا كان هيكل الشركة القابضة المتنوعة لا يزال قادرًا على تحقيق عوائد ثابتة، وبصراحة، تظهر الأرقام صورة مختلطة، ولكنها قابلة للتنفيذ.

من ناحية، يولد نموذج الأعمال تدفقًا نقديًا كبيرًا، حيث تصل مبيعات الاثني عشر شهرًا (TTM) إلى 2,198.23 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من نوفمبر 2025، بالإضافة إلى أن الإدارة تتوقع تحقيق أرباح قوية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لعام 2025 (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) بين 570 مليون دولار و610 مليون دولار. هذا محرك قوي. ولكن لكي نكون منصفين، لا يمكنك تجاهل طلب الإفلاس الأخير بموجب الفصل 11 لشركة Lugano Holding، وهو ما يمثل خطرًا واضحًا على المدى القريب أثار قلق السوق. ومع ذلك، تظهر الميزانية العمومية سيولة قوية مع نسبة حالية تبلغ 4.07، حتى مع نسبة الدين إلى حقوق الملكية البالغة 1.37 مما يعكس قدرًا كبيرًا من الرفع المالي. نحتاج إلى تفصيل كيفية موازنة القوة في المحفظة الأساسية لمخاطر لوغانو وما يعنيه بالنسبة لاستراتيجية تخصيص رأس المال لديك.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن المكان الذي تجني فيه شركة Compass Diversified (CODI) أموالها، خاصة مع تركيز السوق على محفظتها المتنوعة. والنتيجة المباشرة هي أن محرك إيرادات CODI لا يزال منحرفًا بشكل كبير نحو أعمالها الاستهلاكية ذات العلامات التجارية، وبينما من المتوقع أن يكون النمو الإجمالي، فإن إفلاس إحدى الشركات التابعة مؤخرًا يمثل خطرًا كبيرًا على المدى القريب على هذا المزيج.

بالنسبة للسنة المالية 2025، يتوقع المحللون أن يصل إجمالي الإيرادات الموحدة تقريبًا 2.41 مليار دولار، بزيادة سنوية متوقعة تبلغ حوالي 9.6% من صافي المبيعات الفعلية لعام 2024 البالغة 2.2 مليار دولار. يعد معدل النمو هذا قويًا بالنسبة لشركة قابضة متنوعة، ولكن يجب أن تنظر بشكل أعمق من الرقم الأعلى لفهم الدوافع والمخاطر الأساسية.

إليك الحساب السريع لمصادر الإيرادات الأساسية: تعمل CODI بشكل أساسي من خلال قطاعين متميزين: المستهلك ذو العلامة التجارية والصناعي. يعد قطاع المستهلكين ذوي العلامات التجارية هو القائد الواضح للإيرادات، وهو اتجاه سيستمر حتى عام 2025. ويشمل هذا القطاع شركات مثل BOA وPrimaLoft، التي أظهرت مرونة. ومع ذلك، واجه القطاع الصناعي بيئة أبطأ.

تختلف مساهمة هذه القطاعات في الإيرادات المتوقعة لعام 2025 بشكل صارخ:

• المستهلك ذو العلامات التجارية: من المتوقع أن تساهم بحوالي 1.64 مليار دولار، يمثل حولها 68% من إجمالي الإيرادات.
• الصناعية: من المتوقع أن تساهم بحوالي 0.80 مليار دولار، يمثل حولها 32% من إجمالي الإيرادات.

ما يخفيه هذا التقدير هو التحول الكبير في قطاع المستهلكين ذوي العلامات التجارية. كان الاستحواذ على شركة The Honey Pot Co. في يناير 2024 محركًا رئيسيًا لنمو المبيعات لعام 2024 ويوفر قاعدة أعلى لعام 2025. لكن تقديم إفلاس الفصل 11 من الفصل 11 من نوفمبر 2025 لشركة Lugano Holding التابعة لها، يعد تغييرًا حاسمًا وجديدًا سيؤثر بشكل واضح على إيرادات الربع الأخير من عام 2025 وتوقعات عام 2026. كانت لوغانو، وهي علامة تجارية للمجوهرات الراقية، مساهمًا رئيسيًا في قوة هذا القطاع، لذا فإن ضائقتها المالية تمثل رياحًا معاكسة خطيرة لهيمنة المستهلك ذي العلامة التجارية. هذا مثال كلاسيكي لنموذج متنوع يوضح حدوده عندما يتعثر أحد الأصول المميزة.

ولكي ندرك بشكل كامل الآثار المترتبة على هذه التحولات، وخاصة مشروع تطوير لوغانو، نحتاج إلى رؤية الصورة المالية الكاملة. يمكنك العثور على نظرة أعمق في الميزانية العمومية والتقييم هنا: تحليل الصحة المالية المتنوعة للبوصلة (CODI): رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

عندما ننظر إلى Compass Diversified (CODI)، فإن صورة الربحية عبارة عن قصة من رقمين: واقع الاثني عشر شهرًا (TTM) والتوجيه التطلعي. تُظهر بيانات TTM، التي تمتد حتى نوفمبر 2025، هامشًا إجماليًا موحدًا قويًا 45.51%وهو ممتاز. ومع ذلك، فإن النتيجة النهائية تحكي قصة مختلفة، مع هامش تشغيل TTM عند 10.84% والهامش الصافي ضئيل للغاية 0.58%.

فيما يلي الحسابات السريعة لما تتوقعه الإدارة لعام 2025: استنادًا إلى صافي مبيعات عام 2024 بأكمله البالغة 2.2 مليار دولار أمريكي ونمو الإيرادات المتوقع بنسبة 9.7% لعام 2025، نتوقع أن تبلغ إيرادات عام 2025 حوالي 2.4134 مليار دولار أمريكي. إذا أخذت النقطة الوسطى لتوقعات الأرباح المعدلة للشركة لعام 2025 - 180 مليون دولار - فهذا يعني ضمناً هامش صافي ربح معدل تطلعي يبلغ 7.46٪ تقريبًا. وهذه قفزة كبيرة، ولكن من المهم أن نتذكر أن هذا الرقم "المعدل" لا يشمل التكاليف غير المتكررة.

• الهامش الإجمالي (TTM): 45.51% (سعر قوي للمنتج الأساسي)
• هامش التشغيل (TTM): 10.84% (تكاليف التشغيل هي عامل رئيسي)
• صافي الهامش (TTM): 0.58% (منخفض للغاية، يعكس المشكلات الأخيرة)

تأثير لوغانو على اتجاهات صافي الربح

يعد هامش صافي TTM المنخفض بنسبة 0.58% علامة حمراء بالتأكيد، ولكنه رقم رجعي مشوه بسبب مشكلات مهمة وغير متكررة. كان السحب الأساسي هو شركة لوغانو الفرعية، التي تقدمت بطلب للإفلاس بموجب الفصل 11 في نوفمبر 2025. لن يتم توحيد النتائج المالية لوغانو بدءًا من الربع الرابع من عام 2025، الأمر الذي من شأنه أن يزيل رياحًا معاكسة كبيرة من صافي دخل CODI المبلغ عنه في المستقبل. وهذا هو السبب في أن توقعات الأرباح المعدلة لعام 2025 البالغة 170 مليون دولار إلى 190 مليون دولار أعلى بكثير من صافي دخل TTM - فهي تعكس الربحية الأساسية للمحفظة المتبقية الأكثر صحة.

الاتجاه يظهر التحول. في حين أن صافي الدخل لعام 2024 بأكمله بلغ 47.4 مليون دولار فقط (انخفاض عن القاعدة المرتفعة في عام 2023 بسبب مكاسب بيع الأصول)، فقد نما المحرك التشغيلي للأعمال الأساسية، مقاسًا بالأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، بأكثر من 30٪ في عام 2024 إلى 424.8 مليون دولار. تتوقع الإدارة أن تتراوح الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الفرعية المعدلة لعام 2025 بين 570 مليون دولار أمريكي و610 ملايين دولار أمريكي، وهي علامة واضحة على القوة التشغيلية المتوقعة.

الكفاءة التشغيلية ومقارنة الصناعة

تكمن القوة التشغيلية لشركة CODI في قدرة محفظتها على الحفاظ على هامش إجمالي مرتفع يبلغ 45.51%. يُظهر هذا المقياس أن الشركات تتسم بالكفاءة العالية في إدارة تكلفة البضائع المباعة (COGS) أو تتمتع بقوة تسعير قوية. للمقارنة، قد تشهد شركة تصنيع الملابس النموذجية هامشًا إجماليًا يبلغ حوالي 49.3%، وشركة الطيران والدفاع حوالي 28.8% اعتبارًا من نوفمبر 2025. يقع الهامش الموحد لشركة CODI في المنتصف مباشرةً، مما يعكس مزيج أعمالها الاستهلاكية ذات العلامات التجارية ذات الهامش المرتفع (مثل BOA وPrimaLoft) وقطاعها الصناعي.

يشير الانخفاض من هامش الربح الإجمالي بنسبة 45.51% إلى هامش التشغيل بنسبة 10.84% ​​إلى أن مصاريف البيع والعامة والإدارية (SG&A) كبيرة. هذه هي تكلفة إدارة شركة قابضة متنوعة، حيث يتعين عليك تمويل النفقات العامة للشركة، بالإضافة إلى التكاليف غير الإنتاجية لجميع تلك الشركات المنفصلة. التحدي الذي يواجه CODI هو الاستمرار في زيادة إجمالي الربح بالدولار بشكل أسرع من نمو SG&A للشركات.

لفهم السياق الكامل لهيكل الشركة، يجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر البوصلة المتنوع (CODI). Profile: من يشتري ولماذا؟

والخلاصة الرئيسية هي أن الأعمال الأساسية مربحة على المستوى الإجمالي، ولكن هيكل الشركة والإصدارات الفرعية الأخيرة سحقت تاريخيا صافي الدخل. يبحث السوق الآن عن CODI لتقديم إرشادات الأرباح المعدلة لعام 2025، والتي تعتمد على قوة محفظتها المتبقية.

الخطوة التالية: يحتاج مديرو المحافظ الاستثمارية إلى وضع نموذج لتوجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للشركة الفرعية البالغة 570 مليون دولار إلى 610 ملايين دولار أمريكي مقابل تقديراتهم الخاصة للنفقات العامة للشركة لاختبار الضغط على توقعات الأرباح المعدلة البالغة 170 مليون دولار إلى 190 مليون دولار أمريكي.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت بحاجة إلى معرفة كيف تقوم شركة Compass Diversified (CODI) بتمويل عملياتها، والإجابة المختصرة هي أن نفوذها مرتفع، خاصة عند النظر إليها على خلفية مشكلات إعداد التقارير المالية الحالية. يضع تحليل حديث نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) للشركة عند حوالي 1 1.37، أو 137٪، اعتبارًا من أواخر عام 2025. وتُعد هذه النسبة مقياسًا حاسمًا للرافعة المالية (الائتمان) وتشير إلى اعتماد كبير على الدين نسبة إلى رأس مال المساهمين.

إليك الحساب السريع: D/E بقيمة 1.37 يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، لدى CODI حوالي $1.37 في إجمالي الالتزامات. لكي نكون منصفين، هذا هيكل مشترك للشركات القابضة المتنوعة، لكنه أعلى بكثير من 0.95 المتوسط لصناعة إدارة الأصول الأوسع في نوفمبر 2025. ومع ذلك، فإن القضية الأكثر إلحاحًا في عام 2025 ليست النسبة نفسها، ولكن عدم وجود بيانات مالية مدققة بالكامل ومقدمة بسبب تحقيق داخلي.

• نسبة D/E لـ CODI هي 1.37، مما يدل على الرافعة المالية العالية.
• تستخدم الشركة قاعدة رأسمالية دائمة للاستثمار في نمو الشركات التابعة.
• وتحول التركيز إلى امتيازات الديون، وليس الإصدارات الجديدة، في عام 2025.

تعتمد استراتيجية التمويل للشركة على قاعدة رأسمالية دائمة، مما يسمح لها بتوفير كل من الديون ورأس المال السهمي للشركات التابعة لها، والتي تشمل مزيجًا من الشركات الاستهلاكية والصناعية ذات العلامات التجارية. تم تصميم هذا النموذج لتعظيم التدفق النقدي على المدى الطويل وخلق القيمة، ولكنه يخلق أيضًا شبكة معقدة من الديون على مستوى الشركة الفرعية والتي تصل إلى الشركة الأم.

مخاطر الديون على المدى القريب ونشاط إعادة التمويل

إن الخطر الأكبر في الأمد القريب لا يتمثل في الاستحقاق القياسي للديون، بل في حالة عدم اليقين المالي المستمرة. لم تتمكن الشركة من تقديم تقاريرها الربع سنوية لشهر مارس ويونيو وسبتمبر 2025، مما يعني أننا لا نملك أرقامًا دقيقة ورسمية للديون قصيرة وطويلة الأجل لهذا العام. وبدلاً من إصدارات الديون الروتينية، تم تحديد عام 2025 من خلال الامتيازات الائتمانية.

حصلت شركة Compass Diversified على اتفاقية تسامح ثانية مع مقرضيها، لتمديد الفترة حتى نوفمبر 2025، بعد التحقيق في المخالفات المالية في شركة Lugano Holdings التابعة لها. يعد هذا علامة حمراء كبيرة، لأنه يوضح أن الشركة تعتمد على تعاون المقرضين لتجنب التخلف عن سداد تسهيلاتها الائتمانية. ومع ذلك، فقد أدى الاتفاق إلى زيادة التوافر بموجب التسهيلات الائتمانية المتجددة من 40 مليون دولار إلى 60 مليون دولار خلال تلك الفترة من التسامح.

تصاعد الوضع في نوفمبر 2025 عندما تقدمت شركة Lugano Holding, Inc. بطلب لإشهار إفلاسها بموجب الفصل 11. تقدم CODI، باعتبارها المقرض المضمون الأول للوغانو، تمويل المدين الحائز لدعم العملية، الأمر الذي سيؤدي إلى عدم توحيد لوغانو في النتائج المالية لـ CODI بدءًا من الربع الرابع من عام 2025. ستعمل هذه الخطوة على تبسيط الميزانية العمومية للمضي قدمًا، ولكنها تسلط الضوء على خسارة رأسمالية كبيرة. تركز الشركة بشكل واضح على استعادة الامتثال لبورصة نيويورك (NYSE) بحلول 20 يناير 2026، وهو الموعد النهائي الفوري والحاسم. يمكنك معرفة المزيد عن التوجه الاستراتيجي للشركة هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية للبوصلة المتنوعة (CODI).

السيولة والملاءة المالية

أنت تنظر إلى Compass Diversified (CODI) وترى بعض أرقام السيولة الرئيسية القوية، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من النسب للمخاطر الأساسية. وتظهر الصورة على المدى القصير تغطية واسعة للالتزامات الفورية، ومع ذلك فإن قضايا إفلاس الشركات التابعة وإعادة البيانات المالية الأخيرة تؤدي إلى مستوى من عدم اليقين لا يمكن حساب النسبة البسيطة التقاطه. الوجبات الرئيسية هي أن سيولة CODI موجودة حاليًا قوي على الورق، ولكن ملاءتها - القدرة على الوفاء بالديون طويلة الأجل - تتعرض لضغوط بسبب ارتفاع معدلات الاستدانة والوضع في لوغانو.

تقييم سيولة كومباس المتنوعة

عندما ننظر إلى مراكز السيولة، فإن النسبة الحالية والنسبة السريعة هي خط دفاعك الأول. اعتبارًا من أواخر عام 2024، أبلغت Compass Diversified عن نسبة تيار قوية تبلغ 4.07. وهذا يعني أن الشركة لديها أكثر من أربعة دولارات من الأصول المتداولة (النقد، والمستحقات، والمخزون) مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة. وكانت النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون - وهو الأصول المتداولة الأقل سيولة - لا تزال صحية 1.57. بصراحة، تشير هذه النسب إلى وجود سيولة كبيرة، تتجاوز بكثير متوسط ​​الصناعة البالغ 1.56. يمكن أن تشير النسبة المرتفعة أيضًا إلى أن الشركة قد لا تستخدم أصولها الحالية بأكبر قدر ممكن من الكفاءة، ولكن في سياق التقلبات الأخيرة، فإن وسادة السيولة تعد بالتأكيد نقطة قوة.

إليك الحساب السريع لرأس المال العامل: استنادًا إلى أرقام منتصف عام 2024، احتفظ CODI تقريبًا 1.52 مليار دولار في إجمالي الأصول المتداولة مقابل حوالي 361 مليون دولار في إجمالي الالتزامات المتداولة. وهذا يؤدي إلى رأس مال عامل إيجابي تقريبًا 1.159 مليار دولار. تم دعم الاتجاه في رأس المال العامل من خلال المحفظة المتنوعة للشركة، ولكن الإيداع الأخير للفصل 11 لشركة المجوهرات الفاخرة التابعة لها، Lugano Holding, Inc.، في نوفمبر 2025، سيؤثر على الأرقام الموحدة المستقبلية. وهذه نقطة حرجة: يتم حاليًا استخدام السيولة القوية على مستوى الشركة القابضة لإدارة الأزمات في إحدى الشركات التابعة.

• النسبة الحالية: 4.07-تغطية قوية للديون قصيرة الأجل.
• نسبة سريعة: 1.57-وجود أصول سائلة وافرة دون الاعتماد على المخزون.
• رأس المال العامل: تقريبًا 1.159 مليار دولار (منتصف 2024) - عازلة كبيرة.

بيان التدفق النقدي Overview

يمنحك بيان التدفق النقدي الصورة الحقيقية عن المكان الذي تتحرك فيه الأموال. في الربع الرابع من عام 2024، شهدنا تحسنًا في صافي النقد من أنشطة التشغيل المستمرة إلى ما يقرب من ذلك 9.97 مليون دولارمما يدل على تحول إيجابي في توليد النقد من الأعمال الأساسية. ومع ذلك، يظل التدفق النقدي الاستثماري تدفقًا خارجيًا ثابتًا، وهو أمر متوقع حيث تستخدم CODI عمليات الاستحواذ والنفقات الرأسمالية لدفع النمو عبر محفظتها من الشركات التابعة. وكان التدفق النقدي للتمويل صافي تدفق حوالي 49.7 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى إصدار سندات دين جديدة لدعم السيولة واحتياجات رأس المال العامل. وهذا نموذج كلاسيكي للأسهم الخاصة: استخدام الديون لتمويل النمو وعمليات الاستحواذ، ولكنه يشير أيضاً إلى الاعتماد على أسواق الائتمان.

المخاوف المتعلقة بالسيولة ونقاط القوة على المدى القريب

أكبر قوة هي السيولة المحتفظ بها خارج الشركة التابعة المتعثرة. صرح الرئيس التنفيذي لشركة CODI أن الشركات التابعة الثمانية الأخرى تواصل توليد تدفق نقدي قوي. بالإضافة إلى أن الشركة لديها حوالي 102.71 مليون دولار النقدية وما في حكمها في الميزانية العمومية. ومع ذلك، فإن مصدر القلق الرئيسي هو تداعيات تحقيق لوغانو، الذي أدى إلى إرسال إشعار من بورصة نيويورك لعدم تقديمها للربع الأول من عام 2025 10-Q في الوقت المحدد. هذا عدم اليقين المحاسبي، إلى جانب ارتفاع إجمالي عبء الديون تقريبًا 1.77 مليار دولاريعني أن السوق يتطلع إلى ما هو أبعد من النسب القوية ويركز على مخاطر الملاءة المالية على المدى الطويل. اتخذت الشركة إجراءات حاسمة - مثل خفض رسوم الإدارة وتعليق توزيعات المساهمين - للحفاظ على النقد، وهي خطوة واضحة وقابلة للتنفيذ لإدارة المخاطر. يمكنك قراءة المزيد عن قاعدة المستثمرين ومن يحمل الحقيبة استكشاف مستثمر البوصلة المتنوع (CODI). Profile: من يشتري ولماذا؟

تحليل التقييم

أنت تنظر الآن إلى Compass Diversified (CODI) وترى أن سعر السهم قد انهار، وأنت تطرح السؤال الصحيح: هل هذه فرصة ذات قيمة عميقة، أم أنها فخ قيمة؟ الإجابة المختصرة هي أن السوق تضع أسعارها في حالة ضائقة كبيرة، مما يخلق انفصالًا كبيرًا بين السعر الحالي والهدف طويل المدى المتفق عليه، مما يشير إلى أنه مقومة بأقل من قيمتهاولكن مع مخاطر حقيقية للغاية على المدى القريب.

أداء السهم يحكي قصة تلك المحنة. تم تداول أسهم Compass المتنوعة $23.08 في بداية يناير 2025، ولكن بحلول منتصف نوفمبر 2025، انخفض السعر بما يزيد عن 75% إلى تقريبا $5.75. كان أعلى مستوى في 52 أسبوعًا $24.32 في ديسمبر 2024، بينما وصل إلى أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا $5.30 تم تسجيلها للتو في نوفمبر 2025. ويرتبط هذا الانخفاض الحاد إلى حد كبير بتقديم إفلاس الفصل 11 لشركة Lugano Holding التابعة لها في نوفمبر 2025، والذي أثر بشكل كبير على البيانات المالية للاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM).

هل البوصلة المتنوعة (CODI) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

عندما تنظر إلى نسب التقييم الأساسية، فإن الصورة فوضوية، لكنها تشير إلى أصل مخفض للغاية. نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) TTM سلبية حاليًا -4.59لأن الشركة تعلن عن خسائر بسبب الوضع في لوغانو. يعتبر معدل السعر إلى الربحية السلبي علامة حمراء، ولكنه مقياس رجعي يعكس حدثًا لمرة واحدة. والأمر الأكثر دلالة هو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B)، والتي تقع عند مستوى منخفض جدًا 0.49. وإليك الرياضيات السريعة: يشير مؤشر السعر إلى القيمة الدفترية أقل من 1.0 إلى أن السهم يتداول بأقل من قيمة صافي أصوله (الأصول مطروحًا منها الالتزامات)، وهي علامة كلاسيكية على انخفاض القيمة في هيكل شركة قابضة مثل Compass Diversified.

نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) مشوهة أيضًا، مع رقم TTM قدره -108.52 اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، مرة أخرى بسبب النتائج السلبية لـ TTM EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) من الإصدارات الفرعية الأخيرة. ومع ذلك، فإن تقديرات المحللين التطلعية للسنة المالية 2025 ترسم صورة مختلفة، حيث تتوقع مكرر ربحية قدره 6.88x وقيمة EV/EBITDA تبلغ فقط 0.87x، على افتراض أن الشركات الأساسية خارج لوغانو تستقر وتستعيد ربحيتها. هذا رخيص بالتأكيد.

• السعر/الربح (TTM): -4.59 (مشوهة بخسائر لمرة واحدة)
• الربح والخسارة: 0.49 (مؤشر قوي على بخس القيمة)
• قيمة الشركة/الضرائب قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (مستقبل 2025): 0.87x (منخفضة للغاية، مما يشير إلى قيمة عميقة)

توزيعات الأرباح وإجماع المحللين

قصة توزيع الأرباح معقدة، ولكنها مقنعة بالنسبة لمستثمري الدخل. البوصلة المتنوعة لديها أرباح سنوية قدرها $1.00 لكل سهم. استنادًا إلى سعر السهم المنخفض لشهر نوفمبر 2025، يُترجم هذا إلى عائد أرباح مرتفع بشكل غير عادي يبلغ تقريبًا 17.64%. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو الاستدامة. نسبة العائد على أساس الأرباح المعدلة موجودة 21.5%ولكن بناءً على التدفق النقدي الحر (FCF)، فهو كذلك 100%، ومن المتوقع أن يصل معدل التوزيع لعام 2025 إلى 110%، مما يعني أنهم يدفعون أكثر مما يولدونه في التدفق النقدي الحر، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل دون مبيعات الأصول أو الديون الجديدة.

مجتمع المحللين منقسم، لكن الأغلبية ترى اتجاهًا صعوديًا كبيرًا. التصنيف المتفق عليه عبارة عن مزيج، ويميل نحو "شراء" أو "أداء متفوق" ولكن مع بعض تصنيفات "الاحتفاظ" مختلطة. والسعر المستهدف المتفق عليه موجود تقريبًا $26.00، وهو ما يعني صعودًا مذهلاً 350% من السعر الحالي. هذه الفجوة الواسعة بين السعر الحالي والهدف هي فرصتك، ولكنها أيضًا مقياس للمخاطر التي ينطوي عليها انتظار الشركات الأساسية لتنفيذ خطة التحول الخاصة بها.

الإجراء هنا هو البحث في تفاصيل الشركات التابعة خارج لوغانو - الشركات الاستهلاكية والصناعية ذات العلامات التجارية - لمعرفة ما إذا كان أدائها يبرر تفاؤل المحلل. يمكنك العثور على المزيد من هذا الغوص العميق في تحليل الصحة المالية المتنوعة للبوصلة (CODI): رؤى أساسية للمستثمرين. يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لسيناريو أسوأ الحالات حيث يتم خفض الأرباح $0.50 ومعرفة ما إذا كانت إمكانات زيادة رأس المال المتبقية لا تزال منطقية بالنسبة لمحفظتك.

عوامل الخطر

أنت بحاجة إلى رؤية واضحة بشأن Compass Diversified (CODI) في الوقت الحالي، والمخاطر الأساسية لا تعتمد على السوق فحسب؛ فهي تشغيلية وتركز على إعداد التقارير. مصدر القلق الأكثر إلحاحًا هو تداعيات الوضع في شركة Lugano Holding, Inc.، والذي يخلق حالة من عدم اليقين المادي حول البيانات المالية للشركة والامتثال التنظيمي. وهذا إلهاء على المدى القريب يتطلب الاهتمام، على الرغم من أن الشركات التابعة الثمانية الأخرى تؤدي أداءً جيدًا.

مخاطر التقارير التشغيلية والمالية

وتتمثل المخاطر المالية الأساسية في العملية المستمرة لإعادة بيان النتائج السابقة وتقديم التقارير المتأخرة. كشفت CODI عن عدم الاعتماد على بياناتها المالية للسنوات المالية 2022 و2023 و2024، وتأخرت في تقديم تقاريرها ربع السنوية (النموذج 10-Qs) للأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025. وينبع هذا من تحقيق لجنة التدقيق الذي حدد بشكل مبدئي المخالفات في ممارسات التمويل والمحاسبة والمخزون في لوغانو. إن الافتقار إلى بيانات مالية حديثة موثوقة بالكامل يجعل التقييم أكثر صعوبة بطبيعته، ولكن لا يزال لدينا بعض المقاييس الرئيسية لتأطير الوضع.

إليك الحسابات السريعة في سياق الصحة المالية: تبلغ مبيعات CODI اللاحقة لمدة اثني عشر شهرًا 2,198.23 مليون دولار، مع هامش تشغيل لائق يبلغ 10.84%. ومع ذلك، فإن Altman Z-Score يبلغ حاليًا 1.03، مما يضع الشركة في منطقة الخطر - وهي علامة تحذير واضحة للتحديات التشغيلية المحتملة التي تؤدي مشكلات لوغانو إلى تفاقمها.

• نقاط الضعف المادية: حدد التحقيق أوجه قصور في الرقابة قد تؤدي إلى نقاط ضعف مادية في الرقابة الداخلية لـ CODI على التقارير المالية.
• نطاق إعادة الصياغة: هناك خطر اكتشاف معلومات إضافية أو الحاجة إلى إعادة صياغة الفترات بعد 2022-2024.
• ضغوط السيولة: في حين ذكرت CODI أن لديها سيولة كافية، فقد وافقت على تقديم ما يصل إلى 12 مليون دولار أمريكي في شكل تمويل من المدين الحائز (DIP) إلى لوغانو، وهو التزام مالي مباشر لشركة فرعية فاشلة.

المخاطر الاستراتيجية والخارجية

قدمت الشركة التابعة في لوغانو طلبًا للإفلاس بموجب الفصل 11 في نوفمبر 2025، ونتيجة لذلك، لن يتم دمج نتائجها المالية مع CODI بدءًا من الربع الرابع من عام 2025. وهذا يعزل المشكلة، ولكنه يعني أيضًا انخفاضًا في الأصول الموحدة والمضي قدمًا في الاعتراف بالدخل. كان رد فعل السوق واضحًا: شهد السهم انخفاضًا بنسبة 3.6٪ بسبب الأخبار. وباعتبارها مجموعة أعمال متنوعة، تواجه CODI أيضًا مخاطر خاصة بالقطاع عبر أعمالها الاستهلاكية والصناعية ذات العلامات التجارية، لكن المشكلات الداخلية الحالية تلقي بظلالها على هذه الرياح المعاكسة الأوسع في الصناعة.

إن الخطر الخارجي الأكثر إلحاحا هو الامتثال. منحت بورصة نيويورك (NYSE) CODI تمديدًا لمواصلة الإدراج، لكن هذا يستمر حتى 20 يناير 2026 فقط. يجب على الشركة تقديم بياناتها المالية المعاد بيانها وتأخير التقارير ربع السنوية لعام 2025 بحلول هذا التاريخ للحفاظ على الامتثال. قد يؤدي الفشل في القيام بذلك إلى الشطب، مما قد يؤثر بشدة على ثقة المستثمرين والسيولة. هذا موعد نهائي صعب. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد الشركة على التعاون المستمر والامتيازات من المقرضين وحاملي السندات أثناء عملها على الانتهاء من التعديلات.

استراتيجيات التخفيف والخطوات التالية

تدرك الإدارة تمامًا المخاطر وقد اتخذت خطوات واضحة لتطويق المشكلة. يعد تقديم الفصل 11 لشركة Lugano بمثابة خطوة محسوبة لتعظيم القيمة من أصول تلك الشركة التابعة مع حماية الشركات التابعة الثمانية الأخرى، والتي يقال إنها تولد تدفقًا نقديًا قويًا. لقد حصلوا على تمديدات التحمل مع مقرضيهم ويعملون بنشاط مع مدقق حساباتهم المستقل لإكمال التعديلات والإيداعات بحلول الموعد النهائي لبورصة نيويورك. بالنسبة للمستثمرين، يجب أن يكون التركيز على مراقبة هذه المعالم الثلاثة الملموسة: نتيجة خطة إفلاس لوغانو، وتوقيت استنتاجات التدقيق المستقل، وحالة الامتثال لبورصة نيويورك في يناير 2026. ويمكنك رؤية الرؤية الاستراتيجية طويلة المدى على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية للبوصلة المتنوعة (CODI).

إجراء المستثمر: مراقبة الإيداعات المقدمة من هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) للأعوام 2022-2024 10-K والأسئلة 10-Q المؤجلة لعام 2025؛ نتوقع تحديثات المواد قبل الموعد النهائي في 20 يناير 2026 في بورصة نيويورك.

فرص النمو

إن الوجبات الأساسية الأساسية لشركة Compass Diversified (CODI) في الوقت الحالي هي أنه من المتوقع أن يحقق نموذج الشركة القابضة المتنوعة نموًا كبيرًا في الأرباح في عام 2025، ولكن يجب أن تأخذ في الاعتبار إعادة هيكلة المحفظة الأخيرة. يتوقع المحللون زيادة في الأرباح بنسبة 114.3% سنويًا، وهي قفزة هائلة، مع توقع نمو الإيرادات بنسبة 9.7% سنويًا. هذا النوع من النمو مدفوع بأكثر من مجرد رياح السوق المواتية.

يظل محرك النمو لشركة CODI هو استراتيجيتها المتمثلة في الاستحواذ على المصالح المسيطرة وإدارتها بشكل فعال في شركات السوق المتوسطة في أمريكا الشمالية. هذا ليس استثمارًا سلبيًا؛ يتعلق الأمر بقيادة الأداء التشغيلي. لقد رأينا هذا الأمر مع نشاط الربع الأخير من عام 2024، بما في ذلك الاستحواذ على Honeypot وتصفية الأصول غير الأساسية مثل Ergobaby وCrosman Airgun. الهدف هو تدوير رأس المال إلى أعمال ذات نمو أعلى وهامش أفضل.

تقديرات الإيرادات والأرباح المستقبلية

وبالنظر إلى أرقام السنة المالية 2025، فإن التوقعات واضحة: يتوقع السوق أداءً قوياً من الشركات التابعة الأساسية. قامت شركة إدارة المشاريع التابعة بتعديل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء - وهو مقياس رئيسي لربحية التشغيل لهذه الأنواع من الشركات) لتصل إلى ما بين 570 مليون دولار و610 مليون دولار.

إليك الحساب السريع للأرباح: توقعات EPS (ربحية السهم) للعام بأكمله المنتهي في ديسمبر 2025 تبلغ 2.19 دولارًا. تعد هذه خطوة قوية مقارنة بالأرقام المعلنة في العام السابق، مع توقع أكثر تفصيلاً لنمو ربحية السهم إلى 2.11 دولارًا في العام المقبل. على المدى القريب، تبلغ توقعات الإيرادات للربع القادم حوالي 568.95 مليون دولار. إن قدرة الشركة على الإعلان باستمرار عن التوزيعات، بما في ذلك الأسهم المفضلة من السلسلة A وB وC، تؤكد إدارتها القوية للتدفقات النقدية.

• التركيز على شركات السوق المتوسطة هو المفتاح.
• الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الفرعية هي مقياس الأداء الحقيقي.

التحولات الاستراتيجية والميزة التنافسية

تتمحور المبادرات الإستراتيجية حول تحسين المحفظة الاستثمارية، وهو مصطلح فاخر لقطع الروابط الضعيفة وتعزيز الفائزين. التطور الاستراتيجي الأكثر إلحاحًا والأكثر أهمية هو تقديم الفصل 11 لشركة Lugano Holding، Inc. التابعة لها في نوفمبر 2025. وهذه خطوة ضرورية، وإن كانت مؤلمة، لتعظيم قيمة أصحاب المصلحة لهذا الأصل المحدد. ما يخفيه هذا التقدير هو التأثير لمرة واحدة لهذا الانفصال، ولكن الخبر السار هو أن لوغانو لن يتم توحيدها بعد الآن في النتائج المالية لـ CODI بدءًا من الربع الرابع من عام 2025، وهو ما ينبغي أن ينظف التقارير المستقبلية.

الميزة التنافسية لشركة Compass Diversified هي هيكلها: استراتيجية محفظة متنوعة تخفف من المخاطر من خلال عدم ربطها بصناعة واحدة. إنهم متخصصون في المنتجات الصناعية المتخصصة والسلع الاستهلاكية ذات العلامات التجارية، وتأتي قيمتها المضافة من توفير التوجيه الاستراتيجي والموارد لفرق الإدارة المستقلة تلك. وقد سمح لهم هذا النهج تاريخياً بتجاوز توقعات الأرباح، وهي بالتأكيد نقطة قوية في سوق متقلبة.

إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذه الإستراتيجية، فيجب عليك القراءة استكشاف مستثمر البوصلة المتنوع (CODI). Profile: من يشتري ولماذا؟

والخطوة التالية هي مراقبة التقرير النهائي للربع الرابع من عام 2025 لمعرفة التأثير المالي الكامل لعملية التفكيك في لوغانو وتأكيد التدفق النقدي القوي من الشركات التابعة الثمانية المتبقية.