تحليل الصحة المالية لشركة Eni S.p.A. (E): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Eni S.p.A. (E) الآن وتتساءل عما إذا كانت قصة تحول الطاقة تقوض الأعمال الأساسية، ولكن بصراحة، تحكي بيانات السنة المالية 2025 قصة المرونة المالية المفاجئة والتزام المساهمين.

على الرغم من الخلفية الصعبة للسلع والعملة، أدى التنفيذ التشغيلي القوي للشركة إلى زيادة توجيهات التدفق النقدي للعام بأكمله من العمليات (CFFO) قبل تعديلات رأس المال العامل إلى 12 مليار يوروارتفاعًا من التقدير السابق البالغ 11.5 مليار يورو. هذه ماكينة صرف نقدية خطيرة. إنهم يستخدمون هذه الأموال في العمل أيضًا، مع زيادة برنامج إعادة شراء الأسهم لعام 2025 بنسبة 20٪ إلى ما لا يقل عن 1.8 مليار يورو، على رأس مؤكدة 1.05 يورو للسهم الواحد أرباح لهذا العام. يتم دعم كفاءة رأس المال هذه من خلال توجيهات إنتاج سنوية مرتفعة تبلغ 1.71-1.72 مليون برميل من المكافئ النفطي يومياً (مبويد)، مدفوعًا بنمو قوي في الإنتاج بنسبة 6٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025 وحده، ومن المتوقع أن تظل الرافعة المالية الأولية في نهاية العام عند أدنى مستوى تاريخي عند 0.15 إلى 0.18. نحن بحاجة إلى تفصيل كيفية إدارة هذه القوة الأولية مع الاستثمار بشكل استراتيجي في الأصول الانتقالية مثل Plenitude، حيث يقترب استثمار Ares Fund بنسبة 20٪ من الاكتمال 2 مليار يورو.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Eni S.p.A. (E) أموالها فعليًا، خاصة مع تغير مشهد الطاقة. والوجهة المباشرة المباشرة هي أنه في حين أن إجمالي إيرادات الشركة تتقلص قليلاً بسبب تقلبات أسعار السلع الأساسية، فإن محركات الربح الأساسية - الاستكشاف والإنتاج (E&P) والشركات الانتقالية الجديدة - تظل قوية، وهي علامة جيدة على جودة الأرباح المستقبلية.

وبالنظر إلى الأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، بلغت إيرادات Eni S.p.A. 86.56 مليار يورو. ويمثل هذا انخفاضًا في الإيرادات على أساس سنوي بنسبة -6.11٪. ولكي نكون منصفين، فإن هذا الانخفاض يرجع إلى حد كبير إلى انخفاض متوسط ​​أسعار خام برنت وضعف الدولار الأمريكي مقابل اليورو مقارنة بالعام السابق، وليس فشل العمليات. لا يزال العمل الأساسي يضخ التدفق النقدي.

تعتبر مصادر إيرادات إيني معقدة، وتغطي سلسلة قيمة الطاقة الكاملة، من العثور على النفط والغاز إلى بيع الكهرباء والوقود الحيوي. مصادر الإيرادات الرئيسية هي مبيعات المواد الهيدروكربونية، وإمدادات الغاز والغاز الطبيعي المسال، وبيع الوقود والطاقة بالتجزئة. إن التركيز الاستراتيجي للشركة واضح: الحفاظ على قاعدة قوية في مجال المنبع مع تسريع نمو أعمالها "القمرية" التي تركز على التحول.

فيما يلي عملية حسابية سريعة حول مكان إنشاء القيمة، باستخدام إرشادات EBIT (الأرباح قبل الفوائد والضرائب) وEBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) لعام 2025، والتي توضح بشكل أفضل المساهمة التشغيلية لكل قطاع:

لا يزال قطاع الاستكشاف والإنتاج، وهو النواة التقليدية، أكبر محرك للربح، حتى مع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025 والتي بلغت 2.64 مليار يورو، بانخفاض 19٪ على أساس سنوي. لكن التغيير الحقيقي يكمن في قسم المحفظة العالمية للغاز والغاز الطبيعي المسال والطاقة (GGP)، الذي أثبت مرونته بشكل لا يصدق. وتم رفع توقعاتها المعدلة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك لعام 2025 إلى حوالي مليار يورو، وذلك بفضل النتائج الأفضل من المتوقع من إعادة التفاوض على العقود وتحسين المحفظة. هذا هو الاتجاه الصعودي الكبير.

يتمثل أكبر تحول هيكلي في تدفقات إيرادات شركة Eni S.p.A. في إضفاء الطابع الرسمي على "نموذج الأقمار الصناعية" الخاص بها، والذي يدور حول تسييل قيمة أعمالها المتعلقة بتحويل الطاقة. هذا بالتأكيد تغيير رئيسي. على سبيل المثال، من المتوقع أن يصل قطاع Plenitude، الذي يجمع بين مصادر الطاقة المتجددة وتجارة التجزئة، إلى أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تزيد عن 1.1 مليار يورو لعام 2025 بأكمله، مع توقع أن تتجاوز القدرة المتجددة المثبتة 5.5 جيجاوات بحلول نهاية العام. ويوفر هذا النمو في الإيرادات غير النفطية وسيلة تحوط حاسمة ضد تقلبات أسعار النفط. كما نجحت الشركة أيضًا في إتمام بيع حصة قدرها 30% في Enilive إلى KKR، مما أدى إلى توليد تدفق نقدي كبير. هذه هي الطريقة التي يمولون بها النمو المستقبلي مع الحفاظ على ميزانية عمومية قوية.

كما أن قطاع التنقيب والإنتاج يدمج الآن تسويق وتجارة النفط والمنتجات، وهي خطوة ذكية للحصول على الهوامش عبر سلسلة القيمة بأكملها. وهذا يعني أنهم لم يعودوا مجرد منتجين؛ إنهم مدير سلعة كامل الطيف. وللتعمق أكثر في معرفة من الذي يستفيد من هذه التحولات، يجب أن تكون كذلك استكشاف مستثمر Eni S.p.A Profile: من يشتري ولماذا؟

• تظل شركة E&P أكبر محرك للربح.
• GGP هي شركة مرنة ومتنامية في مجال الغاز والغاز الطبيعي المسال.
• أصبحت الشركات التي تمر بمرحلة انتقالية (Enilive، وPlenitude) الآن من المساهمين الماديين.

الخطوة التالية: قم بتحليل أرقام إنتاج الاستكشاف والإنتاج للربع الثالث من عام 2025، والتي وصلت إلى 1.76 مليون برميل من المكافئ النفطي يوميًا، لمعرفة ما إذا كان نمو الحجم يمكن أن يعوض انخفاض الإيرادات المرتبطة بالأسعار على المدى القريب.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كان محرك الربحية لشركة Eni S.p.A. (E) يعمل بكفاءة، خاصة مع تقلب أسعار السلع الأساسية وتحول الطاقة الجاري. والخلاصة المباشرة هي أنه على الرغم من أن الكفاءة التشغيلية الأساسية لا تزال واضحة بقوة من خلال هامش التشغيل المعدل المرتفع، إلا أن صافي هامش الربح الأساسي مضغوط حاليًا، متخلفًا عن متوسط ​​الصناعة بشكل كبير.

خلال الأشهر التسعة الأولى (9 أشهر) من عام 2025، أعلنت شركة Eni S.p.A. عن إيرادات مجمعة قدرها 62.632 مليار يورو. هذا الرقم العلوي هو المكان الذي تبدأ فيه جميع مقاييس الربح. إن تركيز الشركة على الأرقام المعدلة، التي تستبعد العناصر لمرة واحدة، يعطي رؤية أوضح لصحة الأعمال الأساسية.

فيما يلي الرياضيات السريعة للربحية الأساسية لفترة التسعة أشهر 2025:

• الربح التشغيلي (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك المعدلة): 9.36 مليار يورو.
• هامش التشغيل المعدل: 14.94% (9.36 مليار يورو / 62.632 مليار يورو).
• صافي الربح (صافي الدخل المعلن): 2.518 مليار يورو.
• هامش صافي الربح TTM (اعتبارًا من سبتمبر 2025): 2.6%.

يعد هامش التشغيل المعدل بنسبة 14.94٪ قويًا، مما يوضح أن البحث عن الأعمال الأساسية وإنتاج وبيع الطاقة يتسم بالكفاءة في إدارة تكاليف التشغيل، ولكن مع ذلك، فإن هامش الربح الصافي للاثني عشر شهرًا (TTM) البالغ 2.6٪ يحكي قصة نفقات غير تشغيلية كبيرة، مثل الفوائد والضرائب، أو ربما انخفاض القيمة غير النقدية الذي يصل إلى رقم صافي الدخل النهائي.

اتجاهات الهامش ومقارنة الصناعة

الاتجاه في الربحية هو خطر رئيسي. تمثل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك المعدلة للتسعة أشهر الأولى من عام 2025 البالغة 9.36 مليار يورو انخفاضًا بنسبة 19٪ عن نفس الفترة من عام 2024، كما انخفض صافي الربح المعدل بنسبة 13٪ على أساس سنوي. وهذا الضغط هو نتيجة مباشرة لانخفاض أسعار السلع الأساسية وتعزيز اليورو، الأمر الذي يعمل بمثابة رياح معاكسة ضد النتائج المقومة باليورو.

عند تجميع هوامش Eni S.p.A. (E) مقابل صناعة النفط والغاز المتكاملة الأوسع، توضح الصورة:

يعد هامش صافي الربح TTM بنسبة 2.6% أداءً ضعيفًا بشكل واضح مقارنة بمتوسط ​​الصناعة البالغ 6.75%. هذه الفجوة هي المكان الذي يجب أن تركز فيه اجتهادك، لأنها تشير إلى أن تكلفة رأس مال الشركة، أو معدل الضريبة، أو خسائر الأعمال غير الأساسية (مثل الخسائر المستمرة في قسم المواد الكيميائية في Versalis) تؤدي إلى تآكل القيمة بشكل غير متناسب مقارنة بأقرانها.

تحليل الكفاءة التشغيلية

من المؤكد أن شركة Eni S.p.A لا تقف ساكنة. تعمل الشركة بنشاط على تنفيذ استراتيجية لتعزيز الكفاءة وتخفيف الضغوط الخارجية. إنهم يرفعون تدفقاتهم النقدية للعام بأكمله من توجيهات العمليات (CFFO) إلى 12 مليار يورو، وهو مؤشر قوي على الصحة التشغيلية القائمة على النقد، حتى لو كانت الأرباح الورقية متقلبة.

تشمل محركات الكفاءة الرئيسية ما يلي:

• إدارة التكلفة: تقوم الشركة برفع مبادراتها النقدية وهدف "تدابير المساعدة الذاتية" إلى حوالي 4 مليارات يورو للتخفيف من آثار السيناريو.
• نمو الإنتاج: وتم رفع توجيهات إنتاج النفط والغاز إلى نطاق يتراوح بين 1.71 و1.72 مليون برميل من المكافئ النفطي يوميًا. المزيد من الحجم يساعد على استيعاب التكاليف الثابتة.
• نموذج القمر الصناعي: إن التنويع في الأعمال ذات هامش الربح الأعلى والمنخفضة الكربون أمر بالغ الأهمية. من المتوقع أن يحقق قسم Plenitude (مصادر الطاقة المتجددة والتجزئة) أرباحًا أولية معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تزيد عن 1.1 مليار يورو لعام 2025 بأكمله. وهذه خطوة هيكلية لتحسين مزيج الهامش الإجمالي.

يحارب العمل الأساسي الرياح المعاكسة الكلية من خلال تخفيضات مركزة في التكاليف وزيادة الإنتاج. تعتمد قصة الربحية على المدى الطويل على مدى السرعة التي يمكن بها للشركات التابعة ذات الهامش الأعلى التوسع لتعويض التقلبات الدورية والخسائر القديمة في العمليات التقليدية. يمكنك قراءة المزيد عن التوجه الاستراتيجي هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Eni S.p.A. (E).

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لشركة Eni S.p.A. (E) لفهم كيفية تمويل عملياتها العالمية الضخمة، وهذا بالتأكيد هو المكان المناسب للبدء. والسؤال الجوهري دائماً هو: ما حجم نموها الذي يتم تمويله عن طريق الديون مقابل أموال المساهمين؟ يتمثل نهج الشركة في الرافعة المالية الخاضعة للرقابة (الرافعة المالية)، وموازنة النفقات الرأسمالية الكبيرة مع التركيز على الحفاظ على ائتمان قوي profile.

اعتبارًا من الربع المنتهي في سبتمبر 2025، تُظهر Eni S.p.A. عبء ديون يمكن التحكم فيه، على الرغم من ارتفاعه قليلاً، مقارنة بمتوسطها التاريخي. إن إجمالي ديونها - مجموع الالتزامات قصيرة الأجل وطويلة الأجل - كبير، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة طاقة متكاملة كبرى. وعلى وجه التحديد، بلغ صافي القروض 9.9 مليار يورو.

فيما يلي الحسابات السريعة حول هيكل التمويل الأساسي، باستخدام أرقام سبتمبر 2025:

• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 12,381 مليون دولار
• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 28,318 مليون دولار
• إجمالي حقوق المساهمين: 57.797 مليون دولار

يمنحنا مزيج رأس المال هذا صورة واضحة عن نفوذهم المالي.

نسبة الدين إلى حقوق الملكية: مقياس رئيسي

تعد نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D / E) أفضل مقياس لمقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. بالنسبة لشركة Eni S.p.A.، كانت نسبة D/E للربع المنتهي في سبتمبر 2025 0.70.

ولكي نكون منصفين، فإن نسبة 0.70 تعتبر قوية بالنسبة لقطاع الطاقة، الذي يتطلب رأس مال كثيف. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا أعلى قليلاً من متوسط D/E على مدار 13 عامًا 0.61. وكانت الرافعة المالية المبدئية للشركة (وهو إجراء يتكيف مع عمليات التصرف المتفق عليها، ولكن لم تكتمل بعد) أقل من ذلك عند 12% في الربع الثالث من عام 2025، يُظهر أن الإدارة تعمل بنشاط للحفاظ على نظافة الميزانية العمومية الأساسية.

فيما يلي لقطة للمكونات الرئيسية:

نشاط الديون الأخير والتصنيفات الائتمانية

لقد كانت شركة Eni S.p.A استباقية في إدارة استحقاق ديونها profile وهيكل رأس المال في عام 2025. وفي يناير، أعلنوا عن طرح اثنين من السندات الثانوية الهجينة الدائمة لإعادة تمويل مبلغ مستحق 1.5 مليار يورو الرابطة الهجينة. وهذه خطوة ذكية لتمديد فترة النضج والحفاظ على هيكل مالي متوازن. أيضًا، في مايو 2025، قاموا بطرح سندات جديدة ذات سعر فائدة ثابت بالدولار الأمريكي بقيمة استحقاق 10 سنوات.

صورة التصنيف الائتماني مختلطة، ولهذا السبب ننظر إلى الوكالتين الرئيسيتين:

• موديز: وأكدت تصنيف المصدر على المدى الطويل عند با1 في مايو 2025، وعدلت النظرة المستقبلية إلى إيجابية. وهذا بمثابة تصويت بالثقة في مرونتهم المالية.
• تصنيفات ستاندرد آند بورز العالمية: وأكد ال "أ-" تصنيف طويل الأجل، لكنها عدلت التوقعات إلى سلبية في يونيو 2024 (ذات صلة بعام 2025)، مشيرة إلى المخاوف من أن الأموال من العمليات (FFO) إلى الديون قد تنخفض إلى أقل من هدفها البالغ 45٪ بسبب اعتدال أسعار الغاز الطبيعي وزيادة الاستثمارات.

ويظهر هذا الاختلاف الحبل الضيق الذي يسيرون فيه: التنفيذ القوي مقابل تقلب أسعار السلع الأساسية. وهذه تفاصيل مهمة بالنسبة للمستثمرين، حيث أن خفض التصنيف قد يزيد من تكلفة الاقتراض.

موازنة الديون وحقوق الملكية من خلال نموذج القمر الصناعي

تعد استراتيجية شركة Eni S.p.A. لتحقيق التوازن بين تمويل الديون والأسهم فريدة من نوعها، حيث تعتمد على ما يسمونه "نموذج الأقمار الصناعية" - إنشاء وحدات مخصصة مثل Plenitude (مصادر الطاقة المتجددة والتجزئة) وEnilive (الوقود الحيوي) التي يمكنها الوصول بشكل مستقل إلى أسواق رأس المال. تعد هذه خطوة إستراتيجية لتمويل الشركات ذات النمو المرتفع والمنخفضة الكربون دون زيادة العبء على الميزانية العمومية للشركة الأم. ومن خلال جلب شركاء خارجيين مثل KKR، فإنهم يمولون النمو من خلال الأسهم الخارجية والديون غير القابلة للاسترداد، مما يبقي الرفع المالي الإجمالي للمجموعة منخفضًا. وهذا يسمح لأعمال الاستكشاف والإنتاج الأساسية بتركيز رأس مالها على مشاريع الهيدروكربون ذات العائدات العالية، بينما تنمو الشركات الانتقالية بتمويلها الخاص. يمكنك قراءة المزيد عن الصورة المالية الأوسع في تحليل الصحة المالية لشركة Eni S.p.A. (E): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Eni S.p.A. (E) قادرة على تغطية فواتيرها على المدى القريب، والإجابة هي نعم، ولكن مع الاعتماد على المخزون، وهو أمر معتاد بالنسبة لشركة طاقة كبرى. وتُظهر نسب السيولة للشركة وضعًا صحيًا، وإن كان يعتمد على المخزون، في حين يظل توليد التدفق النقدي الخاص بها يمثل قوة كبيرة، حتى في ظل بيئة السلع الصعبة.

جوهر أي فحص للسيولة هو النسبة الحالية (الأصول المتداولة / الالتزامات المتداولة) والنسبة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي). بالنسبة لشركة Eni S.p.A.، تبلغ النسبة الحالية، اعتبارًا من نوفمبر 2025، 1.21. وهذا يعني أن الشركة لديها 1.21 دولار من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة. هذا قوي. لكن النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون - وهو أصل أقل سيولة لشركة طاقة - تبلغ 0.86. يخبرك هذا أنه بدون بيع المخزون، لا تستطيع الشركة تغطية جميع ديونها قصيرة الأجل، ولكن بالنسبة لشركة عالمية كبرى في مجال النفط والغاز، فإن هذا ليس علامة حمراء بالتأكيد، بل مجرد حقيقة هيكلية.

وإليك الرياضيات السريعة عن صحتهم على المدى القصير:

• النسبة الحالية: 1.21 (تغطية كافية للديون قصيرة الأجل).
• نسبة سريعة: 0.86 (يقترح الاعتماد على المخزون لتغطية الالتزامات بالكامل).
• الرافعة المالية الأولية: حول 0.12 (أدنى مستوى تاريخي، يشير إلى ملاءة مالية قوية).

تظهر اتجاهات رأس المال العامل الإدارة النشطة. تعالج شركة Eni S.p.A. ضغوط السيولة المحتملة من خلال التدابير الداخلية، وترفع مبادراتها النقدية وغيرها من تدابير المساعدة الذاتية التي تهدف إلى تخفيف آثار السيناريو إلى حوالي 4 مليارات يورو لعام 2025 بأكمله. ويعد هذا النهج الاستباقي لإدارة رأس المال العامل وتحسين التحويل النقدي نقطة قوة رئيسية تعوض أي مخاوف تتعلق بالنسب. إنهم لا ينتظرون تحسن السوق فحسب؛ إنهم يتخذون الإجراءات اللازمة.

إن بيان التدفق النقدي هو المكان الذي تتألق فيه القوة المالية لشركة Eni S.p.A. حقًا. تم رفع التدفق النقدي المتوقع للمجموعة من الأنشطة التشغيلية (CFFO) قبل تعديلات رأس المال العامل لعام 2025 إلى 12 مليار يورو. يوفر هذا توليد النقد الضخم احتياطيًا كبيرًا ويمول استثماراتهم الإستراتيجية وعوائد المساهمين. على الجانب الاستثماري، كانت الشركة منضبطة، حيث خفضت توقعات صافي الإنفاق الرأسمالي لعام 2025 إلى أقل من 5 مليارات يورو.

كما أن أنشطة التدفق النقدي التمويلي صديقة للغاية للمستثمرين، مما يؤكد ثقة الإدارة في توليد النقد في المستقبل. بالنسبة لعام 2025، تمت زيادة الأرباح السنوية بنسبة 5٪ لتصل إلى 1.05 يورو للسهم، وتم رفع برنامج إعادة شراء الأسهم إلى 1.8 مليار يورو. بالإضافة إلى ذلك، فقد حققوا ما يقرب من 5.8 مليار يورو نقدًا من استثمارات الطرف الثالث في أعمالهم الفضائية مثل Enilive وPlenitude في عام 2025. وهذه علامة واضحة على خلق القيمة وإدارة المحافظ الاستثمارية التي تعمل على جلب الأموال النقدية.

ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال أن تؤدي تقلبات أسعار السلع الأساسية إلى تأرجح رقم CFFO. ومع ذلك، فإن التحركات الإستراتيجية للشركة - مثل عمليات سحب الاستثمارات الناجحة وإنشاء شركات فرعية مستقلة ماليًا - توفر مرونة هيكلية. وتعني الميزانية العمومية القوية والرافعة المالية المنخفضة أنه على الرغم من أن نسبة السيولة السريعة لديهم أقل من 1.0، إلا أنهم يتمتعون بمرونة مالية كافية لتأمين التمويل قصير الأجل إذا لزم الأمر. للتعمق أكثر في الإطار الاستراتيجي للشركة، راجع ذلك تحليل الصحة المالية لشركة Eni S.p.A. (E): رؤى أساسية للمستثمرين.

فيما يلي ملخص لمقاييس التدفق النقدي الرئيسية لعام 2025:

الخطوة التالية بالنسبة لك هي مراقبة نتائج الربع الرابع من عام 2025 لمعرفة ما إذا كان هدف CFFO البالغ 12 مليار يورو قد تم تحقيقه، حيث أن هذا التدفق النقدي هو المحرك الذي يمول استراتيجيتهم بأكملها.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى Eni S.p.A. (E) وتحاول معرفة ما إذا كان السوق على حق، وبصراحة، إشارات التقييم مختلطة. والوجهة المباشرة هي أنه في حين أن السهم يبدو رخيصًا على أساس القيمة الدفترية والأرباح الآجلة، فإن السعر الحالي يتداول فوق هدف المحللين المتفق عليه، مما يشير إلى وجود خطر المبالغة في التقييم على المدى القريب على الرغم من القوة الأساسية الأساسية.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، يتم تداول السهم بالقرب من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، ولكن نظرة أعمق على المضاعفات تظهر عرض قيمة مقنعًا، خاصة عندما تفكر في الديناميكيات الحالية لقطاع الطاقة. إليك الرياضيات السريعة حول نسب التقييم الرئيسية:

• نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة (P / E) منخفضة 10.45، بناءً على الأرباح المتوقعة لعام 2025، وهو رقم جذاب بالتأكيد لشركة نفط كبرى متكاملة.
• تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B) 0.92، مما يعني أن السهم يتداول بأقل من صافي قيمة أصوله المعلنة، وهي علامة كلاسيكية على انخفاض القيمة المحتمل.
• تبلغ نسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) 5.40، وهي أيضًا معقولة جدًا مقارنة بالسوق الأوسع، مما يشير إلى أن التدفق النقدي التشغيلي للشركة يتم تسعيره بكفاءة.

ما يخفيه هذا التقدير هو شكوك السوق حول استدامة الأرباح على المدى الطويل في مواجهة تحول الطاقة، وهذا هو السبب وراء ارتفاع مكرر الربحية إلى 18.58.

لكي نكون منصفين، أظهر السهم زخمًا قويًا، مع نمو السعر بنسبة 28.7٪ خلال العام الماضي، منتقلًا من أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا عند 24.65 دولارًا إلى أعلى مستوى عند 38.47 دولارًا اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا عائد قوي من المحتمل أن يكون قد أغلق الكثير من فجوة التقييم التي شهدناها في وقت سابق من العام.

تعد قصة الأرباح أيضًا جزءًا كبيرًا من أطروحة الاستثمار. تلتزم Eni S.p.A. بعوائد المساهمين، وتعلن عن توزيع أرباح سنوية قدرها 2.33 دولارًا أمريكيًا لكل سهم ADR لعام 2025. وهذا يُترجم إلى عائد أرباح قوي يبلغ حوالي 6.1٪. ومع ذلك، فإن نسبة الدفع مرتفعة عند 87.43٪ من الأرباح، مما يشير إلى قدر أقل من الحماية لزيادات الأرباح المستقبلية دون نمو مماثل في الأرباح.

ومع ذلك، فإن المحللين المحترفين في السوق يتوخون الحذر. التصنيف المتفق عليه من 11 شركة وساطة هو Hold وليس Buy. متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو 34.60 دولارًا، وهو في الواقع أقل من سعر التداول الحالي. وهذا يعني أن معظم المحللين يعتقدون أن السهم قد وصل إلى مساره على المدى القريب، وأي ارتفاع إضافي سيكون محدودًا ما لم ترتفع أسعار النفط والغاز بشكل غير متوقع. يمكنك العثور على تحليل أكثر تفصيلاً حول الوضع المالي للشركة في تحليل الصحة المالية لشركة Eni S.p.A. (E): رؤى أساسية للمستثمرين.

فيما يلي لقطة للمقاييس الرئيسية:

تصرفك واضح: إذا كنت مستثمرًا للدخل، فإن العائد البالغ 6.1٪ يعد مقنعًا، ولكن إذا كنت مستثمرًا للنمو، فانتظر حتى ينخفض ​​السعر بالقرب من هدف المحللين وهو 34.60 دولارًا قبل بدء مركز جديد.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى Eni S.p.A. (E) وترى أرقام تدفقات نقدية قوية، لكن المستثمر المتمرس يعرف كيف يتعمق في المخاطر التي تدعم هذه النتائج. والحقيقة هي أنه حتى مع توقع وصول التدفق النقدي من العمليات إلى 12 مليار يورو لعام 2025 - وهو رقم تم رفعه مرتين هذا العام - تواجه الشركة ثلاثة من التهديدات المستمرة: تقلب أسعار السلع الأساسية، والضعف الهيكلي في أعمالها الكيميائية، وعدم اليقين السياسي والتنظيمي الدائم بشأن تحول الطاقة. ويتعين علينا أن نحدد هذه المخاطر على المدى القريب في خطط التخفيف الخاصة بها.

الرياح المعاكسة الخارجية والسوقية

الخطر الأكبر والأكثر إلحاحا هو أسعار النفط والغاز. أكدت نتائج شركة Eni S.p.A. للربع الثالث من عام 2025 أن انخفاض أسعار السلع الأساسية وتعزيز اليورو مقابل الدولار الأمريكي يمثلان رياحًا معاكسة كبيرة، حتى مع نمو الإنتاج. يتم اختبار المرونة المالية للشركة باستمرار من قبل هذه القوى الخارجية. ولكي نكون منصفين، هذه هي طبيعة الوحش في قطاع الطاقة.

إليك الحسابات السريعة: الانخفاض المستمر في سعر خام برنت إلى ما دون متوسط ​​توقعات الشركة البالغ 70 دولارًا للبرميل للنصف الثاني من عام 2025 من شأنه أن يضغط على الهوامش على الفور، على الرغم من الأداء التشغيلي القوي. إنهم يديرون هذه المخاطر بنشاط من خلال تنويع محفظة إمدادات الغاز والغاز الطبيعي المسال واستخدام استراتيجية نشطة لتحوط المحفظة فيما يتعلق بظروف السوق والسيناريوهات الجيوسياسية.

• تقلب أسعار السلع الأساسية: تقلبات غير مواتية في خام برنت والغاز الطبيعي والسلع الأخرى مقابل افتراضات التخطيط.
• مخاطر العملة: يؤثر اليورو الأقوى والدولار الأمريكي الأضعف سلبًا على قيمة الإيرادات المقومة بالدولار.
• التحول التنظيمي: تؤدي التغييرات في اللوائح الحكومية والتوقعات العامة حول تحول الطاقة إلى خلق حالة من عدم اليقين على المدى الطويل.

نقاط الضعف التشغيلية والاستراتيجية

على الصعيد الداخلي، لا تقوم جميع قطاعات الأعمال برفع ثقلها. لا تزال الأعمال الكيميائية، Versalis، تشكل عائقًا أمام الأداء العام، ولا تزال "تتكبد خسائر كبيرة" على الرغم من خطة التحول الإستراتيجية المصممة للوصول بها إلى نقطة التعادل في التدفق النقدي الحر بحلول نهاية خطتها الممتدة لأربع سنوات. كما تأثرت عمليات التكرير بسبب توقف الأصول الرئيسية، مما يؤثر على الأداء العام. وهذه مخاطرة تشغيلية واضحة تحتاج إلى إدارة أكثر صرامة.

على الجانب الاستراتيجي، في حين أن التوجه نحو الغاز والغاز الطبيعي المسال يتم تأكيده بقوة من خلال المشروع المشترك مع بتروناس ومشروع الأرجنتين للغاز الطبيعي المسال، إلا أنه لا يزال هناك عدم يقين بشأن التوقيت والأثر المالي لمشروع الأرجنتين، مع وجود عدة خطوات مطلوبة قبل اتخاذ قرار الاستثمار النهائي (FID). أنت بحاجة إلى مراقبة التأخير هنا، حيث يمكن أن يؤدي ذلك إلى تقييد رأس المال وتأخير العوائد.

التخفيف والمرونة المالية

إن استراتيجية التخفيف التي تتبعها شركة Eni S.p.A لا تتعلق بالأمل في الحصول على أسعار أفضل؛ يتعلق الأمر بالانضباط المالي ونموذجهم "القمري" المميز. إنهم يركزون بشدة على انضباط رأس المال، وهو ما يتضح من خلال خفض توجيهات صافي رأس المال للعام بأكمله إلى أقل من 5 مليارات يورو من نطاق أولي يتراوح بين 6.5 و7 مليار يورو.

إن نموذج "القمر الصناعي" - حيث يقومون بإحضار شركاء لتمويل النمو وتحقيق القيمة - يولد أموالاً كبيرة. لقد قاموا بالفعل برفع الفائدة المتوقعة من "المبادرات النقدية" إلى حوالي 4 مليارات يورو لعام 2025، ارتفاعًا من 3 مليارات يورو أولية. ويتضمن ذلك تحركات مثل بيع حصة 25% في شركة Enilive، والتي تقدر قيمة الوحدة بمبلغ 11.75 مليار يورو. تقلل هذه الإستراتيجية من المخاطر وتبقي الرافعة المالية منخفضة، مع توقع أن تكون الرافعة المالية الأولية في نهاية العام في نطاق 15-18٪، وهو أدنى مستوى تاريخي للشركة.

إن نهجهم متعدد الجوانب لإدارة المخاطر واضح:

هذه المرونة المالية هي السبب وراء إمكانية رفع التزامهم بإعادة شراء الأسهم إلى 1.8 مليار يورو لعام 2025. إنها بالتأكيد إشارة قوية على الثقة. يمكنك العثور على مزيد من التفاصيل حول رؤيتهم طويلة المدى في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Eni S.p.A. (E).

فرص النمو

أنت تنظر إلى ضجيج الربع الحالي وتطرح السؤال الصحيح: أين تجد Eni S.p.A. (E) العقد القادم من التدفق النقدي؟ الجواب هو استراتيجية مدروسة ذات شقين ترسم خريطة لقوة النفط والغاز على المدى القريب من أجل التحول السريع للطاقة ذات القيمة المتراكمة. إنهم لا يتحدثون فقط عن المرحلة الانتقالية؛ فهم يمولونها عن طريق فصل الأصول ذات القيمة العالية.

محرك النمو الأساسي ليس اكتشافًا واحدًا، بل الاستخدام الاستراتيجي لـ "نموذج الأقمار الصناعية". هذه هي طريقتهم في تبسيط المواضيع المالية المعقدة، فهم ينشئون شركات متميزة، مثل Plenitude (مصادر الطاقة المتجددة والتجزئة) وEnilive (التكرير الحيوي والتنقل)، ثم يبيعون حصص الأقلية لمستثمرين خارجيين. إليكم الحساب السريع: لقد أدرك هذا النموذج بالفعل 5.8 مليار يورو نقدًا من استثمارات الطرف الثالث في هذين الكيانين، مما يساعد في تمويل المرحلة التالية من النمو دون تحميل الميزانية العمومية للشركة الأم.

وبالنسبة لعام 2025، فإن توقعات النمو ملموسة وليست مجردة. وتتوقع الشركة أن يصل التدفق النقدي المعدل من العمليات (CFFO) قبل رأس المال العامل إلى 12 مليار يورو، وهي زيادة عن التوجيهات السابقة، مما يظهر الزخم التشغيلي. ومن المتوقع أيضًا أن ينمو إنتاجهم من المنبع، مع رفع توجيه العام بأكمله إلى نطاق 1.71-1.72 مليون برميل. هذا أساس متين.

• تنمية الإنتاج: استهدف تحقيق نمو عضوي سنوي بنسبة 3-4% حتى عام 2030.
• تعزيز أرباح الغاز: من المتوقع أن تتجاوز الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBIT) المعدلة لمحفظة الغاز العالمية والغاز الطبيعي المسال (GGP) أكثر من مليار يورو لعام 2025.
• توسيع مصادر الطاقة المتجددة: تهدف شركة Plenitude إلى تحقيق 5.5 جيجاوات من القدرة المتجددة المركبة بحلول نهاية عام 2025.

المبادرة الجديدة الأكثر إلحاحًا هي إطلاق شركة الأقمار الصناعية لالتقاط الكربون وتخزينه (CCUS) في عام 2025. وهذه لعبة ضخمة وطويلة الأجل، تستفيد من خبراتهم الحالية لالتقاط وتخزين ثاني أكسيد الكربون، بهدف زيادة سعة التخزين الإجمالية لأكثر من 15 مليون طن سنويًا (مليون طن سنويًا) قبل عام 2030. وهذا يضعهم بالتأكيد باعتبارهم المحرك الأول في الأعمال الانتقالية الأساسية ذات هامش الربح المرتفع.

وفيما يتعلق بالتوسع في السوق، تقوم شركة Eni S.p.A. باتخاذ خطوات ذكية وموجهة. إنهم يعملون على تطوير مجموعة رئيسية من الأصول الأولية في إندونيسيا وماليزيا وتطوير مشروع مها في المياه العميقة في إندونيسيا، وتأمين عقد مع تكنيب إف إم سي بقيمة تتراوح بين 250 مليون دولار و500 مليون دولار. كما أنهم يمضيون قدمًا في أربعة مشاريع لخطوط أنابيب المصافي الحيوية واتخاذ القرار الاستثماري النهائي لمشروع Coral North FLNG في موزمبيق.

إن ما يمنح شركة Eni S.p.A. ميزة تنافسية هو نموذج أعمالها المتكامل وسمعتها باعتبارها شركة استكشاف دولية رائدة. لديهم قدرة مثبتة على طرح المشاريع في السوق بسرعة وتحقيق هوامش إنتاج الأسهم الكاملة. بالإضافة إلى ذلك، يتسم الإطار المالي بالمرونة، حيث من المتوقع أن تتراوح الروافع المالية الأولية بين 15 و18% في نهاية العام، مما يبقي الديون منخفضة. تسمح لهم هذه القوة بالالتزام بعوائد المساهمين، بما في ذلك توزيع أرباح سنوية قدرها 1.05 يورو للسهم لعام 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 5٪ عن عام 2024. وللتعمق أكثر في من يشتري هذه الاستراتيجية، قد ترغب في قراءة استكشاف مستثمر Eni S.p.A Profile: من يشتري ولماذا؟

فيما يلي ملخص لتقديرات أرباح القطاع لعام 2025:

والخطوة التالية لأي مستثمر هي تتبع التقدم المحرز في إطلاق القمر الصناعي CCUS والانتهاء من الدمج بين إندونيسيا وماليزيا، حيث أن هذه هي أكبر عوامل التأرجح لخلق القيمة على المدى الطويل.