Analyser la santé financière d'Eni S.p.A. (E) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez Eni S.p.A. (E) en ce moment et vous vous demandez si l'histoire de la transition énergétique mine le cœur de métier, mais honnêtement, les données de l'exercice 2025 racontent une histoire de résilience financière et d'engagement des actionnaires surprenante.

Malgré un contexte difficile en matière de matières premières et de devises, la solide exécution opérationnelle de la société l'a amenée à relever ses prévisions de flux de trésorerie opérationnels (CFFO) pour l'ensemble de l'année avant d'ajuster le fonds de roulement à 12 milliards d'euros, en hausse par rapport à une estimation précédente de 11,5 milliards d’euros. C'est une sérieuse machine à cash. Ils mettent également cet argent à profit, avec le programme de rachat d'actions de 2025 augmenté de 20 % pour atteindre au moins 1,8 milliard d'euros, en plus d'un confirmé 1,05 € par action dividende de l'année. Cette efficacité du capital est soutenue par une prévision de production annuelle augmentée de 1,71 à 1,72 million de barils équivalent pétrole par jour (Mboed), portée par une forte croissance de la production de 6 % sur un an au cours du seul troisième trimestre 2025, et un levier pro forma de fin d'année qui devrait rester à un plus bas historique de 0,15 à 0,18. Nous devons analyser la manière dont ils gèrent cette force en amont tout en investissant stratégiquement dans des actifs de transition comme Plenitude, où un investissement de 20 % d'Ares Fund est en voie d'achèvement pour 2 milliards d'euros.

Analyse des revenus

Vous devez savoir où Eni S.p.A. (E) gagne réellement de l’argent, d’autant plus que le paysage énergétique évolue. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que même si le chiffre d'affaires global de l'entreprise se contracte légèrement en raison des fluctuations des prix des matières premières, les moteurs de bénéfices sous-jacents - l'exploration et la production (E&P) et les nouvelles activités de transition - restent robustes, ce qui est un bon signe pour la qualité des bénéfices futurs.

Sur les douze derniers mois (TTM) se terminant le 30 septembre 2025, le chiffre d'affaires d'Eni S.p.A. s'élevait à 86,56 milliards d'euros. Cela représente une baisse des revenus d'une année sur l'autre de -6,11 %. Pour être honnête, cette baisse est en grande partie due à la baisse des prix moyens du brut Brent et à un dollar américain plus faible par rapport à l’euro par rapport à l’année précédente, et non à un échec des opérations. Le cœur de métier continue de générer des flux de trésorerie.

Les sources de revenus d'Eni sont complexes et couvrent toute la chaîne de valeur énergétique, depuis la recherche de pétrole et de gaz jusqu'à la vente d'électricité et de biocarburants. Les principales sources de revenus sont la vente d'hydrocarbures, l'approvisionnement en gaz et en gaz naturel liquéfié (GNL), ainsi que la vente au détail de carburants et d'électricité. L'orientation stratégique de l'entreprise est claire : maintenir une solide base en amont tout en accélérant la croissance de ses activités « satellites » axées sur la transition.

Voici un calcul rapide de l'endroit où la valeur est générée, en utilisant les prévisions d'EBIT (bénéfice avant intérêts et impôts) et d'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) ajustés pro forma pour l'année 2025, qui illustrent mieux la contribution opérationnelle de chaque segment :

Le segment E&P, le cœur traditionnel, reste le principal moteur de profit, même avec un EBIT ajusté de 2,64 milliards d'euros au troisième trimestre 2025, en baisse de 19 % sur un an. Mais le véritable changement réside dans la division Global Gas & LNG Portfolio and Power (GGP), qui se révèle incroyablement résiliente. Ses perspectives d'EBIT ajusté pour 2025 ont été relevées à environ 1 milliard d'euros, grâce aux résultats meilleurs que prévu des renégociations de contrats et des optimisations de portefeuille. C'est un avantage significatif.

Le changement structurel le plus important dans les sources de revenus d'Eni S.p.A. est la formalisation de son « modèle satellite », qui consiste à monétiser la valeur de ses activités de transition énergétique. Il s’agit sans aucun doute d’un changement clé. Par exemple, le segment Plenitude, qui combine les énergies renouvelables et le commerce de détail, devrait atteindre un EBITDA ajusté supérieur à 1,1 milliard d'euros pour l'ensemble de l'année 2025, avec une capacité renouvelable installée qui devrait dépasser 5,5 GW d'ici la fin de l'année. Cette croissance des revenus hors hydrocarbures constitue une couverture cruciale contre la volatilité des prix du pétrole. La société a également finalisé avec succès la vente d'une participation de 30 % dans Enilive à KKR, générant ainsi une rentrée de trésorerie substantielle. C’est ainsi qu’ils financent la croissance future tout en maintenant un bilan solide.

En outre, le segment E&P intègre désormais la commercialisation et le commerce du pétrole et des produits, une démarche judicieuse pour générer des marges sur l’ensemble de la chaîne de valeur. Cela signifie qu’ils ne sont plus seulement des producteurs ; ils sont un gestionnaire de matières premières à spectre complet. Pour en savoir plus sur ceux qui profitent de ces changements, vous devriez être Explorer Eni S.p.A. (E) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

• L’E&P reste le principal moteur de bénéfices.
• GGP est une activité de gaz et de GNL résiliente et en croissance.
• Les entreprises de transition (Enilive, Plenitude) sont désormais des contributeurs significatifs.

Prochaine étape : analyser les chiffres de production E&P du troisième trimestre 2025, qui ont atteint 1,76 million de barils équivalent pétrole par jour, pour voir si la croissance des volumes peut compenser la baisse des revenus liée aux prix à court terme.

Mesures de rentabilité

Il faut savoir si le moteur de rentabilité d'Eni S.p.A. (E) fonctionne efficacement, surtout dans un contexte de volatilité des prix des matières premières et de transition énergétique en cours. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que même si l'efficacité opérationnelle sous-jacente reste solide, comme en témoigne une marge opérationnelle ajustée élevée, la marge bénéficiaire nette finale est actuellement comprimée, nettement inférieure à la moyenne du secteur.

Pour les neuf premiers mois (9 millions) de 2025, Eni S.p.A. a déclaré un chiffre d'affaires consolidé de 62,632 milliards d'euros. Ce chiffre principal est le point de départ de toutes les mesures de profit. L'accent mis par l'entreprise sur les chiffres ajustés, qui excluent les éléments exceptionnels, donne une vision plus claire de la santé de son activité principale.

Voici un calcul rapide de la rentabilité de base pour la période de 9 mois 2025 :

• Bénéfice opérationnel (EBIT ajusté) : 9,36 milliards d'euros.
• Marge opérationnelle ajustée : 14,94% (9,36 Md€ / 62,632 Md€).
• Bénéfice net (revenu net déclaré) : 2,518 milliards d’euros.
• Marge bénéficiaire nette TTM (en septembre 2025) : 2.6%.

Cette marge d'exploitation ajustée de 14,94 % est robuste, démontrant que l'activité principale - trouver, produire et vendre de l'énergie - est efficace dans la gestion de ses coûts d'exploitation, mais la marge bénéficiaire nette sur les douze derniers mois (TTM) de 2,6 % raconte néanmoins une histoire de dépenses non opérationnelles importantes, comme les intérêts et les impôts, ou peut-être de dépréciations non monétaires affectant le résultat net final.

Tendances des marges et comparaison des secteurs

L'évolution de la rentabilité constitue un risque majeur. L'EBIT ajusté des 9 premiers mois de 2025 de 9,36 milliards d'euros représente une baisse de 19 % par rapport à la même période de 2024, et le bénéfice net ajusté est en baisse de 13 % d'une année sur l'autre. Cette compression est le résultat direct de la baisse des prix des matières premières et du renforcement de l'euro, qui constituent un obstacle aux résultats libellés en euros.

Lorsque vous comparez les marges d'Eni S.p.A. (E) à celles de l'industrie pétrolière et gazière intégrée plus large, le tableau est plus clair :

La marge bénéficiaire nette de 2,6 % sur le premier trimestre constitue une nette sous-performance par rapport à la moyenne du secteur de 6,75 %. C'est sur cet écart que vous devez concentrer votre diligence, car cela suggère que le coût du capital, le taux d'imposition ou les pertes liées aux activités non essentielles de l'entreprise (comme les pertes continues de la division chimique Versalis) érodent de manière disproportionnée la valeur par rapport à ses pairs.

Analyse de l'efficacité opérationnelle

Eni S.p.A. n’est décidément pas en reste. L'entreprise exécute activement une stratégie visant à accroître son efficacité et à atténuer les pressions externes. Ils relèvent leurs prévisions de flux de trésorerie opérationnels (CFFO) pour l'ensemble de l'année à 12 milliards d'euros, ce qui est un indicateur fort de la santé opérationnelle basée sur la trésorerie, même si les bénéfices papier sont volatils.

Les principaux facteurs d’efficacité comprennent :

• Gestion des coûts : La société relève son objectif d'initiatives de trésorerie et de « mesures d'auto-assistance » à environ 4 milliards d'euros pour atténuer les effets du scénario.
• Croissance de la production : Les prévisions de production de pétrole et de gaz ont été relevées dans une fourchette de 1,71 à 1,72 millions de barils d'équivalent pétrole par jour. Plus de volume permet d’absorber les coûts fixes.
• Modèle satellite : La diversification vers des entreprises à marge plus élevée et à faibles émissions de carbone est essentielle. La division Plenitude (énergies renouvelables et commerce de détail) devrait générer un EBITDA ajusté pro forma supérieur à 1,1 milliard d'euros pour l'ensemble de l'année 2025. Il s'agit d'une mesure structurelle visant à améliorer le mix global des marges.

L’activité principale lutte contre les vents contraires macroéconomiques en ciblant les réductions de coûts et l’augmentation de la production. La rentabilité à long terme dépend de la rapidité avec laquelle les activités satellitaires à marge plus élevée peuvent évoluer pour compenser la cyclicité et les pertes héritées des opérations traditionnelles. Vous pouvez en savoir plus sur l’orientation stratégique ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'Eni S.p.A. (E).

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous examinez le bilan d'Eni S.p.A. (E) pour comprendre comment ils financent leurs opérations mondiales massives, et c'est certainement le bon point de départ. La question centrale est toujours la suivante : quelle part de leur croissance est financée par la dette par rapport aux fonds des actionnaires ? L'approche de l'entreprise est celle d'un effet de levier contrôlé (levier financier), équilibrant d'importantes dépenses en capital avec le souci de maintenir un crédit solide. profile.

Pour le trimestre se terminant en septembre 2025, Eni S.p.A. affiche un endettement gérable, bien que légèrement élevé, par rapport à sa moyenne historique. Leur dette totale – la somme des obligations à court et à long terme – est importante, ce qui est typique d'une grande entreprise énergétique intégrée. Plus précisément, les emprunts nets s'élèvent à 9,9 milliards d'euros.

Voici un calcul rapide de leur structure de financement de base, en utilisant les chiffres de septembre 2025 :

• Dette à court terme et obligation de location-acquisition : 12 381 millions de dollars
• Dette à long terme et obligation de location-acquisition : 28 318 millions de dollars
• Capitaux propres totaux : 57 797 millions de dollars

Cette composition du capital nous donne une image claire de leur levier financier.

Le ratio d’endettement : un indicateur clé

Le ratio d’endettement (D/E) est votre meilleur indicateur du montant de la dette que l’entreprise utilise pour financer ses actifs par rapport à la valeur des capitaux propres. Pour Eni S.p.A., le ratio D/E pour le trimestre se terminant en septembre 2025 était de 0.70.

Pour être honnête, un ratio de 0,70 est solide pour le secteur de l’énergie, qui est à forte intensité de capital. Il convient néanmoins de noter que ce chiffre est légèrement supérieur à leur D/E médian sur 13 ans. 0.61. L'effet de levier pro forma de la société (une mesure qui s'ajuste aux cessions convenues, mais non encore réalisées) était encore plus faible à 12% au troisième trimestre 2025, ce qui montre que la direction travaille activement à maintenir le bilan de base propre.

Voici un aperçu des composants clés :

Activité récente en matière d’endettement et notations de crédit

Eni S.p.A. a été proactive dans la gestion de la maturité de sa dette profile et structure du capital en 2025. En janvier, ils ont annoncé le placement de deux obligations subordonnées hybrides perpétuelles pour refinancer un encours 1,5 milliard d'euros liaison hybride. Il s’agit d’une décision judicieuse pour prolonger la maturité et maintenir une structure financière équilibrée. De plus, en mai 2025, ils ont placé une nouvelle obligation à taux fixe en USD avec un Maturité 10 ans.

Le tableau de la notation de crédit est mitigé, c’est pourquoi nous examinons les deux principales agences :

• Moody's : Confirmé la notation d'émetteur à long terme à Baa1 en mai 2025 et a révisé les perspectives à positives. Il s’agit d’un vote de confiance dans leur résilience financière.
• Notations mondiales S&P : Affirmé le 'A-' note à long terme, mais a révisé la perspective à négative en juin 2024 (pertinent pour 2025), citant des craintes que les fonds provenant des opérations (FFO) vers la dette pourraient tomber en dessous de leur objectif de 45 % en raison de la modération des prix du gaz naturel et de l'augmentation des investissements.

La divergence montre à quel point ils marchent sur la corde raide : une exécution solide contre la volatilité des prix des matières premières. Il s’agit d’un détail crucial pour les investisseurs, car une dégradation pourrait augmenter le coût de leur emprunt.

Équilibrer la dette et les capitaux propres grâce au modèle satellite

La stratégie d'Eni S.p.A. pour équilibrer le financement par emprunt et par capitaux propres est unique, s'appuyant sur ce qu'ils appellent le « modèle satellite » – créant des unités dédiées comme Plenitude (énergies renouvelables et vente au détail) et Enilive (biocarburants) qui peuvent accéder de manière indépendante aux marchés des capitaux. Il s'agit d'une démarche stratégique visant à financer des entreprises à forte croissance et à faibles émissions de carbone sans surcharger le bilan de la société mère. En faisant appel à des partenaires externes comme KKR, ils financent la croissance avec des capitaux propres externes et des dettes sans recours, ce qui maintient l'endettement global du groupe à un faible niveau. Cela permet au cœur de métier d'Exploration & Production (E&P) de concentrer ses capitaux sur des projets d'hydrocarbures à haut rendement, tandis que les activités de transition se développent avec leur propre financement. Vous pouvez en savoir plus sur la situation financière plus large dans Analyser la santé financière d'Eni S.p.A. (E) : informations clés pour les investisseurs.

Liquidité et solvabilité

Vous devez savoir si Eni S.p.A. (E) peut couvrir ses factures à court terme, et la réponse est oui, mais en s'appuyant sur les stocks, ce qui est typique pour une grande entreprise énergétique. Les ratios de liquidité de l'entreprise montrent une position saine, bien que dépendante des stocks, tandis que sa génération de flux de trésorerie reste un atout significatif, même dans un environnement difficile pour les matières premières.

Le cœur de tout contrôle de liquidité est le ratio actuel (Actifs courants / Passifs courants) et le ratio rapide (Ratio Acid-Test). Pour Eni S.p.A., le ratio actuel, en novembre 2025, s'élève à 1,21. Cela signifie que l'entreprise dispose de 1,21 $ d'actifs à court terme pour chaque dollar de passif à court terme. C'est solide. Mais le ratio rapide, qui exclut les stocks – un actif moins liquide pour une entreprise énergétique – est de 0,86. Cela vous indique que sans vendre ses stocks, l’entreprise ne peut pas couvrir la totalité de sa dette à court terme, mais pour une major pétrolière et gazière mondiale, ce n’est certainement pas un signal d’alarme, mais simplement une réalité structurelle.

Voici un rapide calcul sur leur état de santé à court terme :

• Rapport actuel : 1.21 (Couverture adéquate de la dette à court terme).
• Rapport rapide : 0.86 (Suggère de s'appuyer sur les stocks pour couvrir entièrement les responsabilités).
• Effet de levier pro forma : environ 0.12 (Un plus bas historique, indiquant une forte solvabilité).

L'évolution du fonds de roulement témoigne d'une gestion active. Eni S.p.A. fait face aux pressions potentielles sur les liquidités par des mesures internes, en augmentant ses initiatives de trésorerie et d'autres mesures d'auto-assistance visant à atténuer les effets des scénarios à environ 4 milliards d'euros pour l'ensemble de l'année 2025. Cette approche proactive de la gestion du fonds de roulement et de l'optimisation de la conversion des liquidités est un atout clé qui compense toute préoccupation relative aux ratios. Ils n’attendent pas seulement que le marché s’améliore ; ils agissent.

C'est dans le tableau des flux de trésorerie que la puissance financière d'Eni S.p.A. brille véritablement. Le Cash Flow d'Activité Opérationnelle (CFFO) attendu du Groupe avant ajustement du fonds de roulement pour 2025 a été porté à 12 Mds€. Cette génération massive de liquidités fournit un tampon substantiel et finance à la fois leurs investissements stratégiques et les rendements pour les actionnaires. Du côté des investissements, la société est disciplinée, abaissant ses perspectives de dépenses d'investissement nettes (capex) pour 2025 à moins de 5 milliards d'euros.

Les activités de financement des flux de trésorerie sont également très favorables aux investisseurs, confirmant la confiance du management dans la génération future de cash. Pour 2025, le dividende annuel a été augmenté de 5 % à 1,05 €/action, et le programme de rachat d'actions a été porté à 1,8 Md€. De plus, ils ont réalisé environ 5,8 milliards d'euros de liquidités grâce à des investissements de tiers dans leurs activités satellites comme Enilive et Plenitude en 2025. Il s'agit d'un signe clair de création de valeur et de gestion de portefeuille visant à générer des liquidités.

Ce que cache cette estimation, c’est la possibilité que la volatilité des prix des matières premières fasse varier le chiffre CFFO. Néanmoins, les décisions stratégiques de l'entreprise, comme les désinvestissements réussis et la création d'entreprises satellites financièrement indépendantes, assurent une résilience structurelle. Leur bilan solide et leur faible effet de levier signifient que même si leur ratio de liquidité rapide est inférieur à 1,0, ils disposent d'une grande flexibilité financière pour obtenir un financement à court terme si nécessaire. Pour une analyse plus approfondie du cadre stratégique de l'entreprise, consultez Analyser la santé financière d'Eni S.p.A. (E) : informations clés pour les investisseurs.

Voici un résumé des principaux indicateurs de flux de trésorerie pour 2025 :

La prochaine étape pour vous est de surveiller les résultats du quatrième trimestre 2025 pour voir si l'objectif de 12 milliards d'euros de CFFO est atteint, car ce flux de trésorerie est le moteur qui finance l'ensemble de leur stratégie.

Analyse de valorisation

Vous regardez Eni S.p.A. (E) et essayez de déterminer si le marché a raison, et honnêtement, les signaux de valorisation sont mitigés. Ce qu’il faut retenir directement, c’est que même si le titre semble bon marché sur la base de sa valeur comptable et de ses bénéfices prévisionnels, le prix actuel se négocie au-dessus de l’objectif consensuel des analystes, ce qui suggère un risque de surévaluation à court terme malgré la solidité fondamentale sous-jacente.

En novembre 2025, l'action se négociait près de son plus haut de 52 semaines, mais un examen plus approfondi des multiples montre une proposition de valeur convaincante, surtout si l'on considère la dynamique actuelle du secteur de l'énergie. Voici un calcul rapide sur les principaux ratios de valorisation :

• Le ratio cours/bénéfice (P/E) à terme est faible 10.45, sur la base des bénéfices attendus pour 2025, ce qui constitue un chiffre résolument attractif pour une grande société pétrolière intégrée.
• Le ratio Price-to-Book (P/B) se situe à 0,92, ce qui signifie que l'action se négocie en dessous de sa valeur liquidative déclarée, un signe classique de sous-évaluation potentielle.
• Le ratio valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) est de 5,40, ce qui est également tout à fait raisonnable par rapport au marché dans son ensemble, ce qui indique que les flux de trésorerie opérationnels de l'entreprise sont évalués de manière efficace.

Ce que cache cette estimation, c'est le scepticisme du marché quant à la durabilité des bénéfices à long terme face à la transition énergétique, c'est pourquoi le P/E courant est plus élevé à 18,58.

Pour être honnête, le titre a affiché une solide dynamique, le prix ayant augmenté de 28,7 % au cours de la dernière année, passant d'un minimum de 24,65 $ sur 52 semaines à un maximum de 38,47 $ en novembre 2025. Il s'agit d'un fort rendement qui a probablement comblé une grande partie de l'écart de valorisation que nous avons constaté plus tôt dans l'année.

L’histoire des dividendes constitue également une part importante de la thèse d’investissement. Eni S.p.A. s'engage en faveur du rendement pour ses actionnaires, en annonçant un dividende annualisé de 2,33 $ par action ADR pour 2025. Cela se traduit par un solide rendement du dividende d'environ 6,1 %. Le taux de distribution est toutefois élevé, à 87,43 % des bénéfices, ce qui laisse penser qu'il y a moins de marge de sécurité pour les augmentations futures des dividendes sans une croissance correspondante des bénéfices.

Les analystes professionnels du marché restent néanmoins prudents. La note consensuelle de 11 maisons de courtage est Hold, pas Buy. Leur objectif de cours moyen sur 12 mois est de 34,60 $, ce qui est en fait inférieur au cours actuel. Cela implique que la plupart des analystes estiment que le titre a suivi son cours à court terme et que toute nouvelle hausse est limitée à moins que les prix du pétrole et du gaz n'augmentent de manière inattendue. Vous pouvez trouver une analyse plus détaillée de la santé financière de l'entreprise dans Analyser la santé financière d'Eni S.p.A. (E) : informations clés pour les investisseurs.

Voici un aperçu des indicateurs clés :

Votre action est claire : si vous êtes un investisseur à revenu, le rendement de 6,1 % est convaincant, mais si vous êtes un investisseur en croissance, attendez que le prix se rapproche de l'objectif des analystes de 34,60 $ avant de démarrer une nouvelle position.

Facteurs de risque

Vous regardez Eni S.p.A. (E) et constatez des chiffres de flux de trésorerie solides, mais un investisseur chevronné sait qu'il faut se pencher sur les risques qui sous-tendent ces résultats. La vérité est que, même si le CFFO (Cash Flow from Operations) devrait atteindre 12 milliards d’euros pour 2025 – un chiffre augmenté deux fois cette année – l’entreprise est confrontée à un trio de menaces persistantes : la volatilité des prix des matières premières, la faiblesse structurelle de son activité chimique et l’incertitude politique et réglementaire omniprésente de la transition énergétique. Nous devons intégrer ces risques à court terme à leurs plans d’atténuation.

Vents contraires externes et du marché

Le risque le plus important et le plus immédiat concerne le prix du pétrole et du gaz. Les résultats d'Eni S.p.A. pour le troisième trimestre 2025 ont confirmé que la baisse des prix des matières premières et le renforcement de l'euro par rapport au dollar constituent des obstacles importants, même si la production augmente. La résilience financière de l’entreprise est constamment mise à l’épreuve par ces forces externes. Pour être honnête, c’est la nature de la bête dans le secteur de l’énergie.

Voici un calcul rapide : une baisse durable du prix du brut Brent en dessous de la moyenne prévue par la société de 70 $/baril pour le second semestre 2025 exercerait immédiatement une pression sur les marges, malgré la solide performance opérationnelle. Ils gèrent activement ce risque en diversifiant le portefeuille d'approvisionnement en gaz/GNL et en utilisant une stratégie active de couverture de portefeuille par rapport aux conditions de marché et aux scénarios géopolitiques.

• Fluctuation des prix des matières premières : fluctuations défavorables du pétrole brut Brent, du gaz naturel et d'autres matières premières par rapport aux hypothèses de planification.
• Risque de change : un euro plus fort et un dollar plus faible ont un impact négatif sur la valeur des revenus libellés en dollars.
• Changement de réglementation : les changements dans les réglementations gouvernementales et les attentes du public concernant la transition énergétique créent une incertitude à long terme.

Vulnérabilités opérationnelles et stratégiques

En interne, tous les segments d’activité ne font pas leur part. L'activité chimique Versalis reste un frein à la performance globale, toujours « significativement déficitaire » malgré un plan de transformation stratégique visant à l'amener à l'équilibre du cash-flow libre d'ici la fin de son plan quadriennal. En outre, les opérations de raffinage ont été affectées par les temps d'arrêt d'actifs clés, ce qui a affecté la performance globale. Il s’agit clairement d’un risque opérationnel qui nécessite une gestion plus stricte.

Sur le plan stratégique, même si l'essor du gaz et du GNL est fortement souligné par la coentreprise avec Petronas et le projet Argentina LNG, il subsiste une incertitude quant au calendrier et à l'impact financier du projet argentin, plusieurs étapes étant nécessaires avant une décision finale d'investissement (FID). Vous devez ici faire attention aux retards, car ils peuvent bloquer le capital et retarder les rendements.

Atténuation et résilience financière

La stratégie d'atténuation d'Eni S.p.A. ne consiste pas à espérer de meilleurs prix ; il s'agit de discipline financière et de leur modèle « satellite » distinctif. Ils se concentrent impitoyablement sur la discipline en matière de capital, comme en témoigne l'abaissement des prévisions de dépenses d'investissement nettes pour l'ensemble de l'année à moins de 5 milliards d'euros, contre une fourchette initiale de 6,5 à 7 milliards d'euros.

Le modèle « satellite », dans lequel ils font appel à des partenaires pour financer la croissance et réaliser de la valeur, génère des liquidités substantielles. Ils ont déjà augmenté le bénéfice attendu des « initiatives en espèces » à environ 4 milliards d'euros pour 2025, contre 3 milliards d'euros initialement. Cela inclut des mesures telles que la vente d'une participation de 25 % dans Enilive, qui valorise l'unité à 11,75 milliards d'euros. Cette stratégie réduit le risque et maintient leur effet de levier à un faible niveau, le levier pro forma de fin d'année devant se situer dans la fourchette de 15 à 18 %, un plus bas historique pour l'entreprise.

Leur approche à plusieurs volets de la gestion des risques est claire :

Cette flexibilité financière leur permet de porter l'engagement de rachat d'actions à 1,8 milliard d'euros pour 2025. C'est un signal de confiance certes fort. Vous pouvez trouver plus de détails sur leur vision à long terme dans le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales d'Eni S.p.A. (E).

Opportunités de croissance

Vous regardez au-delà du bruit du trimestre en cours et vous posez la bonne question : où Eni S.p.A. (E) trouvera-t-elle ses flux de trésorerie pour la prochaine décennie ? La réponse réside dans une stratégie délibérée à deux volets qui associe la force pétrolière et gazière à court terme à une transition énergétique rapide et créatrice de valeur. Ils ne parlent pas seulement de transition ; ils le financent en cédant des actifs de grande valeur.

Le principal moteur de croissance n’est pas une simple découverte, mais l’utilisation stratégique de leur « modèle satellite ». C'est leur façon de simplifier des sujets financiers complexes : ils créent des sociétés distinctes, comme Plenitude (énergies renouvelables et commerce de détail) et Enilive (bioraffinage et mobilité), puis vendent des participations minoritaires à des investisseurs externes. Voici le calcul rapide : ce modèle a déjà réalisé environ 5,8 milliards d'euros en espèces provenant des investissements de tiers dans ces deux entités, ce qui permet de financer la prochaine phase de croissance sans alourdir le bilan de la société mère.

Pour 2025, les projections de croissance sont concrètes et non abstraites. La société s'attend à ce que le flux de trésorerie opérationnel ajusté (CFFO) avant fonds de roulement atteigne 12 milliards d'euros, soit une augmentation par rapport aux prévisions précédentes, démontrant la dynamique opérationnelle. Leur production en amont devrait également croître, avec des prévisions pour l'année complète relevées entre 1,71 et 1,72 Mboed. C'est une base solide.

• Augmenter la production : cibler une croissance organique annuelle de 3 à 4 % jusqu’en 2030.
• Augmenter les bénéfices gaziers : l'EBIT ajusté pro forma de GGP (Global Gas & LNG Portfolio) devrait être supérieur à 1 milliard d'euros pour 2025.
• Développer les énergies renouvelables : Plenitude vise 5,5 GW de capacité renouvelable installée d’ici la fin de 2025.

La nouvelle initiative la plus convaincante est le lancement de la société satellite de captage et de stockage du carbone (CCUS) en 2025. Il s’agit d’un projet massif et à long terme, tirant parti de leur expertise existante pour capter et stocker le CO2, avec un objectif de plus de 15 MTPA (millions de tonnes par an) de capacité de stockage brute avant 2030. Cela les positionne sans aucun doute comme un pionnier dans une activité de transition essentielle à forte marge.

En termes d'expansion du marché, Eni S.p.A. prend des mesures intelligentes et ciblées. Ils font progresser une combinaison clé d'actifs en amont en Indonésie-Malaisie et font progresser le projet en eaux profondes Maha en Indonésie, obtenant un contrat avec TechnipFMC évalué entre 250 et 500 millions de dollars. Ils font également avancer quatre projets de pipeline de bioraffinerie et la décision finale d'investissement pour le projet Coral North FLNG au Mozambique.

Ce qui donne à Eni S.p.A. un avantage concurrentiel, c'est son modèle commercial intégré et sa réputation d'explorateur international de premier plan. Ils ont démontré leur capacité à commercialiser rapidement des projets et à réaliser la totalité des marges de production. De plus, le cadre financier est résilient, avec un effet de levier pro forma de 15 à 18 % attendu en fin d'année, maintenant la dette à un faible niveau. Cette force leur permet de s'engager sur le rendement des actionnaires, y compris un dividende annuel de 1,05 €/action pour 2025, soit une augmentation de 5 % par rapport à 2024. Pour en savoir plus sur qui adhère à cette stratégie, vous voudrez peut-être lire Explorer Eni S.p.A. (E) Investisseur Profile: Qui achète et pourquoi ?

Voici un résumé des estimations de bénéfices du segment 2025 :

La prochaine étape pour tout investisseur consiste à suivre les progrès du lancement du satellite CCUS et la finalisation du rapprochement Indonésie-Malaisie, car ce sont les principaux facteurs d’évolution pour la création de valeur à long terme.