تحليل حالة شركة Skechers USA, Inc. (SKX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Skechers USA, Inc. (SKX) وتتساءل عما إذا كان عملاق الأحذية الذي يركز على الراحة لا يزال لديه مجال للتشغيل، خاصة بعد عام مختلط من إشارات الاقتصاد الكلي. بصراحة، تشير البيانات المالية إلى أن الشركة تنفذ استراتيجيتها العالمية بشكل جيد، حتى مع وجود بعض عدم اليقين في السياسة التجارية؛ لقد حققوا إيرادات هائلة مدتها اثني عشر شهرًا (TTM) بقيمة 9.41 مليار دولار اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، وهي قفزة قوية بنسبة 12.11٪ على أساس سنوي. يعد هذا الزخم حقيقيًا بالتأكيد، ويرتكز على أداء الربع الثاني من عام 2025 حيث أبلغوا عن إيرادات قدرها 2.44 مليار دولار أمريكي وعائد مخفف للسهم (EPS) قدره 1.13 دولار أمريكي، متجاوزًا بسهولة إجماع المحللين البالغ 0.86 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. القصة الكبيرة هنا هي الحجم: مع أن المبيعات الدولية تشكل ما يقرب من 65٪ من إجمالي أعمالها، لم تعد Skechers مجرد لعبة محلية، وهذه البصمة العالمية هي المفتاح لفهم إمكانية ارتفاع ربحية السهم المتوقعة للعام بأكمله 2025 إلى حوالي 5.04 دولار للسهم الواحد. نحتاج إلى تفصيل كيفية الحفاظ على تصنيف إجماع "الشراء" في وول ستريت وما هي المخاطر الحقيقية وراء متوسط ​​السعر المستهدف البالغ 68.14 دولارًا.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Skechers U.S.A., Inc. (SKX) أموالها فعليًا، والإجابة البسيطة هي: دوليًا، من خلال قناة البيع بالجملة الخاصة بها. تسير إيرادات الشركة في مسار تصاعدي قوي في عام 2025، على الرغم من أن وتيرة النمو غير متساوية عبر القطاعات والمناطق الجغرافية.

بالنسبة للنصف الأول من السنة المالية 2025، حققت شركة Skechers USA, Inc. نتائج قوية، حيث بلغت مبيعات الربع الأول من عام 2025 رقمًا قياسيًا قدره 2.41 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 7.1٪ على أساس سنوي. واستمر هذا الزخم حتى الربع الثاني من عام 2025، بمبيعات بلغت 2.44 مليار دولار، أي بزيادة أقوى بنسبة 13.1% على أساس سنوي. توجه الإدارة مبيعات العام 2025 بأكمله لتصل إلى ما بين 9.7 مليار دولار و9.8 مليار دولار. وهذا هدف طموح بالتأكيد، لكن الربعين الأولين يظهران أنهم يسيرون على المسار الصحيح.

مصادر الإيرادات الأولية ومساهمة القطاع

تعمل شركة Skechers USA, Inc. بشكل أساسي من خلال قطاعين: البيع بالجملة والمباشر إلى المستهلك (DTC). تظل قناة البيع بالجملة أكبر مساهم في إجمالي الإيرادات، ولكن قطاع DTC يعد أمرًا بالغ الأهمية للتحكم في الهامش والاتصال بالعلامة التجارية. إليك الحسابات السريعة للربع الأول من عام 2025، والتي توضح بوضوح أن قطاع البيع بالجملة هو الذي يقود غالبية الأعمال:

• إيرادات الجملة (الربع الأول من عام 2025): حوالي 1.53 مليار دولار، تمثل حوالي 63.4% من إجمالي المبيعات.
• الإيرادات المباشرة إلى المستهلك (DTC) (الربع الأول من عام 2025): حوالي 875 مليون دولار، تمثل حوالي 36.3% من إجمالي المبيعات.

كانت قصة النمو في الربع الأول من عام 2025 مدفوعة إلى حد كبير بقناة البيع بالجملة، التي نمت بنسبة 7.8٪ (بزيادة 110.5 مليون دولار)، في حين نمت مبيعات DTC بنسبة 6.0٪ (بزيادة 49.5 مليون دولار). وفي الربع الثاني من عام 2025، تسارع زخم مبيعات الجملة، حيث نما بنسبة 15.0%، متجاوزًا نمو قطاع DTC البالغ 11.0%.

اتجاهات النمو الجغرافي والمخاطر

الشركة هي حقا لاعب عالمي. أعمالها الدولية هي محرك النمو. وفي الربع الأول من عام 2025، شكلت المبيعات الدولية نسبة كبيرة تبلغ 65% من إجمالي الأعمال. يسلط الأداء الإقليمي الضوء على مكمن الفرص والمخاطر:

التغيير الكبير في تدفق الإيرادات هو القوة المستمرة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا والأمريكتين، على النقيض من التحديات البيئية الكلية المستمرة في الصين، والتي تسببت في انخفاض منطقة آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 3٪ في الربع الأول من عام 2025. وهذا يعني أن شركة Skechers USA, Inc. نجحت في تنويع مخاطرها الدولية، لكن السوق الصينية لا تزال تمثل رياحًا معاكسة ملحوظة. لفهم الإستراتيجية الأساسية وراء هذه التحركات، قد ترغب في مراجعة الشركة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Skechers USA, Inc. (SKX).

مقاييس الربحية

تريد معرفة ما إذا كانت شركة Skechers U.S.A. (SKX) تحول مبيعاتها القوية إلى ربح حقيقي، والإجابة المختصرة هي نعم، ولكن مع مقايضة واضحة: إنهم يضحون بهوامش الربح على المدى القريب من أجل حصة السوق والتوسع العالمي. يُظهر النصف الأول من عام 2025 للشركة (النصف الأول من عام 2025) ربحية إجمالية قوية ولكن انخفاضًا ملحوظًا في كفاءة التشغيل، وهو اتجاه نحتاج إلى مراقبته بدقة.

بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو 2025، أعلنت شركة Skechers USA, Inc. عن إجمالي مبيعات بلغت 4.8516 مليار دولار أمريكي، محققة ربحًا إجماليًا قدره 2.5557 مليار دولار أمريكي. وهذا يترجم إلى هامش ربح إجمالي قدره 52.7%. وهذه نقطة بداية قوية، حيث تظهر أن المنتج الأساسي يظل مربحًا بعد حساب تكلفة البضائع المباعة (COGS). لكن القصة الحقيقية تكمن في النفقات التشغيلية.

إليك الرياضيات السريعة حول نسب الربحية الأساسية للنصف الأول من عام 2025:

يعد هامش التشغيل بنسبة 9.0% للنصف الأول من عام 2025 هو الرقم الرئيسي الذي يجب التركيز عليه. يخبرك هذا بما يتبقى بعد دفع كل ما هو مطلوب لتشغيل تسويق الأعمال، والإيجار، والرواتب، وما إلى ذلك. هامش الربح الصافي البالغ 7.69% هو النتيجة النهائية، وهي النسبة المئوية لكل دولار مبيعات يصل إلى النتيجة النهائية بعد جميع النفقات، بما في ذلك الضرائب.

اتجاهات الهامش والكفاءة التشغيلية

يسلط الاتجاه في الربحية خلال العام الماضي الضوء على التحدي الكلاسيكي المتمثل في النمو مقابل الهامش. تعمل شركة Skechers على زيادة مبيعاتها بنسبة 10.0% على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2025، لكن الهوامش تتقلص. ويبلغ هامش الربح الإجمالي 52.7% للنصف الأول من عام 2025، وهو أقل بمقدار 100 نقطة أساس عن نفس الفترة من العام الماضي. وشهد هامش التشغيل انخفاضًا أكثر حدة، حيث انخفض بمقدار 240 نقطة أساس ليصل إلى 9.0% في النصف الأول من عام 2025.

إن ضغط الهامش هذا هو نتيجة مباشرة لزيادة الإنفاق التشغيلي، أو ما نسميه تقليص المديونية. ارتفعت المصاريف التشغيلية كنسبة من المبيعات إلى 43.6% في النصف الأول من عام 2025، بزيادة قدرها 140 نقطة أساس عن العام السابق. يوضح هذا أن شركة Skechers تنفق المزيد لزيادة كل دولار من المبيعات، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع نفقات خلق الطلب العالمي (التسويق) والتكاليف المرتبطة بتوسيع قناة التوصيل المباشر إلى المستهلك (DTC). تعد قناة DTC محركًا للربح على المدى الطويل، حيث تفيد التقارير أن هوامش الربح تصل إلى 67٪ في الربع الثاني من عام 2025، لكن الاستثمار الأولي في المتاجر والبنية التحتية للتجارة الإلكترونية يؤثر مؤقتًا على هامش الشركة الإجمالي.

• هامش الربح الإجمالي: 52.7% يعتبر قاعدة قوية.
• هامش التشغيل: 9.0% يظهر الضغط الناتج عن تكاليف التوسع.
• المخاطر على المدى القريب هي إدارة التكاليف؛ الفرصة طويلة المدى هي توسيع نطاق DTC.

مقارنة الصناعة: أين تقف سكيتشرز

لوضع أداء سكيتشرز في السياق، تحتاج إلى مقارنته بصناعة الملابس والأحذية الأوسع، والتي تهدف عمومًا إلى تحقيق هوامش ربح عالية لتعويض مخاطر الموضة والإنفاق التسويقي الكبير. تعتبر هوامش سكيتشرز تنافسية، لكن هامش التشغيل الخاص بها يتخلف حاليًا عن معيار الصناعة، مما يعكس استراتيجيتها الاستثمارية القوية.

المعيار العام لصناعة الملابس في عام 2025 هو هامش إجمالي يتراوح بين 50%-60%، وهامش تشغيلي يتراوح بين 10%-15%، وصافي هامش يبلغ 5%-10%. تقع شركة Skechers بشكل مريح ضمن نطاق هامش الربح الإجمالي، ولكنها لا تصل إلى هامش التشغيل.

وهنا مقارنة مباشرة:

يعتبر هامش الربح الإجمالي لشركة Skechers البالغ 52.7% في مكان جيد تمامًا، مما يدل على قوة تسعير المنتجات الممتازة مقارنة بتكلفة البضائع المبيعة. ومع ذلك، فإن هامش التشغيل البالغ 9.0% أقل من الحد الأدنى للصناعة البالغ 10%، مما يؤكد أن التكلفة العالية للتوسع العالمي وبناء العلامة التجارية تؤدي حاليًا إلى تآكل الأرباح. يعد هذا خيارًا استراتيجيًا، وليس فشلًا هيكليًا، ولكنه يعني أنك تراهن على قدرتهم على توسيع نطاق تلك العمليات الدولية وعمليات DTC الجديدة لتحقيق كفاءة أعلى. كما أن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) للشركة البالغة 13.29 هي أيضًا أقل بكثير من متوسط ​​الصناعة البالغ 23.26، مما يشير إلى أن السوق يقوم بتسعير هذا الضغط الهامشي والمخاطر المحتملة، أو يرى أن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية نظرًا لزخم نموه. لإلقاء نظرة أعمق على الهيكل المالي للشركة، اقرأ المنشور كاملاً: تحليل حالة شركة Skechers USA, Inc. (SKX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مراقبة نفقات التشغيل للربع الثالث من عام 2025 لمعرفة ما إذا كان معدل الزيادة يتباطأ، مما يشير إلى التحول نحو استقرار الهامش.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

إذا كنت تنظر إلى Skechers U.S.A., Inc. (SKX) اليوم، فعليك التخلص من الميزانية العمومية القديمة. تمت إعادة تعريف هيكل رأس مال الشركة بالكامل في عام 2025 من خلال الاستحواذ على الرافعة المالية (LBO) من 3G Capital، وتحويلها من مركز محافظ وغني بالنقد إلى مركز عالي الرافعة المالية.

قبل إغلاق الصفقة في سبتمبر 2025، حافظت شركة Skechers USA, Inc. تاريخيًا على دين منخفض جدًا profile. في السياق، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية حوالي 0.47 فقط قبل الاستحواذ مباشرة، مما يشير إلى الاستخدام المتوازن لرأس المال. أما الآن، فإن هيكل التمويل الجديد يروي قصة مختلفة: فقد بلغت قيمة إجمالي الصفقة 9.4 مليار دولار، وجاءت غالبية التمويل من الديون الجديدة.

إليك الحساب السريع للهيكل الجديد: تم تمويل الصفقة بما يقرب من 6.5 مليار دولار من الديون الجديدة و2.9 مليار دولار من حقوق الملكية من 3G Capital. وينتج عن ذلك نسبة دين إلى حقوق ملكية مبدئية تبلغ 2.24 مرة تقريبًا. هذه قفزة هائلة في الرافعة المالية، وهي تتجاوز بكثير متوسط الصناعة لصفقات القطاع الخاص المماثلة، والتي كانت أقرب إلى 0.53 مرة (أو 53 بالمائة من الديون) في أواخر عام 2024.

إن عبء الديون الجديد كبير، ولكنه مصمم لمنح الشركة الخاصة المرونة. إن التمويل المشترك الذي تبلغ قيمته 6.5 مليار دولار، بقيادة بنك جيه بي مورجان، طويل الأجل إلى حد كبير وينقسم إلى مجموعتين رئيسيتين:

• الديون المضمونة: حوالي 4 مليارات دولار من القروض المضمونة.
• الديون غير المضمونة: ما يقرب من 2.5 مليار دولار في الأوراق المالية غير المضمونة.

إحدى الميزات الهامة للجزء غير المضمون هي تبديل الدفع العيني (PIK)، والذي يسمح لشركة Skechers U.S.A., Inc. بتأجيل مدفوعات الفائدة النقدية عن طريق إصدار المزيد من الديون ببساطة. هذه خطوة كلاسيكية للأسهم الخاصة، مصممة للحفاظ على التدفق النقدي للاستثمارات التشغيلية أو للتغلب على دورة اقتصادية ضعيفة، ولكنها تعني أيضًا أن رصيد الدين يمكن أن ينمو بالتأكيد بمرور الوقت.

وتنعكس وجهة نظر السوق لهذا الهيكل الجديد في التصنيف الائتماني للشركة. منحت وكالة S&P Global Ratings تصنيفًا ائتمانيًا للمصدر "BB-" (درجة غير استثمارية أو تصنيف "غير مرغوب فيه") للكيان الجديد، وهو أمر نموذجي لشركة تتمتع بمثل هذه الرافعة المالية العالية. يعتبر هيكل رأس المال الجديد هذا نموذجًا عالي المخاطر وعالي المكافأة. يراهن الملاك الجدد على أن نمو إيرادات Skechers USA، Inc. القوي والمتسق سيولد تدفقًا نقديًا كافيًا لتغطية نفقات الفائدة السنوية الكبيرة التي تأتي مع عبء ديون بقيمة 6.5 مليار دولار. لإلقاء نظرة أعمق على من يحمل الحقيبة الآن، يمكنك القراءة استكشاف مستثمر Skechers USA, Inc. (SKX). Profile: من يشتري ولماذا؟

والخلاصة الرئيسية هي أن استراتيجية التمويل للشركة قد تغيرت بشكل أساسي من إعطاء الأولوية للأسهم والرافعة المالية المنخفضة إلى تعظيم الديون لتغذية نموذج عوائد الأسهم الخاصة. الخطر profile الآن أعلى بكثير، ويتوقف النجاح المالي لشركة Skechers U.S.A., Inc. على قدرتها على توليد التدفق النقدي الهائل اللازم لخدمة هذا الدين.

السيولة والملاءة المالية

تظهر شركة Skechers USA, Inc. (SKX) وضع سيولة صحي ومستقر اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهو ما من شأنه أن يطمئن المستثمرين، خاصة في ضوء التحول الكبير للشركات الذي حدث في سبتمبر. إن قدرة الشركة على تغطية التزاماتها على المدى القريب قوية، ولكن توليد التدفق النقدي لديها تم توجيهه بشكل كبير نحو استثمار رأس المال.

النسب الحالية والسريعة قوة الإشارة

عندما تنظر إلى الميزانية العمومية، فإن النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) هي أول فحص للصحة المالية على المدى القصير. بالنسبة لشركة سكيتشرز، بلغت النسبة الحالية 2.09 اعتبارًا من سبتمبر 2025. وهذا يعني أن الشركة تحتفظ بأكثر من دولارين من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة، وهو وضع مريح للغاية.

تعتبر النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي) اختبارًا أكثر صرامة، حيث تقوم بإزالة المخزون من الأصول المتداولة. كانت نسبة سكيتشرز السريعة 1.18 في سبتمبر 2025. الرقم الذي يزيد عن 1.0 هو بالتأكيد ضوء أخضر، مما يدل على أن الشركة يمكنها تغطية ديونها المباشرة حتى لو لم تتمكن من بيع المزيد من الأحذية. وهذا مؤشر قوي على الكفاءة التشغيلية في إدارة الذمم المدينة والنقدية.

رأس المال العامل واتجاهات المخزون

يُظهر اتجاه رأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) شركة تدير سلسلة التوريد الخاصة بها بشكل فعال. وفي الربع الأول من عام 2025، انخفض المخزون بالفعل بمقدار 145.6 مليون دولار عن نهاية عام 2024، وهي علامة إيجابية. ويشير هذا إلى أن الشركة نجحت في نقل المنتج وتجنب تضخم المخزون الذي ابتلي به العديد من تجار التجزئة وشركات الملابس في السنوات السابقة. وهذه علامة جيدة على جودة الأصول.

لا يقتصر رأس المال العامل على امتلاك النقد فحسب، بل يتعلق أيضًا بامتلاك الأصول المناسبة. يُظهر انخفاض مخزون سكيتشرز مع استمرار نمو المبيعات (بلغت مبيعات الربع الثاني من عام 2025 2.44 مليار دولار) طلبًا قويًا ومراقبة جيدة للمخزون.

بيانات التدفق النقدي: ارتفاع الاستثمار، وانخفاض التدفق النقدي الحر

يحكي بيان التدفق النقدي للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 يونيو 2025 قصة استثمار قوي. في حين أن التدفق النقدي التشغيلي (OCF) كان جيدًا عند 641.14 مليون دولار، فقد أنفقت الشركة مبلغًا كبيرًا على النفقات الرأسمالية (CapEx) للمتاجر الجديدة ومراكز التوزيع والبنية التحتية.

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): 641.14 مليون دولار.
• النفقات الرأسمالية (CapEx): - 577.98 مليون دولار.
• التدفق النقدي الحر (FCF): 63.16 مليون دولار.

إليك الحساب السريع: OCF ناقص CapEx يترك تدفقًا نقديًا مجانيًا (FCF) قدره 63.16 مليون دولار فقط. لا يعد هذا الانخفاض في التدفق النقدي الحر علامة حمراء للسيولة في الوقت الحالي، ولكنه يظهر أن جميع الأموال النقدية الناتجة عن بيع الأحذية تقريبًا يتم إعادة استثمارها مرة أخرى في الأعمال التجارية لتغذية النمو المستقبلي. هذه شركة في مرحلة النمو profile, ليست بقرة حلوب ناضجة.

نقاط قوة السيولة وحدث التمويل الكبير

قوة السيولة الرئيسية هي النسبة الحالية المرتفعة، مما يعني أن الشركة ليس لديها مخاطر فورية على الملاءة المالية. يلقي أكبر نشاط تمويلي لعام 2025 بظلاله على جميع المناقشات الأخرى المتعلقة بهيكل رأس المال: فقد تم شطب الشركة من القائمة في 12 سبتمبر 2025، بعد عملية استحواذ ضخمة بقيمة 9 مليارات دولار من قبل شركة 3G Capital. ويؤدي هذا التحول إلى تغيير جذري في توقعات التمويل من منظور الأسهم العامة إلى هيكل الديون الخاصة والأسهم. لإلقاء نظرة أعمق على رؤية الشركة طويلة المدى والتي أدت إلى هذه القيمة، يمكنك المراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Skechers USA, Inc. (SKX).

الإجراء الفوري لأي مستثمر هو فهم شروط الاستحواذ، حيث أن مقاييس السيولة التي تراها الآن هي بيانات ما قبل الاستحواذ. ستقوم الملكية الخاصة الجديدة بإدارة السيولة والديون بشكل مختلف، ومن المحتمل أن تستفيد من أصول الشركة لتمويل عملية الاستحواذ.

تحليل التقييم

هل شركة Skechers USA, Inc. (SKX) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟ استنادًا إلى أحدث بيانات السنة المالية 2025، يبدو أن قيمة السهم إلى حد ما، ويميل قليلاً نحو القيمة بأقل من قيمتها الحقيقية عند النظر في مسار نموه مقارنة بأقرانه. إجماع السوق هو عقدمما يشير إلى أن معظم المحللين يعتقدون أن السعر الحالي يعكس إمكانات أرباح الشركة على المدى القريب، لكن مضاعفات التقييم لا تزال جذابة.

دعونا نلقي نظرة على مقاييس التقييم الرئيسية. تعتبر نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) لشركة Skechers متواضعة 14.43وهو أقل من متوسط القطاع الاستهلاكي التقديري البالغ حوالي 18.11. يشير هذا إلى أن السهم يتداول بمضاعفات أقل تكلفة من منافسيه، وهي علامة على انخفاض محتمل في قيمة العملة. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الربحية الآجلة، والتي تستخدم الأرباح المتوقعة لعام 2025، أعلى عند 18.68.

إليك الرياضيات السريعة للمضاعفات الأساسية الأخرى اعتبارًا من أواخر عام 2025:

• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): 1.99
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): 9.61x

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 1.99 صحي؛ وهذا يعني أن السهم يتم تداوله بأقل من ضعف قيمته الدفترية، وهو رقم جذاب لعلامة تجارية عالمية تتمتع بقاعدة أصول قوية. قيمة EV/EBITDA لـ 9.61x (قيمة المؤسسة مقسومة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) هي مقياس رئيسي للقيمة التشغيلية. هذا المضاعف يمكن مقارنته بالعديد من رواد الصناعة أو أقل منه، مما يشير بوضوح إلى أن الشركة لا يتم تسعيرها لتحقيق الكمال.

كان اتجاه أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية متقلبًا. انخفض سعر سهم سكيتشرز 4.85% خلال العام الماضي، وهو خطر رئيسي يجب الاعتراف به. يظهر نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا أعلى مستوى $78.85 ومنخفضة $44.50، مع بقاء السعر الحالي بالقرب من المنتصف تقريبًا $63.13. تُظهر حركة السعر هذه أن المستثمرين يدرسون نموًا قويًا في الإيرادات مقابل الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي وضغوط صرف العملات الأجنبية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، هناك حقيقة بسيطة: لا تدفع شركة Skechers USA, Inc. حاليًا أرباحًا. إن عائد توزيعات الأرباح ونسبة الدفع كلاهما 0.00%. هذه شركة موجهة نحو النمو، وتختار إعادة استثمار أرباحها مرة أخرى في الأعمال التجارية على وجه التحديد، وتوسيع قطاعها المباشر للمستهلك والتوزيع الدولي - بدلاً من توزيع الأموال النقدية على المساهمين. لن تحصل على شيك ربع سنوي، لكنك تحصل على رأس المال للتوسع.

وينقسم محللو وول ستريت حاليًا، لكن الإجماع يميل نحو أ عقد تصنيف. من بين 14 محللًا يغطون السهم، يوصي تسعة بالتعليق، وأربعة بالشراء، ويوصي واحد بالشراء القوي. تعطينا هذه المشاعر المختلطة صورة واضحة: السهم ليس صفقة صاخبة، ولكنه ليس باهظ الثمن أيضًا. تم تحديد متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا عند $65.00، مما يشير إلى اتجاه صعودي متواضع تقريبًا 2.96% من السعر الحالي.

وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال إعادة التصنيف بشكل كبير إذا حققت الشركة أهداف الإيرادات طويلة الأجل، خاصة في الأسواق الناشئة. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في رؤية الشركة طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Skechers USA, Inc. (SKX).

عوامل الخطر

عليك أن تفهم أن أكبر خطر على المدى القريب بالنسبة لشركة Skechers U.S.A, Inc. (SKX) لا يتمثل في المنافسة المحلية، بل في الطبيعة غير المتوقعة لسياسة التجارة العالمية. إن التوقعات المالية للشركة حاليًا غامضة بسبب عوامل جيوسياسية خارجية، ولهذا السبب اتخذت الإدارة خطوة جذرية بسحب توجيهاتها للعام بأكمله في وقت سابق من هذا العام.

بينما أعلنت شركة سكيتشرز عن نتائج قوية في النصف الأول من عام 2025، مع ارتفاع المبيعات 4.8516 مليار دولار بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو 2025، فإن حالة عدم اليقين الناجمة عن التعريفات الجمركية (الضرائب على الواردات) هي المشكلة الأساسية. بصراحة، لا يمكنك التنبؤ بدقة بالهوامش عندما تكون تكاليفك هدفًا متحركًا.

كانت توجيهات المبيعات الأولية لعام 2025، قبل أن يتم سحبها في أبريل، بين 9.7 مليار دولار و9.8 مليار دولار، مع صافي الدخل المتوقع حولها 577.24 مليون دولار، بحسب تقديرات المحللين. ويكمن الخطر في أن النتائج الفعلية لا ترقى حتى إلى هذه التوجيهات المسحوبة بسبب الرياح المعاكسة التشغيلية والمالية التالية.

المخاطر الجيوسياسية والمالية الخارجية

الخطر المالي الأكثر إلحاحا هو ضغط التكلفة الناجم عن التعريفات الأمريكية الجديدة على الواردات الصينية. تستورد شركة سكيتشرز 100% من منتجاتها في الولايات المتحدة، وتقريبًا 40% من هذا الحجم لا يزال يأتي من الصين. أ 145% رسوم على هذه السلع يؤثر بشكل كبير على تكلفة البضائع المباعة (COGS)، وهذا يمثل رياحًا معاكسة هائلة.

كما تواجه الشركة ضغوطين ماليين خارجيين رئيسيين آخرين في عام 2025:

• أسعار صرف العملات الأجنبية: ومن المتوقع أن تؤثر تقلبات أسعار العملات غير المواتية على الربحية، خاصة وأن المبيعات الدولية تمثل تقريبًا 65% من العمل.
• الحد الأدنى العالمي للضريبة: من المتوقع أن تؤدي لوائح الحد الأدنى الضريبي العالمية الجديدة إلى رفع معدل الضريبة الفعلي لشركة سكيتشرز في عام 2025، مما يخلق المزيد من عدم اليقين بشأن صافي الأرباح.

التحديات التشغيلية والسوقية

أما المخاطر التشغيلية ومخاطر السوق فهي أكثر دقة، وهي نابعة من التوسع العالمي للشركة وموقعها الموجه نحو القيمة. لا يزال ضعف الاقتصاد الكلي في الصين يمثل تحديًا كبيرًا، مما يؤثر بشكل مباشر على المبيعات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ (APAC). بينما انخفضت المبيعات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 3% وفي الربع الأول من عام 2025، لا تزال الشركة تستثمر بكثافة هناك.

على جبهة الهامش، ترى الضغط من اتجاهين. أولا، المنافسة الشديدة من الشركات العملاقة مثل نايكي وأديداس تجبر شركة سكيتشرز على الحفاظ على السعر، مما يؤدي إلى انخفاض طفيف في متوسط أسعار البيع و 50 نقطة أساس انخفاض هامش الربح الإجمالي في الربع الأول من عام 2025. ثانيًا، ترتفع نفقات التشغيل، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة نفقات خلق الطلب العالمي (التسويق)، مما أدى إلى 180 نقطة أساس زيادة المصاريف التشغيلية كنسبة من المبيعات في الربع الأول من عام 2025.

التخفيف والرؤية القابلة للتنفيذ

استراتيجية التخفيف الأساسية لشركة Skechers هي لعبة كلاسيكية لإدارة التكاليف وتنويع سلسلة التوريد. تعمل الإدارة بنشاط مع البائعين، وتقييم سلسلة التوريد الخاصة بها، واستكشاف الخيارات لتمرير التكاليف الإضافية إلى المستهلكين من خلال الزيادات الإستراتيجية في الأسعار.

فيما يلي حسابات سريعة حول مخاطر التعريفات الجمركية: اقترح محللو UBS أنه بدون أي تخفيف، يمكن أن تقفز تكلفة البضائع بمقدار 24%. تتمثل استراتيجية الشركة في حماية إجمالي الربح من خلال تقاسم تكاليف البائعين وتوفير الموارد، ولكن من المحتمل أن يعني هذا انخفاض هوامش الربح على المدى القريب حيث يستثمرون لحماية صحة العلامة التجارية. للتعمق أكثر في أساسيات الشركة، اقرأ تحليلنا الكامل: تحليل حالة شركة Skechers USA, Inc. (SKX) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

يلخص الجدول أدناه المخاطر الأساسية واستجابة الشركة:

فرص النمو

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن الاتجاه الذي تتجه إليه شركة Skechers U.S.A., Inc. (SKX)، وليس فقط إلى أين كانت. من المؤكد أن النمو المستقبلي للشركة ليس لغزا. إنها تعتمد على استراتيجية مزدوجة تتمثل في التوسع القوي في تجارة التجزئة على مستوى العالم ومضاعفة قوتها الأساسية: تقنية الراحة الخاصة.

تظهر أرقام السنة المالية 2025 مسارا واثقا، حتى مع الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي في أسواق معينة مثل الصين. تتوقع الإدارة أن تصل إيرادات عام 2025 بأكمله إلى ما بين 9.7 مليار دولار و9.8 مليار دولار، وهو ما يمثل معدل نمو قوي قدره 8.1% إلى 9.2% خلال العام السابق. وهذه إشارة واضحة للطلب المستمر. وإليك الحساب السريع: إذا وصلوا إلى منتصف هذا النطاق، فهذا يعني إضافة ما يقرب من مليار دولار في المبيعات الجديدة.

• هدف الإيرادات: 9.7 مليار دولار إلى 9.8 مليار دولار (توقعات السنة المالية 2025)
• إرشادات EPS: 4.30 دولار إلى 4.50 دولار لكل سهم مخفف (توقعات السنة المالية 2025)

والمحرك الحقيقي الذي يدفع هذا النمو هو التوسع الدولي، الذي يمثل الآن حجماً تقريبياً 60% من إجمالي إيرادات الشركة. وينصب التركيز على المناطق ذات النمو المرتفع مثل أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، حيث ارتفعت المبيعات بشكل مثير للإعجاب 48.5% في الربع الثاني من عام 2025 وحده. تخطط سكيتشرز لفتح بين 180 و 200 متاجر جديدة مملوكة للشركة عالميًا في عام 2025 للاستفادة من هذا الزخم. كما أنهم يستثمرون بكثافة، مع التخطيط 600-700 مليون دولار تهدف النفقات الرأسمالية في عام 2025 إلى تعزيز عملياتها المباشرة إلى المستهلك (DTC) - وهذا التزام جاد بالتحكم في تجربة العميل والهامش.

ويظل ابتكار المنتجات هو العامل الأساسي الذي يميزنا. Skechers هي شركة Comfort Technology، وهذا خندق تنافسي (ميزة هيكلية مستدامة). تقنياتهم الخاصة مثل حر اليدين الانزلاق الإضافية و com.ArchFit تجذب شريحة كبيرة من المستهلكين الذين يعانون من نقص الخدمات والذين يقدرون الراحة والقدرة على تحمل التكاليف أكثر من العلامات التجارية عالية الأداء. يتيح لهم هذا الوضع التنافس بفعالية ضد عمالقة مثل Nike وAdidas من خلال استهداف مجموعة سكانية مختلفة وأوسع. إنهم يندفعون أيضًا إلى فئات الأداء من خلال عمليات إطلاق مثل سكيتشرز ايرو سلسلة جري تقنية وخطوط جديدة لكرة السلة وكرة القدم، مدعومة بشراكات نخبة الرياضيين.

تعمل الشراكات الإستراتيجية أيضًا على توسيع نطاق العلامة التجارية إلى ما هو أبعد من قاعدتها التقليدية. التعاون مع الكيانات الكبرى مثل جون دير, سنوب دوج، و رولينج ستونزبالإضافة إلى أن تصبح الشريك الرسمي للأحذية لأحداث مثل سباق 2025 Bay to Breakers، اجعل العلامة التجارية مرئية ومتعددة الاستخدامات عبر أنماط حياة المستهلكين المختلفة. ولكي نكون منصفين، لا تزال الشركة تواجه تحديات، ولا سيما ضعف الاقتصاد الكلي في الصين، لكنها تعمل على تخفيف ذلك من خلال تنويع سلسلة التوريد الخاصة بها، وتحويل الإنتاج إلى دول مثل فيتنام.

للحصول على نظرة أعمق حول من يراهن على هذه الإستراتيجية، يجب عليك التحقق منها استكشاف مستثمر Skechers USA, Inc. (SKX). Profile: من يشتري ولماذا؟