Démolition de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) Santé financière : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) juste après sa grande privatisation, et les chiffres racontent une histoire complexe qu'il vous faut décoder avant d'agir. Alors que les revenus des douze derniers mois (TTM) se situent à un niveau sain 7,94 milliards de dollars américains depuis novembre 2025, le véritable signal réside dans l'efficacité opérationnelle : l'EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements) a augmenté 15% au troisième trimestre 2025 seulement, atteignant 3,2 milliards de BRL, montrant que la discipline du secteur privé fonctionne. Mais vous devez quand même être réaliste quant au changement comptable que les analystes projettent pour 2025 sur le bénéfice net. 4 817 millions de BRL, une forte baisse de près 49.71% par rapport à l'année précédente en raison de revenus non récurrents sur actifs financiers. Ce n’est pas un signal d’alarme, c’est une réinitialisation. L'opportunité réside dans l'investissement agressif, avec des dépenses en capital (CapEx) depuis le début de l'année déjà à 10,4 milliards de BRL, qui est le moteur d’une croissance future et durable.

Analyse des revenus

Vous regardez Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) et vous voulez savoir d'où vient réellement l'argent. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que la base de revenus de la SABESP est solide comme le roc, ancrée dans des services essentiels réglementés, mais vous devez prêter une attention particulière aux facteurs réglementaires et tarifaires qui alimentent la croissance récente.

Pour les douze derniers mois (TTM) se terminant en novembre 2025, Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP a déclaré un chiffre d'affaires total d'environ 7,94 milliards de dollars américains. Il s’agit d’une entreprise de services publics, il ne s’agit donc pas de vendre un nouveau gadget ; il s'agit de fournir de l'eau et de gérer les déchets à une population massive, principalement dans l'État de São Paulo, au Brésil. Les revenus sont fortement concentrés sur deux segments principaux, ce qui donne à l’entreprise un flux de revenus prévisible, quoique moins diversifié.

• L’approvisionnement en eau est le moteur principal.
• Les services d'égouts fournissent la base secondaire.

Voici un rapide calcul sur leurs principales sources de revenus, qui sont l’élément vital de l’opération :

Cette répartition montre que plus 98% de leurs revenus proviennent de ces deux services essentiels. C'est une position de force, mais cela signifie également que tout changement réglementaire majeur des tarifs (les taux qu'ils peuvent facturer) a un impact démesuré sur le chiffre d'affaires.

Le taux de croissance des revenus d’une année sur l’autre nous donne une image claire de la dynamique récente. Le chiffre d'affaires TTM de 7,94 milliards de dollars américains en 2025, cela représente une augmentation de 4,5 % par rapport aux revenus de 7,59 milliards de dollars de 2024. Il s’agit d’une progression solide et régulière pour un service public réglementé. Vous voulez certainement voir une croissance comme celle-ci, d’autant plus que la croissance d’un service public est souvent plafonnée par l’expansion régionale et les approbations réglementaires.

Qu’est-ce qui motive cette croissance ? Il ne s’agit pas seulement d’un plus grand nombre de personnes utilisant davantage d’eau. Au premier trimestre 2025, le chiffre d'affaires net ajusté a augmenté de 3,9 % d'une année sur l'autre, et les principaux facteurs ont été une combinaison d'ajustements de prix et d'augmentations de volumes. Concrètement, le report des prix de 2024 et la suppression des remises pour les grands clients ont contribué à hauteur de 7 % à l’augmentation totale. Les augmentations de volume, c'est-à-dire davantage d'eau et d'eaux usées traitées, ont ajouté 1,2 % supplémentaires. Cela vous indique que les décisions stratégiques de la direction en matière de tarification - et pas seulement la croissance organique de la population - constituent un levier important pour l'expansion des revenus.

Ce que cache cependant cette estimation, c’est l’impact d’événements non récurrents. Par exemple, le troisième trimestre 2025 comprenait un ajustement de rattrapage lié à un changement du taux FAUSP (un taux réglementaire), qui est une augmentation ponctuelle qui ne se répétera pas. Ainsi, même si les chiffres généraux semblent excellents, vous devez ajuster votre modèle pour vous concentrer sur le taux de croissance sous-jacent et récurrent, qui est tiré par les ajustements tarifaires et les nouvelles connexions pour atteindre les objectifs d’universalisation. Pour une analyse plus approfondie des cadres de valorisation et stratégiques, vous pouvez consulter l'article complet sur Démolition de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) Santé financière : informations clés pour les investisseurs.

Prochaine étape : consultez le dernier rapport sur les relations avec les investisseurs de l'entreprise pour connaître l'ajustement tarifaire prévu pour 2026, car il s'agit de l'apport le plus important aux revenus futurs.

Mesures de rentabilité

Vous devez savoir si la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) transforme efficacement ses revenus en bénéfices réels. La réponse courte est oui, et sa performance récente est définitivement solide, surtout si on la compare à la moyenne du secteur des services publics. Nous assistons à une activité à marge élevée, ce qui correspond exactement à ce que vous attendez d’un service public réglementé.

Sur la base des données des douze derniers mois (TTM) les plus récentes, qui nous donnent l'image la plus claire de la performance de l'exercice 2025, SABESP démontre une rentabilité supérieure. Ceci est motivé par une gestion efficace des coûts et des ajustements tarifaires. Par exemple, le flux de trésorerie d'exploitation de l'entreprise a bondi d'un 22% au troisième trimestre 2025, ce qui souligne leur exécution disciplinée et l'optimisation des ressources.

Voici un calcul rapide sur les marges de base, montrant le pourcentage de chaque dollar de revenu qui se transforme en profit à différentes étapes :

• Marge bénéficiaire brute : Le chiffre TTM s'élève à 53.06%.
• Marge bénéficiaire d'exploitation : Le chiffre TTM est robuste 44.02%.
• Marge bénéficiaire nette : Le chiffre TTM est 27.75%.

Tendances en matière de rentabilité et d’efficacité opérationnelle

La tendance de ces dernières années montre une hausse significative de la rentabilité, indicateur clé d’une transformation stratégique réussie. Pour rappel, le résultat net de la SABESP pour l'exercice 2024 était de 9 580 millions de reais, une augmentation massive par rapport aux périodes précédentes. La marge bénéficiaire nette TTM de 27.75% montre que cette trajectoire ascendante se poursuit jusqu’en 2025. Cette croissance n’est pas accidentelle ; c'est le résultat d'actions délibérées.

L’efficacité opérationnelle s’améliore clairement, ce que l’on voit directement dans la tendance de la marge brute. La marge bénéficiaire brute est passée de 37.23% en 2023 pour 54.07% en 2024, et siège désormais à 53.06% TTM. Cette marge élevée reflète une bonne gestion des coûts (coût des marchandises vendues) par rapport au chiffre d'affaires. L'entreprise réduit activement ses dépenses grâce à des initiatives telles qu'un programme de licenciement volontaire, qui a entraîné une 478 millions de BRL coût ponctuel au troisième trimestre 2025, mais entraînera une réduction des effectifs et des dépenses de personnel à l'avenir. De plus, l’amélioration des politiques de collecte et la modernisation des infrastructures de comptage réduisent les pertes d’eau non liées aux revenus, augmentant directement le chiffre d’affaires et soutenant l’expansion des marges. Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS).

Comparaison sectorielle : SABESP surperforme

Quand on regarde le secteur de l'eau et de l'assainissement, les ratios de rentabilité de la SABESP sont nettement supérieurs. C’est là que l’entreprise se démarque véritablement de ses pairs. La marge bénéficiaire nette TTM de 27.75% est nettement supérieur à la moyenne du secteur de 16.84%. De même, la marge opérationnelle de 44.02% écrase la moyenne de l'industrie de 31.73%. Honnêtement, c’est le genre de spreads qui signale une entreprise disposant d’un fort avantage concurrentiel (un avantage durable) et d’un excellent contrôle des coûts dans un environnement réglementé.

Pour être juste, la marge brute TTM de 53.06% est légèrement inférieur à la moyenne du secteur 54.7%, mais les marges d'exploitation et nettes supérieures montrent que SABESP est beaucoup plus efficace dans la gestion de ses dépenses d'exploitation (OPEX) et de ses coûts hors exploitation, comme les intérêts et les impôts, pour générer un bénéfice final plus élevé. Cette forte performance en matière de marge est un facteur clé de la santé financière de l'entreprise, indiquant qu'elle dispose d'une plus grande marge de sécurité contre les coûts imprévus ou les changements réglementaires.

Ce que cache cette estimation, c'est l'impact d'éléments non récurrents, comme un gain important de 1,4 milliard de reais au troisième trimestre 2025 suite à un paiement de dette ordonné par le tribunal, ce qui gonflera temporairement le résultat net déclaré mais ne reflète pas la rentabilité opérationnelle de base. Ainsi, même si les chiffres généraux sont excellents, concentrez-vous sur la marge opérationnelle pour avoir une vision plus pure de leur efficacité commerciale au quotidien. Finance : suivez le résultat net ajusté par rapport au résultat net déclaré chaque trimestre pour isoler la tendance principale.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous étudiez la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) et essayez de déterminer si sa croissance est financée de manière durable. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que la structure du capital de l'entreprise est résolument conservatrice pour un service public, s'appuyant davantage sur les capitaux propres et les flux de trésorerie internes que sur la dette, ce qui constitue un atout important pour l'exercice 2025.

Le niveau d’endettement global de l’entreprise reste gérable, surtout si l’on considère la composition. À la mi-2025, la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) déclarait une dette totale d'environ 5,76 milliards de dollars. L'essentiel de cette dette est à long terme, la dette à long terme atteignant 4,935 milliards de dollars au deuxième trimestre 2025, soit une augmentation notable de 26,61 % d'une année sur l'autre, alors que l'entreprise accélère son programme d'investissement. Cela implique que la dette à court terme s’élève à environ 0,825 milliard de dollars, ce qui représente une petite fraction du total.

Voici un calcul rapide de leur effet de levier : le ratio d'endettement (D/E) est la mesure la plus claire du montant de la dette qui finance les actifs par rapport à l'argent des actionnaires. Fin novembre 2025, le ratio D/E de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) s'élevait à un très bon niveau de 0,77. Cela signifie que pour chaque dollar de capitaux propres, l’entreprise n’utilise que 77 cents de dette. Il s'agit d'un chiffre remarquablement bas pour une entreprise de services publics à forte intensité de capital, où les moyennes du secteur peuvent facilement grimper entre 2,0 et 2,5 en raison des investissements massifs dans les infrastructures requis.

La stratégie de l'entreprise est claire : elle finance son plan massif de dépenses en capital (CapEx) avec un mix équilibré, mais avec un solide coussin. L'appel aux résultats du troisième trimestre 2025 a confirmé une approche proactive en matière de structure du capital, avec notamment une récente émission de dette de 4,9 milliards de BRL avec des échéances échelonnées de 5, 7 et 10 ans. Cette émission est stratégique, repoussant 59% de la maturité de la dette profile jusqu’en 2030 et au-delà. Ils prolongent la piste. Le bilan reste néanmoins robuste, avec 11,6 milliards de BRL de liquidités, qui couvrent plus de quatre années d'amortissements.

Le marché reconnaît cette stabilité. En juillet 2025, S&P Global a attribué une note d'émission « BB » aux billets de premier rang non garantis proposés par la société, reflétant la qualité de crédit stable de la société mère. Cet accès au capital est crucial car l'entreprise s'est engagée à investir massivement 70 milliards de reais jusqu'en 2029, la direction s'attendant à ce que 40 à 50 milliards de reais soient financés par la dette. Ils utilisent la dette pour augmenter leur croissance, mais le faible ratio D/E et les importantes réserves de liquidités montrent qu’ils le font en position de force et non de désespoir. Cette santé financière sous-tend Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS).

• Dette totale (juin 2025) : 5,76 milliards de dollars américains
• Ratio d’endettement : 0,77
• Nouvelle dette au troisième trimestre 2025 : 4,9 milliards de BRL
• Réserves de trésorerie : 11,6 milliards de BRL

Pour votre prochaine étape, vous devez surveiller le ratio dette nette/EBITDA. Bien qu’il soit resté stable au troisième trimestre 2025, S&P s’attend à ce qu’il passe de 2,0x au premier trimestre 2025 à entre 2,5x et 3,5x au cours des deux prochaines années à mesure que le plan CapEx s’accélère. Cette augmentation de l’effet de levier est attendue, mais dépasser la barre des 3,5x signalerait un risque plus élevé. profile pour une entreprise notée « BB ».

Liquidité et solvabilité

Vous devez savoir si la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) peut remplir ses obligations à court terme tout en finançant son projet massif d'infrastructures. La réponse rapide est oui, la position de liquidité de l'entreprise est définitivement solide, soutenue par un solide flux de trésorerie d'exploitation et une réserve de trésorerie substantielle, même avec des dépenses d'investissement record.

Les principaux indicateurs de liquidité de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) au troisième trimestre 2025 (T3 2025) montrent une situation financière saine à court terme. Les deux Rapport actuel (Actifs courants divisés par Passifs courants) et le Rapport rapide (mesure plus stricte hors stocks) s'élèvent à 1.26. Cela signifie que l'entreprise détient $1.26 en actifs à court terme pour chaque $1.00 dans les passifs à court terme. Un ratio supérieur à 1,0 est l’objectif ici. Le ratio rapide correspondant au ratio actuel est typique pour un service public, car les stocks ne constituent pas une composante majeure de leurs actifs actuels.

Voici un calcul rapide de leur fonds de roulement (actifs courants moins passifs courants) : un ratio de 1,26 se traduit directement par un solde du fonds de roulement positif. Même si la valeur absolue du réal brésilien (BRL) n’est pas le principal élément à retenir, c’est la tendance qui compte. L'entreprise évolue dans un secteur à forte intensité de capital, mais son fonds de roulement est positif, ce qui signifie qu'elle dispose de suffisamment de liquidités pour couvrir toutes les dettes à court terme. Pour être honnête, la première année d'un nouveau contrat de concession peut parfois exercer une pression négative temporaire sur le fonds de roulement, mais la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) gère bien cette situation en ayant un ratio positif.

Le tableau des flux de trésorerie overview pour Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) en 2025 dresse le portrait d'une entreprise générant des liquidités importantes grâce à son activité principale, mais investissant de manière agressive pour l'avenir. Vous le voyez clairement dans les résultats du troisième trimestre 2025 :

• Flux de trésorerie opérationnel (CFO) : Atteint 1,7 milliard de BRL pour le troisième trimestre 2025, un 22% augmenter d’année en année. C'est le moteur de l'entreprise.
• Flux de trésorerie d'investissement (CFI) : Les dépenses en capital (CapEx) s’accélèrent pour atteindre un record 4,0 milliards de BRL au troisième trimestre 2025. Ces sorties massives sont stratégiques et visent à atteindre les objectifs d’universalisation et à éviter de futures pénalités.
• Flux de trésorerie de financement (CFF) : La stratégie de l'entreprise est de maintenir un bilan solide. Son ratio d'endettement net sur EBITDA est stable et il dispose d'une trésorerie importante de 11,6 milliards de BRL, suffisamment pour couvrir plus de quatre années d’amortissement de la dette.

Le principal atout en matière de liquidité réside dans les flux de trésorerie opérationnels prévisibles et de haute qualité, typiques d’un service public réglementé. Le risque à court terme réside dans l’ampleur même du programme d’investissement. La Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) devrait investir environ 15 milliards de BRL en 2025 pour répondre aux objectifs réglementaires. Cependant, la solidité du CFO et l'effet de levier stable (dette nette/EBITDA est d'environ 1,9x) suggèrent que l'entreprise a la capacité financière de financer cette croissance sans mettre à rude épreuve sa solvabilité. C’est une entreprise qui dépense gros, mais elle peut se le permettre.

Voici un résumé de l’évolution des flux de trésorerie du troisième trimestre 2025 en millions de BRL :

Pour en savoir plus sur l’impact de ces investissements sur la valorisation future, vous pouvez lire l’article complet : Démolition de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) Santé financière : informations clés pour les investisseurs.

Analyse de valorisation

Vous regardez Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) et vous vous posez la question centrale : le prix de ce titre est-il équitable, ou sommes-nous confrontés à une opportunité définitivement sous-évaluée ? Sur la base des dernières données de novembre 2025, le consensus du marché penche en faveur d'un « achat fort », mais les mesures de valorisation suggèrent une image nuancée d'une société de services publics se négociant à un prix supérieur à sa valeur comptable, mais peu coûteuse en termes de bénéfices.

La réponse courte est que, d'après les multiples de bénéfices traditionnels, la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP semble incroyablement bon marché. Cependant, lorsque l’on prend en compte la nature lourde des actifs d’un service public, le ratio cours/valeur comptable raconte une histoire différente. Il s’agit d’un compromis classique : un multiple de bénéfices faible versus un multiple comptable plus élevé.

Voici un calcul rapide des principaux ratios de valorisation pour l'exercice 2025 (TTM-douze mois suivants) sur lesquels vous devriez vous concentrer :

• Ratio cours/bénéfice (P/E) (TTM) : Le ratio P/E s'élève à environ 8.89. Ce chiffre est nettement inférieur à celui du marché dans son ensemble et suggère que le titre est bon marché par rapport à ses bénéfices courants. Le P/E prévisionnel, basé sur les estimations pour 2025, est plus élevé à environ 11.61, reflétant la compression attendue des bénéfices l'année prochaine.
• Ratio prix/valeur comptable (P/B) : Vers 2.32, le ratio P/B indique que vous payez plus de deux fois la valeur liquidative de l'entreprise. Pour un utilitaire stable, ce n’est pas flagrant, mais ce n’est pas non plus un signal de grande valeur.
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : L’EV/EBITDA estimé pour 2025 est d’environ 9,05x. Ce multiple est un meilleur indicateur pour les entreprises à forte intensité de capital comme la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP, car il exclut la structure du capital et la dépréciation. Il affiche une valorisation modérée par rapport à ses pairs.

Performance boursière et sentiment des analystes

La tendance du cours des actions au cours des 12 derniers mois montre une forte reprise et une dynamique haussière. Le plus bas sur 52 semaines était $13.87, et le sommet de 52 semaines a atteint $27.12. En novembre 2025, le titre se négocie près de son plus haut, autour de $25.71. Il s’agit d’une mesure massive, qui indique que le marché anticipe une croissance future significative ou une privatisation réussie.

La communauté des analystes est majoritairement optimiste, ce qui constitue un facteur clé dans l’évolution des prix à court terme. La note consensuelle pour Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP est un achat fort, avec un objectif de cours moyen sur 12 mois de 25,735 $. Ce que cache bien sûr cette estimation, c’est le risque d’exécution lié à la transformation stratégique de l’entreprise, sur lequel vous pouvez en savoir plus ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS).

Dividende Profile

Pour un service public, le dividende est un élément essentiel du rendement total. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP offre un rendement en dividende sur 12 mois d'environ 2,13 %, sur la base d'un dividende annuel de 0,55 $ par action. Le ratio de distribution est assez conservateur, se situant à environ 21,17 %. Un faible ratio de distribution comme celui-ci suggère que le dividende est sûr et qu'il existe une marge suffisante pour des augmentations futures ou, plus probablement, que la société réinvestit du capital dans ses projets d'infrastructure pour atteindre ses objectifs réglementaires.

Le tableau ci-dessous résume les indicateurs de base dont vous avez besoin pour votre prise de décision :

Les mesures de valorisation dressent le portrait d’un titre qui a considérablement augmenté, mais qui se négocie toujours avec une décote sur une base P/E, ce qui est souvent le signe du scepticisme du marché quant à la durabilité de ses bénéfices ou au risque politique encouru. Votre prochaine étape consiste à tester le calendrier de la privatisation et son impact sur la base d’actifs réglementaires.

Facteurs de risque

Vous regardez actuellement la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS), et la première chose à comprendre est que les plus grands risques sont directement liés à sa transformation structurelle massive et en cours : la privatisation. Ce n'est pas un risque typique pour les services publics profile; il s'agit d'un exercice politique et réglementaire sur une corde raide, mais qui présente d'énormes avantages s'ils ne trébuchent pas.

Le principal défi consiste à équilibrer le mandat du service universel avec la recherche de l’efficacité du secteur privé. L’entreprise est désormais entièrement privatisée à la mi-2024, ce qui change la donne. Néanmoins, la santé financière à court terme est exposée à trois domaines clés : l’exécution de la réglementation, les dépenses d’investissement massives (CapEx) et les effets persistants de la transition.

Vents contraires réglementaires et politiques

Le risque externe le plus important est l'environnement réglementaire, en particulier les objectifs ambitieux fixés par le nouveau cadre juridique brésilien sur l'assainissement (Marco Legal do Saneamento). L’entreprise doit désormais atteindre 99 % d’accès à l’eau potable et 90 % à la collecte et au traitement des eaux usées d’ici 2033. Il s’agit d’un projet colossal.

Voici un calcul rapide : pour atteindre ces objectifs, il faudra environ 700 milliards de BRL d'investissements à l'échelle du secteur au cours de la prochaine décennie. Même si la SABESP est bien capitalisée (les actifs totaux du troisième trimestre 2025 ont atteint 95,98 milliards de BRL), la pression pour exécuter ce déploiement de capitaux est immense. Toute résistance politique ou retard dans la reconnaissance réglementaire des tarifs, qui est le mécanisme de récupération des investissements, présente un risque important pour les flux de trésorerie futurs. La bonne nouvelle est que le nouveau cadre offre des incitations plus fortes à l’efficacité, qui constitue une stratégie d’atténuation clé.

Risques de transition opérationnelle et financière

La récente privatisation a déjà engendré d’importants coûts ponctuels qui ont pesé sur les résultats publiés pour l’exercice 2025. Il faut regarder au-delà des grands chiffres pour avoir une véritable image opérationnelle. Par exemple, au troisième trimestre 2025, la direction a réservé 478 millions de BRL pour des plans de licenciements volontaires, visant à réduire les dépenses redondantes, plus 74 millions de BRL supplémentaires pour la restructuration logistique et 61 millions de BRL pour les radiations de pipelines.

Il s’agit d’un nettoyage nécessaire, mais il touche maintenant au fond. L'entreprise atténue ce problème en améliorant l'efficacité, comme en témoigne la réduction des effectifs de 13 % suite aux plans de licenciements volontaires. En outre, l’accélération des CapEx est réelle, avec des dépenses en capital au troisième trimestre 2025 en hausse de 175 % sur un an pour atteindre 4,0 milliards de BRL. Ce niveau d'investissement élevé devrait maintenir le flux de trésorerie disponible de l'entreprise négatif tout au long de la période 2025-2028. Il s'agit d'un risque financier évident que vous devez prendre en compte dans vos modèles d'évaluation.

• Flux de trésorerie à court terme : Attendez-vous à un flux de trésorerie disponible négatif jusqu’en 2028 en raison d’importants investissements en capital.
• Risque d'exécution : Le non-respect de l’échéance de 2029 pour l’universalisation (quatre ans avant l’objectif national) pourrait entraîner des sanctions.
• Incertitude tarifaire : Même si la privatisation permet de meilleurs ajustements tarifaires, l’opposition du public pourrait encore limiter les futures hausses de taux.

Actions d’atténuation et d’opportunité

L'entreprise ne reste pas inactive ; ils gèrent activement ces risques. Le gain ponctuel de 1,9 milliard de BRL provenant des precatórios (poursuites judiciaires) au troisième trimestre 2025 a considérablement accru la liquidité à court terme, leur donnant ainsi un coussin de trésorerie plus solide pour gérer le lourd cycle d'investissement. De plus, l'activité sous-jacente se comporte bien, avec un EBITDA ajusté au troisième trimestre 2025 en hausse de 15 % pour atteindre 3,2 milliards de BRL avec une marge de 59 %. C'est une forte marge pour un service public.

La plus grande opportunité est l’expansion géographique. La nouvelle structure privée permet à la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) de concourir pour des concessions en dehors de sa zone de service traditionnelle. Ils sont bien placés pour capitaliser sur les prochaines enchères d’assainissement dans 133 municipalités au cours du second semestre 2025. C’est ainsi qu’ils augmenteront leurs ventes nettes, que les analystes prévoient pour l’ensemble de l’exercice 2025, autour de 23 116 millions de BRL.

Pour être honnête, le marché intègre déjà une grande partie de cette hausse, mais l’exécution est ce qui compte maintenant.

Un examen détaillé des principales prévisions financières pour l’exercice 2025 montre l’impact attendu de cette transition :

Ce que cache cette estimation, c'est le caractère ponctuel des chiffres de 2024, qui comprenaient une hausse massive du bénéfice net due à la comptabilisation d'actifs financiers non récurrents, qui ne se répétera pas en 2025. La véritable histoire est la croissance de l'EBITDA à 12 731 millions de BRL, qui montre que la force opérationnelle sous-jacente après la privatisation s'améliore. Pour en savoir plus sur les revenus et la liquidité, consultez Démolition de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) Santé financière : informations clés pour les investisseurs.

Opportunités de croissance

Vous regardez la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) et voyez un service public, mais honnêtement, la récente privatisation en a fait un projet d'infrastructure à forte croissance. L’essentiel à retenir est que l’accent à court terme est mis sur le déploiement massif de capitaux, qui stimulera l’expansion de la base d’actifs et la rentabilité future, même si le bénéfice net subit une baisse temporaire en raison de gains ponctuels.

Le principal moteur de croissance est un mandat législatif : le nouveau cadre d’assainissement exige un service universel. L'État de São Paulo, désormais actionnaire minoritaire, a accéléré l'objectif d'une couverture complète de l'eau et des eaux usées de 2033 à 2029. Ce n'est pas un objectif vague ; il est soutenu par un plan d'investissement audacieux et engagé d'environ 69 milliards de reais jusqu'en 2029. Cela représente de l'argent réel investi dans le sol et c'est le moteur de la prochaine décennie.

Investissement et efficacité opérationnelle

La nouvelle discipline du secteur privé se voit déjà dans les chiffres. Au troisième trimestre 2025, les dépenses d'investissement (CapEx) se sont accélérées pour atteindre un niveau record de 4 milliards de BRL, soit une augmentation de 175 % par rapport au trimestre de l'année précédente. Voici le calcul rapide : des dépenses d'investissement élevées signifient désormais une base de taux plus importante (base d'actifs réglementés), ce qui se traduit ultérieurement par des rendements et des revenus autorisés plus élevés.

De plus, l’entreprise s’amenuise. Les initiatives d'efficacité de la direction ont conduit à une croissance de 15 % de l'EBITDA ajusté à 3,2 milliards de BRL au troisième trimestre 2025, atteignant une forte marge de 59 %. Ils y sont parvenus même avec un chiffre d'affaires net ajusté stable de 5,5 milliards de BRL pour le trimestre, en grande partie grâce à une réduction des coûts de personnel de 6,6 % sur un an, grâce à une réduction des effectifs de 13 % qui a compensé les augmentations des négociations collectives. C'est le signe clair d'un modèle opérationnel plus efficace.

Perspectives de revenus et de bénéfices

Même si les perspectives de bénéfices à long terme sont solides, soyez réaliste quant au court terme. Les analystes prévoient une croissance annuelle des revenus d'environ 2,5 %, mais le bénéfice par action (BPA) devrait diminuer l'année prochaine, passant de 2,17 $ à une prévision de 1,13 $, soit une variation de -47,93 %. Ce que cache cette estimation, c'est que l'année précédente incluait des gains ponctuels importants provenant du nouveau contrat de concession et des paiements sur décision de justice (Precatórios). La croissance sous-jacente des bénéfices opérationnels est toujours prévue à un bon taux de 16,7% par an.

Les nouveaux générateurs de revenus sont clairs et exploitables :

• Nouvelles connexions : Ajout de nouveaux clients, qui ont contribué à un gain de volume de 1,5 % au troisième trimestre 2025.
• Ajustements tarifaires : Des hausses ciblées, comme la hausse des tarifs commerciaux et industriels au premier trimestre 2025 de 12,1 % et 18,7 %, respectivement.
• Mises à niveau des compteurs : Améliorer la précision de la facturation et réduire les pertes d’eau non facturées, ce qui a ajouté un gain de volume de 1 %.

Avantages stratégiques et sécurité de l’eau

La Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS) maintient un puissant fossé concurrentiel. Elle domine quasiment totalement le marché de l'État de São Paulo, et son vaste réseau d'infrastructures existant constitue une énorme barrière à l'entrée pour tout concurrent. On pourrait certainement appeler cela un monopole naturel.

Sur le plan de l'innovation de produits, l'entreprise se concentre sur la sécurité de l'eau, qui est essentielle dans une région au climat instable. Ils ajoutent une réutilisation indirecte de l'eau et une capacité de production supplémentaire totalisant 22 mètres cubes par seconde d'ici 2030. Cela inclut des projets comme le transfert Paraíba Sul-Alto Tietê, avec un CapEx estimé à environ 6,3 milliards de BRL reportés d'un cycle tarifaire ultérieur. Cela rend le système moins dépendant des précipitations, garantissant une plus grande fiabilité du service et protégeant les futures sources de revenus. Vous pouvez en savoir plus sur leur vision à long terme ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de la Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - SABESP (SBS).

En bref, la thèse d’investissement est simple : la privatisation a déclenché un cycle de CapEx massif et obligatoire qui stimulera la base d’actifs réglementés et les bénéfices futurs, malgré un vent contraire comptable temporaire dans le BPA 2026.