تحليل الصحة المالية لشركة بوينج (BA): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Boeing (BA) وترى لغزًا كلاسيكيًا عالي المخاطر: يتعارض الطلب الهائل على المدى الطويل مع المخاطر التشغيلية على المدى القريب. بصراحة، تظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 هذا التوتر بشكل مثالي؛ سجلت الشركة إيرادات هائلة بلغت 23.3 مليار دولار، وهي علامة على حجم التسليم التجاري القوي، ولكن طغت على ذلك خسارة أساسية للسهم الواحد قدرها (7.47 دولار). كان السبب الرئيسي هو الرسوم المسبقة للضريبة البالغة 4.9 مليار دولار والمرتبطة بتوقيت إصدار الشهادات المحدث لبرنامج 777X المهم. ومع ذلك، فإن الصورة النقدية الأساسية تظهر نبضًا، حيث وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 1.1 مليار دولار في هذا الربع، بل وولد تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا قدره 0.2 مليار دولار لأول مرة منذ ما يقرب من عامين. لكن القصة الحقيقية هي الحجم الهائل للعمل المستقبلي - إجمالي الأعمال المتراكمة للشركة التي تضخمت إلى مبلغ مذهل قدره 636 مليار دولار، وهو الدعم النهائي على المدى الطويل. السؤال لا يتعلق بالطلب؛ يتعلق الأمر بالتنفيذ ومدى سرعة تحويل هذا العمل المتراكم إلى تدفق نقدي مربح أثناء التنقل في الديون البالغة 53.4 مليار دولار التي لا يزالون يحملونها. هذا هو المشي على الحبل المشدود الذي نحتاج إلى كسره.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة أين تجني شركة Boeing (BA) أموالها فعليًا، وقصة عام 2025 تمثل تحولًا حادًا إلى أعمالها الأساسية: الطائرات التجارية. تظهر الأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025 أن إجمالي الإيرادات يصل إلى 80.76 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 10.18٪ على أساس سنوي، مما يشير إلى انتعاش تشغيلي واضح.

تنقسم مصادر الإيرادات الأساسية لشركة بوينغ (BA) عبر ثلاثة قطاعات رئيسية، ولكن التكوين يتغير. قطاع الطائرات التجارية هو قطاع الرافعة الثقيلة، وقد نجح أخيراً في استعادة ثقله مرة أخرى بعد سنوات من المشاكل. فيما يلي الحساب السريع لمساهمة TTM في إجمالي 80.76 مليار دولار:

• الطائرات التجارية: 34.88 مليار دولار (حوالي 43.2% من إجمالي الإيرادات).
• الدفاع والفضاء والأمن: 25.23 مليار دولار (حوالي 31.2% من إجمالي الإيرادات).
• الخدمات العالمية: 20.83 مليار دولار (حوالي 25.8% من إجمالي الإيرادات).

من المؤكد أن قطاع الطائرات التجارية هو محرك النمو في الوقت الحالي. وفي الربع الثاني من عام 2025 وحده، ارتفعت إيرادات الطائرات التجارية بنسبة هائلة بلغت 81% على أساس سنوي، لتدر 10.9 مليار دولار. هذه القفزة لم تكن سحرية. وكان الدافع وراء ذلك هو الزيادة الكبيرة في تسليمات الطائرات، حيث وصلت إلى 150 طائرة تجارية في الربع الثاني، مقارنة بـ 92 طائرة في العام السابق. ويعد استقرار الإنتاج في برنامج 737، الذي يبلغ الآن 38 طائرة شهريًا، هو المحرك الرئيسي هنا.

في حين أن الجانب التجاري متقلب، فإن القطاعين الآخرين يوفران استقرارًا حاسمًا ودخلًا مرتفعًا. تعتبر الخدمات العالمية، التي تغطي الصيانة وقطع الغيار والتدريب، ذات أداء ثابت. شهد هذا القطاع زيادة في الإيرادات بنسبة 10% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، لتصل إلى 5.4 مليار دولار أمريكي، ويتمتع بأعلى هامش تشغيل بين جميع القطاعات بنسبة 19.9% ​​في الربع الثاني من عام 2025. كما أظهر قطاع الدفاع والفضاء والأمن قوة، حيث ارتفعت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 25% إلى 6.9 مليار دولار أمريكي، مدعومة بتراكم قوي قدره 76 مليار دولار أمريكي.

التغيير المهم هو عودة قطاع الطائرات التجارية إلى الهيمنة، لكن الخطر على المدى القريب يظل التنفيذ. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في التحديات التشغيلية والتقييم، يمكنك الاطلاع على التحليل الكامل هنا: تحليل الصحة المالية لشركة بوينج (BA): رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

أنت تنظر الآن إلى شركة Boeing Company (BA) وتجد أن الأرقام الرئيسية المتعلقة بالربحية يصعب استيعابها، لذلك دعونا نكون واقعيين بشأن ما تخبرنا به بيانات السنة المالية 2025. ببساطة، شركة بوينغ ليست مربحة في الوقت الحالي، والهوامش سلبية بشكل صارخ، مدفوعة برسوم برنامج ضخمة لمرة واحدة.

والمسألة الأساسية هي تنفيذ البرنامج، الذي يصل إلى أعلى قائمة الدخل. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة Boeing عن هامش ربح إجمالي سلبي بنسبة -10.21% على إيرادات بقيمة 23.3 مليار دولار. وإليك الحساب السريع: هامش الربح الإجمالي السلبي يعني أن التكلفة المباشرة لبناء الطائرات وأنظمة الدفاع - تكلفة البضائع المباعة - كانت في الواقع أعلى من الإيرادات الناتجة عن بيعها. هذا هو العلم الأحمر العملي الخطير.

نقطة الألم المباشرة هي رسوم الأرباح قبل الضريبة البالغة 4.9 مليار دولار والتي تم تحصيلها في الربع الثالث من عام 2025 والمتعلقة ببرنامج 777X المتأخر. هذه الرسوم هي التي أدت إلى خسارة صافية ربع سنوية هائلة للسهم الواحد وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (7.14 دولارًا). يعد هذا النوع من الرسوم مثالًا كلاسيكيًا على الكيفية التي يمكن بها لتصنيع الطائرات ذات الدورة الطويلة أن يخلق تقلبات شديدة في الربحية.

مقارنة الهامش: شركة Boeing مقابل أقرانها في الصناعة

عند مقارنة الأداء الحالي لشركة Boeing مع نظيراتها، تصبح الصعوبات التشغيلية أكثر وضوحًا. تعتبر صناعة الطيران والدفاع، ككل، من الأعمال ذات هامش الربح المرتفع، حتى مع مشاكل سلسلة التوريد الخاصة بها. يمكنك رؤية الفرق عندما تنظر إلى بيانات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) للقطاع.

يبلغ متوسط هامش الربح الإجمالي في الصناعة حوالي 28.8%، وحتى نظير كبير في مجال الدفاع مثل شركة RTX يسجل هامش تشغيل TTM صحي بنسبة 7.67%. يخبرك هامش إجمالي LTM الخاص بشركة Boeing والذي يبلغ -0.2% أن الشركة تبيع منتجاتها بشكل أساسي مقابل تكلفة تصنيعها، حتى قبل دفع تكاليف البحث والتطوير أو المبيعات أو الإدارة. هذا ليس عملا تجاريا. إنه مشروع تحول. يمكنك أن ترى بوضوح الفرق بين شركة تركز على استقرار الإنتاج وشركة لا تزال تتعامل مع تداعيات البرنامج القديم.

الكفاءة التشغيلية واتجاهات الهامش

إن الاتجاه في ربحية شركة بوينج هو اتجاه شديد التقلب، وليس انتعاشًا سلسًا. في حين أظهرت الشركة علامات على استقرار خط إنتاج 737، إلا أن هامش الربح الإجمالي لا يزال يخضع لتقلبات هائلة ناجمة عن التعديلات المحاسبية للبرنامج. حقيقة أن هامش الربح الإجمالي بلغ ذروته حوالي 11.9٪ في عام 2023 ولكنه وصل بعد ذلك إلى مستوى منخفض عند -10.21٪ في الربع الثالث من عام 2025، يؤكد الافتقار إلى إدارة التكاليف المتسقة والتحكم التشغيلي.

والخبر السار هو أن الأعمال المتراكمة ضخمة - أكثر من 636 مليار دولار - مما يعني أن الطلب ليس هو المشكلة. الفرصة هنا تشغيلية بحتة: إذا تمكنت شركة Boeing من تجاوز هذه الرسوم لمرة واحدة، واستقرار الإنتاج، والبدء في الاستفادة من حجم دفتر الطلبات الضخم، فإن هذه الهوامش لديها مجال كبير للتشغيل. وتتوقف فرضية الاستثمار بأكملها على قدرة الشركة على ترجمة هذا العمل المتراكم إلى هامش إجمالي ثابت وإيجابي، وفي النهاية، هامش تشغيل إيجابي.

لإلقاء نظرة أعمق على اللاعبين المؤسسيين الذين يراهنون على هذا التحول، راجع ذلك استكشاف مستثمر شركة بوينغ (BA). Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: يجب أن يضع التمويل نموذجًا لسيناريو تحقق فيه شركة Boeing هامشًا إجماليًا بنسبة 15% بحلول نهاية عام 2026، مع تحديد التخفيض المطلوب في تكلفة البضائع المباعة لكل وحدة لتحقيق هذا الهدف.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تعتمد شركة بوينغ (BA) بشكل كبير على الديون لتمويل عملياتها، وهو الوضع الذي يتفاقم بسبب الوضع السلبي العميق لحقوق المساهمين. تعد نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) مقياسًا حاسمًا هنا، وبالنسبة للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية لدى بوينغ مستوى مثير للقلق -6.47.

وتعتبر هذه النسبة السلبية إشارة واضحة إلى وجود ضغوط مالية، مما يشير إلى أن إجمالي التزامات الشركة يتجاوز إجمالي أصولها، مما يؤدي إلى انخفاض حقوق المساهمين. بالنسبة للسياق، فإن متوسط ​​نسبة الدين إلى الربحية في صناعة الطيران والدفاع الأوسع هو 0.35 متواضع، مما يعني أن شركة بوينغ تعتبر شاذة للغاية في هيكل رأس مالها. بصراحة، تمثل هذه الأسهم السلبية علامة حمراء هائلة لأي مستثمر متمرس.

فيما يلي الحساب السريع لعبء الديون اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 44.611 مليار دولار
• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 8.742 مليار دولار
• إجمالي الدين: حوالي 53.353 مليار دولار

كانت استراتيجية التمويل للشركة خلال العام الماضي عبارة عن توازن متعمد، وإن كان قسريًا، بين الديون وحقوق الملكية لإدارة السيولة وآجال الاستحقاق التي تلوح في الأفق. وفي أواخر عام 2024، أصدرت شركة Boeing ما قيمته 24.3 مليار دولار من الأسهم والأوراق المالية المرتبطة بالأسهم. وكان هذا الضخ الكبير للأسهم خطوة استراتيجية للتخفيف من العجز المتوقع في التدفقات النقدية حتى عام 2025 وتغطية استحقاق ديون بقيمة 4 مليارات دولار مستحقة في أبريل 2025، لتجنب الحاجة إلى تمويل الديون الإضافية. وهذا يدل على أن الإدارة مستعدة لتخفيف المساهمين لإزالة مخاطر الميزانية العمومية.

وفيما يتعلق بجودة الائتمان، فإن وكالات التصنيف الكبرى لديها وجهات نظر مختلفة حول المسار على المدى القريب. أكدت وكالة S&P Global Ratings التصنيف الائتماني لمصدر الشركة عند "BBB-" في أكتوبر 2025، وعدلت النظرة المستقبلية إلى مستقرة من سلبية، على أمل أن تؤدي تحسينات الإنتاج إلى تدفق نقدي أفضل في العام المقبل. بشكل منفصل، حصلت وكالة موديز للتصنيف الائتماني على تصنيف "Baa3" مع نظرة مستقبلية سلبية، متوقعة أن الشركة ستحتاج إلى إصدار ديون جديدة لتغطية النقص في التدفق النقدي الحر مقارنة بالديون البالغة 8 مليارات دولار المستحقة في عام 2026.

وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير مبيعات الأصول على الميزان. تعمل الشركة على تقليص المديونية بشكل نشط، حيث من المتوقع أن يتم إغلاق البيع المتوقع لأعمال برمجيات الطيران الخاصة بها مقابل 10 مليارات دولار في أواخر عام 2025، مما سيوفر دفعة نقدية كبيرة لسداد الديون وتحسين الهيكل المالي. للتعمق أكثر في التحديات التشغيلية التي تقود هذه القرارات المالية، تأكد من قراءة المنشور كاملاً: تحليل الصحة المالية لشركة بوينج (BA): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

تُظهر شركة Boeing (BA) توترًا خطيرًا في صحتها المالية: فالعودة الأخيرة التي تم تحقيقها بشق الأنفس إلى التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي تواجه عبء ديون ضخم وراسخ. يجب أن تكون النتيجة المباشرة هي أنه في حين أن الشركة لديها سيولة كافية على المدى القصير، فإن ملاءتها على المدى الطويل (القدرة على سداد الديون طويلة الأجل) تتعرض لضغوط شديدة، كما يتضح من انتهاك ميثاق الديون الرئيسي ودرجة الصحة المالية المتعثرة.

أنت تنظر إلى شركة لديها عدد كبير من الطلبات المتراكمة، ولكنها لا تزال تحرق الأموال النقدية بشكل عام طوال عام 2025. هذه حالة كلاسيكية حيث يكون التنفيذ التشغيلي على المدى القريب هو الشيء الوحيد الذي يمكنه إصلاح مشكلات الميزانية العمومية الهيكلية. إذا كنت مستثمرًا، فأنت بحاجة إلى مراقبة التدفق النقدي مثل الصقر.

نسب السيولة: ضغط شديد

يعتبر وضع السيولة للشركة على المدى القصير مناسبًا من الناحية الفنية، لكنه ليس مريحًا على الإطلاق. النسبة الحالية (الأصول المتداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة) لشركة Boeing (BA) اعتبارًا من سبتمبر 2025 تقريبًا 1.18. وهذا يعني أن الشركة لديها 1.18 دولار من الأصول قصيرة الأجل مقابل كل 1.00 دولار من الديون قصيرة الأجل، وهو أمر مقبول بشكل عام ولكنه منخفض بالنسبة لشركة تصنيع عملاقة. تعتبر النسبة السريعة (أو نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستبعد المخزون - وهو أصل أقل سيولة - أكثر صرامة 0.34 في الربع الثالث من عام 2025. إليك الحساب السريع: نظرًا لأن جزءًا كبيرًا من الأصول الحالية لشركة Boeing عبارة عن مخزون قيد التنفيذ (مثل الطائرات المبنية جزئيًا)، فإن 34 سنتًا فقط من الأصول السائلة الحقيقية متاحة لتغطية كل دولار من المسؤولية المباشرة. وهذا معدل منخفض، مما يشير بوضوح إلى الاعتماد على الإنتاج المستمر وتقدم العملاء.

رأس المال العامل واتجاهات التدفق النقدي

يعد رأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) مؤشرًا رئيسيًا للكفاءة التشغيلية في مثل هذه الأعمال. ومن المتوقع أن ينخفض صافي رأس المال العامل إلى حوالي 19.9 مليار دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025. ويعتبر التغيير المتوقع في رأس المال العامل لهذا العام سلبيًا (8.3 مليار دولار). يشير هذا الانخفاض إلى أن الالتزامات المتداولة تنمو بشكل أسرع من الأصول المتداولة، أو أن الشركة تقوم بتحويل المخزون إلى نقد بشكل أبطأ من تحمل التزامات جديدة قصيرة الأجل - وهي علامة على الضغط التشغيلي. ومع ذلك، تظهر بيانات التدفق النقدي تحولًا إيجابيًا مؤخرًا.

أعلنت الشركة عن صافي النقد من الأنشطة التشغيلية 1.123 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو إنجاز مهم بعد فترة طويلة من التدفق النقدي السلبي. ومع ذلك، فإن صورة العام بأكمله لا تزال صعبة. تتوقع شركة Boeing استخدام التدفق النقدي الحر (FCF)، مما يعني حرق النقد تقريبًا 2.5 مليار دولار للسنة المالية الكاملة 2025. وهذا تمييز حاسم: في حين أن المحرك التشغيلي بدأ يتحول إلى الجانب الإيجابي، فإن الأعمال الإجمالية لا تزال تستخدم النقد لتمويل النفقات الرأسمالية (CapEx) والاحتياجات الأخرى. ولهذا السبب يجب عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من مجرد خط التشغيل.

مخاطر السيولة ونقاط القوة على المدى القريب

قوة السيولة الأكثر إلحاحا هي النقد الخام المتاح. تمتلك شركة بوينج تقريبًا 26.28 مليار دولار نقدا وله حق الوصول إلى آخر 10 مليارات دولار في التسهيلات الائتمانية غير المسحوبة. يعد هذا بمثابة مخزون سيولة كبير يوفر للشركة الوقت لإصلاح مشكلات الإنتاج. لكن الخطر هيكلي. ويبلغ إجمالي الديون 53.3 مليار دولار، ونسبة الدين إلى رأس المال مذهلة 106.6%، وهو ما ينتهك ميثاقًا رئيسيًا بنسبة 60٪ في اتفاقية تسهيلات ائتمانية حديثة بقيمة 3 مليارات دولار. بالإضافة إلى ذلك، يعتبر مقياس Altman Z-Score، وهو مقياس لمخاطر الإفلاس، مؤشرا متعثرا 1.27. ما يخفيه هذا التقدير هو القيمة الهائلة للطلبات المتراكمة التي تزيد قيمتها عن 600 مليار دولار، والتي تعمل بمثابة ضمان قوي للتدفق النقدي، وإن كان طويل الأجل.

يتمثل الإجراء الأساسي للشركة في تنفيذ زيادة الإنتاج - خاصة طراز 737 ماكس - لتحويل هذا العمل المتراكم إلى نقد بشكل أسرع من استحقاق الديون. إذا استمرت تأخيرات الإنتاج أو اختناقات سلسلة التوريد، فهذا يعني أن 26.28 مليار دولار سوف ينضب الاحتياطي النقدي بسرعة تحت وطأة 53.3 مليار دولار عبء الديون. يمكنك التعمق أكثر في القوى التي تحرك هذه الأرقام استكشاف مستثمر شركة بوينغ (BA). Profile: من يشتري ولماذا؟

تحليل التقييم

هل شركة بوينغ (BA) مبالغ فيها حاليا أو مقومة بأقل من قيمتها؟ الإجابة المختصرة هي أن مقاييس التقييم التقليدية تعاني من الفوضى في الوقت الحالي، لذا عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من السطح. مع تداول الأسهم حولها $191.81 اعتبارًا من منتصف نوفمبر 2025، يحسب السوق تحولًا تشغيليًا هائلاً، لكن النسب المالية الأساسية لا تزال تعكس الخسائر العميقة والمتعددة السنوات الناجمة عن أزمة 737 ماكس وقضايا الإنتاج.

عندما تنظر إلى بيانات الاثني عشر شهرًا (TTM) المنتهية في سبتمبر 2025، فإن نسب التقييم تكون في الغالب سلبية. هذه ليست علامة على الرخص. إنها علامة حمراء على أن الشركة لا تزال تخسر المال، مما يجعل المقاييس القياسية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) عديمة الفائدة. لا يمكنك ببساطة تقسيم السعر على الأرباح السلبية.

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): TTM P / E سلبي (حوالي -14.27 ل -14.57) لأن أرباح TTM لكل سهم (EPS) سلبية، على سبيل المثال، $-13.68 اعتبارًا من سبتمبر 2025.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): وهذه النسبة أيضًا سلبية للغاية، وتتراوح من تقريبًا -17.64 ل -49.47. يحدث هذا لأن شركة بوينج تراكمت عليها عجز كبير، مما دفع إجمالي حقوق المساهمين إلى المنطقة السلبية.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): وهذا المضاعف الذي يمثل الديون هو أيضًا سلبي -35.76 ل -37.78. إليك الحساب السريع: TTM EBITDA سلبي (حوالي -4,984 مليون دولار اعتبارًا من سبتمبر 2025)، ولهذا السبب تم عكس النسبة.

خلاصة القول هنا هي أن شركة Boeing هي أسهم قصة في الوقت الحالي، وليست أسهمًا ذات قيمة. أنت تشتري التعافي المستقبلي للتدفقات النقدية، وليس الأرباح الحالية.

أداء الأسهم ومعنويات المحللين

على الرغم من النسب الأساسية السلبية، أظهر السهم زخمًا كبيرًا، وهي علامة على أن السوق يتطلع إلى المستقبل. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية حتى نوفمبر 2025، ارتفع سعر السهم تقريبًا 40.81%، مع أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا $242.69 تم تحديده في يوليو 2025. تراجع السعر الأخير من هذا الارتفاع، وصولاً إلى النطاق الحالي $191.81، من المحتمل أن يكون ذلك بسبب استمرار المخاوف المتعلقة بجودة الإنتاج والتأخير في التسليم، لكن الاتجاه طويل المدى لا يزال صاعدًا.

على جبهة الدخل، فإن وضع توزيعات الأرباح واضح ومباشر: فالسهم العادي لشركة Boeing (BA) لا يمثل حاليًا دخلاً. توزيع أرباح TTM هو $0.00، مما أدى إلى أ 0.00% عائد توزيعات الأرباح اعتبارًا من نوفمبر 2025. لقد قاموا بتعليق توزيعات الأرباح منذ سنوات للحفاظ على النقد، ومن المؤكد أنها لن تعود حتى يصبح التدفق النقدي الحر قويًا ومتسقًا.

ومع ذلك، فإن إجماع المحللين يميل إلى الصعود. متوسط التقييم هو أ شراء معتدل أو شراء قوي، مع هدف سعر متفق عليه تقريبًا $230.77 ل $241.05 عبر 23 محللا. وهذا يعني أن الاتجاه الصعودي حوالي 20% إلى 25% من السعر الحالي. أعلى هدف هو العدوانية $282.00، في حين أن أدنى مستوى هو $140.00. يخبرك هذا النطاق الواسع أن هناك الكثير من الجدل حول توقيت الاستقرار التشغيلي للشركة. للتعمق أكثر في استراتيجية الشركة طويلة المدى، يمكنك مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة بوينغ (BA).

ما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر التنفيذ. تحتاج الشركة إلى تحقيق أهداف الإنتاج الخاصة ببرامج 737 و787 دون مزيد من المشكلات المتعلقة بمراقبة الجودة لتبرير هذا السعر المستهدف.

الخطوة التالية: ينبغي للتمويل أن يضع نموذجًا لسيناريو حيث يتم تحديد سقف لمعدلات إنتاج طائرات 737 عند 35 شهريًا على مدار الـ 18 شهرًا القادمة لاختبار الضغط على السعر المستهدف المتفق عليه.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Boeing (BA) وترى تراكمًا ضخمًا بقيمة 636 مليار دولار، وهو بالتأكيد إشارة قوية للطلب المستقبلي. لكن بصراحة، لا تزال الصورة على المدى القريب تهيمن عليها المخاطر التشغيلية والمالية التي نحتاج إلى رسمها قبل اتخاذ أي خطوة. والخلاصة الأساسية هي أنه على الرغم من قوة الطلب، تظل مخاطر التنفيذ أكبر تهديد منفرد لتعافي شركة بوينج وأهدافها المالية لعام 2025.

تتعرض الصحة المالية للشركة لضغوط كبيرة، وهو ما ينعكس في درجة Altman Z-Score المتعثرة البالغة 1.27، مما يشير إلى خطر محتمل للضائقة المالية. أيضًا، بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، تتوقع الشركة استخدام التدفق النقدي الحر (FCF) - مما يعني حرقًا نقديًا لما يقرب من 2.5 مليار دولار، دون الأخذ في الاعتبار حتى تكلفة عمليات إيقاف الإنتاج الممتدة المحتملة. وهذا رقم ضخم يجب التغلب عليه.

المخاطر التشغيلية وتنفيذ البرامج

تكمن جذور المخاوف الأكثر إلحاحًا في أرضية المصنع وسلسلة التوريد. لقد أدت حالات الفشل المستمرة في مراقبة الجودة واختناقات الإنتاج إلى خلق عاصفة كاملة من المخاطر التشغيلية. لقد رأيت تداعيات الإضرابات العمالية 2024-2025، والتي قدر المحللون أنها قد تكلف الشركة ما بين 5 مليارات دولار و10 مليارات دولار من الخسائر المجمعة. هذه ضربة مباشرة للتدفق النقدي والسمعة.

لدى قسم الطائرات التجارية ثلاثة برامج رئيسية تواجه رياحًا تشغيلية معاكسة حرجة:

• 737 ماكس: من المقرر الآن أن يرتفع الإنتاج إلى 42 طائرة شهريًا بعد اتفاقية مشتركة مع إدارة الطيران الفيدرالية في أكتوبر 2025، ارتفاعًا من الحد السابق البالغ 38 طائرة. ويكمن الخطر هنا في دفع وتيرة الإنتاج بسرعة كبيرة، مما قد يكرر أخطاء الجودة السابقة.
• 787 دريملاينر: تستهدف الشركة إنتاج 8 طائرات شهريًا بحلول نهاية عام 2025. ومع ذلك، فإن تفويض إدارة الطيران الفيدرالية لإجراء عمليات التفتيش على أكثر من 145 طائرة دريملاينر قيد التشغيل في مارس 2025، بسبب الأجزاء المعيبة، يُظهر أن مشكلات الجودة بعيدة عن الحل.
• 777X: وقد واجه هذا البرنامج تأخيرات كبيرة، مما أدى إلى تأجيل التسليم الأول إلى عام 2027. وأدى هذا التأخير إلى رسوم غير نقدية ضخمة بقيمة 4.9 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025 وحده.

الرياح المعاكسة المالية والتنظيمية

وبعيداً عن المصنع، هناك قوتان خارجيتان رئيسيتان تمارسان الضغوط: المنافسة والجهات التنظيمية. تواجه شركة بوينج منافسة شديدة من شركة إيرباص، التي تكون دائمًا على استعداد للاستفادة من أي خلل في الإنتاج أو السلامة. والأمر الأكثر حدة هو أن ارتفاع مستوى الديون لا يزال يشكل مصدر قلق، حيث تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية -16.18، مما يشير إلى ميزانية عمومية عالية الاستدانة.

أصبح التدقيق التنظيمي من قبل إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) مكثفًا في أعقاب حادثة سدادة الباب لطائرة 737 MAX 9 في يناير 2024. تعتبر هذه الرقابة بمثابة فحص ضروري للجودة، ولكنها تعني أيضًا أن زيادة الإنتاج تخضع لرقابة حكومية صارمة لا يمكن التنبؤ بها. علاوة على ذلك، أشارت الحكومة الأمريكية إلى أنها قد تضغط على مقاولي الدفاع مثل شركة بوينج لتقليل عمليات إعادة شراء الأسهم وبدلاً من ذلك تركيز رأس المال على البحث والتطوير وتحسين الجداول الزمنية للتسليم.

استراتيجيات وإجراءات التخفيف

وتتخذ الشركة خطوات واضحة وملموسة لمعالجة هذه المخاطر. ينصب تركيز الرئيس التنفيذي على الاستقرار التشغيلي وتحسين الجودة، وهي الخطوة الأولى الصحيحة.

تحليل الصحة المالية لشركة بوينج (BA): رؤى أساسية للمستثمرين

لتعزيز ميزانيتها العمومية وتقليل كومة ديونها، أعلنت شركة Boeing عن خطط في الربع الأول من عام 2025 لبيع أجزاء من أعمال حلول الطيران الرقمية الخاصة بها إلى Thoma Bravo مقابل 10.55 مليار دولار. يعد هذا البيع إجراءً مباشرًا وملموسًا لتحسين السيولة. كما أن أداء قطاع الدفاع والفضاء والأمن جيد، حيث حصل على عقود كبيرة، بما في ذلك صفقة بقيمة 2.8 مليار دولار مع قوة الفضاء الأمريكية، والتي توفر قاعدة إيرادات مستقرة لتعويض التقلبات التجارية.

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Boeing (BA) وتتساءل عما إذا كان التعافي التشغيلي يُترجم إلى نمو حقيقي ومستدام. والخلاصة المباشرة هي أن التراكم الهائل والارتفاع الحاد في معدلات التسليم هما المحركان الأساسيان، مما يتوقع انتعاشًا كبيرًا في الأرباح حتى في الوقت الذي تعمل فيه الشركة على التغلب على تحدياتها المالية. نحن نرى طريقًا واضحًا للنمو، لكن الأمر كله يتعلق بالتنفيذ على أرض المصنع.

إن محرك النمو الأساسي هو ببساطة تسليم الطائرات التي طلبها العملاء بالفعل. وبلغ حجم الأعمال المتراكمة للطائرات التجارية 545 مليار دولار أمريكي حتى نهاية الربع الأول من عام 2025، وهو ما يمثل أكثر من 5600 طائرة تجارية. وللتغلب على ذلك، تعمل شركة Boeing على زيادة الإنتاج بقوة، بهدف تثبيت خط 737 MAX بمعدل أولي يبلغ 38 طائرة شهريًا بحلول نهاية عام 2025. وهذه الزيادة في الإنتاج لكل من 737 MAX و787 Dreamliner هي كيفية توزيع التكاليف الثابتة وزيادة الرافعة التشغيلية، وهي طريقة رائعة للقول إنهم يحصلون على المزيد من الربحية مع كل طائرة يصنعونها. وفي الربع الثاني من عام 2025، قفزت تسليمات الطائرات التجارية بنسبة 63% على أساس سنوي، وهي بالتأكيد خطوة كبيرة.

التوقعات المالية لهذا التحول متفائلة. ويتوقع المحللون أن يبلغ معدل نمو الإيرادات 10.9% سنويًا، وهو ما يفوق في الواقع الزيادة السنوية المتوقعة للسوق الأمريكية الأوسع بنسبة 10.3%. والأكثر إثارة هو أنه من المتوقع أن تنتعش الأرباح بنمو سنوي هائل بنسبة 79.5٪ حيث تسحب الشركة نفسها من الخسائر الأخيرة. إليك الرياضيات السريعة حول الأداء الأخير:

وما يخفيه هذا التقدير هو مخاطر التنفيذ؛ قد يؤدي التأخير المستمر في البرنامج، خاصة على الطرازات 737-7 و737-10، إلى إطالة هوامش البرنامج السلبية. ومع ذلك، فإن الاتجاه واضح: فقد بدأت التحسينات التشغيلية تظهر في بيان الدخل.

وبعيدًا عن مجال تسليم الطائرات التجارية، تمتلك شركة بوينج عددًا من المبادرات الإستراتيجية والمزايا التنافسية التي تجعلها في موقع جيد. تمثل الشركة نصف احتكار ثنائي عالمي (لاعبان مهيمنان) في الطائرات التجارية، وهي ميزة هيكلية قوية. بالإضافة إلى ذلك، يوفر قطاع الدفاع والفضاء والأمن وأعمال بوينغ للخدمات العالمية (BGS) ذات الهامش المرتفع التنوع والاستقرار الأساسيين. تعد إيرادات BGS محركًا قويًا للربح، مما يساعد على دعم النتيجة النهائية بينما يتعافى قسم الطائرات التجارية. وتستثمر الشركة أيضًا بكثافة في المستقبل، حيث أنفقت 2,651 مليون دولار على البحث والتطوير (R&D) في الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، مع التركيز على طائرات الجيل التالي ووقود الطيران المستدام (SAF).

وتشمل التحركات الاستراتيجية أيضًا التوسع في السوق، مثل التركيز على سوق جنوب شرق آسيا المزدهرة، ونظرة طويلة المدى لمنطقة الشرق الأوسط، حيث من المتوقع أن يتضاعف الأسطول بأكثر من الضعف بحلول عام 2044، مما يتطلب ما يقرب من 1400 طائرة ركاب عريضة جديدة. هذه مسرحية طويلة المدى، لكنها تظهر مسارًا واضحًا لطائراتهم الأكبر حجمًا. كما أنهم يستفيدون من تقنيتهم ​​في مجالات جديدة مثل سوق الطائرات بدون طيار واستكشاف الفضاء من خلال شراكات مع وكالة ناسا.

• منحدر التسليم هو المحرك النقدي الفوري.
• توفر قطاعات الدفاع والخدمات استقرار الربح.
• إن إنفاق 2,651 مليون دولار على البحث والتطوير يضمن الريادة التقنية في المستقبل.

ولكي نكون منصفين، فإن الرئيس التنفيذي الجديد، كيلي أورتبيرج، يقوم أيضًا بتقييم المحفظة بنشاط لتبسيط الأعمال غير الأساسية، والتي يمكن أن تجمع الأموال وتخفض التكاليف، مما يزيد من تحسين تصور المستثمرين. إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في فلسفة الشركة طويلة المدى، يمكنك قراءة فلسفتها بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة بوينغ (BA).

الخطوة التالية: يجب أن يصمم التمويل سيناريو يصل فيه معدل إنتاج 737 MAX إلى 42 شهريًا بحلول منتصف عام 2026 لرؤية الإمكانات الصعودية الكاملة لـ FCF.