تحليل الوضع المالي لشركة "كريسبي كريم" (DNUT): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) وترى فوضى مربكة: خسارة صافية هائلة في الربع الثاني من عام 2025 وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 441.1 مليون دولار، ولكن بعد ذلك حدث ارتفاع قوي في مقاييس الربحية بعد ثلاثة أشهر فقط. كانت هذه الخسارة الفادحة في الغالب عبارة عن انخفاض غير نقدي نتيجة التحول الاستراتيجي، لكنها لا تزال لحظة فحص الأمعاء لأي مستثمر. تكمن القصة الحقيقية في النجاح المبكر لخطة التحول، وهو ما نحتاج بالتأكيد إلى التركيز عليه. تظهر نتائج الربع الثالث من عام 2025 محورًا حاسمًا: ظل صافي الإيرادات ثابتًا عند 375.3 مليون دولار، ولكن الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) قفزت إلى 40.6 مليون دولار، بزيادة قدرها 17٪ على أساس سنوي والتي فاقت إجماع المحللين بأكثر من 43٪. وهذا يعني الإغلاق الاستراتيجي لنقاط الوصول العالمية (POA) ذات الأداء الضعيف، مما أدى إلى انخفاض المجموع إلى 14,851، يعمل. بالإضافة إلى توليد 15.5 مليون دولار يعد التدفق النقدي الحر الإيجابي إشارة كبيرة لتحسين الصحة التشغيلية، خاصة بعد انخفاض التكلفة من شراكة ماكدونالدز الأمريكية المنتهية الآن. ويتعين علينا أن نحدد المخاطر في الأمد القريب وفقاً للفرص الواضحة التي تنطوي عليها استراتيجية تقليص الديون تلك.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة القصة الرئيسية لشركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) الآن: انخفض صافي الإيرادات، لكن الأعمال الأساسية، التي نسميها الإيرادات العضوية، تظهر نبضًا متواضعًا. تمر الشركة بمحور استراتيجي عميق، حيث تبتعد عن المشاريع ذات هامش الربح المنخفض للتركيز على نموذجها الأساسي والمربح الذي يتم تسليمه طازجًا يوميًا (DFD).

خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) المنتهية في 28 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات شركة Krispy Kreme, Inc. تقريبًا 1.53 مليار دولار أمريكي. ويمثل هذا انخفاضًا كبيرًا على أساس سنوي بنسبة -10.4%، وهو رقم سيخيف معظم المستثمرين. ولكن بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، بلغ صافي الإيرادات 375.3 مليون دولار، بانخفاض أصغر على أساس سنوي بنسبة -1.2٪ فقط. المفتاح هو أن الإيرادات العضوية - نمو المبيعات من العمليات الحالية، باستثناء تأثيرات العملة وعمليات الاستحواذ / تصفية الاستثمارات - زادت بالفعل بنسبة 0.6٪ في الربع الثالث من عام 2025. هذه أخبار أفضل بالتأكيد، حيث تُظهر أن أعمال الدونات الأساسية لا تزال تنمو، ولكن ليس بما يكفي لتعويض التغييرات الرئيسية في نموذج العمل.

تنقسم مصادر إيرادات الشركة إلى ثلاثة قطاعات رئيسية، ولا تزال الولايات المتحدة تساهم بالحصة الأكبر، حتى مع التحديات الأخيرة. يعد نموذج التسليم الطازج يوميًا (DFD)، حيث يتم تسليم الكعك الطازج من مركز مركزي إلى "مكاتب" مختلفة مثل متاجر البقالة والمتاجر الصغيرة، هو المحرك الرئيسي للمبيعات ضمن هذه القطاعات.

• الجزء الأمريكي: المساهم الأكبر، لكنه يواجه رياحًا معاكسة من عمليات الإغلاق الاستراتيجية.
• القطاع الدولي: نقطة مضيئة تظهر نموًا عضويًا قويًا في الأسواق الرئيسية.
• تطوير السوق: يركز على منح الامتيازات وتطوير أسواق جديدة، وهو مصدر إيرادات أصغر ولكنه بالغ الأهمية.

فيما يلي الحسابات السريعة حول كيفية مساهمة القطاعات في صافي إيرادات الربع الثالث من عام 2025 375.3 مليون دولار:

يعد القطاع الدولي هو محرك النمو الخاص بك في الوقت الحالي، مع نمو قوي في الإيرادات العضوية، خاصة في أسواق مثل كندا واليابان والمكسيك. يرجع انخفاض إيرادات قطاع الولايات المتحدة بنسبة -5.3% إلى حد كبير إلى قرارين استراتيجيين رئيسيين أدىا إلى تغيير مزيج الإيرادات بشكل كبير. أولاً، أدى بيع حصة الأغلبية في Insomnia Cookies في عام 2024 والحصة المتبقية في الربع الثاني من عام 2025 إلى إزالة مصدر الإيرادات الذي ساهم بمبلغ 10 ملايين دولار في الربع الثالث من عام 2024 وحده. ثانيا، يعد إنهاء اتفاقية التوزيع المبرمة مع ماكدونالدز في الولايات المتحدة الأمريكية في يوليو 2025، والتي تضمنت إغلاق ما يقرب من 2400 باب، خطوة واضحة لخفض تكاليف التشغيل غير المستدامة والتركيز على تدفقات الإيرادات ذات العائدات العالية. وهذا أمر مؤلم على المدى القريب، لكنه عملية تنظيف ضرورية لتحقيق الربحية. يمكنك قراءة المزيد عن الصورة المالية الكاملة في تحليل الوضع المالي لشركة "كريسبي كريم" (DNUT): رؤى أساسية للمستثمرين.

تعمل الشركة عمدًا على تقليص شبكتها من المواقع غير المربحة، ولهذا السبب انخفضت نقاط الوصول العالمية (إجمالي عدد الأماكن التي تبيع كعك كرسبي كريم) بنسبة 6.1% إلى 14851 في الربع الثالث من عام 2025. تم تصميم هذا التقليم الاستراتيجي لتعزيز متوسط الإيرادات لكل باب والربحية الإجمالية، وهي خطوة ذكية، وإن كانت صعبة. وينصب التركيز الآن على التوسع المربح، وليس فقط على عدد المواقع.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: وضع نموذج لتأثير ملفات تعريف الارتباط Insomnia وتصفية استثمارات ماكدونالدز على الهامش التطلعي للقطاع الأمريكي بحلول نهاية الشهر.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة أين تتراكم الأموال فعليًا، وبالنسبة لشركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT)، فإن القصة تتمثل في قوة تسعير المنتجات القوية التي تطغى عليها تكاليف التشغيل المرتفعة. الفكرة الأساسية هي أنه على الرغم من أن هامش الربح الإجمالي ممتاز، إلا أن الكفاءة التشغيلية للشركة لا تزال تمثل رياحًا معاكسة كبيرة، مما يدفع هامش الربح الصافي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا إلى المنطقة الحمراء في فترات التقارير الأخيرة.

وبالنظر إلى بيانات السنة المالية 2025، فإن صورة الربحية مختلطة. كان هامش الربح الإجمالي للربع المنتهي في يونيو 2025 قويًا بنسبة 75.61%، وهو ما يشير إلى وجود منتج متميز ومطلوب وإدارة فعالة لتكلفة البضائع المباعة (COGS). وهذا أعلى بكثير من متوسط ​​هامش الربح الإجمالي في صناعة مطاعم الخدمة السريعة، والذي يصل عادة إلى 40٪ أو أعلى. يمنح هذا الهامش الإجمالي المرتفع الشركة وسادة هائلة لتغطية نفقاتها العامة، لكن هذه الوسادة ليست كافية حاليًا.

وتظهر المشكلة في أسفل بيان الدخل. إن التكاليف التشغيلية - مصاريف البيع والعمومية والإدارية (SG&A) والإهلاك والإطفاء - تلتهم إجمالي الربح. بالنسبة للربع الأول من عام 2025، كان هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً خسارة (5.4%). استمر هذا الاتجاه من ضغط النفقات التشغيلية المرتفعة، مما أدى إلى خسارة صافية وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا بقيمة 20.1 مليون دولار أمريكي على 375.3 مليون دولار أمريكي من صافي الإيرادات للربع الثالث من عام 2025. وإليك الحساب السريع: أن هامش صافي الربح المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للربع الثالث من عام 2025 يبلغ حوالي (5.36%). وهذا تناقض صارخ مع متوسط ​​هامش الربح الصافي لقطاع مطاعم الخدمة السريعة، والذي يتراوح عادةً من 6% إلى 10%.

إن تركيز الشركة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) يحكي قصة مختلفة وأكثر إيجابية حول إمكانات التدفق النقدي للأعمال الأساسية. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 40.6 مليون دولار أمريكي، مما يعني هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 10.82%. يقع هذا الرقم عند الحد العلوي من نطاق صافي هامش خدمة الجودة السريعة النموذجي، مما يشير إلى أن الطبيعة كثيفة رأس المال لنموذج "Hub and Spoke" واستثمارات التحول الأخيرة هي المحرك الرئيسي لصافي خسائر مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. يمكنك العثور على المزيد حول التحول الاستراتيجي الذي يؤثر على هذه الأرقام في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT).

يُظهر الاتجاه بمرور الوقت تقلبات كبيرة، ولكن مع انخفاض حاد مؤخرًا في مقاييس الربحية، والذي تعزوه الإدارة إلى استراتيجية التحول والعوامل الخارجية:

• الهامش الإجمالي: نسبة مرتفعة باستمرار، حوالي 75%، مما يدل على قوة تسعير قوية.
• هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل للربع الأول من عام 2025: انخفض معدل الفائدة بمقدار 670 نقطة أساس إلى 6.4%، متأثرًا بالاستثمارات والتكلفة التشغيلية البالغة 5.0 مليون دولار أمريكي من حادث الأمن السيبراني لعام 2024.
• صافي الهامش: لا يزال سلبيًا، مما يعكس التكاليف المرتفعة للتوسع على مستوى الولايات المتحدة وجهود تقليص الديون.

لكي نكون منصفين، يعد قطاع تطوير السوق نقطة مضيئة، مع تحسين هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 58.1٪ في الربع الأول من عام 2025، ارتفاعًا من 54.1٪ في العام السابق، مما يوضح نجاح نموذج الامتياز الخفيف لرأس المال. إن التحدي العام للكفاءة التشغيلية واضح: يتم استهلاك إجمالي الربح المرتفع من خلال SG&A، وليس COGS.

الخطوة التالية بالنسبة لك هي التعمق في تفاصيل SG&A لمعرفة بالضبط أين ترتفع التكاليف التشغيلية؛ هذا هو المكان الذي يتم فيه فقدان الهامش الصافي.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) وتحاول معرفة ما إذا كان نموها مبنيًا على أساس متين أم على الكثير من الأموال المقترضة. الإجابة السريعة هي أن الشركة تتمتع حاليًا برافعة مالية أكبر من نظيراتها، لكن الإدارة تعمل بنشاط على تقليص الميزانية العمومية. ينبغي أن يكون تركيزك على خطة التحول الخاصة بهم لسداد الديون، وليس فقط النسب المرتفعة الحالية.

اعتبارًا من أواخر عام 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) لشركة Krispy Kreme, Inc. حوالي 1.38. يعد هذا مقياسًا مهمًا، لأنه يخبرك بمقدار الديون التي تستخدمها الشركة لتمويل أصولها مقارنة بقيمة حقوق المساهمين. مقابل كل دولار من الأسهم، تمتلك الشركة $1.38 في الديون. عندما تقارن هذا بالمتوسط الخاص بصناعة المطاعم على نطاق أوسع، فهو موجود تقريبًا 0.87تتمتع شركة Krispy Kreme, Inc. بقدر أكبر بكثير من النفوذ المالي (استخدام الأموال المقترضة لتمويل الأصول) مقارنة بالشركة النموذجية في قطاعها. وتشير هذه النسبة المرتفعة إلى زيادة الاعتماد على تمويل الديون، مما يزيد المخاطر ولكنه يمكن أن يعزز أيضا العائدات إذا تم توزيع رأس المال بشكل فعال.

فيما يلي الحساب السريع لهيكل ديونهم الأساسية اعتبارًا من الربع الثاني من السنة المالية 2025 (الربع الثاني 2025):

ذلك 7.5x إن صافي نسبة الرافعة المالية (صافي الدين مقسومًا على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) هو ضوء أصفر وامض، بصراحة. إنه يوضح مدى تأثير التحديات التشغيلية الأخيرة التي واجهتها - مثل تأثير الحادث السيبراني وإنهاء شراكة ماكدونالدز في الولايات المتحدة الأمريكية - على قدرتها على خدمة هذا الدين.

الشركة على علم تام بعبء الديون هذا. وفي عام 2025، اتخذوا إجراءات واضحة لإدارة هيكل رأس مالهم. وفي مايو 2025، حصلوا على مبلغ إضافي 125 مليون دولار في القروض الإضافية لتمويل أغراض الشركة. ولكن الأهم من ذلك أنهم تابعوا ذلك في الربع الثاني من عام 2025 من خلال بيع حصتهم المتبقية في Insomnia Cookies مقابل 75 مليون دولار نقدًا، والذي تم استخدامه على الفور لتخفيض الديون.

وتمثل استراتيجيتهم الحالية محورًا من التوسع القوي الذي يغذيه الديون نحو نموذج خفيف رأس المال، في المقام الأول من خلال الامتيازات الدولية وإعادة الامتياز في الأسواق الحالية. وتشكل أجندة إعادة الامتياز هذه المفتاح إلى تحقيق التوازن بين الديون وحقوق الملكية؛ فهو يسمح لهم بتمويل النمو برأس مال شريك بدلاً من ديونهم الخاصة، مما يقلل من الإنفاق الرأسمالي ويهدف إلى مساعدتهم على سداد الديون وتحسين نسبة الدين إلى الربحية بمرور الوقت. حتى أنهم أوقفوا توزيع الأرباح النقدية ربع السنوية لتحرير المزيد من رأس المال لتخفيض الديون. الهدف هو تحويل التوازن من الدين إلى حقوق الملكية من خلال توليد تدفق نقدي حر إيجابي، وهو هدف واضح وقابل للتنفيذ يجب على المستثمرين تتبعه. يمكنك قراءة المزيد عن هذا التحول الاستراتيجي في المنشور الكامل: تحليل الوضع المالي لشركة "كريسبي كريم" (DNUT): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) تمتلك الأموال النقدية المتوفرة لتغطية فواتيرها قصيرة الأجل، وهو ما يقيس السيولة. الإجابة السريعة هي أن الشركة تعمل حاليًا بعجز كبير في رأس المال العامل، لكن اتجاهات التدفق النقدي الأخيرة تظهر تحولًا إيجابيًا يستحق المتابعة بالتأكيد.

تقييم سيولة شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT).

ترسم نسب السيولة الأساسية صورة واضحة: تتمتع شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) بقدرة منخفضة على تغطية التزاماتها قصيرة الأجل (الالتزامات المتداولة) بأصولها المتداولة. للحصول على أحدث البيانات السنوية المتاحة، النسبة الحالية يقف عند فقط 0.36، و نسبة سريعة بل هو أقل في 0.30. [استشهد: 3، 9، 12، نتائج البحث الأولى]

إليكم الحساب السريع لما تعنيه هذه الأرقام المنخفضة: الشركة لديها فقط 36 سنتا من الأصول المتداولة لكل دولار من الخصوم المتداولة. عادة ما تكون النسبة الصحية 1.0 أو أعلى. تؤكد النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون (نظرًا لأن الكعك ليس أصولًا طويلة الأجل تمامًا)، على الموقف الضيق. يعد هذا علامة حمراء في الميزانية العمومية، ولكن من الشائع بالنسبة للشركات التي لديها معدل دوران مرتفع للمخزون وعلاقات قوية مع الموردين، مثل نموذج مطعم الخدمة السريعة (QSR)، أن تعمل بنسب أقل من 1.0.

بيانات التدفق النقدي Overview والاتجاهات

تظهر اتجاهات رأس المال العامل للشركة عجزًا كبيرًا، حيث بلغ أحدث رقم تقريبًا - 287.14 مليون دولار. [استشهد: 9، نتائج البحث الأولى] يمثل وضع رأس المال العامل السلبي هذا خطرًا هيكليًا، لكن بيان التدفق النقدي يقدم رؤية أكثر ديناميكية للنجاح المبكر لخطة التحول.

في الربع الثالث من عام 2025، أنشأت شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT). 42.3 مليون دولار نقدًا من الأنشطة التشغيلية، وهو ما يعد محورًا إيجابيًا رئيسيًا بعد التدفقات النقدية الخارجة في النصف الأول من العام. [استشهد: 7، 9، 2، نتائج البحث الأولى] تمت ترجمة قوة التدفق النقدي التشغيلي (OCF) مباشرة إلى إيجابية التدفق النقدي الحر من 15.5 مليون دولار للربع. [استشهد: 7، 9، 2، نتائج البحث الأولى]

• التدفق النقدي التشغيلي (الربع الثالث 2025): 42.3 مليون دولار. هذه هي الأموال المتولدة من الأعمال الأساسية، وهي علامة رئيسية على الصحة. [استشهد: 7، 9، 2، نتائج البحث الأولى]
• التدفق النقدي الاستثماري: تعمل الشركة على خفض الإنفاق الرأسمالي في المستقبل، وهي استراتيجية واضحة لتحسين التدفق النقدي وتقليص الميزانية العمومية.
• التدفق النقدي التمويلي: تركز الإدارة على تخفيض الديون، وهو عنصر أساسي في خطة التحول لتحسين مرونتها المالية الشاملة.

ما يخفيه هذا التقدير هو إجمالي عبء الديون، الذي لا يزال كبيرًا، لكن التدفق التشغيلي الإيجابي في الربع الثالث من عام 2025 هو إشارة واضحة إلى أن الإغلاق الاستراتيجي للمواقع غير المربحة وتحسين الإنتاجية بدأ يؤتي ثماره. يمكنك إلقاء نظرة أعمق على الدوافع الإستراتيجية وراء هذه التغييرات من خلال مراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT).

المخاوف المحتملة بشأن السيولة ونقاط القوة

الشاغل الرئيسي هو رأس المال العامل السلبي المستمر والنسبة الحالية المنخفضة. وهذا يعني أن أي انخفاض غير متوقع في المبيعات أو تأخير في تحصيل المستحقات يمكن أن يؤدي بسرعة إلى إجهاد قدرتها على سداد البائعين أو الديون قصيرة الأجل. نسبة الرافعة المالية الصافية العالية للشركة، والتي كانت 7.3 مرات في نهاية الربع الثالث من عام 2025، يشير أيضًا إلى عبء الديون الثقيل مقارنة بالأرباح (الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك)، وهو ما يمثل مصدر قلق بشأن الملاءة المالية.

ومع ذلك، فإن القوة تكمن في توليد التدفق النقدي الأخير. تعمل خطة التحول على تقليل كثافة رأس المال وتوليد النقد، وهو الإجراء الأكثر أهمية على المدى القريب. وينبغي أن يستمر التحول إلى نموذج نمو الامتياز الدولي المعتمد على ضوء رأس المال والتركيز على التوسع المربح في الولايات المتحدة في تعزيز التدفق النقدي التشغيلي، مما يوفر مسارًا عضويًا لتحسين السيولة دون الاعتماد فقط على التمويل الخارجي.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) وتحاول معرفة ما إذا كان الانخفاض الأخير في أسعار الأسهم يجعلها صفقة أم فخ قيمة. الجواب السريع هو أن مقاييس التقييم التقليدية تومض بإشارات متضاربة، مما يشير إلى أن السوق لا يزال يحاول تسعير تحول الشركة وعبء الديون المرتفع.

مر السهم بـ 12 شهرًا تقريبًا، حيث انخفض السعر بنسبة 62.53٪ اعتبارًا من نوفمبر 2025، وتم تداوله بالقرب من علامة 3.67 دولار. وهذا يضعه بعيدًا عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 11.28 دولارًا، ولكنه لا يزال أعلى من أدنى مستوى له عند 2.50 دولار، مما يشير إلى تقلبات كبيرة وعدم يقين لدى المستثمرين بشأن استراتيجية النمو الخاصة به.

فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية بناءً على أحدث بيانات السنة المالية 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): لا معنى لها. بلغت أرباح الشركة للسهم الواحد (EPS) للاثني عشر شهرًا (TTM) للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا (GAAP) حتى سبتمبر 2025 - 2.650 دولارًا أمريكيًا، وبالتالي فإن نسبة السعر إلى الربحية سلبية. هذه علامة حمراء تشير إلى صافي الخسائر، وليس الربحية.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 1.06 اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025. وتشير نسبة السعر إلى القيمة الدفترية القريبة من 1.0 إلى أن سعر السهم يساوي تقريبًا صافي قيمة أصول الشركة (القيمة الدفترية). غالبًا ما يُنظر إلى هذا على أنه مستوى عادل أو مقوم بأقل من قيمته قليلاً بالنسبة للأعمال ذات الأصول الثقيلة، ولكن عليك أن تكون حذرًا تمامًا بشأن جودة تلك الأصول.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): هذا هو المكان الذي تتعقد فيه الأمور. أرباح TTM المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) سلبية عند -343 مليون دولار، مما يعطي قيمة EV / EBITDA سالبة تبلغ -6.25. وهذه نتيجة مباشرة لصافي الخسائر وارتفاع الديون. ومع ذلك، فإن بعض المحللين الذين يستخدمون حسابات TTM مختلفة يُظهرون قيمة EV / EBITDA إيجابية تبلغ حوالي 21.29، وهو أمر غني جدًا بالنسبة لمتاجر بيع المواد الغذائية بالتجزئة ويشير إلى مخزون محتمل مبالغ فيه بناءً على التدفق النقدي التشغيلي.

من الواضح أن قصة التقييم هي قصة تحول في التقدم، وليست عملاً مستقرًا ومربحًا.

ويعكس وضع توزيعات الأرباح أيضًا الضغوط المالية. تحتفظ شركة Krispy Kreme, Inc. بتوزيعات أرباح سنوية تبلغ 0.14 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يوفر عائدًا جيدًا يبلغ حوالي 3.43٪. لكن نسبة دفع تعويضات TTM سلبية -38.89% لأن الشركة تخسر أموالها حاليًا (صافي الدخل السلبي). وهذا يعني أن الأرباح لا تغطيها الأرباح، ويتم دفعها من الاحتياطيات النقدية أو الديون، وهو ببساطة غير مستدام على المدى الطويل.

وجهة نظر وول ستريت حذرة. إجماع المحللين هو تصنيف جماعي، وليس تأييدًا رنينًا. متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا هو 4.33 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع متواضع عن السعر الحالي، لكن النطاق واسع، من أدنى مستوى عند 3.00 دولارات إلى أعلى مستوى عند 6.00 دولارات. يمكنك الاطلاع على التفاصيل التفصيلية لأصحاب المؤسسات وأسبابهم المنطقية استكشاف مستثمر شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT). Profile: من يشتري ولماذا؟

خلاصة القول هي أن السهم يتم تسعيره مثل قيمة عميقة (P / B بالقرب من 1.0)، ولكن الأرباح السلبية وارتفاع EV / EBITDA (في ظل بعض الحسابات) تشير إلى أنه لا يزال محفوفًا بالمخاطر. وينتظر السوق دليلاً على أن عمليات الإغلاق الاستراتيجي وخفض التكاليف ستولد دخلاً صافياً إيجابياً ثابتاً. حتى ذلك الحين، إنها ملكية مضاربة.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) وترى علامة تجارية مميزة، ولكن كمحلل متمرس، أرى شركة في منتصف عملية تحول عالية المخاطر. والخلاصة الرئيسية هي أن الصحة المالية للسنة المالية 2025 تتعرض لضغوط شديدة من الأخطاء الاستراتيجية وارتفاع الديون، لكن الإدارة لديها خطة واضحة، وإن كانت محفوفة بالمخاطر، للتغيير.

المخاطر التشغيلية والاستراتيجية: تداعيات ماكدونالدز

كان الخطر الأكبر على المدى القريب هو فشل شراكة التوسع الأمريكية مع ماكدونالدز في الولايات المتحدة الأمريكية. تم إنهاء هذه الصفقة في يوليو 2025 لأن تكاليف التشغيل كانت ببساطة غير مستدامة مقارنة بالطلب على الوحدة. لم تكن هذه مشكلة صغيرة. كان يعني الخروج تقريبًا 2,400 نقاط الوصول.

ويرتبط هذا الفشل الاستراتيجي ارتباطًا مباشرًا بالمخاطر التشغيلية لنموذج تسليم المنتجات الطازجة يوميًا (DFD)، والذي يعتمد على نظام الإنتاج المحوري. كانت التكاليف المرتبطة باللوجستيات والحفاظ على نضارة أبواب ماكدونالدز ذات الحجم المنخفض معوقة. كان على الشركة أن تتلقى ضربة هائلة في الربع الثاني من عام 2025، حيث سجلت خسارة صافية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قدرها 441.1 مليون دولار، والتي تضمنت الشهرة غير النقدية ورسوم انخفاض قيمة الأصول الأخرى 406.9 مليون دولار. هذه عبارة بسيطة حول سبب أهمية التنفيذ.

انخفاض الإيرادات العضوية ل 0.8% في الربع الثاني من عام 2025، حتى مع أ 14.3% وتُظهر الزيادة في إجمالي نقاط الوصول العالمية أن الأعمال الأساسية تكافح من أجل النمو بشكل مربح.

المخاطر المالية: الرافعة المالية والسيولة

لا تزال الميزانية العمومية للشركة مصدر قلق كبير. إن التركيز على التوسع القوي خلال السنوات القليلة الماضية قد تركهم مثقلين بالديون. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، بلغت نسبة الرافعة المالية المصرفية الخاصة بهم 4.5x، وكانت نسبة الرافعة المالية الصافية أعلى من ذلك 7.5x.

إن عبء الديون المرتفع هذا هو السبب وراء سحبهم توجيهاتهم لعام 2025 بأكمله وسبب إعطاء الأولوية لتخفيض الديون. استخدموا 32.5 مليون دولار نقدًا للأنشطة التشغيلية في الربع الثاني من عام 2025، مما يعني أنهم كانوا يحرقون النقود. بصراحة، تعتبر نسبة الرافعة المالية بمثابة ضوء أحمر وامض لأي مستثمر. بالإضافة إلى ذلك، فإن التحقيق المستمر في الانتهاكات المحتملة لقانون الأوراق المالية الفيدرالي، والذي تم الاستشهاد به في مايو 2025، يضيف طبقة من المخاطر التنظيمية والمخاطر المتعلقة بالسمعة.

• المخاطر الخارجية: يستمر ضعف المستهلك وضغوط الاقتصاد الكلي في التأثير على أحجام معاملات التجزئة.
• المخاطر الداخلية: ولا تزال أوجه القصور التشغيلية والحاجة إلى تحسين الخدمات اللوجستية تشكل تحديا.
• حادثة سابقة: كما أدى حادث سابق للأمن السيبراني إلى تعطيل العمليات، مما سلط الضوء على مخاطر البنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات.

استراتيجية التخفيف والتحول

نفذ الرئيس التنفيذي جوش تشارلزوورث خطة تحول شاملة تركز على تقليص المديونية ودفع النمو المستدام والمربح. هذا ليس مجرد كلام. لقد اتخذوا خطوات ملموسة ومؤلمة.

إليك الرياضيات السريعة حول جهودهم في تقليص المديونية:

• تعليق توزيع الأرباح ربع السنوية العادية حفاظاً على رأس المال.
• باعت الحصة المتبقية في Insomnia Cookies، مما أدى إلى توليد 75 مليون دولار في عائدات تخفيض الديون.
• الاستهداف 1-2 صفقات إعادة الامتياز الدولية في النصف الثاني من عام 2025 لتحسين المرونة المالية.

وعلى الصعيد التشغيلي، فإنهم يبتعدون عن الأبواب غير المربحة ويركزون على عملاء DFD الوطنيين ذوي العائدات العالية. لقد أضافوا بنجاح أكثر 1,000 أبواب مربحة مع شركاء استراتيجيين مثل Walmart وTarget وCostco. كما يقومون أيضًا بالاستعانة بمصادر خارجية لمعظم العمليات اللوجستية في الولايات المتحدة لتوسيع هوامش الربح ويركزون تسويقهم على كعكة الدونات الأصلية ذات الربحية العالية.

الهدف واضح: تحقيق تدفق نقدي إيجابي في النصف الثاني من عام 2025. وهذا التحول إلى نموذج رأس المال الخفيف هو بالتأكيد الخطوة الصحيحة، لكن مخاطر التنفيذ لا تزال مرتفعة. وللتعمق أكثر في رؤية الشركة طويلة المدى، يمكنك مراجعة هذه الرؤية بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT).

فرص النمو

أنت تنظر إلى شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT) بعد عام متقلب، والنتيجة المباشرة هي أن الشركة تتخلص من كميات كبيرة غير مربحة وتتحول بقوة إلى نموذج خفيف رأس المال وعالي الهامش. يعتمد نموها المستقبلي بشكل أقل على فتح متاجر جديدة باهظة الثمن وأكثر على نموذج التسليم الطازج اليومي (DFD) والامتياز الدولي.

تتوقع إرشادات الشركة الخاصة للسنة المالية 2025 صافي الإيرادات بين 1.55 مليار دولار و 1.65 مليار دولار، مع نمو الإيرادات العضوية 5% إلى 7%. ولكي نكون منصفين، فإن المحللين أقل تفاؤلاً بشأن الأرباح، حيث يتوقع البعض أن يبلغ العائد على السهم المعدل لعام 2025 بأكمله حوالي -$0.091، في حين أن توجيهات الشركة الخاصة تتعلق بعائد السهم المعدل البالغ 0.04 دولار إلى 0.08 دولار. القصة الحقيقية هي التنظيف الاستراتيجي، وليس النمو الإجمالي بعد.

وإليك الحساب السريع: إنهم يتاجرون بإيرادات قصيرة الأجل لتحقيق ربحية طويلة الأجل. على سبيل المثال، كان إنهاء الشراكة غير المربحة مع ماكدونالدز في الولايات المتحدة الأمريكية يعني الخروج تقريبًا 2400 باب، مما أضر بالإيرادات على الفور ولكنه أزال تكاليف التشغيل غير المستدامة. إنهم يستبدلون تلك الأبواب بأبواب كبيرة الحجم ومربحة.

محرك نمو رأس المال الخفيف

محرك النمو الأساسي هو استراتيجية القنوات الشاملة "Hub and Spoke"، والتي تدور حول إيصال الكعكة الأصلية Glazed الشهيرة إلى عدد أكبر من الأشخاص دون إنفاق رأسمالي ضخم لمطعم تقليدي. "المركز" هو مركز الإنتاج، و"المتحدث" هو نقاط الوصول (POA) في متاجر البقالة ومتاجر الأندية.

يعمل هذا النموذج مع شركاء استراتيجيين. تمت إضافة Krispy Kreme, Inc. بنجاح 1000 باب مربح في عام 2025 مع كبار تجار التجزئة في الولايات المتحدة مثل Walmart وTarget وCostco. بالإضافة إلى ذلك، فإن مبيعاتهم الرقمية آخذة في الارتفاع، لتصل إلى 18.0% من إجمالي مبيعات متجر الدونات في الربع الثاني من عام 2025، بزيادة قدرها 160 نقطة أساس على أساس سنوي. هذه علامة جيدة على مشاركة المستهلك.

• أضف 1,000+ أبواب مربحة (وول مارت، الهدف).
• المبيعات الرقمية في 18.0% من مبيعات المحلات التجارية.
• التركيز على شبكة DFD ذات الهامش العالي.

التحول الاستراتيجي وتوسيع السوق

تعد خطة التحول الشاملة للشركة، والتي تم الإعلان عنها في الربع الثاني من عام 2025، بمثابة خارطة طريق واضحة لتقليص الميزانية العمومية ودفع النمو المستدام. إنها استراتيجية من أربعة أجزاء تعمل على تحويل الأعمال من مشغل ذو أصول ثقيلة إلى مانح امتياز خفيف الأصول، على غرار النموذج الذي جعل شركات مثل Domino's ناجحة للغاية.

يعد التوسع الدولي فرصة رئيسية، مدفوعًا بنموذج الامتياز الخفيف لرأس المال. وهي تعمل بنشاط على إعادة تمثيل الأسواق الدولية - بما في ذلك أستراليا ونيوزيلندا واليابان والمكسيك والمملكة المتحدة - لتحسين المرونة المالية. وهذا يتيح لهم الاستفادة من رأس مال صاحب الامتياز لتحقيق النمو مع الاستمرار في تحصيل الإتاوات. وكان نمو الإيرادات العضوية الدولية قويا 6.2% في الربع الثالث من عام 2025، مدعومة بأسواق مثل كندا واليابان والمكسيك. إنهم يتحركون بالتأكيد في الاتجاه الصحيح.

ويلخص الجدول أدناه الركائز الأربع لهذا التحول الاستراتيجي، والتي تعتبر أساس الربحية المستقبلية:

للتعمق أكثر في معرفة من يراهن على هذا التحول، قد ترغب في القراءة استكشاف مستثمر شركة Krispy Kreme, Inc. (DNUT). Profile: من يشتري ولماذا؟